浙商证券-浙商晨报_170306

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作者: 谢伊雯
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-03-06
浙商早班车模板 [Table_main] 浙 商 晨 报 报告日期:2017 年 03 月 06 日 浙商晨报 2017 年 03 月 06 日 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 今日要点  【浙商宏观 孙付】政府工作报告简析 2017 年经济增速目标 6.5%左右,通胀 3%左右。经济增速目标中枢继续 有所下移。  【浙商策略 金勇彬】原油价格明显回落,通胀走势或相对温和 上游,原油价格环比下跌。中游,化工价格大跌,油轮运价下跌。下游, 猪肉价格继续回调。  【浙商 地产】本周购房手册:为何北京房价率先反弹,上海深圳仍然 低迷 相对于上海近年来每年 20 万套的新房成交量,北京每年新房成交量仅约 10 万套,且北京二手房挂牌的房源相对上海也更加稀缺,上海常年挂牌量约 7 万套,北京约 3.5 万套。  【浙商 地产】本周全国楼市成交,部分城市重回升势  【浙商传媒•颜沁】传媒行业周报(2.27-3.5) 17 年电影行业增速有望触底反弹,融资新规出台及跨界并购限制,将增 加传媒行业发展壁垒,凸显优质内容龙头价值。  【浙商有色】有色行业周报:看好铝钛、关注万泽 电解铝行业环保靴子落地,期待去产能政策风口。  【浙商 轻工】油气价差恢复,天然气汽车销量快速增长 原油价格在去年触底以来持续反弹,油气差价逐渐恢复到 2013 年高油价 时期的水平,2016 年 11 月份起开始,天然气车辆开始持续增长,其中 2017 年 1 月我国 LNG 货车产量同比增长 257%。 证 券 研 究 报 告  【浙商有色】小金属系列之钛:产业链、产能、成本测算、C919 与钛 合金  【浙商医药】-兄弟科技(002562):再次提价,维生素 B1 与 K3 今日 报价再次上涨,再次验证我们的涨价判断,涨价趋势强势向上  锦富技术(300128)2016 年报点评:传统业务拐点向上明显,物联网 布局利好长远  【浙商电子】视源股份 170303 调研纪要  【浙商环保 牛波】中原环保(000544)事件点评: “30 亿超大订单+ 省内 2.54 万亿投资”,双重利好开启公司成长之路  【浙商 家居】“爱就顾家”----内生动力催生高成长!---顾家家居 (603816)  【浙商• 电新环保 重要公告】2017-3-4  【浙商• 电新环保 重要公告】2017-3-6 http://research.stocke.com.cn 1/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  正文目录 1. 宏观与策略 .............................................................................................................................. 3 1.1. 【浙商宏观 孙付】政府工作报告简析 ...................................................................................................................... 3 1.2. 【浙商策略 金勇彬】原油价格明显回落,通胀走势或相对温和 .......................................................................... 3 2. 行业与个股 .............................................................................................................................. 4 2.1. 【浙商 地产】本周购房手册:为何北京房价率先反弹,上海深圳仍然低迷 ...................................................... 4 2.2. 【浙商 地产】本周全国楼市成交,部分城市重回升势 ........................................................................................ 15 2.3. 【浙商传媒〃颜沁】传媒行业周报(2.27-3.5) ..................................................................................................... 18 2.4. 【浙商有色】有色行业周报:看好铝钛、关注万泽 .............................................................................................. 21 2.5. 【浙商 轻工】油气价差恢复,天然气汽车销量快速增长 .................................................................................... 30 2.6. 【浙商有色】小金属系列之钛:产业链、产能、成本测算、C919 与钛合金 ..................................................... 32 2.7. 【浙商医药】-兄弟科技(002562) :再次提价,维生素 B1 与 K3 今日报价再次上涨,再次验证我们的涨价判 断,涨价趋势强势向上...................................................................................................................................................... 34 2.8. 锦富技术(300128)2016 年报点评:传统业务拐点向上明显,物联网布局利好长远 ..................................... 37 2.9. 【浙商电子】视源股份 170303 调研纪要 ................................................................................................................ 38 2.10. 【浙商环保 牛波】中原环保(000544)事件点评: “30 亿超大订单+省内 2.54 万亿投资” ,双重利好开启公 司成长之路 ......................................................................................................................................................................... 39 2.11. 【浙商 家居】“爱就顾家”----内生动力催生高成长!---顾家家居(603816) ............................................... 41 3. 精选新闻、公告一览 .............................................................................................................. 41 3.1. 【浙商〃电新环保 重要公告】2017-3-4 ................................................................................................................. 41 3.2. 【浙商〃电新环保 重要公告】2017-3-6 ................................................................................................................. 42 http://research.stocke.com.cn 2/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1. 宏观与策略 1.1. 【浙商宏观 孙付】政府工作报告简析 核心观点: 1)2017 年经济增速目标 6.5%左右,通胀 3%左右。经济增速目标中枢继续有所下移。 2)货币政策稳健中性定调下,M2 增速目标 12%左右,较去年的目标有所下调。对房地产热点区域的 住房抵押贷款会审慎,对非过剩产能工业、制造业的信贷会受一定鼓励(结合近期中央财经领导小组会议 公告)。 3)财政赤字 2.38 万亿,较去年扩大 2000 亿,幅度有所收窄。地方专项债规模继续扩大。政府整体新 增债务融资体量下降(从 8600 亿下降至 6000 亿),积极财政政策存在一定微调。考虑到去年一线和二线城 市土地出让收入(基金收入)改善,政府新增债务融资下降对基建投资影响有限。 4)在货币政策回归中性、财政适度扩张和外部需求回稳向好局面下,预计全年经济增速 6.7%,季度分 布:6.8%、6.7%、6.6%、6.6%。房地产投资有所回落,基建投资平稳,工业投资回升。关注出口依存度较 高、民间投资占主导相关行业的投资变化,如果逐步改善,经济增长对政策的倚重度将下降,经济内在动 能将会有所增强。 5)继续进行地方政府债务臵换。初步估计今年地方政府债务臵换规模 4 万亿左右,政府债券发行总规 模达 7.2 万亿左右,这可能会对货币政策操作节奏形成一定影响:在债务臵换高峰期、发债体量较大,为适 当降低成本,需要货币政策“量价”配合。 6)“三去一补”中,钢铁、煤炭继续压减、退出产能,体量较去年有所下降,预计相关产品价格会维 持于相对高位区;环境压力仍突出,将淘汰、限制煤电产能;三四线城市去化房地产库存仍是主基调,这 样,对于“调升存贷款基准利率” ,央行可能仍会较为谨慎。 1.2. 【浙商策略 金勇彬】原油价格明显回落,通胀走势或相对温和 产业链数据综述 (1)上游,原油价格环比下跌。上周,WTI 原油价格环比下跌 2.6%,动力煤价格环比上涨 3.5%。上周, 铜、铝价格分别环比上涨 0.8%、1.8%,铅价格环比下跌 0.8%,铁矿石价格环比上涨 0.9%。上周,小麦、玉 米、稻米、大豆、棉花价格分别环比上涨 1.5%、1.6%、6.3%、1.9%、1.6%。 (2)中游,化工价格大跌,油轮运价下跌。上周,螺纹钢价格环比上涨 4.3%;水泥价格环比上涨 0.4%。 上周, LLDPE、PVC、燃料油价格分别环比下跌 12.5%、20.0%、7.3%。上周,BDI 指数环比上涨 7.3%,BDTI http://research.stocke.com.cn 3/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  指数环比下跌 2.3%。 (3)下游,猪肉价格继续回调。上周,30 城市房地产整体成交面积环比上涨 14.2%,一二三线城市房 地产成交面积分别环比上涨 12.3%、16.9%、11.2%。上周,猪肉价格环比下跌 2.4%,猪粮比 9.76。 行业估值综述 横向比较。市盈率 TTM 最低的行业分别是银行、非银金融、家用电器、建筑装饰、房地产。 纵向比较。市盈率 TTM 处于历史低位的是农林牧渔,另有休闲服务、计算机、传媒、保险、券商低于 历史平均估值。 行业配置建议 上周行业表现。电子、休闲服务、汽车、国防军工、化工 5 个行业领涨,周环比涨跌幅分别为 0.9%、 0.8%、0.3%、0.2%、0.2%。 原油价格明显回落。上周,WTI 原油价格大幅回落 2.6%,BDTI 原油运价回落 2.3%;受此冲击,石油化 工产品价格大幅回调,其中 LLDPE、PVC 价格都回调 10%以上。美国能源供给有望大量增加,或改变原油供 需结构。埃克森美孚 CEO 在上周表示,公司将增加石油和页岩油产量,并认为欧佩克(减产)对原油市场 造成的影响是短期的。美国能源信息署估计,美国页岩油产量 3 月份日产量将达 487 万桶/日,将创下自 2016 年 5 月以来最高水平;JP 摩根预计今年美国页岩油产量将增加 40 万桶/日。 通胀走势或相对温和。随着油价快速回调,生猪价格趋势性回落,通胀走势或相对温和,通胀力度将 低于市场预期。 本周行业推荐。看好周期股和价值股,包括钢铁、机械专用设备、白酒、家电。 存在风险。投资需求或不达预期,原材料价格上涨冲击下游企业利润。 2. 行业与个股 2.1. 【浙商 地产】本周购房手册:为何北京房价率先反弹,上海深圳仍然低迷 节后为何北京房价率先反弹? 催化 1:北京认房不认贷,无论过去是否有过贷款,只要再次购房的时候名下无房,则认定为为首套, 北京的限购政策没有大幅度限制改善型需求。而上海和深圳是认房又认贷,即再次购房时名下有房或者曾 经贷过款(无论是否还清) ,再次购房都视为二套。此举大幅提高了改善性需求的门槛,市场迅速冷冻。 催化 2:小学入学登记的日子临近,北京的学区房率先启动。相比较上海深圳,北京的体制内学区房更 为优质,从目前的升学趋势来看,购入一套北京的学区房,重点小学升入重点初中、重点高中升入重点高 中,重点高中升入一本重点大学,体制内一路走来,只要不掉队,升入北大清华等名牌大学的概率相对于 上海深圳优势明显。这也是北京学区房动辄天价的原因:学区房带给孩子的机会太大了,远超上海深圳。 相对于上海近年来每年 20 万套的新房成交量,北京每年新房成交量仅约 10 万套,且北京二手房挂牌 的房源相对上海也更加稀缺,上海常年挂牌量约 7 万套,北京约 3.5 万套。需求方面,北京和上海这两个 城市的总人口接近,2200 万与 2400 万,假设就业机会收入情况也近似,则总量的购房需求也应应当近似。 但是新房供给方面,北京受到人口承载力等条件的约束,土地供给面积长期较低(低于上海),从而新房市 场规模不及上海。因此北京楼市的需求更加依赖二手房市场(其二手房成交面积是新房成交面积的 1.3 倍。 上海市为 1.1 倍) ,北京二手房价格对市场的真实供需关系更为敏感。 http://research.stocke.com.cn 4/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  货币政策中性,市场利率水平上升,贷款折扣有收紧的趋势,利空房价 节后以来,即使没有加息,但是市场利率上升趋势明显。随着经济形势的发展,各项宏观经济指标不 利于货币政策的进一步宽松,折后房贷利率水平有走高的强烈预期。 若一线城市房价走强,例如北京现如今的上涨,不排除政策进一步收紧的可能性,而北京认房不认贷 的宽松政策也将被收紧。 北京房价进入快速上涨阶段,核心小区中 93%上调价格,典型项目价格大涨 3% http://research.stocke.com.cn 5/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  (点击图片可放大,价格为 20170303) 北京核心小区价格纷纷上调挂牌价格,且涨幅较大,市场活跃。短期内若无政策的变动,价格仍将继 续冲高。 http://research.stocke.com.cn 6/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  带看量大幅上升,成交量惯性下跌,预期 3 月份成交量大幅增长。新增房源大幅增加,市场活跃。 http://research.stocke.com.cn 7/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  北京去化周期较低,房价存在一定的上涨压力。 http://research.stocke.com.cn 8/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  上海二手房楼市平淡,议价空间打开 上海二手房价格涨跌趋势清淡,实际成交价格有较大的议价空间。目前挂牌数量逐渐上升,去化较慢。 http://research.stocke.com.cn 9/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  上海新房库存处于低位,房价具备上涨的可能。限购政策极大的限制了改善型需求,造成交易清淡, 市场冷冻。 http://research.stocke.com.cn 10/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  深圳二手房价格下跌趋势有企稳的迹象,议价空间打开 http://research.stocke.com.cn 11/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  深圳二手房价格下降趋势有企稳的迹象,实际成交价格有较大的议价空间。目前挂牌数量逐渐上升, 去化较慢。 深圳二月份节后带看量迅速回升,是否持续有待观察。 http://research.stocke.com.cn 12/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  深圳新房库存已超过 1 年,房价短期不具备大幅上涨的可能。 http://research.stocke.com.cn 13/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  关于房价的解释 国家统计局的新房价格:目前新房备案速度和价格接受“窗口指导” ,北京市长表示 2017 年房价环比 不增长,稳定房价是政治任务。 国家统计局的二手房价格:相对新房价格而言有所贴近市场,但是统计样本可能不稳定,不知是否像 美国 CS 指数那样,使用特征价格和重复交易的方法处理样本交易。 安居客房天下等网站的挂牌价:多为中介经纪人上传。为了吸引客户来电咨询,其价格偏低或者房源 真实性有待考证。 安居客中原等网站的成交价格:成交价格真实可靠的,但是考虑到房产买卖动辄千百万,为了规避税 费,备案的成交价格有可能低于真实的成交价格 街边中介店的报价:相对真实,有一定的代表性,但是样本太少。 建议关注浙商房地产组的房价分析,还原最真实的市场脉动。 我们的分析根据二手房经纪网站的公开信息,其号称“真实房源真实价格” 。首选挑选挂牌数量较多的 小区作为样本,挂牌数量较多的小区流动性号,价格较为公允。在每个周期内采用这些相同小区的挂牌价 格作为分析基础。 房价上涨阶段,其最终成交价或略有偏低,因为业主倾向于第一次报价后涨价。 房价下跌阶段,其最终成交价或略有偏高,因为业主可以接受一定的议价空间。 http://research.stocke.com.cn 14/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2.2. 【浙商 地产】本周全国楼市成交,部分城市重回升势 http://research.stocke.com.cn 15/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 16/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 17/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2.3. 【浙商传媒·颜沁】传媒行业周报(2.27-3.5) 行业观点 1)17 年电影行业增速有望触底反弹,行业回暖最受益的为院线龙头,再次建议重点关注万达院线、上海电 影、中国电影,其次应关注海外片布局受益的东方网络。 2)融资新规出台及跨界并购限制,将增加传媒行业发展壁垒,凸显优质内容龙头价值,推荐关注游戏龙头 三七互娱、游族网络,网生内容龙头慈文传媒、欢瑞世纪。 3)继续推荐关注传媒国企改革,近期重点推荐关注华媒控股、华闻传媒。 调研纪要 华数传媒: http://note.youdao.com/share/?id=8b871095e4611513beca13da0b30b6d8&type=note#/ 城市传媒: http://note.youdao.com/share/?id=e1f89766515e68285db0f31f0f748a6a&type=note#/ 一周股票行情 本周(2.27-3.5)传媒板块(申万)下跌 1.02%,上证综指下跌 1.08%,深证成指下跌 0.45%,创业板指下 跌 0.52%。本周传媒板块(申万)涨幅前五:宣亚国际(+61.06%) ,吉比特(+16.77%),东方网络(+16.04%), 印纪传媒(+9.47%) ,上海电影(+7.51%);板块涨幅后五:联创互联(-16.92%),乐视(-12.63%),中青 宝(-9.31%),万家文化(-7.77%) ,大晟文化(-7.73%) 。 表 1:年报预计披露时间表 重点公司公告 【时代出版】公司及其子公司 2016 年度共计获得政府文化产业补助资金 0.44 亿元;公司全资子公司时代 少儿以自有资金 1.02 亿元购买径成英 51%股权;公司公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预 案,以每股 18.57 元,发行 1.04 亿元,募集资金 19.33 亿元,收购江苏名通 100%、数智源 100%股权;公 http://research.stocke.com.cn 18/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  司公布 2016 年年报,营业收入 67.67 亿元,同比增长 12.38%;归母公司净利润 4.03 亿元,同比增长 2.44%; 每股收益 0.8 元,同比增长 2.43%。 【美盛文化】公司公布 2016 年年报,营业收入 6.33 亿元,同比增长 55.15%,归母公司净利润 1.9 亿元, 同比增长 50.27%,每股收益 0.41 元,同比增长 41.38%,利润方案为每 10 股派发现金红利 1.5 元(含税), 每 10 股转增 28 股;公司公告以 11.11 亿元收购真趣网络 100%股权,本次交易构成关联交易。真趣网络 2016 年净资产 5.12 亿元,归母公司净利润 0.81 亿元。 【欢瑞世纪】公司子公司欢瑞影视与欢瑞营销分别获得北京卫视 2017 年周播剧场的电视剧排播权和广告招 商运营权,预计收入 1.8 亿元。欢瑞影视在 2017 年度向北京电视台提供 5 部电视剧,分别为《青云志 2》、 《大唐荣耀 2》、 《十年一品温如言》 、 《盗墓笔记 2》、《龙珠》 ,预计收入 1.32 亿元。 【中南文化】公司控股股东中南集团拟以所持公司部分股票发行可交换公司债券。 【广电网络】公司收到证监会核准向合格投资者公开发行不超过 7 亿元公司债券的批复。 业绩快报 营业收入 同比增长 归母公司 同比增长 每股收益 同比增长 净利润 美盛文化 6.33 55.15 1.91 51.16 0.41 41.38 慈文传媒 18.31 113.93 4 59.01 0.93 22.37 游族网络 25.3 64.86 5.85 13.49 0.68 9.68 奥飞娱乐 33.51 29.43 5.01 2.45 0.39 0 万达院线 111.83 39.77 13.64 15.05 1.16 8.75 中青宝 3.23 5.84 -0.5 -176.25 -0.19 -176 联络互动 12.01 77.6 3.61 14.37 0.17 -5.56 皇氏集团 24.41 44.88 2.9 57.33 0.35 50.78 中南文化 13.49 20.54 2.51 80.25 0.33 73.68 乐视网 218.33 67.73 7.66 33.6 0.4 29.03 新文化 11.13 8.47 2.65 6.86 0.49 4.26 粤传媒 10.29 -19.97 1.89 448.64 0.16 448.61 世纪游轮 23.23 17.6 10.69 338.15 0.68 134.48 思美传媒 38.17 53.07 1.4 58.62 0.49 -52.43 行业新闻 【IT 桔子:吴奇隆夫妇资产大幅缩水 阿里影业超低价入股“稻草熊”】据媒体报道,2016 年 12 月底,江 苏稻草熊影业有限公司经历了一次资本变更,新增来自阿里影业的注册资本 176 万元,依此推算,阿里影 业基金占股 15%。2016 年 6 月,稻草熊影业欲“嫁给”上市公司暴风集团之时,整体估值高达 18 亿元 【IT 桔子:向上影业完成 1 亿元 A 轮融资 估值 14 亿】3 月 2 日,向上影业宣布完成近亿元 A 轮融资,君 联资本领投,投资比例超 7%,钧源资本跟投。本轮融资后,向上影业估值 14 亿。向上影业掌握著名 IP“鬼 吹灯”,并即将推出与爱奇艺合作的超级网剧。 【京东:京东发布 2016 年财报 全年实现扭亏为盈】2016 年全年净收入为 2602 亿元,同比增长 44%;2016 年全年交易总额(GMV)达到 6582 亿元,同比增长 47%;2016 年全年非美国通用会计准则下(Non-GAAP) 净利润达到 10 亿元人民币;2015 年全年非美国通用会计准则下(Non-GAAP)净亏损为 9 亿元人民币。 【腾讯科技:中超网络版权大战:今日头条和 PPTV 入局 乐视退出】3 月 2 日,有消息称苏宁旗下的 PPTV 聚力体育将取代乐视体育,成为 2017 赛季中超新媒体独家合作伙伴,拥有 PC 和移动端全部 240 场的新媒 体转播权,目前版权暂时签订一年,版权价格为 13.5 亿元人民币。今日头条成中超短视频合作方,该合作 在今日凌晨敲定,中超短视频入驻今日头条,以“中超 24 小时”的身份分发传播。 【蓝鲸传媒:Snap IPO 发行价定为 17 美元,上市后的“相机公司”将直面脸书挑战】据新浪报道,Snap http://research.stocke.com.cn 19/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  当地时间周三公布了 IPO(首次公开招股)发行价,每股 17 美元。较招股价范围 14 至 16 美元为高,以公开 发售 2 亿股计算,集资额 34 亿美元。Snap Inc.估值亦因而升至约 240 亿美元,为 2012 年脸书(facebook) 上市以来最大宗美国资讯科技公司 IPO。 表 2:2017 年第九周票房资讯 单周票房 周排名 影片名称 票房占比 场均人次 平均票价 相关公司 (万元) 1 生化危机:终章 26795.9 36.8% 15 34.7 中国电影 2 金刚狼 3:殊死一战 24024.1 33.0% 39 32.6 中国电影、万达院线 3 刺客信条 7095.6 9.8% 32 29.8 4 一条狗的使命 3675.3 5.1% 6 36.1 中国电影 5 极限特工:终极回归 3213.7 4.4% 8 34.3 中国电影 6 欢乐好声音 2020.7 2.8% 8 34.2 中国电影 7 爱乐之城 1873.9 2.6% 11 34.5 中国电影 8 乐高蝙蝠侠大电影 1471.5 2.0% 11 34.2 中国电影 9 乘风破浪 727.9 1.0% 7 30.1 10 功夫瑜伽 630.5 0.9% 6 36.3 中国电影 第十周即将上映《最终幻想 15:王者之剑》 (3.10)、《天才捕手》(3.10)、 《碟仙诡谭 2》 (3.10)、 《诡眼》 (3.10)、《夜色撩人》(3.10) 、《玛格丽特的春天》(3.10)、《猫先生与猪小姐》(3.10)、《斗魂之熊孩子》 (3.10) 表 3:电视剧收视 排名 2.24 周五 2.25 周六 2.26 周日 2.27 周一 2.28 周二 3.1 周三 3.2 CMS52 卫视晚间电视剧收视 名称 频道 1 三生三世十里桃花 上海东方卫视 2 三生三世十里桃花 浙江卫视 3 爱来的刚好 江苏卫视 1 三生三世十里桃花 上海东方卫视 2 爱来的刚好 江苏卫视 3 三生三世十里桃花 浙江卫视 1 三生三世十里桃花 上海东方卫视 2 爱来的刚好 江苏卫视 3 三生三世十里桃花 浙江卫视 1 三生三世十里桃花 上海东方卫视 2 爱来的刚好 江苏卫视 3 三生三世十里桃花 浙江卫视 1 三生三世十里桃花 上海东方卫视 2 爱来的刚好 江苏卫视 3 三生三世十里桃花 浙江卫视 1 三生三世十里桃花 上海东方卫视 2 爱来的刚好 江苏卫视 3 三生三世十里桃花 浙江卫视 1 爱来的刚好 江苏卫视 http://research.stocke.com.cn 20/43 收视率 市场份额 1.575 4.397 1.518 4.286 1.408 3.927 1.600 4.615 1.420 3.978 1.198 3.442 1.658 4.655 1.353 3.89 1.297 3.635 1.674 4.978 1.488 4.426 1.314 3.906 1.679 5.006 1.626 4.832 1.414 4.211 1.910 5.542 1.534 4.448 1.484 4.320 1.667 4.931 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  周四 2 星光灿烂 3 沉默 天津卫视 浙江卫视 0.824 0.702 2.438 2.159 数据来源:克顿传媒,浙商证券研究所 表 4:2017 年第九周排行前十 IOS 游戏 数据来源:App Annie,浙商证券研究所 表 5:2017 年第九周排行前十安卓游戏 1 仙境传说 RO:守护永恒 的爱 2 八分音符 3 梦幻西游手游 4 不思议迷宫 5 海岛奇兵 6 冒险王 2 7 逗 B 啪啪啪 8 阴阳师 9 部落冲突 10 青丘狐传说 数据来源:9K9K,浙商证券研究所 2.4. 【浙商有色】有色行业周报:看好铝钛、关注万泽 本周观点:看好铝钛、关注万泽 http://research.stocke.com.cn 21/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  电解铝行业环保靴子落地,期待去产能政策风口。方向或着眼地区环境承载能力及区域合规产能口径,建 议关注:中国铝业、云铝股份。此轮海绵钛涨价由成本推动所致,环保层面减产压力也不容忽视;海绵钛 价格仍处于长期历史底部,钛锭库存去化进度有望超预期。下游看好医用和航空军品领域,建议关注矿业 相关标的龙蟒百利以及航空军品相关标的宝钛股份、西部超导、鹏起科技。新材料标的建议关注万泽股份, 我们看好公司转型高温合金领域技术积累,两机“专项”投资启动将为核心部件公司高温合金募投项目带 来重要战略机遇期。 投资要点 本周有色行业涨幅靠前,锂钨涨幅居前 本周有色行业涨幅靠前,锂钨涨幅居前。本周有色金属行业涨幅-0.16%,在 28 申万行业中涨幅相对靠前, 相对沪深 300 指数涨跌幅+1.17%。本周涨跌幅居前板块锂(+7.20%)、钨(+3.39%)、非金属新材料(+1.29%)。 本周涨幅居前个股:宝钛股份(+18.64%) 、中钨高新(+14.12%) 、赣锋锂业(+10.89%) 、云铝股份(+7.96%)、 中钢国际(+17.39%)。 环保靴子落地,铝业供改可期 本周基本金属涨跌幅:LME 铜(+1.12%) 、铝(+2.61%)、铅(+0.78%)、锌(-0.89%)、镍(+3.55%) 、锡(+1.17%)。 电解铝行业环保靴子落地,期待去产能政策风口。电解铝行业有望成为 2017 年有色供给侧改革重点对象, 方向或着眼地区环境承载能力及区域合规产能口径,建议关注:中国铝业、云铝股份。 加息预期明朗抑制金价 加息预期明朗抑制金价。COMEX 黄金周涨幅-2.53%,COMEX 白银周涨幅-3.64%。美联储新一期褐皮书显示经 济活动继续温和扩张,就业和通胀条件接近加息目标。我们认为此轮金价反弹前夕 12 月 15 日美联储议息 会议决议开启新一轮渐进式加息周期迈向货币正常化之路,考虑到较低的原油基数对同比的影响,美国 CPI 在 2017 年一季度有较大概率上升至 2.0%-2.5%区间,上半年加息确定性较高。加息预期的明朗化将抑制黄 金价格反弹动能。 钛业短期航空催化,行业长期底部去库有望超预期。 钛业短期航空催化,行业长期底部去库有望超预期。钛白粉需求复苏叠加矿源紧张成为此轮钛精矿涨价的 主要驱动力。此轮海绵钛涨价由成本推动所致,环保层面减产压力也不容忽视;钛锭库存去化进度有望超 预期。在现有价格水平下,海绵钛企业尚无明显复产动力。下游看好医用和航空军品领域,建议关注矿业 相关标的龙蟒百利以及航空军品相关标的宝钛股份、鹏起科技、西部超导。 风险提示:上游矿业复产或增产节奏超预期、环保力度的可持续性、下游需求低于预期、美国政策不确定 性 1. 市场表现 http://research.stocke.com.cn 22/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2、重要财经数据一览 http://research.stocke.com.cn 23/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 24/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  3. 金属价格及库存跟踪 http://research.stocke.com.cn 25/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 26/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  4. 行业要闻 美联储发布 2017 年第二期褐皮书,经济活动继续温和扩张。2017 年 3 月 1 日,美联储发布 2017 年第二期 褐皮书,近年 1 月初到 2 月份中旬,美国经济活动继续温和扩张,大部分地区消费继续温和增长,制造业活 动明显加速,房屋制造和销售活动继续温和扩张;就业市场仍然紧张,部分地区报道称劳动力缺口在扩大, 特朗普财政政策也存在一些不确定性。褐皮书发布前一天,有两位美联储官员称,最快在下一次政策会议 上,美联储可能加息。目前,市场倾向于美联储在今年有可能加快加息步骤。 京津冀周边城市铝工业限产政策发布,环保靴子落地。供给侧改革消息持续发酵,淘汰落后产能文件以及 大气污染防治文件的发布,对铝供应预期造成影响。《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》 实施工业企业采暖季错峰生产,是该工作方案的主要措施之一。而电解铝行业被列入生产调控的重点行业。 具体措施是,在冬季采暖季,电解铝厂限产 30%以上,以停产的电解槽数量计;氧化铝企业限产由之前征求 意见稿的 50%左右下调至 30%左右,以生产线计;炭素企业达不到特别排放限值的全部停产,达到特别排放 限值的,限产 50%以上,以生产线计。根据安泰科统计数据,目前“2+26”城市涉及电解铝运行产能约 1240 万吨/年,占全国总运行产能的 33%;氧化铝运行产能约 2510 万吨/年,占全国总运行产能的 36%;铝用炭 素运行产能约 830 万吨/年,占全国总运行产能的 43%。 雅宝发布年报,锂电业务增势良好。近日,雅宝(Albemarle Corporation,NYSE:ALB)发布 2016 年四季报 及全年报,其中,锂电业务增长明显,全年锂电业务 EBITDA 同比增速 34%,贡献净销售额 2.86 亿美金,占 http://research.stocke.com.cn 27/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  其总销售额 37.7%,主要是由于全球新能源汽车行业发展速度超出市场预期带来的锂矿需求量价齐升所致。 公司在 2016 年收购了江西江锂新材料科技有限公司和四川国润新材料有限公司锂盐股权和资产。 Escondida 铜矿罢工进入第三周,智利 1 月铜产量同比减少 2.6%。工会方面周一否认了有关该矿工会已经 恢复和资方必和必拓的谈判的报道。3 月 1 日,智利 Escondida 铜矿罢工出现暴力活动增加迹象,因部分罢 工工人试图封锁公路并与维护秩序的警方发生冲突。全球头号铜生产国--智利政府周二称,该国 1 月铜产 量为 452,035 吨,较上年同期减少 2.6%。 股东力挺自由港对印尼政府强硬些。美国金属矿产商自由港麦克米伦公司(Freeport-McMoRan Inc)的首 席执行官 Richard Adkerson 周一称,目前该公司股东力顶自由港公司对印尼政府的强硬立场,因为印尼政 府希望调整和自由港的矿业合同。力拓(Rio Tinto)是印尼 Grasberg 铜金矿项目的股东之一,也支持自 由港公司对雅加达政府坚持强硬立场。目前该公司和印尼政府仍有 120 天的时间来解决纠纷,如果届时仍 不能达成一致,则该公司将提起国际仲裁。 5. 海外矿业公司估值 表 3:海外矿业公司估值 EPS 国际矿业公 收盘价 司 TICKER 综合类 ticker 年初至今 (美元/股) 周涨跌幅(%) 涨跌幅(%) 2016E 2017E PE PB BBL 33.84 -4.65 7.57 2.28 2.18 14.84 1.66 RIO 41.79 -6.87 11.70 2.53 3.79 16.52 2.01 VALE 10.18 -6.26 33.60 0.86 0.77 11.84 1.38 ABX 18.24 -10.89 14.32 0.69 0.87 26.43 2.83 NEM 34.07 -9.32 0.00 1.63 1.59 20.90 1.63 AU 10.60 -20.24 0.86 0.32 0.83 33.13 1.64 Goldcorp GG 15.12 -14.43 11.18 0.29 0.56 52.14 0.97 Kinross Gol KGC 3.37 -14.25 8.36 0.11 0.14 30.64 0.98 必和必拓 BH P Billiton 力拓 Rio Ti nto 淡水河谷 CV RD 贵金属 巴里克 Barr ick Gold 纽蒙特 Newm ont Mining 南非安格鲁 黄金阿山帝AngloGold A shanti Ltd http://research.stocke.com.cn 28/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  d Newcrest M NCM.AX 21.10 -7.17 4.20 0.77 0.92 27.40 2.29 AEM 41.23 -12.27 -1.62 0.63 0.95 65.44 2.08 SBGL 7.90 -11.04 11.90 1.46 2.28 5.41 1.79 FCX 13.20 -12.41 0.08 0.27 1.37 48.89 3.80 AAL.L 1272.50 -7.08 9.70 1.33 2.15 956.77 100.04 SCCO 37.24 -1.95 16.84 1.08 1.47 34.48 5.05 ANTO.L 820.00 -3.36 21.48 0.27 0.33 3037.04 120.41 AA 36.38 -0.22 29.56 -0.47 0.79 -77.40 0.95 ARNC 28.09 -4.75 51.91 1.21 1.03 23.21 1.05 CENX 14.35 -7.84 67.64 -0.79 -0.01 -18.16 1.33 KALU 79.69 -3.10 3.22 4.8 5.13 16.60 1.74 GLEN.L 338.25 4.24 21.96 0.12 0.24 2818.75 116.64 NYR.BR 6.51 -2.03 -16.45 -9.46 - -0.69 0.90 TECK 20.39 -3.78 1.80 1.27 3.8 16.06 0.95 ining 伊格尔矿业 A gnico Eagle Mines Limi ted Sibanye Go ld 铜 自由港麦克 莫伦 Freepo rt McMoRan anglo amer ican 南方铜业 So uthern Copp er Antofagasta 铝 美铝 Alcoa Arconic In c. 世纪铝业 Ce ntury Alumi nium 凯撒铝业 Ka iser Alumin ium 铅锌 嘉能可 新星公司 nyr star 泰克资源 Tec k Resources 镍 http://research.stocke.com.cn 29/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  SOUTH32 LT D Eramet SA S32.AX 2.70 3.05 -1.82 0.2 0.15 13.50 1.53 ERA.PA 52.57 -2.97 -7.35 -4.94 2.06 -10.64 1.05 SQM 32.80 -0.70 14.49 1.18 1.44 27.80 3.77 ALB 104.77 13.38 21.71 3.55 4.05 29.51 3.57 FMC 59.28 2.51 4.81 2.82 3.31 21.02 3.81 LYC.AX 0.11 -12.50 43.84 0.01 0.01 10.50 350.00 锂 Sociedad Q uimica y M inera Albemarle C orporation FMC Corpor ation 稀土 莱纳斯公司 有限公司(Ly nas Corpora tion Limite d) 资料来源:WIND,浙商证券研究所 2.5. 【浙商 轻工】油气价差恢复,天然气汽车销量快速增长 事件: 原油价格在去年触底以来持续反弹,油气差价逐渐恢复到 2013 年高油价时期的水平,2016 年 11 月份 起开始,天然气车辆开始持续增长,其中 2017 年 1 月我国 LNG 货车产量同比增长 257%。 投资要点 1、油气价差恢复,天然气车产量持续增长 2014 年下半年开始,国际油价持续下跌,油气价差不断收窄甚至倒挂,天然气汽车的经济性则被明显 削弱。但是,自油价去年上半年触底以来持续反弹,油气差价也随着不断恢复,目前已恢复到 2013 年高油 价时期的水平。四川省推广实践表明,油气比价小于 0.6:1 的时候天然气汽车的发展都很迅猛;比价低于 0.6:1 高于 0.5:1 的时候天然气车增速较为平稳;若高于 0.65:1 则发展变得缓慢。目前油气比价为 0.53, 天然气经济性凸显。自去年 11 月起,天然气车的产销量持续快速增长,其中 2017 年 1 月我国 LNG 货车产 量同比增长 257%。 图:油气差价恢复到高油价时的水平 http://research.stocke.com.cn 30/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  图:天然气车月产量 资料来源:wind 2、和电动车比较,天然气车优势突出 相较以电池作为动力来源的纯电动客车,燃气客车发展优势主要在于: (1)技术成熟。燃气客车与燃油客车一样,普通发动机都能用,燃烧充分且稳定,改造使用方便。 (2)前期投入低。燃气客车无论是新购入还是在燃油基础上加以改装,其前期投入要比新能源客车低。 (3)动力稳定性良好。燃气客车不存在动力衰减问题,而新能源客车应用的蓄电池随着使用时间的延 长,电池的容量会衰减,每次充电后的行驶里程会逐渐缩短,这也在一定程度上增加了新能源客车后期维 修保养费用。 http://research.stocke.com.cn 31/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  (4)燃料清洁度高。在天然气储藏量大的地区,加气站的建设可以真正实现能源安全发展、清洁发展。 而建设新能源客车相匹配的基础设施,如充电站,则需要增加活力发电厂,耗费原煤,增加二氧化碳排放。 此外,客车用大容量蓄电池在使用寿命结束后的电池后处理技术也尚不完善,处理不当仍会对环境造成污 染。 3、政策助力,天然气交通领域前景广阔 截止 2015 年年底我国 CNG 汽车保有量达 496 万辆;LNG 汽车保有量约为 23 万辆;天然气汽车总保有量 达 519 万辆;CNG 汽车加气站为 4700 多座;LNG 汽车加注站为 2650 多座;根据国家天然气发展十三五规划, 到 2020 年,我国天然气汽车的保有量有望达到 1050 万~1100 万辆,其中 LNG 汽车的保有量将达到 40 万~50 万辆,相对于目前数量,无论天然气车还是加气站,保有量都有望增长一倍。 投资建议 伴随着天然气经济性的恢复以及政府的大力扶持,未来我国天然气车和加气站行业有望快速发展,相 关上市公司值得关注: 富瑞特装(国内 LNG 设备市场的先行者,主营 LNG 液化、储存、运输及 LNG 车用瓶) ; 厚普股份(天然气汽车加气站设备领军企业,同时涉及天然气船领域); 中泰股份(LNG 深冷技术装备领先,有望受益 LNG 需求增长); 潍柴动力(领先的天然气发动机技术) 宇通客车(天然气车生产与销售) 风险提示:油气价差收窄,天然气汽车发展不及预期,气价改革不及预期 2.6. 【浙商有色】小金属系列之钛:产业链、产能、成本测算、C919 与钛合金 q 钛行业经过近百年的发展,目前已经形成两条完善的产业链: (1)生产氧化物钛白粉的“钛矿—高钛渣(金红石)—钛白粉”; (2)生产金属钛材的“钛矿—高钛渣(金红石)—钛材”; 目前全球超过 90%的钛矿物被用于钛白粉制造,其余的被用于钛材的生产,钛材的生产流程为:钛矿- 高钛渣-海绵钛-钛锭-钛材。 q 目前 0 级海绵钛价格 5.6 万元/吨,仅为高点价格的 20%左右。在现有价格水平下估算全流程海绵钛 企业吨利润有 5000 元/吨左右,但因为氯气腐蚀性强,氯化系统复产成本相对较高,业内人士估算可能会 占到新建产线投资的一半(以 15000 吨海绵钛产线投资 20 亿元估算,吨海绵钛复产成本接近 7 万元)。而 半流程海绵成本较全流程高出 5000 元/吨以上,加上海绵钛桶装成本,企业仍处于亏损状态。 q C919 钛合金用量占比达到 9.3%,高于竞争型机型 B737 和 A320。提高钛材用量对增加运力的同时减 轻飞机重量有重要作用,从波音和空客两大飞机制造商的相关数据来看,商用飞机钛合金用量占比呈稳步 提升态势,早期 B737 和 A320 机型用钛量仅为 4%-4.5%,A380 双通道机型用钛量占比显著提升至 10%,B787 用钛量超出无载重量的 15%,而最新的 A350XWB 用钛量进一步提升至 17%。新型高性能和宽体机型的推出推 动航空用钛量的进一步提升。 http://research.stocke.com.cn 32/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 33/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2.7. 【浙商医药】-兄弟科技(002562):再次提价,维生素 B1 与 K3 今日报价再次上涨,再次验 证我们的涨价判断,涨价趋势强势向上 事件:根据今早 WIND 数据:维生素 B1 今日报价 380 元/KG,相比昨日上涨 7%,维生素 K3 报价 130 元 /KG,相比昨日上涨 6%。我们多次提示与强调此次小品种维生素涨价是一次长周期的大动作,是产能供给缺 口与行业定价策略变化而推动的有别于历史上所有维生素涨价潮的全新的涨价逻辑,当前几个维生素品种 的价格上涨情况充分印证了我们的观点与判断,强烈建议积极关注。 三品种全面提价时代来临: 维生素 B1: 图:维生素 B1 产能格局 2015 年以来,维生素 B1 受环保影响,上游原料供应紧张,厂家减量生产,国际市场供应逐渐紧张,价 http://research.stocke.com.cn 34/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  格远远高于国内,吸引大量厂家出口,触发了提价动力,15 年底已经突破历史最高价 210 元/kg,且持续上 涨。全球 VB1 产能 8000 吨左右,公司产能则在 3000 吨。2016 年 3 月公司收购 VB1 子公司 30%股权,实现 全资控股。VB1 对公司业绩贡献弹性提升。天新药业目前已经提价接近 20%,如果按此幅度计算,预计此次 VB1 涨价对公司利润贡献在 5000 万左右。 维生素 B1 价格对兄弟科技业绩弹性分析(按全年销售额计算) 价格波动(元/吨) 销售收入增减(万元) 净利润影响(%) -3000 -315 -2.87% -2000 -210 -1.92% -1000 -105 -0.96% 0 0 0.00% 1000 105 0.96% 2000 210 1.92% 3000 315 2.87% 资料来源:浙商证券研究所(注:净利润影响基数为公司 2015 年业绩) 维生素 B3: 近两年烟酰胺/烟酸市场竞争激烈,2015 年全球合计产量约 65000 吨左右,中国产量约在 21700 吨,全 球需求量 58000 吨,中国需求在 11100 吨左右。2015 年凡特鲁斯在中国烟酰胺工厂投产,浙江兰博扩产促 使维 B3 市场整体产能增加,2016 年山东泓达烟酰胺工厂投产,产量再次提升,预计 2016 年中国烟酰胺/ 烟酸产量 24900 吨,出口 11500 吨,进口 1200 吨,国内供应合计 14600 吨,消费 11600 吨,其中饲料 7800 吨,工业 3800 吨。目前维生素 B3 主要生产厂家为瑞士龙沙、印度吉友联和凡特鲁斯等。 吡啶的下游原本有相当一部分的用于制造百草枯,由于农业部、工业和信息化部、国家质检总局于 2012 年 5 月 10 日发布了第 1745 号公告,公告要求: “自 2014 年 7 月 1 日起,撤销百草枯水剂登记和生产许可、 停止生产,保留母药生产企业水剂出口境外使用登记、允许专供出口生产,2016 年 7 月 1 日停止水剂在国 内销售和使用。大部分吡啶的产能在此期间被淘汰,国内主要生产百草枯的厂家安徽瑞邦计划将原先用于 制造百草枯的吡啶用作新产品 VB3 的生产,由于其在吡啶合成方面具有国内领先的成本优势,加之去年三、 http://research.stocke.com.cn 35/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  四季度开始环保趋严,3-氰基吡啶价格上涨,并且一度于烟酸与烟酰胺倒挂,从而推动 VB3 价格抬升。16 年 12 月龙沙中国厂区停产复产时间至今未确定,部分生产厂家停报,目前 3-氰基吡啶接近 80 元/千克。 原 料的上涨,加上原料供应紧张,烟酰胺厂家提价意愿强烈,节前采购清淡节后采购开启后,烟酸/烟酰胺价 格有较大上涨空间。当前价格 70 元/kg,预计 4 月份可能突破 100 元/kg。 公司目前 VB3 产能 5000 吨。 维生素 B3 价格对兄弟科技业绩弹性分析 价格波动(元/吨) 销售收入增减(万元) 净利润影响(%) -3000 1304 15.86% -2000 652 7.93% -1000 326 3.97% 0 0 0.00% 1000 326 3.97% 2000 652 7.93% 3000 1304 15.86% 资料来源:浙商证券研究所(注:净利润影响基数为公司 2015 年业绩) 维生素 K3: 2015 年中国维生素 K3 厂家产量为 4950 吨,出口 3500 吨,国内供应 1450 吨,实际消耗约 1000 吨,新 进入者重庆民丰和振华股份产品投放市场,增加 500 吨供应,其他厂家供应基本平稳,2016 年上半年因价 格低迷、下游铬粉销售不畅所以,国内产量有所下滑。 2016 年上半年 VK3 价格低迷,一度跌至 42 元/kg 的历史低位,加之下游铬粉销售不畅所以,国内 VK3 产能逐步淘汰,价格打破低点后引起部分贸易商囤货意愿,G20 峰会停产,整个行业产能及产量见底,其后 http://research.stocke.com.cn 36/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  9 月环保整治趋势严,生产厂家采取限量保价的措施,自此 VK3 进入底部反转的周期。 另外 2016 年 10 月以来,国内铬矿报价近三周累计涨幅达到 41%。以今年 3 月低位计,铬矿到岸价格涨 幅更是接近 200%。供应不足是铬矿市场能够疯狂的基础。从 8 月初开始,铬矿的港口库存就已经降到 100 万吨左右,而 8 月的铬矿需求量基本也是 100 万吨左右的水平;9 月的铬矿港口库存甚至降到了平均 94.4 万吨的水平,而 9 月的铬矿需求量也有 96 万吨左右。直到 10 月,铬矿的供应紧张情况还没有解决。此次 铬矿供应缩减主要系南非大型矿企如嘉能可、萨曼等希望将铬矿下游产品作为其 17 年主要盈利点,由于其 占据最上游矿产资源,位居成本优势,因此控制铬矿的出货量,提升价格。2016 年开始进行持续控制,导 致国内港口的进口量萎缩,价格抬升。公司目前 VK3 产能 3000 吨。 表 2:维生素 K3 价格对兄弟科技业绩弹性分析 价格波动(元/吨) 销售收入增减(万元) 净利润影响(%) -3000 -900 -8.21% -2000 -600 -5.47% -1000 -300 -2.74% 0 0 0.00% 1000 300 2.74% 2000 600 5.47% 3000 900 8.21% 资料来源:浙商证券研究所(注:净利润影响基数为公司 2015 年业绩) 2.8. 锦富技术(300128)2016 年报点评:传统业务拐点向上明显,物联网布局利好长远 锦富技术(300128)2016 年报点评:传统业务拐点向上明显,物联网布局利好长远 事件:公司公布 2016 年报,年报显示报告期内,公司实现营业总收入 297,319.54 万元,比去年同期 下降 5.74%;营业利润-23,630.02 万元,比去年同期下降 3.14%;利润总额 5,532.01 万元,比去年同期增 长 28.70%;归属于上市公司股东的净利润 3,820.12 万元,比去年同期增长 77.00%。 点评: 1.行业复苏,景气度向上,公司下半年环比拐点明显 公司 2016 年上下两个半年分别实现营收 10.68 亿、19.05 亿元,下半年环比增长 78%,归母净利 润分别为-3584.76 万、7404.88 万元。销售毛利率从上半年单季度的 8%左右大幅提升至下半年的 15%以上。 ROE 由下半年由负转正,并且四季度环比三季度仍在上升。 我们认为,公司 2016 年下半年业绩出现拐点的原因如下: 1)光电显示器件行业景气度回升向上。公司的光学光电子元器件制造和 ODM 业务的营收及毛利率 大幅提升。在全球面板产能进一步向我国转移并且技术升级换代的趋势下,公司光电显示器件业务将持续 回升。 2)迈致科技的检测治具业务加强了业务拓展,提升了客户数量;并且自动化产品占比提升,优化 了产品结构。 3)加强管理,控制费用。年报显示,公司强化精细化管理,持续提升管理水平,规避生产经营风 险。包括推进全面预算管理;完善业务风险控制制度,建立客户分类评价体系;强化逾期货款管理,进一 步提高资金回笼速度。 2.布局物联网,战略转型方向明确 http://research.stocke.com.cn 37/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  在稳定发展原有主业的同时,公司已经布局进入物联网领域。公司在 2016 年 100%收购南通旗云布 局 IDC,参股 15%北京算云开始智能家居业务。我认为公司将以原有就具备的领先的智能电视终端打开智能 家居行业市场,以 IDC 提供配套智能家居及其增值服务,在提升用户体验的积累同时,逐步完善物联网领 域的发展布局。 3. 研发储备创新技术,提升未来发展空间 1)公司参与的苏州格瑞丰纳米科技高质量薄层石墨烯粉体制备及其应用项目进展顺利。其产品在 锂电应用方面,正与多家锂电企业展开合作,产品验证方面进展顺利。 2)公司投资新型显示技术公司 CLEARink,通过对材料及结构的改善,其所研发的反射式显示产品 技术在亮度及对比度方面优于市场上现有同类产品的相应指标,为原有液晶显示制造业务打开了新的发展 空间。 公司年报数据显示在行业景气度和公司治理同时向好的背景下,公司业绩已经明显在 2016 年下半 年出现了拐点,并有逐季向上的趋势,我们认为公司在 2017 年将继续保持复苏态势,值得重点关注。 2.9. 【浙商电子】视源股份 170303 调研纪要 公司是液晶显示主控板卡龙头,也是智能交互平板领域的国内龙头企业,依靠主控板卡和交互平板的 市占率不断提升,公司过去三年 CAGR30%+。公司 16 年度实现营收 82.38 亿,同比增长 37.39%,实现归母 净利润 7.42 亿,同比增长 109.32%。 2016 营收 82.38 同比(%) 37.39% 归母净 利润 同比(%) 7.42 201 5 96 43. 32.64 09 39. 15 32. 80.73 00 3.5 4 2.2 1.64 6 56. 92 2013 4 59. 109.32 % 201 37. 57.36 83 201 2 18. 06 55. 65 1.0 4 99. 35 核心观点:1、智能电视替代趋势以及板卡生产转移,液晶显示主控板卡业务稳中有升;2、公司加强 渠道营销,智能交互平板业务有望实现高增速;3、多项新业务智能医疗、智能家居有望成为新增长点。 以下是调研纪要: 【液晶显示主控板卡】 : 公司占全球液晶电视板卡份额在 30%左右,除三星、LG、索尼外,都是公司的客户,但 LG 在接洽,非 常愿意引进公司的产品) ; 公司过去几年的高速增长主要来自于对竞争对手的份额蚕食,以及品牌厂商的外高订单。而现在公司 在市占率上提升的空间有限,未来的增长靠产品的更新换代,比如公司智能电视的板卡占比不断提高; 智能电视板卡比普通板卡增加了处理器能力、网络适配器、数据接口等,价值量有明显的提升,公司 智能电视板卡占板卡的比例超过 10%,同时作为新产品的毛利率会比较高; 前期智能电视的推广的时候主要靠大厂商自己的研发,后续会逐步把采购交给板卡厂商; 公司和智能电视厂商的合作,包括软硬件的设计,入口端还是留给智能电视厂商 核心竞争力:产品差异化不大,主要依靠响应速度以及规模效应 http://research.stocke.com.cn 38/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  【智能交互平板】 : 公司在教育平板上的市占率是 28%左右,大概占据全国 50 万间教室,主要的竞争者鸿合,市占率差不 多,公司在 2017 年有计划拉开差距; 目前全国教室 800 万间,使用周期一般在 6 年,未来的需求在产品的渗透率提升和产品的更新换代, 而且现在小班教学趋势,多屏趋势,未来需求很好; 供应的尺寸是 65 寸~84 寸,均价是 1.3 万左右 80%都是出售给学校,少部分产品做出口。销售方式是卖给区域代理商,由区域代理商参与当地教育机 构的招投标活动,给代理商的利润空间很大 教育口的市场大概是交互平板占有率 60%,激光投影市场 30%; 目前营销团队 100 多人,预期进一步扩充到 500 人,布局会议市场; 核心竞争力在于渠道和推广; 【其他产品】: 会议市场,主要做品牌,做大客户、通用客户 医疗产品尚未出货,门槛高 智能家居产品主要看市场什么时候起来 多品牌运作,各个事业部独立运作结算,国内为主。 2.10. 【浙商环保 牛波】中原环保(000544)事件点评:“30 亿超大订单+省内 2.54 万亿投资”, 双重利好开启公司成长之路 事件一:据 3 月 3 日公告,公司中标《新密市污水处理和冲沟综合整治及生态修复工程项目》,总投资 预计约 30 亿元,涉及三个环保类工程内容; 事件二:据近日媒体报道,河南省 2017 年第一批 A 类重点建设项目总投资 2.54 万亿,2017 年计划完 成投资 7148 亿元,涵盖产业结构优化升级、创新驱动发展、基础能力建设、新型城镇化四大领域。 事件点评: 1、2017 年首中 30 亿超大订单,开启公司成长之路 2017 年伊始公司首中 30 亿元超大订单, 建设内容涵盖⑴城区冲沟综合整治;⑵城区污水和污泥处理厂; ⑶全市农村生活污水治理。公司 2016 年营业收入有望达到 9.1 亿元、净利润约为 3 亿。营业收入弹性方面, 此单相当于 2016 年营业收入的 3.3 倍。净利润弹性反面,假设此单净利率为 8%,建设周期为 2 年,那么平 均每年贡献利润约为 1.2 亿元,年贡献业绩增速可达 40%。此单正式开启公司成长之路。 2、河南省 2017 年第一批 A 类重点建设项目已公布,拟投资 2.54 万亿元,当地环保企业有望优先受益 项目库含有 1056 个项目(含打捆项目) ,总投资 2.54 万亿元,2017 年计划完成投资 7148 亿元,其中 郑州市 310 个、2068 亿元。项目涵盖产业结构优化升级、创新驱动发展、基础能力建设、新型城镇化四大 领域。不难想象,在各地积极响应推进中央生态文明建设的国家战略大背景下,作为地方公用事业平台, 中原环保有望在政府巨量投资下优先获取项目订单。 3、河南省 PPP 入库项目投资金额已达 3982 亿,与集团业务领域相关的有 740 亿元,中原环保有望持 续获取订单 截至 2016 年 12 月 20 日,河南省目前在库推介项目合计数量 196 个,总投资约 3345 亿元。与中原环 保控股股东公用事业集团业务相关的项目有 66 个,总投资约 555 亿元,分别占比 34%和 17%。其中水务类 占比最大,共计 439 亿元,占环保类投资 79%。 2 月 7 日,河南省财政厅政府和社会资本合作(PPP)管理中心发布《关于调整项目库的公告》,根据《PPP 项目入库操作指南》对市县申报项目进行了筛选,最终 80 个项目调整入库,总投资额 637 亿元。此次新增 入库的相关业务合计数量 28 个,合计投资 185.24 亿元,分别占总数的 35%、29%。 http://research.stocke.com.cn 39/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  综上,目前河南省 PPP 累计入库项目数量为 276 个,总投资约 3982 亿元,相关业务约 740 亿元,投资 数额巨大,有望带动当地环保产业发展,中原环保有望优先受益。 4、“污水主业到一主多元” 、 “资产注入到整体上市”,近期政策超预期 据公开资料,公用事业集团旗下净化公司有三大资产将注入中原环保:⑴最晚于 2018 年 12 月 31 日前, 100 万吨/日的郑州新区污水处理厂;⑵最晚于 2019 年 12 月 31 日前,60 万吨/日的双桥污水处理厂;⑶马 头岗污水处理厂污泥处置资产。将采用直接注入或先注入第三方再注入中原环保的方式解决同业竞争问题。 中原环保现有约为 162 万吨/日污水处理厂运营以及极小部分供热资产,上述待注资产相当于再造一个中原 环保! 1 月底,《关于印发郑州市分类推进市管国有企业改革实施方案的通知》(郑政文[2017]14 号)文件特 别指出:⑴中原环保要发挥融资功能,实现一主多元;⑵公用事业集团实现对中原环保的集中持股,逐步 推进整体上市。就此我们认为有两点超预期,一是相对现有业务公司战略定位有所拓展;二是由原来的资 产注入到现在的整体上市,公司未来想象空间巨大! 5、河南省污水处理率低于全国平均水平,资金需求巨大,中原环保具有专业、融资和地方政府背景优 势 2015 年底,全国城市污水处理率 91.90%,县城处理率 85.22%,而河南省城市污水处理率预计约为 88%, 县城约为 80%,分别低于全国平均水平 3.90%和 5.22%。全省生活污水排放量约为 30 亿吨/年,若要达到 2020 年末城市污水处理率 95%、县城 90%的指标要求,以 3500 元/吨新建污水处理厂,厂网比 3:7 标准计算, 十三五期河南省需在污水项目方面投资约 1000 亿元才能实现上述指标要求。 我们认为,中原环保作为地方公用事业平台,可以充分发挥上市公司专业背景和融资优势,为地方环 保类基础建设方面提供最大限度的支持。 附:盈利预测(基于公开资料) 假设条件: 1、现有污水运营资产未来三年运行稳定; 2、30 亿元订单第四季度开工,建设期两年,净利率为 8%; 3、资产注入方面推进顺利,18 年底可注入 100 万吨/日,19 年底可注入 60 万吨/日,马头岗暂忽略, 当年按 80%产能计;其中 18 年发行股份 20%进行收购,现有股份 6.5 亿股,发行后为 7.8 亿股; 4、不考虑任何未公开或尚未获取的,其他可能存在的业绩增长点 表格 1:不考虑行业增长情况下公司 2016~2018 年盈利预测。 (单位百万元,股价现价 21.19 元) http://research.stocke.com.cn 40/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2.11. 【浙商 家居】“爱就顾家”----内生动力催生高成长!---顾家家居(603816) 报告导读 作为国内软体家具的龙头企业之一,公司业务内生增长动力强劲:老三类(功能、布艺和床垫)17 年 的爆发将为业绩增添亮点,而新三类(定制、欧美沙发和米檬家具)将会在 17 年为收入添力,18 年业绩放 量可期。 投资要点 功能性沙发业绩大爆发 功能性沙发和布艺类作为老三类业务的主要部分,功能性沙发增长会持续放量(预计国内增超过长 40%, 海外市场超过 100%) ,布艺类沙发迎合着 80 后“舒适,简单”的风格,其 17 年将保持 50%的增速。 床垫业务持续高成长 作为老三类业务的之一,随着河北产区产能的释放,合计产能达到了 50 万张/年,随着募投项目的逐 渐落实,经销网点会继续下沉到三、四线城市,伴随着三、四线去库存的春风,业务高速增长可期。 “新三类”业务值得期待 17 年重点打造的定制家具、欧美沙发和米檬家具,特此成立了专门的事业部进行业务拓展,这三项业务 已逐渐走出培育期,尤其是定制家具的业务,开店量预计将会大幅增长,其收入放量可期。 外延并购业务预期强烈 公司在手现金流近 25 亿元,现金流相当充足。集团已建立了一群经验丰富的投资并购团队,从公司的 “大家居”的战略出发,朝公司业务的横向和纵向方面进行战略合作,努力打造大家居蓝图。 盈利预测及估值 预计: 2016-2018 年公司分别实现营业收入 46.18 亿元、61.16 亿元和 78.79 亿元。同比增长 25.3%、 32.42%和 28.8%。实现归属于母公司股东的净利润 5.68 亿元、7.90 亿元、10.23 亿元,同比增长 15.9%、 39.1%和 29.5%。对应 EPS 分别为 1.35 元、1.9 元和 2.45 元。给予买入评级 3. 精选新闻、公告一览 3.1. 【浙商·电新环保 重要公告】2017-3-4 1、金杯电工:控股子公司能翔巴士中标祁东县充电站设备采购项目并签订了《政府采购合同协议书》 , 合同金额 818 万元。 2、国电南自:拟在北京产权交易所挂牌转让控股子公司江苏上能 20%股权,转让价格为 20 万元,转 让完成后,公司所持江苏上能股权将由 51.13%降至 31.13%,江苏上能主营变压器、电抗器、高低压开关柜 元器件、箱式变电站、特种变压器及配件的制造、销售及服务。 3、雅百特:拟出资设立全资子公司雅立方科技,主营智能科技、计算机软硬件系统、网络科技、安防 科技、节能科技、地理信息、智慧建筑、智慧城市领域的技术开发等。 4、协鑫集成:①全资子公司苏州协鑫集成拟与苏州协鑫新能源共同合资成立协鑫光伏,注册资金 2 亿 元,其中苏州协鑫集成认缴出资 9,800 万元,持有 49%股份,主营生产新能源电站设备,销售公司自产产品; 能源项目、储能项目及相关能源电站设备的技术研发、技术转让及技术咨询。②拟通过全资子公司协鑫集 成出资 10 亿元在苏州张家港设立产供销研及投融资平台公司,打造“电池—组件—鑫阳光”供应链及投融 资主体。 5、海润光伏:①全资子公司香港海润投资计划在英属维尔京群岛投资设立海润投资,注册资本 5 万美 元,主要从事能源项目及相关能源电站设备的技术研发、技术转让及技术咨询;投资管理与投资咨询;项 目投资、境内外投资并购、股权投资。②全资子公司海润日本拟以 1,000 万日元价格向 KHSolar 转让其持有 的海润日本能源 100%的股权,海润日本能源在日本高知拥有 2.4MW 太阳能电站项目并已并网发电。③因 http://research.stocke.com.cn 41/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  发展战略调整,客观情况发生重大变化,与上海国之杰智慧能源有限公司签署《关于终止吉林海润光伏项 目合作的协议》。④终止非公开发行 A 股股票 6、麦格米特:发布上市公告书,股票将于 2017 年 3 月 6 日在深交所上市,公司主营研究、开发、设 计、生产和销售电力电子产品、电气产品、机电一体化设备等,公司控股东及实际控制人为童永胜。 7、凯发电气:因授予条件成熟,以 9.21 元/股的授予价格向 107 名激励对象授予 354 万股限制性股票, 解锁条件为 2017 年、2018 年、2019 年营业收入分别比 2016 年营业收入增长不低于 10%、21%、33%。 8、华友钴业:股东中非发展基金拟在 2018 年 1 月 29 日前减持不超过 2456.54 万股,不超过公司总股 本的 4.14%。 9、温州宏丰:取得由美国专利商标局颁发的颗粒定向排列增强银基氧化物电触头材料的制备方法等 3 项发明专利证书。 10、鹏辉能源:收到国家知识产权局颁发的“一种废旧锂-二氧化猛电池材料回收利用的方法”的发明 专利证书。 11、中原环保:中标新密市污水处理和冲沟综合整治及生态修复工程项目,项目总投资约 30 亿元,项 目内容为城区冲沟综合整治项目,恢复自然生态;城区污水和污泥处理厂项目;全市农村生活污水治理项 目。 12、首创股份:公司向不超过 10 名对象非公开发行不超过 96,412 万股,限售期 12 个月,募集资金不 超过 45.74 亿元,用于污水处理类、供水类等 7 个项目;公司股票将于 3 月 6 日复牌。 以下公司发布 2016 年度业绩快报: 太阳能:营业收入 43.15 亿元,同比增长 18.87%;净利润 6.32 亿元,同比增长 33.69%。 感谢支持浙商证券电力设备与新能源及环保研究团队(郑丹丹、陈笑宇、徐智翔、洪绚、高志鹏、牛 波)! 3.2. 【浙商·电新环保 重要公告】2017-3-6 1、中科电气:公司发行股份及支付现金购买资产所涉新增股份上市,本次上市 2,515 万股,上市日期 为 2017 年 3 月 8 日,发行价格 11.66 元/股,限售期 12 个月,到期根据投资各方的解锁条件解锁。 感谢支持浙商证券电力设备与新能源及环保研究团队(郑丹丹、陈笑宇、徐智翔、洪绚、高志鹏、牛 波)! http://research.stocke.com.cn 42/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 邮政编码:200031 电话:(8621)64718888 传真:(8621)64713795 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 43/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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