浙商证券-浙商晨报_170413

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作者: 谢伊雯
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-04-13
浙商早班车模板 [Table_main] 浙 商 晨 报 报研证 告究券 报告日期:2017 年 04 月 13 日 浙商晨报 2017 年 04 月 13 日 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 1/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 今日要点  【浙商 宏观固收】3 月物价数据简析 3 月 CPI 同比 0.9%,较上月上涨 0.1%,环比-0.3%。其中,食品价格同 比-4.4%,较上月回落 0.1%;非食品价格同比 2.3%,较上月升高 0.1%。  【浙商 主题&中小盘】粤港澳大湾区大势所趋,关注四类个股 4 月 11 日,国务院总理李克强在中南海紫光阁会见林郑月娥。李克强表 示,今年,中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划,将推出内地和香港 之间的“债券通” ,目的是进一步密切内地与香港的交流合作,继续为香港发 展注入新动能。  【浙商 主题&中小盘】中光防雷(300414)16 年年报点评:航天国防 领域收入增长亮眼,看好 17 年业绩反转 2017 年 4 月 11 日,中光防雷发布 2016 年年报, 2016 年公司实现营业 收入 3.16 亿元,归母净利润 0.58 亿元,同比分别下滑 12.09%和 28.30%。综 合毛利率 35.02%,同比减少 0.74pct。三费中销售费用率同比上升 0.82pct; 管理费用率上升 2.69pct,主要是研发费用和员工薪酬增加,财务费用率为 -1.14%。主要是募集资金利息收入所致。  【浙商 家电】三花智控 21.5 亿元并购三花汽零,Tesla 纯正受益股诞 生  拟发行股份收购三花汽零 100%股权,并配套融资 13.2 亿。 【浙商 食品饮料】优势铸就地位,创新驱动未来──安琪酵母深度报 告 公司经营稳健,从现阶段看,无论产品价格(需求旺盛,下游价格敏感 度低,公司提价能力强) 、销量(产能逐步释放,不断满足快速增长的市场需 求)以及成本(原材料糖蜜采购价格大幅下降,工艺技改单位成本不断降低) 都呈现出正向的发展趋势。  【浙商 电子】蓝思科技(300433):深股通成交活跃,玻璃变革有望带 动新一轮增长周期,强烈推荐 港交所数据显示,蓝思科技深股通成交活跃,净买入再次放大。4 月 10 日登榜深股通成交排名第三活跃股,成交金额为 1.10 元,其中深股通净买入 1.05 亿元。4 月 11 日登榜深股通成交最活跃股,成交总额 1.89 亿元,揽入该 股当天成交总额近六成。其中深股通净买入 1.81 亿元,环比上个交易日净买 入金额几乎翻倍。  【浙商 新能源】明星电缆:特种电缆强者,期待重拾旧日山河(深度 报告) 2017 年公司实际控制人事件影响预计将消除,管理将持续步入正轨,有 望实现扭亏为盈,后续主业盈利情况将持续改善。首次覆盖给予“增持”评 级。  【浙商 电气新能源】汇川技术:机器人与新能源汽车等业务持续取得 突破 2016 年,公司营业收入同比增长 32.1%至 36.60 亿元,净利润同比增长 15.1%至 9.32 亿元,对应当前股本下 EPS 0.56 元,略低预期。拟每 10 股派息 2.75 元。  【浙商 电子】三安光电(600703):Q1 业绩超预期,LED 行业周期向 上中的龙头持续受益 2016 年实现的营收为 62.73 亿元,同比增长 29.11%;归属于母公司股东 的净利润为 27.67 亿元,同比增长 27.86%。此外预计 2017 年第一季度实现归 属于母公司所有者的净利润比上年同期增长 45%-55%。主要由于 LED 需求 旺盛,公司主要设备 MOCVD 除研发机台外已开满。  【浙商•电气新能源•重要公告】2017-04-13 http://research.stocke.com.cn 2/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  正文目录 1. 宏观与策略 .............................................................................................................................. 4 1.1. 【浙商 宏观固收】3 月物价数据简析 ....................................................................................................................... 4 2. 行业与个股 .............................................................................................................................. 4 2.1. 【浙商 主题&中小盘】粤港澳大湾区大势所趋,关注四类个股 ........................................................................... 4 2.2. 【浙商 主题&中小盘】中光防雷(300414)16 年年报点评:航天国防领域收入增长亮眼,看好 17 年业绩反 转 ........................................................................................................................................................................................... 5 2.3. 【浙商 家电】三花智控 21.5 亿元并购三花汽零,Tesla 纯正受益股诞生 ............................................................ 6 2.4. 【浙商 食品饮料】优势铸就地位,创新驱动未来──安琪酵母深度报告 .......................................................... 7 2.5. 【浙商 电子】蓝思科技(300433):深股通成交活跃,玻璃变革有望带动新一轮增长周期,强烈推荐 ......... 8 2.6. 【浙商 新能源】明星电缆:特种电缆强者,期待重拾旧日山河(深度报告) .................................................. 9 2.7. 【浙商 电气新能源】汇川技术:机器人与新能源汽车等业务持续取得突破 ...................................................... 9 2.8. 【浙商 电子】三安光电(600703):Q1 业绩超预期,LED 行业周期向上中的龙头持续受益 ........................ 10 3. 精选新闻、公告一览 .............................................................................................................. 11 3.1. 【浙商·电气新能源·重要公告】2017-04-13 ....................................................................................................... 11 http://research.stocke.com.cn 3/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1. 宏观与策略 1.1. 【浙商 宏观固收】3 月物价数据简析 核心观点: 1,3 月 CPI 同比 0.9%,较上月上涨 0.1%,环比-0.3%。其中,食品价格同比-4.4%,较上月回落 0.1%; 非食品价格同比 2.3%,较上月升高 0.1%。 2,食品价格同比、环比跌幅增大,主因鲜菜、猪肉价格同比、环比跌幅较上月增大。3 月食品价格同 比-4.4%、环比-1.9%。分项来看,暖冬效应致使鲜菜价格连续两月环比下跌,本月、上月环比分别下跌 5.42%、 7.9%;饲料价格环比持续下跌、猪周期处于下行期,猪肉价格连续两月环比下跌。截止 3 月底,生猪饲料 价格为 2.35 元/斤,较 2 月底环比下降 2%。鲜菜、猪肉价格合计影响 CPI 同比下跌 1.04%。 3,非食品价格同比涨幅较上月小幅扩大、仍维持高位。3 月 CPI 非食品价格同比增速 2.3%、较上月上 行 0.1%,环比增速 0.1%,各分项同比涨幅均有所增大。房租价格环比持续上涨,带动服务业价格环比、同 比持续上涨。衣着加工服务费、家庭服务、教育服务、医疗服务同比增速 4.3%、3.9%、3.3%、4.9%,环比 增速 0.0%、-0.6%、0.1%、0.4%。 美国原油库存增加、部分 OPEC 国家增产,3 月底布油价格环比回落 4.4%,带动国内原油和成品油价 格相应调整,交通工具用燃料、水电燃料价格环比回落 0.6%、0.1%,去年同期基数效应下同比涨幅仍达 16.9%、 1.9%。 医疗保健价格同比 5.3%,创 2010 年以来新高,主因 2014、2015 年中药价格低迷下药企原材料库存较 低,中药原材料价格有所上行。同时 2016 年下半年开始部分城市大幅上调门诊、检查、手术等医疗服务价 格。 4,3 月 PPI 同比增速 7.6%,较上月回落 0.2%;环比增速 0.3%,较上月回落 0.3%。其中生产资料价格 同比增速 10.1%,较上月回落 0.3%;生活资料价格同比增速 0.7%,较上月回落 0.1%。 5,PPI 同比、环比涨幅较上月收窄,主因石油、煤炭价格环比有所回落,但黑色金属矿采选业、黑色 金属冶炼和压延加工业环比仍小幅上行。三月底布油环比回落 4.4%、环渤海动力煤价格保持平稳,推动煤 炭开采和洗选、石油和天然气开采价格环比分别回落 0.6%、0.1%。 6,在油价环比下跌、煤钢价格高位震荡下 PPI 将逐渐回落,对 CPI 冲击有限;同时猪肉、鲜菜价格持 续回落,预计二季度 CPI 中枢 1.3%,压力不大。 2. 行业与个股 2.1. 【浙商 主题&中小盘】粤港澳大湾区大势所趋,关注四类个股 4 月 11 日,国务院总理李克强在中南海紫光阁会见林郑月娥。李克强表示,今年,中央政府要研究制 定粤港澳大湾区发展规划,将推出内地和香港之间的“债券通”,目的是进一步密切内地与香港的交流合作, 继续为香港发展注入新动能。 http://research.stocke.com.cn 4/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  点评 1 雄安新区设立点燃市场对区域发展规划的热情。 粤港澳大湾区概念并非首次出现,一个月前李克强在全国人代会作《政府工作报告》即提出“研究制 定粤港澳大湾区城市群发展规划” 。但当时并未引起市场关注,一周来“千年大计,国家大事”的雄安概念 表现抢眼,开始激发市场对区域发展规划的投资热情,粤港澳大湾区主题有望受益于其溢出效应。 2 新特首确立,中央将借粤港澳大湾区支持香港繁荣稳定。 林郑月娥新近受任香港新一届行政长官,两位领导人对其未来的工作提出支持和期许。我们认为,香 港问题不在于对大陆的认同感,而在于经济,香港经济的唯一出路在于和大陆经济的融合,即区域经济一 体化。随区域经济一体化带来的贸易便利化和一体化,更能够加强香港对于大陆地区的认同感。尽管近年 该进程因“港独”势力抬头受阻,但特朗普上台后宣布停止输出颜色革命对于香港的繁荣和稳定起到积极 作用,粤港澳大湾区则是中央推动该区域经济一体化的最新政策体现,也是稳定香港的必由之路。 3 港珠澳大桥珠海连接线主体工程实现全线贯通,大湾区基建早有铺垫。 4 月 10 日,港珠澳大桥珠海连接线拱北隧道实现全线贯通,预计今年年底可实现全线通车,今后珠海 至香港陆路通行时间将由 3 小时变成半小时。同时,今年广东陆续提出优化海港布局、加快形成“5+4”机 场格局、建设完善的城际轨道等规划,各项交通基础建设不断提速,通往香港的高铁也有望在年底通车。 大湾区的交通互联实现后,必将推动贸易、金融等方面的一体化进程。 4 建议关注粤港澳大湾区主题相关标的 1)香港金融、航运、贸易三大中心将受巩固,航运、贸易相关的港口、物流个股可直接受益:广州港、 珠海港、盐田港、深赤湾 A;2)短期受益于湾区开发的地产企业:格力地产、世荣兆业、粤泰股份、珠江实 业;3)远期受益于湾区经济一体化的实体制造企业:拓斯达、珠海中富、广州浪奇;4)基建配套相关企 业:粤高速 A、粤水电。 风险提示 湾区建设不达预期。 2.2. 【浙商 主题&中小盘】中光防雷(300414)16 年年报点评:航天国防领域收入增长亮眼,看 好 17 年业绩反转 事件 2017 年 4 月 11 日,中光防雷发布 2016 年年报, 2016 年公司实现营业收入 3.16 亿元,归母净利润 0.58 亿元,同比分别下滑 12.09%和 28.30%。综合毛利率 35.02%,同比减少 0.74pct。三费中销售费用率同比上 升 0.82pct;管理费用率上升 2.69pct,主要是研发费用和员工薪酬增加,财务费用率为-1.14%。主要是募集 资金利息收入所致。 1 通信客户采购周期影响持续,航天国防增长亮眼 2016 年公司通信领域实现收入 2.52 亿元,同比下降 16.23%,主要因为国内通信建设计划调整,市场需 求有所延后和放缓;航天国防领域实现收入 1265.31 万元,同比增长 128%,主要原因在于建立完善机制加 大了对国防市场开拓。 217 年三大运营商资本开支下滑放缓,新行业多点开花助推业绩反转 2017 年三大运营商资本开支下降幅度比 2016 年低 5%,中移动 LTE 五期设备集采规模也超出规划预期, 预计 17 年公司通信领域收入下滑放缓;新行业方面:1)完成了对铁创科技的收购,预计 2017 年 4 月开始并 表。2)公司取得了中兴通讯 Small Cell 和爱立信磁性元件的供应商资格,相关产品预计在 2017 年实现销售, 成为公司新的利润增长点;3)航天国防以及建筑行业有望持续发力,继续保持高增长,城市照明和新能源 http://research.stocke.com.cn 5/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  领域加大新产品研发,有助于市占率和营收增长。我们坚定看好公司 2017 年业绩反转。 盈利预测及估值 铁创科技预计 2017 年 4 月起年并表,同时结合 16 年年报,我们调整了公司 2017-2019 年盈利预测,公 司未来三年营业收入分别为 4.85、6.77 和 9.13 亿元,净利润为 0.95、1.35、1.78 亿元,EPS 为 0.56、0.79、 1.04 元/股,对 PE 为 54 倍、38 倍和 29 倍,维持增持评级。 风险提示 通信收入下滑超预期;新产品研发和推广不及预期;外延并购不及预期 财务摘要 2.3. 【浙商 家电】三花智控 21.5 亿元并购三花汽零,Tesla 纯正受益股诞生 事件:拟发行股份收购三花汽零 100%股权,并配套融资 13.2 亿。 投资要点 1 汽车空调零配件行业巨擘,中高端整车厂优质供应商 本次并购标的三花汽零主营汽车贮液器、膨胀阀、控制器、汽车空调及热管理系统控制部件等汽车零 部件的制造、销售及技术开发,产品配套在国外主要有法拉利、奔驰、宝马、Tesla 等名牌汽车上,在国内 与大众、通用、东风汽车、福特、马自达等众多厂家提供配套零部件。2016 年营业收入 9.04 亿元,同比增 长 15.48%,净利润 1.34 亿元,同比增长 10.17%,其中核心产品车用膨胀阀全球市场占有率超过 16%,国 内市场占有率超过 37%,储液器全球市场占有率超过 14%,主要竞争对手为日本不二工机、TGK,德国 EGELHOF 等外资企业,公司核心产品凭借在国内汽车空调零配件行业处于统治地位,成为中高端整车厂的 优质供应商; 2 汽零资产估值合理,优质资产注入为上市公司业绩增长增添新动力 本次并购拟向三花绿能发行股份购买其持有的三花汽零 100%股权,交易价格 21.5 亿元,股票发行价格 9.62 元/股;并向不超过 10 名特定投资者以询价的方式发行股份募集配套资金不超过 13.2 亿元,投资于三 花汽零“年产 1,150 万套新能源汽车零部件建设”等 4 个新能源汽车空调及热管理相关的项目。三花汽零 2017、2018、2019 年度合并报表归属母公司股东的净利润预测数分别为:1.69 亿元、2.08 亿元、2.45 亿元, 三年复合增速 22.28%,三花绿能承诺 2017 年度、2018 年度、2019 年度合并报表扣除非经常性损益后归属 于母公司净利润之和不低于 6.22 亿元,交易对价仅为三年平均业绩承诺的 10.4 倍,估值合理,即使考虑配 套融资摊薄也仅 16.7 倍,而三花汽零针对新能源汽车热管理系统开发的电子膨胀阀、冷媒阀、电池冷却器 http://research.stocke.com.cn 6/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  等产品技术处于世界领先地位,目前已批量供应欧美新能源汽车企业,三花汽零自身资质良好,具备较强 的持续盈利能力,并表后将进一步增厚公司业绩,为上市公司提供持续的业绩增长动力。 3 高壁垒铸造产业护城河,技术领先使公司具有持久竞争力 三花汽零在企业发展上继承了上市公司“技术领先”的经营理念,主营的汽车空调及热管理系统控制 部件的产品大多是技术含量较高的系统关键零部件。以公司新能源汽车重点客户 Tesla 为例,公司为 Tesla 配套的产品设计通常和 Tesla 在系统设计甚至是整车设计的前期即已经介入,按照 Tesla 的要求进行定制化 的协同开发。一个新车型的生命周期大约在 6-7 年,一旦新车型的零部件供应商配套开发好之后,这一段时 间更换供应商的可能性很低,所以汽车供应商的竞争格局难以打破,公司一旦从前期进入客户供应商体系, 就占有很大的先机,其他竞争者如果进入需要就得改变设计,技术改造成本及难度非常大,也正是这种较 高的技术领先优势铸造了三花汽零较高的产业护城河,使三花汽零具备持久的核心竞争力。 4 原有主业景气度回升+亚威科、微通道及汽零等新业务锦上添花,布局正当时 产业在线数据显示,2017 年 2 月空调电子膨胀阀、截止阀、四通阀,这三款占公司营收比例合计超过 50%的产品,销量同比增长 95.6%、60.1%、66.7%,空调行业低基数+渠道补库存周期开启带动了空调行业 上游企业景气度大幅回升,我们预计这种趋势至少可以延续至 2017 年 7 月份,预计下半年空调行业将进入 平稳发展,也就是说 2017 年上半年公司主业仍将保持高增长无忧;此外上市公司旗下亚威科业务受益于国 内洗碗机市场爆发在即,微通道换热器北美工厂的产能陆续投产,再叠加汽零优质资产注入,公司围绕“智 能流体控制”展开的多元化业务多点开花在即,当下布局正当时。 盈利预测 我们预计公司原有主营业务 2017-2019 年可实现归母净利润 10.28 亿、12.41 亿、15.20 亿,同比增长 19.96%、20.67%、22.48%, 考虑三花汽零资产注入后净利润为 11.97 亿、14.49 亿、17.65 亿,同比增长 20.79%、 21.05%、21.81%,考虑配套融资(假设底价发行)摊薄后对应 EPS 位 0.55 元/股、0.67 元/股、0.82 元/股, 对应停牌前股价估值为 19.5 倍、16.1 倍和 13.2 倍,维持买入评级。 2.4. 【浙商 食品饮料】优势铸就地位,创新驱动未来──安琪酵母深度报告 报告导读 公司经营稳健,从现阶段看,无论产品价格(需求旺盛,下游价格敏感度低,公司提价能力强)、销量 (产能逐步释放,不断满足快速增长的市场需求)以及成本(原材料糖蜜采购价格大幅下降,工艺技改单 位成本不断降低)都呈现出正向的发展趋势。公司在糖蜜资源、生产规模、产品研发、技术服务、经销商 和客户粘性等供应链主要节点上的优势铸就了其市场龙头地位(50%市场份额)。随着创新产品在新领域中 的不断普及应用,公司未来相较竞争对手将会获得更多的市场份额(更多的客户和订单),将继续呈现快速 增长态势。 投资要点 研发能力强,产品创新驱动增长,工艺优化单位生产成本不断降低 公司在酵母系列产品创新上不断实现突破,打破国外垄断,先后开发出耐高温酿酒酵母、耐高糖活性 干酵母、超级酿酒酵母、高 I+G 酵母抽提物、半干酵母以及卤醇脱卤酶等新型产品,近几年约有 60%的营 收增长由新品和新客户驱动。在生产工艺上公司不断优化主要节点,使原料转化率逐年提高,从 1997 年约 5.6 吨糖蜜(原材料)产 1 吨酵母,发展到现在的不到 5 吨糖蜜产 1 吨酵母,单位生产成本不断降低。 上游原材料布局深,下游客户品牌粘性大,公司上下游议价能力强 公司在国内市场处于龙头地位,上下游关系粘性较强,且形成一定壁垒,规模优势铸就其上下游议价 能力较强。 http://research.stocke.com.cn 7/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  强大技术服务支持,促其获得更多市场份额 公司在全国设有 7 个技术服务中心,配备 900 多个销售人员和 300 多个技术人员,每年举办百余场烘 焙及发酵面食以及酵母抽提物培训班和演示会,为行业 20000 余名从业人员提升专业能力。公司同时定期 或不定期在售后和研发上给予经销商及客户支持,并在不同区域举办多场烘焙、中式面点比赛,在使客户 更好理解产品的同时,逐步增强与客户间的粘性,从而进一步巩固公司的市场地位,提升其在市场中的市 场份额。 管理团队稳定确保了公司优势的可持续性 公司管理团队稳定,大部分自成立之初就在一起共事,相互之间的默契和信任是公司能够长期实现稳 定增长的驱动因素之一。相较于竞争对手法国乐斯福和英国英联马利,公司管理团队对中国市场更为了解, 反应速度更加敏捷和灵活,团队之间长期磨合后执行能力强且更为效率高,核心成员通过日升科技对公司 持股使公司和团队利益高度一致,从而造就和巩固了公司在中国酵母行业中的龙头地位。 盈利预测及估值 我 们 预 计 公 司 2017-2019 年 总 营 收 将 分 别 达 到 59.43 亿 元 /69.90 亿 元 /80.93 亿 元 , 同 比 增 长 22.27%/17.62%/15.79%。归母净利润将分别达到 8.22/11.02/13.59 亿元,同比增长 53.70%/33.94%/23.34%。 对应 2017-2019 年 P/E 22.54x/16.83x/13.65x 2.5. 【浙商 电子】蓝思科技(300433):深股通成交活跃,玻璃变革有望带动新一轮增长周期, 强烈推荐 事件 港交所数据显示,蓝思科技深股通成交活跃,净买入再次放大。4 月 10 日登榜深股通成交排名第三活 跃股,成交金额为 1.10 元,其中深股通净买入 1.05 亿元。4 月 11 日登榜深股通成交最活跃股,成交总额 1.89 亿元,揽入该股当天成交总额近六成。其中深股通净买入 1.81 亿元,环比上个交易日净买入金额几乎 翻倍。 1 一季度淡季不淡,业绩实现高增长。一季度为公司传统淡季,比上年同期上升:20%—45%,主要原因 是公司主要客户 A 客户主要产品于下半年才批量供货。 2 玻璃外壳将变得流行,双面玻璃普及打开 2 倍市场空间。无线充电需求+更复杂的射频设计,对信号有 屏蔽作用的金属壳不再是最优选择,而陶瓷壳与蓝宝石受限于价格和良率暂不能得到普及,因此玻璃外壳 将是智能手机发展的主要选择,双面玻璃直接打开 2 倍玻璃市场空间。 3 2.5D 到 3D 玻璃盖板演变,行业趋势下龙头将优先受益。3D 玻璃价格是 2.5D 的数倍(四弯 5 倍,二 弯 3 倍)。今年内预计将有多款国内手机搭载 3D 玻璃方案。公司是国内 3D 玻璃龙头,拥有从热弯机到磨 具到制造一体化生产能力,搭配韩国、国内众多知名手机品牌智能手机。公司在 3D 玻璃市场启动行业趋势 下降最具有爆发潜力。 4 大举进入东莞扩储备产能应对 3D 玻璃高增长,金属中框开辟新盈利点。3D 玻璃产能扩张积极推进, 我们预计今年全年公司整体产能扩张幅度将在 30%以上。去年年底公司以自有资金收购东莞源暄塑胶 100% 股权我们认为公司将会大概率布局金属中框,形成玻璃+金属中框产业整合,开辟新的盈利点。 5 http://research.stocke.com.cn 8/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  我们看好 2017 年消费电子玻璃变革元年,我们预计 2017 年 24 亿元净利润,当前市值对应 17 年的 PE 约为 30 倍,给予强烈推荐! 2.6. 【浙商 新能源】明星电缆:特种电缆强者,期待重拾旧日山河(深度报告) 报告导读 2017 年公司实际控制人事件影响预计将消除,管理将持续步入正轨,有望实现扭亏为盈,后续主业盈 利情况将持续改善。首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点 实际控制人案件已终裁,公司经营回归正轨 公司优势业务为特种电缆制造,在核电、石油石化等领域具有较强竞争力。由于实际控制人涉案,原 高管团队出现调整,一度导致公司经营与业绩受到负面影响。据公告,该案件于 2016 年已终审裁定。我们 研判,随着新任领导班子完成过渡,以及公司在新产品和新业务领域加强开拓,并逐步调整客户结构,未 来数年电缆主业有望持续增收增利,重拾旧日山河指日可待。 核电业务助力公司重振特种电缆业务雄风 公司是国内仅有的几家具有核电站电缆供货业绩的厂商之一,多次取得中核与中广核集团的订单,具 有先发优势。目前公司核 1E 级 K3 类电缆已经完成产品升级,能够适应三代核电 60 年寿命的要求,另外公 司正与中广核携手研发三代核电 1E 级 K1 类电缆,相关产品有望于 2017 年内取证。我们判断,该业务将成 为公司未来重要的业绩增长点。 多领域发力,全面拓展业务 公司积极融入国家“一带一路”战略, “借船出海”并参与 EPC 总承包,海外业务拓展已经取得积极成 效。光伏、风电等新能源发电电缆与大客户建立良好合作伙伴关系;新能源汽车充电电缆完成试制;高压 电缆领域实现技术突破,具备 220KV 电缆制造能力。此外公司在海洋、机车电缆等多个领域的领域均有布 局,有助于公司销售市场的拓展,进一步释放产能,突破业绩瓶颈。 投资建议 我们中性预计 2017 -2019 年净利润分别为 1784、 4172 与 7923 万元,对应当前股本下 EPS 为 0.03、0.08、 0.15 元/股,分别实现扭亏为盈,同比增长 133.83%与 89.92%,目前 P/B 为 3.5 倍。2017 年 Q1 扭亏,实现 盈利 389 万元,业绩反转趋势逐步确立。综合考虑,给予公司“增持”评级。 风险提示: 核电开工或不达预期;电缆产品毛利率或进一步下降。 2.7. 【浙商 电气新能源】汇川技术:机器人与新能源汽车等业务持续取得突破 财报关键数据 2016 年,公司营业收入同比增长 32.1%至 36.60 亿元,净利润同比增长 15.1%至 9.32 亿元,对应当前股本 下 EPS 0.56 元,略低预期。拟每 10 股派息 2.75 元。 http://research.stocke.com.cn 9/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  投资要点 1 通用自动化、新能源汽车等业务收入增长较快 2016 年,公司业绩增长较快的业务主要有:1)受益工控行业复苏、公司技术营销推进,通用自动化业务收 入同比增长 50%以上;2)受益新能源汽车行业需求增长,电机控制器等产品收入同比增长 30%以上;3) 江苏经纬轨道并表,轨交牵引系统同比增长 250%以上。 2 掌握核心技术,提供整体解决方案,发展劲头强势 公司 2017 年经营目标:收入、净利润分别同比增长 20%-40%与 10%-30%。 关于工业机器人业务,公司的机器人专用控制系统、伺服系统于 2016 年在 Delta 机器人、六关节机器人实 现小批量应用,2017 年计划持续推出新产品,实现整机、机器视觉、工艺相结合,在电子制造、光伏、锂 电等行业批量销售,另在 DELTA、码垛、直角机器人等领域实现核心部件的批量销售。 关于新能源汽车业务,公司借助和宇通客车的战略合作关系,成为国内新能源客车电机控制器最大供应商, 并计划 2017 年力争在物流车领域取得快速增长,在乘用车领域新开发不少于 3 家准入客户、不少于 4 个定 点车型。 关于轨道交通业务,公司 2017 年力争在苏州以外市场中标 1-2 条地铁线,在有轨电车与城际轨道等新市场, 持续与斯柯达保持战略合作。 3 维持“增持”评级 我们预计,2017~2019 年公司将实现当前股本下 EPS 0.70 元、0.84 元、1.00 元,对应 33.1 倍、27.3 倍、23.0 倍 P/E。 4 风险提示 新业务推广进度或不达预期。 2.8. 【浙商 电子】三安光电(600703) :Q1 业绩超预期,LED 行业周期向上中的龙头持续受益 事件:2016 年实现的营收为 62.73 亿元,同比增长 29.11%;归属于母公司股东的净利润为 27.67 亿元,同 比增长 27.86%。此外预计 2017 年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长 45%-55%。 主要由于 LED 需求旺盛,公司主要设备 MOCVD 除研发机台外已开满。 1. LED 行业迎来迎来周期向上,三安光电龙头地位受益明显 1)2016 年 LED 芯片龙头企业减产或不在扩产,来应对全球芯片厂商利润都大幅下降甚至面临亏损局面。 晶电 2016 年减产 25%,晶电 MOCVD 机台降至 375 台,仍然超越三安的 300 台。璨圆没有扩产能。此外 三星电子、Gree 等国际企业均减产。 2)LED 企业洗牌和产能,触发行业拐点,强者恒强的局面。三安光电 LED 芯片价格经历两次抬价,而三 安光电已成全球制造龙头,具备议价能力,公司拥有近 300 台 MOCVD 设备(折算成 2 吋 54 片机) ,除研 发机台外,其余机台全部开满生产。我们预计公司 2017 年年底扩产至 400 台,且未来将持续扩产。 3)三安光电财务同期验证龙头地位逻辑。2016 年 Q4 营收为 17.87 亿元,同比增长 42.18%,净利润为 6.71 亿元,同比增长 170.65%,单季度营收净利润双双创历史新高。2016 年 Q4 毛利率达到 50.15%,环比提升 10.89 个百分点;净利润为 37.55%,环比提升 6.5 个百分点。此外,一季度业绩继续超预期,验证了三安光 电龙头地位明显,将受益 LED 洗牌结束之后强者恒强趋势。 2. 化合物半导体龙头,大势所趋稀缺标的 1)随着 5G 将在 2020 年实现商用,公司为化合物半导体稀缺标的,一期投资 30 亿元,国家集成电路产业 http://research.stocke.com.cn 10/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  基金参与化合物投资,随着 2018 年上量,化合物国产替代率将不断提升。而三安光电作为是中国目前唯一 一家拥有 6 吋产线(GaAs GaN),具规模化研发、生产化合物半导体芯片能力的公司,受益明显。 2)公司已有多家客户参与试样验证,公司化合物半导体已经正式量产,2016 年已经实现千万级别收入,17 年年底月产能会扩到 2 万片,2018 年年底 3 万片。 3.汽车照明快速增长、Micro-LED 将带动产品升级 1)公司 2016 年汽车照明业务将继续高速增长,收入规模达到约 5 亿元,而 2014 年只有 2 亿元,预计 2017 年更大的增长,收入达到 10 亿元,占总收入的 20%。公司目前客户已经涵盖沃尔沃、吉利、北汽和上汽等 诸多优质客户,我们预计公司汽车照明业务未来几年将连续翻翻增长。 2)苹果布局 Micro LED 次世代显示技术,新市场将兴起。业界传出苹果将 Micro LED 量产技术视为重要机 密,并投入高达 40 亿美元的庞大金额, 大举招募千人研发团队,打造专有的试量产线。 三安光电在 Micro LED 也在研发,作为 LED 的行业龙头,紧跟趋势发展,带来公司公司产品升级,提升业绩弹性大。 我们看好 LED 行业迎来迎来周期向上,公司作为 LED 行业龙头受益明显,同时长期受益化合物半导体, 预计公司 2017 年净利润 29 亿元,未来渡河增长增速 30%以上,当前市值对应的 2017 年 PE 为 22X,继续 推荐! 3. 精选新闻、公告一览 3.1. 【浙商·电气新能源·重要公告】2017-04-13 1、台海核电:公司全资子公司烟台台海核电中标福建漳州核电工程项目 1、2 号机组(华龙一号) 、海 南昌江核电厂 3、4 号机组(华龙一号)主管道和波动管设备采购项目,中标金额分别为 2.11 亿元、2.13 亿 元。 2、盈峰环境:公司全资子公司宇星科技中标巴林右旗住房和城乡建设局巴林右旗大板镇第二污水处理 厂及配套管网工程政府与社会资本合作(PPP)项目,污水处理单价中标金额为 1.998 元/立方米,全周期收 入约 2.87 亿元。 3、中来股份:全资子公司泰州中光电科技有限公司与中军新能源签署了单价 3.38 元,数量为 600MW 的 N 型双面单晶 315W 采购合同,合同金额为 20.28 亿元。 4、信质电机:公司股东信质工贸和实际控制人尹兴满以 23.26 元/股的价格向西藏北航长鹰天启信息科 技有限公司分别转让公司股份 1.03 亿股、119.52 万股,分别占公司总股本的 25.70%、0.30%。转让后,西 藏北航长鹰天启信息科技有限公司持有公司股权的 26.00%,成为公司第一大股东,尹兴满、叶小青等其他 人构成一致行动人,合计持有公司总股本的 30.97%,公司实际控制人未发生变更。 5、骆驼股份:拟分别投资 Rimac、Greyp2 千 7 百万欧元、3 百万欧元,投资完成后,公司将成为 Rimac 和 Greyp 公司参股股东。投资款将用于 Rimac、Greyp 公司产品研发,业务拓展,营运资金以及公司预算中 所规定的其它用途。 6、露笑科技:拟投资 5,000 万元设立露笑新能源,拟定经营范围为新能源汽车技术开发及推广服务; 研究、开发、制造、销售等。 7、民盛金科:①拟向东南房产转让公司持有的诸暨市宏润小额贷款有限公司 14%股权,交易金额为 8500 万元。本次交易构成关联交易。②公司全资子公司广东合利拟向其全资子公司合利保理增资 2.7 亿元。增资 完成后,合利保理注册资本增至 3 亿元。 8、安科瑞:第二期限制性股票激励计划授予条件达成。拟在 2017 年 4 月 18 日以 13.9 元/股的价格向 124 名激励对象授予 187.3 万股限制性股票。锁定期为 12 个月。 9、中能电气:变更 2016 年度利润分配及资本公积金转增股本方案。每 10 股派 1 元,并转增 10 股。 10、科陆电子:公司终止筹划重大事项,股票(002121)将于 2017 年 4 月 13 日开市起复牌。 http://research.stocke.com.cn 11/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  11、*ST 佳电:公司终止筹划重大事项,股票(000922)将于 2017 年 4 月 13 日开市起复牌 以下公司发布年报,以下为其 2016 年重要业绩指标: 众业达:营业收入 68.00 亿元,同比增加 1.47%;净利润 1.43 亿元,同比减少 20.95%。 太阳电缆:营业收入 34.49 亿元,同比减少 3.44%;净利润 1.55 亿元,同比减少 14.23%。 中广核技:营业收入 30.23 亿元,同比增加 41.48%;净利润 3.12 亿元,同比增加 27.10%。 以下公司修正 2016 年度报告,以下为其重要业绩指标: 民盛金科:营业收入 26.43 亿元,同比减少 40.68%;净利润 3.12 亿元,同比增加 27.10%。 以下公司发布 2017 第一季度业绩预告及快报 隆基股份:净利润为 4 亿元—4.5 亿元,同比增加 50%-70%。 节能风电:营业收入 4.32 亿元,同比增加 13.76%;净利润 1.17 亿元,同比增加 22.45%。 以下公司发布 2017 第一季度报告,以下为其重要业绩指标: 安科瑞:营业收入 0.81 亿元,同比增加 23.17%;净利润 0.20 亿元,同比增加 28.98%。 感谢支持浙商证券电力设备与新能源及环保研究团队(郑丹丹、陈笑宇、徐智翔、洪绚、高志鹏、牛 波)! http://research.stocke.com.cn 12/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 邮政编码:200031 电话:(8621)64718888 传真:(8621)64713795 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 13/13 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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