浙商证券-浙商晨报_170417

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作者: 谢伊雯
发布机构: 浙商证券
发布日期: 2017-04-17
浙商早班车模板 [Table_main] 浙 商 晨 报 报告日期:2017 年 04 月 17 日 浙商晨报 2017 年 04 月 17 日 :谢伊雯 执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 今日要点  【浙商 宏观固收】3 月金融数据点评 3 月金融数据显示实体经济继续扩张,居民信贷稳健增长,非金融企业 融资需求较好。金融监管加强背景下,金融机构间的信用扩张有所收缩。  【浙商 宏观固收】银监会 6 号文、46 号文简评:监管如期加强、待后 续细则出台——流动性及利率债周报 银监会 6 号文、46 号文简评:监管如期加强、待后续细则出台 4 月 10 日(本周一) ,银监会发布了《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意 见》 (简称 6 号文) ,随后媒体报道银监会办公厅下发《银行业金融机构“监 管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作要点》 (简称 46 号文) 。  【浙商 宏观】柳暗花明,复行豁然开朗:MSCI 选股策略及指数编制研 究(MSCI 专题研究二) 本报告从 MSCI 的选股策略入手,分析 MSCI 在 3 月 26 日公布的成分股 的选取原则,发现这些股票具有较好的可投资性,且显著提升了 A 股纳入 MSCI 的概率(60%)。 证 券 研 究 报 告  【浙商宏观】三四线地产销售仍旺,汽车消费显疲态,铁矿石钢铁价格 持续回落——国内经济高频数据跟踪(4 月第二周)  【浙商 策略】市场风格切换,出口需求超预期,PPI 触顶回落  【浙商 化工】2016 年年度印染行业分析  【浙商 传媒】传媒行业周报(4.10-4.16)  【浙商主题&中小盘】一图看懂本周新股要点 20170416  【浙商 有色】新疆停止违规在建电解铝产能,铝业供改大幕开启  【浙商 化工】扬农化工(600486)重大项目投资事件点评:加快项目 投资速度,培育公司未来增长新引擎  【浙商 汽车】福田汽车(000625)年报点评:16 年商用车业务已向好, 17 年开始看宝沃  【浙商 主题&中小盘】新坐标调研纪要 20170413  【浙商 主题&中小盘 】中国交建调研纪要 20170413  【浙商 食品饮料】 科迪乳业(002770)调研纪要:爆品“透明枕”纯 牛奶销售火爆,产能释放有望实现快速增长  【浙商 医药】人社部 2017 版医保目录谈判名单,各品种市场情况及相 关上市公司一览  【浙商•电气新能源•重要公告】2017-04-15  【浙商•电气新能源•重要公告】2017-04-17 http://research.stocke.com.cn 1/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  正文目录 1. 宏观与策略 .............................................................................................................................. 3 1.1. 【浙商 宏观固收】3 月金融数据点评 ....................................................................................................................... 3 1.2. 【浙商 宏观固收】银监会 6 号文、46 号文简评:监管如期加强、待后续细则出台——流动性及利率债周报 ............................................................................................................................................................................................... 3 1.3. 【浙商 宏观】柳暗花明,复行豁然开朗:MSCI 选股策略及指数编制研究(MSCI 专题研究二) ................. 7 1.4. 【浙商宏观】三四线地产销售仍旺,汽车消费显疲态,铁矿石钢铁价格持续回落——国内经济高频数据跟踪 (4 月第二周) .................................................................................................................................................................... 9 1.5. 【浙商 策略】市场风格切换,出口需求超预期,PPI 触顶回落 ......................................................................... 12 2. 行业与个股 ............................................................................................................................ 12 2.1. 【浙商 化工】2016 年年度印染行业分析 ............................................................................................................... 12 2.2. 【浙商 传媒】传媒行业周报(4.10-4.16)............................................................................................................. 13 2.3. 【浙商主题&中小盘】一图看懂本周新股要点 20170416 ...................................................................................... 17 2.4. 【浙商 有色】新疆停止违规在建电解铝产能,铝业供改大幕开启 .................................................................... 32 2.5. 【浙商 化工】扬农化工(600486)重大项目投资事件点评:加快项目投资速度,培育公司未来增长新引擎 ............................................................................................................................................................................................. 33 2.6. 【浙商 汽车】福田汽车(000625)年报点评:16 年商用车业务已向好,17 年开始看宝沃........................... 34 2.7. 【浙商 主题&中小盘】新坐标调研纪要 20170413 ................................................................................................ 35 2.8. 【浙商 主题&中小盘 】中国交建调研纪要 20170413 .......................................................................................... 36 2.9. 【浙商 食品饮料】 科迪乳业(002770)调研纪要:爆品“透明枕”纯牛奶销售火爆,产能释放有望实现快 速增长 ................................................................................................................................................................................. 38 2.10. 【浙商 医药】人社部 2017 版医保目录谈判名单,各品种市场情况及相关上市公司一览............................. 39 3. 精选新闻、公告一览 .............................................................................................................. 43 3.1. 【浙商·电气新能源·重要公告】2017-04-15 ....................................................................................................... 43 3.2. 【浙商•电新环保 重要公告】2017-4-17 ................................................................................................................. 44 http://research.stocke.com.cn 2/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1. 宏观与策略 1.1. 【浙商 宏观固收】3 月金融数据点评 主要观点 1 3 月金融数据显示实体经济继续扩张,居民信贷稳健增长,非金融企业融资需求较好。金融监管加强背 景下,金融机构间的信用扩张有所收缩。 2 信贷方面:3 月居民户贷款呈现扩张,实体企业新增贷款相对稳定。3 月新增人民币贷款 1.02 万亿元。 其中,新增居民户人民币贷款 7977 亿元,明显增加,一方面是居民短期信贷季节性增长,另一方面受三四 线房地产市场持续改善影响,中长期贷款(住房抵押贷款)继续扩张。 非金融机构中长期贷款增加仍较为明显(5482 亿元),短期贷款有所回落,票据贴现融资下降,后面两 项主要受短端利率上行影响,而长期信贷继续扩张反映经济活跃度较为不错 3 新增社融方面:总体扩张明显,信贷保持平稳,表外融资明显改善,企业债券融资由负转正。社融扩 张是经济需求不错的反映,居民信贷平稳,企业融资需求增加。 具体而言,3 月新增社融 2.12 万亿元,同比少 2731 亿元,环比多 9721 亿元。表外融资方面,新增委 托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票环比、同比均大幅上升,合计同比多增 4974 亿元,环比多增 7023 亿元。受人民币贬值压力暂缓,3 月新增外币贷款 288 亿元、较上月保持稳定。 4 3 月新增存款下降,主要受财政财政存款和非银行金融机构存款下降影响,而居民和非金融企业存款扩 张明显。财政存款下降主要因财政支出,非银行金融机构存款下降受监管加强影响。 5 3 月 M1 增速仍处于高位, 同比 18.8%,经济回暖下企业持现金意愿有所增加。M2 有所回落,主要受 银行债券投资规模下降和监管加强下金融机构间信用扩张收缩所致。 1.2. 【浙商 宏观固收】银监会 6 号文、46 号文简评:监管如期加强、待后续细则出台——流动性 及利率债周报 1 银监会 6 号文、46 号文简评:监管如期加强、待后续细则出台 4 月 10 日(本周一) ,银监会发布了《中 国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》(简称 6 号文),随后媒体报道银监会办公厅下发《银行业 金融机构“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作要点》(简称 46 号文)。对此,点评如下: 1 总体而言,6 号文延续了当前金融业“防风险、控杠杆”的监管思路。 文件性质方面,6 号文主要是对银行业风险防控的自查文件,要求银行在今年 7 月 20 日和明年 1 月 20 日之前报告上半年和全年相关工作进展;实施细则方面,6 号文更多地是纲领性文件,各项细则如何实施需 等待后续监管政策落地。内容方面,6 号文提出要加强银行业十项风险管制,与债市相关的主要有以下几点: 1 同业存单:将同业业务、投资业务、托管业务等纳入流动性风险监测范围;督促同业存单增速较快、 同业存单占同业负债比例较高的银行,合理控制同业存单发行规模。 2 债券投资:坚持穿透管理,做好事前风险管控(将债券投资纳入统一授信)和事后风险管理(全面掌握底 层债券资产的基本信息、风险状况等) 。从实际业务操作看,此项要求达到难度较高。 3 委外:审慎开展委外业务(严格委外机构审查和名单管理,明确委外投资限额等);严格控制交易杠杆比 http://research.stocke.com.cn 3/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  率,不得违规放大投资杠杆。 4 银行理财:规范理财业务(不得开展滚动发售、混合运作、期限错配的资金池理财业务);规范理财产品 设计(严控嵌套投资、严控杠杆) 。46 号文则针对“监管套利、空转套利、关联套利”作了更为详尽的细节规 定,其提及多项银行业务实施细则,可操作性较 6 号文更强。但其同样也更多起到指导警示作用,具体实 施细则有待后续政策落地。 2 对债市的影响此次文件出台并未超出市场预期、且未涉及监管实施细则,对市场影响更多是情绪面上。 2016 年四季度以来,市场对金融业“防风险、控杠杆”的监管思路已有预期,特别是对同业存单、银行 委外加强监管,一直都是市场关注的热点。此次出台的 6 号文和 46 号文并未涉及具体监管细则,对市场影 响有限,10 年期国债收益率仅在 4 月 10 日当天小幅上行 2BP。决策层对金融“防风险、控杠杆”决心较大。 6 号文和 46 号文虽然未涉及监管实施细则,但有 “实行一把手责任制”、“守土有责、严肃问责”等用词,用 词较为严厉,彰显决策层从严监管决心。 2 一周市场回顾 货币政策方面,在暂停 13 个工作日后、央行重启公开市场操作,但并未对本周到期的 MLF 进行续作,一 周合计净回笼 1470 亿元。一方面,三月底财政存款投放力度较大、季末 MPA 考核刚过,银行间流动性较 为稳定,同业存单发行利率亦有所回落。金融数据显示三月新增财政存款-7670 亿元,同比大幅少增 9575 亿元,财政存款投放为银行间货币市场补充大量流动性;另一方面,央行未对 MLF 续作以及严格控制公开 市场货币投放量,有意维持货币市场紧平衡。同时,本周央行发放 839 亿元 PSL,或是用于雄安新区建设。 一季度,央行合计投放 1632 亿元 PSL,远低于去年同期 3136 亿元的投放额。在货币政策稳中偏紧、流动 性总阀门收紧的基调下,央行谨慎 PSL 操作是大势所趋。 债券市场方面,受银监会 6 号文、46 号文影响,周一 10 年期国债收益率小幅上行 2BP;周五市场情绪随国 债期货下跌略有恐慌,保险抛盘较多、10 年期国债收益率上行 3.8BP,一周合计上行 6.33BP。 一周主要数据: 货币政策: 货币市场: http://research.stocke.com.cn 4/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  利率债市场: http://research.stocke.com.cn 5/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 6/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1.3. 【浙商 宏观】柳暗花明,复行豁然开朗:MSCI 选股策略及指数编制研究(MSCI 专题研究 二) 本报告从 MSCI 的选股策略入手,分析 MSCI 在 3 月 26 日公布的成分股的选取原则,发现这些股票具 有较好的可投资性,且显著提升了 A 股纳入 MSCI 的概率(60%) 。 1MSCI 更新 MSCI 中国 A 股的成分股 2017 年 3 月 23 日,MSCI 提出了新的框架,即基于深港通等“互联互通”股票池纳入 A 股,并于同日 公布了旧版的 169 支成分股。在 3 月 26 日,MSCI 更新了其发布的新版的 169 支成本股。新的成分股更符 合 MSCI 的选股原则。 2 回顾 MSCI 的选股及更新维护的一般性原则 MSCI 完成一个指数的编制具有一条统一的流程,而其中最重要的是关注股票的可投资性,共分为 6 个 维度。MSCI 指数的更新维护的周期一般是季度,但也存在临时性调整。 衡量一只股票具有可投资性主要有以下几个维度:权益资产最低规模要求、自由流通量调整市值比率要求, 最低流动性要求、全球最低海外资本介入率要求、最低交易长度要求、最低外资空间比率。 32017 年新的方案使 A 股更具可投资性 第一、选取大市值股票,剔除中小市值股票;第二、选择只包含 A 股的股票,剔除 AH 股票;第三、 选取非连续停牌股票,剔除 1 年内累计停牌超过 50 天的股票;第四,选择符合互联互通的股票,剔除非互 联互通的股票。 http://research.stocke.com.cn 7/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  4 互联互通规则成为破局之解,进入概率超过六成 “互联互通”相较于 R/QFII 渠道最明显的优势在于:1.不需要牌照 2.无配额限制要求 3.无资本赎回、 锁定期、再申请配额期限的限制。虽然还有预审批制度的牵扯,但是 A 股的可投资性大大提高,我们预计 MSCI 进入概率高达 6 成以上。 表 :互联互通的主要规则 从短期而言,A 股 MSCI 的示范意义要大于实际意义,存在较大的预期差。从资金面来说,对市场的 冲击不大。根据我们的测算,如果按照现有的方案,5%的 MSCI169 只股票纳入新兴市场指数,配置到 A 股的被动 ETF 资金量大致在 30-40 亿人民币 (约 5-7 亿美元),考虑到采用 MSCI 指数为基准的主动型基金, 配置到 A 股的资金量不超过 650 亿(约 100 亿美元)左右。对比 A 股的日成交量(5000-6000 亿)是相对 较小的。但是从预期来说,预期差将对市场影响较大。市场现在对 A 股纳入 MSCI 的感知较低, “鼓作气, 再而衰,三而竭”,A 股三叩 MSCI 的大门不入,市场已经对其不太敏感。但是由此带来的增量资金是完全 可能盘活存量资金的。而且 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数代表了国际资金对 A 股的偏好,无论是策略性意 图,还是战略性意图,对 A 股短期都构成较大的上升动力。由于市场并未将其进行价格反应,即使预期落 空,因此承受的损失也较小。 从中期而言,A 股的中国半年到一年后大概率上涨。研究表明,纳入 MSCI 指数后各国股市在 1 年内各个 时间段上涨的概率均超过 60%。其中纳入 MSCI 指数后 6 个月和 12 个月股市上涨概率分别为 77%和 69%, 上涨幅度的中位数为 6.8%和 19.30%。如果 A 股能顺利纳入 MSCI 指数,这将构成 2017 年下半年的主要上 升动力。 5 抛开 A 股能否进入 MSCI 的概率,我们发现 MSCI 选取的 169 至股票具有较好的可投资性,2017 年 表现优异。 MSCI 选取 169 只股票的参考日是 3 月 3 日,MSCI 选取的 169 只 A 股按流通市值计算的指数年初至该 日的收益率为 7.55%,相比上证 50 和沪深 300 的收益率分别为 3.00%、5.33%,相对超额收益率率分别为 http://research.stocke.com.cn 8/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  4.55%和 2.22%。 从 3 月 3 日至 4 月 14 日期间 (MSCI 的成分确定后), MSCI 中国 A 股指数的收益率为 2.90%, 相比上证 50 和沪深 300 的收益率分别为 0.37、1.77%,相对超额收益率分别为 2.53%和 1.13%。 1.4. 【浙商宏观】三四线地产销售仍旺,汽车消费显疲态,铁矿石钢铁价格持续回落——国内经济 高频数据跟踪(4 月第二周) 投资要点 1 概览 总体来说,财政支出保持较高增速,二季度基建投资增速下行压力较小;受热点城市降温和弱三四线楼市 热销的影响,房地产投资增速将缓慢下行;制造业投资受企业盈利逐渐改善将继续扩张。全球主要经济体 复苏和贸易条件改善将带动出口持续回暖。汽车消费增速开始显现疲态,对社零消费增速形成拖累。 2 下游:弱三四线房地产销售仍旺,汽车消费显疲态,出口贸易仍活跃 1 房地产 截止 4 月 14 日,30 大中城市商品房成交面积周环比-64.6%, 4 月以来同比增为-35.8%,低于 3 月增速-31.1%。 然而从三四线布局较多的恒大和碧桂园 3 月经营数据来看:1-3 月恒大销售面积累计增速 50.6%,低于 2 月 累计增速 77.8%;碧桂园 1-3 月销售面积累计增速 195.6%,略低于 2 月累计增速 209.3%,但增速仍然较高。 预计全国销售面积 1-3 月累计增速将从 25.1%小幅下滑至 20%左右。 2 汽车 3 月乘用车产量同比 1.9%,1-3 月累计同比 6.9%。3 月乘用车销量同比 1.6%,1-3 月累计同比-1.7%。3 月批 发销量同比 1.4%,往年 3 月批发销量增速一般为 12%,今年下降 10 个百分点,其中韩系带来大约 4 个点 损失,反映目前汽车消费显现疲态。受汽车消费拖累,预计一季度社零消费增速或继续小幅下滑至 9.1%左 右。 3 http://research.stocke.com.cn 9/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  出口 4 月 14 日当周中国出口集装箱运价指数环比上周上升 2.2%,4 月以来同比增速 26.2%,高于 3 月同比增速 13.4%。上海出口集装箱运价指数周环比 0.1%,4 月以来同比增速 71.6%,低于 3 月同比增速 87.2%。出口 集装箱运价指数同比增速仍处于上升趋势,反映贸易活动活跃,出口贸易将持续改善。 3 中游:钢铁价格下行压力显现,重卡销售增速缩窄 1 钢铁 截止 4 月 14 日,螺纹钢价格周环比下滑 5.9%,4 月以来螺纹钢价格同比增速 24.8%, 低于 3 月同比增速 55.6%。 4 月 14 日当周,全国钢厂高炉开工率 77.6,环比上周小幅上行,伴随钢厂库存继续上升。钢铁价格下行压 力显现。 2 水泥玻璃 截止 4 月 14 日,水泥价格指数周环比上行 2.7%。4 月以来水泥价格指数同比增速为 33.3%,与 3 月同比增 速基本持平。浮法玻璃价格周环比上升 0.6%,自 4 月以来玻璃价格环比持续上涨。 3 机械设备 据第一商用车网数据显示:重卡销售增速缩窄,3 月,重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)产量环比 27.87%, 同比 51.14%;销量环比 32.72%,同比 53.36%。产销量增幅较上月均有缩窄(2017 年 2 月产销量同比分别 增长 128.21%和 146.01%)。 4 上游:原油价格回升,铁矿石价格下滑明显 1 原油 受到美国对叙利亚展开军事打击、朝鲜半岛局势紧张以及 OPEC 延长减产预期的影响,WTI 原油价格回到 53 美元/桶, 布伦特原油接近 56 美元/桶, 达到近一个月以来的高点。 4 月以来 WTI 原油价格同比增速 27.3%, 略低于 3 月同比增速 32%,环比 3 月上涨 5.1%。 2 煤炭 截止 4 月 12 日,环渤海动力煤价格环比上周下跌 0.3%,4 月以来同比上升 55%,略低于 3 月同比增速 55.5%, 动力煤价格维持高位盘整。 3 铁矿石 截止 4 月 14 日,澳大利亚 61.5%PB 粉矿 530 元/湿吨,周环比下跌 13.1%,跌至 2016 年 11 月水平。4 月以 价格同比上涨 17.8%,大幅低于 3 月同比水平 55.8%。4 月以来港口铁矿石库存同比 14.3%,低于 3 月同比 增速 37.5%,整体处于高位。下游钢铁需求增速放缓,铁矿石价格将从高位逐渐下滑。 4 铜铝 截止 4 月 12 日当周,LME3 个月铜价环比下跌 0.7%,铝价环比下跌 1.7%;4 月以来铜价同比增速 21.5%, http://research.stocke.com.cn 10/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  略低于 3 月同比增速 21.7%。随着需求增速放缓,预计铜价将由高位缓慢回落。新疆下令关停三家企业违规 在建 200 万吨电解铝产能,拉开电解铝供给侧改革大幕,未来铝价或将得到持续支撑。 http://research.stocke.com.cn 11/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  1.5. 【浙商 策略】市场风格切换,出口需求超预期,PPI 触顶回落 产业链数据综述 1 上游,原油价格继续企稳 50。 上周,WTI 原油价格环比上涨 1.8%,动力煤价格环比下跌 1.0%。上周,铜、铅、锌价格分别环比下跌 3.3%、3.5%、4.1%,铝价格环比上涨 0.7%,铁矿石价格环比下跌 9.0%。 2 中游,水泥价格继续上涨。 上周,螺纹钢价格环比下跌 0.9%;水泥价格环比上涨 0.9%。上周,PTA、天然橡胶、甲醇价格环比下 跌 7.7%、1.7%、7.1%。上周,BDI 指数环比上涨 6.0%,BDTI 指数环比上涨 3.2%,CCFI 指数环比上涨 1.8%。 3 下游,地产销售保持低位。 上周,30 城市房地产整体成交面积环比上涨 5.6%,但周销售量仅有 367 万方。上月,轿车销量 99 万 辆,同比下跌 4.7%。 2 行业估值综述 横向比较。市盈率 TTM 最低的行业分别是银行、非银金融、地产、家电。 纵向比较。市盈率 TTM 处于历史低位的是农林牧渔,另有钢铁、轻工、计算机、传媒、保险、券商低 于历史平均估值。 3 行业配置建议 上周行业表现。建材、军工、地产、钢铁、交通运输 5 个行业领涨,分别环比上涨 3.3%、2.9%、2.4 %、 1.5%、1.3%。 市场风格切换。我们在年初判断,市场风格发生切换,并提示了中概股的投资机会。4 月 8 日证监会刘 士余主席表示,“有的(上市公司)用高送转来助长股价投机” ;4 月 14 日证监会发言人张晓军表示,针对炒 作次新股和快进快出手法等恶性操纵市场行为,证监会部署了 2017 年专项执法行动;监管层发言,是市场 风格切换进一步确认的信号。市场也对此作出反应,高送转、次新股上周大跌。 出口需求超预期。上周公布进出口数据,3 月份出口数据大幅高增长,当月同比增长 16.4%。海外经济 复苏,人民币贬值,叠加中国产业升级,出口需求或持续发力。 PPI 或触顶回落。上周公布,3 月份 PPI 上涨 7.6%,较 2 月份回落 0.2 个百分点,是自 2015 年底 PPI 上涨以来首次回落。考虑到 2016 年 PPI 基数较高,且上游部分大宗产品价格处于历史相对高位,PPI 或触 顶回落。 本周行业推荐。港口、航空持续受益经济复苏,且有较大弹性,重点推荐。此外,看好持续受益消费 升级的家电、白酒,受益政府投资发力的钢铁、水泥。 2. 行业与个股 2.1. 【浙商 化工】2016 年年度印染行业分析 下游纺织行业情况 纺织行业投资增速下滑,出口金额降幅持续加深,内销市场增速持续放缓。2016 年,我国纺织业完成 固定资产投资额 12838.75 亿元,同比增长 7.77%,增速较上年增速回落 7.19 个百分点;我国纺织品服装出 http://research.stocke.com.cn 12/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  口额为 2701.2 亿美元,同比下降 7.22%,较上年降幅加深 2.44 个百分点;内销零售额 14433 亿元,同比增 长 7.0%,较上年增速下降 2.8 个百分点; 2 印染产量负增长转正 印染产量连续 5 年负增长后 16 年转正,16 年规模以上印染企业印染布料产量 534 亿米, 同比增长 4.74%; 内销市场对行业发展支撑作用增强,2016 年内销占比 86.57%,较 2015 年同期增加 1.09 个百分点,较 2011 年同期增加 3.94 个百分点; 3 印染进出口情况 进口量价持续走低,出口量增价跌,其中出口到发展中国家增速快,出口到发达国家基本保持稳定; 2016 年,进出口总额 249.73 亿美元,同比减少 6.2%;进口金额 20.48 亿美元,同比减少 11.52%;出口情况: 前十位(越南、孟加拉等)出口市场数量合计 87.76 亿米,占总出口数量的 40.72%;出口金额 103.2 亿美元, 占总出口金额的 45.01%; 4 盈利能力保持平稳 主营业务收入:3937.17 亿元,同比增长 0.72%,增速较 2015 年同期回落 3.53 个百分点;利润总额: 209.79 亿元,同比增长 5.43%,增速较 2015 年同期回落 1.82 个百分点;销售利润率:5.33%,较 2015 年同 期提高 0.24 个百分点; 5 行业亏损面小幅收窄,亏损额小幅增加 亏损企业户数 214 家,亏损面 12.07%,较 2015 年缩小 0.1 个百分点;亏损总额:11.52 亿元,同比增 长 2.21%; 6 行业集中度低 规模以上印染企业 1773 家,行业高度分散,龙头盛虹占比在 4%(目前还没有上市),上市公司中较大 的航民股份(600987) ,拥有 10 亿平米产能,仅 2%的市场份额。 印染行业后市判断 环保趋严下,大的趋势是行业洗牌集中度提升,但是目前面临的问题的印染行业 88%的企业还能实现 盈利,对于大公司收购成本较大,还不是最好的整合时机。对于大的印染企业往高附加值方向走空间大, 进口的染费在 2 美金/平米,航民的染费平均价格仅 4 元/平米。 2.2. 【浙商 传媒】传媒行业周报(4.10-4.16) 行业观点 四月电影市场将迎多部大片集中上映,我们按电影单片票房、单日票房对四月份整体票房进行预测, 预计票房在 45- 52 亿元之间,同比增长高达 46%以上,其中进口片《速度与激情 8》票房有望突破 25 亿元, 强烈重申关注院线板块,首推进口片高增长受益标的中国电影,其次行业回暖应关注院线龙头,再次建议 重点关注万达院线、上海电影。 2 一周股票行情 本周(4.10-4.16)传媒板块(申万)下跌↓3.43%,上证综指下跌↓1.23%,深证成指下跌↓1.40%,创 业板指下跌↓3.01%。本周传媒板块(申万)涨幅前五:力盛赛车(+21.03%),巨龙管业(+5.42%) ,中视 http://research.stocke.com.cn 13/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  传媒(+2.79%) ,宣亚国际(+1.52%) ,深大通(+0.82%) ;板块涨幅后五:印纪传媒(-21.40%) ,中国科传 (-12.69%),皖新传媒(-11.12%) ,大晟文化(-10.05%) ,龙韵股份(-9.95%) 表 1:年报预计披露时间表 3 重点公司公告 【浙报传媒】公司变更公司证券简称为浙数文化,变更日期为 2017 年 4 月 14 日。 【美盛文化】公司全资子公司香港美盛将以每股 5.275 美元认购美国纳斯达克上市公司 JAKKS 增发 366.09 万股,交易金额 0.19 亿美元,交易完成后,公司将持有 19.5%股份;公司对全资子公司香港美盛增资 500 万美元;公司股票继续停牌 【世纪游轮】公司及全资子公司巨道网络拟出资 0.3 亿元与取灯新进、飞鱼新进共同设立巨人新进。 【乐视网】公司发布调整 2016 年度利润分配及资本公积金转增股本预案,由向全体股东每 10 股转增 20 股 变为 10 股,派息金额将在审议 2016 年度利润分配议案时再行确定。 【国旅联合】公司近日在新疆设立霍尔果斯公司,为更好开展电子竞技相关业务。 【万达院线】公司公布 2017 年 3 月经营简报,2017 年 3 月,公司实现票房 5.9 亿元,观影人次 0.14 亿人次。 1-3 月累计票房 22.8 亿元,同比增长 4.2%,累计观影人次 0.54 万人次,同比增长 2.4%。截止 2017 年 3 月 31 日,公司拥有已开业影院 405 家,3582 块银幕。 表 2:年报披露 【长城动漫】公司公告 2016 年业绩快报,营业收入 3.25 亿元,同比下降 9.11%,归母公司净利润-0.83 亿元,同比下降 553.99%%,每股收益-0.26 元,同比下降-533.33%;公司公告 2017 年第一季度业绩预告, 归母净利润盈利:0.18–0.27 亿元,上年同期亏损 0.19 亿元;基本每股收益 0.055-0.083 元,上年同期亏损 0.062 元 http://research.stocke.com.cn 14/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  表 3:2017 年第一季度业绩快报 4 行业新闻 【21 世纪经济报:影视娱乐类再融资、并购重组或全面叫停】4 月 12 日,南方一家券商投行高管透露, 影视、娱乐、文化类的再融资项目将遭到劝退,这些行业的并购重组项目也会被劝退。不过,该消息尚未 获得监管层回应。 【网络直播市场火热,2017 年将突破 400 亿】根据《中国互联网络发展状况统计报告》 ,截至 2016 年 12 月, 我国网络直播用户规模达到 3.44 亿,已占到网民总体的 47.1%,其中体育直播、演唱会直播和真人聊天秀 直播的使用率均约 20%。 艾瑞咨询数据显示,2016 年国内泛娱乐直播市场规模达 208.3 亿元,同比增长 180.1%, 预计国内市场规模在 2017 年将突破 400 亿元。 【蓝鲸传媒:网易云音乐完成 7.5 亿元 A 轮融资 SMG 领投】4 月 11 日,网易云音乐宣布公司近期已完成 A 轮融资,此轮融资金额为 7.5 亿元,由上海广播电视台、上海文化广播影视集团(简称“SMG”)战略领投, 芒果文创、中金佳泰基金参投。此轮融资后,网易云音乐估值达 80 亿元。这意味着上线仅四年的网易云音 乐,已直接跻身中国互联网独角兽俱乐部。 【新浪:人人视频完成 B 轮融资 赛富、小米、百度视频等投资】新浪科技讯 4 月 11 日消息,今日,人人 视频宣布已完成由赛富、小米、百度视频和头头是道共同参与的 B 轮融资。同时,人人视频发布最新品牌 战略——打造海外内容社区。此前,人人视频先后获得盈动资本、赛富、小米和百度视频的多轮投资。 【传媒头条:北京卫视与阿里签订“台网联盟”,将内容资源开放给阿里巴巴】阿里巴巴集团与北京卫视宣 布了一项名为“台网联盟”的战略合作。北京卫视将把剧场、综艺、广告等重要时段的内容资源,全方位 开放给阿里巴巴。后者将在这些时段的内容中植入场景营销。双方首个合作项目“跨界歌王”将于 4 月 15 日晚上在北京卫视上线。 表 4:2017 年第十五周票房资讯 第十六周即将上映: 4.20(周四):傲娇与偏见 4.21(周五):蓝精灵:寻找神秘村、神秘家族、咸鱼传奇、雪狼犬、窦娥奇冤、我的青春永不逝、恋恋有 声、穆桂英挂帅 、赵氏孤儿 、谢瑶环 4.23(周日):花腰恋歌 http://research.stocke.com.cn 15/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  表 5:电视剧收视 表 6:2017 年第十五周排行前十 IOS 游戏 表 7:2017 年第十三周排行前十安卓游戏 http://research.stocke.com.cn 16/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2.3. 【浙商主题&中小盘】一图看懂本周新股要点 20170416 http://research.stocke.com.cn 17/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 18/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 19/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 20/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 21/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 22/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 23/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 24/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 25/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 26/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 27/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 28/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 29/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 30/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 31/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  2.4. 【浙商 有色】新疆停止违规在建电解铝产能,铝业供改大幕开启 主要事件 4 月 14 日新疆昌吉回族自治州政府发布《关于停止违规在建电解铝产能的公告》,按照国务院《关于化 解产能严重过剩矛盾的指导意见》文件和中央领导同志重要批示指示以及自治区党委、政府要求,州人民 政府决定停止新疆东方希望有色金属有限公司等 3 家企业违规在建 200 万吨电解铝产能项目建设。 停止违规在建电解铝产能项目名单包括 新疆东方希望有色金属有限公司在建 80 万吨电解铝项目,已建成; 新疆其亚铝电有限公司在建 80 万吨电解铝项目,已经停工; 新疆嘉润资源控股有限公司在建 40 万吨电解铝项目,原预计于 2017 年中投产。 核心观点 近年来随着国内电解铝产能的西移,新疆已经成为国内电解铝生产大省。2016 年新疆地区电解铝产量 635.6 万吨,占国内产量的 19.4%,为国内电解铝生产第二大省。据此前工信部发布的三批次《铝行业规范 条件》企业名单,新疆地区电解铝合规产能共计 625 万吨,而据百川资讯数据统计,截至 2017 年 3 月末新 疆地区电解铝建成产能共计 767.5 万吨。其中在停建违规名单中的东方希望、新疆其亚及嘉润控股已建成产 能分别为 160 万吨、80 万吨和 75 万吨,占新疆地区已建成产能的 41%;较行业规范名录超产共计 115 万吨。 政策无有效执行是导致过去三年间铝行业新增产能大幅投放的主要原因,这背后的原因来自政策落实 缺乏有效执行主体,也因铝行业自身属性及产业集群效应。本次停止违规在建电解铝项目不仅包括在建产 能还包括已建成部分投产产能,表明行业供改口径趋严,是对 41 号文的有力重申。回顾 2013 年 10 月发布 http://research.stocke.com.cn 32/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  的 41 号文对于电解铝过剩产能分层次处理意见:一、已建成违规产能全面清理整顿;二、在建违规项目未 开工不得开建;三、在建违规项目已开工一律停建;四、确有必要建设项目遵循等量及减量置换原则严禁 建设新增产能。我们认为未来电解铝供给侧改革重点对象应为 2014-2016 年间新增的 1200 多万吨产能,占 2016 年底国内已建成产能的近 30%,且对已建成违规产能将不会采取默认存在的态度。 随着此次电解铝大省新疆停建违规产能公告的发布,电解铝行业去产能政策风口已至且方向严格,未 来改革方向或着眼地区环境承载能力及区域合规产能口径,建议关注:中国铝业、云铝股份、新疆众和。 截至 2017 年 4 月 13 日,新疆地区电解铝新增·产能及拟增产能明细: 资料来源:百川资讯,浙商证券研究所 2.5. 【浙商 化工】扬农化工(600486)重大项目投资事件点评:加快项目投资速度,培育公司未 来增长新引擎 事件 4 月 13 日晚公司发布公告:公司董事会审议通过《关于控股子公司重大项目投资的议案》 ,控股子公司 江苏优嘉植物保护公司计划投资一批重大项目,包括 11475 吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟 啶脲)、1000 吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能) 、3000 吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和 2500 吨/年氯代苯乙酮及相关副产品 37384 吨/年项目,项目报批总投资估算值约 20.2 亿元,公司将利用借 款、自筹等多种方式筹集资金,建设期暂定为 3 年。该议案尚需提交公司 2016 年年度股东大会审议。 点评 1 扩大拟除虫菊酯类农药规模,进一步完善杀虫剂产品种类 公司是全球拟除虫菊酯杀虫剂龙头,产业链配套优势明显,产品种类齐全,其中,卫生菊酯国内市场 份额约 70%,全球市场份额约 30%,农用菊酯国内市场份额约 30%。菊酯类杀虫剂具有高效低毒的特性, 在高毒有机磷杀虫剂退出市场后,有望成为优选替代品,特别是当前新烟碱类杀虫剂禁限使用,也为其提 供了发展机遇。此次公司计划扩大拟除虫菊酯类农药规模,有助于进一步巩固其在菊酯领域的市场地位。 同时公司计划新建卫生杀虫剂噁虫酮和农用杀虫剂氟啶脲项目,进一步完善杀虫剂产品种类,通过与菊酯 类农药配套使用,有利于维持和延缓公司菊酯类农药产品的生命周期,增强害虫防治效果。 2 加强除草剂和杀菌剂业务,打造综合性农化企业 公司在拟除虫菊酯杀虫剂业务做大做强后,积极布局除草剂和杀菌剂业务,以实现三大农药品种全覆 盖。目前除草剂在公司业务占比已经达到 35%左右,公司现拥有 3 万吨/年草甘膦产能和 5000 吨/年的麦草 畏产能,如东二期建成后,公司麦草畏产能将达 2.5 万吨/年,位居全球第一。杀菌剂业务目前占比较小, 公司现拥有 600 吨/年的氟啶胺,以及在建 1000 吨/年吡唑醚菌酯。此次公司计划投资建设 1000 吨/年除草剂 和 3000 吨/年杀菌剂产能,进一步加强除草剂和杀菌剂业务,实现产品系列化和逐步高端化,有助于将公司 打造成国内领先、国际知名的综合性农化企业。 3 加快项目投资速度,培育公司未来增长新引擎 公司如东一期项目投资 6.14 亿元,于 2014 年底顺利投产,如东二期项目投资 19.8 亿元,于 2016 年开 工建设,截至 2016 年末公司在建工程增加 8.27 亿元,项目整体推进较快,有望在 2018 年全部建成。公司 具有强大的工程化能力,在拥有如东一期、二期的建设经验和良好配套的基础上,迅速宣布 20.2 亿元的新 一轮项目投资计划,根据审批进度预计,新投资项目建设有望与如东二期实现无缝接轨,将为公司未来长 期持续增长奠定基础。项目建成投产后,预计年均营业收入为 15.41 亿元,总投资收益率 18.40%,项目投 http://research.stocke.com.cn 33/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  资财务内部收益率(所得税后)18.08%。 盈利预测及估值 公司菊酯业务经营稳健,草甘膦景气度回升,麦草畏市场前景广阔,如东二期打开未来成长空间,同 时央企改革预期值得期待。鉴于本次项目投资计划尚待审批,暂维持此前盈利预测,预计公司 2017-2019 年 归母净利润分别为 5.66 亿、7.28 亿、8.31 亿元,同比增长 28.8%、28.6%、14.2%,对应 EPS 为 1.83 、2.35、 2.68 元,当前股价对应 PE 为 20 倍、15 倍、13 倍。维持“买入”评级。 风险提示 耐麦草畏转基因作物推广不及预期,如东二期项目建设不及预期。 2.6. 【浙商 汽车】福田汽车(000625)年报点评:16 年商用车业务已向好,17 年开始看宝沃 事件 4 月 15 日,福田汽车发布年度业绩报告称,2016 年归属于母公司所有者的净利润为 5.67 亿元,较上年 同期增 39.47%;营业收入为 465.32 亿元,较上年同期增 36.87%;基本每股收益为 0.08 元,较上年同期增 33.33%。 点评 1 16 年营业收入为 465 亿人民币,增 36.87%,高于我们之前 415 亿的预测,是自 2010 年以来最大的增 幅;净利润为 5.67 亿,较上年同期增加了 39.47%,也高于我们之前的 3.7 亿的预测。也是自 10 年以来最大 增幅,其中扣非后归属母公司股东的净利润由 15 年-6.72 亿减亏到 16 年的-3.77 亿。 2 销售费用从 15 年的 20 亿增加到 16 年的 28 亿,增长 8 亿,增幅 40%,大于营收及净利润的增幅,表 明福田当前在为宝沃品牌的市场营销方面有较大的投入,这也为新品牌在 2016 年面世即有优秀表现打下了 基础。管理费用 32.5 亿人民币,较 15 年的 25.6 亿增加约 7 亿人民币,增幅约 27%,增加的支出主要为当 年乘用车宝沃业务这块的研发支出,研发投入的力度不小,与目前宝沃对外公布的战略相匹配。 投资建议 之前我们预测商用车业务板块的盈利已从历史最低水平开始慢慢走向复苏,2016 年的业绩报告已经开 始体现这一点。 未来看点依旧在宝沃,宝沃品牌第二款车如期上市,有望今年贡献 9 万辆的销量,在经过上市前几个 月的销量爬坡后,有望可以达到月销过万。今年 BX7 预计也会贡献 5-6 万的销量,宝沃品牌整体今年的销 量预计在 15 万辆。 http://research.stocke.com.cn 34/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  对应今年宝沃 15 万年销量的基础上,我们预计有望为福田汽车增加 6-8 个亿的净利润。对应福田汽车 16 年的业绩,具有很大的弹性。 维持福田汽车“买入” 评级, 预计 2017-2018 年公司净利润为 12.07 亿和 26.64 亿,增幅为 228%和 120%, 对应的 EPS 为 0.15、0.27。 2.7. 【浙商 主题&中小盘】新坐标调研纪要 20170413 公司概况 公司从事精密冷锻件的研发生产,主要产品是气门组、气门传动组精密冷锻件和其他。2016 年公司收 入 1.58 亿,净利润为 0.55 亿,其中气门组收入 0.97 亿,占比 61.3%,气门传动组收入 0.56 亿,同比增长 400%,占比 35.6%,其他精密冷锻件占比 3%。 1 专一化产品高毛利,成本控制优势体现 公司产品毛利高达 60-70%,明显高于同行,相比行业其他公司,公司产品价格不高于行业价格 5%, 其具体原因主要在于公司重视研发,研发费用/营收占比接近 10%,多年积累保证拥有模具、设备、产品全 产业链的研发设计能力,从而提高质量降低成本。 ①公司对模具进行自主开发设计,凭借在模具材料、加工工艺上积累的多年经验,自主研发并生产出 使用寿命长、性能稳定的模具,自给模具水平较高,提升公司良品率。 ②公司进行设备的设计开发,达到自动化,降低生产线成本,提高生产效率。原材料送入自动化设备 后即可自动整合完成多道工序,简化了多工序、多台设备、多人操作的情况,有效提高生产效率,据估计 设备成本是国外的 1/10-1/8 左右,公司 1 分钟产 200 个零件。 ③产品设计,公司通过自己研发新产品,采用一次成形工艺可避免生产过程中存在的机械切削再加工, 从而提高了产品一致性、材料利用率和一次合格率,据统计公司材料利用率基本达到 100%,产品合格率也 达到 100%。 2 基于国内优质客户,拓展国外市场 立足国内市场,建立六区一体营销网络。公司凭借一次成形的气门组、气门传动组精密冷锻件,成为 众多实力雄厚的下游汽车厂商的一级供应商,并与汽车厂商同步研发、直接配套新车型零配件,已形成了 稳定合作关系。公司客户包括上通五菱、一汽大众、上海大众、长安汽车、神龙汽车等,目前在国内汽车 市场的份额已达到 24%左右。 公司立足国内市场,建立六区一体营销网络,公司计划凭借本次募集资金,在国内市场以杭州总部为 中心,在北京、长春、重庆、广州、武汉建立区域办事处,逐步形成一个覆盖华东、华北、东北、西南、 华南、华中六个大区的全国性销售服务网络。 开拓海外市场,完善全球供应链体系。公司通过认证大众、福特等主流汽车生产厂家的全球采购系统, 努力融入全球汽车发动机主机配套供应商网络,进而实现国内市场和海外市场的并驾齐驱。公司目前已获 得福特 Q1 供应商资格认证,已经进入了福特的全球供应链体系,为新品配套提供利润弹性。基于公司优质 产品质量,未来拓展国外市场可期。 3 基于成熟气门组业务,发展 10 倍价值传动组业务 公司主要产品是气门组、气门传动组精密冷锻件,成熟产品气门组精密冷部件占据国内合资及自主品 http://research.stocke.com.cn 35/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  牌市场,达到 24%,依托于公司优质的产品质量,公司与客户保持稳定合作关系,目前公司气门传动组精 密冷锻件已供应于一汽大众、上海大众及比亚迪,未来公司将开发现有客户的气门传动组业务。 4 募投项目启动,产能放量 公司 2015 年产量达到 37844 万件,2016 年 37643 万件,产量主要依赖于于下游订单,预期未来订单尤 其是气门传动组精密冷锻件订单需求会有进一步增加,为随时供货,公司通过募投项目进一步扩大产能。 2.8. 【浙商 主题&中小盘 】中国交建调研纪要 20170413 公司简介 http://research.stocke.com.cn 36/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  公司是全球领先的特大型基础设施综合服务商,目前已成为世界最大的港口、公路与桥梁设计建设公 司、疏浚公司、集装箱起重机制造公司、海上石油钻井平台设计公司等;国内最大的国际工程承包公司、 高速公路投资商;并拥有国内最大的民用船队。 调研纪要 1 营收稳健增长,业务结构优化提升盈利能力。 公司 2016 年实现营业收入 4317.43 亿元,同比增加 6.76%,归母净利润 167.43 亿元,同比增加 6.67%。 2012-2016 年营业收入 CAGR 为 7.83%,归母净利润 CAGR 为 6.98%。 公司毛利率稳健增加,2012-2016 年由 13.83%增长到 14.90%,原因是高毛利率的海外工程和 PPP 类投资项目收入占比提高,业务结构优化, 目前海外收入已占总营收的 20%。公司新签订单 2016 年达 7308.02 亿元,同比增长 12.38%,在执行未完 成合同额为 10997.52 亿元,同比增长 26.80%。公司仅将签订合同且融资渠道已落实的项目纳入统计口径, 订单落地概率大,一般从签约到开工仅需 3~6 个月。充裕的在手订单和高效的转化落地保证公司发展后劲。 2 最早走出去的工程承包商,良好口碑助力海外业务持续增长。 05 年公司海外新签合同规模已达 10 亿美元,07~08 年成长至 70 亿美元,至 2016 年新签合同额约 300 亿美元,占公司新签合同额约 30.62%,同比增长 43.17%。公司海外工程业务范围包括道路与桥梁、港口、 铁路、机场、地铁等各类大型基础设施项目,由于技术先进且具有良好口碑,市场竞争优势明显。相较两 铁,公司国际知名度更高,已签约在执行的铁路“走出去”项目中,公司已经占中国企业对外承包工程份 额的三分之一以上,独家承接了诸如匈塞铁路的“一带一路”标志性工程。同时公司还借助收购澳洲 John Holland 进军海外水处理和铁路运营市场。目前公司海外业务分布主要为非洲(50%)、东南亚(20%)、大 洋洲(20%)及其他地区(10%) ,计划在 2020 年将海外收入占比提升至 30%,利润占比达 40%。 3 以 PPP 撬动施工,资产证券化创新盘活资产。 集团于 2007 年开始致力于发展投资类项目,以获得包括合理设计、施工利润以外的投资利润。至 2016 年,集团 BOT 类项目累计签订合同投资概算为 2617.46 亿元,累计完成投资金额为 1542.13 亿元,尚未完 成投资金额为 1075.33 亿元。投资类项目可撬动的建安工程收入一般占项目总投资的 70%。此外,公司投资 类项目资产证券化工作率先取得进展,业内领先,利用中交路桥基金盘活重庆丰涪、丰石、铜合和佛山广 明四条高速公路资产,降低集团带息负债约 138.50 亿元。2017 年,公司将优化利用中交路桥基金培育初期 资产模式进行资产证券化,选择成熟优质资产适时进行证券化(目前尚有 12 条已投入运营的高速公路), 盘活存量资产价值,降低企业融资成本。今年公司董事会批准于中国大陆投资类项目(包括基建建设、基 建设计、疏浚、装备制造四个业务)预算为新签项目合同金额为 1800 亿元。 其他问答 1 国家设立雄安新区会给公司带来哪些业务机会?集团会否迁往雄安? 雄安建设过程中的道路、桥梁工程以及疏浚工程等业务与公司较为对口,公司会积极参与招投标。公 司目前暂无搬迁计划。 2 营改增对公司毛利有何影响? 公司部分原材料供应商受多种因素影响无法提供增值税发票,造成无法抵扣,营改增后毛利率有所下 降,拖累综合毛利率提升。 3 公司未来有哪些并购方向? 公司过去的并购案都取得了不错的效果(FMG 和 John Holland),未来仍将持续关注外延并购。公司更 倾向于收购轻资产型的标的,比如咨询类公司。 4 公司今年的业绩目标? http://research.stocke.com.cn 37/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  公司 2017 年目标实现新签合同额 9000 亿元,营业收入 4500 亿元。 2.9. 【浙商 食品饮料】 科迪乳业(002770)调研纪要:爆品“透明枕”纯牛奶销售火爆,产能 释放有望实现快速增长 公司简介 科迪乳业股份有限公司位于河南商丘,主营利乐砖、百利包、爱克林、屋顶包、八连杯等 UHT 超高温 灭菌奶和巴氏杀菌奶等系列产品。2015 年 6 月,在深交所挂牌上市。公司 2016 年实现销售收入 8.05 亿元, 较去年同期增长 17.82%。实现净利润 8,949.53 万元,较去年同期下降 7.43%。 公司控股股东科迪食品集团除了持有科迪乳业 44.27%股权外,还拥有科迪速冻食品、科迪面业、河南 科迪大磨坊食品、科迪便民连锁超市等多家子公司。主导产品有乳制品、速冻食品、面制品、饮用水等五 大系列 2000 多个品种。目前科迪乳业的综合实力位居河南省第一位,科迪速冻位居全国前三位,科迪面业 位居河南省前二位。 调研纪要 1 产能概况 IPO 募集资金投资的“年产 20 万吨液态奶”和“20 万吨发酵型酸奶”项目于 2016 年 5 月建成并逐步 投产,产能紧张局面得到缓解。目前公司常温奶生产能力约 40 万吨/年,低温奶生产能力 10 万吨/年。 2 并购标的洛阳巨尔乳业概况 2016 年 4 月完成对洛阳巨尔乳业的收购,收购后公司对产品结构进行了调整,引进爱克林和屋顶盒设 备丰富洛阳巨尔产品线。 (洛阳巨尔乳业始建于 1955 年,主营“巨尔”和“白马寺”品牌低温奶系列产品, 在河南省销售规模位居第三) 。 3 牧场概况 公司目前自有现代化奶牛养殖基地 2 个、 自控标准化奶牛养殖小区 21 个。自有牧场奶牛存栏量超过 6000 头,其中河南科迪生物工程有限公司拥有 4000 头,河南科迪商丘现代牧场有限公司拥有 2000 头,现代牧 场未来规划超过 1 万头,与新增产能相配套。目前公司原奶收购合约价约 3.7 元/公斤,非合约价 3.2 元/公 斤。 4 爆品“透明枕”纯牛奶销售火爆 公司 2016 年推出“透明枕”纯牛奶、牛奶豆乳、老酸奶和爱克林、屋顶盒系列产品。其中,下半年推 出的“透明枕”纯牛奶在河南、山东和上海等地区销售火爆,单品日销量 150 吨。目前“透明枕”出厂价 1.38 元/包(180ml) ,经销商毛利率 20%左右,终端售价不低于 2 元/包。 “透明枕”纯牛奶 5 销售区域 公司产品销售区域以河南、山东和江苏为主,三者占销售的 90%。战略上初期以发展三四线城市及乡 http://research.stocke.com.cn 38/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  镇市场为主,采用农村包围城市的策略,未来省会城市将成为发展的重点。 6 外延发展 在华东周边区域寻找低温小厂进行并购,解决运输半径问题,倾向拥有奶源和品牌的标的,进而完善 华东市场布局。择机寻找海外标的,优先考虑澳大利亚和新西兰企业。正在研究一带一路的投资机会。 72017 年业绩目标 随着产能瓶颈得到缓解,公司力争今年实现收入 12.8 亿元,同比增长 60%。网红产品“透明枕”纯牛 奶和利乐砖常温酸奶将是今年的主打产品。 8 集团层面未来发展重点:做强乳业、做精速冻、做大面业、打造黑龙江绿色食品基地 速冻业务:年生产能力 30 万吨,年销售额 11 亿人民币,主营汤圆、水饺、火锅料理、烤香肠、馄饨 及粽子等系列产品。公司引进德国自动化烤肠生产线建造“年产 20 万吨速冻烤香肠项目”,预计 2017 年 6 月投产。 面业业务:年生产能力 50 万吨,主营高档挂面、方便面和专用粉系列等产品。未来五年规划达到 100 万吨 综合生产能力。 东北大磨坊:开发黑龙江优质大米和非转基因大豆资源,未来经营优质大米和和大豆油等产品。年产 30 万 吨大米项目预计 2017 年 10 月投产,该项目引进日本佐竹设备。年处理 100 万吨非转基因大豆项目目前正 在筹划当中。 便利店业务:公司目前在河南和山东自营 1000 家“科迪饮食文化广场”连锁便利店(每县 3-5 家,每店 80-120 平),以科迪系列产品为主,围绕米、面、油、奶、水、速冻食品等居民生活用品,拓宽公司产品渠道,缩 短中间环节,提升了公司整体的盈利水平。公司计划未来三年在全国主要地区将科迪便利店发展到 1 万家。 饮用水业务:科迪天然深泉水公司为乳业的分公司,主营天然饮用水业务,年产能 60 万吨。公司规划天然 饮用水规模将达到 120 万吨。 9 其他概况 目前河南以外地区增速快于河南地区,增长最快的是华东市场,透明枕纯牛奶销售火爆; 2016 年收入增长,更多来自于“洛阳巨尔”的并表; 2016 年毛利率下滑,主因新产能投产,折旧摊销大幅增加; 2016 年销售费用下降,主因产能紧张相应的广告投入下降。 总结 公司地域优势明显,产品定位清晰,随着“透明枕”产品不断的铺开,公司未来业绩增长可期。公司集 团速冻业务规模与乳业相当,不排除未来有整合动作,建议积极关注。 2.10. 【浙商 医药】人社部 2017 版医保目录谈判名单,各品种市场情况及相关上市公司一览 事件 人社部于 2017 年 4 月 14 日发布 2017 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录谈判范围的 通告,确定 44 个品种纳入 2017 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录谈判范围。 1 本次谈判目录收录的药品主要为临床需求刚性强且价格较高的药品,其中进口药品 25 种类,国产药 品 19 种。 此次进入谈判目录的药品,最终确认进入医保目录后大概率会有较大幅度的降价,因此我们认为当下 对于地方增补较少,细分市场领域占比较小的品种具备“以价换量”能力,一旦进入医保目录将具有成为大 http://research.stocke.com.cn 39/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  品种的潜力。 http://research.stocke.com.cn 40/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 41/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  http://research.stocke.com.cn 42/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  资料来源:米内数据, 药渡,浙商证券研究所 2 本次谈判目录涉及 A 股相关上市公司 康缘药业(银杏二萜内酯) 、红日药业(血必净) 、亿帆医药(复方黄黛片) 、天士力(益气复脉、重组 人尿激酶原)、信立泰(阿利沙坦)、康弘药业(康柏西普)、恒瑞医药(阿帕替尼)、西藏药业(重组人脑 利钠肽)、海正药业(依维莫司) 。 3. 精选新闻、公告一览 3.1. 【浙商·电气新能源·重要公告】2017-04-15 1、东方园林:公司中标民权县生态城市建设及水系综合治理 PPP 项目,总投资额为 19.99 亿元,主要 建设内容为河道生态综合整治工程、生态湖体建设工程、水质综合改善工程及道路景观绿化工程。 2、保变电气:拟以 1.75 亿元的价格转让西藏华冠 88.97%股权给价四川三纯环保科技有限公司。 3、国祯环保:公司非公开发行限售股份上市流通,本次上市 2550 万股,占公司股本总额的 8.34%,上 市日期为 2017 年 4 月 20 日。 4、长青集团:①公司限制性股票激励计划第一个解锁期解锁条件成就,本次解锁 10 人,解锁 24.775 万股。②公司修订公司章程。注册资本修改为 3.72 亿元。 5、猛狮科技:①全资子公司深圳清洁电力拟投资 2 亿元设立浙江猛狮电力,开展购电、售电、电力供 应、新能源投资等业务。②全资子公司湖北猛狮光电拟投资 4900 万元(占注册资本的 49%),与阳光扶贫 公司共同设立郧西兴郧,开展郧西县光伏扶贫项目的投资、建设、运营、维护等工作。③公司拟投资 3 亿 元设立广东猛狮投资公司,围绕公司主营业务开展股权投资业务。 http://research.stocke.com.cn 43/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  6、格林美:为进一步扩大再生资源回收,促进废旧动力电池的梯级循环利用等,全资子公司天津格林 美与天津市国土资源和房屋管理局静海区国土资源分局签订了《天津市国有建设用地使用权出让合同》,受 让土地面积为 172115.2 平方米,价格为 5,130 万元。 7、华友钴业:子公司衢州华友钴新材料有限公司获得政府补助 1350 万元,用于“锂离子电池材料全 生命周期绿色制造项目” 。 8。九洲电气:调整发行股份购买资产预案。拟直接出资 2.57 亿元收购融和投资、澳加能源等持有的万 龙风电及佳兴风电 100%股权,方案调整后将不再发行股份,无需证监会审核。 9、明星电缆:公司与中钢设备签订战略合作框架协议,约定双方建立战略合作伙伴关系,共同开拓海 外市场。 以下公司发布 2016 年度年报和业绩快报,以下为其 2016 年重要业绩指标: 金鹰股份:营业收入 10.30 亿元,同比减少 7.61%;净利润 0.29 亿元,同比减少 2.64%。 法拉电子:营业收入 15.21 亿元,同比增加 9.17%;净利润 3.90 亿元,同比增加 18.78%。 精功科技:营业收入 6.98 亿元,同比增加 7.09%;净利润 0.63 亿元,同比增加 296.24%。 神雾节能:营业收入 8.65 亿元,同比增加 32.14%;净利润为 334 万元。 泰豪科技:营业收入 31.02 亿元,同比增加 11.86%;净利润 1.24 亿元,同比增加 43.99%。 以下公司修正 2017 第一季度业绩预告: 台海核电:净利润为 1.45 亿元—1.6 亿元,同比增加 29%—43%。 理工环科:净利润为 3338 万元—3744 万元,同比增加 310%—360%。 众亚达:净利润为 7,223.10 万元—8,942.88 万元,同比增加 110%—160%。 以下公司发布 2017 第一季度业绩预告及快报: 中广核技:净利润约 3,500 万元—4,500 万元,比重组前同比增加 35,182.26%—45,262.90%,比重组后 同比降低 26.65%—5.70%。 神雾节能:净利润为 6600 万元—7700 万元,同比增加 51.89%—77.20%。 盐湖股份:亏损 2.24 亿元—3 亿元。 高能环境:营业收入 2.81 亿元,同比增加 140.04%;净利润 3.33 亿元,同比增加 94.47%。 西藏矿业:亏损约 1,900 万元—2,850 万元。 银星能源:净利润为 100 万元—500 万元。 双杰电气:营业收入 1.17 亿元,同比增加 7.07%;净利润亏损 0.17 亿元。 东北电气:亏损约 1,300 万元—1700 万元 以下公司发布 2017 第一季度报告,以下为其重要业绩指标: 安科瑞:营业收入 0.81 亿元,同比增加 23.17%;净利润 0.20 亿元,同比增加 28.98%。 感谢支持浙商证券电力设备与新能源及环保研究团队(郑丹丹、陈笑宇、徐智翔、洪绚、高志鹏、牛 波)! 3.2. 【浙商• 电新环保 重要公告】2017-4-17 以下公司发布年报,以下为其 2016 年重要业绩指标: 航天机电:营业收入 54.48 亿元,同比增加 34.87%;净利润 2.02 亿元,同比增加 17.07%。 中国天楹:营业收入 9.80 亿元,同比增加 18.79%;净利润 2.12 亿元,同比减少 7.22%。 特锐德:营业收入 61.09 亿元,同比增加 103.48%;净利润 2.52 亿元,同比增加 72.74%。 以下公司发布 2017 第一季度报告,以下为其重要业绩指标: 特锐德:营业收入 9.42 亿元,同比增加 7.65%;净利润 0.56 亿元,同比增加 10.99%。 感谢支持浙商证券电力设备与新能源及环保研究团队(郑丹丹、陈笑宇、徐智翔、洪绚、高志鹏、牛 波)! http://research.stocke.com.cn 44/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分  浙商晨报  股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深 300 指数表现 +20%以上; 2、增持 :相对于沪深 300 指数表现 +10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。 建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。 对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的 全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风 险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海市长乐路 1219 号长鑫大厦 18 层 邮政编码:200031 电话:(8621)64718888 传真:(8621)64713795 浙商证券研究所:http://research.stocke.com.cn http://research.stocke.com.cn 45/45 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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