东莞证券-2017年2月银行业月报:货币政策稳健中性,银行业绩有望企稳

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行业: 银行
作者: 邓茂
发布机构: 东莞证券
发布日期: 2017-02-22
银行业 行 业 月 报 谨慎推荐 2017 年 2 月银行业月报 (维持) 风险评级:一般风险 货币政策稳健中性,银行业绩有望企稳 2017 年 2 月 21 日 邓茂 SAC 执业证书编号: S0340512070001 电话:0769-22119270 邮箱:dm3@dgzq.com.cn 投资要点:  1月主要金融数据。2017年1月新增人民币贷款达到2.03万亿,但不及市场 预期。新增信贷主要由居民中长期贷款和企业中长期贷款构成。  1月社会融资规模达到3.74万亿,创历史新高,同比、环比分别多增2619 亿和21140亿元。从结构来看,新增社会融资规模主要来自表外融资,委 托、信托以及未贴现银行承兑汇票共计新增12442亿元,同环比分别多增 8388亿元和5199亿元。表外社融大幅扩张或与监管套利相关。在房地产信 细分行业评级 贷受限、金融去杠杆以及监管利率上行等因素影响下,商业银行提前放贷 等监管套利行为推高了社融。 行 业 月 报 行业指数走势  金融机构贷款利率有所下行。基准利率上浮占比一直处于下降,基准利 率上浮占比下降到60%以下,而2016年底执行基准利率下浮10%以内则占 比达到28.22%,为2010年以下最高。  流动性展望。央行发布第四季度货币政策报告,提到央行货币政策基调 从稳健略偏宽松转向稳健中性,政策重心也转向防范金融风险和抑制资产 泡沫。 资料来源:东莞证券研究所,Wind  2017年开年以来银行板块表现较好。2017年银行指数上涨6.53%,跑赢同 期沪深300指数(+4.87%)。从行业指数涨跌幅排名看,列第四位,居钢 相关报告 铁、家用电器、国防军工之后。从个股来看,近期次新股表现最好,城商 行整体表现好于大中型银行。  结论与投资策略。从流动性看,2017 年货币政策定调稳健中性,央行政 策重心也转向防范金融风险和抑制资产泡沫,去杠杆背景下货币和信贷走 向趋紧,银行议价能力将有所上升,同时降息周期的结束,净息差见底有 望带来业绩增速的企稳。从行业基本面看,宏观经济数据转暖是近期银行 证 券 研 究 报 告 板块走好的重要影响因素,从估值看,当前银行板块 2016 年加权平均市 净率 0.93 倍左右,2016 年加权平均市盈率 6.64 倍左右,银行板块估值优 势凸显,建议继续积极关注。 重点公司盈利预测及投资评级(2017/2/21) 股票名称 EPS(元) PE 股价 (元) 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 招商银行 19.41 浦发银行 16.88 常熟银行 12.27 宁波银行 18.69 南京银行 12.29 2.29 2.34 0.48 1.68 1.16 2.45 2.46 0.50 2.00 1.40 2.67 8.48 7.93 7.27 2.75 7.21 6.87 6.13 0.52 25.56 24.54 23.60 2.35 11.14 9.33 7.94 1.68 10.64 8.77 7.30 资料来源:东莞证券研究所、Wind 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 请务必阅读末页声明。 评级 推荐 推荐 推荐 推荐 推荐 2017 年 2 月银行业月报 目 录 1.金融数据分析 .......................................................................................................................................................... 3 1.1 货币供应量 .................................................................................................................................................. 3 1.2 存贷款数据 .................................................................................................................................................. 3 1.3 社会融资总量 .............................................................................................................................................. 5 1.4 资金面与市场利率 ...................................................................................................................................... 6 1.5 国际收支 ...................................................................................................................................................... 8 2.货币政策回顾与流动性展望 .................................................................................................................................. 9 3.2016 年重大行业事件回顾 ................................................................................................................................... 10 4.板块及个股表现 .................................................................................................................................................... 10 5.总结与投资建议 .................................................................................................................................................... 12 6.风险提示................................................................................................................................................................. 12 插图目录 图 1:货币供应增速(%) .............................................................................................................................. 3 图 2:按贷款期限划分 ...................................................................................................................................... 4 图 3:按贷款对象划分 ...................................................................................................................................... 4 图 4:2016 年各月份社会融资规模构成(亿元) ........................................................................................ 5 图 5:SHIBOR 变动情况(%) ....................................................................................................................... 6 图 6:银行间回购利率变动(%) ................................................................................................................... 6 图 7:6 个月票据直贴利率变动(%) ............................................................................................................ 7 图 8:金融机构贷款利率水平(%) ............................................................................................................... 7 图 9:人民币兑美元汇率走势 ......................................................................................................................... 8 图 10:外汇储备余额及变动 ............................................................................................................................ 8 图 11:2016 年公开市场操作(亿元) .......................................................................................................... 9 图 12:申万一级行业指数涨跌幅对比(%,2016.12.31-2017.2.20) ....................................................... 11 图 13:上市银行市场表现对比(%,2016.12.31-2017.2.20) ................................................................... 11 表格目录 表 1:2015-2017 年首月新增信贷及结构....................................................................................................... 4 表 2:新增人民币存款结构 .............................................................................................................................. 4 表 3:2015-2017 年首月新增社融及结构....................................................................................................... 5 表 4:各月份银行指数涨跌幅 ........................................................................................................................ 11 表 5:重点公司盈利预测及投资评级(2017/2/21).................................................................................... 13 请务必阅读末页声明。 2 2017 年 2 月银行业月报 1.金融数据分析 1.1 货币供应量 M1 增速下降,M2 保持平稳。 1 月末,广义货币(M2)余额 157.59 万亿元,同比增长 11.3%, 增速与上月末持平,比去年同期低 2.7 个百分点;狭义货币(M1)余额 47.25 万亿元,同比 增长 14.5%,增速分别比上月末和去年同期低 6.9 个和 4.1 个百分点;流通中货币(M0) 余额 8.66 万亿元,同比增长 19.4%。当月净投放现金 1.83 万亿元。 1 月 M2 增长 11.3%,保持平稳。而 M1 增速则大幅回落至 14.5%(前值为 21.4%)。M1 增速大幅下滑主要由于高基数效应以及春节的季节性因素。 图 1:货币供应增速(%) 单位:% M1:同比 M2:同比 Sep-16 Mar-16 Sep-15 Mar-15 Sep-14 Mar-14 Sep-13 Mar-13 Sep-12 Mar-12 Sep-11 Mar-11 Sep-10 Mar-10 Sep-09 Mar-09 Sep-08 Mar-08 Sep-07 Mar-07 Sep-06 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 1.2 存贷款数据 1 月新增信贷不及预期。1 月末,本外币贷款余额 114.19 万亿元,同比增长 12.1%。月 末人民币贷款余额 108.64 万亿元,同比增长 12.6%,增速分别比上月末和去年同期低 0.9 个和 2.7 个百分点。当月人民币贷款增加 2.03 万亿元,同比少增 4751 亿元。分部门看, 住户部门贷款增加 7521 亿元,其中,短期贷款增加 1229 亿元,中长期贷款增加 6293 亿元;非金融企业及机关团体贷款增加 1.56 万亿元,其中,短期贷款增加 4331 亿元, 中长期贷款增加 1.52 万亿元,票据融资减少 4521 亿元;非银行业金融机构贷款减少 2799 亿元。月末外币贷款余额 8104 亿美元,同比下降 1.6%,当月外币贷款增加 246 亿美元。 2017 年 1 月新增人民币贷款达到 2.03 万亿,但不及市场预期。新增信贷主要由居 民中长期贷款和企业中长期贷款构成。从结构上看,新增信贷以中长期贷款为主,短期 贷款相比往年占比基本稳定,票据融资为负增长。票据融资压缩的原因在于银行对央行 中性货币政策预期,宽松信贷环境可能逐渐走向紧缩,票据压缩首当其冲。居民户中长 期贷款仍然强劲,达到 6293 亿,占比高达 31%,主要仍然是前期房贷需求旺盛所导致。 请务必阅读末页声明。 3 2017 年 2 月银行业月报 表 1:2015-2017 年首月新增信贷及结构 201501 201601 201701 201501 201601 201701 14707 25100 100% 100% -短期贷款 -票据融资 -中长期贷款 3953 962 9415 5814 3719 15383 34.5% -6.3% 61.8% 26.9% 6.5% 64.0% 居民户贷款 4261 6075 37.3% 29.0% -短期贷款 -中长期贷款 968 3294 1292 4783 13.6% 23.6% 6.6% 22.4% 10500 19400 62.6% 71.4% 2985 962 6121 4522 3719 10600 20300 5560 -4521 21493 7521 1229 6293 15600 4331 -4521 15200 27.2% -6.3% 38.2% 20.3% 6.5% 41.6% 100.0% 27.4% -22.3% 105.9% 37.0% 6.1% 31.0% 76.8% 21.3% 74.9% -13.8% 贷款 非金融企业贷款 -短期贷款 -票据融资 -中长期贷款 资料来源:WIND,东莞证券证券研究所 图2:按贷款期限划分 % 150% 短期贷款 图3:按贷款对象划分 企业贷款 % 票据融资 居民户 100% 中长期贷款 80% 100% 60% 50% 40% 0% 20% -50% 0% -100% -20% 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 人民币存款同比少增。1 月末,本外币存款余额 157.05 万亿元,同比增长 10.6%。月末 人民币存款余额 152.07 万亿元,同比增长 10.4%,增速分别比上月末和去年同期低 0.6 个和 2.1 个百分点。当月人民币存款增加 1.48 万亿元,同比少增 5635 亿元。其中,住 户存款增加 3.13 万亿元, 非金融企业存款减少 1.73 万亿元,财政性存款增加 4124 亿元, 非银行业金融机构存款增加 1024 亿元。月末外币存款余额 7264 亿美元,同比增长 12.3%, 当月外币存款增加 133 亿美元。 表 2:新增人民币存款结构 (单位:亿元) 1606 存款 24600 5071 17800 -6 12100 6875 1635 14,800 9453 -2242 4132 9510 -4680 3271 6209 31,300 -非金融企业 12510 -3062 13800 4162 2083 8356 11461 -17,300 -财政存款 -3295 4882 -1809 -3986 6821 -2876 -11559 4,124 -居民户 请务必阅读末页声明。 1607 1608 4 1609 1610 1611 1612 1701 2017 年 2 月银行业月报 -非银金融机构存款 -971 4636 -1854 -10727 5231 -3304 946 1024 资料来源:WIND,东莞证券证券研究所 1.3 社会融资总量 2016 年社会融资规模有所扩张。2017 年 1 月份社会融资规模增量为 3.74 万亿元,分别 比上月和去年同期多 2.1 万亿元和 2619 亿元。其中,当月对实体经济发放的人民币贷款 增加 2.31 万亿元,同比少增 2237 亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加 126 亿元,同比多增 1853 亿元;委托贷款增加 3136 亿元,同比多增 961 亿元;信托贷款增 加 3175 亿元,同比多增 2623 亿元;未贴现的银行承兑汇票增加 6131 亿元,同比多增 4805 亿元;企业债券融资净减少 539 亿元,同比少 5623 亿元;非金融企业境内股票融 资 1599 亿元,同比多 130 亿元。 1 月社会融资规模达到 3.74 万亿,创历史新高,同比、环比分别多增 2619 亿和 21140 亿元。从结构来看,实体信贷增加 23100 亿元,同比少增 2270 亿元,新增社会融资规 模主要来自表外融资,委托、信托以及未贴现银行承兑汇票共计新增 12442 亿元,同环 比分别多增 8388 亿元和 5199 亿元。 表外社融大幅扩张或与监管套利相关。在房地产信贷受限、金融去杠杆以及监管利率上 行等因素影响下,商业银行提前放贷等监管套利行为推高了社融。 表 3:2015-2017 年首月新增社融及结构 新增社融总额 新增人民币贷款 新增外币贷款 新增委托贷款 新增信托贷款 新增未贴现银行承兑汇票 企业债券融资 非金融企业境内股票融资 201501 201601 20469 14708 212 832 52 1946 1821 526 34200 25400 -1727 2175 552 1326 4547 1469 201701 201501 201701 37400 100.00% 100.00% 100.00% 23100 71.86% 74.27% 61.8% 126 1.04% -5.05% 0.3% 3136 4.06% 6.36% 8.4% 3175 0.25% 1.61% 8.5% 6131 9.51% 3.88% 16.4% -539 8.90% 13.30% -1.4% 1599 2.57% 4.30% 4.3% 图 4:2016 年各月份社会融资规模构成(亿元) 请务必阅读末页声明。 201601 5 2017 年 2 月银行业月报 人民币贷款 外币贷款 委托贷款 银承 企业债 股票融资 信托贷款 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 1.4 资金面与市场利率 市场利率有所上行。1 月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交 47.79 万亿元,日均成交 2.52 万亿元,日均成交比去年同期下降 19.4%。其中,同业拆借日均 成交同比上升 12.4%;现券日均成交同比下降 39.1%; 质押式回购日均成交同比下降 16.9%。 当月同业拆借加权平均利率为 2.36%,比上月低 0.08 个百分点,比去年同期高 0.25 个百 分点;质押式回购加权平均利率为 2.48%,比上月低 0.08 个百分点,比去年同期高 0.38 个百分点。 图5:SHIBOR变动情况(%) 单位:% SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:2周 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 图6:银行间回购利率变动(%) 请务必阅读末页声明。 6 Feb-17 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Sep-16 Aug-16 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 Dec-15 Nov-15 Oct-15 Sep-15 Aug-15 Jul-15 0.0 2017 年 2 月银行业月报 单位:% 银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Sep-16 Aug-16 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 Dec-15 Nov-15 Oct-15 Sep-15 Aug-15 Jul-15 Jul-15 0.0 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 图7:6个月票据直贴利率变动(%) 单位:% 5.0 票据直贴利率:6个月:珠三角 票据直贴利率:6个月:长三角 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 Feb-17 Jan-17 Dec-16 Oct-16 Nov-16 Sep-16 Aug-16 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Feb-16 Mar-16 Jan-16 Dec-15 Nov-15 Oct-15 Sep-15 Aug-15 Jul-15 Jun-15 2.0 来源:WIND资讯,东莞证券研究所 金融机构贷款利率有所下行。基准利率上浮占比一直处于下降,基准利率上浮占 比下降到 60%以下, 而 2016 年底执行基准利率下浮 10%以内则占比达到 28.22%, 为 2010 年以下最高。 图8:金融机构贷款利率水平(%) 请务必阅读末页声明。 7 2017 年 2 月银行业月报 基准利率上浮占比 基准利率占比 基准利率下浮10%以内占比 75 60 45 30 15 2016-09 2016-04 2015-11 2015-06 2015-01 2014-08 2014-03 2013-10 2013-05 2012-12 2012-07 2012-02 2011-09 2011-04 2010-11 2010-06 2010-01 2009-08 2009-03 0 来源:WIND资讯,东莞证券研究所 1.5 国际收支 外汇储备继续下降,跌破 3 万亿。1 月末,国家外汇储备余额为 2.99 万亿美元。1 月末, 人民币汇率为 1 美元兑 6.8918 元人民币。 1 月份,以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、 外商直接投资分别发生 2599 亿元、625 亿元、215 亿元、452 亿元。 图 9:人民币兑美元汇率走势 平均汇率:美元兑人民币 月 来源:WIND资讯,东莞证券研究所 图10:外汇储备余额及变动 请务必阅读末页声明。 8 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 2014-01 2013-09 2013-05 2013-01 2012-09 2012-05 2012-01 2011-09 2011-05 2011-01 2010-09 2010-05 2010-01 7.00 6.90 6.80 6.70 6.60 6.50 6.40 6.30 6.20 6.10 6.00 2017 年 2 月银行业月报 单月变动(右,亿美元) 官方外汇储备(亿美元) 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 2014-01 2013-09 2013-05 2013-01 2012-09 2012-05 2012-01 (1,500) 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 2.货币政策回顾与流动性展望 货币政策实施回顾。央行表示,自 2 月 3 日起上调常备借贷便利(SLF)利率,调整后隔 夜、7 天、1 个月利率分别为 3.1%、3.35%和 3.7%,此前利率分别为 2.75%、3.25%、3.6%。 同时,央行全面上调 7 天、14 天和 28 天逆回购中标利率 10 个基点,分别至 2.35%、2.50% 和 2.65%。 图 11:2016 年公开市场操作(亿元) 投放量 回笼量 净投放量 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 来源:WIND资讯,东莞证券研究所 流动性展望。2 月 17 日央行发布第四季度货币政策报告,提到央行货币政策基调从稳健 略偏宽松转向稳健中性,政策重心也转向防范金融风险和抑制资产泡沫。 请务必阅读末页声明。 9 2017 年 2 月银行业月报 3.重大行业及公司事件回顾 时间 事件 1 月 20 日 统计局公布第四季度经济数据,中国四季度 GDP 同比增 6.8% 央行公开市场进行 14 天期 300 亿元逆回购操作,28 天期 300 亿元逆回购操作,另有 1175 亿元 MLF 到期。 央行表示,自 2 月 3 日起上调常备借贷便利(SLF)利率,调整后隔夜、7 天、1 个月 利率分别为 3.1%、3.35%和 3.7%,此前利率分别为 2.75%、3.25%、3.6%。同时,央 2月6日 行全面上调 7 天、14 天和 28 天逆回购中标利率 10 个基点,分别至 2.35%、2.50%和 2.65%。 银监会公布 16 年商业银行经营数据,2016 年净利润同比增长 3.54%;不良贷款率 1 月 25 日 1.74%,环比下降 2BP;拨备覆盖率 176.40%,环比上升 0.88 个百分点;ROE13.38%。 1 月 22 日 1 月 25 日 贵阳银行 16 年净利润 36.78 亿元,同比上升 14.15%。 1 月 25 日 江阴银行 16 年净利润 7.78 亿元,同比下降 4.42%。 1 月 25 日 无锡银行 16 年净利润 8.83 亿元,同比上升 5.97% 2 月 2 日 中国 1 月官方制造业 PMI 为 51.3%,较 16 年 12 月 51.4%有所回落,但仍高于荣枯线。 2 月 11 日 北京、广州、天津首套房贷利率优惠由 85 折提至 9 折及以上 央行对 22 家金融机构开展 3935 亿 MLF 操作,其中 6 个月 1500 亿元、1 年期 2435 亿元,中标利率与上期持平,分别为 2.95%、3.1%。 央行发布 2016 年四季度货币政策执行报告,着重防风险和控信贷,强调货币政策+ 2 月 17 日 宏观审慎政策双支柱的新调控框架。 2 月 15 日 2 月 17 日 招商银行拟出资 20 亿元人民币,全资发起设立独立法人直销银行 路透援引消息人士称,中国央行正例行评估符合定向降准条件的商业银行申请,支 持“三农及小微”等要求不变。据透露,央行正在考核 2016 年度银行信贷支农支小 的情况,满足条件的可继续享受优惠准备金率。根据央行要求,此次定向降准考核 2 月 20 日 标准仍包括,去年末资本充足率达到最低监管要求,同时涉农贷款增量占全部新增 贷款超过 50%,且上年末本外币小微企业贷款余额占全部本币贷款余额比例超过 50%。 4.板块及个股表现 银行板块 2017 年开年表现较好。2017 年开年以来,银行指数上涨 6.53%,跑赢同期沪 深 300 指数(+4.87%)。从行业指数涨跌幅排名看,列第四位,居钢铁、家用电器、国 防军工之后。 从个股来看,1 月份新上市的张家港农商行涨幅 201%,银行近期次新股表现也十分抢眼。 2017 年以来个股涨幅为江阴银行(+51.57%) ,常熟银行(+19.96%)、无锡银行(+18.11) , 其次是南京、宁波、贵阳银行。整体来说,次新股表现最好,城商行整体表现好于大中 型银行。 请务必阅读末页声明。 10 2017 年 2 月银行业月报 表 4:各月份银行指数涨跌幅 (单位:%) 1603 1604 1605 1606 1607 1608 1609 1610 1611 1612 1701 1702 SW 银行 7.43 1.43 1.3 -2.42 0.99 4.54 -2.37 0.94 4.28 -4.2 4.34 2.10 SW 证券 16.71 -4.74 -1.86 0.37 2.97 8.92 0.25 3.89 2.64 -2.84 2.41 4.15 SW 保险 11.08 0.38 1.38 -2.15 0.5 5.27 0.14 1.54 5.81 -3.85 3.65 0.20 上证综指 11.75 -2.18 -0.74 0.45 1.7 3.56 -2.62 3.19 4.82 -4.5 1.79 2.56 沪深 300 11.84 -1.91 0.41 -0.49 1.59 3.87 -2.24 2.55 6.05 -6.44 2.35 2.46 银行相对沪深 300 收益 -4.41 3.34 0.89 -1.93 -0.59 0.68 -0.13 -1.61 -1.77 2.24 1.99 -0.37 数据来源:WIND 资讯,东莞证券研究所 图12:申万一级行业指数涨跌幅对比(%,2016.12.31-2017.2.20) 传媒(申万) 计算机(申万) 纺织服装(申万) 通信(申万) 农林牧渔(申万) 综合(申万) 医药生物(申万) 休闲服务(申万) 电气设备(申万) 商业贸易(申万) 电子(申万) 轻工制造(申万) 化工(申万) 机械设备(申万) 房地产(申万) 公用事业(申万) 汽车(申万) 采掘(申万) 非银金融(申万) 建筑装饰(申万) 有色金属(申万) 交通运输(申万) 建筑材料(申万) 食品饮料(申万) 银行(申万) 国防军工(申万) 家用电器(申万) 钢铁(申万) (5.00) 0.00 5.00 10.00 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 图13:上市银行市场表现对比(%,2016.12.31-2017.2.20) 请务必阅读末页声明。 11 15.00 2017 年 2 月银行业月报 60 50 40 30 20 10 江阴银行 常熟银行 无锡银行 南京银行 宁波银行 贵阳银行 吴江银行 杭州银行 招商银行 中信银行 江苏银行 建设银行 华夏银行 交通银行 中国银行 光大银行 上海银行 工商银行 农业银行 平安银行 兴业银行 北京银行 浦发银行 民生银行 0 数据来源:WIND资讯,东莞证券研究所 5.总结与投资建议 近期银行板块表现抢眼,但主要是新上市的张家港行,以及去年下半年上市的银行次新 股,我们在 2 月 6 日的报告中《从交易角度关注银行次新股》进行推介。 从流动性看,2017 年货币政策定调稳健中性,央行政策重心也转向防范金融风险和抑制 资产泡沫,去杠杆背景下货币和信贷走向趋紧,银行议价能力将有所上升,同时降息周 期的结束,净息差见底有望带来业绩增速的企稳。从行业基本面看,宏观经济数据转暖 是近期银行板块走好的重要影响因素,从估值看,当前银行板块 2016 年加权平均市净 率 0.93 倍左右,2016 年加权平均市盈率 6.64 倍左右,银行板块估值优势凸显,建议继 续积极关注。 个股上,给予招商、浦发、南京、宁波银行推荐评级。 6.风险提示 经济复苏低于预期、银行资产质量大幅度恶化等。 请务必阅读末页声明。 12 2017 年 2 月银行业月报 表 5:重点公司盈利预测及投资评级(2017/2/21) EPS 收盘价 BPS 评级 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 601398 工商银行 4.68 0.77 0.78 0.77 0.78 4.30 5.02 5.35 5.90 谨慎推荐 601939 建设银行 5.94 0.91 0.91 0.91 0.93 4.26 4.97 5.74 6.29 谨慎推荐 601288 农业银行 3.27 0.55 0.56 0.55 0.56 2.60 3.17 3.73 3.87 谨慎推荐 601988 中国银行 3.71 0.58 0.58 0.58 0.59 3.14 3.88 4.43 4.52 谨慎推荐 601328 交通银行 6.30 0.89 0.90 0.90 0.92 5.65 6.34 7.20 7.65 谨慎推荐 600036 招商银行 19.41 2.22 2.29 2.45 2.67 10.53 12.47 14.31 16.00 推荐 600016 民生银行 9.13 1.22 1.26 1.30 1.36 5.42 6.58 8.26 9.30 谨慎推荐 601998 中信银行 7.07 0.83 0.84 0.85 0.92 4.61 5.31 6.49 7.05 谨慎推荐 601166 兴业银行 16.92 2.47 2.64 2.78 2.99 10.49 13.54 16.46 17.05 推荐 600000 浦发银行 16.88 2.18 2.34 2.46 2.75 9.45 12.03 14.58 16.34 推荐 601818 光大银行 4.19 0.62 0.63 0.64 0.67 3.27 3.83 4.79 4.82 谨慎推荐 1 平安银行 9.57 1.15 1.27 1.36 1.48 6.53 7.63 9.41 10.65 推荐 600015 华夏银行 11.88 1.68 1.77 1.86 1.98 7.99 9.49 11.01 12.51 谨慎推荐 601169 北京银行 10.17 1.03 1.11 1.18 1.28 5.14 6.31 7.66 8.47 谨慎推荐 2142 宁波银行 18.69 1.44 1.68 2.00 2.35 6.54 8.74 11.54 11.86 推荐 601009 南京银行 12.29 0.93 1.16 1.40 1.68 4.39 5.36 8.59 9.09 推荐 601128 常熟银行 12.27 0.66 0.48 0.50 0.52 4.85 4.21 4.43 4.73 推荐 A 股流通市值 (亿元) PE PB 评级变动 2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E 601398 工商银行 12,617.85 6.05 6.02 6.07 6.00 1.09 0.93 0.87 0.79 维持 601939 建设银行 569.86 6.52 6.51 6.50 6.41 1.39 1.20 1.04 0.95 维持 601288 农业银行 9,615.61 5.92 5.88 5.93 5.81 1.26 1.03 0.88 0.84 维持 601988 中国银行 7,819.40 6.44 6.39 6.37 6.31 1.18 0.96 0.84 0.82 维持 601328 交通银行 2,472.80 7.10 7.03 7.00 6.88 1.12 0.99 0.87 0.82 维持 600036 招商银行 4,004.08 8.76 8.48 7.93 7.27 1.84 1.56 1.36 1.21 维持 600016 民生银行 2,698.08 7.48 7.22 7.01 6.70 1.68 1.39 1.11 0.98 维持 601998 中信银行 2,255.70 8.50 8.41 8.31 7.70 1.53 1.33 1.09 1.00 维持 601166 兴业银行 3,223.66 6.84 6.42 6.08 5.67 1.61 1.25 1.03 0.99 维持 600000 浦发银行 3,463.58 7.76 7.21 6.87 6.13 1.79 1.40 1.16 1.03 维持 601818 光大银行 1,668.05 6.77 6.62 6.50 6.27 1.28 1.09 0.88 0.87 维持 1 平安银行 1,619.05 8.30 7.52 7.04 6.48 1.47 1.25 1.02 0.90 维持 600015 华夏银行 1,269.45 7.06 6.72 6.40 5.99 1.49 1.25 1.08 0.95 维持 601169 北京银行 1,546.52 9.90 9.18 8.63 7.95 1.98 1.61 1.33 1.20 维持 2142 宁波银行 645.27 12.95 11.14 9.33 7.94 2.86 2.14 1.62 1.58 维持 601009 南京银行 708.39 13.28 10.64 8.77 7.30 2.80 2.29 1.43 1.35 维持 601128 常熟银行 27.27 18.59 25.56 24.54 23.60 2.53 2.91 2.77 2.59 维持 资料来源:东莞证券研究所,Wind 请务必阅读末页声明。 13 2017 年 2 月银行业月报 东莞证券投资评级体系: 公司投资评级 推荐 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 15%以上 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价表现弱于市场指数 5%以上 推荐 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 10%以上 行业投资评级 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险偏好评级 高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上 较高风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 50%-100%之间 一般风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 20%-50%之间 低风险 未来 6 个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度 20%以内 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。在风险偏好评级中,不涉及到具体品种推荐和评级的产品则按照产品 研究的市场给予基础风险评级。即:权证以及衍生品市场的研究报告,其基础风险评级为高风险;股票、偏股型基金市场方 面的研究报告,其基础风险评级为一般风险;债券、债券型基金、货币型基金以及宏观经济政策等市场方面的研究报告,其 基础风险评级为低风险。 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点,不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、 基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系,没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益,或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 声明: 东莞证券为全国性综合类证券公司,具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价 值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告,亦可因使用不同假设和标准、采 用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下,本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的 任何损失负任何责任,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关 联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供 投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有,未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发,需注明本报告的机构来源、作者和发布日期,并提示使用本报告 的风险,不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的,应当承担相应的法律 责任。 东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码:523000 电话:(0769)22119430 传真:(0769)22119430 网址:www.dgzq.com.cn 请务必阅读末页声明。 14
2017年2月银行业月报:货币政策稳健中性,银行业绩有望企稳
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2017年2月银行业月报:货币政策稳健中性,银行业绩有望企稳
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