安信证券-2017年第8周周报:能繁母猪存栏已至底部,饲料股逻辑在于集中度提升。

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行业: 农牧饲渔
作者: 李佳丰
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-02-20
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 行业动态分析 2017 年 02 月 19 日 农林牧渔 证券研究报告 2017 年第 8 周周报:能繁母猪存栏已至底部,饲料股 逻辑在于集中度提升。 投资评级 领先大市-A 维持评级 一、 本周观点 首选股票 目标价 评级 1、■能繁母猪存栏已至底部,饲料行业销量拐点已现。 16 年全年生猪价格维持高位(18 元/公斤上下波动),而能繁母猪存栏 持续下降,主要原因: 行业表现 ①环保因素淘汰母猪,②自然淘汰母猪,③信心、资金等因素:经过 农林牧渔 沪深300 上一轮漫长的深度亏损,本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎,养殖 15% 11% 环节专业化更为明显,小养殖户更倾向于补栏仔猪,育肥后出售。 7% ④上一轮部分原种猪作为肥猪出售,导致原种猪供应不足。 3% -1% 17 年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能 2016-02 2016-06 2016-10 -5% 繁母猪已至底部,叠加 PSY 提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体 -9% 资料来源:Wind 资讯 拐点已至。 ■产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长! % 1M 3M 12M 相对收益 -0.17 9.72 16.02 ①龙头销量高于行业:规模化养殖户比例加速提升,带动上市公司龙 绝对收益 2.60 9.83 28.14 头销量持续增长! 李佳丰 ②中高档产品比例提升:养殖高盈利,有利带动中高端产品销量增长。 分析师 SAC 执业证书编号:S1450516040001 ③盈利弹性高于销量:客户、产品结构调整推动饲料企业盈利能力大 lijf3@essence.com.cn 021-35082017 幅提升! 相关报告 a.规模化客户在本轮补栏母猪更积极,带动饲料上市公司前端料产品率 口蹄疫“直补”政策落地之年,龙头企 先增长,提高整体盈利能力;同时以母猪为切入点,推动仔猪、猪料 业产品有望加速渗透。 2017-02-16 销售,带动整体销量。 产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高 增 长 , 17 年 盈 利 、 估 值 双 提 升 ! b.规模化客户销售成本相对较低,推动饲料上市公司提升直销比例,赚 2017-02-12 取部分经销商原本的利润,提升上市公司饲料单吨净利。 安信农业周报 2017-02-12 供给侧改革&产业升级,农业发展进入黄 c. 养殖高盈利有利中高档产品结构提升,提升盈利能力。小养殖户补 金时代!--2017 年度农业行业投资策略 栏仔猪积极,养殖高盈利下,更倾向于用中高档产品,提高仔猪存活 2017-02-06 率,提高饲料转化率,从而推动上市公司中高档产品销量比例提升, 2017 年第 4 周周报:一号文件临近,继 续重点关注农业供给侧改革投资机会! 提升盈利能力。 2017-01-23 我们认为,本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期 乃至饲料周期,另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司 销量持续增长。养殖产业结构调整,有望推动饲料龙头企业迎来新一 轮高增长! 2、■饲料股估值:估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景 气周期约 2 个季度,历史估值区间在 20-30 倍,当前主要上市饲料公司 估值均在 20 倍 PE 以下,我们认为估值已到下限,随着盈利的兑现, 产业结构变化得到认识,估值将伴随盈利提升。 ■投资建议 产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长,市场对饲料行业认识仍有 Tabl e_FirstStoc k Tabl e_Chart 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 预期差,且上市公司估值处于历史估值下限,随着盈利的兑现,我们 认为饲料股将出现估值、盈利双升,我们坚定推荐! 首推:禾丰牧业、金新农、海大集团、唐人神;其次:大北农、新希 望。 ■能繁母猪存栏持续超预期下降,养猪龙头盈利有望持续超预期。 农业部公布 1 月份生猪存栏数据:1 月份能繁母猪存栏同比下降 0.4%, 环比下降 1.5%。截止 2 月 19 日,全国生猪均价 18.41 元/公斤,价格较 上周上涨 1.24 元/公斤。 我们的观点和看法: 1、能繁母猪存栏底部震荡,产业结构发生变化。 本轮猪周期,补栏整体较为谨慎。小规模养殖户以补仔猪为主,同时 因环保原因部分退出;中等规模养殖户因上轮周期深度亏损,整体补 栏以稳定规模;大规模养殖户补栏更加积极,带来产业结构的大变化, 能繁母猪存栏有望持续超预期下降。我们预计猪周期将显著弱化,同 时拉长,生猪价格有望持续维持高位震荡。 2、猪周期弱化并拉长,龙头企业盈利有望超预期 本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张, 带来产业结构的大变化,我们预计猪周期将显著弱化,同时拉长,生 猪价格有望持续维持高位震荡。预计随着机会成本的提高,未来小规 模养殖户将逐步被淘汰,规模化企业将加速成长,龙头企业盈利有望 超预期。 重点推荐:牧原股份、正邦科技、温氏股份;其次天邦股份、唐人神 等。 3、■养殖下游集中度提升,加大高品质动物疫苗需求,挖掘个股拐点 机会。16 年 7 月份以来,农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策, 动物疫苗市场化进程将明显提速!政策一方面调整强免品种,17 年猪 瘟、蓝耳退出招采,口蹄疫及禽流感推行“直补”;另一方面,鼓励 创新。新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种,其免疫综合效果 明显优于现有强制免疫疫苗的,可新增指定生产企业。 动物疫苗市场化提速趋势下,一方面市场容量有望迅速扩大,龙头企 业有望受益,另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业 将面临压力,未来研发创新越发重要,龙头企业资金、研发等方面均 有优势,占得发展先机。此外,行业整合有望进一步加速。 坚定推荐金河生物(业绩高增长、17 年动保业务现拐点)、普莱柯, 其次生物股份、瑞普生物,海利生物、天康生物。 4、■关注一带一路标的:在目前我国粮食仍靠大量进口的背景下,从 国家安全战略角度,解决粮食安全问题必须从全球的角度进行布局, 另一方面,从企业的发展战略上讲,利用全球资源也成为越来愈多的 发展选择,包括很多上市公司收购牛肉、动物疫苗等企业。所以说在 这个时期,推动建设“一带一路”,我们认为也将对国内农业企业对 外合作发展提供难得的历史机遇。 最新的中央一号文件也提到“统筹利用国际市场,优化国内农产品供 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 给结构,健全公平竞争的农产品进口市场环境。” “加强农业对外合 作,推动农业走出去。以“一带一路”沿线及周边国家和地区为重点, 支持农业企业开展跨国经营,建立境外生产基地和加工、仓储物流设 施,培育具有国际竞争力的大企业大集团。” 其实中央的一号文件已经包括我们的理解,“一带一路”包括的两个 方面,走出去和引进来,对外利用全球优势资源,引进全球优势产品。 那么从上市公司投资机会来讲:重点关注隆平高科、生物股份;其次 中粮屯河、天康生物、亚盛集团、大禹节水。 5、■禽链产能收缩趋势未变,静待毛鸡价格上涨催化。供给收缩的主 逻辑不被破坏,祖代引种短缺所带来的行业景气只会迟到,不会缺席。 毛鸡价格的上涨是行情启动的催化剂。从预期差角度来考虑,当前阶 段,重点推荐:圣农发展、益生股份,其次民和股份、仙坛股份。 ■风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期; 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 行业动态分析/农林牧渔 表 1:重点推荐公司评级 代码 EPS 简称 PE 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 投资评级 002157.SZ 正邦科技 0.61 0.66 0.61 12.7 9.1 9.9 买入-A 603609.SH 禾丰牧业 0.55 0.78 1.05 26.6 15.0 11.2 买入-A 002548.SZ 金新农 0.6 0.84 1.12 27.8 16.0 12.0 买入-A 002385.SZ 大北农 0.27 0.35 0.47 27.3 18.1 13.5 买入-A 002458.SZ 益生股份 2.38 3.44 2.63 18.5 7.8 10.2 买入-A 002234.SZ 民和股份 0.97 2 1.62 28.1 9.0 11.1 买入-A 600195.SH 中牧股份 0.7 0.93 1.11 29.9 21.5 18.1 买入-A 002100.SZ 天康生物 0.41 0.57 0.63 19.1 15.4 13.9 买入-A 600201.SH 生物股份 1.07 1.36 1.88 31.7 22.3 16.2 买入-A 002041.SZ 登海种业 0.55 0.78 1.05 26.6 18.8 13.9 买入-A 002688.SZ 金河生物 0.29 0.5 0.72 34.6 19.6 13.6 买入-A 300119.SZ 瑞普生物 0.42 0.63 0.98 41.6 26.5 17.0 买入-A 603566.SH 普莱柯 0.62 0.95 1.41 40 26.4 17.6 买入-A 资料来源:Wind 二、重点公司跟踪 (无) 三、本周产业链价格变化 表 1:本周重点品种价格走势 产业链 项目 单位 生猪 育肥猪配合料 元/公斤 2.47 2.56 2.54 0.79% 3.64% 活猪 元/公斤 17.17 16.90 18.41 -8.20% -1.57% 猪肉 元/公斤 26.08 26.24 27.75 -5.44% 0.61% 三元仔猪 元/公斤 48.92 49.79 27.33 82.18% 1.78% 10.04 10.37 9.25 12.11% 3.29% 猪粮比 禽类 大豆 玉米 小麦 2017/2/10 2017/2/17 2016/2/19 年同比 周环比 能繁母猪 万头 3651 3651 3783 -3.49% 0.00% 肉鸡配合饲料 元/吨 3.13 3.12 3.14 -0.64% -0.32% 山东潍坊肉鸡苗 元/羽 0.70 0.40 3.90 -89.74% -42.86% 河南南阳鸭苗 元/羽 1.80 1.80 2.40 -25.00% 0.00% 山东潍坊禽肉 元/斤 2.63 2.20 3.57 -38.38% -16.35% 白条鸡 元/公斤 12.00 11.60 14.50 -20.00% -3.33% 广东港口分销价 元/吨 3690.00 3670.00 3000.00 22.33% -0.54% 广东压榨利润 元/吨 109.00 82.00 123.75 -33.74% -24.77% 豆油全国均价 元/吨 7165.79 7021.58 6013.16 16.77% -2.01% 豆粕全国均价 元/吨 3291.82 3266.36 2666.06 22.52% -0.77% 大连港成交价 元/吨 1500 1500 2070 -27.54% 0.00% 吉林淀粉 元/吨 1750 1750 2300 -23.91% 0.00% 吉林酒精 元/吨 4500 4500 5100 -11.76% 0.00% 赖氨酸 元/吨 9670 8400 8740 -3.89% -13.13% 郑州收购价 元/吨 2600 2600 2360 10.17% 0.00% 面粉价 元/公斤 3.30 3.30 3.80 -13.16% 0.00% 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 行业动态分析/农林牧渔 糖 柳州批发价 元/吨 5380 5380 5320 1.13% 0.00% 国际原糖 美元/磅 20.24 20.24 12.83 57.76% 0.00% 棉花 元/吨 16017.69 16016.92 12186.15 31.44% 0.00% 棉籽 元/吨 3014.00 3014.00 2144.00 40.58% 0.00% 棉油 元/吨 6770.00 6770.00 5270.00 28.46% 0.00% 棉粕 元/吨 2917.33 2856.00 2182.67 30.85% -2.10% 海参 元/公斤 88 88 90 -2.22% 0.00% 鲍鱼 元/公斤 140 140 130 7.69% 0.00% 扇贝 元/公斤 9 8 8 0.00% -11.11% 棉 水产 数据来源:农业部、wind、搜猪网、博亚和讯、中国玉米网、鸡病专业网 四、风险提示:养殖反转不达预期。 一、本周农业板块表现 本周(2017 年 2 月 13 日-2017 年 2 月 17 日) ,农林牧渔行业指数-1.36%,同期沪深 300、 上证指数、深证成指分别为+0.23%、+0.17%、+0.11%。农林牧渔行业中,涨幅最大的子行 业为动物疫苗,涨幅+0.50%;涨幅最小的子行业为海洋捕捞,涨幅-12.78%。公司涨前 10 位的有:新赛股份上涨 9.42%,ST 景谷上涨 7.77%,正邦科技上涨 7.11%,安琪酵母上涨 3.90%,平潭发展上涨 3.50%,威华股份上涨 3.07%,瑞普生物上涨 1.85%,国联水产上涨 1.84%,罗牛山上涨 1.84%,顺鑫农业上涨 1.77%。 图 1:上周行业内公司涨幅排名(%) 10.00 9.42 9.00 8.00 7.77 7.11 7.00 6.00 5.00 4.00 3.90 3.50 3.07 3.00 1.85 2.00 1.84 1.84 1.77 1.00 0.00 资料来源:wind 表 2:农业及子行业与大盘相对走势情况(%) 2017/2/17 1周 1 个月 3 个月 6 个月 1年 沪深 300 0.2 9.7 -0.2 5.5 16.1 畜牧养殖 -2.6 22.1 -6.6 -8.5 15.9 林木及加工 -0.2 -12.6 -7.6 0.1 19.3 农产品加工及流通 -0.9 27.5 3.2 9.8 30.3 农林牧渔 -1.4 10.7 -5.3 1.3 17.5 动物疫苗 0.5 13.4 -2.3 6.7 18.6 种子 -1.5 8.2 -2.7 8.1 13.1 果蔬饮料 -0.9 4.5 -9.0 8.5 22.5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5 行业动态分析/农林牧渔 饲料 -0.3 10.2 -8.8 -7.4 5.5 海洋捕捞 -12.8 16.0 2.5 30.1 52.6 水产养殖 -0.8 34.0 -8.3 25.9 44.7 数据来源:wind 二、本周行业动态 【2017 年美国意向植棉面积增长 9.4%】 美国国家棉花总会(NCC)在 2 月 11 日举行的 NCC 年会上预计,2017 年美国意向 植棉面积为 1100 万英亩(6682.5 万亩),同比增长 9.4%。其中陆地棉面积 1080 万 英亩,同比增长 8.8%,皮马棉面积 26.6 万英亩,同比增长 36.9%。 【中央环保督查将进驻山东 肉鸡产业鸡年面临环保大考】 2 月 13 日消息,中央环保督查即将进驻山东,畜禽粪污是督查的重点之一。山东计 划 2017 年底前完成禁养区内养殖场户关闭或搬迁。 【发改委:环保投入占新建养猪场总投资 40%以上】 2017 年环保拆迁令已经打响,所有禁养区内养殖场都必须拆除。据发改委称现新建 规模养猪场环保投入比重占总投资的 40%以上,投资运营成本大大提高了养殖业的 入业门槛。 【耕地保护新规释放改革红利】 日前, 《中共中央国务院关于加强耕地保护和改进占补平衡的意见》出台,强调将加 强对耕地保护责任主体的补偿激励,实行跨地区补充耕地利益调节。这意味着建设 用地紧张的大城市可以用资金换土地,用地相对充裕的贫困地区也可让土地产生更 大效用。 【山东威海企业获得 2017 年 1307 吨进口糖配额】 近日,山东省商务厅发放了 2017 年度食糖进口关税配额许可证。在全国分配总量连 续多年保持不变的情况下,今年山东威海市 9 家申报企业全部通过了公示期,比去 年增加了两家企业,获得了食糖进口关税配额 1307 吨,比去年增长 1.6%。 【广州禁售活禽 13 天 11 区禽类市场已检出 H7N9 病毒】 广州市政府 2 月 14 日发出通告,定于 2017 年 2 月 16 日-28 日对全市禽类批发市场 和农贸肉菜市场禽类交易区实行临时性休市。休市期间,市场停止一切活禽、光禽 交易(不含冷冻家禽产品),市场内不得存放任何活禽、光禽。 【美国农户赶在南美大豆上市前加快销售 2017 年大豆】 华盛顿 2 月 14 日消息:美国农户趁着大豆价格上涨的机会加快卖出大豆,已经售出 的大豆约占今年产量的一半,因为今年全球大豆供应庞大,南美大豆上市的时间也 较往年提前,这通常意味着美国大豆的销售后劲不足。 【今年河北省“粮改饲”面积将逾 200 万亩】 从省畜牧兽医局获悉,今年河北省将深入实施“粮改饲”工作,加快种植结构由“粮经” 二元结构向“粮经饲”三元结构转变,“粮经饲”面积达到 200 万亩以上。 【黑龙江杜尔伯特推动中以奶牛技术中心项目尽快落地】 2 月 15 日消息,为推动中国以色列奶牛技术中心项目尽快落地、取得实质性进展, 黑龙江杜尔伯特 2017 年将加大投资力度,完善新建 12 处标准化奶牛场内部设施设 备安装,完成 34 个改造升级牧场软件安装,改造升级 10 处原有牧场,配臵发情监 测等相关设备。 【义乌启动生猪托养试点】 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 行业动态分析/农林牧渔 义乌首个生猪托养试点单位星科养殖场即将开工兴建的两个生猪托养场,栏舍养殖 面积为 500 平方米,预算建设资金 80 万元,建成后可同时饲养 150 头生猪。生猪托 养区建成并通过验收后即可获得政府 40 万元的一次性奖励。 【2017 年四川省水产养殖面积将达 330 万亩】 2 月 16 日消息,四川省农业厅日前印发《2017 年全省水产工作要点》,明确了 2017 年四川省水产工作总体思路、目标任务和工作重点。到 2017 年底,四川省水产养殖 面积将达 330 万亩。 【天津销毁多批进口猪肉】 2 月 16 日,天津检验检疫局北港办事处连续查出 3 批次来自英国的进口冷冻猪肉腐 败变质。按照相关法律法规的要求,检验检疫人员对这 3 批货物进行了销毁处理。 【去年主要农产品合格率为 97.5%】 2 月 17 日,从全国推进质量兴农工作部署会议上获悉:2016 年,我国主要农产品例 行监测总体合格率为 97.5%,同比上升 0.4 个百分点,农产品质量安全保持稳中向 好态势。其中,国家农产品质量安全试点县(市)监测合格率达到 99.3%,比创建 前提高 2 个百分点。 【海大集团 30 万头猪苗繁育基地举行开工仪式】 2 月 17 日,海大集团阳西丰沃 30 万头猪苗繁育基地举行了隆重的开工仪式。据悉, 该项目占地 3000 亩,计划总投资 4 亿元,得到了当地政府的高度重视和大力支持。 【到 2020 年增加粮食产能 400 亿公斤】 根据国务院批复实施的《全国土地整治规划(2016~2020 年)》,“十三五”期间,土 地整治将体现巨大的经济社会和生态效益。到 2020 年要实现补充耕地面积 2000 万 亩,新建 4 亿—6 亿亩高标准农田,耕地质量提高 1 个等级,增加粮食产能 400 亿 公斤。 三、本周上市公司动态 【民和股份—关于 2016 年度计提资产减值准备的公告】 2 月 13 日发布公告称,公司拟对 2016 年度部分资产计提相应的减值准备,计提金 额为 8947 万元,计入年度会计报表,预计将减少公司 2016 年度利润 8947 万元, 归属于母公司股东的净利润减少 8947 万元。 【民和股份—2016 年度业绩快报】 2 月 13 日发布公告称,公司 2016 年度营业总收入、营业利润、利润总额、归属于 上市公司股东净利润分别为 14.1、1.46、1.55、1.54 亿元,基本每股收益 0.51 元。 以上指标同比增幅分别为 56.4%、144.9%、149.3%、148.9%及 149.0%,其原因是 上期公司亏损,本期主营产品销售价格大幅上涨公司盈利较好。 【金新农—关于提供委托贷款的公告】 2 月 13 日发布公告称,公司拟为控股子公司福建一春发放总额不超过人民币 5000 万元的委托贷款,委托贷款期限最长不超过一年。 【金新农—关于 2017 年度日常关联交易预计的公告】 2 月 13 日发布公告称,公司预计 2017 年度与清远佳和、新大牧业发生日常关联交 易金额累计为 3.75 亿元,去年同类交易实际发生总额为 2.45 亿元。 【金新农—关于 2017 年度开展商品期货套期保值业务的公告】 2 月 13 日发布公告称,公司拟以不超过 5000 万元通在农产品期货交易所进行套期 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 7 行业动态分析/农林牧渔 保值业务操作,控制原材料采购成本,有效管理价格大幅波动的风险。 【金新农—关于使用部分自有闲臵资金购买保本型理财产品或结构性存款的公告】 2 月 13 日发布公告称,公司及下属控股子公司拟以自有闲臵资金投资安全性高、流 动性好、稳健低风险的金融产品或结构性存款。单笔投资不超过 1 亿元,连续 12 个 月内累计投资不超过 5 亿元。 【通威股份—发行股份购买资产之部分限售股上市流通公告】 2 月 13 日发布公告称,公司 3.0 亿限售股将于 2017 年 2 月 20 日上市流通,本次上 市后,公司总股本变更为 38.8 亿股。 【万福生科—关于重大事项的停牌公告】 2 月 13 日发布公告称,公司第一大股东桃源湘晖拟转让公司股权,存在不确定性。 为避免股价异常波动,公司自明日上午开市起停牌不超过 10 个交易日,待指定媒体 披露相关事项后复牌。 【圣农发展—关于筹划重大事项的停牌公告】 2 月 13 日发布公告称,公司因正筹划交易金额不低于 15 亿元的重大事项,将于明 日上午开市起停牌不超过 10 个交易日,待上述事项确定指定媒体披露相关公告后复 牌。 【象屿股份—关于 2017 年度第一期超短期融资券的发行公告】 2 月 14 日发布公告称,公司于 2017 年 2 月 8 日发行 2017 年度第一期超短期融资 券,发行额为 5 亿元,单位面值 100 元。期限 61 天,利率为 4.5%,2 月 9 日起生 息。 【海利生物—关于向控股股东借款的公告】 2 月 14 日发布公告称,公司拟向控股股东上海豪园上海豪园筹借总额不超过 3 亿元、 期限不超过 12 个月的短期借款,用于支持公司发展。 【海利生物—关于聘任副总裁的公告】 2 月 14 日发布公告称,公司会议同意聘任刘汉平为副总裁,任期至第二届董事会任 期届满为止。 【正邦科技—2016 年度业绩快报】 2 月 15 日发布公告称,公司 2016 年预计营收 194 亿元,同比增加 18.1%,预计归 属净利润 10.3 亿元,同比增加 232%,EPS 为 0.45;其中单四季度预计营收 55 亿, 同比增加 53.4%,环比增加 5.84%,预计归属净利润 1.28 亿,同比增加 0.1%,环 比减少 56.8%,EPS 为 0.06。 【大禹节水—重大事项停牌公告】 2 月 15 日发布公告称,公司拟进行境外投资谈判筹划境外重大投资事项,由于该事 项存在不确定性,公司决定明日开市起停牌不超过 10 个交易日,待该事项谈判确定 后将尽快复牌。 【*ST 珠江—第八届董事会第七次会议决议公告】 2 月 15 日发布公告称,公司拟将此前收购北京京粮时约定的《利润补偿协议》中盈 利承诺期由 2016、2017 和 2018 年度调整为 2017、2018 和 2019 年度。利润补偿 数相应调整为分别不低于 1.30、1.50、1.62 亿元。 【益生股份—第四届董事会第一次会议决议公告】 2 月 15 日发布公告称,公司拟聘任迟汉东为总经理,曲立新、巩新民为副总经理, 纪永梅为总督察员,姜泰邦为董事会秘书兼总经理助理,林杰为财务总监。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8 行业动态分析/农林牧渔 【海大集团—2017 年第一次临时股东大会决议公告】 2 月 15 日发布公告称,公司会议同意对境外全资子公司增资;2017 年开展期货套期 保值业务、外汇套期保值业务;使用部分募集资金及自有资金购买理财产品。 【瑞普生物—关于获得新兽药注册证书及发明专利的公告】 2 月 15 日发布公告称,公司高科分公司中岸生物获得山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗 的新兽药注册证书和活疫苗的耐热性冻干保护剂及其制备方法和应用的专利证书。 【益生股份—关于控股股东部分股权解除质押的公告】 2 月 16 日发布公告称,公司控股股东、实际控制人曹积生将质押给安信证券的 607 万股解除质押,占其所持股的 3.80%。截至此日,曹积生累计质押公司股份 7279 万 股,占总股本的 21.8%。 【正邦科技—关于筹划非公开发行股票事宜的停牌公告】 2 月 16 日发布公告称,公司拟筹划非公开发行股票事宜,该事项存在较大不确定性, 公司将自明日开市起停牌不超过 10 个交易日。待有关事项确定后复牌。 【大禹节水—关于董事长逝世的讣告】 2 月 16 日发布公告称,公司控股股东、实际控制人、董事长王栋先生因突发心脏病 医治无效于昨晚逝世,享年 53 岁。王栋先生的逝世不会影响公司董事会的正常运作, 公司生产运营有序开展。 【唐人神—关于控股股东股份质押暨解除质押的公告】 2 月 16 日发布公告称,公司控股股东唐人神控股(持 1.17 亿股)将其所持公司 1580 万股质押给招商证券,占其所持的 15.5%,存在解除质押的情况。截至此日,其累 计质押 6880 万股,占公司总股本的 13.95%。 【圣农发展—2016 年度业绩快报】 2 月 16 日发布公告称,公司 2016 年预计营收 83.4 亿元,同比增加 20.2%,预计归 属净利润 6.79 亿元,同比增加 275%,EPS 为 0.61 元;其中单四季度预计营收 22 亿,同比增加 17.1%,环比减少 0.64%,预计归属净利润 1.76 亿,同比扭亏,环比 减少 31.5%,EPS 为 0.16 元。 【海利生物—关于公司全资子公司使用闲臵募集资金进行现金管理的实施公告】 2 月 17 日发布公告称,公司全资子公司牧海生物拟使用 3000 万元闲臵募集资金购 买兴业银行企业金融结构性存款协议(封闭式),产品 2017 年 5 月 17 日到期,预期 收益率为 3.95%/年。 【中粮糖业—关于股票期权激励计划首次授予登记完成的公告】 2 月 17 日发布公告称,公司去年 12 月 27 日以 12.2 元/股的行权价格授予 144 名激 励对象共计 1500 万份股票期权,占首次授予时总股本的 0.73%,于昨日完成登记。 授权日的 2 周年期满之日起的 3 年为期权行权期。 【仙坛股份—关于控股股东股份减持计划的提示性公告】 2 月 17 日发布公告称,公司持股 28.7%股东王寿纯计划减持不超过 1.74 万股,即不 超过公司总股本的 0.1%。本次减持后,公司控股股东、实际控制人均未发生变化, 不会产生重大影响。 【西部牧业—关于公司控股股东减持股份的公告】 2 月 17 日发布公告称,公司控股股东石河子通过大宗交易分别以 15.9/股、15.5/股 的价格减持公司股份 100、200 万股,合计 300 万股。减持后,其仍持有公司 9138 万股,占公司总股本的 43.2%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 9 行业动态分析/农林牧渔 【大北农—关于使用自有资金进行风险投资的公告】 2 月 17 日发布公告称,公司董事会同意公司及下属子公司使用不超过 5 亿元的自有 资金进行风险投资,在该额度内,资金可以滚动使用。 【大北农—关于对外提供担保的公告】 2 月 17 日发布公告称,公司拟对控股子公司科高大北农、内蒙四季春、茂名农牧分 别提供不超过 16300、3000、5000 万元的连带责任担保。 【新大洲 A—第八届董事会 2017 年第三次临时会议决议公告】 2 月 17 日发布公告称,公司会议同意聘任李志为公司副总裁;为子公司五九集团提 供 1.78 亿元贷款担保;将公司持有新大洲能源 50%股权以 2.68 亿元转让给全资子 公司上海新大洲。 四、农业产业链动态 (一) 生猪产业链 表 3:生猪产业链各环节运行情况 2017/2/17 年同比 周环比 年初至今涨跌幅 猪饲料 其中:育肥猪配合料(元/kg) 猪价 其中:出栏肉猪(元/kg) 猪肉(元/kg) 三元仔猪(元/公斤) 二元母猪(元/头) 猪料比 其中:猪料比价 猪粮比价 生猪养殖利润 2.56 0.79% 3.64% 0.79% 16.90 26.24 49.79 1945.94 -8.20% -5.44% 82.18% 14.47% -1.57% 0.61% 1.78% -7.53% -5.48% -1.65% 20.38% 2.09% 6.60 10.37 -2.51% 12.11% -5.04% 3.29% -6.25% -3.17% 660.47 -7.04% -13.71% -16.59% 9.34 0.00% 4.83% 6.14% 3651.00 -3.49% 0.00% -0.90% 其中:中小规模化自繁自养头均盈利(元/头) 屠宰流通头均毛利 其中:全国肉-猪平均差价(元/公斤) 2 月能繁母猪存栏量(万头) 数据来源:农业部,搜猪网 注:大型规模化自繁自养头均盈利来自与大型规模化养殖企业周度交流数据 图 3:全国自繁自养头均盈利变化趋势(元/头) 图 2:全国猪用配合料价格走势(元/kg) 1400 1200 3.4 1000 3.2 800 3 600 400 2.8 200 2.6 0 2.4 -200 -400 2014/2/17 资料来源:搜猪网 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源:搜猪网 10 2015/2/17 2016/2/17 2017/2/17 行业动态分析/农林牧渔 图 5:全国仔猪价格走势(元/kg) 图 4:全国出栏肉猪均价走势(元/kg) 22.00 22 20.00 20 18.00 18 16.00 16 14.00 14 12.00 12 10.00 10 资料来源:搜猪网 资料来源:搜猪网 图 6:能繁母猪存栏量(万头) 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源:搜猪网 (二)禽类产业链 表 4:肉禽产业链各环节运行情况 2017/2/17 同比 环比(周) 3.12 -0.64% -0.32% 其中:山东潍坊肉鸡苗(元/羽) 0.40 -89.74% -42.86% 泰安六和鸭苗(元/羽) 河南南阳鸭苗(元/羽) 禽肉 其中:活鸡收购价(元/斤) 山东潍坊 2.00 1.80 -23.08% -25.00% 5.26% 0.00% 2.20 -38.38% -16.35% 河南新乡 2.20 -39.73% -13.73% 11.60 -20.00% -3.33% 禽饲料 其中:肉鸡配合饲料(元/吨) 禽苗 白条鸡大宗价-农业部(元/公斤) 数据来源:农业部,鸡病专业网,博亚和讯 注:禽饲料来自农业部对全国 480 个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测数据 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 11 行业动态分析/农林牧渔 图 7:泰安六和鸭苗(元/羽) 图 8:全国肉毛鸡价格走势图 6 5.5 5 5 山东潍坊 河南新乡 4.5 4 4 3 3.5 2 3 1 2.5 0 2 资料来源:博亚和讯 资料来源:博亚和讯 图 9:肉鸡养殖利润走势情况 图 10:出栏成本价:肉鸡 孵化利润 肉-鸡价差 5 肉鸡盈利 8 4.8 4.6 6 4.4 4 4.2 4 2 3.8 3.6 0 3.4 3.2 -2 -4 资料来源:博亚和讯 资料来源:博亚和讯 图 11:白条鸡价格走势图(元/公斤) 17 16 15 14 13 12 11 10 9 资料来源:wind 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 12 行业动态分析/农林牧渔 (三)大豆产业链 表 5:大豆产业链各环节运行情况 2017/2/17 同比 环比(周) 4615.00 0.00% 0.00% 3670.00 22.33% -0.54% 82.00 -33.74% -24.77% 84.00 -22.83% 147.06% 7021.58 16.77% -2.01% 3266.36 22.52% -0.77% 大豆价格(元/吨) 其中:大连港口分销价 广东港口分销价 压榨利润(元) 其中:广东 山东 豆类产品(元/吨) 其中:豆油全国均价 豆粕全国均价 数据来源:玉米网, 注:压榨利润为农业部统计压榨厂当前实际利润。 图 12:全国豆粕价格(元/吨) 图 13:全国豆油价格(元/吨) 4900 10000 4400 9000 3900 8000 7000 3400 6000 2900 5000 4000 2400 资料来源:wind 资料来源:wind 图 14:进口大豆港口分销价(元/吨) 图 15:进口大豆油厂压榨利润(元/吨) 进口大豆压榨利润-广东 广东港 4800 600 400 4300 200 0 3800 -200 -400 3300 -600 2800 -800 资料来源:wind 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源:wind 13 进口大豆压榨利润-山东 行业动态分析/农林牧渔 (四)玉米产业链 表 6:玉米产业链各环节运行情况 2017/2/17 同比 环比(周) 1500.00 -27.54% 0.00% 1650.00 -24.31% 0.61% 1715.81 13.68% 0.53% 1750.00 -23.91% 0.00% 2000.00 -15.97% 1.01% 4500.00 -11.76% 0.00% 5000.00 -9.09% -1.96% 8400.00 -3.89% -13.13% 玉米价格 其中:大连港口(元/吨) 蛇口港口(元/吨) 进口玉米到岸价(元/吨) : 淀粉 其中:吉林长春 山东潍坊 酒精 其中:吉林 山东 赖氨酸(元/吨) 数据来源:玉米网 果葡糖浆加工利润为每半月与山东淀粉糖加工企业交流数据 图 16:赖氨酸现货均价(元/吨) 图 17:我国玉米淀粉价格走势(元/吨) 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 吉林长春 山东潍坊 3600 3100 2600 2100 1600 资料来源:wind 资料来源:玉米网 (五)小麦产业链 表 7:小麦产业链各环节运行情况 统计标准(元/吨) 小麦价格 2017/2/17 同比 环比(周) 郑州收购价 2600.00 10.17% 0.00% 广州进厂价 2720.00 10.12% 0.00% 3.30 -13.16% 0.00% -23.00 -132.86% 0.00% 面粉价格 面粉批发平均价 加工利润 粮油加工面粉利润 数据来源:wind,中华粮网 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 14 行业动态分析/农林牧渔 图 19:面粉批发价(元/公斤) 图 18:小麦现货价格走势(元/吨) 郑州收购价 3.9 广州进厂价 3.8 2800 3.7 2700 3.6 2600 3.5 2500 3.4 2400 3.3 2300 3.2 2200 3.1 2100 3 资料来源:wind 资料来源:wind 图 20:面粉加工利润(元/吨) 100 50 0 -50 -100 资料来源:网络公开资料 (六)白糖产业链 表 8:糖产业链各环节运行情况 统计标准(元/吨) 甘蔗收购价 白糖价格 同比 2017/2/17 初定收购价 环比(周) 440.00 0.00% 0.00% 广西柳州现货价 5,380.00 1.13% 0.00% 进口糖价:巴西 5,177.49 48.67% -3.24% 进口糖价:泰国 5,234.71 49.98% -4.07% 数据来源:wind 表 9:原糖进口成本利润表 日期 巴西配内 巴西配额外 泰国配内 泰国配额外 进口糖利润空间 2017/2/17 5,177.49 6,601.07 5,234.71 6,675.71 1,738.90 数据来源:根据 wind、进口糖关税网络公开数据计算 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 15 行业动态分析/农林牧渔 图 21:柳州白糖现货价格(元/吨) 图 22:配额内原糖进口利润走势(元/吨) 6000 2500 5500 2000 1500 5000 1000 4500 500 4000 0 3500 -500 资料来源:wind 资料来源:wind 图 23:我国历年甘蔗种植面积(千公顷) 图 24:原糖国际现货价(美分/磅) 24 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 22 20 18 16 14 12 10 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 资料来源:wind 资料来源:wind 图 25:我国食糖年度进口量(千吨) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 资料来源:wind, 进口原糖完税成本价计算器(双击下表输入对应数据计算) 海关税率(%): 海外运费($/吨): 汇率(RMB¥/$) 加工费(¥/吨): 国内运费(¥/吨): 升贴水(美分/磅): 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 50% 28.5 6.864 350 10.9 1.4 海运保险费率: 0.004616 外贸代理费率: 1% 银行手续费率: 0.125% 利息及劳务费(¥/吨):2 5 增值税率(%): 17% 完税成本价: 5388 16 行业动态分析/农林牧渔 注:进口原糖完税成本计算公式 离岸价=(原糖价格+升贴水)*22.04623(重量单位换算)*1.0275(旋光度增值); 海运保险费= (离岸价+运费)*海运保险费率; 到岸价(人民币)= (初价+海运保险费+海外运费)*汇率; 不含税价= 到岸价*(1+外贸代理费率)*(1+银行手续费率)+利息及劳务费; 含税价= 不含税价*(1+海关税率)*(1+增值税率) ; 精炼后完税价格= 含税价*(1+损耗率)+加工费+国内运费。 (七)棉花产业链 表 10:棉花产业链各环节运行情况 统计标准(元/吨) 2017/2/17 同比 环比(周) 棉花价格 平均价 16016.92 31.44% 0.00% 棉籽价格 平均价 3014.00 40.58% 0.00% 棉油价格 平均价 6770.00 28.46% 0.00% 棉粕价格 平均价 2856.00 30.85% -2.10% 山东 6300.00 46.51% 0.00% 湖北 6200.00 69.86% 0.00% 山东 2050.00 34.87% 0.00% 湖北 2375.00 39.71% 0.00% 山东 -115.50 -2.94% 53.93% 湖北 -287.75 40.49% 2.70% 平均 260.00 0.00% 0.00% 棉短绒价格 棉壳价格 加工利润 加工费用 数据来源:顺风棉花网 图 26:我国棉花价格走势(元/吨) 图 27:我国棉籽价格走势(元/吨) 3200 20000 19000 3000 18000 17000 2800 16000 2600 15000 14000 2400 13000 2200 12000 11000 2000 资料来源:wind 资料来源:wind 图 28:我国棉油价格走势(元/吨) 图 29:我国棉粕价格走势(元/吨) 8000 3800 7500 3600 3400 7000 3200 6500 3000 6000 2800 2600 5500 2400 5000 2200 2000 4500 资料来源:wind 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 资料来源:wind 17 行业动态分析/农林牧渔 (八)水产产业链 表 11:水产产业链各环节运行情况 统计标准(元/公斤) 2017/2/17 同比 环比(周) 海参价格 平均价 88.00 -2.22% 0.00% 鲍鱼价格 平均价 140.00 7.69% 0.00% 扇贝价格 平均价 8.00 0.00% -11.11% 数据来源:wind 图 30:我国海参价格走势 图 31:我国鲍鱼价格走势 170 310 150 260 130 210 110 160 90 110 70 60 50 资料来源:wind 资料来源:wind 图 32:我国扇贝价格走势 10.5 9.5 8.5 7.5 6.5 5.5 资料来源:wind 表 12:农产品主题投资标的 品种 主题投资标的 原因 玉米种子 登海种业、敦煌种业、大北农、敦煌种业、万向德农 主营玉米种子研发、销售 玉米加工 中粮生化、保龄宝、龙力生物、量子高科、西王食品 玉米深加工 小麦 敦煌种业 销售优麦种子 大豆 东凌粮油 油脂加工 棉花 新赛股份、新农开发 国内棉花种植、加工 稻谷 隆平高科、金键米业、北大荒、万福生科 经营水稻种子或米业加工 白糖 中粮屯河、南宁糖业 经营蔗糖或甜菜糖 猪肉 正邦科技、雏鹰农牧、唐人神、大康牧业、新五丰 养殖 鸡肉 民和股份、益生股份、圣农发展 肉鸡、种鸡养殖 鸭肉 华英农业 肉鸭养殖产业链 牛奶 西部牧业 原奶供应 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 18 行业动态分析/农林牧渔 蔬菜 星河生物、朗源股份、农产品 蘑菇生产、葡萄干出口、农副产品批发市场 水产 獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业 海产品养殖 饲料 新希望、海大集团、金新农、大北农 经营畜禽饲料 屠宰 得利斯 屠宰加工 番茄酱 新中基、中粮屯河 番茄酱行业双寡头 数据来源:根据各个上市公司公告整理而成 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 19 行业动态分析/农林牧渔  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 李佳丰声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、 诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审 慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 20 行业动态分析/农林牧渔  Tab le_Sales 销售联系人 上海联系人 北京联系人 深圳联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 21
2017年第8周周报:能繁母猪存栏已至底部,饲料股逻辑在于集中度提升。
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安信证券 - 2017年第8周周报:能繁母猪存栏已至底部,饲料股逻辑在于集中度提升。
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2017年第8周周报:能繁母猪存栏已至底部,饲料股逻辑在于集中度提升。
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