国金证券-叉车行业2016年日常报告：月销量持续高增长，行业龙头业绩有望超预期

2017 年 01 月 02 日 证券研究报告 叉车行业 2016 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 潘贻立 沈伟杰 卞晨晔 分析师 SAC 执业编号：S1130515040004 (8621)60230252 panyili＠gjzq.com.cn 分析师 SAC 执业编号：S1130516080005 (8621)60870933 shenweijie＠gjzq.com.cn 联系人 biancy＠gjzq.com.cn 月销量持续高增长，行业龙头业绩有望超预期 事件  今年 8-11 月叉车销量呈现高速增长，单月同比增速均达到 20%以上，1-11 月累计销量达到 33.7 万台，同比 增长 11.52%；预计全年叉车销量有望超过 36 万台，达到历史新高。 评论  叉车销量高增长，电动产品增速更快、占比提高。根据行业协会数据，今年 8 月开始叉车单月销量已累计四个 月同比增速超过 20%，其中 11 月单月增速达到 29.98%；今年 1-11 月累计销量 33.7 万台，同比增长 11.52%。分产品来看，1-10 月电动叉车累计销量 11.36 万台，同比增长 15.76%；内燃叉车累计销量 19.05 万 台，同比增 6.59%，电动类产品增速显著快于内燃叉车。由于物流业对仓储配送需求的增加，电动叉车销量增 速快于内燃叉车、占比进一步提升，叉车行业正在由内燃为主向电动为主发展。  国内叉车规模已较大，电动叉车占比相比国外仍较低。2015 年全球叉车总销量 106.42 万台，国内叉车销量 32.76 万台，占总销量比例为 30.78%，我国已连续 7 年位列世界第一大叉车消费市场。从叉车产品结构来 看，国内电动叉车销量占比较低，2016 年 19 月电动叉车占比 37.36%，相比去年同期提升了 1.91 个百分点， 但仍低于全球电动叉车占比 55%的水平，更远低于欧洲地区 80%的水平。未来电动叉车销量占比将逐步提 升，一方面是由于电动叉车具有污染少、噪音低的优点，在仓储物流、批发零售、食品医药等行业有巨大市场 空间；另一方面，国家对于环境保护及节能减排的推行力度加大，同时电动叉车技术进步、成本下降，优势逐 步凸显。  受益物流仓储需求增加及电动产品占比提升，国内叉车龙头业绩有望超预期。国内前两名的叉车制造商分别为 安徽合力及杭叉集团，根据美国 MMH2015 年全球 20 强叉车供应商排行，安徽合力以 9.7 亿美元销售收入位 列全球第八，杭叉集团以 7.04 亿美元收入位列第十二，两家公司在国内叉车市场占有率超过 40%。今年第三 季度，安徽合力业绩明显增长，单季收入达 15.58 亿元，同比增长 15.6%，净利润 1.09 亿元，同比增长 62.1%。行业产品销量增速的提升已在龙头公司三季度业绩中有所体现，预计今年行业龙头业绩增长有望超预 期。 投资建议  我们认为受益于下游物流仓储需求的增长及电动化率提高，国内叉车产品销量将稳定增长，电动叉车产品因其 节能环保等优点，销量增速会更快、产品占比将进一步提高。维持行业“增持”评级，重点推荐国内叉车龙头 安徽合力、杭叉集团，以及电动仓储叉车优质公司诺力股份。 风险提示  物流仓储投资建设放缓；原材料价格波动的风险； -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 图表 1：叉车销量增速提高 图表 2：电动叉车累计销量增速更快 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% +6.59% 200000 160000 +15.76% 120000 80000 40000 0 电动叉车 叉车销量:当月值（辆） 同比 2015年1-10月 来源：wind，国金证券研究所 内燃叉车 2016年1-10月 来源：wind，国金证券研究所 图表 3：电动叉车销量占比不断提高 80.0% 69.35% 70.0% 63.34% 62.64% 36.66% 37.36% 2015年 2016年1-10月 60.0% 50.0% 40.0% 30.65% 30.0% 20.0% 2014年 电动叉车占比 来源：wind，国金证券研究所 -2敬请参阅最后一页特别声明 内燃叉车占比 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 -3敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭 受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 电话：010-66216979 电话：0755-83831378 传真：021-61038200 传真：010-66216793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址：中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD -4敬请参阅最后一页特别声明