中金公司-电信服务:运营商12月数据:4G增速回升,宽带竞争趋弱

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行业: 通讯行业
作者: 钱凯 陈真洋
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-23
证券研究报告 2017 年 1 月 23 日 电信服务 运营商 12 月数据:4G 增速回升,宽带竞争趋弱 热点速评 P/E (x) 2017E 2018E 事件 中国三大运营商(中国移动、中国联通和中国电信)公布了 2016 年 12 月的运营数据,具体如下: 股票名称 评级 目标 价格 中国移动-H 推荐 110.00 13.8 11.4 中国联通-A 推荐 7.20 118.0 62.3 中国联通-H 推荐 11.20 57.2 28.0 中国移动:移动业务用户达 8.49 亿户,其中本月净增用户为 165 万户(同比增长 57%,环比增长 16%)。4G 业务用户达到 5.35 亿户,其中本月净增用户为 2521 万户(同比增长 1%,环比增长 102%),4G 用户增长达到年内新高。宽带业务用户为 7762 万户, 其中本月净增仅 44 万户(环比下滑 74%),创历史新低。 中国电信-H 推荐 4.85 12.3 10.7 中国联通:移动业务用户达到 2.64 亿户,其中本月净增用户为 83 万户(环比增长 103%)。4G 业务用户达到 1.05 亿户,其中本月 净增用户达到 552 万户(环比增长 10%)。至于宽带业务,联通 连续第二个月出现用户下滑,本月下滑 16.6 万户至 7524 万。 中国电信:移动业务用户达到 2.15 亿户,其中本月净增用户为 83 万户(环比增长 219%)。4G 业务用户达到 1.22 亿户,其中本月 净增用户达到 457 万户 (环比增长 5.5%)。宽带业务用户达到 1.23 亿户,其中本月净增用户为 89 万户(环比增长 35%)。 中金一级行业 宽带市场出现明显变化。自从中国移动进入宽带市场之后,凭借 低价策略快速地扩大了市场份额,成为第二大宽带运营商,且新 增用户一直大幅领先联通和电信,然而本月,电信的宽带新增用 户是移动的两倍。我们认为,移动已经释放出信号,在用户规模 如此庞大的情况下,移动将逐渐转向提升用户 ARPU 而非继续以 低价扩大市场份额,宽带市场的竞争环境将进入良性发展通道。 中国联通继续深化转型方针。中国联通仍然在电信业务转型方面 动作频频,以求和移动与电信展开差异化的竞争。在相继推出和 BAT 的合作产品之后,联通携手招商银行推出合作产品(大招卡 和小招卡) ,以求和商业银行联手深度挖掘用户价值。我们建议投 资者关注联通转型,包括业务上的积极转变和运营上的深度改革。 132 HSCEI 中金通信 124 相对值 (%) 评论 4G 增速出现回升。由于运营商在年末加大市场营销推广力度,通 过话费返款、语音和流量赠送等多种手段争夺 4G 市场份额,4G 用户增长得以再次加速,4G 渗透率进一步提升。目前,全国的 4G 渗透率为 57%,我们预计 2017 年渗透率将继续提升 20 个百分点 左右。因此,运营商会持续目前激烈的竞争态势,以争夺这部分 新增 4G 用户(约 2.7 亿户) ,2017 年底 4G 市场格局会基本确立。 通信 116 108 100 92 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 相关研究报告 • 中国联通-H | 短期业绩承压,长期反转可期 (2017.01.13) • 中国联通-A | 短期业绩承压,长期反转可期 (2017.01.13) • 4G 增速放缓,电信行业改革值得关注 (2016.12.21) • 2017 年展望:4G 的美好时代 (2016.12.01) • 中国联通-H | 拥抱互联网,开启新篇章 (2016.11.18) • 中国联通-A | 拥抱互联网,开启新篇章 (2016.11.18) 风险 4G 市场竞争加剧,政策上的不确定性。 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 钱凯 陈真洋 分析员 kai.qian@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513050004 SFC CE Ref: AZA933 联系人 zhenyang.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116090012 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 移动业务合约价格追踪 为了更好地把握运营商的市场竞争情况,并追踪运营商移动业务的 ARPU,我们调查了全 国各个省份三家运营商常见的新用户合约价格。我们选取的标准合约包含 1G 流量和 200 分钟语音通话(基本上是目前 4G 用户流量和语音用量的均值) ,我们将包含上述流量和 语音的全国套餐的价格设定为基准价格。(移动为 106 元,联通 100 元,电信 69.5 元)。 下表中, “折扣”表示新用户使用上述套餐实际支付的价格占基准价格的百分比, “流量” 表示套餐价格中流量的部分,“语音”表示套餐价格中语音的部分。 图表 1: 常见合约的新用户价格 省份 城市 黑龙江 哈尔滨 吉林 长春 辽宁 沈阳 内蒙古 呼和浩特 天津 天津 河北 石家庄 山东 济南 山西 太原 宁夏 银川 甘肃 兰州 青海 西宁 新疆 乌鲁木齐 陕西 西安 四川 成都市 重庆 重庆 湖北 武汉 安徽 合肥 江苏 南京 上海 上海 浙江 杭州 江西 南昌市 湖南 长沙市 贵州 贵阳市 云南 昆明 广西 南宁 广东 广东 福建 厦门市 海南 海口 全国平均 全国平均价格 折扣 36% 46% 34% 41% 22% 55% 中国移动 流量 17.9 22.9 16.9 20.3 11.1 27.4 语音 20.1 25.6 18.9 22.7 12.5 30.6 60% 15% 36% 40% 30.0 7.3 18.2 20.1 33.6 8.1 20.3 22.6 59% 38% 72% 34% 42% 109% 29% 109% 109% 44% 29.6 19.0 35.8 17.1 21.2 54.7 14.6 54.7 54.7 21.9 33.2 21.3 40.2 19.2 23.7 61.3 16.3 61.3 61.3 24.5 8% 109% 48% 29% 31% 50% 4.0 54.7 23.9 14.3 15.3 25.1 53.2 4.5 61.3 26.8 16.0 17.2 28.1 折扣 72% 63% 86% 64% 50% 64% 53% 55% 64% 32% 41% 64% 34% 75% 51% 33% 44% 19% 64% 88% 26% 40% 64% 33% 112% 64% 64% 25% 55% 中国联通 流量 43.2 37.5 51.8 38.2 30.0 38.2 31.9 33.1 38.2 19.1 24.4 38.2 20.1 45.0 30.8 19.5 26.5 11.1 38.2 52.5 15.4 23.8 38.2 19.9 67.2 38.2 38.2 15.3 33.0 55.0 语音 28.8 25.0 34.5 25.5 20.0 25.5 21.3 22.1 25.5 12.7 16.3 25.5 13.4 30.0 20.5 13.0 17.6 7.4 25.5 35.0 10.3 15.8 25.5 13.3 44.8 25.5 25.5 10.2 22.0 折扣 中国电信 流量 51% 34% 50% 27% 24.5 16.3 24.0 13.2 10.6 7.1 10.4 5.7 16% 7.6 3.3 33% 51% 67% 51% 28% 39% 29% 42% 45% 37% 51% 51% 83% 15.9 24.5 32.7 24.5 13.8 18.7 14.2 20.2 22.0 18.1 24.5 24.5 40.3 6.9 10.6 14.1 10.6 6.0 8.1 6.2 8.8 9.5 7.9 10.6 10.6 17.4 54% 95% 21% 45% 26.3 46.0 10.3 21.7 11.4 19.9 4.5 9.4 45% 22.0 31.5 9.5 语音 资料来源: 联通、移动、电信营业厅,中金公司研究部 从上表中我们可以看出,三大运营商均为新用户提供了大幅折扣,折扣力度平均在 50% 左右,折扣的方式通常有话费补贴、赠送流量和语音等。除此之外,中国电信的价格最 具竞争力,尤其是在语音通话的部分。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 2: 月度移动业务用户数据 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 总 移 动 用 户 数 (单 位 : 千 ) 中国移动 828,536 831,264 833,852 834,769 835,406 837,038 838,912 840,833 843,664 845,824 847,247 848,898 同比 2.5% 2.5% 2.3% 2.3% 2.3% 2.4% 2.5% 2.5% 2.5% 2.7% 2.7% 2.7% 环比 0.3% 0.3% 0.3% 0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 中国联通 同比 环比 257,491 中国电信 同比 环比 总计 市场份额 中国移动 中国联通 中国电信 新增用户数量 中国移动 同比 环比 257,826 258,929 259,538 260,117 260,703 261,125 261,557 262,074 262,581 262,990 263,822 0.1% 0.4% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 199,000 6.6% 0.6% 200,620 7.0% 0.8% 202,640 7.3% 1.0% 204,170 7.6% 0.8% 205,510 7.8% 0.7% 206,940 8.1% 0.7% 208,680 8.5% 0.8% 210,470 9.0% 0.9% 212,490 9.3% 1.0% 213,910 9.4% 0.7% 214,170 9.0% 0.1% 215,000 8.6% 0.4% 1,285,027 1,289,710 1,295,421 1,298,477 1,301,033 1,304,681 1,308,717 1,312,860 1,318,228 1,322,315 1,324,407 1,327,720 64.5% 20.0% 15.5% 64.5% 20.0% 15.6% 64.4% 20.0% 15.6% 64.3% 20.0% 15.7% 64.2% 20.0% 15.8% 64.2% 20.0% 15.9% 64.1% 20.0% 15.9% 64.0% 19.9% 16.0% 64.0% 19.9% 16.1% 64.0% 19.9% 16.2% 64.0% 19.9% 16.2% 63.9% 19.9% 16.2% 2,295 2,728 22.5% 18.9% 2,588 -43.8% -5.1% 917 58.7% -64.6% 637 70.8% -30.5% 1,632 89.5% 156.2% 1,874 18.7% 14.8% 1,921 40.2% 2.5% 2,831 2.5% 47.4% 2,160 101.9% -23.7% 1,423 17.4% -34.1% 1,651 56.8% 16.0% 117.9% 中国联通 同比 环比 5,174 335 -111.9% -93.5% 1,103 -168.6% 229.3% 609 -124.1% -44.8% 579 -130.3% -4.9% 586 -158.7% 1.2% 422 -147.3% -28.0% 432 -177.7% 2.4% 517 -280.1% 19.7% 507 -265.7% -1.9% 409 -218.2% -19.3% 832 -417.6% 103.4% 中国电信 同比 环比 1,100 1,620 80.0% 47.3% 2,020 61.6% 24.7% 1,530 61.1% -24.3% 1,340 47.3% -12.4% 1,430 88.2% 6.7% 1,740 112.2% 21.7% 1,790 98.9% 2.9% 2,020 71.2% 12.8% 1,420 18.3% -29.7% 260 -74.8% -81.7% 830 -37.6% 219.2% -17.3% 资料来源: 公司资料,中金公司研究部 图表 3: 月度 4G 用户数据 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 4G用 户 (单 位 : 千 ) 中国移动 同比 环比 7.5% 360,366 192.1% 7.4% 376,514 163.2% 4.5% 391,418 155.6% 4.0% 409,316 140.3% 4.6% 428,541 125.9% 4.7% 448,768 114.9% 4.7% 53.5% 466,637 103.5% 4.0% 55.5% 480,691 94.1% 3.0% 57.0% 497,327 86.0% 3.5% 58.8% 509,831 77.4% 2.5% 60.2% 535,036 71.3% 4.9% 63.0% 中国联通 同比 环比 49,421 54,802 59,301 63,679 68,182 72,417 77,838 82,852 88,906 93,995 99,033 104,551 10.9% 8.2% 7.4% 7.1% 6.2% 7.5% 29.8% 6.4% 31.7% 7.3% 33.9% 5.7% 35.8% 5.4% 37.7% 5.6% 39.6% 中国电信 同比 环比 63,560 69,100 74,910 79,520 84,550 90,100 95,830 101,440 107,490 112,970 117,300 121,870 8.7% 8.7% 8.4% 6.2% 6.3% 6.6% 6.4% 45.9% 5.9% 48.2% 6.0% 50.6% 5.1% 52.8% 3.8% 54.8% 3.9% 56.7% 448,544 484,268 510,725 534,617 562,048 591,058 74.8% 11.0% 14.2% 74.4% 11.3% 14.3% 73.7% 11.6% 14.7% 73.2% 11.9% 14.9% 72.8% 12.1% 15.0% 72.5% 12.3% 15.2% 72.1% 12.5% 15.4% 71.7% 12.7% 15.6% 71.0% 13.1% 15.9% 70.6% 13.3% 16.0% 70.2% 13.6% 16.2% 70.3% 13.7% 16.0% 23,281 24,803 49.6% 6.5% 16,148 -18.0% -34.9% 14,904 48.0% -7.7% 17,898 4.1% 20.1% 19,225 -0.5% 7.4% 20,227 5.6% 5.2% 17,869 -12.6% -11.7% 14,054 -23.4% -21.3% 16,636 -15.5% 18.4% 12,504 -37.5% -24.8% 25,205 1.0% 101.6% 5,381 4,499 4,378 4,503 4,235 5,421 5,014 6,054 5,089 5,038 5,518 -16.4% -2.7% 2.9% -6.0% 28.0% -7.5% 20.7% -15.9% -1.0% 9.5% 5,540 5,810 4,610 5,030 5,550 5,730 5,610 6,050 5,480 4,330 4,570 8.6% 4.9% -20.7% 9.1% 10.3% 3.2% -2.1% 7.8% -9.4% -21.0% 5.5% 总计 市场份额 中国移动 中国联通 中国电信 新增用户数量 中国移动 同比 环比 335,563 -6.7% 中国联通 同比 环比 中国电信 同比 环比 5,100 622,436 650,929 677,087 704,292 726,164 761,457 0.4756078 0.4958099 0.5136342 0.5326204 0.5482937 0.5735072 资料来源: 公司资料,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日 图表 4: 月度宽带用户数据 2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 宽 带 用 户 (单 位 : 千 ) 中国移动 同比 环比 57,931 60,585 61,721 62,647 65,836 68,573 71,167 74,214 75,510 77,184 77,624 4.6% 1.9% 1.5% 5.1% 4.2% 3.8% 4.3% 1.7% 2.2% 0.6% 中国联通 同比 环比 72,302 4.6% 0.0% 72,561 4.8% 0.4% 73,405 5.5% 1.2% 73,522 5.1% 0.2% 73,689 4.8% 0.2% 73,938 4.7% 0.3% 74,224 4.5% 0.4% 74,473 4.1% 0.3% 75,050 4.7% 0.8% 75,472 4.7% 0.6% 75,402 4.3% -0.1% 75,236 4.0% -0.2% 中国电信 同比 环比 总计 114,000 6.2% 0.8% 186,302 114,960 6.7% 0.8% 245,452 116,170 7.3% 1.1% 250,160 116,830 7.4% 0.6% 252,073 117,410 7.5% 0.5% 253,746 118,000 7.7% 0.5% 257,774 118,810 8.0% 0.7% 261,607 119,520 8.2% 0.6% 265,160 120,720 8.7% 1.0% 269,984 121,570 8.7% 0.7% 272,552 122,230 8.7% 0.5% 274,816 123,120 8.9% 0.7% 275,980 23.6% 29.6% 46.8% 24.2% 29.3% 46.4% 24.5% 29.2% 46.3% 24.7% 29.0% 46.3% 25.5% 28.7% 45.8% 26.2% 28.4% 45.4% 26.8% 28.1% 45.1% 27.5% 27.8% 44.7% 27.7% 27.7% 44.6% 28.1% 27.4% 44.5% 28.1% 27.3% 44.6% 2,654 1,136 926 3,189 2,737 2,594 3,047 1,296 1,674 440 -57.2% -18.5% 244.4% -14.2% -5.2% 17.5% -57.5% 29.2% -73.7% 市场份额 中国移动 中国联通 中国电信 新增用户数量 中国移动 同比 环比 中国联通 同比 环比 -146.7% 中国电信 同比 环比 42.4% -28 940 259 121.4% -1025.0% 844 125.1% 225.9% 117 -66.5% -86.1% 167 -53.5% 42.7% 249 -12.0% 49.1% 286 -38.6% 14.9% 249 -47.9% -12.9% 577 265.2% 131.7% 422 1.7% -26.9% -70 -142.9% -116.6% -166 -376.7% 137.1% 960 123.3% 2.1% 1,210 137.3% 26.0% 660 37.5% -45.5% 580 45.0% -12.1% 590 55.3% 1.7% 810 62.0% 37.3% 710 57.8% -12.3% 1,200 106.9% 69.0% 850 21.4% -29.2% 660 8.2% -22.4% 890 34.8% 34.8% 资料来源: 公司资料,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:江薇、张莹 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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