中金公司-电子元器件:回顾与展望,首周CES来临

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行业: 电子元件
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-03
证券研究报告 2017 年 1 月 2 日 电子元器件 回顾与展望,首周 CES 来临 行业动态 评论 回顾 2016:四季度上证综指(+3.7%)与创业板(-4.0%)分化,CS 电子则下滑 3.6%,位列所有行业第二十六位,TMT 板块中计算机 (-5.1%)与传媒(-5.4%)分列倒数第三和最末。子板块中,蓝宝石 (+0.3%)和苹果产业链(0%)逆势向上,触摸屏、LED、半导体分 别下跌 0.7%、1.0%和 4.5%,安防以 7.7%的跌幅居末。全年来 看,1) 电子板块(-13.2%)位列行业涨跌幅第十七位(去年第八位), 不及沪深 300 (-3.0%),TMT 普遍表现不佳,反映大盘风格切换。 2) 子板块全线下跌,面板(-5.2%)>LED (-12.2%)>苹果产业链 (-26.9%)>半导体(-29.4%)>安防(-32.2%)。3) 个股涨跌幅分化 明显。年初至今仅有 36 支上涨(占 21%),前十分位股票平均涨幅 为 41.4%,后十分位跌幅为 43.5%。 展望 2017:电子行业站在由小变大,由大变好的交界路口。成长 挑战加剧,投资需精挑细选。1) 由小变大:小企业估值和盈利双 升的成长机遇越来越少,需要精挑细选。2) 由大变好:投资大企 业需注重业绩的确定性和在下降周期中的稳定性,如代工+自主品 牌打开成长二次空间; “产品-解决方案-运营”的产业链延伸; 横向拓展产品、客户或应用。下周 CES 开展,观察消费电子年初 基调:美国消费电子展将于 1 月 5 日开展,预期重点将围绕 AR/VR、 汽车电子、可穿戴、人工智能等,软、硬件互动创新更进一步。 估值与建议 上周上证综指微跌 0.2%,深圳成指跌 0.2%,CS 电子小幅回调 0.2%。子板块方面,苹果产业链以 3.9%的周涨幅领先,其次为 蓝宝石(2.5%)、安防(1.3%)和半导体(-0.1%);LED 微跌 0.6%, 而触摸屏则大跌 2.5%,居于最末。截至 2016 年 12 月 30 日,CS 电子板块整体市盈率(TTM)为 45.8x。 目标 价格 P/E (x) 2017E 2018E 股票名称 评级 大华股份-A 推荐 17.00 15.2 海康威视-A 推荐 31.50 15.0 歌尔股份-A 推荐 37.00 18.3 东山精密-A 推荐 28.60 20.6 立讯精密-A 推荐 23.60 24.4 环旭电子-A 推荐 13.20 22.6 德赛电池-A 推荐 54.00 28.4 长盈精密-A 推荐 34.60 24.2 生益科技-A 推荐 16.00 19.3 胜宏科技-A 推荐 27.00 29.3 20.1 兴森科技-A 推荐 8.83 34.8 23.6 得润电子-A 推荐 36.50 67.6 大立科技-A 推荐 14.10 118.7 广电运通-A 推荐 17.70 19.0 建滔积层板-H 推荐 8.70 6.6 中金一级行业 100 12.9 7.4 科技 沪深300 中金电子元器件 92 相对值 (%) 行业近况 四部委联合发布 2017 年新能源汽车政策;2017 年我国将调整集 成电路等商品的进出口关税;苹果发布第一篇人工智能报告。 84 76 68 2016-01 2016-04 2016-06 2016-09 2016-12 相关研究报告 • 十三五战略性新兴产业发展规划出炉,面板报价稳中上升 (2016.12.26) 关注“涨价+主题”:1) 新能源汽车近期政策加持强劲,判断铜箔 和覆铜板涨价持续至明年,重申推荐覆铜板龙头生益、建滔积层 板,关注产业链上下游。2) PCB 进入新一轮向上,推荐收购稀缺 软板标的 MFLX,今年迎来量价齐升。3) VR 将迎来众多新品,初 期阶段最受益的是跟随创新的龙头,如歌尔。4) 车用电子大众化, 安全与娱乐先行,推荐胜宏,关注北京君正、沪电股份。 • 2017 策略:由小变大,由大变好 (2016.12.23) • 科技中国系列四:战略性产业十三五规划出炉,电子领衔创新 (2016.12.22) • 华为荣耀 Magic 重交互,圣诞节销售引关注 (2016.12.19) • 台 湾 苹 果 产 业 链 营 收 监 测 : iPhone 出 货 平 稳 如 期 (2016.12.14) 风险 上行:iPhone 销售超预期。下行:消费电子需求持续减弱。 • PCB 行 业 : 新 一 轮 周 期 , 上 游 供 不 应 求 , 下 游 现 新 增 需 求 (2016.12.13) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 陈勤意 宗佳颖 张雪薇 分析员 erica.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080514080007 SFC CE Ref: BAT983 分析员 Jiaying.Zong@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080516080003 联系人 xuewei.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080115080046 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 目录 Digitimes 一周科技十大要闻 ..................................................................................................... 5 公司公告................................................................................................................................ 7 电子行业表现 .......................................................................................................................... 8 动态全览.............................................................................................................................. 10 政策 ................................................................................................................................10 半导体 .............................................................................................................................10 手机 ................................................................................................................................11 消费电子 ...........................................................................................................................12 智能汽车 ...........................................................................................................................13 VR/AR/AI ........................................................................................................................13 光电 ................................................................................................................................14 公司动态 ...........................................................................................................................15 图表 图表 1: 全球部分电子公司大事日历表 ............................................................................................ 3 图表 2: 中金电子“坚定推荐”组合的股价表现 ................................................................................. 3 图表 3: 过去一年全行业涨跌幅 .................................................................................................... 4 图表 4: 2016 年初至今电子各子板块涨跌幅与主题炒作 ....................................................................... 4 图表 5: 本周主要 A 股电子公司公告摘要 ......................................................................................... 7 图表 6: 市场表现回顾 ............................................................................................................... 8 图表 7: 电子行业指数表现 .......................................................................................................... 8 图表 8: 近一年来电子行业分类指数表现 ......................................................................................... 8 图表 9: 电子板块个股涨跌幅前十位 ............................................................................................... 9 图表 10: 电子行业 P/E Band(对应 16 年估值) ............................................................................. 9 图表 11: 电子行业最近 5 年相对估值溢价(TTM 估值) ..................................................................... 9 图表 12: 可比公司估值表 ..........................................................................................................17 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 图表 1: 全球部分电子公司大事日历表 周一 1/2 1/9 周二 1/3 周三 1/4 通合科技(300491 SZ) 麦达数字(002137 SZ) 星星科技(300256 SZ) 限售股份上市流通 新普(6121 TT) 预计公布销售结果 1/10 1/11 周四 1/5 周五 1/6 2017消费电子展CES 预计开幕 友达(2409 TT) 预计公布12月销售结果 中京电子(002579 SZ) 复牌 三星(005930 KS)* 预计发布16年销售结果 1/12 长园集团(600525 SH) 限售股份上市流通 仁宝(2324 TT) 预计公布销售结果 台积电(2330 TT) 预计公布12月销售结果 1/16 1/17 1/18 周六 1/7 1/13 1/14 台积电(2330 TT) 预计发布4Q16季报 大立光(3008 TT) 预计公布4Q销售结果 1/19 1/20 1/21 1/27 1/28 奋达科技(002681 SZ) 复牌 1/23 1/24 1/25 1/26 飞利浦(PHIA NA) LG电子(034220 KS) 预计发布4Q16季报 苹果(AAPL US) 预计发布1Q17季报 高通(QCOM US) 预计发布1Q17季报 因特尔(INTC US) 预计发布4Q16季报 微软(MSFT US) 预计发布2Q17季报 科锐(CREE US) 预计发布2Q17季报 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公开资讯观测站,中金公司研究部 标*为未确认 图表 2: 中金电子“坚定推荐”组合的股价表现 代码 公司 002236.SZ 大华股份 002241.SZ 歌尔声学 002415.SZ 海康威视 600183.SH 生益科技 CS电 子 元 器 件 周涨跌幅 月涨跌幅 3.56% -1.96% 2.36% -1.61% -0.43% -4.40% -6.32% -4.76% -4.68% -6.69% 周相对上证指 数涨跌幅 3.77% -1.75% 2.57% -1.40% -0.22% 月相对上证指 数涨跌幅 0.10% -1.82% -0.26% -0.17% -2.18% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 周 相 对 沪 深 300 涨跌幅 3.48% -2.03% 2.29% -1.69% -0.51% 月 相 对 沪 深 300 涨跌幅 2.04% 0.12% 1.68% 1.76% -0.24% 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 图表 3: 过去一年全行业涨跌幅 15 10 (%) 9 4 5 2 0 -1 -5 -2 -2 -5 -10 -6 -7 -7 -9 -15 -11 -11 -20 -13 -13 -13 -13 -14 -14 -17 -18 -18 -18 -18 -20 -21 -25 -25 -30 -35 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 4: 2016 年初至今电子各子板块涨跌幅与主题炒作 半导体 LED 110% VR 汽车电子 OLED 3D玻璃 陶瓷 苹果 面板 安防 智能音箱 锂电铜箔与覆铜板 iPhone 7发布 Pokemon Go Note 7事件发酵 与AR 16/6/4 16/7/4 100% 90% 80% 70% 60% 50% 16/1/4 16/2/4 16/3/4 炒作主题 16/4/4 16/5/4 1Q16 VR 汽车电子 OLED 2Q16 智能音箱 3D玻璃 陶瓷 16/8/4 16/9/4 3Q16 Pokemon Go与AR 锂电铜箔与覆铜板 iPhone 7发布 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 16/10/4 16/11/4 16/12/4 4Q16 锂电铜箔与覆铜板 Note 7事件发酵 CS传媒 CS餐饮旅游 CS国防军工 CS交通运输 CS通信 CS房地产 CS电力设备 CS电力及公用事业 CS机械 CS综合 CS非银行金融 CS电子 CS医药 CS纺织服装 CS商贸零售 CS轻工制造 CS基础化工 CS农林牧渔 CS汽车 CS钢铁 CS有色金属 CS建材 CS建筑 CS银行 CS石油石化 CS家电 CS煤炭 CS食品饮料 CS计算机 -33 -34 -40 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 Digitimes 一周科技十大要闻 苹果公布首份 AI 研究报告 有助计算机视觉学习应用 新闻:随著苹果(Apple)人工智能(AI)团队主管 Russ Salakhutdinov 表示,会与外界分享 在机器学习(Machine Learning)上的研究成果,该公司已于日前首次正式对外公布首份人 工智能研究论文。 Oppo 拟投资人民币 15 亿元于印度设厂 新闻:大陆智能型手机制造商 Oppo 计划在印度 Greater Noida 投资人民币 15 亿元(2.16 亿美元)设立占地 400 多公顷的工业园区。 中国手机三强明年合计出货挑战 5 亿支 占全球逾三分之一 牵动供应链版图变化 新闻:随著大陆智能型手机品牌大厂华为、Oppo、Vivo 等市场新三强,接连喊出 2017 年出货高成长目标,供应链业者预期 2017 年大陆三大品牌厂合计手机出货量将挑战 5 亿支大关,几乎占全球智能型手机市场需求逾三分之一,凸显大陆手机供应链已可左右 全球市场大势,并将扮演撼动全球手机产业版图重新洗牌的重要主角。 三星估将推大尺寸 Galaxy S8 代替 Note 系列抢市 新闻:2016 年三星电子(Samsung Electronics)的 Note7 智能型手机出了纰漏,2017 年 欲藉大尺寸的 Galaxy S8 扳回一城。富比士(Forbes)引述韩国媒体 Naver 消息,2017 年 三星将推出 5 寸的 Galaxy S8,以及 6 寸的 S8 Plus。 亚马逊 2016 年终购物热销 10 亿件商品 Echo 装臵年增 9 倍 新闻:亚马逊(Amazon)于 2016 年终购物季创下史上最佳销售成绩,透过 Prime 和 Fulfillment 服务交付逾 10 亿件商品,而配备 Alexa 数码助理的 Echo 装臵订单也打破纪 录。 高阶手机需求助益 大立光、玉晶光营运升温 新闻:随著近期高阶智能型手机需求明显成长,明显为大立光电、玉晶光电短期营运表 现带来一股暖意,并反映在大立光、玉晶光近日股价。大立光表示,现阶段产能仍满, 由于目前产能处于满载,成长幅度将视良率改善而定,若出货顺利,预估 12 月合并营收 成绩不会低于 11 月,仍有持续成长的空间。 宏达电 Vive 2 即将问世 中国大陆 Vive 降价约 1 成 新闻:宏达电(HTC)可望在即将登场的 2017 年美国消费性电子展(CES)上,推出新一代 虚拟实境(VR)装臵 Vive 2,近期宏达电已在台湾与大陆市场针对现有 Vive 版本促销,大 陆 Vive 降价幅度达 1 成。根据中央社报导,美国消费性电子展将于 2017 年 1 月 5 日开 幕,市场传出宏达电董事长王雪红将亲自带队发表新一代 VR 装臵 Vive 2。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 三星显示器 OLED 面板月产 2,000 万片备战 全力支持新款 iPhone 新闻:苹果(Apple)自从推出 iPhone 以来,2017 年将迈入 10 周年,届时新款 iPhone 将 大改版,推出搭载曲面 OLED 面板的 iPhone 新机,且新款 5.8 寸机种的 OLED 面板将由 三星显示器(Samsung Display)独家供应,目前初估出货量约 6,000 万~7,000 万支,三星 显示器已承诺每月最多可供应 2,000 万片 OLED 面板,相关供应链业者产能可望在 2017 年 3 月前陆续就位,进入小量生产。 日主要生产厂决定 2017 年调涨矽晶圆价格 新闻:日本经济新闻(Nikkei)网站报导,日本主要的矽晶圆材料生产厂,信越化学工业 (Shin-Etsu Chemical)与胜高(SUMCO)等厂,决定在 2017 年 1 月调高矽晶圆价格,以便 改善收益,这是 2006 年以来首度发生矽晶价格调涨一事。 Tesla Autopilot 已具备预测潜在追撞事故能力 新闻:美国电动车大厂 Tesla 在 9 月推出最新版驾驶辅助系统 Autopilot 8.0,其新增的雷 达感测技术在近日成功为一名 Model X 驾驶准确提前侦测到前方汽车碰撞事故,避免可 能的危险事故发生。 以上资讯来源:Digitimes 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 公司公告 图表 5: 本周主要 A 股电子公司公告摘要 股 票 名 称 (代 码 ) 日期 亿纬锂能(300014) 12/26 公司拟以不高于人民币15,000万元的投后估值取得孚安特的全部股权 长盈精密(300115) 12/27 公司拟对8笔共计1,334,850.39元的应收账款予以核销。上述核销的坏账经公司多次追讨,确认无法收回 内容摘要 全资子公司昆山长盈转让其控股子公司泰博股份80%股权并收购其控股子公司江阴泰成20%股权 海康威视(002415) 12/27 公司总经理胡扬忠通过竞价交易增持公司股份6,532,126 股,占目前公司总股本的0.1070%,增持均价23.22 元;通过大宗交易增持公司 股份5,000,000 股,占目前公司总股本的0.0819%,增持均价22.80 元 莱宝高科(002106) 12/27 公司拟以自有资金人民币12,500 万元,与国节能公司、低碳所等多个投资方设立CIGS薄膜太阳能电池组件项目合资公司 汇冠股份(300282) 12/27 公司副总经理管健先生、职工监事张婉秋女士因个人原因,申请辞去公司副总经理的职务 劲胜精密(300083) 12/27 公司实际控制人王九全先生通过集中竞价方式增持公司股票331万股,占公司总股本的0.23%,增持金额为2,408.687万元,实施完成了公 司控股股东或实际控制人增持公司股票的计划 聚飞光电(300303) 12/27 公司监事、监事会主席柴广跃先生因个人原因,申请辞去公司监事、监事会主席职务 华灿光电(300323) 12/27 浙江义乌工业园管理委员会拨付华灿光电股份有限公司2016 年第四季度产业发展补助资金3,750万元,预计增加公司2016 年净利润 3,187.50万元 德赛电池(000049) 12/28 各股东拟对公司控股子公司和其他方成立的惠州新源增资人民币1亿元,由各股东同比例增资,增资完成后,惠州新源的注册资本由人民 币1亿元增加到人民币2亿元 东山精密(002384) 12/28 公司与上海威斯泰、自然人吴荻共同出资设立威斯东山,注册资本2000万元,其中本公司出资880万元,占注册资本的44% 海康威视(002415) 12/28 公司总经理胡扬忠通过大宗交易增持公司股份15,500,000股,占目前公司总股本的0.2540%,增持均价23.00元 汉威电子(300007) 12/28 公司以自有资金600万元通过股权受让方式收购中盾云安原股东40%股权 联创光电(600363) 12/28 控股子公司厦门华联电子有限公司整体变更为股份有限公司并申请在全国中小企业股份转让系统挂牌 深纺织A (000045) 12/28 公司将用于补充流动资金的28,000万元募集资金全部归还至公司募集资金专用账户 卓翼科技(002369) 12/28 公司获得深圳市科技创新委员会拨付的深圳市科技研发资金资助3,603,000元人民币 水晶光电(002273) 12/28 公司向日本光驰购买光学薄膜镀膜机设备,交易总金额为62,000.00万日元,占公司去年年底净资产的1.37%,构成关联交易 和而泰(002402) 12/28 公司控股股东、实际控制人刘建伟先生通过大宗交易的方式向前海互兴转让其持有和而泰流通股40,000,000 股,转让比例占公司目前总股 本(830,455,080 股)4.8166%,公司实际控制人未发生改变 *ST宇顺(002289) 12/28 公司收到华朗光电支付购买雅视科技的剩余交易价款人民币8,500万元 深天马A(000049) 12/28 公司全资子公司武汉天马收到武汉东湖新技术开发区管理委员会拨付的研发补助人民币2.5亿元 立讯精密(002475) 12/29 公司注销控股子公司广东协创精密工业有限公司,已完成工商注销登记 胜宏科技(300476) 12/29 公司股东东方富海、东方富海二号减持计划至本公告日已实施完毕 麦达数字(002137) 12/29 本次限售股份可上市流通数量为14,801,812 股,占公司总股本比例为2.5681% 华工科技(000988) 12/29 公司本次非公开发行股票获得中国证监会发审委审核通过 奥拓电子(002587) 12/29 公司本次发行新股数量为19,999,999股,本次发行后本公司总股本为398,430,946股,发行价格为11.25元/股 欣旺达(300207) 12/29 公司全资子公司将其占电动汽车驱动公司28.00%的股权以人民币6,160万元转让给前海弘盛和英威腾 公司拟向香港东山增资2500 万美元,并通过香港东山增加对子公司牧东光电的投资 英威腾控制技术将其持有的欣旺达电动汽车电池15%的股权以人民币2,430万元转让给欣旺达 洲明科技(300232) 12/29 公司拟授予激励对象限制性股票的数量为2,380 万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.92%,授予价格为7.49 元 得润电子(002055) 12/29 公司采用发行股份及支付现金的方式向乙方购买其持有的柳州双飞60%股权,作价60,000.00万元 发布2015 年1 月1 日至2016 年9 月30 日止备考合并财务报表之审计报告 公司拟发行超短期融资券,注册规模不超过人民币15亿元,期限不超过270天 公司对柳州双飞在盈利承诺期内实际盈利数不足盈利预测数的差额部分进行补偿 海康威视(002415) 12/29 公司总经理胡扬忠通过大宗交易增持公司股份12,000,000 股,占目前公司总股本的0.1966%,增持均价23.00 元 大华股份(002236) 12/29 公布取得发明专利证书,为一种数据源的多路复用方法及其装臵和视频图像数据文件中关键区域信息的存储方法及检索方法 英唐智控(600460) 12/29 公司拟与中国金控签订《供应链金融合作协议》 合力泰(002217) 12/29 公司拟募集资金不超过264,235.30万元,全部用于向全资子公司江西合力泰增资 光韵达(300227) 12/29 公司以发行股份及支付现金的方式购买陈洁等12名交易对方持有的金东唐100.00%的股权,交易作价22,100万元,其中以现金方式支付 8,840万元,剩余13,260万元以发行股份方式支付,发行价格为21.28元/股 长方集团(300301) 12/29 公司控股股东、实际控制人邓子权先生通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司股票842万股,占公司总股本的1.0657% 沪电股份(002463) 12/29 公司与保险公司签署了火灾事故的赔付协议书:保险公司根据保单约定向公司赔付人民币24,241,945元,资产净损失扣除保险公司赔付金 额后的差额人民币668,066元计入营业外支出 董事会会议同意公司在不影响自身正常经营的前提下,继续向黄石子公司提供财务资助,累计金额不超过人民币6亿元 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 电子行业表现 图表 6: 市场表现回顾 本周收益 上证综指 -0.21% 沪 深 300 0.08% 深圳成指 创业板指 中信电子 -0.22% -0.13% -0.16% 月度收益 -4.50% -6.44% -7.58% -10.12% 年初至今收益 -12.31% -11.28% -19.64% -27.71% LED -0.60% 安防 1.31% 触摸屏 -2.51% 蓝宝石 2.48% 苹果 3.89% 半导体 -0.11% -6.43% -7.95% -6.51% -5.88% -1.52% -1.19% -4.89% -18.10% -9.88% -16.68% 3.42% -12.42% -9.55% -16.73% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 7: 电子行业指数表现 年初以来涨幅 一年内涨幅 电子行业(证监会)指数 沪深300 深证成指 电子行业(证监会)指数 沪深300 深证成指 110 Relative Value (%) Relative Value (%) 105 95 85 75 100 90 80 65 70 55 60 45 12/31 01/31 02/29 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 10/31 11/30 15/12 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 8: 近一年来电子行业分类指数表现 LED 安防 触摸屏 蓝宝石 CS电子元器件 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 15/12/25 16/2/25 16/4/25 16/6/25 16/8/25 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 16/10/25 16/12/25 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 图表 9: 电子板块个股涨跌幅前十位 30% 25% 23% 20% 14% 15% 9% 10% 9% 8% 7% 6% 6% 6% 6% 5% 0% -5% -5% -10% -5% -5% -6% -7% -8% -15% -10% -12% -14% -20% -25% 苏 大 维 格 太 阳 电 缆 国 光 电 器 欣 旺 达 乾 照 光 电 东 晶 电 子 台 基 股 份 新 嘉 联 康 强 电 子 立 讯 精 密 南 洋 科 技 福 晶 科 技 星 星 科 技 金 运 激 光 力 合 股 份 奥 拓 电 子 明 家 科 技 同 洲 电 子 鸿 利 光 电 -21% 凤 凰 光 学 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 10: 电子行业 P/E Band(对应 16 年估值) 49,000 25x CS电子 40x 55x 70x 85x 44,000 39,000 34,000 29,000 24,000 19,000 14,000 9,000 4,000 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12 15/03 15/06 15/09 15/12 16/03 16/06 16/09 16/12 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 11: 电子行业最近 5 年相对估值溢价(TTM 估值) 90 CS电子相对估值溢价率(右轴) CS电子估值 350% 最近5年平均溢价率(右轴) A股板块估值 80 300% 70 250% 60 50 200% 40 150% 30 100% 20 50% 10 0 0% 11/12 12/03 12/06 12/09 12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12 15/03 15/06 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 15/09 15/12 16/03 16/06 16/09 16/12 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 动态全览 政策 SEMI:2017 年我国将调整集成电路等进出口关税 20161227 http://www.semi.org.cn/news/news_show.aspx?ID=47906&classid=117 新闻:据财政部发布消息,经国务院关税税则委员会审议通过,并报经国务院批准,自 2017 年 1 月 1 日起,我国将调整部分商品的进出口关税。 半导体 中央社:海力士 72 层 3D NAND 记忆体,传明年领先全球量产 20161227 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161227/A2-002215989.html 新闻:韩联社引述知情人事消息报导报导,韩国 DRAM 大厂海力士(SK Hynix)最先进 72 层 3D NAND 记忆体传明年开始量产。海力士计划于 2017 上半年完成晶片设计,位在利 川(Icheon)的 M14 厂将可在下半年开始生产。 SEMI:硅晶圆明年调涨价格 10% 20161227 http://www.semi.org.cn/news/news_show.aspx?ID=47908&classid=117 新闻:矽晶圆厂上周与台湾半导体厂敲定明年第一季 12 寸矽晶圆合约价,是近 8 年首度 涨价,平均涨幅约 10%,20 纳米以下先进制程矽晶圆更是一口气大涨 10 美元,环球晶、 台胜科成为最大受惠者。 SEMI:全球并购风起云涌 芯片产业有望深入整合 20161229 http://www.semi.org.cn/news/news_show.aspx?ID=47941&classid=117 新闻:统计显示,截至 12 月 26 日的 2016 年内,全球并购交易总数为 2.81 万宗,总价 值 4.4 万亿美元。巨额并购持续活跃, 全球交易额超过 100 亿美元的并购交易达到 55 宗, 累计规模达到 1.6 万亿美元。 SEMI:夏普将重返半导体 通过投资或并购整合相机模组事业 20161230 http://www.semi.org.cn/news/news_show.aspx?ID=47950&classid=117 新闻:夏普社长戴正吴表示,夏普要重返积极布局半导体事业,并透过投资和并购方式, 落实相机模组事业的垂直整合。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 手机 IDC:中国手机品牌把控印度市场四成份额 20161226 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-26/doc-ifxyxury8623129.shtml 新闻:市场研究公司 IDC 的最新报告显示,得益于 4G 机型的推动,中国手机厂商 10 月 在印度最主要的 30 个城市拿下了 40%的市场份额。 GSMArena:三星电子传推 6 寸 S8 Plus,没触控笔 20161226 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161226/86-011231299.html 新闻:日本网站 iPhone Mania 25 日转述 GSMArena 的报导指出,根据来自韩国的消息 显示,三星电子 2017 年将同步推出 2 种不同尺寸的 Galaxy S8 机种,其中一款将同于现 行的 S7、搭载约 5 寸萤幕,另一款将是搭载 6 寸 AMOLED 萤幕的 S8 Plus。 中央社:乐金旗舰智慧手机 G6 拟提前推出抢市,乐金电子、乐金显示器连袂大涨 20161226 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161226/B2-064640872.html 新闻:有报导指出,乐金电子推出 G6 新旗舰智慧型手机的时间,将会较原先规划提前, 最快有可能会在明年 2 月底或 3 月初。周一乐金电子盘中上扬 2.32%;乐金显示器盘中 扬升 1.92%。 Trendforce:2017 年 NFC 手机出货量占比可望超过 6 成,指纹辨识搭载率超过五成 20161227 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161227/90-061332863.html 新闻:TrendForce 旗下拓墣产业研究院预估,2017 年 NFC 手机在智慧型手机总出货量 占比将超过 6 成,带动 NFC 支付的便捷性和安全性更为提高,有机会改变消费者的支付 习惯。 凯基:iPhone 8 传全采玻璃机壳 20161227 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161227/iphone-8022825232.html 新闻:凯基投顾分析师郭明錤在最新研究报告中预测,2017 年新款 iPhone 8 为数年来 最大升级机种,包括 5.1 到 5.2 寸 OLED 机种,以及 4.7 寸与 5.5 寸 TFT-LCD 机种,并 预测 2017 年下半年新款 iPhone 出货约 9000 万支到 1.1 亿支,将迎来史上最大换机潮。 中央社:若苹果回美生产 iPhone,陆供应链不跟进 20161227 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161227/B2-013357699.html 新闻:美国准总统特朗普曾放话要将包括苹果(Apple)在内的美国企业移回美国本土从 事生产。不过,若将产线搬到美国,将导致成本上升,已有中国供应链厂商表态不会跟 进。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 每日经济新闻:行业面临成本上涨压力 国产手机捅破价格天花板 20161228 http://tech.sina.com.cn/t/2016-12-28/doc-ifxyxury8868160.shtml 新闻:在华为发布零售价格 8999 元的 mate9 保时捷版后,12 月 26 日,金立对外发布 了型号为 M2017 的手机,其中起步价是牛皮版本的 6999 元,而鳄鱼皮定制版本售价达 到了 16999 元。 WitsView:明年智慧型手机面板 In-Cell 占比上看 3 成 20161229 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161229/90-064708548.html 新闻:WitsView 最新研究显示,在 TDDI(触控和显示驱动器整合,Touch with Display Driver Integration)IC 产品到位、面板厂加速导入的带动下,2017 年 In-Cell 触控面板 占整体智慧型手机市场的比重攀升至 29.6%。On-Cell 触控面板则受惠 AMOLED 面板需 求热潮,2017 年占整体智慧型手机市场的比重也将提升至 26%,反观 Out-Cell 触控面 板比重则预估下滑至 42.8%。 TechWeb:iPhone 8 双摄再升级 支持长焦镜头拍摄 20161229 http://tech.sina.com.cn/t/2016-12-29/doc-ifxzczff3404921.shtml 新闻:消息人士郭明池最新爆料称,5.5 寸 OLED 屏幕版本和 LCD 屏幕版本都提供双摄 (据说镜头是竖排列) ,也就是说 iPhone 8 系列将全系搭载双镜头,且支持双光学防抖。 新浪科技:疑似微软 SurfacePhone 真机曝光 SurfacePro5 提前神附体 20161229 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-29/doc-ifxzczfc6630598.shtml 新闻: 微博网友曝光了 多张疑似 微软 Surface Phone 的 真机图片,上下 边框相比 Lumia1520 更加窄小,机身采用镁铝合金设计,包括按钮元素,采用实体触摸导航键, USB-C 接口,保留传统的 3.5mm 耳机接口在顶端,另外背部采用高像素蔡司认证 PureView 纯景镜头,搭载氙气闪光灯。 新浪科技:乐视手机公布 2016 年战绩 销量近 2000 万,行业前十 20161230 http://tech.sina.com.cn/i/2016-12-30/doc-ifxzczff3441214.shtml 新闻:乐视手机今年实现了从默默无名到行业前十的巨大跨越,手机销量已经逼近 2000 万台。 消费电子 TechWeb:LG 推出漂浮音响 电力耗尽会缓慢降落到底座上 20161227 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-27/doc-ifxyxusa5548071.shtml 新闻:LG 推出的 PJ9 音响配备了一个完全浮动的扬声器,主要原理是与底座利用磁性排 斥原理。它电力耗尽的时候就会自己缓慢降落到底座上,并且开启无线充电模式,充满 之后可以自动升起继续使用。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 中央社:新 iPad 和 Apple Watch 传纳 AR 新体验 20161228 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161228/97-011454702.html 新闻:苹果 iPad 和 Apple Watch 动向外界关注。分析师预期,iPad 和 Apple Watch 全新 产品类别,可能与扩增实境(AR)有关,最快要到 2018 年才有机会推出。 TechWeb:库克称 AirPods 大获成功 以市民身份参观纽交所 20161229 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-29/doc-ifxzczff3404781.shtml 新闻:对于刚刚上市的 AirPods,库克称“它的上市是一个巨大的成功” ,并表示苹果正 加紧生产以满足用户需求。 TechWeb:微软追加 Surface Studio 订单 明年第一季度出货 3 万部 20161229 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-29/doc-ifxzczfc6623125.shtml 新闻:有新消息,微软已经追加订单,计划在 2017 年第一季度出货至少 3 万部。 智能汽车 新浪科技:福特展示新一代无人驾驶汽车 同时拓展测试车队 20161229 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-29/doc-ifxzcvfp5235987.shtml 新闻:福特汽车宣布拓展密西根及现有加州的测试车队,同时也发布了新一代福特 Fusion Hybrid 的自动驾驶测试车,搭载最新且更精良集成的感测器组。 每日经济新闻:新政“收紧”促新能源车优胜劣汰 明年销量增速有望超今年 20161229 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-29/doc-ifxzczff3348198.shtml 新闻:12 月 20 日,工业和信息化部(以下简称工信部)公布了对苏州金龙等涉及“有 牌无车”的 4 家企业的行政处罚决定,对这 4 家车企分别给予“责令停止生产销售问题 车型、暂停新能源汽车推荐目录申报资质、责令进行为期 6 个月整改”等相应的处罚。 VR/AR/AI 新浪科技:传 Snap 以 4000 万美元收购现实增强创业公司 Cimagine 20161226 http://tech.sina.com.cn/i/2016-12-26/doc-ifxyxury8692175.shtml 新闻:国外媒体报道称,Snap 正对现实增强技术进行投资。该公司收购了以色列创业公 司 Cimagine Media,交易价格据称为 3000 万至 4000 万美元。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 新浪科技:布局 VR 输入,Oculus 收购眼球追踪创企 The Eye Tribe 20161229 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-29/doc-ifxzczfc6606596.shtml 新闻:虚拟现实公司 Oculus 日前传出消息,他们已收购一家名为 The Eye Tribe 的创企, 后者致力于开发眼球追踪软件。 中央社:宏达电 Vive 攻 CES 秀 4 大类 30 款 VR 应用 20161230 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161230/A8-011657965.html 新闻:宏达电(2498)今天宣布将于 2017 年美国消费性电子展(CES)现场展示超过 30 款虚 拟实境应用内容,展示内容横跨娱乐、企业商用、健康与医疗、及教育四大类。 光电 UBI:LCD 式微,UBI 估 2020 年 OLED 抢攻 6 成 TV 市场 20161227 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161227/B4-013428463.html 新闻:苹果下一代 iPhone 即将采用 OLED 面板,加上技术成熟化,逐步近逼 LCD 市场, 俨然成为下一世代的主流显示器技术,韩国显示器产业调查机构 UBI Research 评估,到 2020 年之际,OLED 大举攻占 68%的电视市场,并且成为高阶电视的首选。 IHS:2017 年上半年电视面板供应将持续短缺 20161228 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-28/doc-ifxyxury8956222.shtml 新闻:IHS 分析称,电视面板尺寸需求快速增长,面板产能消耗大幅提高,由此引发电 视面板供应短缺,而这场短缺将持续至 2017 年上半年。 中央社:LED 今年全球产值约 148 亿美元,年增 3.4%,小间距、IR 利基型应用浮上 台面 20161228 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161228/9D-085724132.html 新闻:今年全球 LED 市场产值达 148 亿美元,年成长 3.4%,展望明年,LED 市场竞争 依然激烈,厂商将加速转往小间距显示器、红外线及紫外线 LED 等利基市场以求获利, 预估 2017 年全球 LED 市场产值将达 154 亿美元,年成长 4%。 Trendforce:2017 年 VR AMOLED 显示屏市场将出现短缺 20161229 http://tech.sina.com.cn/e/2016-12-29/doc-ifxyxury8969299.shtml 新闻:Trendforce 指出,由于三星显示的显示屏产量无法满足需求,意味着 Oculus 和索 尼将获得比 HTC 更多的显示屏。Trendforce 数据指出,这也是 HTC 在 2017 年仅能出货 60 万部设备的主要原因。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 中央社:京东方攻 AMOLED,再开 6 代线 20161229 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161229/9A-004516489.html 新闻:京东方 28 日在四川绵阳举办了 6 代(B11)可挠式 AMOLED 生产线动土仪式,新 厂预计 2019 年第 3 季正式投产,将成为继成都之后的第 2 条 6 代 AMOLED 产线。总投 资约人民币 465 亿元,设计月产能为 4.8 万片,产品聚焦于双曲面板、全平面显示和折 叠萤幕等产品为主。 IHS:柔性显示屏受追捧 预计明年出货量增长 135% 20161229 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-29/doc-ifxzczsu5999256.shtml 新闻:根据 IHS Markit 方面的数据,随着越来越多的制造商在产品设计中采用柔性显示 屏技术,预计 2017 年柔性显示屏出货量将达到 1.39 亿片,相较 2016 年增长 135%。在 2017 年显示屏总出货量中,柔性显示屏出货量或将占据 3.8%的比例。 公司动态 中央社:类载板试产,华通明年业绩利器 20161227 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161227/A8-062044940.html 新闻:美系及大陆智慧型手机订单回温,华通第 4 季业绩可望优于第 3 季,由于 HDI 类 载板及软硬复合板需求涌现,华通因具有技术优势,可望因此受惠,目前华通在芦竹厂 积极试产类载板,预计明年下半年将可大量出货给美系智慧型手机客户,成为推升华通 明年业绩新动能。 新浪科技:苹果欲强化与富士康合作 共同拓展东南亚市场 20161227 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-27/doc-ifxyxury8815439.shtml 新闻:国外媒体报道,苹果计划与长期制造合作伙伴富士康展开进一步的合作,以确保 在中国和印尼等市场的业务持续增长。 中央社:夏普可望转盈创 9 单季来首获利 20161227 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161227/A9-074252138.html 新闻:鸿海投资夏普后,可望单季转盈。日媒报导,夏普 10 月到 12 月单季可望转盈, 这将会是 9 个单季以来首次获利。 新浪科技:OPPO 投 2.16 亿在印度建设工业园 预计 3 年后投产 20161229 http://www.semi.org.cn/news/news_show.aspx?ID=47938&classid=117 新闻:OPPO 副总裁兼印度公司总裁李炳忠(Sky Li)日前表示,OPPO 计划投资 2.16 亿 美元在印度大诺伊达(Greater Noida)建设一座工业园,其中将包括一个制造工厂。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 中央社:产品出货旺,健鼎明年营收拼 450 亿元 20161229 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20161229/83-032727765.html 新闻:健鼎(3044)采选择性接单,淘汰低毛利率产品,且公司进行产线调整,反映在第 3 季毛利率上,第 3 季合并毛利率达 19.94%,年增 2.99 个百分点,为 100 年第 3 季以来 新高,累计今年前 3 季每股盈余为 4.45 元。法人预估,健鼎明年合并营收可望挑战 450 亿元。 新浪科技:前 Oculus 技术大牛加盟华为出任 VR/AR 首席科学家 20161229 http://tech.sina.com.cn/it/2016-12-29/doc-ifxzczff3402928.shtml 新闻:前 Oculus 主任研究员、伊利诺伊大学香槟分校教授史蒂夫-拉瓦雷(Steve Lavalle) 今日在 Facebook 上宣布,自己将加盟华为,出任 VR/AR/MR 首席科学家,全面负责华为 在这一领域的研发工作。 新浪科技:斗气冤家握手言欢 三星与 LG 或重建合作关系 20161230 http://tech.sina.com.cn/e/2016-12-30/doc-ifxzczff3428024.shtml 新闻:根据日经新闻 12 月 29 日报道,韩国电子巨头三星已经向 LG 集团寻求 2017 年的 智能手机电池以及液晶显示面板的供应,若合作达成,此举或将成为两家公司的划时代 的破冰之旅,因为距离上一次两家合作已经是 9 年前的事了。 SEMI:传三星晶圆代工接单旺、营收年增 10% 20161230 http://www.semi.org.cn/news/news_show.aspx?ID=47953&classid=117 新闻:三星电子旗下的晶圆代工团队摆脱苹果转单冲击,今年营收预料将成长 10%,三 星眼看接单火热,打算让晶圆代工另行独立。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16 中金公司研究部: 2017 年 1 月 2 日 图表 12: 可比公司估值表 公司 苹果产业链 歌尔声学 立讯精密 环旭电子 德赛电池 欣旺达 国光电器 长电科技 大族激光 安洁科技 蓝思科技 平均值 中位数 虚拟现实 歌尔声学 水晶光电 中颖电子 深天马A 利达光电 平均值 中位数 金属机壳 长盈精密 劲胜精密 春兴精工 平均值 中位数 半导体 平均值 中位数 汽车电子 得润电子 立讯精密 大立科技 均胜电子 欧菲光 利达光电 盛路通信 保千里 江海股份 法拉电子 星宇股份 平均值 中位数 安防产业链 海康威视 大华股份 大立科技 高新兴 汉邦高科 易华录 中安消 中威电子 平均值 中位数 覆铜板相关 生益科技 沪电股份 建滔基层板 诺德股份 兴森科技 平均值 中位数 代码 股价 (元) 总市值 (亿元) 002241.SZ 002475.SZ 601231.SH 000049.SZ 300207.SZ 002045.SZ 600584.SH 002008.SZ 002635.SZ 300433.SZ 26.52 20.75 10.71 42.05 13.90 12.45 17.65 22.60 36.40 27.61 405 440 233 86 180 52 183 241 142 602 002241.SZ 002273.SZ 300327.SZ 000050.SZ 002189.SZ 26.52 19.90 33.40 18.82 21.84 300115.SZ 300083.SZ 002547.SZ 26.06 7.35 9.45 EPS 2016E 2017E 2015A P/E 2016E 2017E 0.82 0.51 0.32 1.12 0.25 0.12 0.05 0.70 0.79 0.71 1.08 0.59 0.38 1.09 0.43 0.20 0.19 0.85 1.01 0.67 1.45 0.85 0.47 1.48 0.67 0.43 0.61 1.12 1.36 1.12 32.4 40.8 33.7 37.5 55.3 108.2 351.6 32.3 46.1 39.0 77.7 39.9 24.6 35.4 28.5 38.7 32.5 61.1 94.1 26.7 36.1 41.0 41.9 35.8 18.3 24.4 22.6 28.4 20.9 29.1 28.9 20.3 26.8 24.6 24.4 24.5 4.3 8.0 3.4 9.3 10.0 4.0 4.2 5.1 6.1 5.8 6.0 5.4 3.7 3.7 3.1 7.7 7.0 n.a. 3.5 4.4 5.4 4.4 4.8 4.4 3.1 4.8 2.8 6.2 5.5 n.a. 3.1 3.7 4.6 3.9 4.2 3.9 405 132 64 264 44 0.82 0.23 0.26 0.40 0.08 1.08 0.33 0.43 0.49 - 1.45 0.47 0.58 0.64 - 32.4 88.4 127.9 47.5 275.7 114.4 88.4 24.6 59.4 77.4 38.4 n.a. 50.0 48.9 18.3 42.5 58.1 29.4 n.a. 37.1 35.9 4.3 4.9 10.4 2.0 8.3 6.0 4.9 3.7 4.4 9.4 1.8 n.a 4.8 4.0 3.1 4.1 8.4 1.7 n.a 4.3 3.6 235 105 96 0.50 -0.33 0.18 0.76 0.10 0.27 1.08 0.26 0.37 52.2 n.a. 52.8 52.5 52.5 34.5 73.5 35.2 47.7 35.2 24.2 28.6 25.6 26.1 25.6 7.1 2.1 5.1 4.8 5.1 5.6 2.0 n.a. 3.8 3.8 4.7 1.8 n.a. 3.2 3.2 231.6 234.7 59.2 53.0 35.7 32.2 4.2 3.4 3.8 3.2 2.4 2.4 2015A 2015A P/B 2016E 2017E 002055.SZ 002475.SZ 002214.SZ 600699.SH 002456.SZ 002189.SZ 002446.SZ 600074.SH 002484.SZ 600563.SH 601799.SH 23.71 20.75 11.05 33.09 34.28 21.84 22.42 13.24 16.43 36.67 38.50 107 440 51 228 372 44 101 323 103 83 106 0.19 0.51 0.07 0.58 0.44 0.08 0.27 0.15 0.21 1.46 1.06 0.19 0.59 0.07 0.85 0.79 0.46 0.37 0.23 1.62 1.31 0.35 0.85 0.09 1.41 1.29 0.77 0.55 0.29 1.94 1.61 125.4 40.8 156.2 57.0 77.8 275.7 82.8 86.4 79.8 25.2 36.2 94.9 79.8 122.8 35.4 148.0 39.0 43.4 n.a. 48.6 36.3 70.1 22.6 29.4 59.5 41.2 67.6 24.4 118.7 23.5 26.7 n.a. 29.2 24.0 56.5 18.9 24.0 41.3 25.5 6.3 8.0 5.3 6.0 6.2 8.3 4.4 22.2 6.1 4.3 5.1 7.5 6.1 6.0 3.7 5.2 3.5 5.3 n.a. 4.0 n.a. 4.5 3.8 3.8 4.4 4.0 5.5 4.8 5.0 3.0 4.5 n.a. 3.5 n.a. 4.2 3.3 3.6 4.2 4.2 002415.SZ 002236.SZ 002214.SZ 300098.SZ 300449.SZ 300212.SZ 600654.SH 300270.SZ 23.81 13.68 11.05 15.84 48.44 34.00 17.43 15.19 1,453 397 51 170 70 126 224 41 0.96 0.47 0.07 0.13 0.32 0.34 0.22 0.16 1.25 0.64 0.07 0.27 0.45 0.52 0.25 1.59 0.90 0.09 0.39 0.66 0.72 0.31 24.8 28.9 156.2 121.5 153.7 100.6 79.8 97.3 95.3 98.9 19.0 21.5 148.0 58.9 106.6 65.7 n.a. 62.0 68.8 62.0 15.0 15.2 118.7 40.9 73.0 47.4 n.a. 48.7 51.3 47.4 7.5 6.1 5.3 5.0 11.0 5.1 7.7 7.2 6.9 6.6 6.0 4.9 5.2 4.6 6.7 4.8 n.a. n.a. 5.4 5.0 5.0 3.8 5.0 4.2 6.2 4.4 n.a. n.a. 4.7 4.7 600183.SH 002463.SZ 1888.HK 600110.SH 002436.SZ 11.00 4.78 7.62 10.66 6.85 158 80 229 123 102 0.38 0.00 0.42 0.13 0.09 0.47 0.08 1.16 0.12 0.14 0.57 0.18 0.84 0.57 0.21 29.1 1,445.0 18.1 84.8 72.7 329.9 72.7 23.4 57.9 6.6 89.8 47.9 45.1 47.9 19.3 26.4 9.1 18.8 31.9 21.1 19.3 3.4 2.5 1.7 6.6 4.7 3.8 3.4 3.2 2.4 1.5 6.1 4.0 3.5 3.2 3.0 2.3 1.4 5.1 3.6 3.1 3.0 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:股价更新至 2016-12-30,黄色标注的为中金覆盖公司,16/17 EPS 为中金预测,其余为万得一致预测值 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:杨梦雪 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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