中金公司-电子元器件:一月面板淡季不淡,价格保持平稳

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行业: 电子元件
发布机构: 中金公司
发布日期: 2017-01-23
证券研究报告 2017 年 1 月 22 日 电子元器件 一月面板淡季不淡,价格保持平稳 行业动态 P/E (x) 2017E 2018E 股票名称 评级 目标 价格 大华股份-A 推荐 16.30 16.0 海康威视-A 推荐 31.50 15.8 12.7 歌尔股份-A 推荐 37.00 19.0 14.2 东山精密-A 推荐 28.60 18.3 11.5 立讯精密-A 推荐 23.60 23.3 16.0 评论 一月行业步入淡季,面板报价整体维持平稳,电视面板保持强劲。 环旭电子-A 推荐 13.20 21.4 19.8 德赛电池-A 推荐 54.00 27.7 27.4 长盈精密-A 推荐 34.60 23.0 17.6 IT、手机和平板面板报价平稳;部分 NB 面板环比价格上升。一 月淡季来临,下游 PC、手机和平板厂商并不希望手持库存过年, 因此需求较淡。但同期由于厂商设备检修和更新,供给也相应缩 减,导致整体价格保持平稳。NB 面板则因为两大 PC 龙头保持了 激进的采购策略,以应对商业的需求并完成全年销售目标,带动 价格上涨。15.6” LED 面板报价为 32.4 元,月环比上涨 1%,同 比上涨 19%。 生益科技-A 推荐 16.00 19.7 16.8 胜宏科技-A 推荐 27.00 26.6 18.3 兴森科技-A 推荐 8.83 31.4 21.3 广电运通-A 推荐 17.70 18.5 16.9 得润电子-A 推荐 36.50 58.0 29.3 大立科技-A 推荐 14.10 119.6 115.6 建滔积层板-H 推荐 8.70 6.9 7.8 电视面板受大尺涨价带动维持强劲,观察夏普供应策略。32’’电视 面板价格月环比下跌 1%,但 49’’以上面板报价月环比上升 1~2%。 涨价侵蚀了下游的利润,为了提升电视售价,厂商采取升级面板 尺寸以应对,这就导致了大尺寸面板需求的紧张。随着财力不足 的小厂商被逐渐挤出,电视面板报价有望回归合理水平。近期而 言,夏普对三星和海信的供应决策将影响面板的报价走势。 估值与建议 上周上证综指微涨 0.3%,深圳成指跌 1.0%,CS 电子周跌 0.1%, 跑输沪深 300。子板块方面,安防以 1.4%的周涨幅领先,表现出 强防御性;其次为触摸屏(0.5%)、蓝宝石(0.4%)和 LED(0.4%); 苹果产业链周跌 0.6%,半导体则跌 2.5%,居于最末。截至 2017 年 1 月 20 日,CS 电子整体市盈率(TTM)为 43.0x。 关注“涨价+主题” :1) 新能源汽车新政落地进度超预期,判断铜 箔和覆铜板涨价持续至明年,建滔积层板上周股价创历史新高, 推荐覆铜板龙头生益及产业链上下游。2) PCB 进入新一轮向上, 推荐稀缺软板标的东山精密,今年迎量价齐升。3) VR 受 CES 催 化,初期阶段最受益的是跟随创新的硬件龙头,如歌尔。4) 车用 电子大众化,推荐胜宏,关注北京君正、沪电股份等。 风险 上行:iPhone 销售超预期。下行:消费电子需求持续减弱。 中金一级行业 124 11.4 科技 沪深300 中金电子元器件 116 相对值 (%) 行业近况 SEMI 预测今年全球半导体营收同比增长 7.2%,最大动力来自内 存。三星宣布将于 1 月 23 日公布 Note7 起火爆炸原因。IDC 统计 2016 年 VR 眼镜出货量为 1,010 万台,未来五年复合增速达 108%。 108 100 92 84 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 相关研究报告 • 科技中国系列五:CES 看中国厂商 (2017.01.10) • 十三五战略性新兴产业发展规划出炉,面板报价稳中上升 (2016.12.26) • 2017 策略:由小变大,由大变好 (2016.12.23) • 科技中国系列四:战略性产业十三五规划出炉,电子领衔创新 (2016.12.22) • 华为荣耀 Magic 重交互,圣诞节销售引关注 (2016.12.19) • 台 湾 苹 果 产 业 链 营 收 监 测 : iPhone 出 货 平 稳 如 期 (2016.12.14) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 陈勤意 宗佳颖 张雪薇 分析员 erica.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080514080007 SFC CE Ref: BAT983 分析员 Jiaying.Zong@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080516080003 联系人 xuewei.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080115080046 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 目录 一月面板淡季不淡,保持平稳 ...................................................................................................... 5 IT 面板报价保持平稳 ............................................................................................................. 5 电视面板持续向大尺寸迁移 ..................................................................................................... 5 手机面板价格淡季较淡 ........................................................................................................... 5 平板价格维稳趋势将持续 ........................................................................................................ 5 Digitimes 一周科技十大要闻 ..................................................................................................... 6 公司公告................................................................................................................................ 8 电子行业表现 .......................................................................................................................... 9 动态全览.............................................................................................................................. 11 综合 ................................................................................................................................11 半导体 .............................................................................................................................11 手机 ................................................................................................................................12 消费电子 ...........................................................................................................................13 VR/AR .............................................................................................................................15 汽车电子 ...........................................................................................................................16 光电 ................................................................................................................................16 公司动态 ...........................................................................................................................17 图表 图表 1: 全球部分电子公司大事日历表 ............................................................................................ 3 图表 2: 中金电子“坚定推荐”组合的股价表现 ................................................................................. 3 图表 3: 过去一年面板报价走势 .................................................................................................... 4 图表 4: LCD TV 面板月度出货量 .................................................................................................. 4 图表 5: Monitor 面板月度出货量 .................................................................................................. 4 图表 6: NB 面板月度出货量 ........................................................................................................ 4 图表 7: Tablet 面板月度出货量 .................................................................................................... 4 图表 8: 本周主要 A 股电子公司公告摘要 ......................................................................................... 8 图表 9: 市场表现回顾 ............................................................................................................... 9 图表 10: 电子行业指数表现 ........................................................................................................ 9 图表 11: 近一年来电子行业分类指数表现 ....................................................................................... 9 图表 12: 电子板块个股涨跌幅前十位 ............................................................................................10 图表 13: 电子行业 P/E Band(对应 16 年估值) ............................................................................10 图表 14: 电子行业最近 5 年相对估值溢价(TTM 估值) ....................................................................10 图表 15: 可比公司估值表 ..........................................................................................................18 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 图表 1: 全球部分电子公司大事日历表 周一 1/23 周二 1/24 周三 1/25 LG电子(034220 KS) 预计发布4Q16季报 飞利浦(PHIA NA) 康宁(GLW US) 三星(005930 KS) 德州仪器(TXN US) 预计发布4Q16季报 周四 1/26 周五 1/27 高通(QCOM US) 预计发布1Q17季报 科锐(CREE US) 预计发布2Q17季报 1/30 1/31 2/1 苹果(AAPL US) 预计发布1Q17季报 2/2 2/7 2/8 因特尔(INTC US) 联发科(2454 TT) 预计发布4Q16季报 微软(MSFT US) 预计发布2Q17季报 2/3 联想(992 HK) 预计发布3Q17季报 群创(3481 TT) 预计发布4Q16季报 2/6 周六 1/28 2/4 诺基亚(NOKIA FH) 奇景光电(HIMX US) 预计发布4Q16季报 金亚科技(300028 SZ) 麦捷科技(300319 SZ) 复牌 2/9 2/10 夏普(6753 JP) 预计发布3Q17季报 2/11 日本写真(7915 JP) 预计发布3Q17季报 2/13 2/14 2/15 2/16 2/17 2/18 友达(2409 TT) 预计发布4Q16季报 华硕(2357 TT) 预计发布4Q16季报 TPK(3673 TT) 预计发布4Q16季报 力源信息(300184 SZ) 预计发布2016年年报 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公开资讯观测站,中金公司研究部 图表 2: 中金电子“坚定推荐”组合的股价表现 代码 公司 002236.SZ 大华股份 002241.SZ 歌尔声学 002415.SZ 海康威视 600183.SH 生益科技 300115.SZ 长盈精密 000049.SZ 德赛电池 CS电 子 元 器 件 周涨跌幅 月涨跌幅 -0.53% -0.18% 2.95% -0.79% -0.47% 5.29% -2.13% 4.46% 3.15% 5.02% 3.69% -2.29% -9.10% -0.69% 周相对上证指 数涨跌幅 0.79% 1.13% 4.27% 0.52% 0.85% 6.61% -0.82% 月相对上证指 数涨跌幅 5.35% 4.03% 5.90% 4.57% -1.40% -8.22% 0.20% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 周 相 对 沪 深 300 涨跌幅 0.30% 0.64% 3.78% 0.04% 0.36% 6.12% -1.30% 月 相 对 沪 深 300 涨跌幅 6.21% 4.89% 6.76% 5.43% -0.54% -7.36% 1.06% 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 图表 3: 过去一年面板报价走势 显示器 19.5" LED 电视 32" Open Cell 一月下旬,行业步入淡季, IT、 手机和平板面板报价平稳;部分 NB 面板环比价格上升。 笔记本 15.6"LED Flat 平板 7" 手机 4.5" 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 15/11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 17/01 资料来源:IHS,中金公司研究部 图表 4: LCD TV 面板月度出货量 LCD TV (单位:百万) 图表 5: Monitor 面板月度出货量 MoM(RHS) Monitor (单位:百万) YoY(RHS) 27 25 40% 25% 15 30% 20% 14 10% 21 19 YoY(RHS) 30% 15% 23 MoM(RHS) 16 5% 12 0% 11 -5% 20% 13 10% 0% -10% 10 -10% 资料来源:DisplaySearch,中金公司研究部 资料来源:DisplaySearch,中金公司研究部 图表 6: NB 面板月度出货量 图表 7: Tablet 面板月度出货量 NB PC (单位:百万) MoM(RHS) Tablet (单位:百万) YoY(RHS) MoM(RHS) Nov-16 Jul-16 Sep-16 May-16 Jan-16 Mar-16 Nov-15 Jul-15 Sep-15 May-15 Jan-15 Mar-15 Nov-14 Jul-14 Sep-14 May-14 Jan-14 Mar-14 Nov-13 Jul-13 -30% Sep-13 8 May-13 -20% Nov-16 Jul-16 Sep-16 May-16 Jan-16 Mar-16 Nov-15 Jul-15 Sep-15 May-15 Jan-15 Mar-15 Nov-14 Jul-14 Sep-14 May-14 Jan-14 Mar-14 Nov-13 Jul-13 Sep-13 May-13 Jan-13 -20% Mar-13 15 9 Jan-13 -15% Mar-13 17 YoY(RHS) 20 40% 14 80% 19 30% 12 60% 18 20% 10 40% 8 20% 6 0% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 Nov-16 Jul-16 Sep-16 May-16 Jan-16 Mar-16 Nov-15 Jul-15 资料来源:DisplaySearch,中金公司研究部 Sep-15 May-15 Jan-15 Mar-15 Nov-14 Sep-14 Jul-14 May-14 Mar-14 Jan-14 Nov-13 Sep-13 Jul-13 May-13 Jan-13 资料来源:DisplaySearch,中金公司研究部 Mar-13 Nov-16 Sep-16 Jul-16 May-16 Mar-16 Jan-16 Nov-15 Sep-15 -60% Jul-15 0 May-15 -60% Mar-15 10 Jan-15 -40% -50% Nov-14 2 11 Sep-14 -20% Jul-14 4 -40% May-14 -30% 12 Mar-14 13 Jan-14 -20% Nov-13 14 Sep-13 -10% Jul-13 0% 15 May-13 16 Jan-13 10% Mar-13 17 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 一月面板淡季不淡,保持平稳 一月下旬,行业步入淡季,面板整体维持平稳。IT 面板、手机面板和平板面板报价保持 稳定;电视面板在大尺寸持续上涨的情况下价格维持强劲;NB 面板受益于巨头激进拉货 部分尺寸出现提价。 IT 面板报价保持平稳 一月淡季来临,PC 品牌厂不希望存货过年,因此减少了采购需求。除了韩系 23.8’’ QHD 的面板报价受供给紧张影响而上升外,大部分面板价格将在一季度保持平稳。 笔记本方面,同样来到淡季,下游笔电品牌厂不愿为涨价支付成本,因此减少了采购。 然而,前两大 PC 品牌保持了激进的采购,持续增加对面板的需求,以应对商业笔电的需 求并完成全年目标。另一些品牌厂则受制于 DRAM 和 SSD 的产能不够,而减少了面板的 采购。当前,中国的手机制造厂愿意高价购买内存。供给端上,一月传统设备维护和大 修时间来临,导致供给下降。综合来看,15.6”LED 面板报价目前为 32.4 元,月环比上 涨 1%,同比上涨 18.7%。IHS 预测 11.6" HD, 14" HD, 15.6" HD 和一些 FHD IPS 面板 价格可望再上升 0.2~0.5 美元。 电视面板持续向大尺寸迁移 电视尺寸持续向大屏幕迁移,导致大尺寸面板带动电视面板报价保持强劲。32’’面板价格 月环比下跌 1%,但是 49’’以上面板报价仍保持上升 1~2%不等。中间尺寸的面板厂商希 望提价, 但遭到品牌厂的强烈反对(40”和 43”面板在过去一年价格上涨了 68%和 59%)。 而涨价侵蚀了下游的利润,为了提升电视售价,厂商采取升级面板尺寸以应对,这就导 致了大尺寸面板需求的紧张,电视面板结构性供不应求。随着财力不足的小厂商被逐渐 挤出,电视面板报价有望回归合理水平。近期而言,夏普对三星和海信的供应决策将影 响面板的报价走势。 手机面板价格淡季较淡 十二月,我们观察到手机面板和模组的价格上涨压力已经逐步浮现。弹性最大的低阶模 组(WVGA 与 FWVGA)价格已经出现了下滑。a-Si LCD 720 HD 与 LTPS FHD 面板则报价 维稳。 平板价格维稳趋势将持续 一月受淡季来临影响,平板面板缺乏价格支撑。部分厂商将厂房维护和大修放在了一月, 因此供给情况改善;预计面板价格本月将仍保持稳定。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 Digitimes 一周科技十大要闻 IC Insights:存储器市场反弹 成长趋势一路看好到 2021 年 受到如 PC 需求减少造成存储器库存过剩,以及平均售价(ASP)大幅下滑等因素的影响, 全球存储器市场规模在历经 2013 与 2014 年成长 20%以上后,于 2015 与 2016 年连续 2 年下滑。然而调研机构 IC Insights 预估,随著智能型手机等可携式无线设备对低功耗 DRAM 与 NAND Flash 需求增加,以及大规模资料储存应用与 NB 装臵对固态硬盘(SSD) 需求的成长,再加上平均售价上扬,预计 2017 全年全球整体存储器 IC 市场规模将可望 扬升 10%。由 2016 年的 773 亿美元,成长为 853 亿美元。并且此一成长趋势将会持续 至 2021 年,当年市场规模将达 1,099 亿美元。 力成、紫光中止私募案 但不排除其他方式合作 存储器封测大厂力成发布重大讯息,表示将终止引进大陆清华紫光集团参与私募合作案。 力成表示,紫光私募入股案迟迟未获台湾主管机关投审会核准,双方将签署合作终止协 议书暂停私募案,未来双方仍有合作意愿,但目前并未讨论要用甚么模式。 三星 80 亿美元购并 Harman 再踢绊脚石 收购价过低仍是核心 三星电子(Samsung Electronics)拟以 80 亿美元购并全球最大车用电子业者 Harman 一案 再踢绊脚石,继 Harman 大股东表示将在股东大会上投下反对票后,日前再传小股东集 体向法院提出诉讼,指控 Harman 董事会违反诚信原则。 Deloitte:2017 年超过 3 亿支智能型手机将具备机器学习能力 德勤(Deloitte)估计,2017 年将有超过 3 亿支智能型手机具有神经网络与机器学习功能。 ZDNet 报导,这样的数量大约占整体手机量的 5 分之 1。IT 产业当今最大的机会之一, 就是让企业流程、制造、以及重复工作等自动化;人工智能将广泛使用于室内导航、影 像分类、扩增实境(AR)和语音辨识等。 中国手机厂超额下单 零组件供需变化大 缺货风险同步提升 物料库存管理难度增 近年来智能型手机零组件市场供需情况,受到大陆手机品牌厂崛起而变化加剧,由于大 陆手机业者全力摆脱低阶品牌形象,积极提升中、高阶手机出货量能,并加速冲刺全年 出货目标,对于上游零组件业者超额下单机率大增,已让零组件市场供需变化及缺货风 险大幅提升,2017 年包括面板、存储器及感光元件等均有供货短缺疑虑,零组件业者物 料库存管理难度亦大增。 中电海康磁性存储芯片 研发和试产基地于杭州开工 2016 年 11 月 3 日,大陆杭州临安市政府办公楼进行了一场签约仪式,杭州中电海康集 团磁性存储芯片研发及小规模试产基地专案,正式落脚浙江省临安市的青山湖科技城。 该专案预计投资人民币 13 亿元,占地 50 亩,计划 2017 年 9 月正式投入运行。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 三星显示器挤下京东方 一跃成 2016 年智能型手机面板出货龙头 手机面板市场在 AMOLED 冒出头后,整体发展态势有著崭新的变化,根据统计,富士康 (Foxconn)集团旗下的深超光电是 2016 年全球最大的手机面板供应商,同时也是全球最 大的功能机面板供应商;至于三星显示器(Samsung Display)挟 AMOLED 扶摇直上气势, 挤下大陆面板厂京东方,跃居 2016 年全球最大智能型手机面板供应商角色。 中国大陆明年晶圆厂投资暴冲至 100 亿美元 28、40 纳米制程恐成下一波杀戮战场 大陆半导体业者疯狂投入晶圆代工和 3D NAND 市场,不仅 5 年要盖 20 座晶圆厂,预估 2018 年大陆晶圆厂资本支出将暴冲至 100 亿美元,值得忧虑的是,大陆在逻辑制程上碍 于 14 纳米先进制程苦无突破点,遂全力转向高性价比的中阶制程技术,业者预期未来 3 年包括 28、40 纳米制程恐成为杀戮战场,台湾二线晶圆代工厂将必须思索转型之道。 汽车制造商放缓自驾车计画 对消费者安全更有保障 科技公司和汽车制造商纷纷投入自驾车研发,但碍于技术和法规尚未成熟,作风开始趋 于保守,这样一来反而对于消费者安全更有保障。根据 Business Insider 报导,最能够体 现自驾车概念的莫过于没有方向盘、煞车或油门踏板的 Google Koala 无人驾驶车。Lyft 也正在开发自驾车队,2016 年 9 月 Lyft 创办人 John Zimmer 甚至大胆预测,5 年内大城 市居民「几乎不会买车」 。 三星传 2018 年起供应奥迪 Exynos 处理器 新车 2019 年可望上市 三星电子从多家半导体业者中脱颖而出,将对德国车商奥迪(Audi)供应应用处理器(AP), 三星的半导体事业营收结构可望朝向更多元化发展。 以上资讯来源:Digitimes 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 公司公告 图表 8: 本周主要 A 股电子公司公告摘要 股 票 名 称 (代 码 ) 日期 内容摘要 莱宝高科(002106) 1/17 与中国节能减排有限公司、北京低碳清洁能源研究所等合资设立CIGS薄膜太阳能电池组件项目公司。出资额1.25亿元,占比 10% 长盈精密(300115) 1/17 2016业绩预告:归母净利润同比增长40~60%(vs. CICC预测 51.3%) 欣旺达(300207) 1/17 非公开发行的发行数量不超过3亿股,预计募集资金总额不超过32.46亿元 洲明科技(300232) 1/17 2016业绩预告,归母净利润同比增长58.94%-76.11% 保千里(600074) 1/17 2016业绩预告,归母净利润同比增长120%-160% 胜利精密(002426) 1/17 即日起停牌,或相关事项经论证属于重大资产重组后转入重大资产重组程序 德赛电池(000049) 1/18 2016业绩预告:营收为87.5亿元,归母净利润2.46~2.96亿元 劲胜精密(300083) 1/18 向2016年限制性股票激励计划首次授予的113名激励对象授予900万股限制性股票 欧菲光(002456) 1/18 总经理、董事、副总经理、财务总监增持公司股份,总共增持78800股 生益科技(600183) 1/18 拟以自有资金对全资子公司生益资本进行增资,增资金额为1.04亿元人民币 全志科技(300458) 1/18 拟联合深圳安创科技、中科创达和其他合伙人共同设立产业投资基金,该基金总规模为人民币 8850万元 海康威视(002415) 1/19 控股子公司杭州海康汽车技术有限公司对中电海康集团旗下的汽车电子相关业务进行整合, 1)以6802.06万元的交易对价收购 中电海康的智慧汽车事业部资产组;2)以1630万元收购中电海康的控股子公司杭州海康希牧智能科技有限公司100%股权 士兰微(600460) 1/19 预计公司2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加110%-160% 振华科技(000733) 1/19 控股子公司振华通信拟投资5亿设立全资子公司南昌振华通信技术有限公司 劲胜精密(300083) 1/19 公司预计2016年营业收入49.93-53.50亿元,同比增长40-50% 合力泰(002217) 1/20 业绩预告修正,原预计净利润为78,000万元~84,500万元,修正后为85,500~92,000万元,比上年同期增长:292~322% 欣旺达(300207) 1/20 业绩预告,净利润为4.1~5.0亿元,同比增长25~55% 联建光电(300269) 1/20 业绩预告,净利润3.7~4.3亿元,同比增65%~92% 2016年限制性股票计划本次授予的激励对象为2936人,授予的限制性股票总量为5232.69万股,上市日期为2017年1月20日 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 电子行业表现 图表 9: 市场表现回顾 本周收益 上证综指 0.33% 沪 深 300 1.05% 月度收益 -0.46% 0.49% -3.95% -5.57% -10.08% -21.78% -30.70% 年初至今收益 -11.76% 深圳成指 创业板指 中信电子 -1.02% -1.01% -0.07% LED 0.42% 安防 1.37% 触摸屏 0.53% 蓝宝石 0.42% 苹果 -0.60% 半导体 -2.50% -2.08% -4.87% 2.78% -6.28% -1.71% -2.69% -4.20% -19.14% -3.15% 0.98% -2.90% -3.49% -5.73% -3.89% 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 10: 电子行业指数表现 年初以来涨幅 一年内涨幅 电子行业(证监会)指数 沪深300 深证成指 电子行业(证监会)指数 沪深300 深证成指 102 Relative Value (%) Relative Value (%) 135 125 115 105 95 85 100 98 96 94 75 65 92 55 90 45 01/03 01/05 01/07 01/09 01/11 01/13 01/15 01/17 01/19 01/21 01/23 01/25 01/27 16/01 16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 11: 近一年来电子行业分类指数表现 LED 安防 触摸屏 蓝宝石 CS电子元器件 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% 16/1/15 16/2/15 16/3/15 16/4/15 16/5/15 16/6/15 16/7/15 16/8/15 16/9/15 16/10/15 16/11/15 16/12/15 17/1/15 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 图表 12: 电子板块个股涨跌幅前十位 30% 27% 25% 20% 20% 15% 10% 6% 5% 5% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 0% -5% -10% -9% -15% 新 嘉 联 安 彩 高 科 京 东 方 长 园 集 团 利 亚 德 锦 富 新 材 亿 纬 锂 能 深 华 发 A 苏 大 维 格 A 新 亚 制 程 A 太 阳 电 缆 -10% -10% -11% -11% -11% -12% -12% -13% -13% 华 同 万 超 深 光 大 瑞 华 测 洲 润 华 纺 一 恒 丰 灿 检 电 科 科 织 科 科 光 光 测 子 技 技 技 技 电 电 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 13: 电子行业 P/E Band(对应 16 年估值) 54,000 25x CS电子 40x 55x 70x 85x 49,000 44,000 39,000 34,000 29,000 24,000 19,000 14,000 9,000 4,000 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 图表 14: 电子行业最近 5 年相对估值溢价(TTM 估值) 90 CS电子相对估值溢价率(右轴) CS电子估值 350% 最近5年平均溢价率(右轴) A股板块估值 80 300% 70 250% 60 50 200% 40 150% 30 100% 20 50% 10 0 0% 12/01 12/04 12/07 12/10 13/01 13/04 13/07 13/10 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 动态全览 综合 Gartner:今年全球 IT 支出成长 2.7% 20170116 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170116/72-7-045911034.html 国际研究暨顾问机构 Gartner 表示,2017 年全球 IT 支出总金额预估为 3.5 兆美元,较 2016 年增加 2.7%。不过此数据仍低于该机构先前预测的 3%成长率。 工信部:2020 年大数据产业收入将破万亿 20170117 http://tech.sina.com.cn/i/2017-01-18/doc-ifxzqnim4909106.shtml 记者 17 日从工信部获悉,工信部已印发《大数据产业发展规划(2016-2020 年)》,提出 到 2020 年基本形成技术先进、应用繁荣、保障有力的大数据产业体系。大数据相关产品 和服务业务收入突破 1 万亿元,年均复合增长率保持 30%左右。 半导体 新浪科技:希捷关闭苏州工厂:这只是传统机械硬盘行业衰落的缩影 20170116 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-17/doc-ifxzqnim4726123.shtml 全球最大的硬盘制造商希捷发布了一份名为《致苏州希捷所有员工》的公告,公告宣布 正式关停苏州工厂,并且将裁员 2000 人。 中央社:DRAM、NAND 缺货,内存族群今年营运看俏 20170116 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170116/43256636.html 2017 年 DRAM 和 NAND Flash(储存型闪存)市场全面缺货,不仅群联董事长潘健成表示 因从 2D 转换至 3D NAND Flash 不顺畅,影响 NAND Flash 货源严重不足,预估 2017 年 全年仍面临短缺, 且全球内存模块龙头金士顿也指出, 因 DRAM 大厂没有增产计划,DRAM 也面临缺货窘境。全年价格走势稳健走扬,整体对于内存模块大厂包括创见 (2451) 、 威刚 (3260) 、宇瞻 (8271) 、群联 (8299) ,以及转进利基型 DRAM 市场的南亚科 (2408) 、华邦电 (2344) 在营运上皆有帮助。 SEMI:大陆冲刺晶圆,2020 年市占看 18%进逼台厂 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/11180.html 国际半导体产业协会(SEMI)看好今年半导体成长比去年更加强劲,年增率上看 7%, 晶圆代工、3D NAND 以及中国市场投资将成为未来主要的动能,随着中国新晶圆厂计划 持续进行, 预期今年中国晶圆厂支出占比达七成,2020 年大陆产能全球占有率上看 18%, 与台湾的占比 2 成逐步靠近。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 SEMI:中国跃居全球前三大半导体设备需求市场, 今年支出超过 40 亿美元 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/711872.html 台湾半导体协会 SEMI 今日指出,中国大陆现阶段已经跃升为全球前三大半导体设备需 求市场,而今年中国大陆晶圆厂的支出,更将超过 40 亿美元,2018 年支出也预估会持 续守稳在 40 亿美元大关之上。 SEMI:DRAM 大涨助攻,今年全球半导体营收看增 7.2%,全球投资聚焦 3D NAND 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/61316344.html 台湾半导体协会 SEMI 今日举行年终记者会,针对 2017 年展望,SEMI 台湾产业研究资 深经理曾瑞榆表示,2017 年全球半导体产业营收的年增率将达到 7.2%,约 3641 亿美元, 当中最大的成长动能源自内存平均报价的上扬,此外他也提到,今年全球半导体厂最大 支出源自 3D NAND 的投资。 紫光集团投资约 300 亿美元建南京半导体项目 主打存储芯片 20170120 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-20/doc-ifxzuswr9666035.shtml 紫光集团官网透露,该集团计划投资 2600 亿元人民币在南京建设半导体产业基地及新 IT 投资与研发总部项目,其中约 300 亿美元投向半导体基地,项目主要产品为 3D-NAND FLASH(闪存)、DRAM 存储芯片等。 手机 IHS:2020 年全球智能手机保有量将达到 60 亿部 20170117 http://tech.sina.com.cn/t/2017-01-18/doc-ifxzqnim4874656.shtml 调研公司 IHS Markit 今日发布报告称,未来四年全球智能手机保有量将增长 50%,达到 60 亿部,总营收将达 3550 亿美元。非洲、中东和拉美将是移动应用开支增长最快的区 域。在 IDC:苹果、宏碁大陆终端市场亮警讯 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/040.html 国际研调机构 IDC 针对「消费者升级引发的中国智慧终端市场变革」议题,提出最新看 法,IDC 中国区助理副总裁王吉平今(17)日受访时就表示,中国大陆去年智慧机成长不 如期,主要就是因为原先预计的 4G 换机潮并未完全发挥,另外,IDC 也观察到,不仅是 智能型手机,苹果、宏碁在中国市场的终端装臵市占率出现下滑的危机。 中央社:双镜头夯+良率改善,玉晶光今年获利可期 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/031802371.html 玉晶光突破技术瓶颈后,去年第 4 季业绩表现不俗,在折旧费用降低,且生产良率明显 改善下,玉晶光去年第 4 季获利可望创下 101 年第 4 季以来单季新高,由于双镜头趋势 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 成型,玉晶光与大立光是苹果 iPhone 手机镜头主要供货商,且玉晶光陆续接获大陆手机 厂订单,玉晶光第 1 季损益可望远优于去年同期,玉晶光表示,今年获利可期。 IDC:OPPO、Vivo 陆爆红 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/52752265.html IDC 中国区助理副总裁王吉平今受访时就表示,中国大陆智能型手机品牌 OPPO、Vivo 成功崛起,营销、通路居重要关键,「小鲜肉」营销更是非常成功的,另外,他也预言, 2017 年中国大陆商用智能型手机将成长 13%,逐渐在取代 7 寸平板地位。 中央社:三星力图反攻 S8 3/29 亮相 20170118 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170118/168.html 三星去年因 Note 7 燃烧事故在手机市场栽跟斗,今年势必得卯足全力、端出够亮眼的 S8 规格力求突围,有消息指出,三星今年将在 3 月 29 日发表 S8,售价预估 849 美元起跳。 中央社:iPhone 8 曲面 OLED 版 量产可能延到 9 月 20170118 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170118/i035943114.html 苹果 OLED 版本 iPhone 8 制造很「厚工」 ,量产时间可能往后延。外媒引述分析师报导, OLED 版本机种曲面设计组装复杂,量产时间可能要到 9 月。 新浪科技:三星宣布将于 1 月 23 日公布 Note7 起火爆炸原因 20170120 http://tech.sina.com.cn/t/2017-01-20/doc-ifxzuswq2856146.shtml 北京时间 1 月 20 日早间消息,三星电子将于 1 月 23 日宣布 Galaxy Note 7 智能手机“炸 机门”的调查结果,希望恢复消费者信心。 中央社:iPhone 8 曲面 OLED 版 这功能再升级 20170120 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170120/023236545.html 苹果 OLED 版本 iPhone 8 外界高度关注。分析师指出,OLED 版 iPhone 的 3D Touch 体 验再升级,感测组件材质和结构设计将有变革。 消费电子 中央社:MacBook 出货翻转 这款新品可望降价 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170116/macbo01309.html 凯基投顾预期,今年 MacBook 在新机种挹注下,出货量可望恢复年成长约 10%至 1500 万台,其中 13 寸无配备 OLED Touchbar 的 MacBook Pro 机种需求显著低于预期,今年 可望调降售价以提振出货。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 中央社:华硕 Zenbo 热卖 8 成消费者选高阶版 20170118 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/6-224938614.html 华硕智慧家庭机器人 Zenbo 首波预购热卖,董事长施崇棠今天透露,80%的预购消费者 选择高阶版,更看好 Zenbo 将来进入每个家庭,与新的数字经济体结合在一起。 新浪科技:AI 可预测心脏病人何时死亡 准确率达 80% 20170118 http://tech.sina.com.cn/d/i/2017-01-18/doc-ifxzqnim4910125.shtml 英国广播公司 1 月 17 日报道,英国科学家在《影像诊断学》杂志上发表文章说,人工智 能(AI)可以预测心脏病人何时死亡。 新浪科技:谷歌与 LG 将于 2 月 9 日发布 Android 智能手表 搭载新版 2.0 系统 20170118 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-18/doc-ifxzqnip1661975.shtml 谷歌与 LG 用类似 Nexus 的方式达成合作,两家公司将会推出第一批安装 Android Wear 2.0 操作系统的移动设备:LG Watch Sport 和 LG Watch Style。 IDC:全球机器人技术支出 2020 年将翻番 无人机市场增长最快 20170118 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-17/doc-ifxzqnip1559689.shtml IDC 发布《全球商用机器人技术支出指南》称:到 2020 年,全球机器人技术及相关服 务支出将从 2016 年的 915 亿美元(约合 6300 亿元人民币)增长到 1880 亿美元(约合 1 万 3 千亿元人民币) ,即在现有的基础上增加一倍以上。 新浪科技:价格战击落一批无人机 20170119 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-19/doc-ifxzuswq2607769.shtml 市场的环境变化之快也超出了投资人的预期。2016 年第三季度,无人机领域的融资相比 二季度下降了一大半,这种趋势预计仍将持续。 人工智能应用 2016-2021 年全球语音识别产值年复合成长率逾 43% 20160119 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170119/2007475.html 市调单位集邦科技指出,2017 年人工智能技术应用发展仍不脱离「语音识别」与「影像 辨识」两大主轴。其中语音识别部分,在语音助理的推广带动下,预估全球语音识别产 值将呈现高速成长,自 2016 年的 26.13 亿美元,至 2021 年成长为 159.79 亿美元,年 复合成长率达 43.64%。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 VR/AR VR/AR 发展预测:2021 年,移动 AR 市值或达 830 亿美元 20170116 http://tech.sina.com.cn/i/2017-01-16/doc-ifxzqnip1296591.shtml 到 2021 年,移动 AR 或将成为价值 1080 亿美元(表现强劲的话获奖达到 1220 亿美元, 表现低迷则预计为 940 亿美元)的 VR/AR 市场的主要驱动力,狂揽 830 亿美元市值,而 VR 则为 250 亿美元。 新浪科技:百度成立 AR 实验室 通过 AR 营销推动营收增长 20170117 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-16/doc-ifxzqnip1456961.shtml 国外媒体报道,作为投资 2 亿美元推动公司利润增长计划的一部分,百度今日在北京宣 布成立增强现实(以下简称“AR” )实验室。 IDC:AR 力有未逮,短期难跃主流 20170118 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20160926/6284.html 市场调查机构 IDC 表示,2016 年 VR(虚拟现实)眼镜出货量为 1,010 万台、AR(扩增 实境)仅有 10 万台,接下来几年比起 AR,VR 将保持主流地位,AR 从 2019 年之后出货 量成长态势将快速增加,预估 2020 年 VR 眼镜出货量将上看 6,100 万台,AR 眼镜出货 量也会跳增至 1,500 万台,AR 与 VR 眼镜出货量的 5 年复合成长率将超过 108%。 新浪科技:HTC 建立 1000 万美元 VR 基金 资助相关内容与技术 20170119 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-19/doc-ifxzuswr9491418.shtml 北京时间 1 月 19 日晚间消息,HTC 今日推出了一只规模为 1000 万美元的虚拟现实(VR) 基金,以资助能够推动 VR 在全球可持续发展的内容和技术。 新浪科技:大都会人寿全球首推 VR 客服平台 提供身临其境的个性化体验 20170120 http://tech.sina.com.cn/i/2017-01-20/doc-ifxzuswq2859241.shtml 美国大都会集团近日宣布旗下印度合资公司 PNB 大都会人寿发布首个随需应变的虚拟现 实(VR)客户服务平台“conVRse”,旨在通过 VR 技术为客户提供差异化、身临其境的 个性化体验。 中央社:鸿海攻扩增实境 20170120 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170120/AE%B6%E5%85%AC%E 5%8F%B8%E7%8D%B2%E6%B3%A8%E8%B3%87-023236545.html 鸿海积极进军扩增实境。外媒报导,鸿海及其他大厂参与 DigiLens 一轮约 2200 万美元 的募资计划,DigiLens 拥有扩增实境的关键技术与材料。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 汽车电子 工信部:定调 2020 新能源车产量 200 万 财政部表态车补稳定 20170116 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-19/doc-ifxzuswq2592598.shtml 在 1 月 14~15 日举办的“2017 电动汽车百人会论坛” (以下简称百人会论坛)上,工信 部部长苗圩表示,2020 年国内新能源汽车产量要达到 200 万辆,2025 年在新车销量中 的份额要达到 20%。 腾讯富士康联手造车最新进展:FMC 投资 116 亿在南京建厂 20170120 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-20/doc-ifxzutkf2124329.shtml 由腾讯、富士康共同投资的中国汽车初创公司 Future Mobility Corp.计划投资 116 亿元, 在南京建设高端智能电动车生产工厂,将在 2020 年前发布自动驾驶电动汽车。 新浪科技:京沪等地改造 602 个小区 破解“充电桩安装难” 20170120 http://tech.sina.com.cn/it/2017-01-20/doc-ifxzuswr9573397.shtml 国家电网公司先期投资 3.2 亿元,在北京、上海等 18 个城市的 602 个小区开展“一表一 车位”电气化改造,预计上半年将全部完工。 光电 中央社:LED 厂拉升非背光、照明应用 20170116 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170116/9771.html 陆资 LED 厂持续扩产,刺激台湾 LED 厂积极转型,扩大非照明、背光的布局,2017 年 转型成果有机会进一步展现。小间距显示屏、红外线、紫外光杀菌以及各类感测等应用, 可望收割成果。 Digitimes:iPhone 8 拼 OLED 传陆手机商抢产能 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/iphoneBD-083859209.ht ml 苹果 iPhone 8 可能采用 OLED 面板,媒体报导,中国大陆智能型手机供货商正积极确保 中小型 OLED 面板产能无虞,此举将影响 OLED 面板供货短缺。 中央社:台湾触控面板厂,去年营收脸绿 20170118 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170118/4862.html 触控面板产业近年掀起退场潮,存活下来的厂商也纷纷转型,或是缩减营运规模。2016 年台湾触控面板厂营业额普遍衰退,几家上市柜触控面板厂全年营收合计约 1,739.71 亿 元,相比前一年衰退了 23.47%,不过亏损的状况有所改善。触控面板需求还在持续成长, 但是因为过去几年产能扩充太快,大陆触控面板厂杀价竞争,导致产业陷入巨额亏损, 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 16 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 也掀起了产业淘汰赛。胜华在 2014 年宣布重整下市,而宸鸿转投资公司达鸿也因为财务 危机而宣布重整,接口也因为净值转为负数,被迫下市。 新浪科技:2017 年 Q1 面板供需平衡 价格维持稳定 20170119 http://tech.sina.com.cn/e/2017-01-19/doc-ifxzuswr9395210.shtml 2017 年第 1 季电视面板供需平衡,价格维持稳定,使得友达及群创的 2017 第 1 季获利, 有望维持在相对高档的水准,预期面板厂 1、2 月受到农历年工作天数减少,以及大陆面 板厂减少采购的效应,业绩将受到影响,但 3 月起可望恢复正常水准。 新浪科技:JDI 新年加单 独家供应任天堂 Switch 面板 20170120 http://tech.sina.com.cn/e/2017-01-20/doc-ifxzuswq2844682.shtml 日本面板厂 Japan Display Inc (JDI)是任天堂公司 (Nintendo Co.NTDOY)新推出的 Switch 电子游戏机触屏面板的独家供应商。 公司动态 中央社:吃 Vizio 有谱?乐视获 168 亿人民币金援 20170117 https://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/20170117/4775.html 乐视网上周五晚间公告,获得人民币 168 亿元,可望解决资金燃眉之急,不仅激励乐视 昨日复牌之后的股价表现,也使得收购 Vizio 股权的交易案重燃希望,原定出售 Vizio 股 权的瑞轩(2489)双方签订的合约期限订在美国时间本月 16 日,收购案是否成局面临 摊牌。 新浪科技:陆奇加入百度,彰显人工智能决心 20170117 http://tech.sina.com.cn/zl/post/detail/i/2017-01-17/pid_8509657.htm 前微软全球执行副总裁陆奇加入了百度,且这是百度历史上最大的一次放权——百度所 有的业务线负责人全部向陆奇汇报。 新浪科技:LCD 面板被断供 三星怒告供应商索赔 500 亿日元 20170120 http://tech.sina.com.cn/e/2017-01-20/doc-ifxzuswq2888112.shtml 夏普被鸿海收购之后,郭老板已经把夏普品牌的面板、电视视为重点,除了在广州投资 600 亿建设 LCD 面板厂之外,还准备把之前授权的夏普品牌收回,并停止向其他厂商供 应 LCD 面板。前不久消息称夏普将停止向三星供应 LCD 面板,导致后者今年出现缺口, 三星一方面紧急寻找 LG 等厂商协商面板供应,另一方面也拿起法律武器维护自己的权益, 在美国提起仲裁,向三家供应商索赔约 500 亿日元。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 17 中金公司研究部: 2017 年 1 月 22 日 图表 15: 可比公司估值表 公司 苹果产业链 歌尔声学 立讯精密 环旭电子 德赛电池 东山精密 欣旺达 国光电器 长电科技 大族激光 安洁科技 蓝思科技 平均值 中位数 VR/AR 平均值 中位数 金属机壳 平均值 中位数 半导体 平均值 中位数 汽车电子 平均值 中位数 智能汽车 平均值 中位数 安防产业链 海康威视 大华股份 大立科技 高新兴 汉邦高科 易华录 中安消 中威电子 平均值 中位数 金融电子 平均值 中位数 人工智能 海康威视 欧比特 佳都科技 汉王科技 新时达 科大讯飞 平均值 中位数 触摸屏产业链 莱宝高科 长信科技 欧菲光 宇顺电子 平均值 中位数 显示器件产业链 东旭光电 锦富新材 京东方A 深天马 康得新 平均值 中位数 PCB产 业 链 相 关 生益科技 建滔基层板 胜宏科技 东山精密 兴森科技 沪电股份 诺德股份 平均值 中位数 代码 股价 (元) 总市值 (亿元) 2016E 002241.SZ 002475.SZ 601231.SH 000049.SZ 002384.SZ 300207.SZ 002045.SZ 600584.SH 002008.SZ 002635.SZ 300433.SZ 27.53 19.85 10.14 41.00 17.44 11.14 12.51 17.24 22.25 36.40 24.50 420 421 221 84 148 144 52 179 237 142 534 1.08 0.59 0.38 1.09 0.17 0.41 0.14 0.18 0.84 0.99 0.67 002415.SZ 002236.SZ 002214.SZ 300098.SZ 300449.SZ 300212.SZ 600654.SH 300270.SZ 25.12 13.81 11.14 15.84 48.44 34.00 17.43 13.67 1,546 400 51 170 70 126 224 37 EPS 2017E 1.45 0.85 0.47 1.48 0.95 0.64 0.45 0.61 1.11 1.35 1.07 1.25 0.63 0.07 0.27 0.45 0.52 0.25 1.59 0.87 0.09 0.40 0.66 0.72 0.31 2018E 2016E P/E 2017E 2018E 2016E P/B 2017E 2018E 2.01 1.24 0.51 1.50 1.51 0.91 0.82 0.96 1.40 1.71 1.38 25.6 33.9 26.9 37.7 103.4 26.9 91.8 96.0 26.3 36.6 36.4 49.2 36.4 19.0 23.3 21.4 27.7 18.3 17.5 27.9 28.2 20.1 26.9 22.9 23.0 22.9 13.7 16.0 19.8 27.4 11.5 12.2 15.2 18.0 15.9 21.2 17.8 17.2 16.0 3.86 3.54 2.98 7.54 5.18 5.66 3.93 3.38 4.30 5.36 3.95 4.5 3.9 3.26 4.58 2.70 6.09 1.81 4.44 3.87 3.03 3.65 3.58 3.46 3.7 3.6 2.68 6.06 2.44 5.14 1.61 3.38 3.66 2.61 3.09 3.42 2.99 3.4 3.1 71.7 52.7 47.0 36.9 37.3 27.9 4.78 3.89 4.23 3.44 3.62 2.97 49.6 38.4 26.2 27.6 19.4 18.0 4.1 5.3 3.4 4.2 2.9 3.6 88.7 65.0 61.1 37.4 44.1 21.8 3.5 3.3 2.7 2.7 2.4 2.6 55.2 40.1 38.6 25.6 30.4 18.7 4.8 4.4 4.3 4.0 3.9 3.5 132.7 104.4 66.5 57.3 44.2 34.0 6.0 5.4 5.4 5.0 5.0 4.6 20.1 21.9 149.2 58.3 107.3 65.5 n.a. 55.8 68.3 58.3 15.8 16.0 119.6 40.0 72.9 47.2 n.a. 43.9 50.8 43.9 12.7 11.4 115.6 30.2 50.2 35.2 n.a. 29.0 40.6 30.2 6.38 4.95 5.23 4.56 11.96 4.82 n.a. 6.45 6.3 5.2 5.22 3.84 5.07 4.16 10.22 4.40 n.a. 5.89 5.5 5.1 4.28 2.93 4.93 3.71 8.28 3.89 n.a. 5.30 4.8 4.3 -4.6 23.8 80.1 27.7 64.0 23.4 3.5 2.5 3.0 2.4 2.6 2.4 1.97 1.21 0.10 0.52 0.97 0.97 0.47 002415.SZ 300053.SZ 600728.SH 002362.SZ 002527.SZ 002230.SZ 25.12 12.56 8.42 20.70 12.66 26.75 1,546 78 131 44 79 351 1.25 0.11 0.18 0.09 0.35 0.40 1.59 0.23 0.26 0.12 0.45 0.53 1.97 0.31 0.35 0.14 0.54 0.70 20.1 113.9 47.3 n.a. 36.1 67.1 56.9 47.3 15.8 54.1 32.7 n.a. 28.2 50.8 36.3 32.7 12.7 40.9 24.3 n.a. 23.2 38.1 27.9 24.3 6.38 5.31 4.85 6.77 2.89 5.05 5.21 5.18 5.22 4.93 4.18 6.57 2.72 4.55 4.70 4.74 4.28 4.50 3.54 6.35 2.56 4.08 4.22 4.18 002106.SZ 300088.SZ 002456.SZ 002289.SZ 11.59 15.80 32.64 21.83 82 182 355 41 0.26 0.30 0.78 - 0.34 0.54 1.27 - 0.40 0.73 1.85 - 44.3 52.5 41.7 n.a. 46.1 44.3 34.6 29.1 25.6 n.a. 29.8 29.1 28.8 21.7 17.6 n.a. 22.7 21.7 4.69 4.80 5.09 n.a. 4.86 4.80 4.99 4.80 5.09 n.a. 4.96 4.99 5.12 3.48 3.49 n.a. 4.03 3.49 000413.SZ 300128.SZ 000725.SZ 000050.SZ 002450.SZ 10.14 15.85 3.28 18.82 17.78 501 76 1,153 264 627 0.33 0.34 0.04 0.49 0.58 0.44 0.49 0.04 0.49 0.58 0.44 0.28 0.25 0.93 1.13 30.9 46.1 79.6 38.4 30.9 45.2 38.4 23.3 32.4 79.6 38.4 30.9 40.9 32.4 23.3 55.9 13.3 20.3 15.7 25.7 20.3 3.08 2.96 1.47 1.80 5.80 3.02 2.96 2.66 2.74 1.47 1.80 5.80 2.89 2.66 2.66 3.00 1.25 1.53 3.64 2.42 2.66 600183.SH 1888.HK 300476.SZ 002384.SZ 002436.SZ 002463.SZ 600110.SH 11.25 8.00 20.81 17.44 6.17 4.66 10.29 162 245 78 148 92 78 118 0.47 1.28 0.54 0.17 0.13 0.08 0.12 0.57 1.16 0.78 0.95 0.20 0.18 0.57 0.68 1.03 1.14 1.51 0.29 0.25 0.88 23.9 6.3 38.8 103.4 46.8 56.5 86.7 51.8 46.8 19.7 6.9 26.6 18.3 31.4 25.8 18.2 21.0 19.7 16.5 7.8 18.3 11.5 21.3 18.4 11.7 15.1 16.5 3.29 1.46 5.48 5.18 3.89 2.34 5.93 3.9 3.9 3.11 1.38 4.71 1.81 3.51 2.20 4.89 3.1 3.1 2.92 1.27 3.90 1.61 3.07 2.03 3.94 2.7 2.9 资料来源:万得资讯,中金公司研究部 注:股价更新至 2016-1-20,黄色标注的为中金覆盖公司,16/17 /18 EPS 为中金预测,其余为万得一致预测值 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 18 中金公司研究部 法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司”)对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司(“中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。 研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。 个股评级标准: “确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐” 、在-10%~20% 之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变 更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。 行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配” ,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配” , 估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。 本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 V160908 编辑:江薇 北京 上海 香港 中国国际金融股份有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编:100004 电话:(86-10) 6505-1166 传真:(86-10) 6505-1156 中国国际金融股份有限公司上海分公司 上海市浦东新区陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 邮编:200120 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 5888-8976 中国国际金融(香港)有限公司 香港中环港景街 1 号 国际金融中心第一期 29 楼 电话:(852) 2872-2000 传真:(852) 2872-2100 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司 深圳市福田区深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 楼 2503 室 邮编:518040 电话:(86-755) 8319-5000 传真:(86-755) 8319-9229 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25, 125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 #39-04, 6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海淮海中路证券营业部 北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编:100022 电话:(86-10) 8567-9238 传真:(86-10) 8567-9235 北京市海淀区科学院南路 2 号 融科资讯中心 A 座 6 层 邮编:100190 电话:(86-10) 8286-1086 传真:(86-10) 8286-1106 上海市淮海中路 398 号 邮编:200020 电话:(86-21) 6386-1195 传真:(86-21) 6386-1180 上海德丰路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部 上海市奉贤区德丰路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮编:201400 电话:(86-21) 5879-6226 传真:(86-21) 6887-5123 深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 201 邮编:518048 电话:(86-755) 8832-2388 传真:(86-755) 8254-8243 杭州市教工路 18 号 世贸丽晶城欧美中心 1 层 邮编:310012 电话:(86-571) 8849-8000 传真:(86-571) 8735-7743 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部 南京市鼓楼区汉中路 2 号 亚太商务楼 30 层 C 区 邮编:210005 电话:(86-25) 8316-8988 传真:(86-25) 8316-8397 广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编:510620 电话:(86-20) 8396-3968 传真:(86-20) 8516-8198 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部 厦门市思明区莲岳路 1 号 磐基中心商务楼 4 层 邮编:361012 电话:(86-592) 515-7000 传真:(86-592) 511-5527 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部 重庆市北部新区洪湖西路 9 号 欧瑞蓝爵商务中心 10 层及欧瑞 蓝爵公馆 1 层 邮编:401120 电话:(86-23) 6307-7088 传真:(86-23) 6739-6636 天津市和平区南京路 219 号 天津环贸商务中心(天津中心)10 层 邮编:300051 电话:(86-22) 2317-6188 传真:(86-22) 2321-5079 大连市中山区港兴路 6 号 万达中心 16 层 邮编:116001 电话:(86-411) 8237-2388 传真:(86-411) 8814-2933 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部 佛山市禅城区季华五路 2 号 卓远商务大厦一座 12 层 邮编:528000 电话:(86-757) 8290-3588 传真:(86-757) 8303-6299 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 宁波市高新区扬帆路 999 弄 5 号 11 层 邮编:315103 电话:(86-0574) 8907-7288 传真:(86-0574) 8907-7328 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050
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