平安证券-地产行业快评：房企业绩靓丽，千亿军团再扩军

行业快评 2017 年 1 月 2 日 证券研究报告 强于大市（维持） 地产 房企业绩靓丽，千亿军团再扩军 证券分析师 事项：克尔瑞公布 2016 年主流房企销售排名。 杨侃 平安观点: 投资咨询资格编号:S1060514080002 电话 0755-22621493 邮箱 YANGKAN034@PINGAN.COM.CN  靓丼，万科、恒大、碧桂园销售额破 3000 亿元，融创、华夏、绿城、华润、金 地五家房企也首次跨入千亿门槛，千亿军团扩张至 12 家。我们统计的 16 家主流 研究助理 房企合计实现销售额 2.63 万亿，完成全年目标的 117%， 销售额平均同比增长 50% 以上。 李孟枭 一般证券从业资格编号:S1060116070095 电话 0755-22621493 邮箱 LIMENGXIAO698@PINGAN.COM.CN 业绩完成率高、千亿军团再扩军：受益去库存大战略，2016 年主流房企业绩表现  强者恒强、大中型房企表现靓丼。2016 年行业十强市占率 18.35%，同比上升 1.3 个百分点。各梯队的集中度均呈上升趋势，其中 TOP100 房企集中度升幅最大， 同比上升约 3.9 个百分点，前 200 强市场份额已达 51.75%。2017 年市场下行背 景下，龙头房企凭借品牌和觃模优势龙头地位将愈加显著，业绩行业集中度有望 进一步提升。从各个梯队来看，中型房企通过城市深耕、行业幵购等形式，销售 觃模实现大幅突破，中南、华収、首开等房企销售额同比增速均在 100%以上。  小股操盘、品牌输出已成房企觃模快速提升重要推手。在自身强大的销售能力和 请通过合法途径获取本公司研究报 产品能力的基础上，幵购及品牌输出、小股操盘成为大中型房企快速提升觃模的 告，如经由未经许可的渠道获得研究 强大助推器，2016 年招保万金销售额权益占比均只有 70%左右，旭辉权益占比 报告，请慎重使用幵注意阅读研究报 更是低至 55.4%。凭借品牌优势和管理输出，除快速提升觃模外，大中型房企以 告尾页的声明内容 较小的权益投资获取更高的权益回报，利于维持较高的 ROE 水平，万科、保利等 房企 ROE 均保持在 18%以上，预计未来小股操盘等模式仍将延续。  投资建议：受制于对行业中长期成长性的担忧，地产指数 2016 年下降 17.8%， 主流房企市销率再创新低，按照 2016 年销售额，新城、首开、华収等市销率不 到 0.5。我们认为当前基本面优质的蓝筹白马股估值已处于中期低点、销售高增 长奠定 2017 年业绩高增长基础，配置价值已经凸显，但“旧逻辑”投资思维影 响下，基本面下行仍会对传统地产估值形成一定压制，绝对收益者建议做好波段 操作；同时近期长昡经开、东方银星均公告卖壳或大股东变更，基本面下行背景 下建议关注小市值潜在转型房企；此外持续推荐有业绩支撑的转型股万业、中体、 广宇、宋都等及国企改革标的空港股份、鲁商置业、深圳本地国企等。  请务必阅读正文后免责条款 风险提示：基本面大幅恶化风险。 ·行业快评 图表 1 2016年房地产企业销售金额及权益金额 排 企业 销售金额（亿元） 权益金额（亿元） 权益销售占比 1 中国恒大 3731.5 3550.6 95.2% 2 万科地产 3622 2606.5 72.0% 3 碧桂园 3090.3 2352 76.1% 4 绿地集团 2513.1 2445.2 97.3% 5 保利地产 2203.2 1613.8 73.2% 6 中海地产 1925.1 1875 97.4% 7 融创中国 1500.3 1012.3 67.5% 8 华夏并福 1200.1 1200.1 100.0% 9 绿城中国 1136.1 493.4 43.4% 10 万达集团 1100.2 1100.2 100.0% 11 华润置地 1080.1 928.9 86.0% 12 金地集团 1006.3 704.4 70.0% 13 龙湖地产 858.1 652 76.0% 14 招商蛇口 735.2 535.2 72.8% 15 新城控股 685.2 570.4 83.2% 16 世茂房地产 681.1 607 89.1% 17 首开股份 654.1 459.2 70.2% 18 旭辉集团 653.2 361.9 55.4% 19 富力地产 651.3 608 93.4% 20 鲁能集团 646.7 646.7 100.0% 名 资料来源：中指库，平安证券研究所 图表 2 请务必阅读正文后免责条款 2016年16家主流房企业绩完成率 公司 2016 年销售金额（亿元） 2016 年销售目标（亿元） 完成率 恒大 3731.5 3000 124% 绿城 1136.1 850 134% 中海 1925.1 2100 92% 万科 3622 3000 121% 华夏并福 1200.1 870 138% 融创 1500.3 800 188% 佳兆业 317.1 200 159% 远洋 526.1 450 117% 华润 1080.1 960 113% 富力 651.3 600 109% 碧桂园 3090.3 2200 140% 招商 735.2 650 113% 2/5 ·行业快评 公司 2016 年销售金额（亿元） 2016 年销售目标（亿元） 完成率 世茂 681.1 670 102% 保利 2203.2 1770 124% 绿地 2513.1 3200 79% 雅居乐 530.2 460 115% 龙湖 858.1 620 138% 合计 26300.9 22400 117% 资料来源：中指库，平安证券研究所 图表 3 2014-2016房企销售金额集中度 2014 年 2015 年 2016 年 TOP10 企业 16.92% 17.05% 18.35% TOP20 企业 22.79% 23.06% 24.73% TOP30 企业 26.09% 26.60% 28.81% TOP50 企业 31.15% 32.07% 34.59% TOP100 企业 37.78% 40.05% 43.92% 资料来源：中指库，平安证券研究所 图表 4 中型房企销售增速靓丽 250% 销售额同比增速 214% 200% 150% 115% 119% 100% 85% 100% 50% 0% 新城 首开 中南 华发 蓝光 资料来源：中指库，平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 3/5 ·行业快评 图表 5 部分主流房企市销率 0.90 0.77 0.80 0.70 0.58 0.60 0.40 0.49 0.47 0.50 0.40 0.39 0.30 0.20 0.10 0.00 新城 首开 中南 金地 华发 保利 资料来源：中指库，平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 4/5 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考， 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券” ）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 超大厦 16 楼 大厦 25 楼 中心北楼 15 层 邮编：518048 邮编：200120 邮编：100033 传真：（0755）82449257 传真：（021）33830395