东方证券-纺织服装行业周报：“并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.sa 173833610 me 纺织服装行业 “并购整合+人民币贬值”，板块有望保 持相对强势 行 业 周 报 (维持) 中性 看淡 国家/地区 中国/A 股 行业 纺织服装 报告发布日期 2017 年 01 月 03 日 行业表现 纺织服装 沪深300 0% -9% -17% -26% 16/12 16/11 16/10 16/09 16/08 16/07 16/06 16/05 16/04 16/03 -35% 16/02  行情回顾：本周大盘继续调整下行，全周沪深 300 指数下跌 1.00%，创业板指数 下跌 2.03%，纺织服装行业全周上涨 1.21%，表现优于沪深 300 和创业板指数， 其中纺织制造和品牌服饰板块分别上涨 1.42%和 0.91%。个股方面，转型股表现 较为活跃，部分出口制造公司涨幅明显，我们覆盖的瑞贝卡、歌力思、伟星股份 等均取得了不错收益。  海外要闻：（1）聚美优品上半财年利润暴跌 30%。（2）美国高档服饰租赁电商 Rent the Runway 完成 E 轮 6000 万美元融资。（3）卓悦再发预警，料全年盈转 亏。  A 股行业与公司重要信息：（1）红豆股份：2016 年度净利润预计 1.5 亿元左右， 同比增长 74%，主要是由于男装门店数量增加以及房地产业务交付后收入增加。 （2）朗姿股份：西藏子公司收到政府补助 2422 万元。（3）潮宏基：以 6000 万 元受让控股股东子公司琢胜投资 100%的股权，该公司持有思妍丽 26%股权和 WANMEI INTERACTIVE INC.9.53%的 C 轮优先股股权。（4）华孚色纺：非公 开发行获证监会核准批复。（5）南极电商：公司、母其弥雅、胡美珍分别出资 180 万元、90 万元、30 万元成立合资公司，通过运营自媒体平台等渠道，开发、 拓展个人 IP 系列品牌产品。（6）雅戈尔：减持创业软件 1200 万股，获得投资 收益约 4.34 亿元。（7）富安娜：第三期限制性股票激励计划：拟向部分董事、 高管及中层骨干等 283 人授予 2250 万股限制性股票，约占股本 2.64%，解除限 售的条件为： 17-19 年收入与 16 年相比，增长率分别不低于 3.00%、6.09%、9.27%。  本周重点报告：潮宏基跟踪报告：进军高端美容和医美领域，时尚产业布局再现 亮点。  本周建议板块组合：鲁泰、歌力思、跨境通和雅戈尔。上周组合表现：鲁泰 A 2%、 搜于特 -1%、歌力思 5%和森马服饰 -1%。 看好 行业评级 16/01 核心观点 资料来源：WIND 投资建议与投资标的 【 行 业 · 证 券 研 究 报 告 】  上周是 2016 年最后一个交易周，大盘继续震荡下行，纺织服装板块相对表现强 势，尤其是部分制造出口类个股。回顾 2016 年板块整体走势，在所有行业中整 体居中略靠前，板块内表现较强的公司多数为次新股、转型重组股和出口制造的 龙头股。本周是 2017 年第一个交易周，考虑到行业基本面情况和大盘风格，我 们预计板块相较大盘仍将表现出较为活跃的态势，特别是预期转型或有重大资本 投资的个股。一部分现价和员工持股价格、定增价格倒挂或大股东近期有增持比 例较多的个股也值得关注。展望 20117 年全年，我们认为从基本面看，制造出口 在人民币贬值深化的大背景下将延续稳定上升势头，品牌零售整体可能筑底，部 分先调整的公司可能会有弱改善，产业升级或转型的步伐不会停歇。建议主要从 以下四个方面布局：（1）人民币贬值的持续深化，关注孚日股份(002083，未评 级)、鲁泰 A(000726，增持)、华孚色纺(002042，未评级)、联发股份(002394， 未评级)、新野纺织(002087，未评级)、伟星股份(002003，增持)等。（2）产业 创新带来的业绩持续高增长，推荐跨境通(002640，买入)，关注南极电商(002127， 增持)、搜于特(002503，增持)。（3）品牌服饰企业通过持续并购或产业升级延 伸做大做强，推荐歌力思(603808，买入)、海澜之家(600398，买入)、森马服饰 (002563，买入)，关注贵人鸟(603555，买入)、探路者(300005，买入)、汇洁股 份(002763，未评级)、朗姿股份(002612，增持)、奥康国际(603001，增持)等。 （4）部分中小市值股预期重组带来的博弈弹性，建议关注报喜鸟(002154，未评 级)、乔治白(002687，未评级)、山东如意(002193，未评级)、棒杰股份(002634， 未评级)、星期六(002291，未评级)等。 风险提示:国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 产业创新+并购整合不断，传统制造迎来 2016-12-23 转机 中小市值重组预期股短期仍将保持强势 2016-12-18 行业并购整合不断 板块持续保持活跃 2016-12-12 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 行情回顾 本周大盘继续调整下行，全周沪深 300 指数下跌 1.00%，创业板指数下跌 2.03%，纺织服装行业 全周上涨 1.21%，表现优于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造和品牌服饰板块分别上涨 1.42% 和 0.91%。个股方面，转型股表现较为活跃，部分出口制造公司涨幅明显，我们覆盖的瑞贝卡、 歌力思、伟星股份等均取得了不错收益。 表 1：个股涨跌幅前 10 名 涨幅前 10 名 幅度(%) 跌幅前 10 名 幅度(%) 美邦服饰 瑞贝卡 华纺股份 江南高纤 歌力思 *ST 千足 鹿港文化 伟星股份 棒杰股份 联发股份 9.39 6.85 4.97 4.89 4.70 3.94 3.74 3.54 3.54 3.51 美盛文化 三夫户外 朗姿股份 凯瑞德 众和股份 凤竹纺织 华升股份 柏堡龙 奥康国际 新澳股份 -9.84 -7.84 -4.78 -4.73 -4.60 -4.04 -3.71 -3.33 -3.29 -3.02 来源：Wind，东方证券研究所 海外要闻 聚美优品更新上半年财报，截止 6 月 30 日，公司录得人民币 35 亿元，约合 5.238 亿美元收入， 按年上涨 1.7%；每股 ADS 0.94 美元，大跌 29.9%，上年同期为 1.34 美元。聚美优品称，收入上 涨受益于同期 2.1%的活跃用户人数增长，以及 15.2%的订单量增长。上半年期内，该集团 GMV 录得 7.6%的增幅至人民币 40 亿元，合 5.988 亿美元。毛利率期内暴跌 270 个基点至 27.9%，上 年同期为 30.6%。上半年，聚美优品归属于公司普通股股东的净利润为人民币 1.412 亿元，去年 同期为人民币 2.012 亿元。经调整后，净利润为人民币 1.636 亿元，去年同期为人民币 2.284 亿元。 美国高档服饰租赁电商 Rent the Runway 完成 E 轮 6,000 万美元的融资。Rent the Runway 表示 新的注资将用以通过扩大租赁产品和零售门店两项业务的规模加速增长和提高营运能力。Rent the Runway 是一家时尚、科技、工程、供应链、营运、逆向物流、干洗及数据企业，其联合创始人兼 首席执行官 Jennifer Hyman 表示今年是公司成立以来最成功的一年，全年收入超过 1 亿美元并预 计将租借出零售价值合共 14 亿美元的设计师商品，而且已在 EBITDA 层面上实现盈利。现在 Rent the Runway 的零售门店分布在纽约、华盛顿、洛杉矶、三藩市、拉斯维加斯和芝加哥 6 个城市， 而且今年还将入驻更多间 Neiman Marcus 尼曼·马库斯百货，进一步打开高端消费者市场。 香港美容用品零售商卓悦发布本财年内的第二个盈利预警，称根据截至 2016 年 10 月底的营运数 据预测截至 12 月底的 2016 财年将从 2015 财年实现净利润 4.322 亿港元转为出现净亏损，主要 因为 2015 年出售资产产生了 3.99 亿港元的一次性非经营性利润，而且香港零售市场持续疲软以 及国内旅客消费意欲放缓导致营业额有所下降。今年上半年卓悦控股的营业额同比减少 11.9%至 10.104 亿港元，但减幅已经比 2015 财年全年的 18.2%显著缩窄，显示随着该集团跟随美容零售 业回暖。其中香港市场销售同比下跌 12.5%至 9.025 亿港元，而去年的跌幅为 18.7%；澳门表现 则轻微转差，跌幅从去年的 5.2%扩大至 7.2%，销售为 1.012 亿港元；中国大陆则大幅改善且恢 复增长，销售按年上涨 4.1%至 674.9 万港元，而去年则录得 64.9%的巨大跌幅。该集团的最大市 场香港受访港旅客人次下跌的影响，今年 1-10 月的零售业销货额继在 2015 年下跌 3.7%之后，再 按年下跌 7.8%。10 月仍维持跌势，跌幅为 2.6%，其中药物和化妆品 10 月下跌了 1.8%，而前 10 个月的跌幅为 0.3%。不过旅游方面的继续有所改善，10 月内地访港旅客的跌幅收窄至 3.5%，前 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 10 个月的跌幅为 8.2%上半财年卓悦控股实现股东应占净亏损 2,851.7 万港元，而去年同期则有 4.24 亿港元的净利润。 A 股行业与公司重要信息 红豆股份：经公司财务部门初步测算，预司 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润达 1.5 亿元左右，与上年同期（2015 年年度）相比，将增加 74%左右，主要是公司男装连锁门店数量增 加及房地产业务交付后总体营业收入增加，从而使利润增加。 朗姿股份：全资子公司西藏哗叽服饰有限公司收到政府补助 2422 万元。 潮宏基：与潮鸿基投资签订《股权转让合同》，受让其全资子公司琢胜投资 100%的股权，交易价 格为 6000 万元， 该公司持有思妍丽 26%股权， 为第二大股东； 持有 WANMEI INTERACTIVE INC.9.53% 的 C 轮优先股股权，该公司控制完美创意，其主要产品是更美 APP。琢胜投资同时向完美创意提供 等值于 1500 万美元的人民币贷款，在贷款期限前，一旦满足协议条件，贷款将不可撤销转为股权。 华孚色纺：非公开发行获证监会核准批复。 南极电商：公司、母其弥雅、胡美珍分别出资 180 万元、90 万元、30 万元成立合资公司，通过运 营自媒体平台等渠道，开发、拓展个人 IP 系列品牌产品。母其弥雅是人气较高的跨界艺人、运动 瑜伽达人，目前其官方微博拥有 338 万粉丝。母其弥雅自创了弥雅式美体瑜伽，被誉为“亚洲最美 瑜伽教练”、“瑜伽第一美女”，是继 Pony 之后又一项个人品牌项目。Pony 系列品牌业务也相继 落地，PONY TIMES 美妆店已正式运营，PONYCOLLECTION 服装品牌也将于 2017 年 1 月 5 日开始 运营。此次合作是公司积极实践“造品牌、建生态”战略，打造个人品牌矩阵的又一落地，构建美 妆、服装、体育休闲用品、广告等多维度个人品牌矩阵，夯实品牌运营，深入供应链及新媒体营销 渠道，为持续的业绩增长奠定基础。 雅戈尔：减持创业软件股份有限公司无限售条件流通股份 1200 万股， 占创业软件总股本的 5.69%。 经测算，本次股权转让可获得投资收益约 43,350.38 万元 富安娜：第三期限制性股票激励计划：拟向部分董事、高管及中层骨干等 283 人授予 2250 万股限 制性股票，约占股本 2.64%，首次授予 1800 万股，授予价格为 4.59 元，解除限售的条件为：17-19 年收入与 16 年相比，增长率分别不低于 3.00%、6.09%、9.27%。 本周重点报告 潮宏基：进军高端美容和医美领域 时尚产业布局再现亮点 事件：12 月 28 日公司公告，与控股股东潮鸿基投资签订《股权转让合同》，拟以 6000 万元受让 控股股东全资子公司琢胜投资 100%股权，琢胜投资此前领投中国整形美容行业的垂直社区与服务 的领先平台“更美”C 轮融资，并收购了中国高端生活美容连锁行业领先企业“思妍丽”26%股权。 借力投资布局医美优质资源。思妍丽是中国领先的高端美容美体 SPA 连锁企业，在全国 40 多个 城市拥有逾百家门店和超过 10 万名的高端会员，覆盖全国一、二线城市，在国内主要城市开设了 7 家自有品牌医疗美容机构，并代理了多个高端护理品牌。更美 APP 是行业领先的医疗美容与健 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 康服务平台，用户可以在平台内购买各类消费医疗服务，并能在社区内与其他用户分享消费经验， 帮助其他潜在用户进行消费决策。此次潮宏基通过投资两家中国美丽健康行业代表性公司迅速切入 医美产业，一方面可以依托更美丰富流量与思妍丽线下渠道与服务，围绕共同的核心客户群实现公 司医美和美容板块的资源共享与业务协同，另一方面也将在贡献投资收益的基础上，为公司打造新 的利润增长点。 定增过会，加速珠宝 O2O 转型。公司前期定增已过会，拟以不低于 9.95 元/股价格定增募资不超 过 6 亿元用于珠宝云平台创新营销项目，募投项目将帮助公司建设个性化的时尚婚庆珠宝首饰 O2O 消费平台，实现线上线下资源共享，提升公司在婚庆类珠宝市场的竞争优势，公司大股东和 高管组成的员工持股计划拟分别认购 10%，加上此前董监高的连续增持（合计 319.45 万股，成本 11.02 元/股），充分表达了管理层对公司中长期发展的信心与对公司价值的认可。 “产业+资本”双轮驱动，为后续业绩与市值增长打开空间。16 年在珠宝行业整体零售低迷的背 景下，公司 K 金主业保持较快增长，FION 经过调整改善逐步恢复增长发挥效益，体现了公司差异 化优势与竞争力。15 年以来公司围绕国内中高收入群体需求与女性时尚消费领域展开投资布局， 逐步从珠宝、皮具向美容健康、化妆品、供应链金融、跨境电商等领域延伸，目标打造多品牌、多 品类运营的时尚产业集团，并为后续可能投资并购海外时尚品牌并在国内实现落地提供支持。我们 认为公司围绕“她经济”的持续布局，一方面有利于各品牌间协同效应的提升，扩大会员基数的同 时充分挖掘这一群体的消费潜力（高频消费促进低频消费），另一方面也将进一步增厚公司业绩， 为后续市值的增长打开空间。 我们维持对公司 2016-2018 年每股收益分别为 0.32 元、0.38 元和 0.45 元的盈利预测，维持公司 35 倍 PE 估值，对应目标价 13.30 元，维持公司“增持”评级。 本周建议板块组合 本周建议组合：鲁泰、歌力思、跨境通和雅戈尔。 上周组合表现：鲁泰 A 2%、搜于特 -1%、歌力思 5%和森马服饰 -1%。 投资建议和投资标的 上周是 2016 年最后一个交易周，大盘继续震荡下行，纺织服装板块相对表现强势，尤其是部分制 造出口类个股。回顾 2016 年板块整体走势，在所有行业中整体居中略靠前，板块内表现较强的公 司多数为次新股、转型重组股和出口制造的龙头股。本周是 2017 年第一个交易周，考虑到行业基 本面情况和大盘风格，我们预计板块相较大盘仍将表现出较为活跃的态势，特别是预期转型或有重 大资本投资的个股。一部分现价和员工持股价格、定增价格倒挂或大股东近期有增持比例较多的个 股也值得关注。展望 20117 年全年，我们认为从基本面看，制造出口在人民币贬值深化的大背景下 将延续稳定上升势头，品牌零售整体可能筑底，部分先调整的公司可能会有弱改善，产业升级或转 型的步伐不会停歇。建议主要从以下四个方面布局：（1）人民币贬值的持续深化，重点关注孚日 股份、鲁泰、华孚色纺、联发股份、新野纺织和伟星股份等。（2）产业创新带来的业绩持续高增 长，重点推荐跨境通，关注南极电商和搜于特。（3）品牌服饰企业通过持续并购或产业升级延伸 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 做大做强，重点推荐歌力思、海澜之家和森马服饰，关注贵人鸟、探路者、汇洁股份、朗姿股份和 奥康国际等。（4）部分中小市值股预期重组带来的博弈弹性，建议关注报喜鸟、乔治白、山东如 意、棒杰股份和星期六等。 风险提示 行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 附 1：纺织服装行业具备安全边际的个股梳理 代码 600398 名称 海澜之家 现价 10.79 参考股价 员工持股 增发成 成本 本 15.20 倒挂比例 -29.01% 进度 15.8.25 实施，杠杆 解禁日期 16.8.25 比例 2:1 002612 朗姿股份 18.12 22.98 -21.15% 股东大会审议通过， 杠杆比例 6.2：1 000850 华茂股份 5.96 002327 富安娜 8.80 7.41 10.93 -19.57% 股东大会通过 -19.76% 16.3.12 实施，杠杆 19.3.9 4:1 002494 华斯股份 13.84 002042 华孚色纺 11.46 8.87 16.18 -14.46% 16.11.9 已实施 12.62 -9.19% 员工持股（16.3.5 已 实 施 17.3.4 杠 杆 比 例 3:1），定增发审委通 过 002776 柏堡龙 28.70 32.20 -10.87% 16.11.18 已实施 600177 雅戈尔 13.98 15.08 -7.29% 16.4.14 已实施 002042 华孚色纺 11.46 -0.09% 15.6.30 已实施，杠 11.47 16.6.29 杆比例 9：1 002083 孚日股份 7.07 7.01 0.86% 16.10.31 已实施，无 002087 新野纺织 7.00 7.01 -0.14% 16.7.4 已实施 002699 美盛文化 33.80 35.20 -3.98% 16.10.21 完成增发 300005 探路者 16.69 15.88 0.79% 16.3.23 实施，杠杆 17.10.30 杠杆 16.56 17.3.22 比例 2：1 600439 瑞贝卡 8.74 7.59 15.15% 16.11.11 已实施，杠 17.11.10 杆 1：1 002640 跨境通 18.30 18.64 -1.82% 董事会通过预案 601718 际华集团 9.21 8.19 12.45% 证监会核准 601566 九牧王 17.69 13.32% 15.9.29 实施，无杠 15.61 16.9.29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 杆 000955 欣龙控股 7.66 6.01 6.91 10.85% 员 工 持 股 （ 15.8.26 16.8.25 已实施，杠杆比例 2： 1），定增股东大会已 通过 002293 罗莱生活 13.45 12.04 11.71% 董事会通过 002503 搜于特 14.39 12.60 14.21% 16.11.14 完成增发 17.11.14 603555 贵人鸟 30.76 27.15 13.30% 员 工 持 股 （ 15.9.25 16.9.24 22.48 已实施，杠杆 1：1）， 增发（16.12.7 完成） 002397 梦洁股份 8.10 7.29 11.11% 股东大会通过 002003 伟星股份 14.33 12.09 18.53% 16.6.13 已实施 002345 潮宏基 12.08 9.95 21.41% 发审委通过 600527 江南高纤 7.08 5.41 30.87% 股东大会通过 603808 歌力思 32.09 25.03 28.21% 股东大会通过 002193 山东如意 22.45 18.07 24.24% 16.8.12 完成增发 603518 维格娜丝 33.41 27.61 21.01% 董事会通过预案 600448 华纺股份 7.82 5.80 34.83% 股东大会通过 002404 嘉欣丝绸 9.04 7.34 23.16% 股东大会通过预案 603889 新澳股份 15.10 11.07 36.40% 股东大会通过 002291 星期六 16.81 11.47 46.56% 股东大会通过 002674 兴业科技 17.76 11.64 52.58% 16.8.17 完成增发 603001 奥康国际 22.90 50.26% 杠杆 1:1 603558 健盛集团 30.97 14.21 117.95% 16.3.25 完成增发 002034 美欣达 36.33 16.58 119.12% 16.5.6 完成增发 002656 摩登大道 21.71 129.25% 16.8.2 已实施，杠杆 15.24 9.47 15.12.12 19.8.1 比例 1.44：1 002780 三夫户外 67.50 未定 股东大会通过 数据来源：Wind（2016 年 12 月 30 日收盘价）、东方证券研究所 附 2：纺织服装行业近一年增持比例超过流通股 1%的个股梳理 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 代码 名称 类别 占流通股比(%) 002083.SZ 孚日股份 实际控制人、员工持股 2.24 600398.SH 海澜之家 高管 2.01 002042.SZ 华孚色纺 员工持股 2.69 002404.SZ 嘉欣丝绸 关联方，同为实际控制人控制 1.04 600137.SH 浪莎股份 举牌 5.00 300005.SZ 探路者 员工持股 1.78 600177.SH 雅戈尔 实际控制人、博睿传媒投资等 2.66 600070.SH 浙江富润 控股股东，计划未来增持 2% 0.56 数据来源：Wind、东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 附 3：国内外重点上市公司估值表 总市值 每股收益 市盈率 未来三 股价 股票代码 公司名称 评级 (百万美 (当地货币) 元) 年复合 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E 增长率 A 股市场 002029.SZ 七匹狼 增持 10.21 1109 0.36 0.32 0.39 0.49 28 32 26 21 10.6% 002327.SZ 富安娜 买入 8.80 1077 0.48 0.50 0.54 0.60 18 18 16 15 8.1% 002293.SZ 罗莱生活 买入 13.45 1357 0.59 0.53 0.59 0.67 23 25 23 20 4.6% 300005.SZ 探路者 买入 16.69 1425 0.44 0.34 0.40 0.45 38 49 42 37 0.9% 000726.SZ 鲁泰 A 买入 12.81 1468 0.75 0.86 0.97 1.09 17 15 13 12 12.1% 002003.SZ 伟星股份 增持 14.33 924 0.55 0.69 0.83 0.96 26 21 17 15 20.0% 601566.SH 九牧王 买入 17.69 1461 0.70 0.73 0.77 0.83 25 24 23 21 5.5% 002612.SZ 朗姿股份 增持 18.12 1042 0.19 0.38 0.52 0.63 95 48 35 29 19.2% 603001.SH 奥康国际 买入 22.90 1320 0.98 0.85 0.96 1.09 23 27 24 21 7.8% 600315.SH 上海家化 增持 27.11 2624 3.28 0.50 0.59 0.65 8 54 46 42 -27.3% 002563.SZ 森马服饰 买入 10.27 3978 0.50 0.60 0.74 0.89 21 17 14 12 21.0% 600439.SH 瑞贝卡 增持 8.74 1185 0.15 0.16 0.19 0.22 58 55 47 40 12.9% 600398.SH 海澜之家 买入 10.79 6968 0.66 0.73 0.82 0.91 16 15 13 12 16.1% 002640.SZ 跨境通 买入 18.30 3759 0.12 0.29 0.53 0.87 153 63 35 21 94.9% 603555.SH 贵人鸟 买入 30.76 2779 0.54 0.52 0.57 0.62 57 59 54 50 5.4% 600612.SH 老凤祥 买入 37.23 2405 2.14 2.17 2.36 2.58 17 17 16 14 6.4% 002127.SZ 南极电商 增持 11.48 2538 0.41 0.20 0.32 0.49 57 36 23 23 59.5% 603808.SH 歌力思 买入 32.09 1146 0.64 0.69 1.07 1.30 47 30 25 25 26.3% 0.78 166 -0.23 -0.15 -0.03 0.03 - - - 29 - 5.09 907 0.76 0.42 0.44 0.47 7 12 12 11 -14.9% 香港市场 达芙妮国 0210.HK 际 德永佳集 0321.HK 团 0330.HK 思捷环球 - 6.09 1527 0.01 -0.10 0.15 0.27 460 - 41 22 193.2% 0551.HK 裕元集团 - 28.30 6017 1.84 2.25 2.41 2.60 12 13 12 11 12.4% 0589.HK 宝姿 - 2.95 211 -0.16 - - - - - - - - 0891.HK 利邦 - 0.57 128 -0.05 -0.14 -0.06 -0.02 - - - - - 1234.HK 中国利郎 - 4.36 680 0.64 0.52 0.50 0.52 8 9 9 8 -3.5% 1361.HK 361 度 - 3.00 800 0.31 0.30 0.34 0.40 11 10 9 7 12.5% 1368.HK 特步国际 - 3.24 927 0.36 0.36 0.40 0.44 10 9 8 7 11.2% 1836.HK 九兴控股 - 12.50 1280 1.19 0.82 0.93 1.05 13 15 13 12 -4.5% 1880.HK 百丽国际 - 4.35 4731 0.44 0.47 0.46 0.46 13 9 10 10 4.7% 1968.HK 匹克体育 - - - 0.22 0.20 0.22 0.23 - - - - 6.7% 2020.HK 安踏体育 - 23.05 7438 1.01 1.06 1.23 1.40 23 22 19 17 15.4% 2313.HK 申洲国际 - 48.75 8794 2.07 2.28 2.72 3.22 23 21 18 15 21.1% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 8 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 2331.HK 李宁 - 4.85 1254 0.01 0.18 0.29 0.40 - 27 17 12 286.2% 2698.HK 魏桥纺织 - 4.86 748 1.01 1.14 1.53 - 5 4 3 - - 3818.HK 中国动向 - 1.39 992 0.18 0.14 0.13 0.12 8 10 11 11 -8.6% 3998.HK 波司登 - 0.66 909 0.04 - - - 16 - - - - 1910.HK 新秀丽 - 22.15 4030 1.09 1.10 1.35 1.60 22 20 16 14 13.9% 1913.HK 普拉达 - 26.30 8678 1.10 0.96 1.03 1.12 25 27 25 23 2.4% LVMH Moet Hennessy 179.40 95573 7.11 7.96 8.69 9.53 20 23 21 19 10.6% Hermes 389.15 43161 9.32 10.60 11.52 12.54 33 37 34 31 10.8% 海外市场 MC.PA RMS.PA International CDI.PA Christian Dior 200.30 37985 8.75 10.60 11.62 13.23 13 19 17 15 14.9% TIF Tiffany & Co. 77.40 9633 3.61 3.73 4.01 4.37 21 21 19 18 4.8% IDX.DE Inditex, S.A. 32.35 105925 0.92 1.03 1.17 1.32 33 32 28 24 13.0% HSMB.SG Hennes & Mauritz 254.30 46163 12.63 11.08 12.75 14.18 26 23 20 18 4.1% NXT.L Next PLC 49.44 8657 4.51 4.38 4.46 4.63 17 11 11 11 -1.7% GPS Gap Inc. 22.73 9067 2.24 1.94 2.05 2.11 15 12 11 11 -4.1% Limited Brands, 66.29 18956 4.30 3.68 3.89 4.33 24 18 17 15 -0.8% Burberry Group PLC 14.84 8012 0.70 0.76 0.81 0.90 23 20 18 17 8.1% Polo Ralph Lauren 90.74 7458 4.65 5.50 5.92 6.85 16 17 15 13 10.9% LB Inc. BRBY.L RL Corp. VFC V.F. Corporation 53.63 22187 2.90 3.13 3.42 3.73 20 17 16 14 6.8% BOS.DE Hugo Boss AG 58.07 4295 4.63 3.23 3.52 3.87 17 18 16 15 -5.9% Columbia 57.80 4034 2.48 2.63 2.91 3.19 20 22 20 18 8.8% COLM Sportswear Company NKE Nike Inc. 51.06 85037 2.21 2.34 2.64 3.03 27 22 19 17 8.8% ADS.DE Adidas AG 147.35 32388 3.15 4.89 5.64 6.65 27 30 26 22 28.8% COH Coach Inc. 35.01 9816 1.66 2.14 2.40 2.59 19 16 15 14 17.8% Fast Retailing Co. 41830.00 37891 471.31 1041.15 1182.87 1356.75 46 40 35 31 42.7% 247.35 3919 2.48 4.06 6.35 8.53 80 61 39 29 51.7% Ltd. PUM.DE Puma AG 资料来源：A 股市场上市公司市场数据来自 WIND，盈利预测来自东方证券研究所，香港与海外市场上市公司市场数据与盈利预测来自 BLOOMBER 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已 发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有奥康国际(603001.SH）股票达到相关上市公司已发行股份 1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— “并购整合+人民币贬值”，板块有望保持相对强势 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的 研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性， 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同 时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究， 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未 来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不 适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn