中泰证券-纺织服装行业周报:定增新规对行业影响梳理

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行业: 纺织服装
作者: 鞠兴海
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-02
  [Table_Industry] 证券研究报告 [Ta1le_Main] [Table_Title] 行业周报 [Table_InvestRank] 评级: 增持 前次: 纺织服装 定增新规对行业影响梳理 增持 分析师 联系人 鞠兴海 邵璟璐 S0740516120001 shaojl@r.qlzq.com.cn 021-20315087 王雨丝 juxh@r.qlzq.com.cn wangys@r.qlzq.com.cn 2017 年 01 月 02 日 [Table_Profit] 基本状况 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 评级 上市公司数 行业总市值(百万元) 82 823797.6862 (元) 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016 2017 2018 行业流通市值(百万元) 533012.4676 2528 歌力思 28.99 0.61 0.69 1.13 1.40 47 40 24 20 0.95 买入 5885 潮宏基 10.72 0.28 0.29 0.34 0.39 38 34 30 25 2.12 买入 青岛金王 26.83 0.22 0.45 1.39 1.09 120 55 18 23 0.99 买入 新野纺织 6.85 0.14 0.27 0.35 0.42 48 25 20 16 1.02 买入 刚泰控股 36.56 0.74 0.91 1.09 1.28 49 40 34 29 2.13 增持 通灵珠宝 14.96 0.23 0.39 0.55 0.69 64 38 27 22 1.16 未评级 森马服饰 9.47 0.50 0.62 0.76 0.93 19 15 12 10 0.69 未评级 搜于特 28.99 0.61 0.69 1.14 1.38 47 40 24 20 0.97 未评级 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 3% (3%) EPS PE PEG (8%) (13%) (19%) 12/7/16 11/17/16 10/28/16 9/9/16 10/10/16 8/19/16 7/28/16 6/3/16 纺织服装 6/28/16 5/11/16 4/20/16 3/9/16 3/30/16 2/18/16 1/4/16 1/22/16 (24%) 沪深300 备注:收盘价为 2017 年 2 月 15 日,搜于特盈利预测为 Wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点    定增新规对行业的影响。2 月 17 日证监会出台《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》 , 并发布了《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。根据规定,我们梳理了纺织服 饰、珠宝、化妆品行业的公司近期再融资情况。重大资产重组中配套募集资金属于增发,但考虑到目前 细则尚未对重大资产重组事项进行明确规定,此处列出作为参考。其中可能会受到影响的公司为:(1) 正在停牌且尚未发布预案的公司中前次募集资金到位日在 18 个月之内的可能会受到影响,如爱迪尔、红 豆股份。 (2)已经发布预案且前次募集资金到位日在 18 个月之内的公司,如健盛集团、刚泰控股。(3) 前次募集资金到位日在 18 个月之内的公司但目前尚未有再融资计划的公司,后续再融资计划可能会推 迟。其余已经获得受理的公司将不受影响,包括青岛金王、潮宏基、歌力思、罗莱生活、三夫户外等。  2017 年时尚消费品行业投资策略。目前消费升级完成了从生存型必需消费到以时尚消费为代表的可选消 费转型,逐渐步入以满足精神需求为主的体验式可选消费时代,包括娱乐、体育、医美、教育等。与此 同时,传统消费品从粗放式规模增长进入细分领域需求释放带来的结构性变革(服饰的设计师品牌/轻奢 品牌、珠宝的 K 金、化妆品的美妆等) 。我们所谓的“新消费时代” ,是以消费者偏好向个性化、体验式 转变为核心,移动化环境下品牌信息传播加速,营销模式趋于多元化。以上特征在品牌运营上则表现为 品牌设计的创新效益被指数级放大,使得细分或小众品牌短期爆发成长成为可能。而品牌若要实现更长 时间段的单线上扬周期,一方面可以通过集团化运营分散单品牌风险(考验公司的资源整合能力) ,另一 方面可以通过夯实品牌全产业链运营能力的内生禀赋,包括柔性生产、集合店/直营化等精细化渠道管理 思维、电商代运营等新电商模式、代理端整合等。建议围绕上述两大主线把握投资机会:1. 消费升级过 程中爆发的新兴领域、细分市场、及新锐品牌;2. 产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、以及集团化 运营的行业整合者。核心推荐歌力思、潮宏基、青岛金王、新野纺织、搜于特,重点关注森马服饰、海 澜之家、九牧王、通灵珠宝、刚泰控股、鲁泰 A。 请务必阅读正文之后的重要声明部分      行业周报 核心公司跟踪:歌力思。① 歌力思主品牌 1-2 月销售预计增长 10-15%左右;Laurel 计划 2017 年新开 20 家(目前已有 20 家) ;EdHardy1-2 月销售增长保持强势;IRO 预计 2017 年开 10 家店,截止 2016 年 9 月 30 日 IRO 全球净利润已经超过 2015 年全年。目前重组方案进行中,预计 2017 年 4 月开始并表。百秋未 来 GMV 增长仍有较大空间,发展定位上逐渐升级为 BP、并加大内容营销投入。②看好公司高端时尚集团 战略,战略布局高效落地,强执行力显现。短期催化为 EdHardy 靓丽增长以及主品牌好转带来 2016 年和 2017Q1 业绩超预期表现,中长期看点在于多品牌经营加速落地、IRO 重组完成后定增重启(重新锁价后为 27.53 元) 、时尚布局深入推进。 时尚前沿:①意大利奢侈品集团 Aeffe 2016 财年收入 2.807 亿欧元,固定汇率计同增 4.7%。②全球第二大 服装零售商 H&M 披露 1 月全球含税销售按当地货币计算同增 8%,集团解释 1 月表现受到日历效应负面影 响。③意大利奢侈品集团 Prada 2016 财年收入 31.84 亿欧元,同降 10.3%。④美国户外服饰集团 Columbia 2016 财年收入 7.17 亿美元,同增 3%;净利润 8470 万美元,同增 34%。⑤美国牛仔服装品牌 Levi’s 2016 财年收入 45.5 亿美元,同增 1%;净利润 2.91 亿美元,同增 40%。收入和利润连续四年增长。⑥美国美容 产品制造商雅芳 2016 财年收入 61.61 亿美元,同降 7.2%;净亏损 1.08 亿美元。 风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷,恐致品牌服饰公司销售情况低于预期;棉价异动致纺织 企业盈利承压风险。 内容目录 时尚消费品行业投资策略核心观点 公司跟踪 时尚前沿 风险提示 附录:图表  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 定增新规对行业的影响   2 月 17 日证监会出台《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉 的决定》 ,细则中最为核心的修订是定价基准日改为发行期首日,而非此 前的董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行期首日三选一)。同 时证监会发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的 监管要求》 。具体内容如下:  一是上市公司申请非公开发行股票的,拟发行的股份数量不得超过 本次发行前总股本的 20%。  二是上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事 会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18 个月。前次 募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。上市公司发行 可转债、优先股和创业板小额快速融资,不适用本条规定。  三是上市公司申请再融资时,除金融类企业外,原则上最近一期末 不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的 金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。 根据新规和问答内容,我们梳理了纺织服饰、珠宝、化妆品行业的公司 近期再融资情况。重大资产重组中配套募集资金属于增发,但考虑到目 前细则尚未对重大资产重组事项进行明确规定,此处列出作为参考。其 中  可能会受到影响的公司为: (1)正在停牌且尚未发布预案的公司中 前次募集资金到位日在 18 个月之内的可能会受到影响,如爱迪尔、 红豆股份。 (2)已经发布预案且前次募集资金到位日在 18 个月之 内的公司,如健盛集团(配套) 、刚泰控股(配套) 。 (3)前次募集 资金到位日在 18 个月之内的公司但目前尚未有再融资计划的公 司,后续再融资计划可能会推迟。 (4)时间间隔上超过 18 个月但 拟发行股份超过总股本 20%的可能在规模上受到限制,如维格娜 丝。  其余已经获得受理的公司将不受影响,包括青岛金王、潮宏基、歌 力思、罗莱生活、三夫户外等。 图表 1:定增新规对纺织服饰、珠宝、化妆品等公司的影响梳理 证券简称 前次募集资 金到位日 本次发行董 事会决议日 本次募集资金进度 青岛金王 2016-06-15 2016/10/21 2016/11/16 受理 前次募集资金 到位日距本次 发行董事会决 议日是否小于 18 个月 是 本次拟发 行股份数 量(亿股) 总 股 本 (亿股) 0.15 3.77 是 否 超 过 总 股 本 的 20% 否 潮宏基 2010-01-28 2016/5/10 2016/12/6 发审委通过 否 0.60 8.45 否 是 0.24 2.48 否 2016/3/10 受理 歌力思 2015-04-22 2016/2/4 2016/9/24 中止 2017/1/25 重新锁价  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 新野纺织 2016-07-06 / / / 刚泰控股 2016-01-04 2016/12/24 反馈 维格娜丝 2014-12-03 2016/11/30 健盛集团 2016-03-23 2017/2/15 爱迪尔 2017-01-03 红豆股份 2016-08-30 嘉欣丝绸 / 8.17 是 0.88 14.89 否 反馈 否 1.55 1.48 是 公布预案 是 / 3.71 / 发行股份购买资产停牌 是 / 3.31 / 重大资产重组停牌 是 / 16.45 2016/9/19 2016/12/29 受理 否 0.57 5.21 否 0.20 0.67 是 三夫户外 2015-12-09 2016/6/29 2016/12/12 受理 是 摩登大道 2016-08-02 2016/10/28 2016/11/25 受理 是 罗莱生活 2009-09-10 2016/5/5 2016/8/31 受理 否 0.61 7.02 否 朗姿股份 2011-08-30 2016/6/20 2016/8/26 受理 否 0.36 4.00 否 梦洁股份 2010-04-29 2016/2/2 2016/7/23 受理 否 1.08 6.78 否 是 1.55 4.22 是 华纺股份 2014-03-21 2015/10/27 2016/1/26 受理 2016/6/22 中止 2015/8/6 受理 4.10 美邦服饰 2008-08-28 2015/7/2 新澳股份 2014-12-31 2016/6/25 2016/12/30 发审委通过 否 0.80 3.25 是 华孚色纺 2005-04-27 2015/12/19 2016/12/30 证监会批准 否 1.74 8.33 是 星期六 2015-07-06 2016/7/5 2016/12/8 终止 是 柏堡龙 2016-11-21 搜于特 2016-11-14 华斯股份 2016-11-11 山东如意 2016-08-16 伟星股份 2016-06-14 探路者 2016-06-06 雅戈尔 2016-04-12 浔兴股份 2016-01-04 太平鸟 2017-01-09 通灵珠宝 2016-11-23 哈森股份 2016-06-29 天创时尚 2016-02-18 2016/12/26 中止 否 25.26 3.99 来源:各公司公告,中泰证券研究所整理  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 时尚消费品行业投资策略核心观点  目前消费升级完成了从生存型必需消费到以时尚消费为代表的可选消费 转型,逐渐步入以满足精神需求为主的体验式可选消费时代,包括娱乐、 体育、医美、教育等。与此同时,传统消费品从粗放式规模增长进入细 分领域需求释放带来的结构性变革(服饰的设计师品牌/轻奢品牌、珠宝 的 K 金、化妆品的美妆等) 。 图表 2:城镇居民人均可支配收入为背景下的消费品品类升级图谱 个性细分 定制珠宝 设计师品牌 K金 20% 外卖23% 功能饮料12% 轻奢/ 智能家电 共享出行 有机15% 预调酒20% 设计师15% 40% 54% 连锁 白酒30% 餐饮 红酒30% 25% 奢侈品 品牌25% 小家电 58% 欧美奢侈 品牌30% 乘用车 30% 碳酸饮料 国产休闲品牌 LCD电视 公共交通 黄金全国 22% 200% 13% 15% 品牌20% 基础 食品 基础 饮料 服装 代工 白电 自行车 吃 喝 穿 家电 出行 1979年 珠宝 小众品牌 户外旅游 20% 国产&日韩 70% 在线旅游 30% 整形美容 VR/AR 20% 135% 娱乐体育 在线教育20% 国际教育16% 健身17% 微整形 在线视频35% 电竞33% 40% 直播35% 欧美高端 出境游30% 度假游15% 30% 民办幼教20% 民办K12 15% 生活美容 手游18% 体育用品 K12课外辅导 20% 电影6%* 10% 15% 护肤品牌 自然景区 10% 21% 化妆品 旅游 医美 娱乐 体育 教育 2015年 1996年 大众品类 生存型物质需求 来源:中泰证券研究所整理绘制 图表说明:①百分比数据代表复合增速:1996-2010 年各品类爆发期的年复合增速;2010 年后的阶段如无特殊说明 均代表 2015-2018 年的复合增速,其中电影/在线医疗分别为 2012-2015CAGR。②数据来源于 Euromonitor(有机食品/连锁餐饮/预调酒/红酒/功能饮 料/奢侈品/国产休闲品牌/设计师/LCD 电视/小家电/智能手机/手提电脑/功能手机/护肤品牌) 、Wind(白酒/碳酸饮料/公共交通/乘用车/观光度假游/ 出境游/黄金) 、艾瑞咨询(电影/在线旅游/VR/在线视频/在线教育/电竞) 、艾媒咨询(外卖/智能穿戴/手游) 、智研咨询(智能家电/直播) 、罗兰贝格 (共享出行) 我们所谓的“新消费时代” ,是以消费者偏好向个性化、体验式转变为核 心,移动化环境下品牌信息传播加速,营销模式趋于多元化。 图表 3:“您从哪里获得奢侈品信息?” 图表 4:“您从网上哪些渠道获得奢侈品信息?  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 提及比例 90% 78% 80% 提及比例 同比增长 同比增长 9% 4% 3% 3% 70% 10% 6% 60% 5% 60% 1% 1% 60% 50% 40% 31% -1% 29% 20% 8% -4% 10% 40% -1% 30% -3% 7% 0% 50% 0% -2%-2% 20% -2% 30% 10% -5% 0% 31% 0% 30% 29% 28% -5% -10% 9% 9% -10% -15% 来源:贝恩,中泰证券研究所  以上特征在品牌运营上则表现为品牌设计的创新效益被指数级放大,使 得细分或小众品牌短期爆发成长成为可能。而品牌若要实现更长时间段 的单线上扬周期,一方面可以通过集团化运营分散单品牌风险(考验公 司的资源整合能力) ,另一方面可以通过夯实品牌全产业链运营能力的内 生禀赋。 图表 5:2015&2016 年服饰、化妆品、珠宝领域并 购事件数量(件) 2015 图表 6:2016 年服饰、化妆品、珠宝领域国内外 并购事件数量(件) 国内 国外 11 2016 14 12 12 12 10 10 8 8 7 8 6 37% -4% 20% -4% 来源:贝恩,中泰证券研究所 5% 2% 2% 70% 6 5 4 3 2 6 6 4 4 1 2 2 0 1 0 服饰 化妆品 珠宝 来源:公司公告,中泰证券研究所 服饰 化妆品 珠宝 来源:公司公告,中泰证券研究所  建议围绕上述两大主线把握投资机会:1. 消费升级过程中爆发的新兴领 域、细分市场、及新锐品牌;2. 产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、 以及集团化运营的行业整合者。核心推荐歌力思、潮宏基、青岛金王、 新野纺织、搜于特,重点关注森马服饰、海澜之家、九牧王、通灵珠宝、 刚泰控股、鲁泰 A。  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 公司跟踪 图表 7:最新跟踪公司信息及相关点评 公司 盈利预测调整 最新跟踪 点评 ① 歌力思主品牌 1-2 月销售预计增长 10-15%左右;Laurel 计划 2017 年新开 20 家(目前已有 20 家);EdHardy1-2 月销售增长保持强势;IRO 预计 2017 年 开 10 家店,截止 2016 年 9 月 30 日 IRO 全球净利润已经超过 2015 年全年。目 歌力思 / 前重组方案进行中,预计 2017 年 4 月开始并表。百秋未来 GMV 增长仍有较大空 多品牌高效有序 间,发展定位上逐渐升级为 BP、并加大内容营销投入。②看好公司高端时尚集 落地,看好长期 团战略,战略布局高效落地,强执行力显现。短期催化为 EdHardy 靓丽增长以 战略兑现 及主品牌好转带来 2016 年和 2017Q1 业绩超预期表现,中长期看点在于多品牌 经营加速落地、IRO 重组完成后定增重启(重新锁价后为 27.53 元)、时尚布 局深入推进。 ① Buccellati:2017/18/19 年计划全球分别新增 5-7 家(北上广深香港等) /8-10 家/20 家门店,计划于 5 年内全球共开设 88 家门店(70%直营)。单家门 店 1.5 年可实现盈亏平衡。②黄金主业:目前年自产黄金不到 1 吨(价值 2 亿); 刚泰控股 / 截止 2016 年末黄金饰品以批发为主(占 70%),2017 计划将批发占比控制在 50%以下。③珂兰:钻石类 70%订单在线下成交,黄金类近 100%线上成交;未来 珂兰的定位主要为为公司产品进行互联网宣传、销售黄金饰品。④公司未来定 打造以珠宝为核 心的多品牌管理 公司 位为一家以珠宝为核心的品牌管理公司,通过品牌升级(不断引进高端/轻奢品 牌)和渠道升级(打造珠宝垂直电商)来满足消费升级下客户的需求。 ① 基本面表现稳健,Q4 销售向好。10 月以来终端销售向好,主要得益于渠道 端略改善以及北方天气平稳、与产品计划节奏较匹配,其中直营业务增长 20%, 九牧王 / 分销仍有所下滑,预计全年收入有望持平略增(前三季度收入下降 3.7%)。2017 月销改善经营稳 年春夏订货会基本持平。② 健,谋求 尚产 公司战略上谋求时尚产业布局,前期已搭建多个 整合基金(时尚产业基金/新文化产业投资基金) 持有韩都衣舍 8.1%股权(韩 业布局 都获得新三板挂牌资格),未来资本市场/产业基金望成为其加速布局、向时尚 消费全品类拓展的重要平台。 公司拟以 8.7 亿元收购俏尔婷婷 100%的股权。其中,以股份支付 80%,发行 3197 万股(21.77 元/股)锁定期 36 个月;以非公开发股募集现金支付 20%,募集 1.92 亿元,锁定期 12 个月。2016 年收入 4 亿元、同增 6.3%;净利润 7132 万 元,同降 5.5%。根据调研,①标的质地优异:俏尔婷婷主要为优衣库、H&M 等 品牌的贴身衣物制造商,其在贴身衣物生产制造的地位是全国第一、世界第三, 健盛集团 无 主要品类为运动和居家类无缝贴身衣物。净利率水平较高(20%左右),主要由 于无缝产品比传统贴身衣物价格高 20%左右且公司的行业地位赋予其强议价能 力;债务负担小。②意义:首当其冲是产业协同,不仅在生产端,也在客户端 拟 8.7 亿元全资 收购国内贴身衣 物生产龙头俏尔 婷婷 有和而不同的协同空间。其次标的的强盈利能力将带来业绩增厚,承诺业绩未 来三年平均净利润不少于 8000 万。未来公司的目标是通过整合更多前端优质工 厂和后端国内外渠道/品牌类资源,实现获得国内贴身衣物行业的 10%份额。 ①线上方面,公司正在打造 e 全球平台,整合设计师端的设计作品资源,借助 公司的供应链优势和营销资源,打造高性价比的设计师风格平台。前端设计师 柏堡龙 无 资源主要通过设计师协会和行业人脉资源获得,后端对接每个团队对接多个设 计师。设计师现在平台上注册为会员,由公司买手团队筛选款式,公司原有业 / 务的供应商在平台上抢单。平台流量端初期主要由签约设计师本身的流量推动, 后续考虑通过天猫、亚马逊等大平台。②线下方面,公司正在筹备设计师原创  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 品牌店,前两家店落户杭州和深圳,杭州店预计 5 月下旬开业、900 平米左右, 品类涵盖时装(男/女/童装等),经营模式主要以提点模式,故初期投入较轻。 ①销售情况:目前核心品牌收入占比为 80%,新兴品牌占比持续提升至 20%。分 品牌看,男女装收入规模均达到 20 亿元,MATERIAL GIRL 从 2013 年设立至今 收入翻倍增长。 ②渠道情况: 目前共 4000 多家门店 (直营/加盟店 1000+/2000+) , 其中男女装各超 1000。购物中心和电商保持较快增长,收入复合增速分别为 47% 太平鸟 / 和 60%,其中电商 2016 双十一品牌整体销售额达 6.14 亿元(男装、女装和 Mini / Peace 分别在各自的品类排名前三、前十和前十),传统渠道百货保持平稳增长。 ③未来将通过新营销和新媒体提升品牌形象,进一步推进全渠道覆盖,同时通 过智能商品管理推进产品销售,力争在 3-5 年内成为国内领先的时尚品牌零售 公司。 ①产能方面,预计 2017 年新疆锦域 11 万锭棉纱/5000 万吨气流纺纱望投产, 同时 2016 年已相继投产的新疆宇华和锦域两条生产线将覆盖 2017 年全年,预 计产能同增 30%以上。需求方面,根据 1 月最新情况,预计 2017 年订单同增 30% 新野纺织 / 左右, 新增产能的产销率有望持续维持较高位。 截至目前棉花原材料成本较 2016 产能订单齐增 年同期(棉价较低点)增长 25.5%,在目前公司的棉纱产品价格基本稳定的情 长,上调 2017 年 况下,毛利率有望维持在当前较高位。②新疆产能释放望带动补贴增长,进而 业绩预测 带动整体业绩持续良性增长。③重申推荐逻辑:2017 年产能释放和订单增长齐 头并进,经营上行趋势有望延续。董监高增持(均价 6 元/股)且董事长较大份 额参与(35%),并对后期发展充满信心。 ①公司拟受让控股股东潮鸿基投资的全资子公司琢胜投资 100%股权,交易价 6000 万元。琢胜投资持有思妍丽 26%股权(第二大股东)、间接持有“更美 APP” 运营主体 9.53%优先股股权及 1500 万美元可转债。完成受让后,上市公司将承 接上述资产,并承担 5.16 亿元债务。由此推算:思妍丽整体估值在 15 亿元左 潮宏基 / 右。② 此次交易标志着公司正式切入医美领域,时尚版图再下两城,公司战 略推进执行力得以体现;同时卡位线上线下优质医美资源,抢占医美行业发展 思妍丽+更美,时 尚布局再下两城 先机。③重申逻辑:公司 K 金龙头地位稳固,未来看点在于“时尚生活生态圈” 有望持续推进(医美/化妆品/健身等)。定增已过会、均价 9.95 元,提供安全 边际,且董事长一致行动人及高管参与、彰显信心,持续推荐。 ① 化妆品行业变革进行时,品牌端新兴品牌迭起加剧竞争、叠加电商爆发,推 动代理端加速整合,亦是公司切入布局的最佳时机。② 稀缺化妆品标的,卡位 优质资源,产业版图初具雏形:线上悠可是化妆品代运营龙头,正处于爆发增 青岛金王 / 长阶段(GMV CAGR 有望达 40-50%);线下已布局 15 家核心区域代理商(覆盖 百货/KA/CS)以及上海月沣(屈臣氏/万宁);前瞻性布局研发资源(广州栋方), 稀缺化妆品标的 并接入多个品牌(植萃集/肌养晶/美津植秀等)。③ 中长期看点在于渠道覆盖 面持续扩大(计划 2017 年覆盖全国 30 省),渠道搭建完毕后接入更多优质成 长性国内外品牌,形成全产业链协同,随之而来的业绩放量值得期待。 来源:中泰证券研究所整理 时尚前沿  服饰鞋包  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 【意大利奢侈品集团 Aeffe 全年销售上涨 4.4%】意大利奢侈品集团 Aeffe 2016 财年收入 2.807 亿欧元,固定汇率计同增 4.7%。按地区, 意大利市场同增 5.3%,欧洲同增 6.4%,其它地区同增 3.2%;按渠道, 批发销售同增 8.3%,直营门店销售同降 4.5%,主要因为欧洲主要城市 游客消费降低;按品类,成衣销售同增 4.5%,鞋履/皮具同增 0.2%。 (资 料来源:无时尚中文网) 【H&M 1 月销售增长 8%】全球第二大服装零售商 H&M 披露 1 月全球 含税销售按当地货币计算同增 8%,集团解释 1 月表现受到日历效应两 个百分点的负面影响。(资料来源:无时尚中文网) 【意大利奢侈品集团 Prada,销售收入大跌】意大利奢侈品集团 Prada 2016 财年收入 31.84 亿欧元,同降 10.3%。按地区,亚太市场销售同 降 12%,欧洲同降 5%,美洲同降 12%;按渠道,直营门店同降 13%, 批发销售同增 13.5%。 (资料来源:无时尚中文网) 【美国户外服饰集团 Columbia 销售及利润创新高】美国户外服饰集团 Columbia 2016 财年收入 7.17 亿美元,同增 3%;净利润 8470 万美元, 同增 34%。按地区,美国市场销售同增 2%,欧洲、中东及非洲同增 20%, 拉丁美洲及亚太同增 1%;按品牌,Columbia 同增 4%,SOREL 同降 1%,prAna 同增 2%,Mountain Hardwear 同降 11%。(资料来源:华 丽志) 【美国牛仔服装品牌 Levi’s,销售收入连续四年保持增长】美国牛仔 服装品牌 Levi’s 2016 财年收入 45.5 亿美元,同增 1%;净利润 2.91 亿美元,同增 40%。按地区,美洲市场销售同降 2%,欧洲同增 7%, 亚太同增 4%。 (资料来源:华丽志)  化妆品 【雅芳四季度业绩逊预期 收入四年跌势未止】美国美容产品制造商雅 芳四季度收入 15.68 亿美元,同降 2.4%;净亏损 1070 万美元。全年收 入 61.61 亿美元,同降 7.2%;净亏损 1.08 亿美元。按产品,护肤品销 售持平,香水同增 1%,彩妆同降 2%。 (资料来源:无时尚中文网) 风险提示    宏观经济增速放缓风险。经济增速下行影响居民可支配收入,削弱消费 升级驱动力。 终端消费低迷风险。消费疲软恐致品牌服饰公司销售情况低于预期。 棉价异动致风险。棉花产业政策存在不确定性,价格剧烈波动下纺织企 业盈利恐承压。 附录:图表 图表 8:2016 年报预约披露时间 证券简称 预约披露时间 证券简称  预约披露时间 请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 美盛文化 2017-02-25 新野纺织 2017-04-20 三夫户外 2017-03-03 梦洁股份 2017-04-20 爱迪尔 2017-03-10 九牧王 2017-04-21 海澜之家 2017-03-11 红蜻蜓 2017-04-21 华孚色纺 2017-03-22 美邦服饰 2017-04-22 航民股份 2017-03-22 维格娜丝 2017-04-22 搜于特 2017-03-23 富安娜 2017-04-24 华升股份 2017-03-23 星期六 2017-04-25 华茂股份 2017-03-25 联发股份 2017-04-25 森马服饰 2017-03-28 浪莎股份 2017-04-25 健盛集团 2017-03-28 华纺股份 2017-04-25 鲁泰 A 2017-03-30 歌力思 2017-04-25 伟星股份 2017-03-30 罗莱生活 2017-04-26 孚日股份 2017-03-31 百隆东方 2017-04-26 华斯股份 2017-03-31 奥康国际 2017-04-26 朗姿股份 2017-03-31 报喜鸟 2017-04-27 汇洁股份 2017-03-31 摩登大道 2017-04-27 柏堡龙 2017-03-31 潮宏基 2017-04-27 龙头股份 2017-03-31 多喜爱 2017-04-28 七匹狼 2017-04-01 金发拉比 2017-04-28 探路者 2017-04-18 青岛金王 2017-04-28 天创时尚 2017-04-18 常山股份 2017-04-29 乔治白 2017-04-19 雅戈尔 2017-04-29 来源:中泰证券研究所整理 图表 9:纺织服饰/化妆品/珠宝行业重点公司盈利预测、估值及投资评级表 公司名 股价 (元) 2016E EPS(元) 2017E 2018E PE 2017E 2016E 2018E PEG PS 市值 (亿元) 评级 歌力思 29.09 0.69 1.13 1.40 40 24 20 0.95 9.05 72.28 买入 潮宏基 10.58 0.29 0.34 0.39 34 29 25 2.09 3.56 89.41 买入 青岛金王 27.07 0.45 1.39 1.09 56 18 23 1.00 7.45 102.12 买入 新野纺织 6.81 0.27 0.35 0.42 25 20 16 1.01 1.83 55.62 买入 13.38 0.26 0.46 0.64 51 29 21 0.90 10.43 206.89 未评级 森马服饰 9.55 0.62 0.76 0.93 15 12 10 0.70 2.72 257.33 未评级 海澜之家 10.59 0.74 0.85 0.98 14 13 11 0.94 3.01 475.78 未评级 九牧王 16.27 0.73 0.78 0.87 22 21 19 2.42 4.14 93.49 未评级 通灵珠宝 36.24 0.91 1.09 1.28 40 33 28 2.11 5.91 88.13 未评级 刚泰控股 14.81 0.39 0.55 0.69 38 27 21 1.15 2.49 220.48 增持 鲁泰 A 12.03 0.85 0.96 1.09 14 13 11 1.07 1.80 110.99 未评级 太平鸟 37.25 0.91 0.97 1.07 41 38 35 4.73 3.00 176.94 未评级 维格娜丝 30.63 0.59 2.05 2.18 52 15 14 0.56 5.50 45.33 未评级 搜于特 来源:Wind,中泰证券研究所预测整理 注:收盘价截至 2017 年 2 月 17 日, 搜于特、海澜之家、鲁泰 A 盈利预测采用 Wind 一致预期  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 图表 10:国棉现货(同增 31.24%%至 15998 元/吨) 图表 11:长绒棉 237(同降 20.77%至 20600 元/吨) 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 图表 12:内外棉差价波动(截至 2016 年 2 月 17 日,内棉价格低于人民币计价的外棉价格 496.30 元/吨) 3000 元/吨 2000 最高值:2166.34 1000 0 -496.30 (1000) 1702 1701 1612 1611 1610 1609 1608 1607 1606 1605 1604 1603 1602 1601 1512 1511 1510 1509 1508 1507 1506 1505 1504 1503 1502 1501 最低值:-1740 (2000) 来源:Wind,中泰证券研究所 图表 13:涤纶短纤(同增 44.13%至 8900 元/吨) 图表 14:黏胶短纤(同增 33.91%至 17375 元/吨) 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 图表 15:国内金价走势(同增 1.11%至 275.90 元/克) 图表 16:国内钻石进口金额(同降 7.6%至 7.74 亿元) 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上   请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。  请务必阅读正文之后的重要声明部分
纺织服装行业周报:定增新规对行业影响梳理
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中泰证券 - 纺织服装行业周报:定增新规对行业影响梳理
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