中泰证券-纺织服装周报行业:零售回暖,品牌分化or趋势改善?

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行业: 纺织服装
作者: 鞠兴海
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-02
  [Table_Industry] 证券研究报告 [Ta1le_Main] [Table_Title] 行业周报 [Table_InvestRank] 评级: 增持 前次: 纺织服装 零售回暖,品牌分化 or 趋势改善? 增持 分析师 联系人 鞠兴海 邵璟璐 S0740516120001 shaojl@r.qlzq.com.cn 021-20315087 王雨丝 juxh@r.qlzq.com.cn wangys@r.qlzq.com.cn 2017 年 01 月 02 日 [Table_Profit] 基本状况 [Table_Finance] 重点公司基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 82 823797.6862 行业流通市值(百万元) 533012.4676 2528 5885 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 股价 (元) EPS(元) PE 2015A 2016E 2017E 2018E 2015A 2016E 2017E 2018E PEG 歌力思 29.47 0.61 0.69 1.14 1.38 48 41 25 20 0.99 002345.SZ 潮宏基 10.83 0.28 0.29 0.34 0.39 38 35 30 26 2.14 002094.SZ 青岛金王 27.33 0.22 0.45 1.39 1.09 123 56 18 23 1.01 002087.SZ 新野纺织 6.92 0.14 0.27 0.35 0.42 48 25 20 16 1.03 603808.SH 3% (3%) 简称 (8%) (13%) (19%) 12/7/16 11/17/16 10/28/16 9/9/16 10/10/16 8/19/16 7/28/16 6/3/16 纺织服装 6/28/16 5/11/16 4/20/16 3/9/16 3/30/16 2/18/16 1/4/16 1/22/16 (24%) 沪深300 [Table_Summary] 投资要点  摘要:本周周报涵盖化妆品、珠宝、服饰领域的行业数据和品牌经营数据进行观察。从行业层面,各品 类的月度社销增速不同程度环比改善,12 月化妆品/珠宝/服饰全国零售总额分别同增 11%/4.8%/7.4%, 环比提升 2.9/2.1/2.3PCTs;全国 200 家重点大型零售企业零售额分别同增 7.7%/6.4%/3%,环比提升 0.5/9.7/2.6PCTs。从品牌经营表现看,部分化妆品品牌受新产品爆款和新营销模式拉动销售快速增长 (SKII 相亲角广告刺激中国区 2016 年 4-12 月销售同增 50%/欧莱雅旗下 YSL 彩妆 2016 财年同增 25%, 星辰系列口红推动明显) ;珠宝板块中时尚品牌更受青睐(周大福春节大陆销售同增 4%/同店同增 1%; Pandora2016 财年中国区收入翻番/同店 25%增长) ;服饰板块中,品牌间表现仍有分化,部分海外奢侈 品牌改善(Gucci16Q4 销售同增 22%/Hermes16Q4 除日本以外的亚太区收入同增 4.4%) ,国内上市公 司中细分板块龙头品牌呈现小幅改善的弱复苏。  纺织服饰:12 月服饰销售额环比改善,各线城市均增长。2016 年 12 月全国 200 家重点大型零售企业服 装类零售额同增 3%,增速环比提升 2.6PCTs,一二三线城市均稳定增长(2.03%/3.17%/3.87%)。从细分 行业看,12 月女装销售额增速环比改善(销售额增 5%/量增 5.7%) 、男装/鞋履总体销售量较平淡(同增 0.3%/1.4%), 仅三线市场销量有所增长(同增 6.4%/1.7%) ;鞋类和床上用品分别同降 4.1%/10.4%。运 动鞋服仍保持较好增长(销量+8.15%)。上市公司方面,根据我们近期跟踪的部分服饰品牌板块公司 2016Q4 销售情况来看,女装板块的歌力思四季度主品牌直营/分销同店分别增长 15%/12%+;2017 年 1 月主品牌直营/分销业务同增 43%/33%。男装板块中,九牧王四季度直营业务增长 20%,分销仍处下滑。 休闲服饰类公司森马服饰四季度休闲装/童装销售分别增长个位数/约 15%,面积分别增长 5%/约 15%。 家纺板块公司销售未见显著改善,罗莱生活四季度直营店销售持平、同店约低单位数增长,加盟渠道仍 有下降;梦洁股份直营持平略增。 请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报  化妆品:销售额增速稳健,一线城市领涨。12 月全国 200 家重点大型零售企业化妆品零售额同增 7.7%,其中 一线城市同增 11.5%,增速同比提升 19.1PCTs。从品牌看,前十大彩妆品牌市占率为 43.2%,一线城市前十 大品牌分布较均衡,二三线城市第一品牌领先优势明显(超出各自第二品牌 3.2 和 4PCTs) 。珠宝:各线城 市呈正增长,时尚珠宝受青睐。12 月全国 200 家重点大型零售企业珠宝销售额同增 6.4%,其中一二三线城 市分别同增 5.8%/7.9%/0.9%,增速较同比提升 10.4/19.5/6.7PCTs。从品牌看,前十大品牌市占率为 49.5%, 其中主打时尚珠宝的潮宏基市占率为 2.1%。一线城市偏爱时尚(时尚珠宝亚一市占率 6.8%,排第二) ,三线 城市青睐黄金。  投资策略。个性化/体验式的时尚消费趋势下,时尚消费行业迎来结构性变革有望带来投资机会,建议围绕 两大主线自下而上挖掘价值标的:1. 以时尚集团化运营思维布局高成长性的新锐品牌和体验式消费品类, 重点推荐歌力思(时尚多品牌) 、潮宏基(K 金龙头布局医美);2. 在渠道加速整合过程中卡位优质资源的 行业整合者,推荐青岛金王(化妆品/杭州悠可)。此外建议关注主业经营上行、业绩望持续靓丽增长、有安 全边际的标的,推荐新野纺织。  风险提示:宏观经济增速放缓风险;终端消费低迷,恐致品牌服饰公司销售情况低于预期;棉价异动致纺织 企业盈利承压风险。 内容目录 板块跟踪 化妆品:销售额增速稳健,一线城市领涨 珠宝饰品:各线城市呈正增长,时尚珠宝受青睐 品牌服饰:12 月服饰销售额环比改善,各线城市均增长 公司跟踪 时尚前沿 投资策略 风险提示 附录:图表  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 板块跟踪 化妆品:销售额增速稳健,一线城市领涨  2016 年 12 月全国化妆品零售总额同增 11%,增速环比提升 2.9PCTs;全 年同增 8.3%至 2222 亿元。2016 年 12 月全国 200 家重点大型零售企业化 妆品零售额同增 7.7%,环比提升 0.5PCTs,分市场看,一线城市领涨, 同增 11.5%,增速较去年提升 19.1PCTs;二三线城市增速接近,分别同 增 7.0%和 6.0%,增速同比提升 11.6 和 8.3PCTs。  从品牌看,12 月前十大彩妆品牌在全国重点百货渠道的市占率为 43.2%, 其中美宝莲/Dior/欧莱雅位列前三,分别为 9.4%/7.1%/4.9%;前十大品 牌中有两大国产品牌,自然堂和卡姿兰分别占 3.4%/2.7%、位列第七/八。  一线市场前十大品牌份额分布较均衡,且对海外一线品牌更青睐, Dior、Chanel 和 Lancome 市占率分别为 8.7%、7.2%和 3.7%。前十 大中仅一家国产品牌“毛戈平” (3.5%,旗下有彩妆品牌 MGPIN 和至 爱终生)  二三线市场品牌格局类似,美宝莲/Dior/欧莱雅位列前三,具有相 对领先优势。美宝莲在二三线市场均位列第一,市占率分别为 9.9% 和 10.7%。  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报  图表 1:2016 年 12 月份全国重点大型零售企业美容 彩妆品销售前十位品牌占有率情况 6% 图表 2: 2016 年 12 月和去年同期不同市场大型零 售企业化妆品零售额增长情况 15 5% 11.5 22% 6% 10 7% 6 0 8% 16% -2.3 -5 9% 11% 10% 美宝莲 Lancome 7 5 -7.6 -10 一线 欧莱雅 卡姿兰 Dior 自然堂 -4.6 欧珀莱 雅诗兰黛 二线 Chanel 玉兰油 2016.12 三线 2015.12 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制 图表 3:2015-2016 年全国社销化妆品零售总额累 计和当月增速(单位:%) 图表 4:2015-2016 年全国社销珠宝零售总额累计 和当月增速(单位:%) 累计增速 当月增速 当月增速 累计增速 25.00 12.00 20.00 10.00 15.00 8.00 10.00 6.00 5.00 4.00 0.00 -5.00 2.00 -10.00 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 2015-02 2015-04 -15.00 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 2015-06 2015-04 2015-02 0.00 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制 珠宝饰品:各线城市呈正增长,时尚珠宝受青睐  2016 年 12 月全国珠宝零售总额同增 4.8%,增速环比提升 2.1PCTs;全 年持平。2016 年 12 月全国 200 家重点大型零售企业珠宝销售额同增 6.4%,环比提升 9.7PCTs。其中一二线城市分别同增 5.8%和 7.9%,增速 同比提升 10.4 和 19.5PCTs,三线城市微增 0.9%,增速同比提升 6.7PCTs。  从品牌看,2016 年 12 月国内 200 家重点大型零售企业珠宝销售前十品 牌市占率为 49.5%。其中排名前三的分别为周大福(11.5%)、老凤祥 (6.5%)和老庙(6.4%) ,其中主打时尚珠宝的潮宏基市占率均为 2.1%。  各线市场格局相似,排名第一的品牌市占率遥遥领先。一二三线城 市排名第一的品牌分别为老庙黄金(16.3%,领先第二 9.5PCTs) 、 周大福(12.7%,领先第二 6.4 PCTs)和周大福(13.3%,领先第二 6PCTs)。  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报  一线城市偏爱时尚,三线城市青睐黄金。从品类看,一线市场更偏 爱时尚,时尚珠宝品牌亚一排名第二(6.8%),三线市场排名前十的 以黄金饰品为主。 图表 5:2016 年 12 月份全国重点大型零售企业珠宝销售 前十位品牌占有率情况 4% 图表 6:2016 年 12 月全国分线市场大型零售企业金 银珠宝当月零售额增速% 10 4% 5% 5 23% 0.9 7% 0 -5 10% 13% -4.6 -5.8 -10 -11.6 10% -15 老凤祥 周大生 一线 13% 11% 周大福 周生生 7.9 5.8 二线 2016.12 老庙 明牌 中国黄金 潮宏基 三线 2015.12 六福 金至尊 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所 品牌服饰:12 月服饰销售额环比改善,各线城市均增长  2016 年 12 月全国服饰零售总额同增 7.4%,增速环比提升 2.3PCTs。全 国 200 家重点大型零售企业服装类零售额同增 3%,增速环比提升 2.6PCTs,一二三线城市均稳定增长,分别同增 2.03%/3.17%/3.87%。2016 年全年服饰零售额累计同增 6.8%;全国 200 家重点大型零售企业服装类 零售额累计同降 1.2%。 图表 7:2007-2016 年社销增速、200 家百货服饰零 售额、限上服饰累计零售额增速(单位:%) 图表 8:2016.1-2016.12 年全国 200 家重点零售企 业男装/女装/童装/鞋履/家纺累计销售额增速 (单位:%) 社销商品 限上服装 200家百货服饰零售额 2.0 30.0 2016Q1 2016H1 2016.1-11 2016.1-4 2016.1-7 2016.1-12 2016.1-5 2016.1-8 0.0 25.0 (2.0) 20.0 15.0 (4.0) 10.40 10.0 (6.0) 5.0 6.80 (8.0) 0.0 -1.2 -5.0 (10.0) (12.0) 服装 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制  男装 女装 童装 鞋履 家纺 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制 从细分行业来看,男装/女装/童装 12 月销售额增速均环比改善,其中女 装增速最高、同增 5.0%;鞋类和床上用品仍持续下降,分别同降 4.1%  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 和 10.4%。销量方面,各细分子行业均有增长,其中运动服和女装类表 现较好,分别同增 8.1%和 5.7%。具体来看: 图表 9:2015.1 -2016.12 全国 200 家重点零售企业 服饰及细分品类当月销售额增速(单位:%) 男装 鞋类 女装 床品 40.0 15.0 5.0 10.0 -5.0 -10.0 0.0 -15.0 -10.0 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 11月 12月 -20.0 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制 2016.3 2016.6 2016.11 20 8.1 10 2016.4 2016.7 2016.12 -20.0 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制  运动服:一三线市场增长提速,整体增速略有放缓。12 月销量同增 8.15%,其中一/三线城市增长提速,分别同增 12.2%/9.1%,增速环 比提升 10.5/7.7PCTs,二线城市增速放缓至 7.1%;2016 年全年运动 服销售量同增 8.7%,各线市场均较快增长。  童装:一线城市销售额继续下降,整体增速转正。12 月二三线城市 销售额同增 4.6%和 3.1%,一线城市同降 5.9%;2016 年全年销售额 同降 0.9%。 图表 11:2016.3 月到 12 月全国 200 家重点零售企 业运动服当月销售量增速(单位:%) 图表 12:2016.3 月到 12 月全国 200 家重点零售企 业童装当月销售额增速(单位:%) 2016.3 2016.6 2016.11 2016.5 2016.8 9.1 7.1 -5 -20 -10 二线 4.6 5 -10 一线 2016.5 2016.8 10 12.2 0 全国 2016.4 2016.7 2016.12 15 0 -30 女装 运动服 20.0 0.0 30 男装 鞋类 30.0 10.0 -25.0 服装 童装 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 11月 12月 20.0 服装 童装 图表 10:2015.1 -2016.12 全国 200 家重点零售企 业服饰及细分品类当月销售量增速(单位:%) 三线 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制 -15 3.1 0.5 -5.9 全国 一线 二线 三线 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报  男装/女装/鞋履:女装表现最佳,三线市场销量均增长。12 月男装 / 女 装 / 鞋 履 销 售 额 增 速 分 别 为 -0.5%/5.0%/-4.1% 、 销 量 同 增 0.3%/5.7%/1.4%。分市场来看,各品类在三线市场销量表现均较好, 分别同增 6.4%/4.4%/1.7%,或受临近年末降价促销拉动。  家纺:整体销售额下滑,三线城市保持双位数增长。12 月三线城市 床上用品销售额继续双位数增长,同增 12.5%,但受一二线城市拖 累(分别同降 10.8%和 16.1%),整体销售额同降 10.4%。2016 年全 年销售额同降 3.4%,仅三线城市正增长(同增 1.9%) 。 图表 13:全国 200 家重点零售企业男装/女装/鞋履 单月销量增速变化情况(单位:%) 男装 女装 图表 14:2016.3 月到 12 月全国 200 家重点零售企 业床上用品销售额增速(单位:%) 鞋类 35.0 25 30.0 20 25.0 15 20.0 10 15.0 2016.4 2016.7 2016.12 2016.5 2016.8 12.5 5 10.0 5.0 0 -5 -10 -10.0 -15 1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 11月 12月 0.0 -5.0 -15.0 2016.3 2016.6 2016.11 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制 -20 -10.4 全国 -10.8 一线 -16.1 二线 三线 来源:中华全国商业信息中心,中泰证券研究所整理绘制  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 公司跟踪 图表 15:最新跟踪公司信息及相关点评 公司 盈利预测调整 最新跟踪 点评 ①公司公告第二期限制性股票激励方案,行权价 15.39 元,行权对象 340 人, 行权条件为 2017/2018 年扣非后归属上市公司净利润相对于 2016 年分别增长 35%/45%(以未扣除本次和后续激励计划的激励成本的净利润)。②此次激励意 歌力思 / 义重大,充分绑定收购标的 EdHardy、百秋网络等核心高管,基于此,激励计 划的行权价格和考核条件都本着员工受惠的原则,充分彰显公司对未来多品牌 业务整合的信心,望加速布局标的之间协同效应落地。③重申逻辑:看好公司 激励绑定核心人 员,业绩释放无 需担忧 高端时尚集团战略,战略布局高效落地,强执行力显现。2017 年看点在于多品 牌超预期运营以及 IRO 重组完成后时尚产业布局的深入推进。 ①产能方面,预计 2017 年新疆锦域 11 万锭棉纱/5000 万吨气流纺纱望投产, 同时 2016 年已相继投产的新疆宇华和锦域两条生产线将覆盖 2017 年全年,预 计产能同增 30%以上。需求方面,根据 1 月最新情况,预计 2017 年订单同增 30% 新野纺织 / 左右, 新增产能的产销率有望持续维持较高位。 截至目前棉花原材料成本较 2016 产能订单齐增 年同期(棉价较低点)增长 25.5%,在目前公司的棉纱产品价格基本稳定的情 长,上调 2017 年 况下,毛利率有望维持在当前较高位。②新疆产能释放望带动补贴增长,进而 业绩预测 带动整体业绩持续良性增长。③重申推荐逻辑:2017 年产能释放和订单增长齐 头并进,经营上行趋势有望延续。董监高增持(均价 6 元/股)且董事长较大份 额参与(35%),并对后期发展充满信心。 ①公司为珠宝全产业链布局领先企业,业务涉及贵金属收藏(国鼎黄金)、钻 石(珂兰钻石)、和彩宝(米莱彩宝)领域。渠道以零售与批发为主,结合 O2O 刚泰控股 / 模式。近期拟以 1.96 亿欧元收购世界顶级珠宝品牌 Buccellati85%股权以提升 携手顶级品牌 整体格调(100%股权估值 14.6 亿元人民币,5 倍 PS)。Buccellati 为世界第 Buccellati,完 二珠宝品牌,百年传承铸就深厚品牌底蕴与惊世工艺。②公司为国内珠宝全产 善珠宝全产业链 业链布局领先企业,并拥有国内优质大众时尚珠宝品牌(珂兰/米莱)。此次收 布局 购 Buccellati 将补齐公司设计短板,提升整体品牌格调,同时也为公司进军国 内高端珠宝领域,完善自身产业链布局进行有力背书。 ①公司拟受让控股股东潮鸿基投资的全资子公司琢胜投资 100%股权,交易价 6000 万元。琢胜投资持有思妍丽 26%股权(第二大股东)、间接持有“更美 APP” 运营主体 9.53%优先股股权及 1500 万美元可转债。完成受让后,上市公司将承 接上述资产,并承担 5.16 亿元债务。由此推算:思妍丽整体估值在 15 亿元左 潮宏基 / 右。② 此次交易标志着公司正式切入医美领域,时尚版图再下两城,公司战 略推进执行力得以体现;同时卡位线上线下优质医美资源,抢占医美行业发展 思妍丽+更美,时 尚布局再下两城 先机。③重申逻辑:公司 K 金龙头地位稳固,未来看点在于“时尚生活生态圈” 有望持续推进(医美/化妆品/健身等)。定增已过会、均价 9.95 元,提供安全 边际,且董事长一致行动人及高管参与、彰显信心,持续推荐。 ① 化妆品行业变革进行时,品牌端新兴品牌迭起加剧竞争、叠加电商爆发,推 动代理端加速整合,亦是公司切入布局的最佳时机。② 稀缺化妆品标的,卡位 优质资源,产业版图初具雏形:线上悠可是化妆品代运营龙头,正处于爆发增 青岛金王 / 长阶段(GMV CAGR 有望达 40-50%);线下已布局 15 家核心区域代理商(覆盖 稀缺化妆品标的 百货/KA/CS)以及上海月沣(屈臣氏/万宁);前瞻性布局研发资源(广州栋方), 并接入多个品牌(植萃集/肌养晶/美津植秀等)。③ 中长期看点在于渠道覆盖 面持续扩大(计划 2017 年覆盖全国 30 省),渠道搭建完毕后接入更多优质成  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 长性国内外品牌,形成全产业链协同,随之而来的业绩放量值得期待。 ①基本面表现稳健,Q4 销售向好。10 月以来终端销售向好,主要得益于渠道端 略改善以及北方天气平稳、与产品计划节奏较匹配,其中直营业务增长 20%, 九牧王 / 分销仍有所下滑,预计全年收入有望持平略增(前三季度收入下降 3.7%)。2017 月销改善经营稳 年春夏订货会基本持平。② 健,谋求时尚产 公司战略上谋求时尚产业布局,前期已搭建多个 整合基金(时尚产业基金/新文化产业投资基金)/持有韩都衣舍 8.1%股权(韩 业布局 都获得新三板挂牌资格),未来资本市场/产业基金望成为其加速布局、向时尚 消费全品类拓展的重要平台。 来源:中泰证券研究所整理 时尚前沿  服饰鞋包 【全球最大奢侈品电商 Yoox Net-A-Porter 四季度和全年收入增长】全 球最大奢侈品电商 Yoox Net-A-Porter 四季度收入 5.382 亿欧元,同增 11.4%;2016 全年收入 18.71 亿欧元,同增 17.7%。截至 2016 年底, 集团旗下平台的月均独立访客为 2,880 万人次,同增 16%。全年订单总 计 840 万份同增 18.3%。 (资料来源:无时尚中文网) 【Hermès 四季度增长放缓】国际知名奢侈品品牌 Hermès 四季度收 入 15.051 亿欧元,同增 7.6%。与二季度的 8.1%和三季度的 8.8%相比, 有所回落。放缓主要源于皮具马具和腕表两大类别:皮具马具同增 8.5%, 较三季度的 16.3%大幅减速;腕表出现双位数下滑。四季度除日本外的 亚太区同比增速从三季度 14.2%骤降至 4.4%。 (资料来源:无时尚中文 网) 【Christian Dior Couture 四季度增长重回双位数】国际知名奢侈品品 牌 Christian Dior Couture 四季度收入 5.41 亿欧元,同增 10.4%。2016 年集团收入 395.01 亿欧元,同增 5.3%。 (资料来源:无时尚中文网) 【Gucci 四季度超速增长,开云集团全年同增 6.9%】 2016 财年开云 集团销售额同增 6.9%,其中 Gucci 品牌全年销售额同增 12.3%、16Q4 销售大增 22.1%,主要受新设计总监的产品创意带来的推动,为集团带 来 60%的利润;YSL 品牌 2016 年销售同增 25.3%,四季度同增 20.5%, 其中亚太市场同增 37.8%;Bottega Veneta 同降 7.8%,中国大陆直营 门店销售增长,但亚太市场仍有下滑;Puma 品牌同增 7%,主要受与 Rihanna 合作联名款等新营销手段带来的产品热销推动。 (资料来源:华 丽志) 【Gap 集团连续两个月同店销售上涨】Gap 集团 2017 年首月同店销售 增长 1%,实现连续两月增长。2017 年首月收入 8.28 亿美元,同增 2%; 四季度收入 44.3 亿美元,同增 1%。 (资料来源:无时尚中文网) 【优衣库日本同店销售连跌 6 个月】优衣库日本 2017 年首月同店销售 下跌 2.5%,下跌趋势已持续 6 个月。若撇除电商业务,1 月优衣库日本 同店销售跌幅则加深至 3.6%,期内优衣库日本总销售下跌 2.8%。其中  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 客流量当月下滑 5.4%,唯客单价有 3.0%的增幅。截止 1 月底,优衣库 日本共运营 792 间门店,净减少 4 间。(资料来源:无时尚中文网)  化妆品 【欧莱雅中国销售或首现跌幅 YSL 破双 10 亿】全球最大美容用品集团 欧莱雅集团 2016 年亚太市场收入可比增速从 2015 年的 4.7%跌至 3.6%,实际增幅更是由 2015 年的 19.7%暴跌至仅有 1.8%。Yves Saint Laurent 2016 年受益于 Code Profumo 和 Giorgio Armani,销售首次突 破 10 亿欧元大关即达到 12.20 亿欧元,暴涨 25.3%。 (资料来源:无时 尚中文网) 【SK-II 相亲角广告刺激中国销售暴涨 50%】美容品牌 SK-II 于 2016 年 4 月初推出的广告宣传片“她最后去了相亲角”推出后,2016 年 4-12 月中国地区销售暴涨 50%。 “相亲角”广告帮助该品牌赢得了职业女性 和女性高管类型消费者,并在零售商和消费者身上产生了积极情绪。 (资 料来源:无时尚中文网) 【韩国最大化妆品集团爱茉莉太平洋发布 2016 全年财报,收入同增 18%】得益于韩国市场的稳健发展及海外市场的高速扩张,期内集团销 售额同增 18%至约合 404 亿人民币。将赫妍(HERA)引入中国、增加 雪花秀专柜数量、发展电商等一系列举措,拉动了集团在中国高端市场 的业绩增长。2016 年集团旗下 5 大品牌均表现出色,其中伊蒂之屋销售 额增长 23%;悦诗风吟销售额增长 30%。 (资料来源:品观网)  珠宝 【周大福春节期间销售稳中有升】春节期间,周大福中国大陆销售额同 增 4%,香港和澳门销售额同降 11%;中国大陆同店销售额同增 1%, 香港和澳门同店销售额同降 7%。黄金饰品的表现令人满意,中国大陆 同店销售额同增 14%,香港和澳门同店销售额同增 13%。 (资料来源: 华丽志) 【Pandora 2016 年销售突破 200 亿丹麦克朗大关】丹麦珠宝制造商 Pandora2016 年销售额 202.8 亿克朗,同增 21%;净利润 60.3 亿丹麦 克朗,同增 66%。中国内地收入以翻倍的速度增长,四季度 Pandora 已登录天猫并开设了独立的网上商城,截至年底内地概念门店也达到了 97 间,全年净增 44 间,固有门店同店销售实现 25%增长。 (资料来源: 华丽志,无时尚中文网) 投资策略  个性化/体验式的时尚消费趋势下,时尚消费行业迎来结构性变革有望带 来投资机会,建议围绕两大主线自下而上挖掘价值标的:1. 以时尚集团 化运营思维布局高成长性的新锐品牌和体验式消费品类,重点推荐歌力 思(时尚多品牌) 、潮宏基(K 金龙头布局医美) ;2. 在渠道加速整合过 程中卡位优质资源的行业整合者,推荐青岛金王(化妆品/杭州悠可)。  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 此外建议关注主业经营上行、业绩望持续靓丽增长、有安全边际的标的, 推荐新野纺织。 风险提示    宏观经济增速放缓风险; 终端消费低迷,恐致品牌服饰公司销售情况低于预期; 棉价异动致纺织企业盈利承压风险。 附录:图表 图表 16:2016 年报预约披露时间 证券简称 预约披露时间 证券简称 预约披露时间 美盛文化 2017-02-25 新野纺织 2017-04-20 三夫户外 2017-03-03 梦洁股份 2017-04-20 爱迪尔 2017-03-10 九牧王 2017-04-21 海澜之家 2017-03-11 红蜻蜓 2017-04-21 华孚色纺 2017-03-22 美邦服饰 2017-04-22 航民股份 2017-03-22 维格娜丝 2017-04-22 搜于特 2017-03-23 富安娜 2017-04-24 华升股份 2017-03-23 星期六 2017-04-25 华茂股份 2017-03-25 联发股份 2017-04-25 森马服饰 2017-03-28 浪莎股份 2017-04-25 健盛集团 2017-03-28 华纺股份 2017-04-25 鲁泰 A 2017-03-30 歌力思 2017-04-25 伟星股份 2017-03-30 罗莱生活 2017-04-26 孚日股份 2017-03-31 百隆东方 2017-04-26 华斯股份 2017-03-31 奥康国际 2017-04-26 朗姿股份 2017-03-31 报喜鸟 2017-04-27 汇洁股份 2017-03-31 摩登大道 2017-04-27 柏堡龙 2017-03-31 潮宏基 2017-04-27 龙头股份 2017-03-31 多喜爱 2017-04-28 七匹狼 2017-04-01 金发拉比 2017-04-28 探路者 2017-04-18 青岛金王 2017-04-28 天创时尚 2017-04-18 常山股份 2017-04-29 乔治白 2017-04-19 雅戈尔 2017-04-29 来源:中泰证券研究所整理 图表 17:纺织服饰/化妆品/珠宝行业重点公司盈利预测、估值及投资评级表  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 公司名 股价 (元) 歌力思 29.47 0.69 1.14 1.38 41 25 20 0.99 9.17 73.23 买入 潮宏基 10.83 0.29 0.34 0.39 35 30 26 2.14 3.64 91.53 买入 青岛金王 27.33 0.45 1.39 1.09 56 18 23 1.01 7.52 103.10 买入 新野纺织 6.92 0.27 0.35 0.42 25 20 16 1.03 1.86 56.52 买入 刚泰控股 14.42 0.37 0.51 0.65 39 28 22 1.19 2.58 214.67 增持 探路者 14.84 0.35 0.50 0.67 43 30 22 1.10 2.32 88.18 / 三夫户外 59.95 0.43 0.46 0.51 141 130 117 14.23 12.35 40.45 / 森马服饰 9.42 0.62 0.76 0.93 15 12 10 0.69 2.68 253.83 / 九牧王 16.48 0.73 0.78 0.87 23 21 19 2.45 4.20 94.70 / 维格娜丝 30.76 0.59 2.05 2.18 52 15 14 0.56 5.52 45.52 / 朗姿股份 17.40 0.22 0.25 0.29 80 68 60 5.20 6.08 69.60 / 星期六 17.65 0.05 0.09 0.13 324 198 138 6.08 4.29 70.41 / 罗莱生活 13.37 0.63 0.69 0.77 21 19 17 1.96 3.22 93.83 / 华孚色纺 11.63 0.46 0.53 0.62 25 22 19 1.57 1.42 96.88 / 华斯股份 12.39 0.05 0.11 0.18 255 117 70 2.82 8.43 47.77 / 16E 来源:Wind,中泰证券研究所预测整理 EPS(元) 17E 18E PE 17E 16E PEG 18E 市值 (亿元) PS 评级 注:收盘价截至 2017 年 2 月 10 日 图表 19:长绒棉 237(同减 8.07%至 20500 元/吨) 图表 18:国棉现货(同增 29.99%%至 15999 元/吨 ) 28000 17000 27000 16000 26000 25000 15000 24000 14000 23000 13000 22000 12000 21000 20000 11000 19000 10000 18000 1601 1602 1603 1604 1605 1606 1607 1608 1609 1610 1611 1612 1701 1702 1501 1503 1505 1507 1509 1511 1601 1603 1605 1607 1609 1611 1701 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 图表 20:内外棉差价波动(截至 2016 年 2 月 10 日,内棉价格低于人民币计价的外棉价格 344.40 元/吨) 3000 元/吨 2000 最高值:2166.34 1000 0 -344.40 (1000) 1702 1701 1612 1611 1610 1609 1608 1607 1606 1605 1604 1603 1602 1601 1512 1511 1510 1509 1508 1507 1506 1505 1504 1503 1502 1501 最低值:-1740 (2000) 来源:Wind,中泰证券研究所  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 图表 21:涤纶短纤(同增 41.53%至 8775 元/吨) 图表 22:黏胶短纤(同增 35.71%至 17100 元/吨) 18000 9000 16000 8500 14000 8000 12000 7500 10000 7000 8000 6500 6000 6000 4000 5500 2000 0 5000 1601 1602 1603 1604 1605 1606 1607 1608 1609 1610 1611 1612 1701 1702 1601 1602 1603 1604 1605 1606 1607 1608 1609 1610 1611 1612 1701 1702 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 图表 23:国内金价走势(同增 2.56%至 276.08 元/克) 图表 24:国内钻石进口金额(同降 7.6%至 7.74 亿元) 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 来源:Wind,中泰证券研究所 1701 1609 1605 1601 1509 1505 1501 1409 1405 1401 1309 1305 1301 1209 1205 1201 1109 1105 1101 1009 1005 1001 200.0 来源:Wind,中泰证券研究所  请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上   请务必阅读正文之后的重要声明部分   行业周报 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。  请务必阅读正文之后的重要声明部分
纺织服装周报行业:零售回暖,品牌分化or趋势改善?
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