光大证券-纺织和服装行业简报:再融资新规影响部分纺服公司,低估值龙头价值长期凸显

页数: 6页
行业: 纺织服装
作者: 李婕
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-02-20
2017 年 2 月 20 日 纺织和服装 再融资新规影响部分纺服公司,低估值龙头价值长期凸显 行业简报 ◆证监会修订非公开发行股票实施细则,规范再融资市场 分析师 2017.2.17 证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》进行了部 分修订,并发布《监管问答》。新规主要包括: 李婕 (执业证书编号:S0930511010001 ) 021-22169107 lijie_yjs@ebscn.com 1)市价发行:董事会决议公告日、股东大会决议公告日不得作为非 公开发行股票定价基准日,明确定价基准日只能为非公开发行股票发行期 首日。 联系人 2)期限限制:上市公司申请增发、配股、非公开发行股票时,董事 会决议日距前次融资资金到位日原则上不少于 18 个月。 3)发行数量:非公开发行股票拟发行的股份数量不得超过本次发行 前总股本的 20%。 4)资产要求:除金融类企业外,上市公司申请再融资,原则上最近 一期不得存在金额较大、期限较长的交易性金融资产、可供出售金融资产、 委托理财等财务性投资。 5)并购重组相关规定:并购重组中发行股份购买资产的部分不受新 规影响,配套融资的定价方式、融资规模按新规规定执行,但配套融资期 限间隔不受新规 18 个月限制。 孙未未 021-22169124 sunww@ebscn.com 汲肖飞 021-22169314 jixiaofei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 20% 10% 0% -10% -20% 01-16 证监会已受理的再融资申请不受新规影响。 纺织和服装 ◆纺织服装行业 5 家筹划再融资公司受到新规影响、需调整方案 目前纺织服装行业内共有 21 家公司正在进行再融资流程(其中定增 12 家、募集配套资金 9 家),共计 16 家公司不受新规影响:其中 2 家获 得证监会批文,2 家审核通过,9 家未审核通过但获得证监会受理,2 家发 行股份购买资产不涉及定增募集配套资金,健盛集团未获得证监会受理但 定增方案符合新规要求(详见表 1)。 维格娜丝、维科精华、南极电商、跨境通、众和股份 5 家公司的再融 资方案将受到新规影响、需要相应调整:1)5 家公司定价方式均需调整, 将定价基准日调整为发行期首日;2)维格娜丝、维科精华增发股票数量 高于本次新规规定的增发上限(增发前总股本的 20%),2 家公司本次增 发数量占增发前总股本比例分别为 104.50%、25.20%,其中维格娜丝因 收购 Teenie Weenie 融资规模较大、增发股票数量大大超过新规限制,公 司未来预计将本次一次性融资调整为非公开发行与可转债、配股、公开发 行等多种方式相结合的分批多次融资,维科精华增发数量超出上限相对较 少。 ◆部分纺服行业公司未来再融资可能受到新规潜在影响 除现有正在筹划再融资的部分纺服上市公司受到新规的明确影响、需 要调整发行方案之外,新规对于未来上市公司再融资的条件也进行了严格 化,主要体现在对再融资期限及财务性投资比例的限制上。我们也对纺织 服装行业相关公司进行了梳理: 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 04-16 07-16 10-16 沪深300 相关研报 健身行业深度报告:健身蓝海千帆竞发,需 求撬动千亿市场 ·····································2017-02-16 太平鸟:中档时尚休闲品牌的佼佼者 ·····································2017-02-13 纺织服装出口 1 月回暖,春节百家重点企业 服装零售额增 4.1% ·····································2017-02-13 歌力思:跨年旺季销售良好,第二期限制性 股票激励计划提振信心 ·····································2017-02-07 春节黄金周部分地区服装销售向好,上海国 企改革再现推进 ·····································2017-02-06 16 年 12 月我国限额以上服装鞋帽针纺织零 售额同增 7.1% ·····································2017-01-22 16 年全国 50 家重点零售企业服装零售额同 增 0.2% ·····································2017-01-15 11 月百家重点零售企业服装零售额同比增 3% ·····································2017-01-08 从日本到中国:趋势见成长,变革蕴良机 ·····································2017-01-03 南极电商:与瑜伽达人合作,新网红品牌呼 之欲出 ·····································2017-01-03 证券研究报告 2017-02-20 纺织和服装 1)再融资期限方面,浙江富润、美欣达等 26 家公司距前次融资(定增、IPO)资金到位时间不满 18 个月, 下次非公开发行时间将受到新规限制(详见表 2)。 2)财务性投资方面,按 2016 年三季度末数据计算部分纺服公司财务性投资占总资产比例较高(此处财务性 投资我们以交易性金融资产、可供出售金融资产、其他流动资产三者之和进行模拟),其中华茂股份、九牧王、七 匹狼、红蜻蜓等公司财务性投资占比处于行业前列,再融资可能受到新规中财务性投资不宜过高的条款限制(详见 表 3)。但由于证监会对财务性投资金额是否较大的界限尚未有明确规定,具体影响程度尚需观察。 ◆从长期战略角度,增发新规利好纺织服装行业低估值内生性增长龙头 再融资新规出台对纺织服装行业中筹划定增的公司整体影响有限,大部分筹划非公开发行的公司未受新规影 响,受影响公司对定增预案中定价基准日、发行股份数量进行调整即可符合新规要求,定增收购资产项目将持续推 进。 但从本次再融资新规推出的考虑来看,中长期监管部门有望加强对再融资监管力度,过度融资、频繁融资现象 可能受到抑制,上市公司定增等融资决策将更为理性,对合理投资的低估值龙头型公司更为有利。1)新规利好战 略性层面偏向内生性增长、业绩已成规模提供稳健现金流、外延投资节奏相对谨慎的公司,而通过外延并购战略实 现高成长的公司受新规中再融资间隔期限限制(再融资据前次募集资金到位时间不少于 18 个月)的影响、在外延 并购融资方面的速度可能将放缓,需要更加注重并购资产内生增长的培育,如歌力思、跨境通、商赢环球等。2) 新规对增发股票数量上限进行了明确(不高于增发前总股本 20%),这也意味着规模较大的龙头公司在融资规模 上更有优势、从而在收购标的选择或项目投资上更有话语权,龙头价值凸显;而“以小吞大”式并购则受到影响。 3)纺织服装行业公司市值平均不大,其中次新股、壳公司的高估值隐含了未来的资本运作预期,但本次新规在融 资频率和融资规模上都进行了限制,壳公司未来的资本运作空间受限、估值体系将受到影响;市场风格有望转向低 估值、行业地位强、内生增长稳健的龙头股,如海澜之家、森马服饰、鲁泰 A 等。 表 1:纺织服装行业筹划再融资进展中公司受新规影响情况 代码 公司 方案进度 是否获证 监会受理 16Q3 财务 增发股份/发 性投资占 再融资目的 行前总股本 比 定价基准日 融资方案受新规影响情况 非公开发行股票事项 603518.SH 维格娜丝 股东大会通过 否 董事会决议公告日 104.47% 受影响,需要修改定价方式、 融资收购其 发行股份数量,且交易性金融 33.68% 他资产 资产、银行理财规模较大 002042.SZ 华孚色纺 证监会批准 是 董事会决议公告日 20.93% 3.59% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 601718.SH 际华集团 证监会批准 是 董事会决议公告日 13.86% 0.95% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 603889.SH 新澳股份 发审委通过 是 董事会决议公告日 24.76% 2.20% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 600295.SH 鄂尔多斯 股东大会通过 是 董事会决议公告日 40.43% 1.34% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 600448.SH 华纺股份 股东大会通过 是 董事会决议公告日 36.74% 0.98% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 002397.SZ 梦洁股份 股东大会通过 是 董事会决议公告日 15.95% 0.58% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 002404.SZ 嘉欣丝绸 股东大会通过 是 董事会决议公告日 10.85% 20.23% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 603808.SH 歌力思 股东大会通过 是 董事会决议公告日 9.82% 4.25% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 002612.SZ 朗姿股份 股东大会通过 是 股东大会决议公告 日 8.94% 13.33% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 002293.SZ 罗莱生活 股东大会通过 是 董事会决议公告日 8.64% 31.68% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 002780.SZ 三夫户外 股东大会通过 是 发行期首日定价 - 17.32% 项目融资 不受影响,已获得证监会受理 发行股份购买资产及相应配套融资事项 600152.SH 维科精华 董事会预案 否 董事会决议公告日 25.19% 9.36% 受影响,募集配套资金收购资 融资收购其 产部分需要修改定价方式、发 他资产 行股份数量 002640.SZ 跨境通 否 董事会决议公告日 2.84% 2.84% 融资收购其 受影响,募集配套资金收购资 他资产 产部分需要修改定价方式 董事会预案 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-02-20 纺织和服装 002070.SZ 众和股份 股东大会通过 否 董事会决议公告日 11.88% 0.22% 融资收购其 受影响,募集配套资金收购资 他资产 产部分需要修改定价方式 002127.SZ 南极电商 股东大会通过 否 董事会决议公告日 2.87% 4.28% 融资收购其 受影响,募集配套资金收购资 他资产 产部分需要修改定价方式 603558.SH 健盛集团 董事会预案 否 发行期首日定价 - 不受影响,定增方案符合新规 融资收购其 要求,且购买资产配套融资的 25.29% 他资产 融资期限不受新规限制 300526.SZ 中潜股份 董事会预案 否 董事会决议公告日 - 0.30% 融资收购其 不受影响,发行股份购买资产, 他资产 不定增配套融资 000955.SZ 欣龙控股 撤回定增申请 否 - - 9.02% 融资收购其 原方案不受影响,发行股份购 他资产 买资产,不定增配套融资 002034.SZ 美欣达 股东大会通过 是 董事会决议公告日 43.94% 18.75% 融资收购其 不受影响,已获得证监会受理 他资产 002656.SZ 摩登大道 发审委通过 是 董事会决议公告日 3.57% 0.97% 融资收购其 不受影响,已获得证监会受理 他资产 资料来源:公司公告,光大证券研究所 注:财务性投资占比由 2016 年三季报交易性金融资产、可供出售金融资产、其他流动资产合计占总资产比例测算 表 2:纺织服装行业上市公司再融资潜在限制——再融资期限影响 证券代码 证券简称 前次融资形式 前次募集资金到位日 下次允许募集资金日 600510.SH 黑牡丹 定增 2015-12-25 2017-06-26 002098.SZ 浔兴股份 定增 2016-01-04 2017-07-05 600177.SH 雅戈尔 定增 2016-04-12 2017-10-13 002034.SZ 美欣达 定增 2016-05-09 2017-11-10 300005.SZ 探路者 定增 2016-06-06 2017-12-07 002087.SZ 新野纺织 定增 2016-07-06 2018-01-07 002656.SZ 摩登大道 定增 2016-08-02 2018-02-03 002193.SZ 山东如意 定增 2016-08-16 2018-02-17 002674.SZ 兴业科技 定增 2016-08-18 2018-02-19 600400.SH 红豆股份 定增 2016-08-30 2017-06-08 600146.SH 商赢环球 定增 2016-09-30 2018-03-31 002699.SZ 美盛文化 定增 2016-10-24 2018-04-25 002494.SZ 华斯股份 定增 2016-11-11 2018-05-12 002503.SZ 搜于特 定增 2016-11-14 2018-05-15 002776.SZ 柏堡龙 定增 2016-11-21 2018-05-22 603555.SH 贵人鸟 定增 2016-12-07 2017-06-08 002091.SZ 江苏国泰 定增 2017-01-12 2018-07-13 600070.SH 浙江富润 定增 2017-01-18 2018-07-19 002780.SZ 三夫户外 IPO 2015-12-09 2018-06-10 603608.SH 天创时尚 IPO 2016-02-18 2017-08-19 603958.SH 哈森股份 IPO 2016-06-29 2017-12-30 300526.SZ 中潜股份 IPO 2016-08-02 2018-02-03 300577.SZ 开润股份 IPO 2016-12-12 2018-06-13 002832.SZ 比音勒芬 IPO 2016-12-23 2018-06-24 603877.SH 太平鸟 IPO 2017-01-09 2018-07-10 资料来源:公司公告,光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-02-20 纺织和服装 表 3:纺织服装行业上市公司再融资潜在限制——财务性投资占比影响 证券代码 证券简称 16Q3 财务性投资占比 000850.SZ 华茂股份 39.03% 601566.SH 九牧王 35.82% 002029.SZ 七匹狼 26.74% 603116.SH 红蜻蜓 26.46% 002327.SZ 富安娜 24.81% 002144.SZ 宏达高科 23.84% 600272.SH 开开实业 22.10% 002394.SZ 联发股份 21.24% 002762.SZ 金发拉比 20.10% 601339.SH 百隆东方 19.64% 603001.SH 奥康国际 17.29% 600107.SH 美尔雅 17.18% 600987.SH 航民股份 16.64% 600137.SH 浪莎股份 12.97% 002761.SZ 多喜爱 11.28% 600689.SH 上海三毛 8.29% 002634.SZ 棒杰股份 6.59% 002485.SZ 希努尔 6.54% 600493.SH 凤竹纺织 4.10% 002083.SZ 孚日股份 3.57% 600156.SH 华升股份 3.00% 002154.SZ 报喜鸟 2.96% 600439.SH 瑞贝卡 2.24% 002486.SZ 嘉麟杰 2.13% 002486.SZ 森马服饰 2.13% 000726.SZ 鲁泰 A 2.01% 600220.SH 江苏阳光 1.89% 000982.SZ 中银绒业 1.88% 002269.SZ 美邦服饰 1.09% 002687.SZ 乔治白 0.96% 600398.SH 海澜之家 0.93% 000158.SZ 常山股份 0.72% 002291.SZ 星期六 0.71% 000779.SZ 三毛派神 0.70% 600232.SH 金鹰股份 0.56% 002763.SZ 汇洁股份 0.49% 600630.SH 龙头股份 0.30% 002569.SZ 步森股份 0.24% 002070.SZ 众和股份 0.22% 600370.SH 三房巷 0.11% 002072.SZ 凯瑞德 0.00% 资料来源:公司公告,光大证券研究所 注:财务性投资占比由交易性金融资产、可供出售金融资产、其他流动资产合计占总资产比例代替。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2017-02-20 纺织和服装 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 李婕,东华大学(原中国纺织大学)博士,拥有 10 多年从业经验,2006、2007 年新财富纺织服装行业最佳分析 师,2008 年起任职某基金研究副总监,2010 年 10 月重新加盟光大证券,兼具纺织服装背景及买方经验,2011-2016 年获得新财富最佳分析师纺织服装行业第 1、1、3、1、1、3 名。 投资建议历史表现图 纺织和服装 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Aug-16 Sep-16 纺织和服装 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 -50% 日期 评级 2016-12-18 2016-12-25 2017-01-01 2017-01-02 2017-01-06 2017-01-08 2017-01-15 2017-01-22 2017-02-06 2017-02-13 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 买入— 增持— 减持— 卖出— 中性— 资料来源:光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2017-02-20 纺织和服装 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 陈蓉 濮维娜 胡超 周薇薇 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 陈晨 王昕宇 郝辉 梁晨 郭晓远 王曦 关明雨 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22169086 021-62158036 021-22167056 021-22169087 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167108 021-22169150 021-22167233 010-58452028 010-58452025 010-58452029 010-58452036 010-58452037 010-58452026 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 021-22167107 021-22167111 021-22169085 021-22169092 手机 13801605631 13611990668 13761102952 13671735383 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 15000608292 15216717824 13511017986 13901184256 15120072716 18610717900 18516227399 15135130865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13827421872 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 -6- 电子邮件 chenrong@ebscn.com puwn@ebscn.com huchao6@ebscn.com zhouww1@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com chenchen66@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com guanmy@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com taoyi@ebscn.com qidw@ebscn.com jinyg@ebscn.com fuyu@ebscn.com 证券研究报告
纺织和服装行业简报:再融资新规影响部分纺服公司,低估值龙头价值长期凸显
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