华泰证券-泛娱乐观察之电影行业跟踪报告:从豆瓣评分看2016年票房增速下滑

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行业: 文化传媒
作者: 许娟
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-01-03
证券研究报告 行业研究/动态点评 2017年01月02日 从豆瓣评分看 2016 年票房增速下滑 行业评级: 传媒 增持(维持) 传媒Ⅱ 增持(维持) 许娟 研究员 执业证书编号:S0570513070010 0755-82492321 xujuan8971@htsc.com 朱可夫 010-56793962 联系人 zhukefu@htsc.com 相关研究 1《传媒Ⅱ/传媒:关注 2017 年传媒政策红利 释放领域》2016.12 2《传媒Ⅱ/传媒:年末板块迎解禁潮,坚守业 绩确定标的》2016.12 3《市场待企稳,选择业绩确定价值股——华 泰传媒互联网周报 90 期》2016.12 行业走势图 -2% -7% 泛娱乐观察之电影行业跟踪报告 2016 年影片质量真的差么?对内容预期的转坏或许放大了负面效应 我们摘取 2013-2016 年票房 Top200 影片的豆瓣评分,加权后发现 2016 年的电影质量相比 2015 年略有下滑,但仍全面领先 2014 年。因此我们认 为是“影片内容的相对质量差距”而不是“影片内容的绝对质量”,决定了 观众对于当年内容消费的热情。同时值得关注的是各大档期的头部影片, 这部分内容的评价往往能够引领预期。 内容评价下滑主要影响观影热情、其他内容分流作用、首周票房占比等 下滑的相对内容质量首先直接影响的是上座率,2016 年上座率仅为 14%。 当对“今年影片质量不好”形成一致预期后,路人影迷很难被吸引走入电 影院看电影。影片的微观表现上,首周透支了观影热情后,第二周起影片 就会有严重的“跳水效应” ;此外,电影质量不过硬也造成了其他门槛更低 的娱乐消费(电视剧、综艺、游戏等)抢夺了用户注意力。 好莱坞是拯救中国电影的良药么?或许不是,但边际上能够有积极作用 经过我们的统计,好莱坞引进片在质量和票房评价上表现一直都非常稳定, 明年除非在引进片名额上迅速放开限制,否则能够带来的票房增量是边际 而非总量上的(我们以单片 4.4 亿和 40 部引进片乐观计算,能够提供的增 量约为 30 亿左右) 。但国外影片或许能够通过 2 条渠道影响国内票房:1) 好莱坞引进大片以 IP 续集片为主,较高的评价能够重燃观众观影热情;2) 批片的限制或能进一步放开,与引进片一起放大 2017 年票房增量。 -12% -17% -22% -27% 1601 1603 传媒 1605 1607 传媒Ⅱ 1609 1611 沪深300 国产电影仍需等待逆转信号,16 年的低评价或为 17 年评价改善奠定基础 因此 2016 年影片的低评分或为 2017 的评价反转留足空间。从 top25 的豆 瓣评分上看,国产电影每年的评分波动性要更大,并且存在一定的大小年 现象。从题材上来看,16 年喜剧缺失和剧情片乏力与小镇青年的观影习惯 相背离;IP 的票房效应逐步衰减,两者造成了 2016 年评价偏低。我们在 未来看好题材的补缺和奇幻类 IP 的崛起。 资料来源:Wind 风险提示:好莱坞引进片限额低于预期、明年电影内容质量进一步下滑、 其他娱乐内容形式分流效应超出预期。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 正文目录 2016 年影片质量很差么?或许是预期转坏放大了实际评价.............................................. 4 2016 年电影市场同增 3.7%至 457.1 亿元,国产影片票房增速为-2.3% ................... 4 影片总体质量略有回落,但仍然普遍高于 2014 年的影片质量 ................................. 4 在头部影片上,2016 年高质量影片的国产影片明显少于 2015 年 ............................ 6 最具话题效应的各大档期上,国产影片质量不佳进一步放大了负面评价 .................. 6 下滑的内容质量如何影响票房?主要打压了观影热情....................................................... 8 相对下滑的影片质量打压观影热情,2016 年的上座率滑落至 5 年来最低值 ............ 8 微观表现上,口碑不佳和影片过多导致了首周票房占比进一步提升 ......................... 8 电影面临着其他娱乐形式的竞争,电视剧、游戏、综艺等都形成了分流 .................. 9 2016 年引进片+批片的规模、质量都不弱,17 年好莱坞的作用或许是边际上的而不是总 量上的 ............................................................................................................................. 10 近几年好莱坞引进片的内容评价和票房表现都较为稳健 ......................................... 10 批片数量和票房在今年都创新高,明年或许能够进一步放开限制 ........................... 11 明年好莱坞的片单包含大量重磅作品,IP 续作边际上能够放大票房体量 ............... 11 2017 年影市回暖的钥匙或仍在国产影片的内容质量上 ................................................... 13 对比 2016 年,2017 年的电影内容评价或因为低预期而获益 ................................. 13 从题材上来看,16 年喜剧缺失和剧情片乏力与小镇青年的观影习惯相背离 ........... 13 从 IP 上看,IP 的票房效应正在迅速递减,未来几年奇幻类或成一大方向.............. 14 附录:2017 年 1 月和春节档部分影片片单 ..................................................................... 16 图表目录 图表 1: 2010-2016 年电影票房镇长情况 ....................................................................... 4 图表 2: 2010-2016 年国产电影票房镇长情况 ................................................................ 4 图表 3: 腾讯娱乐调研显示 85%以上的人群减少观影次数是因为今年电影内容质量下降 .......................................................................................................................................... 5 图表 4: 2016 年各个票房区间的电影豆瓣加权评分均比 2015 年要低 ........................... 5 图表 5: 2015 年的头部影片质量显著优于 2016 年 ........................................................ 6 图表 6: 最具有话题效应的重点档期上,今年头部影片评价全面落后于去年 ................. 6 图表 7: 2015 年的 TOP10 中国产电影评分在暑期档和贺岁档显著高于 2016 年 .......... 7 图表 8: 国产龙头电影不强也造成了月度票房前十影片中国产电影占比较低 ................. 7 图表 9: 2016 年上座率滑落至 14%,为近五年来最低水平............................................ 8 图表 10: 2016 年头部影片的首周票房占比为历年最高 .................................................. 8 图表 11: 国产、非国产电影均有“无法吸引路人粉”这一现象 ..................................... 8 图表 12: 我国电影电影产量创新高,挤入院线的电影会进一步压缩单部影片的曝光期 . 9 图表 13: 百度指数显示电视剧、综艺、游戏等娱乐形式都在抢夺用户对电影的注意力 . 9 图表 14: 进口片票房在国内电影票房的占比一直维持在 40%-50%之间 ...................... 10 图表 15: 2013-2016 年引进片评价和票房情况 ............................................................ 10 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 图表 16: 根据不完全统计,2016 年的 50 部批片创造了约 40 亿的票房...................... 11 图表 17: 部分好莱坞 2017 年片单 ............................................................................... 12 图表 18: 历年来票房 Top25 中国产电影的评分相比国外波动性更大 ........................... 13 图表 19: 年轻一代更加喜欢剧情片和动画片 ................................................................ 14 图表 20: 三四线城市更加偏好喜剧和剧情片 ................................................................ 14 图表 21: 2012-2016 年各类影片类型数量比重和票房占比情况 ................................... 14 图表 22: 国内观众对于 IP 电影的消费欲望正趋于理性 ................................................ 14 图表 23: 奇幻类单片票房和票房占比都在逐渐上升 ..................................................... 15 图表 24: 奇幻类平均每场观影人数要领先其他题材 ..................................................... 15 图表 25: 未来部分可能发行的奇幻 IP 电影一览 ........................................................... 15 图表 26: 2017 年 1 月和春节档部分影片片单 .............................................................. 16 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 2016 年影片质量很差么?或许是预期转坏放大了实际评价 2016 影市票房不及预期,市场普遍将之归结为票补下降、内容质量下降和其他娱乐内容 分流等几大因素。我们以豆瓣评分为基础,对 2013-2016 年每年上映的影片进行了分析, 发现 2016 年电影的整体质量并未出现断崖式下滑,是“影片内容的相对质量差距”而不 是“影片内容的绝对质量”,决定了观众对于当年内容消费的热情。同时头部影片、重点 档期的影片具有更大的媒体和社会效应,2016 年相比 2015 年表现不佳放大了今年的负面 评价效应。 我们在这里需要首先定义一个“加权评分”的指标:1)我们选取的是每年票房在前 200 的影片豆瓣评分,评论人数都在 300 人以上,我们认为这反应了观众对于内容的普遍评价。 2)权重的选取上,我们用影片的票房作为加权系数。3)因此“豆瓣加权评分”这一指标 的现实意义是,观众愿意为某个“电影消费集”(一般是某一年的所有影片)花费的每 1 元评多少分,分值越高证明消费者认定这部分电影的内容质量越高,消费价值越大。4) 2013-2015 年所用数据为全年数据,2016 年数据为截至 2016 年 12 月 29 日数据。 选取豆瓣数据的理由是:1)网站平台相对中立,并未被任何电影平台方控股或者参股;2) 数据积累时间长,从 2005 年创站以来,已经积累了数亿个电影条目;3)在公众中有一定 的公信力,目前大多数媒体和观众援引的数据源头都是豆瓣。 2016 年电影市场同增 3.7%至 457.1 亿元,国产影片票房增速为-2.3% 2016 年最终影市票房落于 457.1 亿元,同比增长 3.7%,远低于年初的预期。其中国产影 片约占 58%达到 265.1 亿元,同比下跌 2.3%。而同期的终端增长并没有放缓,全国的银 幕数同比增长 30%至 41179 块,影院同比增长 26%至 7760 个。除了票补下降等因素之 外,市场的普遍解释是今年电影内容质量较低,因此对观众走进电影院的吸引力降低。 图表1: 2010-2016 年电影票房镇长情况 电影票房(亿元) 500 图表2: 2010-2016 年国产电影票房镇长情况 同比增长(%) 450 70% 60% 400 350 50% 300 40% 国产片票房(亿元) 300 同比增长(%) 70% 250 60% 200 250 50% 40% 150 30% 30% 200 150 20% 100 50 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 资料来源:中国电影放映协会,华泰证券研究所 2016 100 10% 50 0% 0 80% 20% 10% 0% -10% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:中国电影放映协会,华泰证券研究所 影片总体质量略有回落,但仍然普遍高于 2014 年的影片质量 根据腾讯娱乐白皮书,大部分观影频率下降的观众将原因归结于今年“没有好片子”。在调 查中,有 85%以上的观影频率下降的观众是因为内容因素,而排名第二的因素是“看视频 网站”,但选择的比例降到了 23.8%,第三名的因素“优惠票少”选择比例为 21.5%,都 远低于内容质量因素。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 图表3: 腾讯娱乐调研显示 85%以上的人群减少观影次数是因为今年电影内容质量下降 什么原因导致你去影院次数变少了? 85.57% 23.80% 好电影少 看视频网站 21.55% 优惠票少 9.93% 11.67% 没有合适场次 其他 资料来源:腾讯娱乐,华泰证券研究所 但我们发现今年影片评价只是略低于 2015 年,略高于 2014 年,并未出现断崖式下滑。 我们选取了 2013 年以来票房 Top200 的作品,其在 2013-2016 年所占的票房比例是 97%、 99%、99%、95%,足以代表观众对当年整体电影质量的看法。我们按照 top10、top50、 top100、top200 对各个票房区间的电影进行评价分类,同时用豆瓣评分进行加权处理得 到以下结果: 1) 2) 3) 4) 首先,每年基本都呈现出高票房电影评价更高的趋势; Top100、Top50、Top10 各个区间越往头部影片集中,观众每年的评价分化越大; Top200 的区间影片评价的分化并不大,2016 年的评价分值 6.53 略低于 2015 年的 6.61,高于 2014 年的 6.46,基本与 2013 年的 6.57 持平; 2016 年的所有区间影片平均分都弱于 2015 年,其中越往头部影片集中差距越大;但 2016 年的影片质量总体评分基本与 2014 年持平。 比较分析的结果是:是“2016 年与 2015 年影片内容的相对质量差距”,而不是“2016 年影 片内容的绝对质量”,决定了观众对于当年内容消费的热情。 图表4: 2016 年各个票房区间的电影豆瓣加权评分均比 2015 年要低 Top10 Top50 Top100 Top200 7.13 7.20 7.05 7.00 6.82 6.80 6.64 6.54 6.46 6.60 6.79 6.67 6.61 6.63 6.58 6.53 6.40 6.20 6.00 2013年 2014年 2015年 2016年 资料来源:豆瓣电影,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 在头部影片上,2016 年高质量影片的国产影片明显少于 2015 年 我们另一个重要的结论是具有更大的社会和媒体效应的国产头部影片在 2016 年表现不佳。 我们剔除掉国外影片,对 2015 年和 2016 年国产电影票房前 13 名进行比较,这 13 部影 片基本覆盖了全年的重要档期,也是媒体重点关注的影片。其中 2016 年有 3 部影片评分 在 5 分之下,而 2015 年同期只有 2 部;2016 年年初到现在仅有 3 部影片《湄公河行动》 、 《寒战 2》、 《唐人街探案》高于 7 分,其中《唐人街探案》也是去年年末上映的影片,而 2015 年有《夏洛特烦恼》、 《寻龙诀》、 《西游记之大圣归来》、 《狼图腾》、 《杀破狼 2》、 《战 狼》6 部影片评分上 7,基本覆盖了从 15 年初到 15 年末。2015 年国产头部影片的加权评 分 6.52 要远远高于今年的 6.18。 图表5: 2015 年的头部影片质量显著优于 2016 年 2016 年 2015 年 影片名 票房(万) 豆瓣评分 影片名 票房(万) 豆瓣评分 美人鱼 339212 6.90 捉妖记 243997 6.80 西游记之孙悟空三打白骨精 120102 5.70 港囧 161354 5.70 湄公河行动 118413 8.10 夏洛特烦恼 144160 7.40 澳门风云 3 111819 4.00 寻龙诀 137392 7.60 盗墓笔记 100441 4.80 煎饼侠 116031 6.10 长城 90688 4.90 澳门风云 2 97491 5.60 绝地逃亡 88940 5.60 西游记之大圣归来 95643 8.20 从你的全世界路过 81420 5.30 天将雄师 74430 5.90 北京遇上西雅图之不二情书 78678 6.50 狼图腾 69960 7.00 叶问 3 77029 6.30 九层妖塔 68293 4.20 唐人街探案 68262 7.50 恶棍天使 59736 4.00 寒战 2 67820 7.00 杀破狼 2 56040 7.30 使徒行者 60626 6.70 战狼 54447 7.30 6.18 票房加权平均分 票房加权平均分 6.52 资料来源:豆瓣电影,华泰证券研究所 注:豆瓣评分在 7 以上底纹标黄,在 5 分以下底纹标灰 最具话题效应的各大档期上,国产影片质量不佳进一步放大了负面评价 在另一个容易形成媒体效应的各大重点档期上,今年国产片质量也出现了下滑。我们选取 春节档、暑期档、十一档和贺岁档四个内地影市最重点的档期,比较发现去年四大档期票 房前三名均为国产影片,而今年暑期档的《魔兽》 、贺岁档的《你的名字。 》均为海外影片。 从单部影片的评价来看,剔除掉海外影片,2016 年的各大档期的国产影片豆瓣评分几乎 全面落后于去年同期,因此缺少龙头影片也让今年各大档期的媒体评价几乎都偏负面。 图表6: 最具有话题效应的重点档期上,今年头部影片评价全面落后于去年 影片 2015 年 总票房(亿) 豆瓣评分 影片 2016 年 总票房(亿) 春节档 天将雄师 澳门风云 2 狼图腾 7.4 9.7 7.0 5.9 5.6 7 美人鱼 澳门风云 3 西游记之孙悟空三打白骨精 33.9 11.16 12 6.9 4 5.7 暑期档 捉妖记 煎饼侠 西游记之大圣归来 24.4 11.6 9.6 6.8 6.1 8.2 魔兽 盗墓笔记 绝地逃亡 14.72 10.01 8.89 7.8 4.8 5.6 十一档 夏洛特烦恼 港囧 鬼吹灯之九层妖塔 14.4 16.2 6.8 7.4 5.7 4.2 湄公河行动 从你的全世界路过 爵迹 11.81 8.12 3.81 8.1 5.3 3.7 贺岁档 寻龙诀 恶棍天使 老炮儿 16.8 6.5 9.0 7.6 4 8 长城 你的名字。 摆渡人 9.03 5.63 3.61 4.9 8.5 3.8 豆瓣评分 资料来源:豆瓣电影,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 我们按照月份推移看国产电影前 10 名的评分,发现今年主要在暑期档和贺岁档重要档期 落后 2015 年。在票房占比较小的上半年 1-5 月,2016 年国产电影的评分甚至略领先 2015 年,但在票房占比重要的下半年,除了 11 月份之外,头部影片的平均评分均落后于 2015 年,同时在重点档期暑期档(6-8 月)和贺岁档(12 月)上大幅跑输去年评分。 图表7: 2015 年的 TOP10 中国产电影评分在暑期档和贺岁档显著高于 2016 年 2015年月度Top10国产评分推移 2016年月度Top10国产评分推移 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源:豆瓣电影,华泰证券研究所 国产票房内容表现不佳造成了今年月度票房前十当中国产电影显著少于 2015 年。2016 年在传统的国产电影保护档期,如暑期档,每个月也有 3 部外国电影挤入前十,而去年 7、 8 月份国产电影在票房前十的比例是 9 部。 图表8: 国产龙头电影不强也造成了月度票房前十影片中国产电影占比较低 2015年月度Top10国产电影部数 10 9 2016年月度Top10国产电影部数 9 8 9 8 8 8 8 7 7 6 7 6 5 4 5 4 5 3 4 3 7 5 6 4 4 5 7 4 2 3 2 1 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源:豆瓣电影,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 下滑的内容质量如何影响票房?主要打压了观影热情 下滑的相对内容质量首先直接影响的是上座率,当对“今年影片质量不好”形成一致预期 后,路人影迷很难被吸引走入电影院看电影;从影片的微观表现上就会变成固定影迷和目 标人群在首周就透支了观影热情,造成第二周起影片的“跳水效应”严重;此外,电影质 量不过硬也造成了其他门槛更低的娱乐消费抢夺了用户注意力。 相对下滑的影片质量打压观影热情,2016 年的上座率滑落至 5 年来最低值 2016 年上座率仅为 14%,为 2012 年以来最低水平,同比 2015 年的 17.4%下滑了 3.4% 左右。我们认为今年上座率下降主要有 3 个原因:1)新开银幕数较多,今年新增了 9552 块银幕,一般银幕正式进入需要有 6 个月-1 年的时间,这段时间的上座率相对来说会比较 低;2)今年新增银幕多分布在二线城市的非中心区和三四线城市,这些地区的上座率普 遍低于一二线城市;3)主要原因是今年“影片相对内容质量”下滑形成了一致性预期, 大量的潜在观影人群选择不去看电影,导致了观影热情消退,上座率急剧下滑。 图表9: 2016 年上座率滑落至 14%,为近五年来最低水平 18% 上座率 17% 16% 17.40% 16.30% 15% 15.70% 15.70% 14% 14.00% 13% 12% 11% 10% 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:艺恩,华泰证券研究所 微观表现上,口碑不佳和影片过多导致了首周票房占比进一步提升 内容质量下降对于单片的影响在于首周票房比例提升,单片无法打开票房上限天花板。从 数据上看,2016 年票房前 25 的影片首周票房占比达到了 51%,为历年来最高值,过去 三年一直稳定在 40%左右。而一旦形成了“影片内容不好”的一致性预期,又会加剧对于 其他本来质量不差影片的口碑传播,影响票房上限,比如今年相对来说评价不差的非国产 电影首周票房比例一样提升至 51%左右。一旦在口碑上获得赞誉,市场便迅速回馈超预期 的票房表现,如《湄公河行动》的豆瓣评分高达 8.1,其首周票房仅为 1.6 亿,但最终票 房为 11.8 亿,首周票房占比仅为 14%。 图表10: 2016 年头部影片的首周票房占比为历年最高 图表11: 国产、非国产电影均有“无法吸引路人粉”这一现象 60% 60% Top25首周票房占比 50% 40% 30% 20% 47% 34% 32% 31% 36% 34% 51% 41% 42% 51% 50% 45% 40% 36% 38% 35% 47% 32% 32% 30% 35% 20% 10% 10% 0% 0% 32% 42% 42% 52% 40% 41% 35% 34% 27% Top25中国产电影首周票房占比(%) Top25中非国产电影首周票房占比(%) 2016年 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年 2016年 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2015年 2014年 2013年 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年 资料来源:艺恩网,华泰证券研究所 资料来源:艺恩网,华泰证券研究所 8 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 另外大量粗制滥造的影片涌入市场争抢档期,也不利于优秀影片的曝光。我国国产电影今 年达到 772 部,同比 13%再创新高,其中进入院系放映的影片达到约 400 多部,比去年 350 部左右再度提升了 50 部左右,而各大发行公司对于重点档期的争夺益发白热化,多 部良莠不齐的影片挤在同一窗口期放映降低了观众的分辨能力,不利于高质量电影好口碑 的传播,而随后一两周的新片上映又进一步压缩了单部影片的曝光期。 图表12: 我国电影电影产量创新高,挤入院线的电影会进一步压缩单部影片的曝光期 900 30% 电影产量(部) 同比增长(%) 772 800 653 700 600 526 500 400 402 406 638 558 25% 686 618 20% 456 15% 330 10% 300 5% 200 0% 100 0 -5% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:国家电影总局,华泰证券研究所 电影面临着其他娱乐形式的竞争,电视剧、游戏、综艺等都形成了分流 在电影内容评价下滑的同时,用户时间更有可能流向消费门槛更低的电视剧、游戏、综艺 等领域。从百度指数上,在 2015 年 6 月之前搜索流量一直领先的“电影”之后逐渐被“电 视剧”追上,同时游戏、综艺等娱乐形式也在逐步分流观众的注意力。 所幸的是,对观影时间影响最大的电视剧消费在 2016 年同样面对着相对内容质量下滑的 风险,我们以豆瓣评分人数作为评分权重对 2015 年和 2016 年点击量最多的 20 部电视剧 进行同样的分析,去年的加权评分为 7.42,远远领先于今年的 6.13。 造成电影和电视剧内容下滑的原因可能是过去几年文娱市场的火爆引起了部分不理性的 投资,众多缺少经验积累的团队对内容制作流程尚未有充分经验,同时资本要求快速产出, 造成了部分内容质量的下降。 图表13: 百度指数显示电视剧、综艺、游戏等娱乐形式都在抢夺用户对电影的注意力 资料来源:百度指数,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 2016 年引进片+批片的规模、质量都不弱,17 年好莱坞的作用 或许是边际上的而不是总量上的 我们认为,好莱坞引进片在质量和票房评价上表现一直都非常稳定,明年除非在引进片名 额上进一步放开限制,否则能够带来的票房增量是边际而非总量上的。但国外影片或许能 够通过 2 条渠道影响国内票房:1)好莱坞引进大片以 IP 续集片为主,较高的评价能够重 燃观影热情;2)批片的限制进一步放开,与引进片一起放大 2017 年票房增量。 近几年好莱坞引进片的内容评价和票房表现都较为稳健 我国进口片所占票房比例一直维持在 40%-50%之间,只在 2015 年滑落至 40%以下。我 们统计了 2006-2016 年进口片票房的情况,基本每年都能保证稳定增长,过去 10 年 32% 的 CAGR 基本与大盘同步。2016 年进口片同比增长 13%达到 192 亿元,在国内总票房中 占比约为 42%,略高于 2015 年的 38%。 图表14: 进口片票房在国内电影票房的占比一直维持在 40%-50%之间 250 60% 进口片票房(亿元) 所占比重(%) 192.0 200 50% 169.3 40% 134.8 150 30% 88.0 100 44.5 50 11.8 15.3 17.0 2006 2007 2008 90.0 20% 60.9 26.9 10% 0 0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 资料来源:中国电影放映协会,华泰证券研究所 单对引进片进行分析,我国引进片质量和票房表现一直都较为稳健。2013 年-2016 年我 国引进片名额维持在 32-38 部之间,单片票房维持在 3-4 亿左右,占当年总票房的比例一 直维持在 30%多左右。而从内容质量上分析,其引进片的加权评分也一直维持在 7 分以上, 2016 年达到 7.48 分,与 2015 年基本持平。 我们乐观假定 2017 年引进片单片票房为 4.4 亿、引进部数为 40 部(皆为历年以来最高), 则能够提供的票房增量约为 30 亿。30 亿的票房增量相当于 7%左右的总票房增幅,因此 我们认为单引进片能够提供的票房增量主要是边际上而不是总量的大改观。 图表15: 2013-2016 年引进片评价和票房情况 引进片部数 总票房(亿) 当年总票房(亿) 所占比重(%) 单部平均票房(亿) 引进片加权评分 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 32 68.0 217.69 31% 2.1 34 110 296 37% 3.2 34 144 441 33% 4.2 38 146 457 32% 3.8 7.26 7.63 7.48 7.48 资料来源:豆瓣电影,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 批片数量和票房在今年都创新高,明年或许能够进一步放开限制 2016 年的批片已经有了超预期的表现。另一种引进片的形式为批片,2016 年批片数量暴 涨至 50 部,同时票房总量达到约 41 亿元,单片票房约为 8200 万,都创造历史新高。其 中批片里面不乏《惊天魔盗团 2》、 《你的名字。》这样能够冲上 5 亿票房的佳作。在逐渐 放开批片限制、国内内容乏力的大背景下,会有更多的国内电影公司购买优质批片,我们 预计批片部分也有望在明年延续增长的势头。 图表16: 根据不完全统计,2016 年的 50 部批片创造了约 40 亿的票房 45 批片票房(亿) 批片数量(部) 40.97 60 40 50 35 30 25 20 23.24 37 20.33 50 40 28 30 16.5 25 15 20 10 10 5 0 0 2013 2014 2015 2016 资料来源:中国电影放映协会,华泰证券研究所 明年好莱坞的片单包含大量重磅作品,IP 续作边际上能够放大票房体量 好莱坞引进大片以 IP 续集片为主,较高的评价有望重燃观影热情。2017 年根据目前公布 的好莱坞六大的片单, 《生化危机》 、 《攻壳机动队》、 《速度激情 8》、 《加勒比海盗 5》、 《变 形金刚 5》等大型 IP 都有望迎来续集,同时漫威旗下的金刚狼、蜘蛛侠、雷神等引来续集, DC 旗下蝙蝠侠、正义联盟、神奇女侠迎来续集。IP 续集电影的好处在于硬核粉丝较多, 评分在电影初期往往不低,如果宣传得当有望形成很好的口碑效应,引进片多为 IP 续集 有望推高对电影内容质量的边际改善,重燃观众的观影热情,吸引路人粉进入电影院。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 图表17: 部分好莱坞 2017 年片单 上映日期 片名 发行方 导演 主演 2017/1/20 分裂 环球影业 M·奈特·沙马兰 詹姆斯·麦卡沃伊 2017/1/20 极限特工 3:终极回归 D·J·卡卢索 范·迪塞尔/甄子丹 2017/1/27 生化危机:终章 ScreenGemsInc.、Entertainment One 保罗·安德森 米拉·乔沃维奇/伊恩·格雷 2017/1/27 猜火车 2 索尼电影 丹尼·鲍尔 伊万·麦克格雷格/约翰尼·李·米勒/ 2017/2/10 疾速特攻 顶峰娱乐 查德·史塔赫斯基 基努里维斯 2017/2/17 移动迷宫 3:死亡解药 二十世纪福斯公司 韦斯·波尔 迪伦·奥布莱恩/卡雅·斯考达里奥 2017/3/3 五十度黑 环球影业 詹姆斯·弗雷 詹米·多南/达科塔·约翰逊/ 2017/3/3 金刚狼 3 二十世纪福斯公司 詹姆斯·曼高德 休·杰克曼/帕特里克·斯图尔特 2017/3/10 金刚:骷髅岛 华纳兄弟 乔丹·沃格特-罗伯茨 汤姆·希德勒斯顿/布丽·拉尔森/景甜/ 2017/3/17 美女与野兽 华特·迪士尼电影公司 比尔·康顿 艾玛·沃森/丹·史蒂文斯 2017/3/31 蓝精灵:失落的村庄 哥伦比亚电影公司 、环球影业 凯利·阿斯博瑞 曼迪·帕廷金/雷恩·威尔森 2017/3/31 攻壳机动队 派拉蒙影业公司 鲁伯特·桑德斯 斯嘉丽约翰逊/埃斯贝克/ /北野武 2017/4/14 速度与激情 8 UPI F·加里·格雷 范·迪塞尔/道恩·强森/查理兹·塞隆/ 2017/5/5 银河护卫队 2 华特·迪士尼电影公司 詹姆斯·古恩 克里斯·普拉特/佐伊·索尔达娜/ 2017/5/26 加勒比海盗 5 华特·迪士尼电影公司 乔阿吉姆·罗恩尼 约翰尼·德普/卡雅/奥兰多·布鲁姆 2017/6/2 神奇女侠 华纳兄弟公司 派蒂·杰金斯 盖尔·加朵/克里斯·派恩/罗宾·怀特/ 2017/6/9 新木乃伊 环球影业、UPI 艾里克斯·库兹曼 汤姆·克鲁斯/索菲亚·波多拉/罗素·克劳/ 2017/6/16 王牌特工 2:黄金圈 二十世纪福斯公司 马修·沃恩 科林·费尔斯/塔伦·埃格顿/朱丽安·摩尔 2017/6/16 玩具总动员 4 华特·迪士尼电影公司 约翰·拉塞特/乔什·库雷 2017/6/16 赛车总动员 3 华特·迪士尼、Forum Hungary BrianFee 2017/6/23 变形金刚 5:最后的骑士 派拉蒙影业公司、环球影业 迈克尔·贝 马克·沃尔伯格/彼特·库伦/ 2017/6/30 乐高蝙蝠侠 华纳兄弟影片公司 克里斯·麦凯 威尔·阿奈特/迈克尔·塞拉 2017/7/4 神偷奶爸 3 环球影业、UIP 凯尔·巴尔达皮埃尔·柯芬 史蒂夫·卡瑞尔/米兰达·卡斯格拉夫 2017/7/7 蜘蛛侠:归来 索尼电影娱乐公司 乔恩·沃茨 汤姆·霍兰德/小罗伯特·唐尼/ 2017/7/14 猩球崛起 3 二十世纪福斯公司 马特·里夫斯 安迪·瑟金斯/伍迪·哈里森/ 2017/7/21 敦刻尔克 华纳兄弟影片公司 克里斯托弗·诺兰 汤姆·哈迪/基里安·墨菲/马克·里朗斯/ 2017/7/28 勇敢者的游戏 哥伦比亚电影公司、UPI 杰克·卡斯丹 岩石强森 2017/8/4 环太平洋 2 环球影业、华纳兄弟影片公司 斯蒂文·S·迪奈特 马克斯·马蒂尼 2017/8/4 异形:契约 二十世纪福斯公司 雷德利·斯科特 迈克尔·法斯宾德/凯瑟琳·沃特斯顿 2017/8/11 Emoji 大电影:表达自我 索尼电影娱乐公司、哥伦比亚电影公司 安东尼·莱昂迪斯 2017/10/6 丛林之书:起源 华纳兄弟影片公司 安迪·瑟金斯 本尼迪克特·康伯巴奇/克里斯蒂安·贝尔 2017/10/6 银翼杀手 2 华纳兄弟、索尼影业 丹尼斯·维伦纽瓦 哈里森·福特/瑞恩·高斯林/罗宾·怀特/ 2017/10/13 雪人 托马斯阿尔弗雷德森 迈克尔·法斯宾德/丽贝卡·弗格森 2017/11/3 雷神 3:诸神的黄昏 华特·迪士尼电影工作室 塔伊加·维迪提 克里斯·海姆斯沃斯/汤姆·希德勒斯顿 2017/11/17 正义联盟 华纳兄弟影片公司 扎克·施奈德 本·阿弗莱克/亨利·卡维尔/盖尔·加朵 2017/12/15 星球大战 8 华特·迪士尼 莱恩·约翰逊 黛西·雷德利/约翰·博耶加/亚当·德赖弗 2017/12/22 疯狂原始人 2 二十世纪福斯电影公司、东方梦工厂 科克·德·米科 2017/12/25 阿凡达 2 二十世纪福斯电影公司 詹姆斯·卡梅隆 伊·索尔达娜/萨姆·沃辛顿/西格妮·韦弗 资料来源:好莱坞六大官网,华泰证券研究所 注:好莱坞六大公布的片单并不一定能够如期上映,部分项目或会延期放映 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 2017 年影市回暖的钥匙或仍在国产影片的内容质量上 国产电影 2010 年来的票房占比是 65%、54%、48%、59%、55%、62%、58%,均超过 54%以上,这个意义上国产片才是构筑我国电影票房的重要支柱。我们认为 2016 年的主 要问题是重点档期的龙头评价过低,此外在题材上喜剧的确实和剧情片的乏力造成了一定 的负面影响。2017 年有望在低预期的催化下出现内容评价的反转,在题材上我们则看好 奇幻类 IP 进一步催化。 对比 2016 年,2017 年的电影内容评价或因为低预期而获益 正如我们之前强调的,是影片的“相对内容质量”而非绝对内容质量决定了观众的预期和评 价。因此 2016 年影片的低评分或为 2017、2018 年的质量反转留足空间。从 top25 的豆 瓣评分上看,国产电影每年的评分波动性要更大,海外电影基本维持在 7.5-7.8 分之间, 而国产电影波动范围在 6.0-7.0 分之间,同时二者都出现了较为明显的大小年问题, 在 2015 年的高评分下,2016 年影片评分出现了下滑,2017 年如果内容质量过硬有望迎来观众评 价和热情的反转。 图表18: 历年来票房 Top25 中国产电影的评分相比国外波动性更大 8.50 Top25中国产影片加权评分 Top25中国外影片加权评分 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 资料来源:豆瓣电影,华泰证券研究所 从题材上来看,16 年喜剧缺失和剧情片乏力与小镇青年的观影习惯相背离 从小镇青年的观影习惯上来说,喜剧是最适合打通的形式。根据猫眼的报告,年轻一代更 加偏重于剧情片和动画片,但是喜剧在全年龄向当中都是最受欢迎的类型片;而三四线城 市相对于剧情片、动作片和动画片,更加偏好观看喜剧片。因此总结来看,伴随着银幕下 沉,最适合打动“小镇青年”观影习惯就是喜剧,此外剧情片也可以适当加码。 今年在类型上,优质喜剧缺失+剧情片乏力造成了观众评价较差。2015 年整体评分较高的 一大原因是生产的优质喜剧较多,较好地迎合了观众需求,而今年喜剧片产量从 70 部下 降至 61 部,同时质量堪忧,单片票房从 1.34 亿元/部下降至 9835 万元/部,在总票房的 占比下降了 3%。而今年厂商们纷纷押注的剧情片表现乏力,产量从 94 部提升至 110 部, 单片票房却从 3042 万/部下降至 1805 万/部,在总票房的占比仅上升 2%。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 图表19: 年轻一代更加喜欢剧情片和动画片 剧情 70后 动作 80后 图表20: 三四线城市更加偏好喜剧和剧情片 喜剧 动画 90后 剧情 一线城市 95后 资料来源:猫眼数据,华泰证券研究所 动作 二线城市 喜剧 动画 三线城市 四线城市 资料来源:猫眼数据,华泰证券研究所 图表21: 2012-2016 年各类影片类型数量比重和票房占比情况 年份 2016 年 剧情 爱情 动画 动作 喜剧 惊悚 战争 奇幻 科幻 纪录片 舞台/歌舞 灾难 22% 19% 13% 12% 12% 12% 3% 3% 2% 1% 1% 0% 影片数量所占比重(%) 2015 年 2014 年 2013 年 20% 22% 11% 13% 15% 7% 3% 1% 2% 4% 1% 0% 13% 28% 14% 14% 10% 9% 3% 1% 3% 3% 2% 0% 8% 24% 11% 20% 14% 11% 2% 2% 3% 5% 0% 1% 2012 年 2016 年 2015 年 21% 22% 9% 16% 13% 9% 3% 1% 2% 3% 0% 1% 5% 9% 16% 34% 14% 1% 1% 15% 4% 0% 0% 0% 6% 12% 10% 30% 21% 1% 1% 9% 9% 0% 0% 1% 票房占比(%) 2014 年 2013 年 4% 18% 11% 26% 10% 4% 1% 5% 22% 0% 0% 0% 0% 21% 8% 36% 9% 3% 0% 9% 15% 1% 0% 0% 2012 年 7% 18% 8% 33% 11% 3% 3% 0% 14% 0% 0% 2% 资料来源:艺恩,华泰证券研究所 从 IP 上看,IP 的票房效应正在迅速递减,未来几年奇幻类或成一大方向 而前几年火爆的 IP 市场今年已经出现了下滑迹象。根据腾讯娱乐白皮书,全年上映了 96 部 IP 电影,但仅实现票房 85.80 亿,相比去年 29 部 IP 电影创造的 97.97 亿还略有不及, 单片票房产出从 3.38 亿元下降至 0.98 亿元。我们认为观众在经过了一轮又一轮 IP 的轰 炸后已经出现了部分的审美疲劳,未来观影人群会更加看中电影本身的质量、电影卡司的 宣传效应而非 IP 的知名度。 图表22: 国内观众对于 IP 电影的消费欲望正趋于理性 IP电影数量 2015年 29部 2016年 票房(亿) 单片票房(亿) 97 .97 亿 3 .38 亿 85 .80 亿 0 .98 亿 96部 资料来源:腾讯娱乐,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 我们认为在细分题材和 IP 方向上,奇幻类可能会成为厂商综合口碑和票房的首选。在每 场人次这一指标上,奇幻类电影要远远领先于其他门类。我们认为奇幻 IP 电影有望迎来 爆发,原因是:1)这类电影本身工业化水平较高(科幻类电影同理) ,最全年龄向和适合 大众口味;2)我国之前的网文、动漫积累了大量的 IP 前端资源,可以提供剧本选择;3) 奇幻类容易本地化处理,相比较科幻电影来说,我国在奇幻上的审美独树一帜,不会像科 幻电影一样频繁被拿出来与好莱坞高质量电影做对比;4)前几年我国本地化做得较好的 类型片如爱情片、喜剧片都已经过了高峰期,观众逐渐进入审美疲劳期。 图表23: 奇幻类单片票房和票房占比都在逐渐上升 奇幻类影片单片票房(亿) 图表24: 奇幻类平均每场观影人数要领先其他题材 奇幻类总票房占比(%) 5.47 6.00 20% 35 4.82 5.00 3.89 4.00 15% 奇幻电影每场人次(人) 剧情电影每场人次(人) 爱情电影每场人次(人) 喜剧电影每场人次(人) 2013年 2015年 30 25 3.02 3.00 10% 20 15 2.00 5% 1.00 40 0.23 5 0.00 0% 2012年 10 2013年 2014年 2015年 2016年 资料来源:艺恩,华泰证券研究所 0 2014年 2016年 资料来源:艺恩,华泰证券研究所 目前从厂商公布的片单上来说,已经有诸多厂商选额了奇幻类的细分领域。其中可能在 2017 年上映的影片包括博纳安排在暑期档的《悟空传》,华策影业翻拍韩国 IP 的《内在 美》,同时《择天记》、《从前有座灵剑山》等也有望推出剧集、动漫等其他内容形式继续 滋养 IP、提升国民度。 图表25: 未来部分可能发行的奇幻 IP 电影一览 影片 《斗战神》 《择天记》 《从前有座灵剑山》 《悟空传》 《搜神记》 我爱喵星人 内在美 死亡循环 发行方 腾讯影业 腾讯影业、万达影业 腾讯影业 博纳影业 中国电影 华策影业 华策影业 华谊兄弟 IP 说明 腾讯仙侠奇幻游戏原生 IP 猫腻仙侠 IP 小说 二次元仙侠 IP 今何在奇幻小说 IP 树下野狐奇幻小说 IP 奇幻爱情电视剧 IP 韩国奇幻爱情电影 IP 天下霸唱奇幻 IP 改编 资料来源:公司年报,腾讯影业发布会,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 附录:2017 年 1 月和春节档部分影片片单 图表26: 2017 年 1 月和春节档部分影片片单 上映时间 影片名称 类型 2016/12/31 2016/12/31 2016/12/31 2016/1/1 2017/1/6 2017/1/6 2017/1/6 2017/1/6 2017/1/6 2017/1/6 2017/1/6 2017/1/7 2017/1/7 2017/1/13 2017/1/13 2017/1/13 2017/1/13 2017/1/13 2017/1/13 2017/1/13 2017/1/13 2017/1/20 2017/1/20 2017/1/28 2017/1/28 2017/1/28 2017/1/28 2017/1/28 2017/1/28 2017/1/28 2017/1/28 2017/1/28 2017/1/28 2017年1月待定 2017年1月待定 2017年1月待定 2017/2/5 2017/2/10 2017/2/10 2017/2/14 2017/2/14 2017/2/14 2017/2/14 人鱼校花 冰雪皇后2 超级幼儿园 BJ单身日记 一路逆风 玩命直播 浪漫搭档 恐怖理发店 一万公里的约定 我们的青春不怕疼 星球大战外传:侠盗一号 猪猪侠之英雄猪少年 辛巴达与美人鱼公主 少年巴比伦 逗逗迪迪之美梦年年 魔弦传说 大卫贝肯之倒霉特工熊 超能龙骑侠 太空旅客 天空之眼 恐怖快递 大魔法师孟兜兜 心惊胆战 欢乐喜剧人 西游伏妖篇 决战食神 熊出没· 奇幻空间 乘风破浪 大闹天竺 健忘村 功夫瑜伽 遊戏规则 老师也疯狂 极限特工3 了不起的菲丽西 欢乐好声音 萤火奇兵 东北往事之破马张飞 上海王 完美有多美 合约男女 爱情对赌 仙球大战 喜剧/爱情/奇幻 动画/冒险/家庭 喜剧/动画/家庭 喜剧/爱情 音乐 动作/冒险 喜剧/爱情 恐怖/惊悚 剧情 爱情 冒险/动作/战争 喜剧/动画 喜剧/冒险/科幻 喜剧/爱情/冒险 动画/冒险 动画/奇幻 喜剧/冒险/家庭 动画/冒险/科幻 爱情/冒险/科幻 剧情/惊悚 惊悚 喜剧/动画 惊悚 喜剧 动作/奇幻/喜剧 喜剧/爱情/家庭 喜剧/动画/冒险 剧情/家庭 喜剧/动作/冒险 喜剧/奇幻 喜剧/动作/冒险 动作/剧情 喜剧 动作/冒险/惊悚 动画/冒险/家庭 动画/喜剧/剧情 动画/奇幻/冒险 喜剧 爱情/奇幻/喜剧 爱情 剧情/喜剧/爱情 喜剧/古装 导演/监制 演员 发行公司 国家 叶茗、林云翔 文卓、邹杨 中国 阿列克谢· 斯特林 俄罗斯 蒋叶峰 丁妍、王雪沁 中国 沙朗· 马奎尔 芮妮· 齐薇格、科林· 费斯 环球影业、W orking Title 美国 N ick W ickham 邓紫棋 春秋永乐影视 中国 亨利· 朱斯特 艾玛· 罗伯茨、戴夫· 弗兰科 狮门影业 美国 刘夏同 陈国坤、徐冬梅 中国 陆诗雷 殷果儿、姜星丘 中国 洪昇扬 黄远、王大陆 中国电影、爱奇艺 中国台湾 吴东珉 史元庭、曲桐雨 霍尔果斯咏年影视 中国 加里斯· 爱德华斯 菲丽希缇· 琼斯、迭戈· 鲁纳 卢卡斯电影 美国 陆锦明 易烊千玺、陈志荣 咏声动漫、乐视影业、芒果TV 中国 李霞 杨进、唐泽宗 合肥创新符号影视 中国 相国强 董子健、李梦 华谊兄弟、帝帕客文化 中国 张苑 林美秀、曾允凡 咏声动漫、珠江影业、炫动传播 中国 塔拉斯维· 柯奈特 马修· 麦康纳、查理兹· 塞隆 莱卡娱乐 美国 奥飞影业 中国 刘可欣 山新、乔诗语 华映星球 中国 莫腾· 泰杜姆 詹妮弗· 劳伦斯、克里斯· 帕拉特 哥伦比亚 美国 加文· 胡德 海伦· 米伦、亚伦· 保尔 Entertainm ent O ne 美国 杨振豪 杨晨浩、汤晶媚 上海盛星文化、九龙品天文化 中国 孟晖 郭太旭、杨小兰 电影频道节目中心 中国 陈鹏振 惠英红、陈颖欣 星光联盟影业、骄阳电影 中国 叶伟民 郭德纲、岳云鹏 喜剧者联盟影业、德云社、泛亚盛世 中国 徐克/周星驰 吴亦凡、林更新、姚晨 阿里影业 中国 黎继强 葛优、谢霆锋 英皇电影、和和影业、星美影业 中国 丁亮 尚雯婕、鲍春来 华强方特、珠江影业 中国 韩寒 邓超、彭于晏 亭东影业、橙子映像、博纳、万合天宜 中国 王宝强 王宝强、岳云鹏、白客、柳岩 光线传媒 中国 陈玉勋 舒淇、王千源 万达影业、光环影业、影行天下 中国 唐季礼 成龙、李治廷、张艺兴、索努· 苏德 耀莱影视、太合传媒 中国 高希希 何润东、黄子韬 希世纪影视、恒兴影视 中国 赵宏丽 博纳时代影视 中国 D· J· 卡卢索 范· 迪塞尔、露比· 罗丝、塞缪尔· 杰克逊 派拉蒙影业 美国 埃里克· 萨默、埃里克· 韦林 C aram elFilm 法国、加拿大 加斯· 詹宁斯 环球影业 美国 邓伟锋 北京其卡通动画 中国 郭大雷 贾乃亮、马丽、王迅 乐华娱乐、艺星海影业 中国 中国 梁栋 姜武、蒋勤勤 伟世兄弟影视、 星空盛典影业 中国 刘国楠 郑秀文、张孝全 博纳影业、木星时代 中国 丘晓军 文熙、范薇 · 虹合品尚文化 中国 刘镇伟 何炅、钟欣潼、蔡卓妍、杜海涛 丹东凤城乾艺影视 中国 资料来源:时光网,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 02 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17
泛娱乐观察之电影行业跟踪报告:从豆瓣评分看2016年票房增速下滑
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