光大证券-非金属类建材行业动态:水泥盈利支撑强,细分行业推荐中材科技、龙泉股份等

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行业: 水泥建材
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-01-22
2017 年 1 月 22 日 非金属类建材 水泥盈利支撑强,细分行业推荐中材科技、龙泉股份等 行业动态 ◆一周行情回顾:建材行业周度涨幅 0.29%,水泥板块表现较好 本周建筑材料申万一级行业指数上涨 0.29%,沪深 300 指数上涨 1.05%;细分 行业指数中,水泥制造指数上涨 2.82%,玻璃制造下跌 3.09%,管材指数上涨 0.37%, 耐火材料指数下跌 4.66%,其他建材指数下跌 0.51%。2017 年 1 月起,建筑材料指 数下跌明显,本周略有回升。本周,细分行业中,水泥制造和管材指数上涨,玻璃制 造、耐火材料和其他材料指数不同程度下跌。 ◆各子行业运行情况: 17 年各地水泥价格基础较好 本周主要城市水泥价格变化情况:南昌(高标-30 元) ,其他各省份主要城市高标 P.O42.5 水泥价格稳定。统计比较 2016 年和 2017 年 1 月 20 日华东和中南区域高标 P.O42.5 水泥价格(单位:元/吨) ,华东、中南区域各主要城市 P.O42.5 水泥价格全 面已超出去年同期水平。 高标价 江苏南京 浙江杭州 安徽合肥 山东济南 上海 江西南昌 湖北武汉 河南郑州 湖南长沙 17 年当前 300 290 275 400 320 310 360 450 335 16 年同期 200 220 210 230 240 250 260 230 275 同期价差 100 70 65 170 80 60 100 220 60 买入(维持) 分析师 陈浩武 (执业证书编号:S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 孙伟风 (执业证书编号:S0930516110003) 021-22169329 sunwf@ebscn.com 联系人 师克克 021-22169158 shikk@ebscn.com 行业主要数据图 本周全国水泥市场价格较上周下降。 下降主要是江西南昌和九江, 再次回落 10-30 元/吨。春节临近,需求继续萎缩,环比减少 30%,农村需求所剩无几,部分重点工 程仍在赶工,不同地区日发货普遍剩 3-5 成,预计下周需求基本结束,进入短暂停滞 期。 玻纤均价 6 月至今有所下降,本周整体平稳。小建材原材料方面,沥青价格环比 12 月上涨约 2%,PVC 价格周度上涨 40 元/吨,较去年同期上涨 23%,PP 价格环比 12 月上涨约 1%。 ◆行业观点:水泥行业利润增长明显,推荐细分行业优质标的 协同限产、错峰生产、环保督查等构成了水泥行业特色的“去产能”,16 年下 半年价格表现较好,带动水泥行业中观及企业微观层面已有明显的盈利改善,17 年 开局价格较优,继续看好华东、中南区域旺季盈利弹性显现,推荐华新水泥、万年青、 海螺水泥。北部冀东水泥区域供需格局向好叠加集中度提升,17 年预期盈利改善明 显,配置价值显现。春节前水泥价格以稳为主,春节后,17 年价格基础较高,视 行业与上证指数对比图 20% 10% 0% -10% -20% 01-16 春节后需求恢复情况调整。 04-16 07-16 非金属类建材 建材细分行业优质标的价值显现,推荐中材科技(主业盈利预期均向好,业绩与 估值双恢复)、龙泉股份(水利投资回升及核电、石化需求复苏背景下 17 年业绩反 转)、长海股份(估值调整至历史低位,成长性优)、西部建设(大西部地区固定资 产投资预期升温驱动估值中枢上移,业绩弹性大)、建研集团(外延坚定、检测业务 内生扩张)。 建筑板块推荐中国建筑(16 年净利润将同增 10%,新签合同额同增 22.5%)、 中国中冶(国企结构调整基金首次参与增发,与五矿整合进入关键第二年,提升国改 预期;16 年新签合同额同增 25.1%)、中设集团(市政/基建等新兴领域拓展顺利, 2016 年新签合同额超 40 亿元,纯设计咨询订单有望实现翻倍式增长)。 10-16 沪深300 相关研报 2016 年 1-12 月建材行业需求端数据点评 ····································2017-01-20 需求为前提,价格与盈利驱动为主 - 2017 年度投资策略 ····································2017-01-03 板块随大盘调整,关注优质标的 ······································2016-12-25 ◆风险分析:宏观经济下行;燃料与原材料成本上升等。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 目 录 1、 一周行情及要闻 ........................................................................................................................3 1.1、 一周行情回顾 .......................................................................................................................................... 3 1.2、 宏观、行业要闻及重要公司公告 ............................................................................................................. 4 2、 水泥等子行业运行情况 .............................................................................................................5 2.1、 水泥行业量、价、成本、需求情况 ......................................................................................................... 5 2.2、 全国及各区域本周水泥价格情况 ............................................................................................................. 6 2.3、 其他建材:玻纤价格整体平稳,PVC 价格环涨 .................................................................................... 10 3、 行业观点:水泥行业利润增长明显,推荐细分行业优质标的 .................................................. 12 4、 风险提示 ................................................................................................................................. 12 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 1、一周行情及要闻 1.1、一周行情回顾 本周建筑材料申万一级行业指数上涨 0.29%, 沪深 300 指数上涨 1.05%; 细分行业指数中,水泥制造指数上涨 2.82%,玻璃制造下跌 3.09%,管材指 数上涨 0.37%,耐火材料指数下跌 4.66%,其他建材指数下跌 0.51%。 表 1:建筑材料行业及子行业区间涨跌幅对比 涨跌幅(%) 代码 名称 近一周 近一月 近 90 天 近一年 000300.SH 沪深 300 1.05 1.35 0.37 1.35 801710.SI 建筑材料(申万) 0.29 -2.47 6.61 -2.47 801711.SI 水泥制造Ⅱ(申万) 2.82 0.73 12.53 0.73 801712.SI 玻璃制造Ⅱ(申万) -3.09 -1.87 2.27 -1.87 850616.SI 管材(申万) 0.37 -8.04 3.71 -8.04 850615.SI 耐火材料(申万) -4.66 -9.52 -4.11 -9.52 850614.SI 其他建材Ⅲ(申万) -0.51 -3.74 4.33 -3.74 资料来源:Wind 注:行业分类采用申万分类方法 行业指数运行图显示,2017 年 1 月起,建筑材料指数下跌明显,本周 略有回升。本周,细分行业中,水泥制造和管材指数上涨,玻璃制造、耐火 材料和其他材料指数不同程度下跌。 图 1:建筑材料与沪深 300 指数涨跌对比 图 2:建筑材料子行业指数涨跌对比 资料来源:Wind 资料来源:Wind 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 1.2、宏观、行业要闻及重要公司公告 宏观要闻 1、中国 2016 年四季度 GDP 同比增 6.8%,全年 GDP 同比增 6.7%,经济 总量突破 70 万亿元,达到 74 万亿元。 2、2016 年,全国固定资产投资(不含农户)59.65 万亿元,同比名义增长 8.1%;民间固定资产投资同比名义增长 3.2%。 3、2016 年 1-12 月份,全国房地产开发投资 10.26 万亿元,同比名义增长 6.9%。住宅投资占房地产开发投资的比重为 67%。 4、中国 2016 年规模以上工业增加值全年同比增长 6.0%。 5、央行:本周连续五日净投放,累计净投放 11300 亿。 6、民币兑美元中间价报 6.8693,本周累计调升 216 个基点。 行业要闻 1、2016 年 1-12 月份,全国规模以上水泥产量 24 亿吨,同比增长 2.5%, 增速较 1-11 月份回落 0.2 个百分点。 2、2017 年 1 月上旬生产资料市场价格:复合硅酸盐水泥(P.C32.5R 袋装) 307.5 元,跌幅 0.4%;普通硅酸盐水泥(P.O42.5 散装)323.6 元,涨幅 0.5%; 浮法平板玻璃(4.8-5mm)1543 元,涨幅 0.1%。 3、2016 年,新疆维吾尔自治区水泥工业在产能严重过剩、市场需求下降的 形势下,过狠抓错峰生产和行业自律,全行业实现增长 3.8%,减亏 80%, 超额完成了年初 50%的减亏目标任务;错峰生产上身为国务院政策。 重要公司公告 表 2:重要公司公告及摘要 公告类型 公司名称 重大事项 苏交科(300284) 交易提示 同力水泥(000885) 公司股票交易价格于 2017 年 1 月 18 日、19 日连续两个交易日内收盘价格变动偏离值累计达到 20.8%,属于深交所规定的异常波动。公司经自查不存在违反信息公平披露的情形。 九鼎新材(002201) 公司于 2017 年 1 月 17 日接到控股股东九鼎集团通知,将其持有的 1,100 万股股票质押给押给中 股权股本 公告摘要 2017 年 1 月 16 日,公司以 53 万欧元购入 EPTISA 非活跃管理层股东持有的 EPTISA0.7%股份, 并按西班牙法律要求完成了相关公证手续。本次股份交割完成后,苏交科共持有 EPTISA90.7%股 份。 金隅股份(601992) 公司与北京银行阜裕支行签订《保证合同》 ,为金隅大成、大成昌润与北京银行阜裕支行签署的 20 亿元人民币《借款合同》项下债务提供担保,保证方式为连带责任保证担保,保证期间为《借款 合同》项下债务履行期届满之日起两年。截至 1 月 20 日,本公司累计对外担保总额为 84 亿元, 本公司对子公司提供担保的总额为人民币 84 亿元。 苏州设计(300500) 公司于 2017 年 1 月 17 日召开第二届董事会第十五次会议,会议审议通过了《关于公司更名及修 改〈公司章程〉部分条款的议案》 ,公司拟将公司名称“苏州设计研究院股份有限公司”变更为“启 迪设计集团股份有限公司” 。 苏州设计(300500) 公司近日取得全资子公司苏州设计工程管理有限公司与苏州设计园林景观有限公司的营业执照。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 国建设银行股份有限公司赤峰分行,用于融资抵押担保,质押期限三年。截至 1 月 18 日,九鼎集 团持有本公司股份总数 1.2 亿股,累计质押本公司股份合计 7.3 千万股,占公司总股本的 28.7%。 太空板业(300344) 公司于近日接到公司控股股东樊志先生函告,樊志先生所持有本公司的 264 万股股份被质押,质 押期为 2017 年 1 月 18 日到 2018 年 1 月 17 日,质权人为上海二三四五融资租赁有限公司。截至 1 月 19 日,樊志先生共持有本公司股份 6,329 万股股份,累计质押股份 4,762 万股,占公司总股 本的 19.7%。 一般公告 金隅股份(601992) 公司于 2017 年 1 月 13 日成功发行了 2017 年度第一期超短期融资券 17 金隅 SCP001 (011754006) ,期限 88 天,兑付期为 2017 年 4 月 14 日,实际发行总额 30 亿元,发行利率 3.9%, 发行价格为 100 元/百元面值。申购情况:有效申购家数 6 家,有效申购金额 32.9 亿元,主承销 商为中国建设银行股份有限公司。 募投 再升科技(603601) 公司使用闲置募集资金 1,000 万元购买的建设银行理财产品于 1 月 11 日到期赎回, 收益金额 7479 元。公司在之前十二个月内使用部分闲置募集资金购买结构性存款以及购买安全性高、流动性好、 有保本约定的银行理财产品合计人民币 15 亿元,现已到期金额合计人民币 9.6 亿元,取得投资理 财收益合计人民币 612 万元。 财务报告 太空板业(300344) 公司发布 2016 年度业绩预告,预计业绩扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润为 2,100-2,600 万元。业绩变动原因:1、公司自 2016 年 8 月起将北京东经天元软件科技有限公司和北京互联 立方技术服务有限公司纳入合并范围;2016 年 10 月起将北京元恒时代科技有限公司纳入合并范 围;2、将公司持有的“一种别墅式建筑物结构”等 18 项发明专利以普通许可方式授权常州绿建 实施取得的收入等。 金隅股份(601992) 截至 2016 年 11 月 30 日公司子公司财务状况:金隅大成,资产 236 亿元,负债 194 亿元,净资 产 41 亿元,净利润-6,604 万元;大成昌润净资产 750 万元,净利润-242 万元。 再升科技(603601) 公司公布 2016 年业绩预告, 预计 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比, 将增加 55%-65%,归母净利润为 5,109 万元,每股收益 0.35 元。本期业绩预增主要原因:1、本 期空气净化市场需求旺盛,营业收入较上年同期大幅提升;2、本期公司不断通过工艺技术革新, 成本较上年同期下降,综合毛利率较上年同期上升。 资料来源:公司公告 2、水泥等子行业运行情况 2.1、水泥行业量、价、成本、需求情况 图 3:全国水泥均价运行 单位:元/吨 图 4:全国水泥行业累计产量与增速 17 年 1 月全国水泥均价(不含税)288.8 元/吨,累计同增 34.4% 2016 年 1-12 月我国水泥产量 24 亿吨,同比增长 2.5% 资料来源:数字水泥、光大证券研究所 资料来源:Wind、光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 图 5:水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱(成本滞后 2 月,考虑企业煤炭库存消化时间)-更新至 17 年 1 月 全行业角度,考虑 2 个月煤炭成本滞后期,14 年 11 月以来行业盈利能力逐步下降,2016 年 4 月以来现反弹。 单位:元/吨 资料来源:Wind、数字水泥、光大证券研究所 表 3:2017 年至今水泥行业运行指标分区域跟踪 行业投资增速 13 年产能冲击 14 年产能冲击 吨净利同比增 减 2017 年 1 月 固投增速 房投增速 产量增速 价格涨跌 煤炭涨跌 全国 8.10% 6.90% 2.50% 34.42% 66.13% -9.29% 5.67% 3.69% -18.03 华北 10.30% 14.06% 0.90% 63.37% -5.11% -18.39% 5.98% 2.97% -11.31 华东 9.70% 6.54% 0.89% 39.80% -5.66% -12.74% 2.95% 1.41% -18.51 西南 15.20% 6.13% 8.43% 37.52% -9.73% -19.00% 5.56% 8.17% -20.19 东北 -1.54% -16.03% 1.13% 12.84% -3.57% -8.58% 6.27% 3.42% -21.95 中南 13.62% 8.64% 2.53% 28.78% -10.62% 40.25% 3.01% 3.48% -16.67 东南 10.68% 12.83% 2.23% 41.21% -2.59% -4.79% 4.78% 0.81% -25.08 西北 7.79% 6.76% 2.48% 24.84% -5.57% -62.94% 26.20% 5.58% -17.13 资料来源:Wind、数字水泥、光大证券研究所 注:因统计时点有先后,水泥价格、煤炭成本(全国)为 2017 年 1 月数据,水泥产量(全国) 、固投(全国) 、房投(全国)为 2016 年 12 月数据,煤炭价格(分区域) 、水泥产量(分区域) 、固投(分区域) 、房投(分区域)为 2016 年 11 月数据,行业投资为 2016 年 6 月数据,产能动能冲击选取 2013 年和 2014 年两年数据,吨净利比较为 2015 年 1-11 月数据(单位:元/吨) 。 2.2、全国及各区域本周水泥价格情况 表 4:本周全国及分区域水泥价格变化情况一览 单位:元/吨 高标号水泥价格 加权价格 价格短期波动 与上周变化 短期(1 周)价格波动事件 全国 333.17 -0.30% 本周全国水泥市场价格较上周下降。下降主要是江西南昌和九江,再次回落 10-30 元/吨。 春节临近,需求继续萎缩,环比减少 30%,农村需求所剩无几,部分重点工程仍在赶工, 不同地区日发货普遍剩 3-5 成,预计下周需求基本结束,进入短暂停滞期。 华北 371.67 0.00% 本周区域水泥价格基本稳定; 0.00% 本周区域水泥价格基本稳定;江苏价格稳定,临近春节,需求不断减少,同时外来水泥和 熟料减少,本地企业出货尚无大幅回落;苏锡常和南京地区日发货仍有 5 成,开始错峰停 产,预计下周工程结束,发货将停滞;苏北盐城和淮安地区水泥价格稳定,需求减少,农 村需求已停止,少数重点工程仍有施工,出货仅 3-4 成,企业磨机时开时停,水泥库存低 位。浙江杭州价格稳定(P.O42.5 散到位价 290 元/吨),需求严重萎缩,农村基本结束,工人 返乡,施工陆续停工,主导企业日发货不足 5 成,有序停窑检修,目前库存低位运行;宁 波、温州和台州地区价格稳定,需求季节性回落,但外来水泥减少,本地出货尚未出现大 幅下滑,库存基本见底。安徽合肥价格稳定,到位价 280 元/吨;巢湖(P.O42.5 散出厂价 华东 317.00 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 240 元/吨) ,临近春节,工程陆续停工,需求继续减少,出货 4-5 成,部分生产线停窑限产, 库存中等或偏低;沿江芜湖和安庆等地区价格稳定(P.O42.5 散到位价 300 元/吨),需求明显 萎缩,尤其是农村,袋装出货环比减少 30%-40%,部分重点工程仍在施工,发货 3-4 成。 上海价格稳定,需求有所萎缩,出货环比减少 20%,出货约 6 成,下周需求结束。 西南 327.00 0.00% 本周区域水泥价格基本稳定;四川成都亚东和西南等主导企业价格稳定(P.O42.5 散到位价 345 元/吨) ,临近春节,需求继续萎缩,发货大幅减少,出货仅剩三成,各企业相继安排停 窑检修,库存中等。重庆价格稳定,主城区(P.O42.5 散到位价 290-330 元/吨),需求继续减 少,出货剩 4-5 成,各企业熟料陆续停窑限产,库存中等或偏低,部分沿江企业库存已见 底。贵州贵阳价格稳定(P.O42.5 散到位价 340 元/吨),春节将至,工程陆续停工,需求减少, 日发货环比月初下降 30%-40%;贵州水泥企业已经制定淡季停窑限产计划,一季度全省 停窑限产 30-45 天,库存保持在 30%-50%,价格稳定。云南昆明价格稳定,天气放晴, 部分工程赶工,需求相对稍好,出货达 6-7 成,库存正常。广西南宁价格稳定(P.O42.5 散 到位价 315 元/吨) ,临近春节,施工受影响较大,工人陆续返乡,需求明显萎缩,加之近日 阴雨不断,出货大幅下滑,部分企业当前销售量环比月初下降 30%,由于部分生产线停窑 限产,库存中等,企业报价稳定;由于广东停窑限产时间有所改动,广西一季度停窑限产 20 天也可调整为 1-4 月份停窑检修 20 天。 东北 307.50 0.00% 本周区域水泥价格基本稳定; -2.90% 本周区域水泥价格较上周下降;江西南昌和九江地区价格再次下调 10-30 元/吨,自价格回 落以来,累计下调 40-70 元/吨(现 P.O42.5 散到位价 310 元/吨),春节将至,需求继续萎缩, 且雨水较多,出货受阻,日发货大幅减少,目前出货仅剩 4 成,部分库存偏高企业为清库, 继续主动下调价格,其他跟随;赣东北地区价格稳定,需求严重萎缩,部分出货仅剩 3-4 成,库存正常。湖南长株潭地区价格稳定,需求继续减少,部分库存偏高的企业,熟料开 始停窑限产;常德和益阳地区价格稳定,由于今年工人返乡较晚,需求略好,出货 5 成上 下,库存中等。湖北武汉(P.O42.5 散到位价 350 元/吨)及鄂东地区价格稳定,天气虽然放 晴,但春节将至,需求继续下滑,出货环比月初减少 30%,部分企业出货不足 5 成,熟料 停产数量增加,库存中等或偏下。 0.00% 本周区域水泥价格基本稳定;广东珠三角地区价格稳定;广州(P.O42.5 散到位价 360 元/吨), 受阴雨和临近春节影响,需求出现下滑,出货环比减少 30%,目前日发货 7 成上下,库存 中等;因前期环保督察组检查,当地重点工程施工进度受影响,所以尽管节日临近,但大 部分工程仍在赶工,预计下周需求将出现大幅下滑直至停滞;广东原要求一季度停窑限产 20 天,调整为 1-4 月份停窑检修 20 天。福建价格稳定,节日临近,需求不断萎缩,企业 无价格下调意愿,目前本地和外来水泥企业报价稳定。 中南 东南 335.00 378.33 387.00 0.00% 本周区域水泥价格基本稳定; 西北 资料来源:数字水泥、光大证券研究所 本周主要城市水泥价格变化情况: 南昌(高标-30 元),其他各省份主要城市高标 P.O42.5 水泥价格稳定。 华东、中南区域供需格局较优,16 年四季度旺季带来季节性需求恢复与 价格上涨,17 年一季度价格基础较优。统计比较 2016 年和 2017 年 1 月 20 日华东和中南区域高标 P.O42.5 水泥价格(单位:元/吨),华东、中南区域 各主要城市 P.O42.5 水泥价格全面超出去年同期水平。 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 表 5:华东和中南区域 P.O42.5 水泥价格同期对比(单位:元/吨) 高标价 江苏南京 浙江杭州 安徽合肥 山东济南 上海 江西南昌 湖北武汉 河南郑州 湖南长沙 17 年当前 300 290 275 400 320 310 360 450 335 16 年同期 200 220 210 230 240 250 260 230 275 同期价差 100 70 65 170 80 60 100 220 60 资料来源:数字水泥、光大证券研究所 图 6:华北水泥价格年内分月度运行情况 单位:元/吨 图 7:华北地区水泥价格变化情况-每周 单位:元/吨 17 年截至目前华北地区水泥价格同比上升 63.4% 资料来源:数字水泥 资料来源:数字水泥 图 8:华东水泥价格年内分月度运行情况 单位:元/吨 图 9:华东地区水泥价格变化情况-每周 单位:元/吨 17 年截至目前华东地区水泥价格同比上升 39.8% 资料来源:数字水泥 敬请参阅最后一页特别声明 资料来源:数字水泥 -8- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 图 10:西南水泥价格年内分月度运行情况 单位:元/吨 图 11:西南地区水泥价格变化情况-每周 单位:元/吨 17 年截至目前西南地区水泥价格同比上升 37.5% 资料来源:数字水泥 资料来源:数字水泥 图 12:东北水泥价格年内分月度运行情况 单位:元/吨 图 13:东北地区水泥价格变化情况-每周 单位:元/吨 17 年截至目前东北地区水泥价格同比下降 12.8% 资料来源:数字水泥 资料来源:数字水泥 图 14:中南水泥价格年内分月度运行情况 单位:元/吨 图 15:中南地区水泥价格变化情况-每周 单位:元/吨 17 年截至目前中南地区水泥价格同比上升 28.8% 资料来源:数字水泥 敬请参阅最后一页特别声明 资料来源:数字水泥 -9- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 图 16:东南水泥价格年内分月度运行情况 单位:元/吨 图 17:东南地区水泥价格变化情况-每周 单位:元/吨 17 年截至目前东南地区水泥价格同比下降 41.2% 资料来源:数字水泥 资料来源:数字水泥 图 18:西北水泥价格年内分月度运行情况 单位:元/吨 图 19:西北地区水泥价格变化情况-每周 单位:元/吨 17 年截至目前西北地区水泥价格同比上升 24.8% 资料来源:数字水泥 资料来源:数字水泥 2.3、其他建材:玻纤价格整体平稳,PVC 价格环涨 玻璃纤维价格方面,2015 年 12 月初价格下降趋势至 2016 年 1 月底延 缓,3-4 月主要厂商 2400tex 缠绕纱均价稳中有升,6 月至今均价整体有所 下降,本周价格整体平稳。 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 图 20:国内主要厂商 2400tex 缠绕直接纱平均价 资料来源:卓创资讯 沥青价格方面,国内 SBS 改性沥青价格 2016 年 3 月下旬至 4 月初有小 幅回升,整体平稳,2017 年 1 月最新均价 2775.7 元/吨,环比 12 月上涨约 2%。 国内 PVC 价格下半年以来涨势明显,本周周度上涨 40 元/吨,当前价 格较去年同期上涨 23%。 图 21:国内 SBS 改性沥青平均价 图 22:国内 PVC 平均价 资料来源:Wind 资料来源:Wind 国内 PP(管材)代表地区平均价仍处相对低位,2017 年 1 月环比 2016 年 12 月约上涨 1%。 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 图 23:国内 PP(管材)代表地区平均价 资料来源:Wind 3、行业观点:水泥行业利润增长明显,推荐细分 行业优质标的 协同限产、错峰生产、环保督查等构成了水泥行业特色的“去产能”, 16 年下半年价格表现较好,带动水泥行业中观及企业微观层面已有明显的盈 利改善,17 年开局价格较优,继续看好华东、中南区域旺季盈利弹性显现, 推荐华新水泥、万年青、海螺水泥。北部冀东水泥区域供需格局向好叠加集 中度提升,17 年预期盈利改善明显,配置价值显现。春节前水泥价格以稳 为主,春节后,17 年价格基础较高,视春节后需求恢复情况调整。 建材细分行业优质标的价值显现,推荐中材科技(主业盈利预期均向好, 业绩与估值双恢复)、长海股份(估值调整至历史低位,成长性优)、龙泉股 份(水利投资回升及核电、石化需求复苏背景下 17 年业绩反转)、西部建 设(大西部地区固定资产投资预期升温驱动估值中枢上移,业绩弹性大)、 建研集团(外延坚定、检测业务内生扩张)。 建筑板块推荐中国建筑(16 年净利润将同增 10%,新签合同额同增 22.5%)、中国中冶(国企结构调整基金首次参与增发,与五矿整合进入关 键第二年,提升国改预期;16 年新签合同额同增 25.1%)、中设集团(市 政/基建等新兴领域拓展顺利,2016 年新签合同额超 40 亿元,纯设计咨询订 单有望实现翻倍式增长)。 4、风险提示 宏观经济下行压力加大,固定资产投资与房地产投资增速持续下降;煤 炭、原油等燃料与原材料成本上升;供给端恶化等。 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 行业重点上市公司评级与估值指标 证券 代码 公司 名称 流通 A (百万) 当前 股价 目标价 600801 华新水泥 973 8.09 600585 海螺水泥 4000 000789 万年青 613 000401 冀东水泥 000877 EPS(元) P/B(x) P/E(x) 投资评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 15A 16E 17E 上次 本次 10.00 0.07 0.45 0.60 117.9 17.8 13.5 1.26 1.19 1.10 买入 买入 18.87 25.20 1.42 1.94 2.27 13.3 9.7 8.3 1.42 1.27 1.14 买入 买入 7.74 10.00 0.41 0.74 0.99 19.1 10.5 7.8 1.80 1.57 1.34 买入 买入 1347 12.60 13.00 -1.27 0.04 0.32 -9.9 336.1 39.9 1.69 1.68 1.61 增持 增持 天山股份 880 7.36 9.00 -0.60 0.07 0.26 -12.3 101.8 28.8 1.01 1.00 0.97 买入 买入 601992 金隅股份 7143 4.33 5.00 0.19 0.33 0.36 22.9 13.2 12.0 1.21 1.12 1.05 增持 增持 000885 同力水泥 427 23.91 20.00 0.08 0.18 0.22 314.6 134.2 109.9 5.18 5.00 4.81 买入 买入 000672 上峰水泥 814 10.92 7.50 0.08 0.25 0.45 145.2 44.0 24.4 5.11 4.64 3.94 增持 增持 600449 宁夏建材 478 11.46 11.00 0.04 0.20 0.24 275.4 58.8 47.5 1.32 1.29 1.27 增持 增持 600720 祁连山 776 7.96 8.20 0.23 0.30 0.36 34.5 26.8 22.3 1.28 1.24 1.19 增持 增持 600883 博闻科技 236 14.41 24.81 0.31 0.33 0.35 46.1 44.0 41.3 5.10 4.55 4.18 增持 增持 000619 海螺型材 360 13.88 11.50 0.26 0.34 0.39 52.8 40.6 35.2 2.06 1.99 1.91 增持 增持 002080 中材科技 183 18.16 20.83 0.37 0.62 0.90 48.8 29.3 20.1 2.55 1.60 1.51 买入 买入 300196 长海股份 107 34.10 39.00 1.01 1.30 1.56 33.9 26.3 21.8 5.60 3.09 2.75 增持 增持 600176 中国巨石 2432 9.91 13.90 0.40 0.64 0.70 24.5 15.6 14.1 2.48 2.21 1.98 买入 买入 002671 龙泉股份 312 11.66 15.00 0.05 0.08 0.52 218.0 148.8 22.5 3.86 3.41 2.97 买入 买入 002088 鲁阳节能 137 17.67 21.50 0.25 0.46 0.62 71.8 38.5 28.4 2.58 2.45 2.31 买入 买入 002302 西部建设 1032 11.75 10.50 0.34 0.41 0.61 35.0 28.6 19.4 3.02 2.77 2.45 买入 买入 002372 伟星新材 680 15.42 20.25 0.62 0.81 0.99 24.7 19.0 15.6 5.00 4.26 3.82 买入 买入 002271 东方雨虹 561 22.25 30.00 0.83 1.20 1.50 26.9 18.5 14.9 4.83 3.55 2.93 买入 买入 000786 北新建材 1378 10.66 12.50 0.50 0.78 0.84 21.3 13.7 12.7 2.44 1.74 1.58 买入 买入 600552 凯盛科技 370 18.43 22.00 0.29 0.60 0.67 63.5 30.7 27.3 3.13 2.84 2.59 买入 买入 002205 国统股份 116 27.90 32.20 -0.46 -0.08 0.13 -61.2 -328.7 212.8 3.59 3.63 3.57 增持 增持 002398 建研集团 255 13.15 15.00 0.59 0.57 0.65 22.3 23.0 20.3 2.26 2.09 1.92 增持 增持 002504 弘高创意 388 7.28 11.00 0.26 0.30 0.35 27.7 24.6 20.6 8.18 7.05 5.48 增持 增持 002641 永高股份 681 7.73 9.00 0.30 0.37 0.42 25.7 20.9 18.6 2.82 2.52 2.26 增持 增持 300234 开尔新材 141 17.95 24.00 0.23 0.27 0.46 78.5 65.9 38.8 8.90 4.89 4.37 增持 增持 600876 洛阳玻璃 250 25.61 28.00 -0.35 0.04 0.06 -73.0 579.7 398.1 48.47 26.11 24.51 增持 增持 601668 中国建筑 29947 8.72 10.20 0.87 1.00 1.12 10.0 8.7 7.8 1.56 1.36 1.20 买入 买入 601618 中国中冶 16239 5.08 6.51 0.23 0.29 0.31 21.9 17.3 16.2 1.74 1.49 1.38 买入 买入 603018 中设集团 126 34.12 37.00 0.77 1.09 1.30 44.3 31.3 26.3 4.07 3.70 3.35 增持 增持 002062 宏润建设 942 6.17 7.50 0.19 0.25 0.29 32.2 24.8 21.4 2.85 2.63 2.44 增持 增持 300284 苏交科 336 18.48 23.00 0.56 0.70 0.87 33.0 26.5 21.2 3.88 3.46 3.04 增持 增持 600170 上海建工 6906 4.92 5.25 0.26 0.30 0.35 18.8 16.3 14.1 1.59 1.51 1.41 增持 增持 600284 浦东建设 693 12.28 14.00 0.55 0.36 0.35 22.4 33.9 35.0 1.69 1.65 1.60 增持 增持 资料来源:光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 陈浩武,上海交通大学安泰经济与管理学院管理学博士,光大证券研究所非金属建材行业研究员。研究注重逻辑和 前瞻性,运用合理方法,力求准确把握行业发展趋势和热点,重点公司深入分析、跟踪紧密,最后综合基本面和估 值给出投资建议。 个人优势:基本面研究,行业及重点公司数据全市场应为独到; 优势领域:水泥行业。 熟悉 公司:华新水泥、江西水泥、同力水泥、天山股份、青松建化。 孙伟风,美国西北大学应用数学专业硕士,浙江大学自动化学士。14 年进入证券行业,先后研究周期、新能源等 行业。16 年加盟光大证券建筑建材团队。 覆盖建材主要子行业及部分建筑公司。对建材及新能源相关行业有较深 研究和认识。熟悉公司:开尔新材、华新水泥、海螺水泥等。 投资建议历史表现图 非金属类建材 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 沪深300 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Aug-16 Sep-16 非金属类建材 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 -40% -50% 日期 评级 2016-11-20 2016-11-27 2016-11-27 2016-12-11 2016-12-11 2016-12-13 2016-12-25 2016-12-25 2017-01-03 2017-01-20 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入— 增持— 减持— 卖出— 中性— 资料来源:光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告 2017-01-22 非金属类建材 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 陈蓉 濮维娜 胡超 周薇薇 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 陈晨 王昕宇 郝辉 梁晨 郭晓远 王曦 关明雨 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22169086 021-62158036 021-22167056 021-22169087 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167108 021-22169150 021-22167233 010-58452028 010-58452025 010-58452029 010-58452036 010-58452037 010-58452026 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 021-22167107 021-22167111 021-22169085 021-22169092 手机 13801605631 13611990668 13761102952 13671735383 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 15000608292 15216717824 13511017986 13901184256 15120072716 18610717900 18516227399 15135130865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13827421872 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 -15- 电子邮件 chenrong@ebscn.com puwn@ebscn.com huchao6@ebscn.com zhouww1@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com chenchen66@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com guanmy@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com taoyi@ebscn.com 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