东北证券-非银金融行业周报：规范再融资利好行业发展，重点布局券商板块

[Table_MainInfo] [Table_Title] /非银金融 [Table_Invest] 发布时间：2017-02-22 优于大势 证券研究报告 / 行业动态报告 上次评级： 优于大势 规范再融资利好行业发展，重点布局券商板块 市场回顾： 上周非银金融行业上涨 0.72%，跑赢沪深 300 指数 0.49 个百分点。券 商/保险/多元金融分别实现 1.09% / -0.03% / 1.05%收益，次新券商依 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 非银金融 沪深300 旧表现亮眼但周五出现冲高回落，保险板块未能延续升势。 移动平均线下行 0.7 个 BP 至 3.4089%。 行业动态： 1)证监会完善上市公司非公开发行股票规则，规范上市公司再融资。 新规下，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的 20%、距前 次募集资金到位日不得少于 18 个月、最近一期末不存在持有金额较 大、期限较长的金融资产，同时明确定价基准日只能为本次非公开发 行股票发行期的首日。2)中金所放宽期指限仓手数，下调交易保证金 及手续费。3)2016 年保险行业共实现原保费收入 3.10 万亿元，同比 增长 27.50％；财产险和人身险业务分别同比增长 9.12%和 36.51％。 本周观点： 证券：规范再融资行为，对券商业绩影响有限，利好拥有优质增发项 目储备的和 IPO 报审家数领先的券商，当前低估值的蓝筹品种正受到 5% [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 绝对收益 1.53% 相对收益 -1.53% 3M -5.09% -4.85% 2017/1 2016/12 2016/11 2016/9 2016/10 2016/8 2016/7 2016/6 -7% 2016/5 -1% 2016/4 8945.19 亿元环比增加 1.28%，占 A 股流通市值 2.21%，投行业务募 集资金 449.26 亿元，完成首发 2 家。10 年期国债到期收益率 750 日 11% 2016/3 上周两市日均成交额 4772.65 亿元,环比增加 10.81%，期末两融余额 17% 2016/2 核心数据： 12M 18.14% 2.02% [Table_Market] 重点公司 投资评级 广发证券 爱建集团 华泰证券 新华保险 中国人寿 国金证券 买入 买入 买入 增持 增持 增持 [Table_Report] 相关报告 市场的关注，大型券商的 P/B 仅为 1.8 倍左右，随着市场逐步回暖和 成交量稳步推升，加之今年较低的业绩基数压力，券商股的估值优势 将逐步体现，重点推荐：广发证券、国金证券、华泰证券。期指松绑 传递积极市场信号，建议关注部分期货子公司业绩贡献较高的券商 《券商 1 月份财务数据点评：业绩环比下滑， 如：中信证券、光大证券。 保险：开门红全年红，上市寿险公司 1 月原保费收入同比增长 30.75%。 数据，券商配置逐步凸显》 寿险产品预定利率下调明显，强化保障拉长期限，传统险、分红险、 年金险成为热销产品。2016 年下半年以来无论是规范险资资金运用、 下调万能保险责任准备金评估利率抑或是控制中短存续期产品总量， 这对拥有优质业务基础和较强渠道优势的上市险企构成利好。目前上 市险企 P/EV 均在 1 倍左右，安全边际较高。随着长端利率的稳步抬 市场逐步回暖无需过分忧虑》 2017-02-10 《非银金融行业动态：市场下滑拖累 12 月份 2017-01-13 《智能投顾:财富管理行业的新变革即将来 临！（中美智能投顾市场深度剖析篇） 》 2016-12-23 《非银金融_行业深度报告_证券行业 2017 年度投资策略：行业竞争格局加剧，转型成 为发展重中之重》 升和投资环境的逐步改善，建议关注新华保险（纯寿险公司+内含价 值对投资收益敏感性最高） 、中国人寿（寿险龙头+大金融平台布局） 。 2016-11-27 多元金融：年初至今多元金融板块涨幅达 6.66%，领跑非银行业。信 [Table_Author] 托行业发展受益于政策利好和基本面改善，看好今年信托行业发展。 重点推荐经纬纺机（剥离亏损汽车业务、划拨国机集团、中融信托业 证券分析师：高建 执业证书编号： S0550511020011 绩改善）、爱建集团（民营金控平台、产融结合）。 研究助理： 张经纬 风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力。 请务必阅读正文后的声明及说明 执业证书编号：S0550115110021 (021)20361225 zhangjw@nesc.cn [Table_PageTop] 行业动态报告 目录 1. 上周行情回顾........................................................................................ 4 2. 本周投资建议........................................................................................ 5 2.1. 2.2. 2.3. 证券...........................................................................................................................5 保险...........................................................................................................................7 多元金融...................................................................................................................8 3. 行业数据跟踪........................................................................................ 9 3.1. 3.2. 券商行业数据...........................................................................................................9 保险行业数据......................................................................................................... 11 4. 行业追踪 ............................................................................................. 12 5. 公司动态 ............................................................................................. 13 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5. 业绩公告.................................................................................................................14 增发/配股/债券发行/上市 ....................................................................................14 业务拓展/投资/增资..............................................................................................15 股权转让/股东增减持/限售解禁/权益变动 ........................................................16 其他.........................................................................................................................16 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 图表标题 表 1：非银金融行业个股表现 ........................................................ 5 表 2：上市券商旗下期货子公司净利润及业绩贡献 ...................................... 6 表 3：上市险企 2017 年 1 月原保费收入简表 ........................................... 7 表 4：券商行业周度业务数据简表 .................................................... 9 图 1：全球股市周涨跌一览 .......................................................... 4 图 2：52 周以来沪深股指与非银指数走势对比图 ........................................ 4 图 3：上周各行业（申万）周涨跌表现 ................................................ 4 图 4：非银各子板块表现 ............................................................ 4 图 5：信托行业资产余额 ............................................................ 9 图 6：信托行业利润 ................................................................ 9 图 7：沪深两市成交金额(亿元) ..................................................... 10 图 8：两融余额及流通市值占比 ..................................................... 10 图 9：两融交易额及成交额占比 ..................................................... 10 图 10：新增投资者及交易持仓结构 .................................................. 10 图 11：股权融资规模(月) .......................................................... 11 图 12：沪深港通资金流向(周) ...................................................... 11 图 13：国债到期收益率及 750 日移动平均线 .......................................... 11 图 14：750 日 5 期国债到期收益率静态测算 ........................................... 12 图 15：750 日 10 期国债到期收益率静态测算 .......................................... 12 1. 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 上周行情回顾 上周（2 月 12 日-2 月 17 日）上证综指上涨 0.17%报 3202.08 点，沪深 300 上涨 0.23%， 中小板指上涨 0.36%，创业板指下跌 1.15%。28 个申万行业中 10 个行业上涨，家电、 食饮、交运涨幅靠前，非银金融行业上涨 0.72%，排名第 6。子板块方面，券商/保险 /多元金融分别实现 1.09% / -0.03% / 1.05%收益，保险板块未能延续升势。 个股来看，中原证券(20.86%)、中国银河(16.07%)、华安证券(9.74%)涨幅领跑；锦龙 股份(-6.92%)、贤丰控股(-5.56%)、新国都(-4.83%)跌幅领先；中国银河、中原证券、 华安证券换手超过 109.58%，上周次新券商依旧表现亮眼但周五出现冲高回落。 图 1：全球股市周涨跌一览 图 2：52 周以来沪深股指与非银指数走势对比图 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图 3：上周各行业（申万）周涨跌表现 图 4：非银各子板块表现 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 17 行业动态报告 [Table_PageTop] 表 1：非银金融行业个股表现 涨幅前五 跌幅前五 换手前五 排序 股票简称 涨跌幅(%) 排序 股票简称 涨跌幅(%) 排序 股票简称 换手率(%) 1 中原证券 20.86 1 锦龙股份 -6.92 1 中国银河 191.57 2 中国银河 16.07 2 贤丰控股 -5.56 2 中原证券 176.72 3 华安证券 9.74 3 新国都 -4.83 3 华安证券 109.58 4 华铁科技 9.35 4 鲁信创投 -4.46 4 第一创业 59.16 5 太平洋 5.75 5 九鼎投资 -4.41 5 华铁科技 45.07 数据来源：东北证券，Wind 1. 本周投资建议 1.1. 证券 再融资新规发布，对券商行业影响整体有限： 2 月 17 日，证监会发布新政完善上市公司非公开发行股票规则，规范上市公司再融 资。新规主要变化如下： （1）拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的 20%； （2）距前次募集资金到位日不得少于 18 个月；（3）最近一期末不存在金额较大、 期限较长的金融资产。同时明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首 日，并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定。 规范再融资行为，坚持服务实体经济导向，严防资金“脱实向虚”。新政下，短期 内会影响部分上市公司融资决策，加大融资难度，但对一些优质企业来说，反而会 使得市场通过研究发现优质、具有投资价值的上市公司的机制得以充分体现，逐步 引导市场资金向低估值、质地优良的上市公司聚集。同时定价基准日的修订突出了 市场化定价机制的约束作用，证监会也鼓励上市公司通过可转债、优先股等股债结 合产品和公发品种发展，进一步多样化再融资品种结构。因此，新政不能被解读为 简单限制再融资规模，而是在监管层在从严监管思路下进一步优化资本市场资源配 置功能，支持服务实体经济，助力供给侧改革。 对券商行业影响有限，利好拥有优质增发项目储备的和 IPO 报审家数领先的券商。 据 Wind 统计，2016 年市场 IPO 家数 227 家，集资 1496.08 亿元，发行费用 108.12 亿元；增发家数 793 家，集资 18000.49 亿元，发行费用 148.89 亿元。可见，虽然 增发集资额超过 IPO 约 10 倍，但首发平均费率约为 7.22%，增发仅为 0.83%。同时 自 16 年 12 月以来 IPO 明显加速，在此消彼长下，对券商投行业务整体影响有限。 券商投行未来在再融资方面的策略也将出现调整，投行的竞争将从目前集中在项目 承揽阶段的粗放式竞争回归本源，转变成价值发现、价值创造和销售能力的竞争， 券商的差距会进一步拉大，强者愈强。我们看好拥有优质增发项目储备的和 IPO 报 审家数领先的券商。 股指期货松绑落地，传递积极市场信号： 2 月 16 日晚间中金所发布公告：自 2 月 17 日起，1.期指日内过度交易行为的监管 标准从 10 手调整为 20 手，套保开仓数量不受此限；2.IF、IH 非套期保值交易保证 金由 40%调整为 20%，IC 由 40%调整为 30%（三品种套保持仓交易保证金维持 20% 不变）；3.将 IF、IH、IC 平今仓交易手续费调整为成交额的 9.2%%。 “千呼万唤始出来”，期指松绑传闻兑现。2016 年中金所累计成交额为 18.22 万亿 元，仅占全国市场的 9.31%，同比大幅下降 95.64%。期指作为重要的风险管理工具 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 对机构投资重要性不言而喻，此次松绑将逐步恢复市场上套期保值、量化对冲产品 和绝对收益策略的活力，或将进一步带动增量资金入市并提升市场的交易热情。同 时利好券商旗下期货子公司与股指期货有关的经纪、资管和咨询业务。 “犹抱琵琶半遮面”，信号意义或大于实际意义。但必须看到，此次期指松绑的程 度十分有限，日内过度交易行为的监管标准为 20 手，套保持仓交易保证金维持 20%， 9.2%%的手续费与股灾前 2.3%%相去甚远。我们认为，监管层意图向市场传递两个 信号：当下市场正在走出 15 年下半年以来的股灾阴霾，并逐步恢复健康、常态的 交易氛围；其次，期指松绑采取小步慢走的方式，后续将根据市场环境逐步松绑。 从严监管，强化监管的整体思路不变。对于期指而言，有效抑制过度投机，防范市 场风险仍监管工作的首要任务。 表 2：上市券商旗下期货子公司净利润及业绩贡献 券商 光大证券 申万宏源 期货公司 光大期货 申万、宏源期 货 2016 上半年期货 子公司净利润（万 期货子公 司 元） 持股比例 11,100.00 2016 年上半年业绩 贡献 2015 年全年 业绩贡献 100.00% 7.33% 2.56% 11,036.50 100.00% 5.25% 0.78% 兴业证券 兴证期货 5,600.00 97.18% 4.90% 1.85% 东方证券 长江证券 东证期货 长江期货 5,736.75 100.00% 4.47% 1.18% 3,800.51 100.00% 3.41% 2.40% 中信证券 中信期货 18,746.00 93.47% 3.34% 2.16% 招商证券 国泰君安 招商期货 国泰君安 7,389.00 16,200.00 100.00% 100.00% 3.30% 3.23% 1.64% 1.95% 国海证券 方正证券 国海良时 方正中期 1,817.31 6,008.51 83.84% 90.62% 2.80% 2.53% 1.51% 2.71% 第一创业 华泰证券 第一创业 华泰期货 522.67 10,000.00 100.00% 60.00% 2.27% 2.11% 0.71% 0.98% 东吴证券 东吴期货 1,344.01 93.80% 2.05% 1.40% 海通证券 海通期货 12,600.00 66.67% 1.97% 0.59% 广发证券 广发期货 7,598.58 100.00% 1.89% 1.42% 国元证券 国元期货 726.08 98.41% 1.40% 0.19% 东北证券 渤海期货 780.16 96.00% 1.27% 0.61% 山西证券 格林大华 183.69 100.00% 1.01% 2.61% 西南证券 西部证券 西南期货 西部期货 702.74 100.00% 0.82% 0.33% 334.34 100.00% 0.57% 0.59% 国金证券 国金期货 362.21 100.00% 0.57% 0.78% 数据来源：东北证券，中国期货业协会，Wind 投资建议：我们认为当前低估值的蓝筹品种正受到市场的关注，大型券商的 P/B 仅 为 1.8 倍左右，随着市场逐步回暖和成交量稳步推升，加之今年较低的业绩基数压 力，券商股的估值优势将逐步体现，建议关注华泰证券（经纪业务龙头，P/B 仅为 1.6 倍）。再融资新规利好优质券商，如：广发证券、中信证券（项目质地优良、储 备充足）和国金证券（定价价格倒挂，IPO 已受理家数 106 家，业及弹性较大）。期 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 指逐步松绑将使期货行业、资管行业明显受益，建议重点关注：厦门国贸、中国中 期、弘业股份以及部分期货子公司业绩贡献较高的上市券商如：中信证券（中信期 货为金融期货领域龙头）、光大证券（16 年上半年光大期货业绩贡献达 7.33%）。 1.2. 保险 上市险企披露 2017 年 1 月经营数据： 整体来看，寿险公司合计实现原保费收入 3148.02 亿元，同比增长 30.75%（去年同 期为 33.91%）；产险公司合计实现原保费收入 347 亿元，同比增长 11.78（去年同期 为 5.53%）。国寿、平安、太保、新华 1 月原保费收入同比增速分别为 30%、42%、 36%和-25%。 开门红全年红，上市寿险公司 1 月原保费收入同比增长 30.75%。自 2016 年 9 月以 来，保监会频繁发文进一步强调“保险姓保、监管姓监、回归保险本源”。我们认 为：无论是规范险资资金运用、下调万能保险责任准备金评估利率抑或是控制中短 存续期产品总量，这对拥有优质业务基础和较强渠道优势的上市险企构成利好。一 方面，清理了行业争乱象，营造了更加健康、注重保险保障的市场环境，助推行业 优化业务结构，发展风险保障型和长期储蓄型业务发展；另一方面，减轻行业恶性 竞争给优质险企带来的经营压力。 寿险产品预定利率下调明显，强化保障拉长期限，传统险、分红险、年金险成为热 销产品。2016 年保监会多次发文规范人身险市场，自 2017 年 1 月 1 日开始，保监 会要求险企的中短存续期产品控制在 50%以内，否则将暂停分支机构的开设。在新 环境下，过去长期依赖“高成本”银保渠道销售中短存续期理财产品的中小险企面 临转型压力，而上市优质险企自身强大的营销队伍优势凸显。根据我们的观察，1 月，国寿主打“鑫福赢家”保险组合计划，预定利率由去年同期 4.025%下调至 3.5%； 平安人寿主推赢越人生和财富天赢两款年金分红产品，预定利率为 2.5%；太保人寿 为状元红分红年金产品。新华保险继续坚持“优化保费结构，减趸交增期交”的转 型升级。根据 16 年公司年中董事长万峰的规划，17 年起将不再向分公司下达趸交 保费的任务，全力转向以期交业务为主，实现续期保费增长，以此推动整体业务规 模的增长。我们看好行业 17 年原保费收入增速继续保持两位数增长，优质险企将 充分享受渠道和负债端的成本优势，行业净利润较去年改善的确定性相对明确。 表 3：上市险企 2017 年 1 月原保费收入简表 2017 年 1 月 累计原保费收入（亿 元） 累计同比 去年同期 累计同比 1,612.00 30.23% 44.04% 太平洋人寿 403.37 55.96% 59.59% 平安人寿 平安健康险 948.53 1.83 39.73% 101.13% 42.45% 36.72% 平安养老 新华保险 12.78 169.51 -13.09% -21.78% 44.85% -25.04% 3,148.02 30.75% 33.91% 109.83 -1.34% 4.92% 寿险 中国人寿 寿险公司合计 非寿险 太平洋财险 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 17 [Table_PageTop] 平安财险 237.17 19.11% 5.87% 非寿险公司合计 347.00 11.78% 5.53% 行业动态报告 数据来源：东北证券，Wind 2016 年行业原保费收入 3.1 万亿，实现净利润利润 2000 亿： 保监会 2 月 15 日召开新闻发布会，通报 2016 年行业运行情况。2016 年全行业共实 现原保费收入 3.10 万亿元，同比增长 27.50%。其中，财产险和人身险业务分别同 比增长 9.12%和 36.51%。赔付支出 1.05 万亿元，同比增长 21.20%。保险业资产总 量 15.12 万亿元，较年初增长 22.31%。同时据测算，2016 年保险业投资收益率为 5.66%，较 2015 年下降两个百分点；行业利润 2000 亿元左右，下降约三成。 总体来看，2016 年保费收入及资产总量继续保持高速增长、业务结构进一步优化、 市场主体进一步丰富、行业集中度略有下降，但是必须看到的是，在“低利率+资 产荒”的行业大背景下，保险公司，尤其是寿险公司面临投资收益下滑和传统险准 备金提升的双重压力。中国人寿估计 16 年归母净利较同期下降 40%-50%。展望 2017 年，我们认为随着长端利率的稳步抬升、二级市场的逐步回暖以及行业保障本源的 进一步回归，都将有助于激活保险市场的活力。 具体来看，2016 年行业呈现出以下三个重要特点：一是结构有所优化，行业集中度 略有下降。寿险传统险原保费收入 1.05 万亿元，同比增长 55.34%，占寿险公司业 务的 48.18%（yoy +5.76pct）；健康险业务占比 18.18%（yoy +3.38pct）。从行业结构 看，2016 年新增 9 家保险机构，其中集团 1 家、财险 6 家、寿险 1 家、资管 1 家。 寿险公司原保费收入 CR10 为 72.3%（yoy -3.55pct），产险公司原保费收入 CR10 为 85.52%（yoy -0.72pct）。二是保障能力增强， “保险业姓保”发展理念得到彰显。从 风险保障看，2016 年保险业提供风险保障金额 2372.78 万亿元（yoy +38.09%），高 于原保险保费收入增速 10.59 个百分点，保额增速明显快于业务增速。三是行业创 新涌现，服务大局作用显著。2016 年，云计算、移动互联网等新技术在保险业应用 不断深入。从云计算应用看，全行业已有 50 余家机构与第三方社会化云平台合作， 有效降低运营成本、促进产品创新。从电子保单应用看，全行业有 104 家机构签发 了 3.61 亿张电子保单。2016 年新增互联网保险保单 61.65 亿件，占全部新增保单件 数的 64.59%。 10 年期国债到期收益率上周下跌 10.6 个 BP 报 3.331%， 750 日移动平均线上周下 行 0.7 个 BP 至 3.4089%，较年初下行 5.3 个 BP，静态测算下年末将下跌 24BP 至 3.169%，或将在 17 年四季度出现拐点。10 年期国债到期收益率移动平均线是寿险 公司传统险责任准备金评估和“偿二代”下最低资本计量的重要基准利率。保险公 司尤其是寿险公司负债久期（15 年左右）远高于资产久期（5 年左右），因长端利 率持续下行给保险公司带来的负面影响的最坏阶段或已成为过去。 投资建议：伴随二级市场企稳，个税递延养老保险等政策落地预期，上市险企 2017 年有望实现业绩表现、投资收益双重增长。目前上市险企 P/EV 均在 1 倍左右，安 全边际较高。随着长端利率的稳步抬升和投资环境的逐步改善，将有助于激活保险 市场活力并促进保险板块价值修复。建议关注新华保险（纯寿险公司+内含价值对 投资收益敏感性最高）、中国人寿（寿险龙头+大金融平台布局）。 1.3. 多元金融 信托行业利润保持两位数增长，基本面改善确定性较强。2016 年 3 季度，信托业利 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 润为 179.37 亿元，同比上升 14.36%。期末全国 68 家信托公司管理的信托资产规模 为 18.17 万亿元，同比增长 16.33%，一方面实际反映了国内经济增长韧性强、回旋 余地大的基本经济面，另一方面则是信托公司紧紧抓住经济稳定增长出现实体经济 部门资金需求的市场机遇。信托公司的业务拓展能力以及与业务协同发展能力不断 增强，行业的资金实力处于提升时期。 图 5：信托行业资产余额 图 6：信托行业利润 数据来源：东北证券 数据来源：东北证券 投资建议：年初至今多元金融板块涨幅达 6.66%，领跑非银金融行业，市场关注度 持续提升。信托行业发展受益于政策利好和基本面改善，看好今年信托行业发展。 重点推荐经纬纺机（剥离亏损汽车业务、划拨国机集团、中融信托业绩改善）、爱 建集团（民营金控平台、产融结合）。 2. 行业数据跟踪 2.1. 券商行业数据 市场交投热情逐步回暖，A 股日均成交额环比上涨 10.81%至 4772.65 亿元，两融余 额重回升势。上周 IPO 家数仅为 2 家，2 月至今未有增发及配股交易数据。市场逐步 回暖震荡上行，深沪港通北上资金逐步流入 表 4：券商行业周度业务数据简表 上周 前期 环比 经纪业务 周度成交额(亿元) 23863.23 21534.57 10.81% 日均成交额(亿元) 4772.65 4306.91 10.81% 融资融券余额(亿元) 8945.19 8831.75 1.28% 2.21 2.19 0.91% 2052.80 1638.23 25.31% 成交额占比(%) 8.61 8.10 6.30% 新增投资人(万人)* 持仓占比(万人)* 21.92 4993.61 29.25 5007.52 -25.06% -0.28% 交易占比(万人)* 1186.45 1381.63 -14.13% 占 A 股流通值(%) 两融交易额(亿元) 投行业务 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 17 [Table_PageTop] IPO 家数(个) 2.00 8.00 -75.00% IPO 募集资金(亿元) 6.12 34.38 -82.21% 再融资家数(个) 0.00 0.00 N.A. 再融资募集资金(亿元) 0.00 0.00 N.A. 债券家数(个) 34.00 14.00 142.86% 债券募集资金(亿元) 承销及保荐费用合计数(万元) 443.14 107.00 314.15% 6270.00 23940.98 -73.81% 沪深 300 3421.44 3413.49 0.23% 中债全价指数 121.70 121.40 0.24% 集合资管期末资产净值(亿元) 19026.33 18641.22 2.07% 集合资管期末份额合计(亿元) 17168.42 16902.12 1.58% 3389.00 数据来源：东北证券，Wind，*为前两周数据 3380.00 0.27% 图 7：沪深两市月度日均成交额 图 8：两融余额及流通市值占比 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图 9：两融交易额及成交额占比 图 10：新增投资者及交易持仓结构 行业动态报告 自营业务 资管业务 集合资管期末产品数(个) 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 17 [Table_PageTop] 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 图 11：股权融资规模(月) 图 12：沪深港通资金流向(周) 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 行业动态报告 2.2. 保险行业数据 上周 1 年期国债到期收益率下跌 3.8BP 报 2.798%，10 年期国债到期收益率下跌 10.6BP 报 3.331%，10 年期国债 750 日移动平均线上周下行 0.7 个 BP 至 3.4089%，较年初下 行 5.3 个 BP，静态测算下,年末将下跌 24BP 至 3.169%，拐点或将在四季度出现。 图 13：国债到期收益率及 750 日移动平均线 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 图 14：750 日 5 期国债到期收益率静态测算 图 15：750 日 10 期国债到期收益率静态测算 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 3. 行业追踪 【证监会完善上市公司非公开发行股票规则，规范上市公司再融资】 2 月 17 日，证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订， 发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。 此次，再融资制度的调整主要针对几大问题所做出的调整；一是部分上市公司存在 过度融资倾向。二是非公开发行定价机制选择存在较大套利空间，广为市场诟病。 三是再融资品种结构失衡，可转债、优先股等股债结合产品和公发品种发展缓慢。 本次修订后的《实施细则》取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为 上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为本次非公开发 行股票发行期的首日。《监管问答》主要内容为：一是上市公司申请非公开发行股 票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的 20%。二是上市公司申请增 发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原 则上不得少于 18 个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。 但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。三是上市 公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、 期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财 务性投资的情形。 此外，为实现规则平稳过渡，在适用时效上，《实施细则》和《监管问答》自发布 或修订之日起实施，新受理的再融资申请即予执行，已经受理的不受影响。 【中金所放宽股指期货限仓手数，下调交易保证金及手续费】 中国金融期货交易所 2 月 16 日发布通知，宣布自 17 日起放宽股指期货限仓手数， 同时下调交易保证金及手续费。一是自 2017 年 2 月 17 日起，将股指期货日内过度 交易行为的监管标准从原先的 10 手调整为 20 手，套期保值交易开仓数量不受此限； 二是自 2017 年 2 月 17 日结算时起，沪深 300、上证 50 股指期货非套期保值交易保 证金调整为 20%，中证 500 股指期货非套期保值交易保证金调整为 30%，三个产品 套保持仓交易保证金维持 20%不变；三是自 2017 年 2 月 17 日起，将沪深 300、上 证 50、中证 500 股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 【证监会：核发 12 家企业 IPO，筹资总额不超过 55 亿元】 2 月 17 日，证监会核发 IPO，其中上交所主板 6 家、深交所中小板 2 家、创业板 4 家。本次将有 3 家公司直接定价发行。上述企业筹资总额不超过 55 亿元。 【保监会召开 2016 年保险市场发展情况新闻发布会】 2 月 14 日，保监会召开 2016 年保险市场发展情况新闻发布会，通报 2016 年保险业 发展情况。总体来看，保险市场保持强劲增长势头，结构调整成效显现，有效防范 风险，助实体惠民生能力明显提升。统计数据显示，2016 年，全行业共实现原保险 保费收入 3.10 万亿元，同比增长 27.50％。其中，财产险和人身险业务分别同比增 长 9.12%和 36.51％。赔付支出过万亿元，同比增长 21.20％。保险业资产总量 15.12 万亿元，较年初增长 22.31％。 具体来看，一是业务规模快速增长，增速创 2008 年以来新高。2016 年，保险市场 业务规模快速增长。二是结构有所优化，市场集中度进一步下降。三是保障能力增 强，“保险业姓保”发展理念得到彰显。四是服务大局作用显著，保险服务能力再 上新台阶。2016 年，保险业积极发挥保险功能作用，抓住服务供给侧结构性改革和 脱贫攻坚战略两大主线，推动保险服务能力再上新台阶。五是创新行业发展，新技 术应用方兴未艾。 【陈文辉：深化整顿市场秩序是 2017 年的重点工作】 2 月 14 日，保监会召开全国财产保险监管工作座谈会，陈文辉副主席出席会议并讲 话。 2016 年财险业提供保险保障 1282.88 万亿元，同比增长 36.22%;支付赔款 5042.33 亿元，同比增长 13.35%。陈文辉指出，在保监会党委的正确领导下，2016 年，财 产保险监管系统做了大量工作，取得积极成效。 一是防范化解风险取得新成效。截至 2016 年底，所有财产保险公司偿付能力充足 率均达标，守住了风险底线。二是财险监管改革实现新突破。商车改革试点全国铺 开，消费者普遍获益，商业车险车均保费较改革前下降 8%，商业三责险平均责任 限额提升 20%。产品改革实现 7×24 小时在线实时注册和注册产品向社会全面公开， 2016 年注册主险和附加险产品 6104 个。再保险监管制度建设得到加强，市场主体 不断丰富。三是巨灾保险建设迈出新步伐。地震巨灾保险产品正式全面销售，2016 年累计出单 18.07 万笔，保险金额 177.62 亿元。广东 10 个地市开展巨灾指数保险 探索，黑龙江开展农业财政巨灾指数保险试点，巨灾保险实践探索不断推进。四是 保险扶贫工作形成新局面。就做好保险业助推脱贫攻坚工作出台多项政策，探索总 结出河北阜平“金融扶贫、保险先行”等一批可复制的保险扶贫典型经验。五是服 务经济社会发展取得新成果。2016 年，财险业提供保险保障 1282.88 万亿元，同比 增长 36.22%;支付赔款 5042.33 亿元，同比增长 13.35%。 陈文辉强调，深化整顿市场秩序是 2017 年的重点工作。要切实把防范化解风险放 在更加突出的位置，牢牢守住不发生系统性区域性风险的底线。 4. 公司动态 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 4.1. 业绩公告 【国海证券：2016 年度预计实现归母净利润 10.17 亿元，同比下降 43.27%】 公司 2016 年度预计实现营收 38.38 亿元，同比下降 22.62%；实现归母净利润 10.17 亿元，同比下降 43.27%。基本每股收益为 0.24 元，同比下降 48.94%。 【中国平安：公司及控股子公司 1 月合计实现原保费收入 1200.3 亿元】 公司控股子公司 1 月原保费收入如下：平安财险 237.16 亿元，平安人寿 948.53 亿 元，平安养老 12.78 亿元，平安健康 1.83 亿元。 【西水股份：天安财险 1 月累计原保费收入 15.15 亿元】 子公司天安财险 1 月累计原保费收入为 15.15 亿元。 【天茂集团：国华人寿 1 月累计实现原保费收入 106 亿元】 控股子公司国华人寿 1 月累计原保费收入为 106.00 亿元，保户储金及投资款新增交 费为 13.72 亿元，投连险独立账户新增交费为 1.69 亿元。 【新华保险：1 月累计原保费收入 169.51 亿元】 新华人寿 1 月累计原保费收入为 169.51 亿元。 【中国人寿：1 月实现原保费收入 1612 亿元】 公司于 2017 年 1 月期间累计原保险保费收入约 1612 亿元。 【东莞控股：预计实现归母净利润 8.30 亿元，同比增加 1.71%。】 公司披露 2016 年度业绩快报。公司预计实现营收 12.52 亿元，同比增加 14.17%； 实现归母净利润 8.30 亿元，同比增加 1.71%。 【晨鸣纸业：2016 年度实现归母净利润 20.64 亿元，同比增长 102.11%】 公司发布 2016 年度报告，完成机制纸产量 436 万吨、销量 452 万吨，实现营收 229.07 亿元，同比增长 13.17%；营业成本 157.87 亿元，同比增长 6.93%；实现归母净利润 20.64 亿元，同比增长 102.11%。 4.2. 增发/配股/债券发行/上市 【兴业证券：终止筹划非公开发行股份事宜】 因筹划非公开发行股份事项，公司股票原定于 2 月 20 日起停牌，但由于证监会同 时发布了《发行监管问答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，公司不 符合“本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18 个月” 的要求，决定终止筹划本次非公开发行股份事宜，并取消股票停牌申请。 【太平洋：员工持股计划拟认购金额不低于 3000 万元】 董事会审议通过了公司员工持股计划等相关议案，股票自 2 月 17 日开市起复牌。 依据计划，每位员工最低参与额度要求为 5 万元，任一持有人份额累计不超过公司 股本总额的 1%。该计划合计认购金额不低于 3000 万元。 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 【中信证券：公开发行不超过 270 亿元的公司债券已获证监会批准】 公司面向合格投资者公开发行不超过 270 亿元的公司债券已获证监会批准，评级为 AAA。本次债券采取分期发行，基础发行规模为 50 亿元，其中 40 亿元为 3 年期品 种，票面利率预设区间为 3.7%-4.7%，另外 10 亿元为 5 年期品种，票面利率预设区 间为 3.8%-4.8%。可超额配售不超过 70 亿元，发行面值不超过 120 亿元。 【东方证券：拟以 13.74 元的价格非公开发行 8 亿股，募集资金不超过 120 亿元】 公司于 2 月 13 日分别与申能集团、上海海烟投资管理公司、上海报业集团签订《附 条件生效的非公开发行股份认购协议》，拟以 13.74 元的价格非公开发行 8 亿股，募 集资金不超过 120 亿元用于增加公司资本金，本次发行前后均无控股股东和实际控 制人。公司股票自 2 月 14 日起复牌。 4.3. 业务拓展/投资/增资 【*ST 金瑞：拟受让外贸租赁 40%股权，挂牌低价为 24.99 亿元】 拟通过全资子公司五矿资本参与中国东方转让外贸租赁股权项目的竞买，受让外贸 租赁 40%的股权，挂牌低价为 24.99 亿元。资金来源为自有资金。 【九鼎投资：众惠财产相互保险社获批开业，昆吾九鼎出资 0.3 亿元】 全资子公司昆吾九鼎投资参与发起设立众惠财产相互保险社获保监会开业批复。期 间基于业务发展需要，众惠相互筹备组初始运营资金由 2 亿元增加至 10 亿元，其 中昆吾九鼎出借自有资金 0.3 亿元，占初始运营资金的 3%。 【晨鸣纸业：拟出资 4.56 亿元共同投资设立瑞京人寿】 为推进晨鸣纸业多元化发展，公司拟与利得科技、赣州高速公路、众一控股、融捷 投资控股集团、赣州水务共同投资设立瑞京人寿保险股份有限公司，注册资本 30 亿元，其中公司出资 4.56 亿元，占比 15.2%。 【晨鸣纸业：拟新建一条 51 万吨的高档文化纸生产线。】 为充分利用寿光美伦纸业现有制浆能力及成本优势，优化公司市场布局，董事会同 意在原 60 万吨牛卡纸厂房内新建一条 51 万吨的高档文化纸生产线。 【中信证券：对中信证券投资有限公司增资 110 亿元】 董事会审议通过公司对全资子公司中信证券投资有限公司增资 110 亿元，主要用于 提升资金实力，扩大业务规模及偿还到期债务。 【华西股份：昆山芯村拟认购兆易创新非公开发行股份募集配套融资金额 1.7 亿元】 昆山芯村拟认购兆易创新非公开发行股份募集配套融资金额 1.7 亿元，股份数量不 超过 0.11 亿股，是公司在半导体产业并购业务上的重要布局和有益尝试。 【渤海金控：拟现金购买 CIT Group Inc.下属商业飞机租赁业务】 渤海金控、Avolon Holdings Limited 及其下属子公司 Park 与 CIT Group Inc.、C.I.T. Leasi ng Corporation 签署了《购买与出售协议》及其附属协议，拟以支付现金方式 购买纽交所上市公司 CIT Group Inc.下属商业飞机租赁业务，具体方式是 Park 收 购 CIT leasing 持有的 C2 公司 100%股权，交易价格约为 100.57 亿美元，收购资 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 金来源为公司自有资金、银行贷款及境外银行 Morgan Stanley Senior Funding, Inc.、 UBS AG, Stamford Branch 和 UBS Securities LLC 给予的不超过 85 亿美元的贷款。 4.4. 股权转让/股东增减持/限售解禁/权益变动 【鲁信创投：调整挂牌底价为 0.22 亿元出售烟台青湖电子 35.5%股权】 截至 2017 年 2 月 8 日，全资子公司山东高新持有的烟台青湖电子 35.5%股权在山东 产权交易中心挂牌期满。因未征集到意向受让方，山东高新经董事会同意将挂牌底 价由 0.24 亿元调整为 0.22 亿元再次公开挂牌转让。 【经纬纺机：恒天控股持有公司退市 H 股 1.72 亿股，占比 95.36%】 2017 年 2 月 14 日恒天控股收购公司退市 H 股剩余股份已办理完成相关手续。本次 收购完成后，恒天控股持有公司退市 H 股 1.72 亿股，约占全部退市 H 股的 95.36%； 仍有 0.08 亿股退市 H 股由未接纳要约的少数股东持有，约占全部退市 H 股 4.64%。 4.5. 其他 【方正证券：控股股东方正集团正筹划与公司有关的重大事项，股票停牌】 因公司控股股东方正集团正在筹划与公司有关的重大事项，公司股票自 2017 年 2 月 17 日开市起停牌。 【国盛金控：因国盛证券参与竞买国联安基金，公司股票继续停牌】 由于公司全资子公司国盛证券参与竞买国联安基金 51%股权交易资格仍在审查中， 交易存在重大不确定性，公司股票自 2017 年 2 月 16 日开市起继续停牌。 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 17 [Table_PageTop] 行业动态报告 分析师简介： 张经纬，美国约翰霍普金斯大学金融/MBA硕士，2015年加入东北证券，任非银行金融 分析师。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范 围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编：130021 电话：4006000686 传真：(0431)85680032 网址：http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编：100033 电话：(010)63210800 传真：(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编：200135 电话：(021)20361009 传真：(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编：518000 机构销售 若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 华北地区 销售总监 李航 电话：(010) 63210896 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资 料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授 意或影响，特此声明。 手机：136-5103-5643 邮箱：lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话：(021) 20361100 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 手机：136-2169-3507 邮箱：yuanying@nesc.cn 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 华南地区 减持 在未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 销售总监 邱晓星 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 电话：（0755）33975865 手机：186-6457-9712 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场平均收益。 邮箱：qiuxx@nesc.cn 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 17