山西证券-非银金融行业周报：上市公司再融资新规出台，完善股票定价机制

证券研究报告：行业周报 非银金融行业：看好 上市公司再融资新规出台，完善股票定价机制 2017 年 2 月 20 日 ——非银金融行业周报(20170213—0217) 分析师：刘丽 市场回顾： 执业证书编号：S0760511050001 上周（20170213-0217）沪深 300 指数、创业板指数分别 Tel：0351-8686794 收于 3421.44（0.23%）、1882.87（-1.15%），申万一级 E-mail：liuli2@sxzq.com 行业非银金融指数涨幅为 0.72%，在 28 个一级行业中排 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 名第 6，跑赢沪深 300 和创业板指。子行业中，多元金融 （1.05%）、证券(1.09%)、保险（-0.03%)在 227 个三级 联系人：陈明 行业中分别排 33、35、90。 E-mail：chenming@sxzq.com 个股表现中，涨幅居前的为中原证券（20.86%）、中国 银河（16.07%）、华安证券（9.74%）、华铁科技（9.35%）； 更多研究报告请访问山西证券主页 跌幅居前的为锦龙股份（-6.92%）、鲁信创投（-4.46%）。 http://www.i618.com.cn 投资策略： 上周，非银金融板块表现强势，尤其是次新股中原证券、 中国银河、华安证券都取得了很好的收益，我们在上周 的周报中也做了重点推荐。本周，证监会发布了非公开 发行新规，规范上市公司再融资行为，短期内会对证券 公司投行业务业绩有一定影响，但由于减缓了对二级市 场资金的抽血压力，有利于二级市场行情转暖，对证券 公司的影响还有待观察。 标的方面，建议继续关注财富管理转型布局良好的华泰 证券、市场化机制领先，IPO 项目储备丰富的广发证券， 次新股中原证券、中国银河、华安证券。。 风险提示：二级市场整体大幅下滑。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 非银金融周报 一、 一周市场回顾 上周（20170213-0217）沪深 300 指数、创业板指数分别 收于 3421.44（0.23%）、1882.87（-1.15%），申万一级 行业非银金融指数涨幅为 0.72%，在 28 个一级行业中排名 第 6，跑赢沪深 300 和创业板指。子行业中，多元金融 （1.05%）、证券(1.09%)、保险（-0.03%)在 227 个三级 行业中分别排 33、35、90。 个股表现中，涨幅居前的为中原证券（20.86%）、中国银 河（16.07%）、华安证券（9.74%）、华铁科技（9.35%）； 跌幅居前的为锦龙股份（-6.92%）、鲁信创投（-4.46%）。 图表 1：申万非银行金融行业与其他行业周涨幅对比图 数据来源：wind，山西证券研究所 二、 投资策略 上周，非银金融板块表现强势，尤其是次新股中原证券、 2 非银金融周报 中国银河、华安证券都取得了很好的收益，我们在上周的 周报中也做了重点推荐。本周，证监会发布了非公开发行 新规，规范上市公司再融资行为，短期内会对证券公司投 行业务业绩有一定影响，但由于减缓了对二级市场资金的 抽血压力，有利于二级市场行情转暖，对证券公司的影响 还有待观察。 标的方面，建议继续关注财富管理转型布局良好的华泰证 券、市场化机制领先，IPO 项目储备丰富的广发证券，次 新股中原证券、中国银河、华安证券。 三、 行业动态及点评 1. 2 月 17 日，证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细 则》，主要内容为：上市公司申请非公开发行股票的， 拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的 20%；上 市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行 董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18 个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开 发行股票。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快 速融资的，不受此期限限制；上市公司申请再融资时， 除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额 较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资 产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。  山证点评：从 2013 年开始，股权融资规模就节节攀升， 再融资由于发行门槛较低，行政约束较为宽松，在融资 规模中占比较高。本次修订后的《实施细则》迚一步突 出了市场定价机制的约束作用，完善非公开发行股票定 3 非银金融周报 价机制，引导规范上市公司融资行为，助力供给侧结构 性改革。 2. 保监会网站 2 月 14 日发布信息称，2016 年全行业共实现 原保险保费收入 3.10 万亿元，同比增长 27.50％。其中， 财产险和人身险业务分别同比增长 9.12%和 36.51％。赔 付支出过万亿元，同比增长 21.20％。保险业资产总量 15.12 万亿元，较年初增长 22.31％。具体来看，保险市 场运行呈现以下特点：一是业务规模快速增长，增速创 2008 年以来新高。二是结构有所优化，市场集中度进一 步下降。三是保障能力增强，“保险业姓保”发展理念 得到彰显。四是服务大局作用显著，保险服务能力再上 新台阶。五是创新行业发展，新技术应用方兴未艾。  山证点评：保险市场在 2016 年蓬勃发展，各险种业务规 模稳中有升得益于以下几个方面：1. 无论企业还是个人 对于保险的认识进一步提高。过去很多时候保险主体， 尤其是个人对于保险持有一种怀疑的态度，保险是被动 的。而如今，越来越多的人意识到保险的重要性，保险 是主动的。2. 行业集中度下降。规模大的保险公司不再 是一家独大，市场分散有利于公平竞争，市场化机制有 利于合理定价。3. 互联网金融持续深化。互联网金融理 念深入保险行业，在运营成本下降的情况下反而可以提 高客户服务质量，可谓一箭双雕。 3. 2 月 14 日，保监会相关负责人在发布会上表示，2016 年 4 非银金融周报 保险行业投资收益率 5.66%，整体来说资金运用收益相对 2015 年有下降，导致下降的因素是多方面的，比如低利 率环境，导致固定收益类产品收益下降；另外，资本市 场低迷震荡的状态，投资下降 2000 多亿，导致整个行业 资金运用收益出现一定程度的下降。中国保险资产管理 业协会有关负责人表示，险资运用要“稳”字当头，严 格控制风险，固定收益类资产仍是其最主要的配置方向， 但随着收益率下降，加大权益类资产投资是理性的商业 选择。保险公司谋求的是长期稳定收益，现阶段资金配 置选择空间并不是很大，适当提高在资本市场中对业绩 稳定的蓝筹股的投资配置，对保险资金而言是大势所趋。 保险资金在资本市场中的投资比例仍有上升空间。  山证点评：保险行业 2016 年投资收益率不高源于以下几 点：1. 2016 年，市场的整体风险偏好偏低。对权益类投 资的比例不高，加之保监会对险资的运用加以限制。2. 保险公司，特别是寿险公司经常使用固定收益类产品管 理久期，降低风险，而去年债市大幅波动，收益很难兑 现。2017 年，保险行业风险偏好上升，对大盘蓝筹股的 配置需求旺盛，总体的行业投资收益率有望提升。 4. 2016 年保险业提供风险保障金额 2372.78 万亿元，同比 增长 38.09%，高于原保险保费收入增速 10.59%，保额增 速明显快于业务增速。保障能力增强，这也体现了保险 5 非银金融周报 姓保的理念得到很好的贯彻。  山证点评：保险业强势回归本质，含金量十足。万能险 占比较大的局面不复存在，取而代之的是寿险的强势。 普通寿险对行业保费的贡献率更是达到了 55.77%，长期 保障性产品是大势所趋，保险行业保障性功能显著提高。 四、 上市公司的重要公告 1．【申万宏源】申万宏源定增预案获股东大会高票通过； 申万宏源 1169 万股将解禁，解禁市值约 7500 万元; 2．【渤海金控】渤海金控拟购买 CIT 下属商业飞机租赁业 务； 3．【锦龙股份】锦龙股份原董事长杨志茂涉嫌行贿被起诉； 4．【国海证券】假章门事件处置方案获股东会通过；公司 2016 年 1-12 月实现营业收入 38.38 亿元，同比下降 22.62%； 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 10.17 亿 元 ， 同 比 下 降 43.27%； 5．【广发证券】广发资管固定收益主动管理规模超 3500 亿 元； 6．【中信证券】中信证券拟 110 亿元增资中信证券投资公 司； 7．【西水股份】所持兴业银行股权转换为长期股权投资； 6 非银金融周报 8．【东方证券】拟增发 8 亿股 A 股，筹资 120 亿元； 9．【太平洋】太平洋推员工持股计划：面向全体员工，最 低参与额 5 万； 10．【中国平安】中国平安 1 月原保费收入 1200.3 亿元， 同比增长 34.3%； 11．【新华保险】1 月保费收入 169 亿，同比降逾两成； 12．【兴业证券】因公司正在筹划非公开发行股份事项，公 司股票于 2 月 20 日起停牌； 13．【中国人寿】1 月原保费收入 1612 亿元，同比增长 30.2%； 14．【方正证券】停牌系控股股东筹划重大事项。 7 非银金融周报 投资评级的说明： ——报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入：相对强于市场表现 20%以上 增持：相对强于市场表现 5～20% 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持：相对弱于市场表现 5%以下 ——行业投资评级标准： 看好：行业超越市场整体表现 中性：行业与整体市场表现基本持平 看淡：行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公 开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信 息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时 期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持 有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾 问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不 得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其 他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 8