国信证券-非银行金融行业重大事件快评:资管新规拟出台:限制通道,引导行业规范化主动化

页数: 2页
行业: 多元金融
作者: 陈福 王继林
发布机构: 国信证券
发布日期: 2017-02-22
行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 非银行金融 超配 行业重大事件快评 2017 年 02 月 22 日 资管新规拟出台:限制通道,引导行业规范化主动化 证券分析师: 陈福 证券分析师: 王继林 chenfu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080002 wangjil@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080003 事项: [Table_Summary] 据彭博报道,央行牵头拟出台《规范金融机构资管业务指导意见》,核心要点包括:①穿透监管;②去杠杆;③去通道。 国务院原则同意后视情启动征求意见。 评论: 1.消除多重嵌套,FOF、MOM 除外。当前资管产品嵌套情况多且复杂,穿透原则下封堵资金欲通过嵌套产品来规避监管 的途径。此规定对行业影响较大,但 FOF 和 MOM 预计将被充分利用和变通。 2.禁止资金池。此前监管已对资金池操作立令禁止,因此影响相对有限,但不排除行业内仍存在通过夹层,底层作类资 金池操作的现象。 3.统一杠杆要求。2016 年下半年资管“八条底线”实施以来,券商资管及基金子公司的股票及混合类杠杆下降至 1 倍, 而信托 2 倍的杠杆令信托机构新开 A 股账户数逐月提升。统一杠杆后,信托的通道优势熨平。 4.限制非标资产投资。明确禁止投资“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”,此前《商业银行理财业务监管办法》限 制下仅余信托计划可投非标资产,信托行业受益政策红利,但新规下非标信贷资产投资受限,非标投资需求向信托迁移 的规模将有所折扣。 5.按产品管理费收入的 10%计提风险准备金,达产品余额 1%时不再提取。此前,信托公司按资金信托新发行金额的 1% 认缴信保基金(2014 年 12 月实施)、按净利润的 5%计提信托赔付保证金。假设 1%的信保基金不变,新政实施后,预 计减少信托公司净利润 5%-10%(追溯调整下,安信信托 2016 年净利润减少 10%、陕国投 2015 年净利润减少 5%)。 6.限制通道业务。切实履行对资管产品的主动管理职责,不得为其他行业金融机构发行的资管产品提供扩大投资规模、 规避监管要求的通道业务。此举压缩部分通道业务,引导行业向主动管理转型。 综上,我们认为:①本次央行领头、三会等多部门联合制定监管规则,挤压监管套利空间,释放出的统一监管的积极信 号,但实施或为时尚早。②新规对信托公司当前业务有一定约束,实施后或短期承压,但将加速行业两极分化并转型升 级,对依赖通道业务的信托公司影响较大,对主动管理水平较高、业务结构良好的信托公司影响较小。③对券商的影响 很小:一方面,通道业务收入占比很低,截至 2016 年底的资管通道业务规模是 14.7 万亿元,券商通道费率在万二左右, 通道业务贡献收益 29.4 亿元,占 2016 年证券行业收入的 0.9%;另一方面,2016 年先后落地了资管八条底线和券商风 控新规,都在加强券商通道业务在杠杆率和风险计提方面的监管。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page 2 相关研究报告: 《证券行业重大事件快评:松绑股指期货,促进市场稳定发展》 ——2017-02-17 《行业重大事件快评:监管从严,IPO 快节奏延续》 ——2017-02-13 《证券行业重大事件快评:1 月月报点评:自营、经纪承压,业绩分化加大》 ——2017-02-08 《保险行业重大事件快评:国债收益率攀升,寿险利润现改善窗口》 ——2017-02-06 《行业重大事件快评:保监会规范股票投资:财务投资为主,差别化监管》 ——2017-01-25 国信证券投资评级 类别 股票 投资评级 行业 投资评级 级别 定义 买入 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 超配 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公 正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向 客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写 并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最 新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不 构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者 应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使 用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其 咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市 场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行 为。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧
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