民生证券-非银行业周报:市场流动性收紧,券商估值承压

页数: 9页
行业: 多元金融
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-03
[Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 市场流动性收紧,券商估值承压 —非银行业周报(20170103) 非银行业周报 2017 年 01 月 03 日 、[Table_Summary] 报告摘要:  推荐 行业观点 国内方面,市场资金利率提升,春节将至,预计流动性持续收缩。央行货币政策委 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 员会 2016 年第四季度例会举行,防风险成为 2017 年主要基调,货币政策将延续中 性。中央深化改革小组最新会议在京召开,2017 年改革将全面深化。12 月市场成交 量环比下跌,两融余额环比下降,指数下挫,预计券商 12 月业绩承压。短期来看, 流动性收缩以及市场数据回落或将影响券商估值提升,券商板块仍以震荡为主。中 长期来看,受益于直接融资占比提高、居民财富管理需求释放、多层次资本市场发 展,券商具有长期投资价值。 [Table_Author] 分析师:李锋 目前券商股估值接近历史中枢,整体行业 PB1.97X,大券商 PB1.54X,向上弹性空 执业证号: S0100511010001 间较大,向下安全性较强。我们仍看好市场企稳下券商股的配置机会以及个股的交 电话: 010-85127632 邮箱: lifengyjs@mszq.com 易机会。推荐综合实力强大、各项业务领先,转型财富管理的华泰证券、广发证券; 在金融改革加速推进背景下,具创新实力、特色经营的中小券商东吴证券、东兴证  研究助理:周晓萍 执业证号: S0100115090033 券。 电话: 010-85127528 行业重要事件回顾及点评 邮箱: zhouxiaoping@mszq.com 事件:12 月 29 日,为了加强保险公司治理监管,规范保险公司股权行为,保监会就 研究助理:王一川 《保险公司股权管理办法(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)公开征求意见。 执业证号: S0100115110024 点评:《征求意见稿》体现了从严监管的思路,符合“保险姓保”的核心理念,进 电话: 010-85127528 邮箱: wangyichuan@mszq.com 一步加强了保险公司的治理监管,规范了保险公司的股权行为,回归保险保障职能。 修订内容主要包括以下几个方面:1)严格股东准入标准,实施分类监管;2)单一 股东持股比例降至 1/3,防止“一股独大”;3)加强资本真实性核查,明确审核标  风险提示 市场波动超预期;经济回落超预期;业绩增长不达预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 1.《市场数据回落,券商业绩承压》 2016-12-26 2.《美国加息落地,关注券商交易性 机会》2016-12-19 准;4)强化股东监管,实施穿透式管理。 现价 相关研究 EPS 3.《月度业绩披露,关注业绩超预期 个股》2016-12-12 PB 评级 12 月 30 日 15A 16E 17E 18E 15A 16E 17E 18E 601688 华泰证券 17.86 1.65 0.97 0.99 1.14 1.58 1.63 1.57 1.50 强烈推荐 000776 广发证券 16.86 1.87 1.16 1.18 1.24 1.66 1.56 1.38 1.23 强烈推荐 601555 东吴证券 13.27 1.00 0.52 0.54 0.57 2.17 2.49 2.39 2.29 强烈推荐 601198 东兴证券 20.06 0.82 0.46 0.48 0.51 3.70 3.78 3.36 3.00 强烈推荐 4.《短期上涨动能减弱,关注业绩超 预期个股》2016-12-06 5.《“深港通”开通时间确定,关注 券商投资机会》2016-11-28 6.《估值接近历史中枢,关注券商投 资机会》2016-11-21 资料来源:公司公告,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 周报/非银行业 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 3 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 3 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 4 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1:上市券商涨跌分化(2016.12.26-2016.12.30) ................................................................................................................ 6 图 2:上市保险公司涨跌分化(2016.12.26-2016.12.30) ........................................................................................................ 6 图 3:日均成交额环比下跌 11.74%(单位:亿元) ................................................................................................................ 7 图 4:市场换手率环比下跌 13 个 BP ......................................................................................................................................... 7 图 5:融资融券余额环比上升,占 A 股流通市值比例较上周不变 ......................................................................................... 7 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 周报/非银行业 一、行业观点 本周沪深 300 指数上涨 0.08%,股票成交金额环比下跌,两融余额环比上升,其中日均成 交金额较上周下跌 11.74%,至 3,554 亿元,换手率下降 13 个基点;两融余额上升至 9,474.37 亿元,占流通 A 股市值的比例为 2.43%,较上周不变。板块方面,券商板块上涨 0.51%,保险 板块上涨 1.51%。 国内方面,市场资金利率提升,春节将至,预计流动性持续收缩。央行货币政策委员会 2016 年第四季度例会举行,防风险成为 2017 年主要基调,货币政策将延续中性。中央深化改 革小组最新会议在京召开,2017 年改革将全面深化。12 月市场成交量环比下跌,两融余额环 比下降,指数下挫,预计券商 12 月业绩承压。短期来看,流动性收缩以及市场数据回落或将 影响券商估值提升,券商板块仍以震荡为主。中长期来看,受益于直接融资占比提高、居民财 富管理需求释放、多层次资本市场发展,券商具有长期投资价值。 目前券商股估值接近历史中枢,整体行业 PB1.97X,大券商 PB1.54X,向上弹性空间较大, 向下安全性较强。我们仍看好市场企稳下券商股的配置机会以及个股的交易机会。推荐综合实 力强大、各项业务领先,转型财富管理的华泰证券、广发证券;在金融改革加速推进背景下, 具创新实力、特色经营的中小券商东吴证券、东兴证券。 二、本周个股推荐 1、华泰证券:1)公司综合实力强劲,各项业务发展均位于行业前列,其中经纪业务市占 率继续保持行业第一;2)互联网金融持续发力,引流效果明显,看好公司未来向财富管理转 型;3)H 股挂牌上市,资本实力进一步增强,业务空间全面打开。 2、广发证券:1)综合实力强劲,各项业务指标排名行业前列;2)经纪业务全面推进互 联网化,市占率稳步提升;3)资管业务发展良好,投行项目储备行业第一;4)股权结构分散, 机制灵活。 3、东吴证券:1)深耕苏州地区,区域优势明显;2)参股 AMC,协同效应显著;3)新 三板业务领先,投行快速发展。 4、东兴证券:1)投资能力突出,自营弹性高;2)大股东实力强劲,协同效应明显;3) 流通盘小,股价弹性好。 风险提示:市场波动超预期;经济回落超预期;业绩增长不达预期。 三、行业重要事件回顾及点评 事件:12 月 29 日,为了加强保险公司治理监管,规范保险公司股权行为,保监会就《保 险公司股权管理办法(征求意见稿)》(下称《征求意见稿》)公开征求意见。 点评:《征求意见稿》体现了从严监管的思路,符合“保险姓保”的核心理念,进一步 加强了保险公司的治理监管,规范了保险公司的股权行为,回归保险保障职能。修订内容主 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 周报/非银行业 要包括以下几个方面: 1)严格股东准入标准,实施分类监管。《征求意见稿》针对财务类(持股<10%)、战略 类(持股 10%~20%)、控制类(持股>20%)股东,分别设立严格的约束标准,设定市场准入 负面清单,进一步提高准入门槛,规范投资入股行为。 2)单一股东持股比例降至 1/3,防止“一股独大”。《征求意见稿》将单一股东持股比 例上限由 51%降低至 1/3,有效发挥制衡作用,防范不正当利益输送风险。目前,市场上的保 险公司股东结构明显高于修订后的 1/3,具体如何界定尚不明朗,可以确定的是,今后成立的 保险公司将按照新办法执行。 3)加强资本真实性核查,明确审核标准。《征求意见稿》将“加强资本真实性核查”纳 入新的监管高度,以负面清单的方式,明确了不得入股的资金类型,防范用保险资金通过理财 方式自我注资、自我投资、循环使用,同时进一步明确审查标准。 4)强化股东监管,实施穿透式管理。《征求意见稿》加强对保险公司股权结构和真实股 东的穿透式监管,在注重股东资本实力、持续出资能力的前提下,更加注重对行业背景、个人 素质、管理团队、既往投资情况等方面的考察评估,以确保其具备符合保险行业特点的理性投 资心态和稳健经营理念。 四、行业要闻 1、证监会 2016 年行政罚没款超 42 亿 12 月 30 日,证监会发布 2016 年行政处罚情况综述。证监会 2016 年共对 183 起案件作出 处罚,作出行政处罚决定书 218 份,较 2015 年增长 21%,罚没款共计 42.83 亿元,较 2015 年 增长 288%,对 38 人实施市场禁入,较 2015 年增长 81%。行政处罚决定数量、罚没款金额均 创历史新高,市场禁入人数也达到历史峰值。(资料来源:中国证监会) 2、证监会核准 5 家企业 IPO 12 月 30 日,证监会按法定程序核准了 5 家企业的首发申请。其中,上交所 3 家,深交所 中小板 1 家,创业板 1 家。通过核准的 5 家企业及其承销商将分别与沪深交易所协商确定发行 日程,并陆续刊登招股文件,5 家企业的累计筹资总额将不超过 26 亿元。(资料来源:中国 证监会) 3、证监会新审计报告相关准则将实施 12 月 30 日,证监会发布公告,对资本市场主体实施新审计报告相关准则提出要求。公告 明确资本市场有关主体执行新审计报告相关准则的时间和范围,要求具有证券期货相关业务资 格的会计师事务所做好准备工作、严格执行新审计报告相关准则,要求上市公司等市场主体积 极配合准则实施、强化公司治理、加强信息披露。(资料来源:中国证监会) 4、证券行业将步入全面风险管理时代 12 月 30 日, 中国证券业协会发布了经过修订的四项自律规则,从证券公司全面风险管理、 流动性风险管理、压力测试、风控指标动态监控系统等四个方面,更新了对证券公司风险管理 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 周报/非银行业 的要求。按照中国证券业协会要求,所有证券公司须在 2017 年 12 月 31 日前落实全面风险管 理要求。(资料来源:中国证券业协会) 5、保监会强化人身险业务监管 12 月 30 日,保监会发布《关于进一步加强人身保险监管有关事项的通知》。《通知》着 眼于解决目前行业存在的部分公司中短存续期业务占比较高、精算规定等监管制度执行不到位 等问题,通过进一步加强人身保险业务监管和分支机构市场准入监管,引导人身保险公司依法 合规经营和优化业务结构,促进人身保险业规范健康发展。(资料来源:中国保监会) 6、保监会将从严监管保险公司股权 12 月 29 日,中国保监会就修订后的《保险公司股权管理办法》向全社会公开征求意见。 基于股东对保险公司经营管理的影响力,按照分类监管原则,征求意见稿将保险公司股东划分 为 3 个类型,并将单一股东持股比例上限由 51%降低至 1/3,有效发挥制衡作用,防范不正当 利益输送风险。(资料来源:中国保监会) 五、公司动态 1、国泰君安遭证监会责令改正 12 月 26 日,国泰君安收到行政监管措施事先告知书。告知书显示,公司推荐润农节水、 瑞兆源进入新三板挂牌时,对企业关键业务流程、购销情况和存货情况的核查不充分。同时, 企业被立案稽查后,未在规定时间内完成并报送《持续督导现场检查工作报告》。因此,证监 会拟责令国泰君安改正、增加内部合规检查次数并提交合规检查报告。 (资料来源:公司公告) 2、国海证券债券风波平息 12 月 29 日,国海证券发布公告,称公司与绝大部分事涉机构已完成协商,共与 19 家与 会机构签订了相关协议。其中,与全部事涉券商均完成了协议签订。后续,公司将继续与其余 个别机构尽快完成协议签订,促进事件平稳圆满解决。目前,公司经营管理一切正常,财务状 况良好,流动性风险可控。(资料来源:公司公告) 3、太平洋证券获准开通转融通 12 月 27 日,太平洋发布公告称,中国证券金融股份有限公司同意公司开通转融通业务(含 转融资、转融券业务)。公司开通转融通业务授信额度为 5 亿元,保证金比例档次为 20%。 授信额度、保证金比例档次的生效期限及相应调整,按照双方签署的《转融通业务合同》的约 定执行。(资料来源:公司公告) 4、华夏人寿、东吴人寿两家险企被点名处罚 12 月 28 日,保监会对万能险业务整改不到位的华夏人寿、东吴人寿等 2 家公司采取暂停 互联网保险业务、三个月内禁止申报产品的监管措施。保监会方面同时透露了两家被点名险企 的具体问题,称华夏人寿以及东吴人寿未对检查发现的互联网保险业务客户信息不真实问题整 改到位。(资料来源:中国保监会) 5、保监会同意君康人寿股东变更 12 月 29 日,保监会发布公告,经审核,保监会已同意浙江波威控股有限公司将所持有的 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 周报/非银行业 君康人寿 7.6 亿股股份转让给宁波福烨贸易有限公司。转让后,宁波福烨贸易有限公司将持有 君康人寿 12.5 亿股股份,持股比例为 20%;浙江波威控股有限公司不再持有君康人寿股份。 (资料来源:中国保监会) 6、浙商财险认赔侨兴债,预付赔款已全部发放 12 月 27 日晚,浙商财险在其官网发布公告称,为践行保险企业的社会责任,最大限度地 维护广大被保险人的合法利益,浙商财险将对侨兴电信、侨兴电讯 2014 私募债第一、二期保 证保险的被保险人开展预赔工作,自 12 月 28 日(星期三)开始支付预付赔款。同时公司启动 追偿程序。(资料来源:证券时报) 六、本周重要数据 本周沪深 300 指数上涨 0.08%,其中,证券行业板块上涨 0.51%,超额收益率为 0.43%; 保险行业板块上涨 1.51%,超额收益率为 1.43%。 图 1:上市券商涨跌分化(2016.12.26-2016.12.30) 3% 2% 1% 0% -1% 锦龙股份 招商证券 国信证券 兴业证券 方正证券 西部证券 国泰君安 太平洋 申万宏源 国海证券 华泰证券 广发证券 中信证券 东方证券 东吴证券 光大证券 西南证券 长江证券 东北证券 国金证券 东兴证券 海通证券 国元证券 山西证券 -2% 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 图 2:上市保险公司涨跌分化(2016.12.26-2016.12.30) 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 本周 A 股交易量环比下跌 11.74%,日均股票成交额 3,554 亿元;市场换手率 0.67%,较 上周下降 13 个 BP。截止 12月 29 日(周四),两市融资融券余额为 9,474.37 亿元,占流通 A 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 2016-1-1 2016-1-15 2016-1-29 2016-2-19 2016-3-4 2016-3-18 2016-4-1 2016-4-15 2016-4-29 2016-5-13 2016-5-27 2016-6-8 2016-6-24 2016-7-8 2016-7-22 2016-8-5 2016-8-19 2016-9-2 2016-9-14 2016-9-30 2016-10-21 2016-11-4 2016-11-18 2016-12-2 2016-12-16 2016-12-29 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 两融余额(亿元) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 证券研究报告 2016-12-1 2016-11-1 2016-10-1 2016-9-1 2016-8-1 2016-7-1 2016-6-1 2016-5-1 2016-4-1 2016-3-1 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-2-1 图 3:日均成交额环比下跌 11.74%(单位:亿元) 2016-1-1 2015-12-25 2016-1-15 2016-2-5 2016-3-4 2016-3-25 2016-4-15 2016-5-6 2016-5-27 2016-6-17 2016-7-8 2016-7-29 2016-8-19 2016-9-9 2016-9-30 2016-10-28 2016-11-18 2016-12-9 2016-12-30 周报/非银行业 股市值的比例为 2.43%,较上周不变。 图 4:市场换手率环比下跌 13 个 BP 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 图 5:融资融券余额环比上升,占 A 股流通市值比例较上周不变 两融余额占流通A股市值比例-右轴 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源:wind 资讯,民生证券研究院 7 周报/非银行业 分析师与研究助理简介 李锋,研究院执行副院长,曾供职于国家经委、国家物资部、国家贸易部、中国信达信托投资公司、中国银河证券 有限责任公司。 周晓萍,中级经济师,西安交通大学经济学硕士,曾任职于经济研究机构、大型国企战略与发展部,负责宏观经济及 行业研究。2015年加入民生证券。 王一川,非银行业研究助理,美国福特汉姆大学金融学硕士,一年股权投资工作经验,2015年加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层;100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 周报/非银行业 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所 有并保留一切权利。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9
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