中泰证券-钢铁供给侧改革跟踪报告:山雨欲来风满楼

页数: 13页
行业: 钢铁行业
作者: 笃慧
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-02
[Table_Industry] 钢铁 证券研究报告 [Ta1le_Main] [Table_Title] [Table_InvestRank] 评级: 增持 前次: 钢铁 钢铁供给侧改革跟踪报告山雨欲来风满楼 [Table_Profit] 基本状况 36 710701.6368 行业流通市值(百万元) 600132.3696 0691 3599 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 10% 4% (2%) (8%) (14%) 12/7/16 11/17/16 10/28/16 9/9/16 10/10/16 8/19/16 7/28/16 6/3/16 钢铁 6/28/16 5/11/16 4/20/16 3/9/16 3/30/16 2/18/16 (20%) 1/4/16 增持 分析师 联系人 笃慧 021-20315128 赖福洋 S0740510120023 laify@r.qlzq.com.cn 021-20315133 联系人 duhui@r.qlzq.com.cn 021-20315223 2017 年 1 月 2 日 dengke@r.qlzq.com.cn 邓轲 [Table_Finance] 重点公司基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 1/22/16 行业深度报告 沪深300 重点公司 指标 2014A 5.04 0.13 72.35 355 3.34 0.29 27.87 93.08 6.62 0.01 52.89 350 2015A 5.04 -0.64 72.35 355 3.34 0.04 27.87 93.08 6.62 -0.21 52.89 350 2016E 5.04 0.20 72.35 355 3.34 0.28 27.87 93.08 6.62 0.04 52.89 350 股价(元) 摊薄每股收益(元) 鞍钢股份 总股本(亿股) 总市值(亿元) 股价(元) 摊薄每股收益(元) 新钢股份 总股本(亿股) 总市值(亿元) 股价(元) 摊薄每股收益(元) 首钢股份 总股本(亿股) 总市值(亿元) 备注:重点公司排列顺序为:本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  事件:2016 年 12 月 29 日,国务院办公厅下发关于江苏华达钢铁和河北安丰钢铁违法违规行为调查处理 情况的通报。主要内容:一是责成江苏、河北两省政府向国务院作出深刻检查。二是对相关责任人进行 问责。三是责令江苏省对全省生产销售“地条钢” 、新增钢铁产能等违法违规行为进行彻底整治;责令河 北省限期拆除安丰公司原有全部老旧 1000 立方米以下高炉、100 吨以下转炉。四是在全国范围内公开通 报两公司违法违规行为查处情况。五是国务院将组织开展对钢铁等行业落后产能的专项督查和清理整顿;  中频炉≠地条钢,但波及风险犹存:中频炉代表的是一种工具,代表着加热冶炼技术的进步,本身并无 过错。而地条钢是经过中频感应炉融化生产的产品,两者并不存在对等关系。但在实际打击执行过程中, 判断标准模糊容易将两者等同起来。近期在明确取缔地条钢的大背景下,唐山、四川等地都传出对中频 炉一刀切的政策,很多并无关联的中频炉产能仍然面临着被波及的风险,未来需要密切关注判断政策变 化和各地实际淘汰情况;  火起江苏,蔓延全国:随着 2016 年 7 月份以来建筑钢材需求增长,铁矿石价格上涨,长短流程炼钢成 本优势出现反转,中频炉钢厂产量迅速攀升,引起了政府层面的重视。11 月底国务院调查组进驻江苏, 其后江苏省召开会议,要求一周内中频炉全部停产拆除。此后事件迅速发酵蔓延至全国范围,目前江苏、 山东、河北、四川四省推行最为严格。检查之严格、行动之迅速、牵扯层面之高前所未有,反应了国家 政府层面自上而下取缔地条钢的坚决态度;  实质影响有限:事件短期起到了放大市场情绪的作用,对相关地区废钢价格形成压制。长期看影响有限, 根据行业经验,钢铁行业生产主要是高炉和转炉,电炉生产的钢铁占粗钢总量的 5-8%,大约 4000-5000 万吨是电炉钢。其中中频炉占比在 50%以下,大约 2000-2500 万吨,即使假设全国中频炉全部淘汰,对 产量影响也十分有限。而且政策面实际要淘汰的为生产地条钢的非合规中频炉设备,实质影响将更为有 限。但是值得注意的是此次事件方向性意义可能要比实质性影响更大;  请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告  2017 年去产能有望加码:取缔地条钢事件体现了我国政府推进供给侧改革的决心,反映出政府对落后产能 的零容忍。今年化解钢铁过剩产能任务已经提前超额完成,而刚刚结束的中央经济工作会议特别强调,要防 止已经化解的过剩产能死灰复燃,明年继续推进钢铁、煤炭行业化解过剩产能。近期河北省将 2017 年去产 能目标从压减炼铁产能 1624 万吨、炼钢产能 1562 万吨提高到压减炼铁产能 1714 万吨、炼钢产能 1986 万 吨,表明 2017 年全国钢铁去产能力度将更大,行政手段和环保手段或将有所加码;  投资建议:多省市关停查处中频炉系列事件,更多在于中长期供给端的改善,短期一定程度上起到了放大市 场情绪的作用,但非商品价格最近变化的主要矛盾。12 月以来货币条件变化预计会导致半年后经济会出现 回落,钢铁需求中期承压。商品期货在预期层面逐步反映,短期内期货价格波动剧烈,而实际现货跌幅小于 期货,一个月内不同商品期货均出现不同程度贴水,预计期现价差过大后期货市场会有修复,商品市场明年 上半年可能呈现震荡态势。近期行业供给端利好信息频出,后期去产能或有实质性举措,需要密切跟踪政策 变化和产能实际退出状态。若供给端收缩严格,可关注标的如宝钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、新钢股份、 方大特钢、河钢股份等标的。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 内容目录 中频炉事件影响几何 ........................................................................................... - 4 最新进展 ...................................................................................................... - 4 地条钢和中频炉要区分 ................................................................................ - 4 火起江苏,蔓延全国 .................................................................................... - 5 实质影响有限 ............................................................................................... - 7 供给侧改革初露峥嵘 ........................................................................................... - 8 2016——供给侧改革元年 ............................................................................ - 8 2017——强化攻坚之年 ............................................................................... - 9 - 图表目录 图表 1:地条钢 ................................................................................................... - 4 图表 2:中频炉 ................................................................................................... - 4 图表 3:建筑钢材需求增加 ................................................................................. - 5 图表 4:铁矿石价格上涨 ..................................................................................... - 5 图表 5:生铁与废钢成本优势出现反转 ............................................................... - 6 图表 6:地条钢、中频炉事件发展时间轴 ........................................................... - 6 图表 7:事件发酵至全国范围.............................................................................. - 7 图表 8:山东、河北、江苏废钢价格走势 ........................................................... - 7 图表 9:安徽、四川废钢价格走势 ...................................................................... - 7 图表 10:近年来国家层面淘汰落后产能政策一览 .............................................. - 8 图表 11:各地已公布去产能目标及实际情况一览............................................. - 10 图表 12:钢铁行业与沪深 300 指数的 PB 比较 ................................................ - 11 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 中频炉事件影响几何 最新进展  2016 年 12 月 29 日,国务院办公厅下发关于江苏华达钢铁有限公司和 河北安丰钢铁有限公司违法违规行为调查处理情况的通报。通报主要内 容:一是责成江苏、河北两省政府向国务院作出深刻检查。二是给予江 苏省、河北省两位副省长行政警告处分。并分别对 111 名责任人和 27 名责任人进行问责。三是责令江苏省对全省生产销售“地条钢” 、新增钢 铁产能等违法违规行为进行彻底整治;责令河北省限期拆除安丰公司原 有全部老旧 1000 立方米以下高炉、100 吨以下转炉。四是在全国范围 内公开通报华达公司、安丰公司违法违规行为查处情况。五是国务院将 组织开展对煤炭、钢铁、水泥、玻璃等行业落后产能的专项督查和清理 整顿。 地条钢和中频炉要区分  概念区别:近期政府层面自上到下开展了严厉的打击地条钢行动,实际 执行中个别地区出现了“一刀切”情况,大批中频炉厂家面临停产风险。 目前市场对两者多有混淆,因此我们首先普及一下中频炉和地条钢的概 念差别:  “地条钢”是指以废钢铁为原料、经过感应炉等熔化、不能有效的 进行成分和质量控制生产的钢及以其为原料轧制的钢材,主要为建 筑用钢,被认为存在着严重的质量隐患;  中频炉准确名称是“中频感应炉”,是感应电炉当中的一类,中频炉 炼钢是利用中频磁场涡流熔化废钢,经连铸机和连轧机,生产钢材 的工艺。优势:体积小,重量轻、效率高、热加工质量优及污染小。 图表 1:地条钢 图表 2:中频炉 来源:网络资料,中泰证券研究所 来源:网络资料,中泰证券研究所  政策区别:从以上两者的定义可以看出,中频炉代表的是一种工具,代 表着加热冶炼技术的进步,本身并无过错。而地条钢是经过中频感应炉 融化生产的产品,两者并不存在对等关系。而从国家政策通知看,也并 未将双方归为一体。12 月初,国家发改委、工信部等五部门联合印发了 -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告  《关于坚决遏制钢铁煤炭违规新增产能 打击“地条钢”规范建设生产经 营秩序的通知》 ,明确指出:对于不符合《产业结构调整指导目录(2011 年本) (修正)》等有关规定的落后产能,要立即关停并拆除相关生产设 备,严厉打击“地条钢”非法生产行为,对“地条钢”生产企业,坚决 实施断电措施,坚决拆除并销毁工频炉、中频炉设备。政策解读来看, 打击目标为作坊工厂里生产的劣质地条钢材,取缔相关的中频炉生产设 备; 波及风险犹存:尽管中频炉有别于地条钢,但在实际打击执行过程中, 判断标准模糊容易将两者等同起来。近期在明确取缔地条钢的大背景下, 唐山、四川等地都传出要一并取缔中频炉的政策,很多并无关联的中频 炉产能仍然面临着被波及的风险,未来需要密切关注判断政策变化和各 地实际淘汰情况; 火起江苏,蔓延全国  成本差距缩小导致中频炉大量复产:早在《产业结构调整指导目录(2011 年本)(修正)》淘汰类中,就已经明确提出,淘汰“用于地条钢、普碳钢、 不锈钢冶炼的工频和中频感应炉”。2016 年 2 月《国务院关于钢铁行业 化解过剩产能实现脱困发展的意见》也提出, “对生产地条钢的企业,要 立即关停,拆除设备,并依法处罚。”过去政策虽有提及,但地条钢并未 进入大家视线,为何在 2016 年走进尾声之时被推上了风口浪尖?地条 钢属于废钢炼钢,也就是所谓的短流程炼钢,过去由于建筑钢材需求低 迷,铁矿石价格下跌,高炉-转炉(长流程炼钢)工艺成本优势明显,中 频炉钢厂竞争力偏低,几乎全部停产。而随着 7 月份以来建筑钢材需求 增长,铁矿石价格上涨,成本优势出现反转,中频炉钢厂产量迅速攀升, 引起了政府层面的重视; 图表 3:建筑钢材需求增加 图表 4:铁矿石价格上涨 0% 普氏铁矿石指数:62%CFR-美元/干吨 -2% 100 -4% 80 60 -6% 40 -8% 20 -10% 0 -12% 普氏铁矿石指数:62%CFR-美元/干吨 产量:螺纹钢:累计同比 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 图表 5:生铁与废钢成本优势出现反转 2500 2000 1500 1000 500 0 生铁 废钢 来源:中泰证券研究所  火起江苏:下图的时间轴直观的反应了中频炉、地条钢事件缘何而起, 11 月 24-27 日期间国务院调查组进驻江苏,由工信部牵头,国务院有关 部门组成的调查组在江苏连云港、宿迁、徐州三地调查。11 月底江苏省 召开会议,要求一周内中频炉全部停产拆除。其后范围从苏北地区快速 扩展至全省,12 月初国家发改委等五部委联合印发“通知”,对地条钢 再度施加政策高压,12 月底出具调查结果。检查之严格、行动之迅速、 牵扯层面之高前所未有,反应了国家政府层面自上而下取缔地条钢的坚 决态度; 图表 6:地条钢、中频炉事件发展时间轴 G20召开之前,相关部门 进驻江苏,要求江苏钢 厂自查。中频炉、“地 条钢”进入公众眼前。 7-8月 11.2427 国务院调查组到江苏省 徐州等地实地调查,发 现部分地区仍存在“地 条钢”生产企业和违法 违规钢铁产能情况。苏 北地区中频炉钢厂紧急 停产。 江苏省召开会议,要求 一周内全面拆除用于生 产建筑用钢的中频炉、 工频炉 11.28 11.3012.1 苏南地区及周边部分中 频炉钢厂陆续停产 国家发改委等五部委联 合印发“通知”,对地 条钢再度施加政策高压。 12月初 12.22 中共中央政治局常委会 听取国务院关于江苏华 达钢铁和河北安丰钢铁 违法违规行为调查工作 汇报,对有关人员予以 严肃查处,对相关责任 人严厉追责问责 来源:中泰证券研究所  蔓延全国:地条钢取缔火起江苏,11 月之后山东、河北、四川等地几乎 也同时掀起了整治风暴,事件发酵至全国范围。目前江苏、山东、河北、 四川四省推行最为严格,皆是由省政府层面推动,发布了中频炉停产拆 除、停产自查等政策,实际落实情况较好。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 图表 7:事件发酵至全国范围 省市 相关政策通知 涉及产能 (万吨) 江苏 11月28日要求在全省立即开展“地条钢” 生产企业整治和钢铁违法违规产能清理工 作,一周内全面拆除用于生产建筑用钢的 中频炉、工频炉 4000万吨 山东 11月28日开始要求省内中频炉钢厂开始检 修停产 1600万吨 3.5万吨/天 12月24日召开进一步排 查整治“地条钢”专项 督查动员会 安徽 12月初开始要求省内中频炉钢厂开始检修 停产 430万吨 0.52万吨/天 小范围中频炉停产整顿 唐山 清理以废钢为原料,采用中频炉、工频炉 熔化,生产建筑用钢材的装备,核查报告 于12月15日前上报汇总。 2000万吨 2万吨/天 四川 对非法使用中频炉、工频炉生产地条钢的 企业和黑户企业进行严厉查处,对中频炉 、工频炉等非法设备要断电、断水并立即 拆除。并于12月6日前将查处情况报省局 稽查总队。 1000万吨 四川省建筑钢 材日均产量的 40%-45% 湖南 全面关停并拆除400立方米及以下炼铁高 炉、30吨及以下炼钢转炉、30吨及以下电 路等。12月31日前完成本地区专项行动的 排查、处理工作 影响产量 处置进展 江苏省建筑钢 全省所有“地条钢”违 材日均产量 法生产企业全部取缔完 25%-30% 毕 来源:中泰证券研究所 实质影响有限  短期影响废钢价格:对地条钢的打击,受影响最明显的当属原材料废钢 价格,短期看相关省市废钢价格已经开始拐头向下。其中四川成都价格 下滑最为明显,主要是因为中频炉钢企产能占全省钢铁产能的接近 1/3, 且生产品种都集中在建筑钢材上,日均产量约占四川省建筑钢材日均产 量的 40%-45%,另外叠加四川省一刀切取缔中频炉的政策导向,短期放 大了市场情绪作用; 图表 8:山东、河北、江苏废钢价格走势 图表 9:安徽、四川废钢价格走势 1,800 1,800 1,600 1,600 1,400 1,400 1,200 1,200 1,000 1,000 山东济南 河北唐山 安徽合肥 江苏江阴 来源:Wind,中泰证券研究所 四川成都 来源:Wind,中泰证券研究所  长期影响有限:目前国内中频炉炼钢企业主要分布在:江苏徐州、宿迁、 镇江,山东潍坊、德州,河北唐山,四川成都等地。大部分以生产螺纹 钢、盘线资源为主,据非官方资料显示其总体产能大约在 1.1-1.2 亿吨 左右(由于多数为乡镇作坊,实地统计难度极大) ,但实际产量波动很大。 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 根据行业经验,钢铁行业生产主要是高炉和转炉,电炉生产的钢铁占粗 钢总量的 5-8%, 大约 4000-5000 万吨是电炉钢。其中中频炉占比在 50% 以下,大约 2000-2500 万吨,即使假设全国中频炉全部淘汰,对产量影 响也十分有限。而且政策面实际要淘汰的为生产地条钢的非合规中频炉 设备,实质影响将更为有限。但是值得注意的是此次事件方向性意义可 能要比实质性影响更大。 供给侧改革初露峥嵘 2016——供给侧改革元年  不仅仅是地条钢:取缔地条钢只是供给侧改革其中的一个战场,体现了 我国推进供给侧改革的决心。尽管基于以上分析,我们认为取缔地条钢 对行业整体实际影响有限,但是细读国务院办公厅关于江苏华达钢铁和 河北安丰钢铁违法违规行为调查处理情况的通报,我们会发现,除了责 令整治地条钢、对相关责任人进行问责之外,责令整改的项目还包括违 规违建钢铁冶炼项目,其中限期河北省拆除安丰公司原有全部老旧 1000 立方米以下高炉、100 吨以下转炉。在 2016 年钢铁行业去产能超额完 成的背景下,在市场普遍认为供给侧改革会喘息休整一段时间之时,临 近年末中频炉事件又刮起了一阵风暴,反映出政府对落后产能的零容忍; 图表 10:近年来国家层面淘汰落后产能政策一览 -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 颁布时间 颁布机构 政策名称 相关内容 2017年钢铁产能规模基本合理,产能利用 率达到80%以上,行业利润率及资产回报率 回升到合理水平。到2025年,前十家钢铁 企业粗钢产量占全国比重不低于60%,形成 3到5家全球范围内有较强竞争力的超大型 钢铁集团。 产能严重过剩行业项目建设,须制定产能 置换方案,实施等量或减量置换,在京津 冀、长三角、珠三角等环境敏感区域,实 施减量置换 2015.3 工信部 《钢铁产业调整政策》 征求意见稿 2015.4 工信部 《部分产能严重过剩行 业产能置换实施办法》 2015.6 工信部 《钢铁工业转型发展行 动计划(2015-2017)》 3年内压缩8000万吨钢铁产能 发改委 《关于钢铁行业化解过 剩产能实现脱困发展的 意见》 “十三五”期间压减粗钢产能1-1.5亿吨 2016.2 2016.4 一行三会 《关于支持钢铁煤炭行 业化解产能实现脱困发 展的意见》 为贯彻落实国务院关于做好钢铁、煤炭行 业化解过剩产能和脱困升级工作的决策部 署,充分发挥金融引导作用,支持钢铁、 煤炭等行业去产能、去杠杆、降成本、补 短板,促进钢铁、煤炭行业加快转型发展 、实现脱困升级,人民银行、银监会、证 监会、保监会联合印发了《关于支持钢铁 煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》 。 2016.6 工信部等四部委 《钢铁行业淘汰落后生 产设备专项行动实施方 案》 提高思想认识、强化协调配合、依法依规 淘汰、加强宣传引导。在2016年5月至2016 年12月件开展淘汰落后产能专项行动。 工信部发改委 《关于开展钢铁行业能 耗专项检查的通知》 为贯彻落实《国务院关于钢铁行业化解过 剩产能实现脱困发展的意见》精神,按照 钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展工 作部际联席会议办公室制定的《钢铁煤炭 行业联合执法专项行动实施方案》的工作 要求,决定开展钢铁行业能耗专项检查。 财政部 《关于加强工业企业结 构调整专项奖补资金使 用管理的通知》 按照国务院决策部署,中央财政设立工业 企业结构调整专项奖补资金,用于支持地 方化解钢铁、煤炭行业过剩产能过程中的 职工分流安置。近期,国务院领导对这项 资金使用管理作出了明确批示,要求必须 用到政策既定的范围,完善机制设计,防 止虚报冒领。 2016.6 2016.6 2016.11 工信部 《钢铁工业调整升级规 划(2016—2020年)》 2016.12 发改委 《关于坚决遏制钢铁煤 炭违规新增产能 打击“ 地条钢”规范建设生产 经营秩序的通知》 各项目标为粗钢产能净减少1亿-1.5亿吨, 钢铁粗钢产能从目前的11.3亿吨降至10亿 吨以下;产能利用率方面,需从目前的 70%,提升至80%,上升10个百分点;产业 集中度方面,前10家重点钢企集中度从目 前的34.2%提升至60%,上调25个百分点以 上。 对于不符合《产业结构调整指导目录 (2011年本)(修正)》等有关规定的落 后产能,要立即关停并拆除相关生产设备 。严厉打击“地条钢”非法生产行为,对 “地条钢”生产企业,坚决实施断电措 施,坚决拆除并销毁工频炉、中频炉设备 。 来源:中泰证券研究所 2017——强化攻坚之年  2017 年去产能有望加码:今年化解钢铁过剩产能任务已经提前超额完 成,根据国务院发布的煤炭钢铁化解过剩产能实现脱困发展指导意见, 从 2016 年开始,5 年内淘汰 1-1.5 亿吨钢铁产能,其中 2016 年钢铁去 产能目标是 4500 万吨,目前已超额完成。而刚刚结束的中央经济工作 会议特别强调,要防止已经化解的过剩产能死灰复燃,明年继续推进钢 铁、煤炭行业化解过剩产能。近期河北省将 2017 年去产能目标从压减 炼铁产能 1624 万吨、炼钢产能 1562 万吨提高到压减炼铁产能 1714 万 吨、炼钢产能 1986 万吨,表明 2017 年全国钢铁去产能力度将更大,行 政手段和环保手段或将有所加码。 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 图表 11:各地已公布去产能目标及实际情况一览 区域 华北 东北 华东 华中 华南 西南 西北 省份 北京 天津 河北 山西 内蒙古 辽宁 吉林 黑龙江 上海 江苏 浙江 安徽 福建 山东 江西 河南 湖北 湖南 广东 广西 海南 重庆 四川 云南 贵州 陕西 甘肃 青海 宁夏 新疆 2016年 去 产 能 目 标 (万吨) “ 十 三 五 ” 期 间 去 产 能 2016年 去 产 能 目 标 完 成 目标(万吨) 情况(万吨) 炼铁 炼钢 炼铁 1726 82 1422 4989 82 40 602 48 110 445 270 100 240 6 20 50 307 185 900 4913 602 108 610 136 390 62 炼钢 527 1750 300 663 970 1500 6 104 200 50 307 125 257 370 220 125 400 420 453 160 50 144 50 200 50 300 50 700 700 炼铁 炼钢 1761 82 224.25 219 370 1624 67 602 108 610 20 580 368 110 445 270 50 240 110 50 307 185 37.5 125 237 160 160 50 511 77 376 220 70 144 50 62 270 433 100 90 完成百分比 炼铁 102% 100% - 100% 100% - 100% 100% 炼钢 114% 100% 225% 149% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 102% 100% 100% 100% 13% 来源:中泰证券研究所  投资策略:多省市关停查处中频炉系列事件,更多在于中长期供给端的 改善,短期一定程度上起到了放大市场情绪的作用,但非商品价格最近 变化的主要矛盾。12 月以来货币条件变化预计会导致半年后经济会出现 回落,钢铁需求中期承压。商品期货在预期层面逐步反映,短期内期货 价格波动剧烈,而实际现货跌幅小于期货,一个月内不同商品期货均出 现不同程度贴水,预计期现价差过大后期货市场会有修复,商品市场明 年上半年可能呈现震荡态势。近期行业供给端利好信息频出,后期去产 能或有实质性举措,需要密切跟踪政策变化和产能实际退出状态。若供 给端收缩严格,可关注标的如宝钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、新钢股 份、方大特钢、河钢股份等标的。 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 图表 12:钢铁行业与沪深 300 指数的 PB 比较 申万行业指数:市净率:钢铁 6 钢铁PB占上海沪深300PB的比例(右轴) 5 1.00 0.80 4 0.60 3 0.40 2 0.20 1 0 0.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 来源:中泰证券研究所 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业深度报告 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
钢铁供给侧改革跟踪报告:山雨欲来风满楼
提示:通过电脑端浏览器访问本站体验更佳哦! 免费查看研报全文
中泰证券 - 钢铁供给侧改革跟踪报告:山雨欲来风满楼
页码: /
Loading...
钢铁供给侧改革跟踪报告:山雨欲来风满楼
声明:本站内容均收集整理于互联网,目的在于传递更多信息,并不代表本站及子站赞同其观点和对其真实性负责,我们仅如实呈现供网友学习和参考。如有侵权和不妥请联系(hello#ulapia.com)告知,我们会立即删除。
分享
客服