华泰证券-钢铁行业周报

证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年01月02日 行业评级： 黑色金属 增持（维持） 钢铁Ⅱ 增持（维持） 陈雳 研究员 执业证书编号：S0570512070041 010-56793977 chenli8305@htsc.com 邱瀚萱 010-63211166 联系人 qiuhanxuan@htsc.com 相关研究 1《钢铁Ⅱ/黑色金属:债转股与打击地条钢加 速推进》2016.12 2《钢铁Ⅱ/黑色金属:钢铁行业周报 20161225》2016.12 3《钢铁Ⅱ/黑色金属:钢铁行业周报 20161218》2016.12 行业走势图 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% 1601 1603 黑色金属 1605 1607 钢铁Ⅱ 1609 1611 沪深300 资料来源：Wind 钢铁行业周报 20170102 钢铁行业周报 170102 行业及公司要闻：五部委强调打击地条钢 1）工信部表示，2017 年要制定出台利用综合标准依法推动落后产能退出的意 见，加快结构调整优化；2）经济参考报消息，2017 年煤炭、钢铁行业去产能 指标或增加一成以上；3）国务院严肃查处江苏华达、河北安丰两起钢企违法违 规事件，将组织开展对煤炭钢铁等落后产能的专项督查；4）重庆钢铁对重庆市 长寿区城乡统筹开发（集团）4.5 亿元债务被同意豁免，并将持有的对重庆安全 产业发展集团 1.54 亿元的债权转移至重钢集团；6）方大炭素拟以 4 亿元收购 喜科墨（江苏）针状焦科技有限公司 51%股权，并进行后续增资；7）玉龙股 份拟以3534 万元转让控股子公司响水中油玉龙紫源天然气有限公司60%股权。 价格：钢材价格继续回调 现螺纹钢、 热卷的价格分别为 3280、3755 元/吨，周变动幅度分别为-4.23%、 -1.39%；螺纹最新期货价格为 2911 元/吨，周变动幅度为-3.35%；现国内 唐山 66%铁精粉价格 631 元/吨，周跌幅 1.82%。港口印度 63.5%铁精粉 价格 650 元/吨，周环比持平。巴西、澳洲铁矿石到岸价分别为 760、690 元/吨，周跌幅分别为 1.30%、-2.99%。巴西-中国和澳洲-中国海运费分别 为 12.97、5.41 元/吨，周变动幅度分别为 5.90%、6.07%。山西二级冶金 焦报 2012 元/吨，周跌幅 3.30%。 利润：吨钢利润连续下滑 现加权生铁和钢坯成本分别报 2193、2653 元/吨，周跌幅分别为 0.91%、 0.77%。分产品来看，现螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的加权利润分 别为-49、4、191、707、-24 元/吨，周变动幅度分别为-105、-69、-25、 11、-58 元/吨。 产销存：粗钢产量微降，社会库存继续增加 根据中钢协数据，12 月上旬全国重点企业粗钢日均产量 171.24 万吨，旬 环比变动-0.42%；预估全国粗钢日均产量 225.63 万吨， 旬环比变动-0.37%。 截至周末，社会库存总计 945.88 万吨，周环比上升 2.91%；分产品来看， 现螺纹钢、热轧板卷的库存分别为 466.3、173.4 万吨，周变动幅度分别为 3.31%、1.77%。截止 12 月上旬末，中钢协统计重点钢铁企业钢材库存为 1281.81 万吨，比上一旬增加 42.17 万吨；环比变动 3.40%。 周报观点：环保优钢企优势渐明显 1）上周上证综指下跌 0.21%，钢铁板块上涨 0.18%，表现优于大盘；2） 成本端原燃料价格继续下降，叠加年底钢材需求减弱，钢价连续第二周下 降,春节前钢价可能呈现下行走势；3）钢铁行业供给侧改革持续发力，上 周多部委发文严打地条钢并指定拆除相关落后设备，结合环保税法获得通 过，长期看好区域优质龙头钢企；4）混改作为本轮国企改革的突破口，近 期市场热度延续，长期可以关注具备相关概念的钢研高纳和新兴铸管。 风险提示：经济形势变化；产品价格及成本价格变化等。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 指标速览 图表1： 一周行业指标变动情况速览 指标 螺纹 热卷 单位 元/吨 元/吨 本周最新数据 3280 3755 周度环比变动 ↓ ↓ 月度同比变动 ↑ ↑ 年度同比变动 ↑ ↑ 原料价格 焦炭 进口矿 国产矿 元/吨 元/吨 元/吨 2013 690 632 ↓ ↓ ↓ ↓ ↑ ↑ ↑ ↑ ↑ 模拟成本 生铁 钢坯 元/吨 元/吨 2700 2720 ← ↓ ↑ ↓ ↑ ↑ 模拟利润 螺纹 热卷 元/吨 元/吨 -49 191 ↓ ↓ ↑ ↑ ↑ ↑ 社会库存 总量 螺纹 热卷 万吨 万吨 万吨 946 466 173 ↑ ↑ ↑ ↑ ↑ ↑ ↓ ↓ ↓ 钢材价格 资料来源：Wind，华泰证券研究所 要闻汇总 华泰观点 1）上周上证综指下跌 0.21%，钢铁板块上涨 0.18%，表现优于大盘；2）成本端原燃料价 格继续下降，叠加年底钢材需求减弱，钢价连续第二周下降,春节前钢价可能呈现下行走势； 3）钢铁行业供给侧改革持续发力，上周多部委发文严打地条钢并指定拆除相关落后设备， 结合环保税法获得通过，长期看好区域优质龙头钢企；4）混改作为本轮国企改革的突破 口，近期市场热度延续，长期可以关注具备相关概念的钢研高纳和新兴铸管。 钢铁行业  工信部表示，2017 年要制定出台利用综合标准依法推动落后产能退出的意见，加快 结构调整优化；  五部委发布遏制钢铁煤炭违规产能及打击地条钢通知。通知指出，全面关停并拆除 400 立方米及以下炼铁高炉、30 万吨及以下炼钢转炉、30 万吨及以下电炉等落后生 产设备；  经济参考报消息，2017 年煤炭、钢铁行业去产能指标或增加一成以上；  国务院严肃查处江苏华达、河北安丰两起钢企违法违规事件，将组织开展对煤炭钢铁 等落后产能专项督查和清理整顿；  环境保护税法获得人大会议表决通过，将于 2018 年 1 月 1 日起施行。 上市公司  重庆钢铁对重庆市长寿区城乡统筹开发（集团）4.5 亿元债务被同意豁免，并将持有 的对重庆安全产业发展集团 1.54 亿元的债权转移至重钢集团，等额抵减对重钢集团 的已到期债务；  方大炭素拟以 4 亿元收购喜科墨（江苏）针状焦科技有限公司 51%股权，并进行后 续增资；  玉龙股份拟以 3534 万元转让控股子公司响水中油玉龙紫源天然气有限公司 60%股权；  常宝股份拟出资 2000 万元参与发起设立众晟财产相互保险社，公司占注册总资本的 20%；  山东地矿与山东迈尔医疗科技有限公司签署了《战略合作协议》，拟投资参股迈尔科 技，并共同开展大健康医疗基地建设。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 钢材原料价格 图表2： 钢材原料价格汇总 1 周变动 品种 国内铁矿石 进口现货铁矿石 巴西—中国海运费($/t) 澳洲—中国($/t) 巴西进口矿 澳大利亚进口矿 新加坡掉期 焦炭 主焦煤 硅铁 废钢 生铁 钢坯 1 月变动 1 年变动 产地及规格 现价 +/- % +/- % +/- % 唐山 66% 印度 63.5% — — 港口价 65% 港口价 61.5% 62% 美元/吨 山西二级冶金焦 华北 华北 75# 上海≧6mm 唐山 L10 唐山普碳 150 632 650 12.97 5.41 760 690 80 2013 1560 5900 1720 2700 2720 -11.70 0.00 0.72 0.31 -10.00 20.00 0.98 -68.75 0.00 0.00 -23.40 0.00 -140.00 -1.82% 0.00% 5.90% 6.07% -1.30% 2.99% 1.24% -3.30% 0.00% 0.00% -1.34% 0.00% -4.90% 12 60.00 0.04 -0.67 20 30 4 -138 0 50 -35 230 -60 1.89% 10.17% 0.27% -10.94% 2.70% 4.55% 5.69% -6.40% 0.00% 0.85% -2.00% 9.31% -2.16% 281 295 6.39 2.49 385 345 40 1313 960 1900.0 690 1330 1200 80.00% 83.10% 96.99% 85.09% 102.67% 100.00% 101.49% 187.50% 160.00% 47.50% 67.05% 97.08% 78.95% LME 期交所 长江现货市场 10150 85125 -635 -4200.00 -5.89% -4.70% -1050 -5700 -9.38% -6.28% 1330 16425 15.08% 23.91% LME 三月期镍($/t) 国内现货镍 资料来源：中联钢，Wind，华泰证券研究所 图表1： 铁矿石（含税）价格对比（元/吨） 图表2： 海运费走势（美元/吨） 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 图表3： 主要煤炭品种价格（含税价，元/吨） 图表4： 废钢价格（含税价，元/吨） 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 国内钢材价格 图表5： 国内钢材价格变化 1 周变动 品种 型号 螺纹 螺纹期货 线材 热轧板卷 冷轧板卷 中板 镀锌板 彩涂板 热轧窄带 无缝管 焊管 无取向硅钢 取向硅钢 角钢 300 系冷轧不锈 400 系冷轧不锈 300 系热轧不锈 400 系热轧不锈 1 月变动 1 年变动 现价 +/- % +/- % +/- % φ25mm φ25mm φ8mm 5.5mm 1.0*1250*2500 20mm 1.0mm 0.476mm 355mm*3.0 ф108*4.5 4″GB 50WW800 30Q130 5# 3280 2911 3416 3755 4850 3551 4930 7250 3370 4250 3230 7100 16500 3370 -145 -101 -104 -53 -10 -91 -20 -50 -130 -200 -150 0 0 -130 -4.23% -3.35% -2.95% -1.39% -0.21% -2.50% -0.40% -0.68% -3.71% -4.49% -4.44% 0.00% 0.00% -3.71% 27 -220 109 135 266 109 430 150 20 100 10 1150 0 300 0.83% -7.03% 3.30% 3.73% 5.80% 3.17% 9.56% 2.11% 0.60% 2.41% 0.31% 19.33% 0.00% 9.77% 1366 1122 1425 1784 2246 1655 2190 2250 1436 1850 1370 3850 0 1360 71.37% 62.72% 71.57% 90.51% 86.25% 87.29% 79.93% 45.00% 74.25% 77.08% 73.66% 118.46% 0.00% 67.66% 304/2B 卷宽 1219mm,2.0mm 430/2B 卷宽 1219mm,2.0mm 304/No.1 卷宽 1500mm,4.0mm 430/No.1 卷宽 1500,4.0mm 17100 9900 16700 9600 -600 -200 -800 -200 -3.39% -1.98% -4.57% -2.04% 1100 300 700 1800 6.88% 3.13% 4.38% 23.08% 5800 3500 6500 4200 51.33% 54.69% 63.73% 77.78% 资料来源：Wind，中联钢，华泰证券研究所；单位-元/吨，以周五报价为基准 图表6： 建筑用钢价格走势（元/吨） 图表7： 板材价格走势（元/吨） 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 国际钢材价差 图表8： 国际钢材价格汇总 本周价格 上周价格 国际钢价比较 周环比增长% 月环比增长% 月同比增长% 与中国价差 美元/吨 上周价差 热轧板卷 美国 欧盟 韩国 东南亚 662 556 601 520 662 556 598 520 0.0 0.0 0.5 0.0 11.3 -1.9 9.9 8.3 66.8 60.7 45.2 79.3 118 12 57 -24 101 -5 37 -41 冷轧板卷 美国 欧盟 韩国 东南亚 904 666 659 575 904 666 666 575 0.0 0.0 -1.1 0.0 7.9 -3.2 0.2 3.6 67.4 53.8 9.8 74.2 212 -26 -33 -117 201 -37 -37 -128 热镀锌 美国 欧盟 韩国 东南亚 904 676 625 726 904 676 625 733 0.0 0.0 0.0 -1.0 7.9 2.4 3.3 -1.2 46.5 54.0 58.2 10.2 177 -51 -102 -1 172 -56 -107 1 中厚板 美国 欧盟 韩国 东南亚 656 577 534 485 650 577 539 500 0.9 0.0 -0.9 -3.0 12.3 -0.2 4.1 4.3 29.4 54.7 29.0 70.2 167 88 45 -4 145 72 34 -5 螺纹钢 美国 欧盟 韩国 东南亚 584 473 488 455 584 473 489 455 0.0 0.0 -0.2 0.0 1.9 -5.6 1.9 9.6 8.1 18.3 15.6 65.5 126 15 30 -3 108 -3 13 -21 网用线材 美国 欧盟 东南亚 535 478 440 535 478 470 0.0 0.0 -6.4 10.3 -5.5 -2.2 21.3 28.2 51.7 82 25 -13 59 2 -6 小型材 美国 欧盟 韩国 东南亚 628 598 593 445 628 598 598 445 0.0 0.0 -0.8 0.0 0.0 1.5 3.5 3.5 3.6 14.8 15.1 36.9 149 119 114 -34 134 104 104 -49 资料来源：Mysteel，华泰证券研究所 图表9： CRU 国际钢价指数走势 图表10： CRU 钢材品种价格走势 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 模拟利润测算 图表11： 国内粗钢生产成本测算 来源 产品 生产成本 上周成本 粗钢生产成本 周涨跌% 月涨跌% 元/吨 月同比% 进口矿 生铁 钢坯 2244 2709 2237 2700 0.302% 0.321% 1.076% 0.783% 74.587% 62.531% 国产矿 生铁 钢坯 2147 2602 2192 2650 -2.048% -1.794% -1.975% -1.779% 76.836% 63.964% 加权 生铁 钢坯 2194 2653 2214 2674 -0.908% -0.769% -0.500% -0.540% 75.724% 63.258% 资料来源：Wind，华泰证券研究所；以周五数据为准 图表12： 国内主要钢材品种利润测算 钢材利润 来源 元/吨 产品 本周 上周 周涨跌幅 月涨跌幅 月同比幅 毛利率 进口矿 生铁 钢坯 螺纹钢 线材 热卷 冷板 中板 56 0 -102 -20 135 651 -79 66 0 30 78 190 669 8 -11 0 -133 -98 -54 -18 -87 172 0 2 71 93 205 71 177 367 115 145 431 825 320 2.06% 0.00% -3.65% -0.69% 4.22% 15.71% -2.60% 国产矿 生铁 钢坯 螺纹钢 线材 热卷 冷板 中板 161 -278 5 29 247 763 32 116 -206 81 69 242 721 60 45 -72 -76 -40 5 41 -28 240 -4 71 142 165 277 143 204 10 142 172 459 854 349 5.95% -10.21% 0.18% 1.00% 7.69% 18.40% 1.07% 加权 生铁 钢坯 螺纹钢 线材 热卷 冷板 中板 114 -329 -49 5 191 707 -23 94 -229 56 73 216 695 34 20 -99 -104 -69 -25 12 -57 208 -37 36 107 129 241 107 191 -2 129 158 445 840 334 4.23% -12.08% -1.73% 0.15% 5.96% 17.06% -0.76% 资料来源：Wind，华泰证券研究所；以周五数据为基准 图表13： 进口、国产矿钢坯生产价格（元/吨） 图表14： 进口、国产矿钢坯毛利对比（元/吨） 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 产销存 钢材产量 图表15： 全国粗钢日均产量（万吨） 年度 2015 年 2016 年 全国 日均 重点大中型企业 非重点企业 全国 环比（%） 重点大中型企业 非重点企业 1 月上旬 1 月中旬 1 月下旬 2 月上旬 2 月中旬 2 月下旬 3 月上旬 3 月中旬 3 月下旬 4 月上旬 4 月中旬 4 月下旬 5 月上旬 5 月中旬 5 月下旬 6 月上旬 6 月中旬 6 月下旬 7 月上旬 7 月中旬 7 月下旬 8 月上旬 8 月中旬 8 月下旬 9 月上旬 9 月中旬 9 月下旬 10 月上旬 10 月中旬 10 月下旬 11 月上旬 11 月中旬 11 月下旬 12 月上旬 12 月中旬 12 月下旬 219.97 212.4 237.95 204.54 207.36 211.41 219.68 212.89 209.3 225.7 228.5 235.14 226.9 228.5 222.82 223.72 227.75 224.57 222.15 211 203.63 210.3 214.47 206.47 202.01 205.85 215.18 225.61 228.2 220.22 217.04 213.48 206.74 208.43 207.79 201.45 178.49 169.41 168.81 162.79 163.76 177.1 168.15 164.92 161.33 169.48 172.28 179.01 176.82 174.54 169.97 173.91 175.96 173.5 170.45 164.74 160.31 169.05 172.09 164.46 164.76 168.52 162.97 167.62 169.55 164.6 169.28 161.15 160.57 157.83 156.85 151.55 41.48 42.99 69.14 41.75 43.6 34.31 51.53 47.97 47.97 56.22 56.22 56.13 50.08 53.96 52.85 49.81 51.79 51.07 51.7 46.26 43.32 41.25 42.38 42.01 37.25 37.33 52.21 57.99 58.65 55.62 47.76 52.33 46.17 50.6 50.94 49.9 -4.28% -3.44% 12.03% -14.04% 1.38% 1.95% 3.91% -3.09% -1.69% 7.84% 1.24% 2.91% -3.50% 0.71% -2.49% 0.40% 1.80% -1.40% -1.08% -5.02% -3.49% 3.28% 1.98% -3.73% -2.16% 1.90% 4.53% 4.85% 1.15% -3.50% -1.44% -1.64% -3.16% 0.82% -0.31% -3.05% 3.63% -5.09% -0.35% -3.57% 0.60% 8.15% -5.05% -1.92% -2.18% 5.05% 1.65% 3.91% -1.22% -1.29% -2.62% 2.32% 1.18% -1.40% -1.76% -3.35% -2.69% 5.45% 1.80% -4.43% 0.18% 2.28% -3.29% 2.85% 1.15% -2.92% 2.84% -4.80% -0.36% -1.71% -0.62% -3.38% -27.94% 3.64% 60.83% -39.62% 4.43% -21.31% 50.19% -6.91% 0.00% 17.20% 0.00% -0.16% -10.78% 7.75% -2.06% -5.75% 3.98% -1.39% 1.23% -10.52% -6.36% -4.78% 2.74% -0.87% -11.33% 0.21% 39.86% 11.07% 1.14% -5.17% -14.13% 9.57% -11.77% 9.59% 0.67% -2.04% 1 月上旬 1 月中旬 1 月下旬 2 月上旬 2 月中旬 2 月下旬 3 月上旬 3 月中旬 3 月下旬 4 月上旬 4 月中旬 4 月下旬 5 月上旬 5 月中旬 5 月下旬 6 月上旬 6 月中旬 6 月下旬 7 月上旬 205.44 201.21 199.71 206.13 205.88 204.22 207.61 216.44 212.3 226.21 227.99 231.44 230.03 234.76 238.54 234.75 223.19 225.82 225.32 156.81 151.36 150.57 156.11 155.55 159.19 158.74 166.21 163.1 168.63 168.79 171.93 170.96 174.58 177.77 174.16 168.01 173.93 170.42 48.63 49.85 49.14 50.02 50.33 45.03 48.87 50.23 49.2 57.58 59.2 59.51 59.07 60.18 60.77 60.59 55.18 51.89 54.90 1.98% -2.06% -0.75% 3.21% -0.12% -0.81% 1.66% 4.25% -1.91% 6.55% 0.79% 1.51% -0.61% 2.06% 1.61% -1.59% -4.92% 1.18% -0.22% 3.47% -3.48% -0.52% 3.68% -0.36% 2.34% -0.28% 4.71% -1.87% 3.39% 0.09% 1.86% -0.56% 2.12% 1.83% -2.03% -3.53% 3.52% -2.02% -2.55% 2.51% -1.42% 1.79% 0.62% -10.53% 8.53% 2.78% -2.05% 17.03% 2.81% 0.52% -0.74% 1.88% 0.98% -0.30% -8.93% -5.96% 5.80% 月度 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 7 月中旬 7 月下旬 8 月上旬 8 月中旬 8 月下旬 9 月上旬 9 月中旬 9 月下旬 10 月上旬 10 月中旬 10 月下旬 11 月上旬 11 月中旬 11 月下旬 12 月上旬 225.32 222.51 222.54 229.18 221.2 230.58 231.91 227.54 229.11 226.43 224.16 226.5 226.93 226.47 225.63 168.97 162.08 169.86 174.9 168.08 175.89 177.42 172.09 174.29 172.02 170.15 172.22 172.38 171.96 171.24 56.35 60.43 52.68 54.28 53.12 54.69 54.49 55.45 54.82 54.41 54.01 54.28 54.55 54.51 54.39 0.00% -1.25% 0.01% 2.98% -3.48% 4.24% 0.58% -1.88% 0.69% -1.17% -1.00% 1.04% 0.19% -0.20% -0.37% -0.85% -4.08% 4.80% 2.97% -3.90% 4.65% 0.87% -3.00% 1.28% -1.30% -1.09% 1.22% 0.09% -0.24% -0.42% 2.64% 7.24% -12.82% 3.04% -2.14% 2.96% -0.37% 1.76% -1.14% -0.75% -0.74% 0.50% 0.50% -0.07% -0.22% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 钢材库存 图表16： 国内主要钢材品种库存变动 本周 上周 社会库存统计 周环比增长% 466.3 114.3 173.4 90.7 101.2 945.9 451.4 106.5 170.4 89.2 101.7 919.1 10929.0 10831.0 品种 螺纹 线材 热轧卷板 中板 冷轧卷板 钢材库存总计 铁矿石库存总计 月环比增长% 万吨 月同比增长% 3.31% 7.35% 1.77% 1.69% -0.48% 2.91% 14.29 21.41 -1.84 2.16 -3.65 8.40 1.60 41.09 -30.09 -11.09 -25.60 -7.81 0.90% 0.77 14.52 资料来源：Wind，华泰证券研究所；以周五数据为基准 图表17： 社会钢材库存整体走势（万吨） 图表18： 螺纹钢库存走势（万吨） 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 风险提示 国内外宏观经济形势及政策调整 国内外宏观经济形势的变化和货币政策的调整都可能影响到行业的整体表现，若下游需求 进一步恶化，钢铁行业仍然可能出现业绩大幅下滑。 钢材及原材料价格变动风险 虽然目前铁矿石价格和海运费被钢价倒逼下滑，但钢材利润并未得到明显改善，若钢价持 续下滑，加之钢厂减产带来的规模效应递减，钢铁公司盈利可能继续下行。 下游需求持续低迷对钢铁行业的影响 若下游汽车行业产销量低于预期，房地产行业新开工面积继续下滑，钢铁需求将会继续下 降，对钢铁行业影响将十分明显。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时， 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。 全资子公司华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格，经营许可证编号为：AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 －报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准； －报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准； －投资建议的评级标准 －投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码：100032 电话：86 25 83389999 /传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 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