中泰证券-钢铁行业周报：关注行政性去产能进度

[Table_Industry] 证券研究报告 [Ta1le_Main] [Table_Title] [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 钢铁 关注行政性去产能进度 [Table_Profit] 基本状况 34 756192.9531 行业流通市值(百万元) 756192.9531 3292 重点公司 鞍钢股份 3292 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 14% 7% 新钢股份 (1%) (9%) (17%) 钢铁 9/12/16 10/19/16 8/12/16 7/13/16 5/31/16 4/27/16 3/29/16 2/29/16 1/25/16 12/28/15 (25%) 11/2/15 增持 分析师 联系人 笃慧 021-20315128 赖福洋 S0740510120023 laify@r.qlzq.com.cn 021-20315133 联系人 duhui@r.qlzq.com.cn 021-20315223 2016 年 12 月 30 日 dengke@r.qlzq.com.cn 邓轲 [Table_Finance] 重点公司基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 11/30/15 行业周报 首钢股份 沪深300 指标 股价(元) 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 股价(元) 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 股价(元) 摊薄每股收益(元) 总股本(亿股) 总市值(亿元) 2014A 5.04 0.13 72.35 355 3.34 0.29 27.87 93.08 6.62 0.01 52.89 350 2015A 5.04 -0.64 72.35 355 3.34 0.04 27.87 93.08 6.62 -0.21 52.89 350 2016E 5.04 0.20 72.35 355 3.34 0.28 27.87 93.08 6.62 0.04 52.89 350 y [Table_Summary] 投资要点  投资策略：本周上证综合指数下跌 0.21%，钢铁板块上涨 0.16%。由于流动性转折造成的商品价格下跌 仍未结束，周内钢价继续大幅回落。货币条件变化会导致明年下半年经济会出现一定程度回落，钢铁需 求中期承压。但商品期货更多反映预期变化，短期内期货价格波动剧烈，而现货跌幅小于期货，不同商 品期货均出现不同程度贴水，预计期现价差过大后期货市场会有修复，商品市场明年上半年呈现震荡态 势可能较大。行业层面随着春节临近，下游采购开始逐步进入淡季，加之价格回调过程中，企业观望增 加，社会库存攀升。最近行业供给端利好信息频出，后期去产能或有实质性举措，这一点我们会进一步 跟踪。若供给端收缩严格，可关注标的如宝钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、新钢股份、方大特钢、河钢 股份等标的，其他中期新材料标的可关注应流股份（核电军工部件）、云海金属（汽车轻量化）、钢研高 纳（高温合金）以及银邦股份等。  国内钢价：本周钢价下跌。冬季严寒天气下游开工强度逐渐降低，终端采购趋弱情况下，真实消费和中 间需求驱使钢价再度回调。在经历前期快速调整之后，最新数据显示当前普碳方坯已重回盈亏平衡线， 供需两弱之际钢价继续向下调整空间有限。由于目前距离春节时间仅一个月，需求转淡下若贸易商仍不 主动冬储，节前价格较难出现持续性反弹；  库存情况：本周上海市场螺纹钢库存 19.66 万吨，较上周下降 0.54 万吨，热轧库存 28.52 万吨，较上周 上升 0.9 万吨。从全国范围看，Mysteel 统计社会库存总量 946.91 万吨，环比上升 26.83 万吨。本周社 会库存继续回升，淡季下游需求持续疲弱，成品材尤其是建筑钢材消耗速度明显放慢，贸易商出货不畅。 由于春节前钢铁真实消费难有起色，社会库存或将在淡季累积直至节后； 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  国际钢价：本周国际钢价基本稳定。本周国际钢价疲软。美国方面，长材价格上涨，扁平材价格平稳。圣诞 节及新年假期期间，美国薄板市场需求平淡，买主延续观望心态，成交萎缩。但鉴于美国经济复苏，基建投 资预期导致钢厂情绪乐观，市场预计明年美国钢价仍有上涨空间。欧洲市场虽然钢厂报价依然坚挺，但由于 废钢价格回调导致钢价成本下行，加之年末市场需求疲软，后期下调报价可能性就加大，扁平材、长材价格 有所承压；  原材料：本周矿价盘整。河北地区 66%铁精粉现货价格 725 元/吨，环比下降 10 元/吨。日照港 63.5%品位 印度铁矿石价格 490 元/吨，环比下降 5 元/吨。普氏指数（62%）79.65 美元/吨，周环比上升 1.1 美元/吨。 临近年底，国内钢厂资金压力普遍增大，加之近期矿价有所回调，钢厂多按需采购为主，整体库存与上周相 比变化不大。本周京津冀地区限产解除，部分高炉复产导致开工率窄幅上行，铁矿石需求仍有支撑，但矿价 若要实现反弹则需激发中间补库需求，目前仍需密切观察；  行业盈利：本周毛利多呈下跌态势。根据我们模拟的钢材数据，虽然本周以焦炭为代表的原材料价格下跌， 但钢价下跌幅度更大，吨钢毛利多呈下跌态势，其中热轧卷板（3mm）毛利上升 2 元/吨，毛利率上升至 17.69%；冷轧板(1.0mm) 毛利下降 24 元/吨，毛利率下降至 14.36%；螺纹钢(20mm) 毛利下降 121 元/吨， 毛利率下降至 0.04%；中厚板(20mm) 毛利下降 84 元/吨，毛利率下降至-4.02%；  风险提示：通胀和利率上行过快。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 中泰钢铁周报 钢价变化   本周钢价下跌。冬季严寒天气下游开工强度逐渐降低，终端采购趋弱情 况下，真实消费和中间需求驱使钢价再度回调。在经历前期快速调整之 后，最新数据显示当前普碳方坯已重回盈亏平衡线，供需两弱之际钢价 继续向下调整空间有限。由于目前距离春节时间仅一个月，需求转淡下 若贸易商仍不主动冬储，节前价格较难出现持续性反弹； 本周螺纹钢主力合约 RB1705 以 2867 元/吨收盘，较上周收盘价下降 117 元/吨，幅度 3.92%，铁矿石主力合约 I1705 以 548 元/吨收盘，较上周 收盘价下降 0.5 元/吨，幅度 0.09%。上海地区 3mm 热轧卷板周平均价 格 3982 元/吨，环比下降 18 元/吨；20mm 螺纹钢周平均价格 3174 元/ 吨，环比下降 162 元/吨；1mm 冷轧卷板周平均价格为 4806 元/吨，较 上周下降 48 元/吨；20mm 中厚板周平均价格 3416 元/吨，较上周下降 118 元/吨； 图表 1：上海西本工程螺纹钢采购量统计（吨） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 上海终端螺纹钢采购量 来源：中泰证券研究所 图表 2：上海市场主要钢材品种价格变化（以每周五当日价格比较，后面利润测算用的是周平均价格） 产品 螺纹钢 (HRB335 Φ20mm) 线材 (Q235 Φ6.5mm) 热轧板 (SPHC 3.0mm*1500*C) 冷轧板 (SPCC 1.0mm*1250*2500) 中厚板 (Q235B 20mm) 镀锌板 (ST02Z 1.0mm*1000*C) 不锈钢 (304/2B 1mm) 无取向硅钢(50WW600) 本周末 上周末 元 /吨 变化量 元 /吨 变化率 元 /吨 3150 3170 3980 4810 3400 5050 17500 7250 3280 3300 3910 4830 3470 5050 17800 7250 -130 -130 70 -20 -70 0 -300 0 -3.96% -3.94% 1.79% -0.41% -2.02% 0.00% -1.69% 0.00% 上月 变化量 元 /吨 变化率 元 /吨 3070 3140 3560 4540 3300 4770 16450 6000 80 30 420 270 100 280 1050 1250 2.61% 0.96% 11.80% 5.95% 3.03% 5.87% 6.38% 20.83% 去年 元 /吨 1850 1810 2020 2660 1950 2620 11450 3400 变化量 元 /吨 变化率 1300 1360 1960 2150 1450 2430 6050 3850 70.27% 75.14% 97.03% 80.83% 74.36% 92.75% 52.84% 113.24% 来源：中泰证券研究所 -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 3：全国钢价及周度变化（元/吨） 东北（沈阳）： 热轧卷板：3610↓104 螺纹钢：3256↓134 冷轧板：5030↑50 中厚板：3488↓52 华北（北京）： 热轧卷板：3712↓1381 螺纹钢：2974↓178 冷轧板：4564↓44 中厚板：3484↓132 华中（武汉）： 热轧卷板：3830↓144 螺纹钢：3078↓232 冷轧板：4884↓56 中厚板：3488↓152 华东（上海）： 热轧卷板：3982↓18 螺纹钢：3174↓162 冷轧板：4806↓48 中厚板：3416↓118 来源：中泰证券研究所 库存情况  本周上海市场螺纹钢库存 19.66 万吨，较上周下降 0.54 万吨，热轧库存 28.52 万吨，较上周上升 0.9 万吨。从全国范围看，Mysteel 统计社会库 存总量 946.91 万吨，环比上升 26.83 万吨。本周社会库存继续回升，淡 季下游需求持续疲弱，成品材尤其是建筑钢材消耗速度明显放慢，贸易 商出货不畅。由于春节前钢铁真实消费难有起色，社会库存或将在淡季 累积直至节后； -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 4：期货主力合约与现货价格比较（元/吨） 6,000 图表 5：流通商银票贴现率（‰） 1,000 12 800 5,000 4,000 3,000 10 400 9 8 200 7 0 2,000 1,000 0 2010/03 11 600 2011/03 2012/03 2013/03 价差(元) 2014/03 2015/03 6 -200 5 -400 4 -600 3 2 2016/03 1 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 图表 6：钢材产品全国社会库存总量 2500 2000 1500 1000 500 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 库存总量 来源：中泰证券研究所 图表 7：上海热轧卷板库存和价格走势 万吨 200 图表 8：上海螺纹钢库存和价格走势 元/吨 库存-左轴 3.0MM热轧卷板价格-右轴 170 万吨 6500 库存-左轴 20MM螺纹钢价格-右轴 元/吨 90 5500 5500 70 140 4500 4500 110 50 3500 3500 80 50 20 Jun/08 Apr/09Mar/10Feb/11Jan/12Nov/12Oct/13Sep/14 Jul/15 Jun/16 30 2500 10 Jun-08 Apr-09 Mar10 1500 来源：中泰证券研究所 2500 1500 Feb- Jan-12 Nov- Oct-13 Sep- Jul-15 Jun-16 11 12 14 来源：中泰证券研究所 -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 国际市场  本周国际钢价基本稳定。本周国际钢价疲软。美国方面，长材价格上涨， 扁平材价格平稳。圣诞节及新年假期期间，美国薄板市场需求平淡，买 主延续观望心态，成交萎缩。但鉴于美国经济复苏，基建投资预期导致 钢厂情绪乐观，市场预计明年美国钢价仍有上涨空间。欧洲市场虽然钢 厂报价依然坚挺，但由于废钢价格回调导致钢价成本下行，加之年末市 场需求疲软，后期下调报价可能性就加大，扁平材、长材价格有所承压；  热轧卷板价差：国内热轧卷板与美国、欧洲、韩国、日本、中东价 差上升 22 美元/吨、22 美元/吨、25 美元/吨、40 美元/吨、22 美 元/吨；  螺纹钢价差：国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上 升 34 美元/吨、34 美元/吨、33 美元/吨、34 美元/吨、39 美元/吨。 图表 9：热轧板卷国内与国际价差比对（美元/吨） 图表 10：螺纹钢国内与国际价差比对（美元/吨） 美国 美国 200 150 150 100 100 50 50 中东 (50) (50) (100) 日本 本周 0 中东 欧洲 0 日本 韩国 上周 欧洲 上月 本周 来源：中泰证券研究所 韩国 上周 上月 来源：中泰证券研究所 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 11：本周国际市场钢材价格（美元/吨） 产品 元 /吨 662 656 577 595 577 556 551 556 530 601 584 598 573 513 520 495 520 520 520 515 510 500 570 480 570 552 904 574 904 783 655 783 655 666 655 666 655 659 624 666 606 600 605 590 600 580 580 575 565 660 694 660 706 904 871 904 871 655 676 655 676 702 726 676 733 1197 640 1196 640 630 630 610 610 695 723 715 734 656 584 650 590 546 577 546 577 欧盟进口(CFR) 韩国市场 韩国市场(中国资源) 日本市场 日本出口(FOB) 印度出口(FOB) 东南亚进口(CFR) 独联体出口(FOB黑海) 中东进口(迪拜CFR) 中国市场价格 510 534 510 539 501 692 472 692 490 505 490 495 490 480 475 470 510 490 510 522 美国钢厂（中西部FOB） 美国进口价格（CIF) 584 471 584 463 德国市场价格 欧盟钢厂 468 473 468 473 欧盟进口(CFR) 韩国市场价格 韩国市场(中国资源) 日本市场价格 日本出口价格（FOB） 印度市场 土耳其出口价格（FOB) 东南亚进口(CFR) 独联体出口（FOB 黑海） 中东进口（迪拜CFR) 中国市场价格 445 488 476 470 460 460 440 455 420 440 458 400 489 468 470 460 450 435 435 420 435 492 美国钢厂(中西部) 美国进口(CIF) 德国市场 欧盟钢厂 欧盟进口(CFR) 韩国市场 韩国市场(中国资源) 热轧板卷 日本市场 日本出口(FOB) 印度出口(FOB) 东南亚进口(CFR) 独联体出口(FOB黑海) 中东进口(迪拜CFR) 中国市场价格 美国钢厂(中西部) 美国进口(CIF) 德国市场 欧盟钢厂 欧盟进口(CFR) 韩国市场 冷 轧 板 卷 日本市场 日本出口(FOB) 印度出口(FOB) 东南亚进口(CFR) 独联体出口(FOB黑海) 中东进口(迪拜CFR) 中国市场价格 美国钢厂(中西部) 美国进口(CIF) 热镀锌 德国市场 欧盟钢厂 欧盟进口(CFR) 韩国市场 日本市场 日本出口(FOB) 印度出口(FOB) 东南亚进口(CFR) 中东进口(迪拜CFR) 中国市场价格 美国钢厂(中西部) 美国进口(CIF) 德国市场 欧盟钢厂 中厚钢 螺纹钢 上周末 本周末 元 /吨 662 地区 上月 元 /吨 0 61 0 0 21 3 11 18 0 5 10 20 0 -22 0 变化率 0.00% 10.25% 0.00% 0.00% 3.96% 0.50% 1.92% 3.64% 0.00% 0.97% 1.96% 4.17% 0.00% -3.83% 0.00% 元 /吨 0 0.00% 0 0 0 -7 18 10 5 5 15 0 -12 0 0 0.00% 0.00% 0.00% -1.05% 2.97% 1.69% 0.83% 0.87% 2.65% 0.00% -1.70% 0.00% 0.00% 684 644 644 611 658 634 560 560 555 525 600 647 838 0 0.00% 0 26 -7 1 0 20 20 -20 -11 6 -6 0 0 0.00% 3.85% -0.95% 0.08% 0.00% 3.28% 3.28% -2.80% -1.50% 0.92% -1.02% 0.00% 0.00% 0 0.00% -5 29 0 0 10 15 10 0 -32 0 8 0 0 45 -0.93% 6.14% 0.00% 0.00% 2.02% 3.16% 2.13% 0.00% -6.13% 0.00% 1.73% 0.00% 0.00% 11.25% -1 8 0 0 10 5 20 0 5 -34 -0.20% 1.71% 0.00% 0.00% 2.22% 1.15% 4.60% 0.00% 1.15% -6.91% -7- 595 568 572 534 512 547 513 518 520 480 480 465 525 519 838 827 638 655 605 735 1251 640 585 605 670 686 584 579 561 556 462 513 436 724 480 475 465 440 465 489 573 474 462 468 424 479 445 492 460 410 435 415 420 440 460 去年 元 /吨 67 88 5 22 39 54 71 -5 0 40 40 35 45 33 66 变化率 11.26% 15.49% 0.87% 4.12% 7.62% 9.87% 13.84% -0.97% 0.00% 8.33% 8.33% 7.53% 8.57% 6.36% 7.88% 元 /吨 397 304 540 元 /吨 265 292 210 210 238 187 255 -10 230 235 230 235 290 248 364 99 14.47% 474 309 11 22 44 1 -10 40 45 25 55 60 47 66 44 1.71% 3.42% 7.20% 0.15% -1.58% 7.14% 8.04% 4.50% 10.48% 10.00% 7.26% 7.88% 5.32% 466 433 411 600 623 350 320 330 310 370 406 617 650 189 233 244 59 1 250 285 250 270 290 288 287 221 17 2.66% 472 183 21 97 -9 -54 0 45 25 25 37 72 5 -15 21 3.21% 16.03% -1.22% -4.32% 0.00% 7.69% 4.13% 3.73% 5.39% 12.33% 0.86% -2.67% 3.78% 439 422 659 1163 560 420 395 460 398 507 452 395 373 237 280 67 34 80 210 235 235 325 149 132 151 204 48 10.39% 313 197 21 65 -32 10 30 25 40 45 1 11 -3 6 5 21 4.09% 14.91% -4.42% 2.08% 6.32% 5.38% 9.09% 9.68% 0.20% 1.92% -0.63% 1.30% 1.07% 4.95% 414 329 673 340 285 285 330 320 298 540 353 411 400 120 172 19 150 220 205 150 190 192 44 118 57 73 125 9 31 -22 0 50 5 40 0 0 -2 1.88% 6.97% -4.47% 0.00% 12.20% 1.15% 9.64% 0.00% 0.00% -0.43% 364 367 346 313 414 329 523 290 285 290 265 280 320 298 540 353 411 400 378 422 321 473 460 190 -64 117 49 60 62 33 99 -33 -2 变化率 66.75% 80.22% 57.22% 60.69% 76.04% 45.17% 77.51% -1.91% 79.31% 82.46% 79.31% 88.68% 103.57% 81.58% 67.41% 65.19% 40.56% 53.81% 59.37% 9.83% 0.16% 71.43% 89.06% 75.76% 87.10% 78.38% 70.94% 46.52% 34.00% 38.77% 53.99% 66.35% 10.17% 2.92% 14.29% 50.00% 59.49% 51.09% 81.66% 29.39% 29.20% 38.23% 54.69% 62.94% 28.99% 52.28% 2.82% 44.12% 77.19% 71.93% 45.45% 59.38% 64.43% 8.15% 33.43% 13.87% 18.25% 39.06% 63.76% -11.85% 33.14% 11.92% 15.00% 16.40% 7.82% 30.84% -6.98% -0.43% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 来源：中泰证券研究所 图表 12：世界主要地区热轧板价格比较（美元 /吨 ）1400 图表 13：世界主要地区螺纹钢价格比较（美元 /吨 ） 1600 1400 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 美国钢厂（中西部FOB） 德国市场价格 美国钢厂（中西部FOB） 德国市场价格 韩国市场价格 日本市场价格 韩国市场价格 日本市场价格 中国市场价格 中国市场价格 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 图表 14：世界主要地区冷轧板价格比较（美元 /吨 ） 1500 图表 15：世界主要地区中厚板价格比较（美元 /吨 ）1600 1400 1200 1200 1000 900 800 600 600 400 300 200 0 0 美国钢厂（中西部FOB） 德国市场价格 韩国市场价格 日本市场价格 中国市场价格 来源：中泰证券研究所 德国市场价格 韩国市场价格 日本市场价格 中国市场价格 来源：中泰证券研究所 原材料   铁矿石  本周矿价盘整。河北地区 66%铁精粉现货价格 725 元/吨，环 比下降 10 元/吨。日照港 63.5%品位印度铁矿石价格 490 元/ 吨，环比下降 5 元/吨。普氏指数（62%）79.65 美元/吨，周 环比上升 1.1 美元/吨。临近年底，国内钢厂资金压力普遍增 大，加之近期矿价有所回调，钢厂多按需采购为主，整体库存 与上周相比变化不大。本周京津冀地区限产解除，部分高炉复 产导致开工率窄幅上行，铁矿石需求仍有支撑，但矿价若要实 现反弹则需激发中间补库需求，目前仍需密切观察； 焦炭  河北唐山地区二级焦为 1985 元/吨左右，环比下降 110 元/吨； -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 16：国内外现货矿价格走势（元/吨） 图表 17：焦炭市场价格走势（元/吨） 1,800.00 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 唐山二级冶金焦 铁精粉:66%:干基含税出厂价:唐山 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 图表 18：国内铁矿石港口库存变化（万吨） 图表 19：国际海运市场价格走势（美元/吨） 海运费-美元/吨 14000 50 12000 40 10000 8000 30 6000 20 4000 10 2000 0 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 0 Jul-06 Jan-08 Jul-09 Jan-11 Jul-12 Jan-14 Jul-15 图巴朗-青岛 铁矿石港口库存（万吨） 西澳-青岛 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 图表 20：唐山普碳方坯价格变化（元/吨） 图表 21：张家港 6-8mm 废钢价格变化（元/吨） 3300 唐山钢坯价格 6200 2800 5200 2300 4200 1800 3200 1300 2200 1200 Jan-07 800 Sep-08 May-10 Jan-12 Sep-13 May-15 市场价(不含税):张家港6-8mm 唐山Q235 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 22：钢铁主要生产要素价格 产品 河北铁精粉 (唐山,66%) 唐山二级冶金焦 优混大同 (平仓价） 张家港废钢 (6-8mm) 硅锰合金 (Mn65Si17) 图巴朗-北仑港 (美元/吨) 澳西-北仑港 (美元/吨) 本周末 元 /吨 725 1985 651.8 1590 8225 12.97 5.41 上周末 元 /吨 735 2095 662.4 1660 8300 12.97 5.41 变化量 元 /吨 -10 -110 -10.6 -70 -75 0.00 0.00 变化率 上月 元 /吨 705 2215 709.2 1680 8550 13.04 6.26 -1.36% -5.25% -1.60% -4.22% -0.90% 0.00% 0.00% 变化量 元 /吨 20 -230 -57.4 -90 -325 -0.07 -0.85 变化率 去年 元 /吨 2.84% -10.38% -8.09% -5.36% -3.80% -0.54% -13.56% 425 690 394 920 4275 6.58 2.93 变化量 元 /吨 300 1295 257.8 670 3950 6.39 2.49 变化率 70.59% 187.68% 65.43% 72.83% 92.40% 96.99% 85.09% 来源：中泰证券研究所 利润监测  本周毛利多呈下跌态势。根据我们模拟的钢材数据，本周以焦炭为代表 的原材料价格下跌，钢价下跌幅度更大，吨钢毛利多呈下跌态势，我们 模拟的重点企业主要产品利润变化情况如下：  热轧板(3mm)市场价格本周下降 15 元/吨（不含增值税） ，成本下降 17 元/吨（不含增值税），毛利上升 2 元/吨，毛利率上升至 17.69%；  冷轧板(1.0mm)市场价格本周下降 41 元/吨（不含增值税），成本下 降 17 元/吨（不含增值税），毛利下降 24 元/吨，毛利率下降至 14.36%；  螺纹钢(20mm)市场价格本周下降 138 元/吨（不含增值税） ，成本下 降 17 元/吨（不含增值税），毛利下降 121 元/吨，毛利率下降至 0.04%；  中厚板(20mm)市场价格本周下降 101 元/吨（不含增值税） ，成本下 降 17 元/吨（不含增值税）， 毛利下降 84 元/吨，毛利率下降至-4.02%。 图表 23：热轧卷板毛利变化 图表 24：冷轧卷板毛利变化 800 800 600 600 400 400 200 200 0 2010/04 0 -200 2010/04 2011/04 2012/04 2013/04 2014/04 2015/04 2011/04 2012/04 -200 2014/04 2015/04 2016/04 -600 -800 -400 冷轧板吨毛利 热轧板吨毛利 来源：中泰证券研究所 2013/04 -400 2016/04 来源：中泰证券研究所 - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 25：螺纹钢毛利变化 图表 26：中厚板毛利变化 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 2010/04 -200 2011/04 2012/04 2013/04 2014/04 2015/04 -4002010/04 2016/04 2011/04 2012/04 2013/04 2014/04 2015/04 2016/04 -600 -400 中厚板吨毛利 螺纹钢吨毛利 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 每周要闻  中钢协：2016 年 11 月会员钢铁企业营销概况 11 月，会员钢铁企业销售钢坯 283.31 万吨，同比减少 86.98 万吨，下 降 23.49%；截止 11 月，本年累计销售钢坯 3137.83 万吨，累计同比减 少 333.28 万吨，下降 9.60%；销售钢材 4578 万吨，同比增加 77.04 万 吨，上升 1.71%；本年累计销售钢材 51639.61 万吨，累计同比减少 108.67 万吨，下降 0.21%。 （来源：中钢协）  中钢协：12 月钢材社会库存情况 2016 年 12 月，全国 20 个城市 5 大类品种钢材社会库存合计环比继续 下降，其中热轧、冷轧板卷库存下降幅度较大。本月(12 月，下同)库存 总量 753 万吨，环比减少 33.5 万吨，下降 4.3%。其中钢材市场库存总 量 669 万吨，环比减少 29.8 万吨，下降 4.3%；港口库存 85 万吨，环 比减少 3.7 万吨，下降 4.2%。 （来源：中钢协）  湛钢四个钢铁配套项目昨日开工 29 日上午，位于东海岛的湛江钢铁配套产业园区内总投资达 9.6 亿元的 四个项目集体开工，成为湛江钢铁产业航母集群新成员。四个项目都是 湛江钢铁基地配套项目，其中红鹰铭德回收用后废弃耐火材料项目，达 标后年可回收湛江钢铁公司用后废弃耐火材料 2 万吨，这些材料“从哪来 回哪去”，可生产湛江钢铁连铸中间包所需的耐火材料 4 万吨。 （来源：湛江日报） 图表 27：本月关注事件 日期 2017年1月 2017年1月 2017年1月 2017年1月 事件 淡季钢材终端市场需走向 矿价高位震荡 产业链库存情况 去产能状况 描述 建筑类钢材需求明显转冷，密切观察冬季补库进展 钢厂开工率有所下滑，节前备货意愿有所减弱 社会库存被动累积 近期各地方政府严查违规产能建设 来源：中泰证券研究所 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 估值比较 图表 28：钢铁行业与沪深 300 指数的 PB 比较 申万行业指数:市净率:钢铁 6 钢铁PB占上海沪深300PB的比例（右轴） 5 1.00 0.80 4 0.60 3 0.40 2 0.20 1 0 0.00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 来源：中泰证券研究所 - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 29：重点公司股价 日期 2016/12/30 名称 代码 最新价格 1周涨幅 *ST韶钢 000717.SZ 5.65 4.24 本钢板材 000761.SZ 5.38 -2.36 西宁特钢 600117.SH 5.61 3.31 华菱钢铁 000932.SZ 6.06 9.19 大冶特钢 000708.SZ 12.74 -1.09 首钢股份 000959.SZ 6.62 -0.60 抚顺特钢 600399.SH 6.87 -0.72 杭钢股份 600126.SH 8.40 -6.46 凌钢股份 600231.SH 2.71 -2.87 河钢股份 000709.SZ 3.34 2.14 新钢股份 600782.SH 3.34 -2.05 安阳钢铁 600569.SH 2.99 -0.99 方大特钢 600507.SH 6.77 -3.97 太钢不锈 000825.SZ 3.94 -1.50 包钢股份 600010.SH 2.79 -0.71 钢铁冶炼 南钢股份 600282.SH 3.10 0.65 马钢股份 600808.SH 2.83 -2.41 酒钢宏兴 600307.SH 2.73 -1.80 武钢股份 600005.SH 3.41 -0.87 鞍钢股份 000898.SZ 5.04 -0.59 山东钢铁 600022.SH 2.50 -1.19 永兴特钢 002756.SZ 29.48 1.66 宝钢股份 600019.SH 6.35 0.47 柳钢股份 601003.SH 4.76 5.54 三钢闽光 002110.SZ 13.20 0.76 重庆钢铁 601005.SH 2.52 0.00 *ST八钢 600581.SH 6.66 2.30 沙钢股份 002075.SZ 16.12 0.00 中钢天源 002057.SZ 16.97 10.41 武进不锈 603878.SH 40.00 27.59 新兴铸管 000778.SZ 5.17 -3.36 金洲管道 002443.SZ 10.94 -1.08 常宝股份 002478.SZ 13.16 0.15 金 属 制 品 久立特材 002318.SZ 10.00 -0.79 贵绳股份 600992.SH 16.98 0.24 玉龙股份 601028.SH 10.65 2.50 恒星科技 002132.SZ 6.58 0.00 金岭矿业 000655.SZ 9.47 4.53 *ST钒钛 000629.SZ 2.39 -6.27 铁矿石 宏达矿业 600532.SH 17.20 10.68 海南矿业 601969.SH 12.24 3.20 欧浦智网 002711.SZ 15.00 8.70 五矿发展 600058.SH 15.23 -3.12 钢铁电商 物产中拓 000906.SZ 14.66 0.41 上海钢联 300226.SZ 40.42 0.07 应流股份 603308.SH 21.92 0.00 红宇新材 300345.SZ 10.97 -0.81 钢研高纳 300034.SZ 19.49 2.47 新 材 料 银邦股份 300337.SZ 9.86 0.51 云海金属 002182.SZ 18.61 0.49 宜安科技 300328.SZ 11.73 -1.01 方大炭素 600516.SH 9.26 0.33 类别 绝对涨幅% 1月涨幅 3个月涨幅 18.70 30.18 -7.08 -4.61 -1.23 10.65 2.54 15.65 0.95 6.70 -1.63 30.06 -5.89 0.00 -6.67 -2.89 -5.90 4.23 3.73 8.44 -0.30 9.68 -4.47 4.55 -1.46 10.08 -6.19 11.61 -6.38 0.36 8.01 22.05 -4.71 2.17 -5.54 6.23 -0.29 23.55 -3.26 11.50 -4.58 2.46 -1.07 11.25 -0.78 29.59 -13.45 33.71 25.59 62.96 0.00 0.00 14.04 26.86 0.00 0.00 11.87 15.99 #N/A #N/A -0.19 9.07 -15.06 -15.65 0.23 0.23 -11.03 -4.12 -5.72 20.85 -2.65 3.10 5.45 21.40 -2.67 20.64 -10.82 -5.53 -0.06 -2.44 -0.81 10.07 4.75 8.15 -9.93 -6.28 -9.28 12.25 -18.28 -20.96 0.00 9.44 -14.36 -4.94 -6.92 -6.25 -8.53 -8.79 -4.81 -9.18 -13.43 -7.13 -8.23 -12.39 12个月涨幅 11.66 -5.28 -21.21 91.77 7.34 78.44 -23.73 2.19 -20.12 1.65 18.65 -4.17 9.62 -3.67 -23.35 -2.21 -10.16 -28.72 -1.73 5.88 -19.09 14.91 14.15 78.14 -23.40 -31.41 -31.61 -2.24 #N/A -20.83 -38.14 -8.69 -34.37 1.08 14.76 29.32 -5.86 -36.60 -11.57 -13.58 -18.48 -31.46 -10.14 -25.13 -27.74 -29.84 -5.88 4.89 11.84 -39.26 -28.22 1周涨幅 4.17 -2.43 3.24 9.11 -1.16 -0.68 -0.80 -6.53 -2.94 2.07 -2.13 -1.07 -4.05 -1.58 -0.79 0.57 -2.49 -1.87 -0.95 -0.67 -1.26 1.58 0.40 5.47 0.69 -0.08 2.23 -0.08 10.33 27.52 -3.44 -1.16 0.08 -0.87 0.16 2.43 -0.08 4.45 -6.35 10.61 3.13 8.62 -3.19 0.34 0.00 -0.08 -0.89 2.40 0.43 0.41 -1.09 0.25 相对市场涨幅% 1月涨幅 3个月涨幅 25.14 28.44 -0.64 -6.36 5.21 8.91 8.98 13.90 7.39 4.95 4.81 28.31 0.55 -1.75 -0.22 -4.64 0.54 2.48 10.17 6.70 6.14 7.94 1.97 2.80 4.99 8.34 0.25 9.87 0.07 -1.39 14.46 20.30 1.73 0.42 0.91 4.48 6.15 21.80 3.18 9.76 1.86 0.71 5.37 9.50 5.66 27.85 -7.01 31.96 32.04 61.22 6.44 -1.75 20.48 25.11 6.44 -1.75 18.31 14.25 #N/A #N/A 6.25 7.33 -8.62 -17.40 6.67 -1.52 -4.59 -5.87 0.72 19.11 3.79 1.35 11.89 19.66 3.77 18.89 -4.38 -7.28 6.38 -4.18 5.63 8.33 11.19 6.40 -3.49 -8.02 -2.84 10.51 -11.84 -22.71 6.44 7.69 -7.92 -6.69 -0.48 -8.00 -2.09 -10.53 1.63 -10.92 -6.99 -8.87 -1.78 -14.14 12个月涨幅 23.75 6.81 -9.12 103.86 19.43 90.52 -11.64 14.28 -8.03 13.73 30.74 7.92 21.71 8.42 -11.26 9.88 1.93 -16.63 10.36 17.97 -7.01 27.00 26.24 90.22 -11.32 -19.32 -19.52 9.85 #N/A -8.75 -26.05 3.40 -22.28 13.17 26.84 41.40 6.22 -24.52 0.52 -1.49 -6.39 -19.37 1.95 -13.05 -15.65 -17.75 6.21 16.98 23.93 -27.18 -16.13 来源：中泰证券研究所 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 30：钢铁行业月度数据 万吨 Nov/15 Dec/15 Jan/16 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 铁矿石产量 铁矿石进口量 生铁产量 粗钢产量 钢材产量 钢坯出口 钢坯进口 钢材出口 钢材进口 粗钢表观消费量 棒材 产量 出口 进口 热轧板卷 产量 出口 进口 冷轧板卷 产量 出口 进口 中厚板 产量 出口 进口 线材 产量 出口 进口 镀层板 产量 出口 进口 11753 8213 5367 6332 9396 0.01 0.84 961 92 5407 11967 9627 5333 6437 9528 0.01 1.39 1065 118 5431 8364 8219 7824 7361 5445 6255 8384 0.11 7.02 974 93 5374 5094 5852 7844 0.00 0.66 811 93 5134 9816 8577 6020 7065 9923 0.18 2.26 998 127 6194 10257 8392 5842 6942 9668 0.04 4.96 908 110 6144 10754 8675 6065 7050 9946 0.08 0.38 942 109 6217 12106 8163 5974 6947 10072 0.14 2.13 1094 114 5967 11574 8840 5781 6681 9594 0.10 1.28 1030 113 5764 Jul/16 11507 8772 6019 6857 9791 0.15 1.06 901 111 6067 11893 9299 5932 6817 9809 0.14 0.46 880 113 6050 11929 8080 5876 6851 9768 0.12 3.66 770 108 6189 11668 9198 5723 6629 9540 1727 417 9 1756 457 10 1443 416 9 1350 307 7 1772 422 11 1740 355 11 1768 392 11 1795 487 10 1747 428 10 1746 295 10 1717 298 10 1799 274 9 1003 4 6 1078 5 6 1581 4 7 1479 3 5 6 8 5 7 4 8 4 8 5 8 4 7 4 7 3 7 837 44 19 871 45 28 670 45 21 627 30 24 317 29 27 312 26 24 329 28 23 342 39 26 311 44 25 313 49 26 326 54 25 322 45 27 562 57 15 557 65 18 522 62 14 488 60 12 77 21 66 16 60 10 67 12 49 14 66 18 54 14 43 13 1169 17 5 1211 21 5 987 20 5 923 13 4 1242 18 6 1269 24 6 1321 21 5 1315 22 5 1196 22 5 1227 22 5 1262 19 5 1184 18 5 434 86 20 457 110 28 97 24 91 22 105 31 105 27 109 26 105 30 108 25 113 26 104 27 97 24 812 111 5928 243 11 340 1160 19 来源：中泰证券研究所 图表 31：下游行业月度数据 Nov/15 Dec/15 Feb/16 Mar/16 Apr/16 May/16 Jun/16 Jul/16 Aug/16 Sep/16 Oct/16 Nov/16 4660 4910 - 4779 4444 4636 4908 5506 5617 4913 4876 5034 0.10% 497182 -3.70% 551590 38008 3.96% 85843 -1.70% 132592 0.00% 187671 2.10% 258360 7.20% 311694 8.00% 366339 6.80% 426906 8.00% 484429 7.00% 538548 10.20% 3873 10.00% 4257 10.20% 276 10.70% 650 10.50% 1037 9.60% 1432 9.00% 1946 8.10% 2320 8.00% 2696 8.20% 3097 8.30% 3501 8.30% 3829 -12.50% 87702 -11.00% 95979 -5.80% 9052 -3.10% 17677 -4.20% 25376 4.30% 34564 1.90% 46631 1.20% 55361 0.70% 64387 -0.40% 74598 -0.20% 83975 -1.10% 93387 1.30% 723990 1.00% 735693 3.00% 603544 6.20% 617975 7.20% 634261 7.00% 651338 6.10% 669750 5.30% 685606 5.40% 700121 5.80% 716029 6.60% 730981 6.50% 745122 1.80% 140569 1.30% 154454 5.90% 15620 5.80% 28281 5.80% 43425 5.60% 59522 5.00% 77537 4.80% 92944 4.60% 106834 3.20% 122655 3.30% 137375 2.90% 151303 -14.70% 72413 -14.00% 100039 13.70% 13942 19.20% 20001 21.40% 25478 18.30% 32028 14.90% 39546 13.70% 45904 12.20% 50592 6.80% 57112 8.10% 65211 7.60% 77037 -3.50% 109253 -6.90% 128495 28.90% 11235 17.70% 24299 20.10% 36012 20.40% 47954 20.00% 64302 21.30% 75760 19.10% 87451 12.00% 105185 6.60% 120338 6.40% 135829 7.40% 255 6.50% 263 28.20% 33.10% 255 36.50% 220 33.20% 209 27.90% 211 26.40% 198 25.50% 204 26.90% 258 26.80% 241 24.30% 300 16.00% 350 16.30% 531 - 8.90% 392 4.30% 318 4.10% 0 8.10% 0 25.40% 24.70% 31.50% 18.00% 17.80% - - - - - -27.30% 637 -1.60% 663 - -10.00% 727 -23.60% 607 0.00% 585 0.00% 639 - - - - - 584 628 671 634 762 -6.90% 1072 -9.40% 1287 - 8.60% 1639 -2.40% 1583 9.10% 1432 9.10% 1657 4.50% 2.70% -9.30% 3.40% 19.40% 1327 1206 1235 1161 1195 1.00% 653 - -7.00% 873 -15.10% 855 0.10% 902 15.70% 18.70% 19.20% 14.60% - -2.00% 867 10.10% 家用电冰箱产量(万台) -6.00% 661 795 754 805 743 770 yoy -2.50% -6.10% - 11.50% -9.00% -11.60% -2.40% 7.30% 9.00% 16.40% 27.00% 24.30% 发电量 yoy 固定资产投资完成额(亿元) yoy 黑色金属冶炼及压延加工业投资总额(亿元) yoy 房地产开发投资完成额(亿元) yoy 房屋施工面积(万平方米) yoy 房屋新开工面积(万平方米) yoy 房屋竣工面积(万平方米) yoy 商品房销售面积(万平方米) yoy 汽车产量(万辆) yoy 民用钢制船舶产量(万载重吨) yoy 家用洗衣机产量(万台) yoy 制冷空调设备产量(万台) yoy - 来源：中泰证券研究所 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 投资评级说明 增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性：预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分