民生证券-国防军工:首提“航天强国“愿景,大力发展商业航天

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行业: 航天航空
发布机构: 民生证券
发布日期: 2017-01-03
国防军工 [Table_Title] 行业研究/动态报告 首提“航天强国”愿景,大力发展商业航 天 [Table_Summary] 报告摘要: [Table_Invest] 动态研究报告/国防军工 事件:国务院新闻办近日发表《2016中国的航天》白皮书,并召开新闻发布会, 这是我国第四次公开发表航天白皮书。白皮书介绍了新时期我国航天事业发展的 主要任务和基本政策。梳理了2011年以来,我国在载人航天、月球探测、北斗导 航系统、高分辨率对地观测系统等重大工程,以及在空间科学、空间技术、空间 应用等方面取得的丰硕成果,并阐释了我国发展航天事业的宗旨原则和未来五年 发展的主要任务。 2016 年 12 月 29维持评级 日 推荐  首提“航天强国”发展愿景,部署五大任务 白皮书首提“航天强国”发展愿景。航天局副局长吴艳华表示:已初步提出航天 强国发展路线图,2030 年左右,中国航天要跻身世界航天强国行列。①未来五年 部署五大重点任务:实施航天重大工程,大幅提升自主创新能力;建设空间基础 设施,大力推动航天技术应用;加强空间科学研究,取得一批原创性成果;推动 全面深化改革,营造良好发展环境;深化国际交流合作,增进人类社会福祉。② 再通过十年左右时间,建立比较完善的空间基础设施。  深化体制机制改革,院所改制有望提速 白皮书明确提出: “深化体制机制改革,激发创新创造活力,推动航天事业跨越发 展” 。①院所改制或将提速。吴艳华表示,未来 5 年积极推进航天企事业单位改革, 加快建立现代企业制度,完善企业法人治理结构。结合此前中央经济工作会议强 调的国企混改,航天科技、航天科工集团院所改制预期重燃。②推进航天立法, 保证航天活动有序开展。国内:研究制定空间数据与应用管理、宇航产品与技术 出口管理、航天发射项目许可管理、空间物体登记管理、科研生产许可管理等方 面法规,依法指导规范航天活动。国外:积极参与外空国际规则制定。③完善竞 争、评价、监督和激励等机制。  完善航天多元化投入体系,鼓励民资进入 白皮书强调健全完善航天多元化投入体系。①优化政府投资。进一步明确政府投 资范围,优化政府投资安排方式,规范政府投资管理,保持政府对航天活动经费 支持的持续稳定。②进一步完善准入和退出机制,建立航天投资项目清单管理制 度。③鼓励民资进入。白皮书强调鼓励和引导民间资本和社会力量有序参与航天 建设;国务院 60 号文《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导 意见》鼓励民营资本进入航天领域;国防科工局、发改委今年 11 月发布《关于加 快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见》,明确提出将积极推动 商业卫星系统发展,并鼓励社会资本参与,加强资金支持力度。④推动政府与社 会资本合作,完善政府购买航天产品与服务机制。 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 国防军工 沪深300 15% 5% -5% -15% -25% -35% 15-12 16-03 16-06 16-09 [Table_Author] 分析师:朱金岩 执业证号: S0100515030001 电话: (010)85127532 邮箱: zhujinyan@mszq.com 研究助理:陈龙 执业证号: S0100115090038 电话: (010)85127513 邮箱: chenlong_yjy@mszq.com 研究助理:李建伟 执业证号: S0100116070041 电话: (010)85127513 邮箱: lijianwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生军工行业简评报告:军工混改将 迈实质性步伐,院所改制落地加快 2.民生军工行业周报 20161219:短期军 工机会尚未结束,仍有相对收益行情  大力发展商业航天 白皮书提出:鼓励引导民间资本和社会力量有序参与航天科研生产、空间基础设 施建设、空间信息产品服务、卫星运营等航天活动,大力发展商业航天。①推广 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 16-12 证券研究报告 1 动态研究/国防军工行业 航天应用,面向公众服务。航天应用方面:建立政产学研用一体的航天协同创新 体系,加强航天技术二次开发,推动成果转化应用;培育卫星应用产业集群和应 用市场,完善卫星应用产业链。公众服务方面:面向智慧旅游、广播电视、远程 教育、远程医疗、文化传播等大众信息消费与服务领域,开发卫星应用智能终端、 可穿戴等电子设备;推动卫星应用与互联网、大数据、物联网等新兴产业融合发 展,助力“大众创业、万众创新” 。②支持中国企业参与国际商业航天活动,推动 宇航产品“走出去” 。合作深化:中国共与 30 多个国家、空间机构和国际组织签 署 100 余项合作协定; “一带一路”空间信息走廊建设与应用指导意见正式发布, 建设金砖国家遥感卫星星座、亚太多任务小卫星星座得到广泛共识。服务深化: 北斗系统将于 2018 年向“一带一路”沿线及周边国家提供基本服务,2020 年前 后,完成 35 颗卫星发射组网,为全球用户提供服务;探索发展商业航天测控系统, 加强国际合作和测控联网,构建开放共享的航天测控服务新格局。  商业航天或现布局良机 国家队布局商业航天。①去年 10 月,航天科工集团宣布总投资 1500 亿元,打造 武汉国家航天产业基地,实施 5 大商业航天工程。②我国首家商业火箭公司航天 科工火箭于今年 2 月成立,将为国内外客户提供商业航天发射服务,在本届珠海 航展上公司已拿下全国商业火箭发射首单,预计年底发射。③今年 10 月中国长征 火箭有限公司成立,之后将重点推出商业火箭系列产品,打造开放、共享的商业 航天生态圈。据航天科技集团消息,长征系列火箭明年计划实施 14 次商业航天发 射。 民间商业航天项目启动。商业化运营卫星“吉林一号”、“丽水一号”相继发射升 空,民营商业航天公司零壹空间于近日完成超过 1 亿元 A 轮融资。  投资建议 航天产业链上游电子器件、航天材料等领域上市公司有望受益。推荐标的:航天 电子(惯导类产品、遥测遥控单元以及电子类产品,应用于火箭、飞船、卫星等, 控股股东航天九院是航天科技集团资产证券化试点) ,火炬电子(特种陶瓷材料具 有耐高温和超耐磨,适用于航空航天领域) 。 产业链下游商业化程度较高的北斗导航、卫星通信领域上市公司也将受益。推荐 标的:北斗导航全产业链公司海格通信;院所改革标的:航天机电、航天晨光。  风险提示: 商业航天发展不及预期;航天政策支持低于预期;科研院所改制不及预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 现价 代码 重点公司 600879.SH 航天电子 15.16 603678.SH 火炬电子 74.99 002465.SZ 海格通信 600151.SH 600501.SH PE EPS 12 月 28 日 2015A 评级 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 0.26 0.30 0.42 58.31 50.53 36.10 强烈推荐 0.94 1.13 1.59 79.78 66.36 47.16 强烈推荐 11.60 0.28 0.34 0.45 41.43 34.12 25.78 强烈推荐 航天机电 10.97 0.14 0.23 0.29 78.36 47.70 37.83 强烈推荐 航天晨光 18.50 0.05 0.06 0.10 370.00 308.33 185.00 强烈推荐 资料来源:公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 动态研究/国防军工行业 目录 一、首提“航天强国”发展愿景 ................................................................................................................... 4 二、航天产业成果丰硕 ................................................................................................................................... 4 三、部署五大重点任务 ................................................................................................................................... 5 四、完善航天多元化投入体系 ....................................................................................................................... 6 五、商业航天或现布局良机 ........................................................................................................................... 6 (一)大力发展商业航天.................................................................................................................................................... 6 (二)商业航天空间巨大.................................................................................................................................................... 7 (三)商业航天或现布局良机............................................................................................................................................ 9 六、投资建议 ................................................................................................................................................... 9 七、风险提示: ............................................................................................................................................... 9 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 动态研究/国防军工行业 一、首提“航天强国”发展愿景 我国第四次航天白皮书发布。国务院新闻办近日发表《2016 中国的航天》白皮书, 并召开新闻发布会,这是我国第四次公开发表航天白皮书。白皮书介绍了新时期我国航天 事业发展的主要任务和基本政策。梳理了 2011 年以来,我国在载人航天、月球探测、北 斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等重大工程,以及在空间科学、空间技术、空间 应用等方面取得的丰硕成果,并阐释了我国发展航天事业的宗旨原则和未来五年发展的主 要任务。 白皮书首提“航天强国”发展愿景。航天局副局长吴艳华表示:已初步提出航天强国 发展路线图,2030 年左右,中国航天要跻身世界航天强国行列。①通过“十三五”的建 设和发展,完成好航天重大工程和部署的各项任务,并通过实施强基工程,解决和克服影 响发展的短板和弱项。②再通过十年左右时间,建立比较完善的空间基础设施。未来十年, 预计将发射约 100 颗卫星,将卫星应用向社会经济领域辐射,促进经济发展。 二、航天产业成果丰硕 航天产业成果丰硕。2011 年以来,中国航天发展迅速,在空间科学、空间技术、空 间应用等方面取得了丰硕成果。成果总结为以下四个方面。①科技创新能力提升。载人航 天领域突破关键技术,神舟十一号与天宫二号成功交会对接;探月工程取得阶段性进展: 嫦娥三号首次实现中国航天器地外天体软着陆和月面巡视探测;北斗二号系统正式向亚太 地区提供导航定位服务;高分辨率对地观测系统 6 颗卫星投入使用。②航天运输能力提升。 长征系列运载火箭自 2011 年以来, 截至 2016 年 11 月, 共实施 86 次发射, 成功率达 97.7%。 新一代大型运载火箭长征五号实现首飞;应用 120 吨级液氧煤油发动机的“长征六号”、 “长征七号”新型运载火箭实现首飞;“长征十一号”固体运载火箭成功发射。③空间利 用能力提升。截至目前,中国在轨卫星超过 170 颗,初步构建了由对地观测、通信广播、 导航定位三大系统组成的骨干体系。④国际合作能力提升。中国共与 30 多个国家、空间 机构和国际组织签署 100 余项合作协定;“一带一路”空间信息走廊建设与应用指导意见 正式发布,建设金砖国家遥感卫星星座、亚太多任务小卫星星座得到广泛共识。 表 1:2011 年以来中国航天产业代表性成就 领域 细分领域 代表成就 长征系列运载火箭共完成 86 次发射任务,将 100 多个航天器成功送入预定轨道,发 航天运输系统 航天运输系统 射成功率达到 97.67%。“长征五号”首飞; 应用 120 吨级液氧煤油发动机的“长征 六号”、“长征七号”新型运载火箭实现首飞;“长征十一号”固体运载火箭成功发 射。 “风云”系列气象卫星、“海洋二号”、“资源”系列卫星、高分辨率对地观测系统、 对地观测卫星 “环境与灾害监测预报小卫星星座”C 星、“快舟一号”、“快舟二号”、“吉林一 号”高分辨率商业遥感卫星 人造地球卫星 通信广播卫星 导航卫星 新技术试验卫星 “亚太”、“中星”、“天通一号”、“天链一号”中继卫星系统、“东方红五号” 超大型通信卫星平台研制 北斗二号系统 “实践九号”系列卫星 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 动态研究/国防军工行业 载人航天 深空探测 航天发射场 航天测控 空间应用 载人航天 “神舟”系列载人飞船、“天宫一号”目标飞行器、“天宫二号”空间实验室 深空探测 “嫦娥二号”、“嫦娥三号”月球探测器 航天发射场 航天测控 “天链一号”数据中继卫星、“远望七号”航天远洋测量船 对地观测卫星应用 基本建成 18 个行业和 2 个区域应用示范系统,设立 26 个省级数据与应用中心 通信广播卫星应用 通信卫星测控站、信关站、上行站、标校场等地面设施不断完善 导航卫星应用 航天技术成果转化 应用 空间科学卫星 空间环境下的科学 空间科学 文昌、酒泉、太原、西昌发射场 实验 空间环境探测与预 报 北斗系统广泛应用于交通运输、海洋渔业、水文监测、气象预报、测绘地理信息、森 林防火、通信时统、电力调度、救灾减灾、应急搜救等领域 “互联网+卫星应用”新业态孕育发展;通过航天技术成果的二次开发及转化应用, 支撑带动新材料、智能制造、电子信息等相关领域发展 暗物质粒子探测、“实践十号”、量子科学实验等空间科学卫星 应用飞船及空间实验室等开展一系列空间科学实验研究,深化了空间微重力和强辐射 条件下生物生长、材料制备等机理的认识 利用空间科学卫星、飞船等积累空间环境主要参数及其效应数据,为航天器安全运行 提供空间环境监测与预报服务 资料来源:《2016 的航天》中国白皮书,民生证券研究院 三、部署五大重点任务 部署未来五年航天领域五大重点任务。①实施航天重大工程,大幅提升自主创新能力。 全面推动载人航天、月球探测、北斗导航、高分辨率对地观测系统等重大专项。启动火星 探测工程、构建天地一体化信息网络。②建设空间基础设施,大力推动航天技术应用。推 动卫星遥感、卫星通信、卫星导航产业化、规模化发展,加快培育“互联网+卫星应用” 新业态,打造新的经济增长点。③加强空间科学研究,取得一批原创性成果。加强空间天 文、空间物理、空间生命科学、微重力等空间科学研究,启动实施一批新的空间科学卫星 项目。④推动全面深化改革,营造良好发展环境。加强体制机制改革、立法及监管,并鼓 励引导民间资本和社会力量有序参与航天科研生产、空间基础设施建设、空间信息产品服 务、卫星运营等航天活动。⑤深化国际交流合作,增进人类社会福祉。中国共与 30 多个 国家、空间机构和国际组织签署 100 余项合作协定;“一带一路”空间信息走廊建设与应 用指导意见正式发布,建设金砖国家遥感卫星星座、亚太多任务小卫星星座得到广泛共识。 表 2:未来五年中国航天主要任务 领域 航天运输系统 细分领域 航天运输系统 卫星遥感系统 主要任务 完善新一代运载火箭型谱;启动重型运载火箭工程实施;开展低成本运载火箭、 新型上面级、天地往返可重复使用运输系统等技术研究。 统筹建设和完善遥感卫星接收站网、定标与真实性检验场、数据中心、共享网 络平台和共性应用支撑平台,形成卫星遥感数据全球接收服务能力。 面向行业及市场应用,以商业模式为主,保障公益需求,发展固定通信广播、 空间基础设施 卫星通信广播系统 移动通信广播、数据中继卫星,建设天地一体化信息网络;逐步建成覆盖全球、 与地面通信网络融合的卫星通信广播系统。 计划于 2018 年面向“一带一路”沿线及周边国家提供基本服务;2020 年前后, 卫星导航系统 完成 35 颗卫星发射组网,为全球用户提供服务;推进北斗地基、星基增强系 统建设。 载人航天 载人航天 发射“天舟一号”货运飞船,与在轨运行的“天宫二号”空间实验室进行交会 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 动态研究/国防军工行业 对接。 深空探测 航天新技术实 验 航天发射场 深空探测 航天新技术实验 航天发射场 2017 年年底,发射“嫦娥五号”月球探测器,实现区域软着陆及采样返回,全 面实现月球探测工程“三步走”战略目标;2020 年发射首颗火星探测器。 研制发射“实践十三号”、“实践十七号”、“实践十八号”、全球二氧化碳 监测等技术试验卫星。 完善现有航天发射场系统;探索推进开放共享的航天发射场建设。 完善现有航天测控系统,建设运行第二代中继卫星系统;探索发展商业航天测 航天测控系统 航天测控系统 控系统,创新服务模式,加强国际合作和测控联网,构建开放共享的航天测控 服务新格局。 行业应用 空间应用 区域应用 强化空间基础设施综合应用,提供及时、准确、稳定的空间信息服务,提升业 务化服务能力。 开展新型城镇化布局,“智慧城市”、“智慧交通”等卫星综合应用;针对“老 少边穷”地区和海岛等开展空间信息服务。 面向智慧旅游、广播电视、远程教育、远程医疗、文化传播等大众信息消费与 公众服务 服务领域,开发卫星应用智能终端、可穿戴电子设备等,加强空间信息融合应 用。 空间天文与空间物理 空间科学 空间环境下的科学实验 量子科学空间实验 基础理论及科学应用研究 空间环境 空间环境 探寻暗物质存在的证据;研究致密天体和黑洞强引力场中物质动力学和高能辐 射过程;开展太阳风与磁层大尺度结构等研究。 开展空间环境下的生物、生命、医学、材料等方面的科学实验和研究。 利用量子科学实验卫星,开展空间尺度上的量子密钥传输、量子纠缠分发及量 子隐形传态等量子科学实验和研究。 开展日地空间环境、空间天气、太阳活动等领域及空间科学交叉学科研究。 完善空间碎片、近地小天体和空间天气相关标准规范体系。 资料来源:《2016 的航天》中国白皮书,民生证券研究院 四、完善航天多元化投入体系 白皮书强调健全完善航天多元化投入体系。①优化政府投资。进一步明确政府投资 范围,优化政府投资安排方式,规范政府投资管理,保持政府对航天活动经费支持的持续 稳定。②进一步完善准入和退出机制,建立航天投资项目清单管理制度。③鼓励民资进 入。白皮书强调鼓励和引导民间资本和社会力量有序参与航天建设;国务院 60 号文《国 务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》鼓励民营资本进入航天领域; 国防科工局、发改委今年 11 月发布《关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应 用的指导意见》,明确提出将积极推动商业卫星系统发展,并鼓励社会资本参与,加强资 金支持力度。④推动政府与社会资本合作,完善政府购买航天产品与服务机制。 五、商业航天或现布局良机 (一)大力发展商业航天 大力发展商业航天。白皮书提出:鼓励引导民间资本和社会力量有序参与航天科研生 产、空间基础设施建设、空间信息产品服务、卫星运营等航天活动,大力发展商业航天。 ①推广航天应用,面向公众服务。航天应用方面:建立政产学研用一体的航天协同创新体 系,加强航天技术二次开发,推动成果转化应用;培育卫星应用产业集群和应用市场,完 善卫星应用产业链。公众服务方面:面向智慧旅游、广播电视、远程教育、远程医疗、文 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 动态研究/国防军工行业 化传播等大众信息消费与服务领域,开发卫星应用智能终端、可穿戴等电子设备;推动卫 星应用与互联网、大数据、物联网等新兴产业融合发展,助力“大众创业、万众创新”。 ②支持中国企业参与国际商业航天活动,推动宇航产品“走出去”。合作深化:中国共 与 30 多个国家、空间机构和国际组织签署 100 余项合作协定;“一带一路”空间信息走 廊建设与应用指导意见正式发布,建设金砖国家遥感卫星星座、亚太多任务小卫星星座得 到广泛共识。服务深化:北斗系统将于 2018 年向“一带一路”沿线及周边国家提供基本 服务,2020 年前后,完成 35 颗卫星发射组网,为全球用户提供服务;探索发展商业航天 测控系统,加强国际合作和测控联网,构建开放共享的航天测控服务新格局。 (二)商业航天空间巨大 (1)商业航天产业收入 2464.2 亿美元,占全球航天产业收入 76% 2015 年全球大部分国家或地区的航天活动发展快速,政府预算和商业航天收入持续 增长,全年全球航天产业总收入约为 3229.4 亿美元,但因 2015 年美元汇率走高的原因, 以美元统计的收入略低于 2014 年的 3290 亿美元。全球政府航天预算与商业市场收入基本 稳定在 1:3 左右。2015 年,全球政府航天预算为 765.2 亿美元,占 2015 年航天产业收入 中的 24%;商业市场收入约为 2464.2 亿美元,在全球航天产业收入中的占比约为 76%。 其中,商业航天产品与服务业收入达到 1263.3 亿美元;商业基础设施与保障业收入约为 1200.9 亿美元。 图 1:2005-2015 全球航天产业收入数据(单位:亿美元) 3500 3000 2500 2000 2511.6 2572.2 2616.1 2007年 2008年 2009年 2765.2 2897.7 3043.1 3141.7 3290 3229.4 2014年 2015年 2200 1863.1 1500 1000 500 0 2005年 2006年 2010年 2011年 2012年 2013年 资料来源:《航天报告(2016)》,《卫星应用》2016 年第 8 期,民生证券研究院 (2)全球航天发射收入约 80 亿美元,商业发射收入超三成 据欧洲航天产业协会(Eurospace)估计,2015 年全球航天发射收入约为 80.02 亿美 元,与 2014 年基本持平。其中,商业发射收入为 26.1 亿美元,ISS 发射服务为 9.02 亿美 元,政府民用发射收入 19.6 亿美元,军事发射收入为 25.3 亿美元。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 动态研究/国防军工行业 图 2:2012-2015 全球航天发射服务业收入(单位:亿美元) 90 80 70 26.1 60 50 40 9.02 81.01 72.94 19.6 67.59 30 20 25.3 10 0 2012年 2013年 军事发射 政府民用发射 2014年 ISS发射 2015年 商业发射 资料来源:欧洲航天产业协会,民生证券研究院 (3)大部分国家航天预算呈增长态势 政府航天预算包括政府民用航天预算和军事航天预算。2015 年,全球政府航天预算 约为 765.2 亿美元,受美元走强原因影响,相较 2014 年的 804.15 亿美元降低了 4.8%。美 国政府航天预算为 445.67 亿美元,占比达到 58.2%,超过其他国家或地区政府航天预算总 和;其他国家或地区政府航天预算总额为 319.53 亿美元,占比约 41.8%。从各个国家的本 币预算来看:欧洲、印度、巴西、加拿大、韩国等航天预算均显著提高。 表 3:2013-2015 主要国家或机构政府航天预算走势 国家/组织 美国 巴西 加拿大 欧洲航天局 法国 德国 印度 以色列 意大利 日本 俄罗斯 韩国 西班牙 英国* 货币 2013 年 2014 年 2015 年 2014-2015 年增长率 亿美元 436.86 431.73 445.67 3.2% 亿雷亚尔 1.88 1.09 3.24 196.1% 亿加元 3.84 3.48 4.57 31.1% 亿欧元 42.82 41.02 44.33 8.1% 亿欧元 8.14 12.89 12.31 -4.5% 亿欧元 4.85 5.12 5.34 4.3% 亿卢比 485.963 516.9 579.88 12.2% 亿谢克尔 1.8 1.8 1.8 持平 亿欧元 2.36 2.83 4.86 71.7% 亿日元 3221 3827 3245 -15.2% 亿卢布 1652.23 1658.14 1658.14 持平 亿韩元 3372 5096 6187 21.4% 亿欧元 0.79 1 1.38 37.9% 亿英镑 0.5 0.42 0.85 103.2% 资料来源:《航天报告(2016)》,《卫星应用》2016 年第 8 期,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 动态研究/国防军工行业 (三)商业航天或现布局良机 国家队布局商业航天。①去年 10 月,航天科工集团宣布总投资 1500 亿元,打造武汉 国家航天产业基地,实施 5 大商业航天工程。②我国首家商业火箭公司航天科工火箭于今 年 2 月成立,将为国内外客户提供商业航天发射服务,在本届珠海航展上公司已拿下全国 商业火箭发射首单,预计年底发射。③今年 10 月中国长征火箭有限公司成立,之后将重 点推出商业火箭系列产品,打造开放、共享的商业航天生态圈。据航天科技集团消息,长 征系列火箭明年计划实施 14 次商业航天发射。 民间商业航天项目启动。商业化运营卫星“吉林一号”、“丽水一号”相继发射升空, 民营商业航天公司零壹空间于近日完成超过 1 亿元 A 轮融资。 六、投资建议 航天产业链上游电子器件、航天材料等领域上市公司有望受益。推荐标的:航天电 子(惯导类产品、遥测遥控单元以及电子类产品,用于火箭、飞船、卫星等,控股股东航 天九院是航天科技集团资产证券化试点),火炬电子(特种陶瓷材料具有耐高温和超耐磨 特性,适用于航空航天领域)。 产业链下游商业化程度较高的北斗导航、卫星通信领域上市公司也将受益。推荐标 的: 北斗导航全产业链公司海格通信; 院所改革标的也将受益。推荐:航天机电、航天晨光。 七、风险提示: 商业航天发展不及预期;航天政策支持低于预期;科研院所改制不及预期。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 动态研究/国防军工行业 插图目录 图 1:2005-2015 全球航天产业收入数据........................................................................................................................... 7 图 2:2012-2015 全球航天发射服务业收入....................................................................................................................... 8 表格目录 表 1:2011 年以来中国航天产业代表性成就 .................................................................................................................... 4 表 2:未来五年中国航天主要任务 ..................................................................................................................................... 5 表 3:2013-2015 主要国家或机构政府航天预算走势 ....................................................................................................... 8 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 动态研究/国防军工行业 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 朱金岩,机械行业分析师,北京大学软件工程硕士,四年从业经验,主要覆盖智能装备、铁路装备、仪器仪表、农业 机械等细分行业,2012年加入民生证券。 陈龙,军工组组长,军事科学院军队组织编制学博士、国防科学技术大学军事通信学硕士,从军14年,历任排长、连 长、作训参谋、研究助理,2015年4月加盟民生证券研究院,从事军工行业研究。 李建伟,军工行业组研究助理。南开大学保险专业硕士,华中科技大学数学与应用数学本科,2016年7月加盟民生证券, 从事军工行业研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。 评级说明 公司评级标准 以报告发布日后的 12 个月内公司股价 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 投资评级 说明 强烈推荐 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 谨慎推荐 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 10%以上 推荐 相对沪深 300 指数涨幅 5%以上 中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5%之间 回避 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的 12 个月内行业指数 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌 幅为基准。 民生证券研究院: 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层; 100005 上海:上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101; 200122 深圳:深圳市福田区深南大道 7888 号东海国际中心 A 座 28 层; 525000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 动态研究/国防军工行业 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致 的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报 告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易,亦可 向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、 咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系 后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交 易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保 留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记,除非另有说明,均为本公司的商标、服务标识及标记。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12
国防军工:首提“航天强国“愿景,大力发展商业航天
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