东兴证券-国防军工行业周报：两会支撑板块行情，南海摩擦恐升温

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 两会支撑板块行情，南海摩擦恐升 温 2017 年 02 月 19 日 看好/维持 国防军工 周度报告 ——国防军工行业周报 周报摘要： 本周市场回顾:本周，央企和地方国企混改概念股仍保持领跑态势（光电股 份、中航三鑫、湘电股份、烽火电子、钢构工程）；分别受业绩良好增长和 估值切换影响，海康威视、*ST 黑豹本周涨幅 7.48%和 3.60%；民参军企 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 联系人：彭磊 010-66554036 penglei@dxzq.net.cn 业长期来看同一配套等级市场竞争加强，导致股价波动变大、估值出现分 执业证书编号: S1480116090061 化；此外，兵器工业和兵器装备集团前期部分涨幅较大的个股回调明显， 联系人：李永乐 如长春一东、西仪股份、北化股份。 01066554047 liy l@dxzq.net.cn 本周行业热点:当地时间 2 月 18 日，美国海军宣布，“卡尔文森”航母打击群 执业证书编号: S1480116050067 进入南中国海巡航。在此之前，2 月 10 日，南海舰队长沙舰率队赴三大海 域训练，检验编队独立作战； 《澳门日报》报道，2 月 12 至 13 日，中国海 军南海舰队远海训练编队在南海海域进行协同航空兵、岸基防空力量的联 合防空作战演练，“红旗”-9 远程防空系统也出现在演习中；2 月 15 日，我 联系人：王加煨 010-66554142 wang_jw@dxzq.net.cn 行业基本资料 国外交部称反对任何国家以航行和飞越自由为名，损害中国主权和安全； 股票家数 另据《参考消息》援引外媒报道称中国为了加快向争议海域人造岛礁供电， 重点公司家数 将优先在南海建设浮动核电站。 点评：两会召开在即，军工行业改革政策有望在一季度公布和落地，军工 板块热度有望继续保持。在外围安防形势持续紧张、摩擦不断的情况下， 占比% 50 1.61% - - 行业市值 9903.49 亿元 1.71% 流通市值 8324.18 亿元 2.07% 22.06 / 市场平均市盈率 国防预算增速有望不低于 GDP 增速，海空军主战装备和实战演习用弹箭研 制生产获支撑。 行业指数走势图 投资策略及重点推荐：军民融合包括军转民和民参军两个方面，从长期来 看，除资产注入增厚 EPS 外，系统内技术转化有望催生新兴业态引领经济 国防军工 23.3% 沪深300 转型，是消化现有央企上市公司高估值的重要因素；另外，民营企业低配 套等级竞争加剧、业务单一订单波动大、细分市场空间有限等问题短期内 难改观，分化将加剧，须慎选细分领域和个股。集团层面的军工央企改革 路径、方案以及军工科研院所改制试点名单尚未落地或公布，提请注意资 产注入炒作扩大化可能带来的估值回调和分化风险。 国企阵营，建议关注“改革+成长”型、业务为总体或核心分系统的（潜在） 军品龙头，如中直股份、*ST 黑豹、中航飞机、国睿科技、中国卫星、湘 电股份。民企阵营，优选具有核心技术、军品配套历史长业务占比高、受 益装备量产或升级的成长型公司，如海兰信（海军）、全信股份（空军）、 景嘉微（空军）等。 本周投资组合包括中直股份（25%）、湘电股份（20%）、海康威视（20%）、 航天发展（20%）、晋西车轴（15%），本周投资组合的受益率为 2.96%， 大幅跑赢中信军工指数 3.6 个百分点，跑赢沪深 300 指数 2.73 个百分点。 下周投资组合调整为中直股份、海康威视、国睿科技、航天发展、全信股 份，权重均为 20%。 风险提示:军工科研院所改革进度不及预期；民参军配套市场竞争加剧。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 13.3% 3.3% -6.7% -16.7% 2-22 4-22 6-22 8-22 10-2 2 12-2 2 资 料 来 源 ： 贝格数 据，东 兴证券 研究所 相关行业报告 1 、《国防军工行业 报告：国企 改革行情有 望延续》 2017-02-13 2、 《国防军工行业专题报告：中航工业通飞资产注入预测》 2017-01-26 3、 《国防军工行业报告：军民融合进入新格局》2017-01-23 4、 《国防军工行业专题报告：图解兵器工业集团资产注入 驱动因素》2017-01-23 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券行业周报 国 防 军 工 行 业：两 会支撑 板块行 情，南 海摩擦 恐升温 DONGXING SECURITIES 1. 市场回顾 本周中信国防军工下跌 0.64%，同期沪深 300 指数上涨 0.23%，军工板块落后大盘 0.87 个百分点，在中信 29 个一级行业中排名第 18 位。 图 1:本周中信一级行业涨幅排名 3.5 3.25 3 2.5 2 1.27 1.5 0.76 0.73 0.69 0.67 1 0.54 0.27 0.26 0.22 0.18 0.12 0.02 0.5 0 -0.19 -0.5 -0.39 -0.44 -0.48 -1 -0.64 -0.69 -0.79 -0.84 -0.9 -1.5 -1.03 -1.05 -1.16 -1.26 -1.33 -1.36 -1.63 -2 家 电 食 品 饮 料 银 行 非 银 行 金 融 综 合 交 通 运 输 有 色 金 属 煤 炭 轻 工 制 造 商 贸 零 售 电 力 及 公 用 事 业 电 子 元 器 件 基 础 化 工 纺 织 服 装 电 力 设 备 医 药 钢 铁 国 防 军 工 机 械 房 地 产 传 媒 石 油 石 化 通 信 建 筑 汽 车 餐 饮 旅 游 计 算 机 农 林 牧 渔 建 材 资 料 来 源 ： wind， 东 兴证券 研究所 本周，央企和地方国企混改概念股仍保持领跑态势（光电股份、中航三鑫、湘电股份、 烽火电子、钢构工程）；分别受业绩良好增长和估值切换影响，海康威视、*ST 黑豹 本周涨幅 7.48%和 3.60%；民参军企业长期来看同一配套等级市场竞争加强，导致股 价波动变大、估值出现分化；此外，兵器工业和兵器装备集团前期部分涨幅较大的个 股回调明显，如长春一东、西仪股份、北化股份。 表 1:本周东兴军工板块涨跌幅排名 周涨幅前二十名 周跌幅前二十名 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 300123.SZ 太阳鸟 33.16% 600148.SH 长春一东 -16.92% 300099.SZ 尤洛卡 30.16% 002651.SZ 利君股份 -10.11% 300427.SZ 红相电力 22.31% 300213.SZ 佳讯飞鸿 -10.00% 600184.SH 光电股份 10.82% 603308.SH 应流股份 -9.58% 002163.SZ 中航三鑫 10.48% 300365.SZ 恒华科技 -6.99% 600416.SH 湘电股份 10.13% 002265.SZ 西仪股份 -6.81% 000561.SZ 烽火电子 8.34% 002253.SZ 川大智胜 -6.18% 300353.SZ 东土科技 8.26% 300337.SZ 银邦股份 -5.75% 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报 国 防 军 工 行 业：两 会支撑 板块行 情，南 海摩擦 恐升温 DONGXING SECURITIES 002413.SZ 雷科防务 8.16% 300159.SZ 新研股份 -5.39% 601890.SH 亚星锚链 8.09% 002046.SZ 轴研科技 -5.33% 002415.SZ 海康威视 7.48% 200054.SZ 建摩 B -5.02% 600135.SH 乐凯胶片 6.01% 300456.SZ 耐威科技 -4.85% 600072.SH 钢构工程 5.39% 300447.SZ 全信股份 -4.50% 002151.SZ 北斗星通 4.86% 000550.SZ 江铃汽车 -4.46% 300008.SZ 天海防务 4.72% 002231.SZ 奥维通信 -4.42% 002297.SZ 博云新材 4.55% 300053.SZ 欧比特 -4.42% 002608.SZ *ST 舜船 4.28% 300411.SZ 金盾股份 -4.41% 000065.SZ 北方国际 3.88% 300499.SZ 高澜股份 -4.13% 600877.SH 中国嘉陵 3.77% 300129.SZ 泰胜风能 -4.00% 600760.SH *ST 黑豹 3.60% 002246.SZ 北化股份 -3.82% P3 资 料 来 源 ： wind， 东 兴证券 研究所 本周投资组合的受益率为 2.96%，大幅跑赢中信军工指数 3.6 个百分点，跑赢沪深 300 指数 2.73 个百分点。下周投资组合调整为中直股份、海康威视、国睿科技、航 天发展、全信股份，权重均为 20%。 表 2:本周投资组合受益情况 股票名称 权重 周涨跌幅 收益率 中直股份 25% -1.46% -0.36% 航天发展 20% -0.58% -0.12% 湘电股份 20% 10.13% 2.03% 海康威视 20% 7.48% 1.50% 晋西车轴 15% -0.60% -0.09% 组合收益率 100% —— 2.96% 中信军工指数 —— —— -0.64% 资 料 来 源 ： wind， 东 兴证券 研究所 2. 热点聚焦 当地时间 2 月 18 日，美国海军宣布，“卡尔文森”航母打击群进入南中国海巡航。在 此之前，2 月 10 日，南海舰队长沙舰率队赴三大海域训练，检验编队独立作战； 《澳 门日报》报道，2 月 12 至 13 日，中国海军南海舰队远海训练编队在南海海域进行协 同航空兵、岸基防空力量的联合防空作战演练，“红旗”-9 远程防空系统也出现在演 习中；2 月 15 日，我国外交部称反对任何国家以航行和飞越自由为名，损害中国主 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P4 东兴证券行业周报 国 防 军 工 行 业：两 会支撑 板块行 情，南 海摩擦 恐升温 DONGXING SECURITIES 权和安全；另据《参考消息》援引外媒报道称中国为了加快向争议海域人造岛礁供电， 将优先在南海建设浮动核电站。 点评：两会召开在即，军工行业改革政策有望在一季度公布和落地，军工板块热度有 望继续保持。在外围安防形势持续紧张、摩擦不断的情况下，国防预算增速有望不低 于 GDP 增速，海空军主战装备和实战演习用弹箭研制生产获支撑。 3. 投资策略 军民融合包括军转民和民参军两个方面，从长期来看，除资产注入增厚 EPS 外，系 统内技术转化有望催生新兴业态引领经济转型，是消化现有央企上市公司高估值的重 要因素；另外，民营企业低配套等级竞争加剧、业务单一订单波动大、细分市场空间 有限等问题短期内难改观，分化将加剧，须慎选细分领域和个股。 集团层面的军工央企改革路径、方案以及军工科研院所改制试点名单尚未落地或公布， 提请注意资产注入炒作扩大化可能带来的估值回调和分化风险。 国企阵营，建议关注“改革+成长”型、业务为总体或核心分系统的（潜在）军品龙 头，如中直股份、*ST 黑豹、中航飞机、国睿科技、中国卫星、湘电股份。民企阵营， 优选具有核心技术、军品配套历史长业务占比高、受益装备量产或升级的成长型公司， 如海兰信（海军）、全信股份（空军）、景嘉微（空军）等。 风险提示：军工科研院所改革进度不及预期；民参军配套市场竞争加剧。 4. 行业新闻 4.1 国际安全局势  朝鲜宣布“北极星”-2 核导弹试验成功。据韩联社报道，朝鲜宣布 2017 年 2 月 12 日进行的核导弹试验成功。朝鲜中央通讯社（KCNA）声明，朝鲜成功试射了“北 极星”-2 战略导弹系统。朝鲜中央通讯社称，该地地导弹采用固体燃料和新型发动 机，具有规避机动的能力。据报道，金正恩出席了发射活动。  美国将于 2 月向韩国部署 12 架 F-16 战斗机。据英国《简氏防务周刊》2017 年 2 月 3 日报道，美国军方将于今年 2 月向韩国部署 12 架洛克希德• 马丁公司的 F-16 “战隼”战斗机，这标志着自唐纳德• 特朗普总统就职以来华盛顿首次向东北亚国 家部署军事资产。美国军方称，美国空军向该地区例行性部署战斗机是为美国太平 洋司令部和太平洋司令部空军提供“战区安全包”，将有助于维持对地区安全和稳 定威胁的威慑。安全包证明了“美国对印度-亚洲-太平洋地区稳定与安全的持续承 诺”。  美军航母战斗群将来南海挑衅？中国外交部做出回应。有报道称，美国海军准备派 卡尔〃文森号航空母舰战斗群前往南海，准备执行维护航行自由的行动，可能驶入 中国南海岛礁附近海域。对此，中国外交部回应称：中方尊重和维护各国依国际法 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报 国 防 军 工 行 业：两 会支撑 板块行 情，南 海摩擦 恐升温 DONGXING SECURITIES P5 在南海享有的航行和飞越自由，但坚决反对任何国家以航行和飞越自由为名，损害 中国主权和安全。  南海舰队长沙舰率队赴 3 大海域训练，检验编队独立作战。按照海军年度军事训练 计划安排，海军南海舰队远海训练编队在 10 日下午驶离三亚某军港，赴南海、东 印度洋、西太平洋等海域，进行远海训练。此次海军舰艇编队远海训练时间较长， 将实现多方面的目标，是体现舰艇编队独立作战和远海作战能力的重要时刻。 4.2 国内外军工科技及产业动态  大型水陆两栖飞机 AG600 完成首次发动机试车。2017 年 2 月 13 日，大型灭火/ 水上救援水陆两栖飞机 AG600 全部四台发动机首次试车成功，标志着 AG600 发动 机相关系统综合验证状态良好，为 2017 年上半年在珠海首飞奠定了坚实基础。 AG600 是国务院立项批复的大型民机项目，是为满足我国森林灭火和水上救援的 迫切需要，首次按照中国民航适航规章要求研制的大型特种用途飞机，是国家应急 救援体系建设急需的重大航空装备。  中国再次向尼泊尔移交两架国产飞机。2 月 8 日，中国在尼泊尔首都加德满都特里 布万国际机场向尼方交付两架国产飞机，来自中尼两国的政府官员，航空公司、飞 机制造和销售公司代表等约 200 人参加交接仪式。根据 2013 年 11 月两国政府签 署的协议，中国向尼泊尔援助两架飞机，尼方以优惠贷款方式购买 4 架飞机。2014 年，中方援助的一架新舟 60 和一架运 12E 飞机已顺利交付，此次交接的是尼方购 买的 4 架飞机中的一架新舟 60 和一架运 12E。  实践十三号卫星及长征三号乙运载火箭通过出厂审定。2 月 13 日，国防科工局在 京组织召开实践十三号卫星及长征三号乙遥四十三运载火箭出厂审定会，听取实践 十三号卫星工程各系统准备情况，审议通过实践十三号卫星及运载火箭出厂。实践 十三号卫星是基于东方红三号 B 卫星平台的高轨技术试验卫星，目前已完成全部研 制任务，具备出厂执行发射任务的条件。  美国空军开始对升级的 B-2 轰炸机进行测试。美国空军已经开始测试升级的诺斯罗 普·格鲁曼公司生产的 B-2 隐身轰炸机，测试包括新型传感器、软件、电子设备和 雷达技术，“侦察兵”网站周一报道。B-2 的防御管理系统（DMS）被升级成 DMS-M 系统，旨在帮助维持轰炸机的自身隐身功能以及增加防御新型威胁的能力。  印度挑战一箭 104 星。据印媒报道，本次发射定于印度当地时间 15 日上午 9 时 28 分，地点是位于印度东南部安得拉邦斯里赫里戈达岛的印度航天发射中心。印度航 天专家自豪地说，他们的极轨卫星运载火箭(PLSV)堪称世界上最具性价比的卫星运 载工具，15 日即将实现的“一箭 104 星”将创下世界航天发射纪录。  2017 年，我国计划发射实践十三号、中星 9A、实践十八号等 6 颗通信卫星。据中 国之声《新闻纵横》报道，2017 年，我国计划发射实践十三号、中星 9A、实践十 八号等 6 颗通信卫星。其中，实践十三号将于今年 4 月发射。目前，全球范围内由 我国制造的在轨运行的通信卫星多达 24 颗。实践十三号是我国首颗高通量通信卫 星，首次应用 Ka 频段多波束宽带通信系统。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P6 东兴证券行业周报 国 防 军 工 行 业：两 会支撑 板块行 情，南 海摩擦 恐升温 DONGXING SECURITIES  美媒关注“东风-16”弹道导弹，称可打击日韩军事基地。据美国《福布斯》网站 15 日报道，中国最新披露的“东风-16”战术弹道导弹强化了常规对地打击能力， 不但对台湾构成严重威胁，还可打击韩国或日本的军事基地。 5. 公司公告  *ST 黑豹关于公司股票可能被暂停上市的第二次风险提示公告（2017.02.14）。因 公司 2014、2015 年度经审计的净利润均为负值，根据《上海证券交易所股票上 市规则》13.2.1 条第（一）项的规定，公司股票已于 2016 年 4 月 27 日被实施 退市风险警示。若公司 2016 年度经审计的净利润继续为负值，根据《上海证券交 易所股票上市规则》第 14.1.1 条第（一）项规定，公司股票可能被上海证券交易 所暂停上市。  中航飞机聘任公司董事会秘书及公司证券事务代表（2017.02.14）。2017 年 2 月 13 日，公司第七届董事会第一次会议审议批准《关于聘任公司董事会秘书的议案》 、 《关于聘任公司证券事务代表的议案》，决定聘任雷阎正先生为公司董事会秘书， 聘任王平新先生为公司证券事务代表，任期与公司第七届董事会任期一致。  金信诺拟对外投资设立参股公司（2017.02.15）。深圳金信诺高新技术股份有限公 司于近期与赣州有孚投资有限公司、赣州资盛投资有限公司三方共同出资 450 万元， 设立赣州无剑投资管理有限公司。其中，金信诺以自有资金出资人民币 153 万元， 占出资比例 34%；赣州有孚出资人民币 148.5 万元，占出资比例 33%；赣州资盛 出资人民币 148.5 万元，占出资比例 33%。  上海贝岭拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金（2017.02.16）。公司拟 通过发行股份及支付现金方式购买亓蓉等 10 名锐能微股东持有的锐能微 100%股 权，标的资产初步作价 5.9 亿元，其中交易对价的 40%以现金方式支付，交易对价 的 60%以发行股份方式支付，上市公司拟通过询价方式向不超过 10 名特定对象非 公开发行股份募集配套资金，募集资金总额预计不超过 24,500 万元。  中国核电公司董事长、总经理变更，副董事长辞任（2017.02.16）。公司董事长钱 智民先生因工作原因申请辞去公司董事长等职务，副董事长俞培根先生辞去公司副 董事长等职务。陈桦先生因工作变动原因申请辞去公司总经理职务。董事会选举陈 桦先生为公司董事长、董事会战略与投资委员会主席，聘任张涛先生为公司总经理。  海康威视 2016 年度业绩初步披露（2017.02.17）。2016 年度，公司实现营业总收 入 32,017,423,704.00 元 ， 比 上 年 同 期 增 长 26.69%; 实 现 营 业 利 润 6,858,432,817.31 元，比上年同期增长 24.84%;实现利润总额 8,340,200,023.11 元， 比上年同期增长 23.56%;实现归属于上市公司股东的净利润 7,413,888,993.49 元， 比上年同期增长 26.32%。  中兵红箭拟无偿划转国有股份（2017.02.17）。经兵器工业集团同意，公司控股股 东豫西集团拟将其持有的本公司股份 100,000,000 股无偿划转至中兵投资，划转后 中兵投资持有本公司股份 183,428,157 股，持股比例为 13.07%，为公司第二大股 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报 DONGXING SECURITIES 国 防 军 工 行 业：两 会支撑 板块行 情，南 海摩擦 恐升温 P7 东；豫西集团一致行动人上海迅邦拟将其持有的本公司全部股份无偿划转至物资集 团，划转后物资集团持有本公司股份 27,620,818 股，持股比例为 1.97%。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P8 东兴证券行业周报 国 防 军 工 行 业：两 会支撑 板块行 情，南 海摩擦 恐升温 DONGXING SECURITIES 分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员（D），基础产业小组组长。2007 年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至 今，之前在中国东方资产管理公司从事债转股工作八年。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年最强十 大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011 年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。 朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继 2012 年度“中国证券行业伯 乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013 年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。万得资讯 2014 年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。 联系人简介 彭磊 工学博士，2016 年加盟东兴证券研究所，从事军工行业及相关细分领域研究，重点关注武器装备建设及体 制改革等方向。 李永乐 北京航空航天大学理学博士，中央财经大学金融管理专业硕士，4 年国防电子领域项目论证与管理经验，2016 年加盟东兴证券研究所，从事军工行业研究，重点关注国防信息化、军民融合等方向。 王加煨 清华大学工学硕士，2 年海军装备领域论证及工程咨询经验，2016 年加盟东兴证券研究所，重点关注海军装 备、军民融合等领域。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报 DONGXING SECURITIES 国 防 军 工 行 业：两 会支撑 板块行 情，南 海摩擦 恐升温 P9 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料， 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论 和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 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