安信证券-航运行业动态分析:交通运输部推长江经济带江海直达运输

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行业: 交运物流
作者: 张龙
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-02-22
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 行业动态分析 2017 年 02 月 21 日 航运 证券研究报告 交通运输部推长江经济带江海直达运输 同步大市-A 投资评级 ■市场表现 维持评级 1)H 股市场日行情:中远海控(+2.77%,PB1.65X);中远海发(+2.26%, 首选股票 PB1.36X);中远海能(+2.00%,PB0.60X)。 2)海外市场日行情:Frontline(+0.87%,PB0.78X);Eagle Bulk (+1.89%,PB0.48X);Yang Ming(+10.00%,PB0.57X)。 Tabl e_FirstStoc k 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 ■国际油价与燃油价格 航运 1)02 月 20 日,Brent 油价收于 55.49 美元/桶,日环比上涨 0.72%; 02 月 20 日,WTI 油价收于 53.75 美元/桶,日环比上涨 0.66%。 2)02 月 20 日,新加坡 IFO380 燃油价格 326.50 美元/吨,较前一交易 日上涨 0.31%。 12% 7% 2% -3% 2016-02 -8% -13% -18% 2016-06 沪深300 2016-10 资料来源:Wind 资讯 ■价格指数变动 1)国际干散货:大小灵便型船指数相比前一交易日分别上涨 2.47%和 1.28%。 2)沿海煤炭运价:秦皇岛/唐山至上海线运价相比上一交易日上涨 1.27%,收于 23.90 元/吨;秦皇岛-广州线运价上涨 0.96%,收于 31.70 元/吨。 3)油轮市场:TD3 航线最新 TCE 是 30,353 美元/天,下跌 11.62%。 % 相对收益 绝对收益 1M -0.60 2.88 张龙 3M 8.84 9.72 12M 15.80 29.56 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020030 zhanglong@essence.com.cn 021-35082939 胡光怿 报告联系人 hugy@essence.com.cn ■行业与公司资讯 相关报告 1)交通运输部推长江经济带江海直达运输。 2)宁波舟山港成全球首个年吞吐量超 9 亿吨大港。 3)港珠澳大桥已建隧道 5481 米 距贯通仅 183 米。 干散货供需现剪刀差,周期底部迎风起 2017-02-20 淡 水 河 谷 2016 年 生 产 表 现 强 劲 2017-02-17 青岛港盯紧海外码头投资 2017-02-16 ■重点公司业绩预测与估值(截至 宁波-舟山港六横公路大桥项目获批 2017-02-15 宁波梅山成为全国第六大整车进口口岸 2017-02-14 简称 股价 中远海能 中远海特 宁波海运 中远海发 招商轮船 中远海控 7.40 7.59 6.00 4.30 5.30 6.34 2017 年 2 月 20 日,Wind 一致预期) EPS 预测 15A 16E 0.10 0.09 0.02 -0.25 0.23 0.03 0.65 0.02 N/A -0.02 0.39 -0.71 PE 17E 15A 16E 0.51 75.51 11.33 0.06 88.26 349.77 N/A 363.64 N/A 0.10 N/A N/A 0.25 23.04 13.69 -0.09 211.33 N/A 资料来源:Wind,安信证券研究中心 ■风险提示 燃油价格上涨,全球经济复苏不确定等。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 PB 17E MRQ 14.52 119.15 N/A 43.83 20.91 N/A 1.10 1.76 2.31 3.61 1.81 3.50 行业动态分析/航运 内容目录 1. 行业与公司资讯 ...................................................................................................................... 3 1.1. 交通运输部推长江经济带江海直达运输 ........................................................................ 3 1.2. 宁波舟山港成全球首个年吞吐量超 9 亿吨大港 ............................................................. 3 1.3. 港珠澳大桥已建隧道 5481 米,距贯通仅 183 米 .......................................................... 3 2. 市场表现 ................................................................................................................................. 3 2.1. 股价表现 ........................................................................................................................ 3 2.2. 估值比较——国内外估值比较 ....................................................................................... 4 3. 国际油价与燃油价格 ............................................................................................................... 4 3.1. 国际油价变化 ................................................................................................................ 4 3.2. 主要港口燃油价格(IFO380)变化 ................................................................................... 5 4. 市场价格指数 .......................................................................................................................... 5 4.1. 干散货运价指数 ............................................................................................................. 5 4.2. 铁矿石和煤炭运价 ......................................................................................................... 6 4.3. 油轮市场 ........................................................................................................................ 7 4.4. 集装箱市场 .................................................................................................................... 7 5. 风险提示 ................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1:中远海控 A/H 股股价齐升.................................................................................................. 4 图 2:中远海发 A/H 股溢价率维持高位....................................................................................... 4 图 3:中远海能 A/H 股溢价率提升 .............................................................................................. 4 图 4:中远海特最新 PB1.76 倍 ................................................................................................... 4 图 5:原油价格趋稳 .................................................................................................................... 5 图 6:船用燃油价格小幅回升 ...................................................................................................... 5 图 7:BDI 指数持续回升 ............................................................................................................. 5 图 8:BCI 指数止跌回升 ............................................................................................................. 5 图 9:BPI 指数回落 ..................................................................................................................... 6 图 10:BSI 指数迅速回暖............................................................................................................ 6 图 11:主要航线铁矿石运价回暖 ................................................................................................ 6 图 12:国际煤炭运输航线运价趋稳 ............................................................................................ 6 图 13:沿海煤炭运价增速趋缓 .................................................................................................... 6 图 14:原油及成品油运价回升 .................................................................................................... 7 图 15:原油运输市场 TCE 趋势向下........................................................................................... 7 图 16:上海港——巴塞罗那港(地中海地区) .......................................................................... 7 图 17:上海港——鹿特丹港(欧洲地区).................................................................................. 7 图 18:宁波港——洛杉矶港(美西地区).................................................................................. 7 图 19:宁波港——纽约港(美东地区) ..................................................................................... 7 表 1:干散货行业 2 月国内市场持续升温 (截至 2017 年 02 月 20 日) ....................................... 3 表 2:集装箱行业 2 月市场景气向上 (截至 2017 年 02 月 20 日) .............................................. 3 表 3:油运行业逐步修复 (截至 2017 年 02 月 20 日) ................................................................. 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/航运 1. 行业与公司资讯 1.1. 交通运输部推长江经济带江海直达运输 根据近期交通部公布的《关于推进长江经济带江海直达运输发展的意见(征求意见稿)》(以下 称“意见”),下一步将努力推进江海直达运输高效发展、安全发展,为长江经济带综合立体 交通走廊提供有力支撑。为此,将鼓励航运企业和科研院所和设计单位等开展联合攻关,优 先推出长江马鞍山至宁波舟山港 2 万吨级江海直达散货船等。 新闻来源: http://www.cnss.com.cn/html/2017/currentevents_0221/259168.html 1.2. 宁波舟山港成全球首个年吞吐量超 9 亿吨大港 2016 年全球贸易增长继续放缓,而位于长江经济带和 21 世纪海上丝绸之路交汇区域的宁波 舟山港全年完成集装箱吞吐量 2156 万标准箱,同比增长 4.5%,增幅位居全球前五大港口之 首。当年,宁波舟山港也成为全球首个年货物吞吐量突破 9 亿吨的大港。 新闻来源: http://www.cnss.com.cn/html/2017/gkttl_0221/259138.html 1.3. 港珠澳大桥已建隧道 5481 米,距贯通仅 183 米 中交港珠澳大桥岛隧工程项目总部 19 日对外宣布,经过 27 小时连续鏖战,港珠澳大桥 E29 沉管在当日 8 时实现了精准安装,截至目前,已建隧道总长达 5481 米,距大桥隧道的全线 贯通仅剩 183 米。 新闻来源: http://www.cnss.com.cn/html/2017/hycj_0221/259090.html 2. 市场表现 2.1. 股价表现 表 1:干散货行业 2 月国内市场持续升温 (截至 2017 年 02 月 20 日) 代码 价格 币种 当日涨跌幅 当月涨跌幅 当季涨跌幅 当年涨跌幅 PB PE 中远海特 600428 7.59 CNY 10.00 16.77 24.02 24.02 1.76 N/A 宁波海运 600798 6.00 CNY 3.81 8.50 12.36 12.36 2.31 103.16 中外运航运 0368 1.80 HKD 3.45 13.21 25.00 25.00 0.47 N/A 太平洋航运 2343 1.60 HKD 6.67 10.34 28.00 28.00 0.75 N/A Diana Shipping Inc. Eagle Bulk Shipping Inc. Genco Shipping & Trading Ltd. DSX 3.74 USD -1.32 -9.66 23.84 23.84 0.29 N/A EGLE 5.40 USD 1.89 -14.15 -7.69 -7.69 0.48 N/A GNK 9.87 USD 1.54 4.44 33.74 33.74 0.08 N/A 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 表 2:集装箱行业 2 月市场景气向上 (截至 2017 年 02 月 20 日) 代码 价格 币种 当日涨跌幅 当月涨跌幅 当季涨跌幅 当年涨跌幅 PB PE 601919 6.34 CNY 4.79 16.97 20.99 20.99 3.19 N/A 1919 3.71 HKD 2.77 27.49 36.90 36.90 1.65 N/A 601866 4.30 CNY 3.37 6.97 5.39 5.39 3.64 N/A 2866 1.81 HKD 2.26 9.04 13.13 13.13 1.36 N/A 东方海外国际 0316 44.35 HKD 2.90 10.19 37.95 37.95 0.76 N/A 海丰国际 1308 5.01 HKD 0.80 3.30 6.14 6.14 2.03 11.80 長榮海運 2603 14.20 TWD 1.43 10.08 27.93 27.93 0.84 412.13 陽明海運 2609 6.60 TWD 10.00 18.07 36.93 36.93 0.57 341.97 中远海控 中远海发 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 行业动态分析/航运 表 3:油运行业逐步修复 (截至 2017 年 02 月 20 日) 代码 价格 币种 当日涨跌幅 当月涨跌幅 当季涨跌幅 当年涨跌幅 PB PE 600026 7.40 CNY 2.92 3.93 8.66 8.66 1.10 15.51 1138 4.60 HKD 2.00 6.98 6.24 6.24 0.60 8.55 Frontline Ltd. FRO 6.99 USD 0.87 0.72 -1.69 -1.69 0.78 2.43 Nordic American Tankers Ltd. NAT 8.34 USD 0.60 -3.47 -0.71 -0.71 0.88 24.76 Ship Finance International Ltd. SFL 14.55 USD -0.68 -3.00 -2.02 -2.02 1.20 7.30 Teekay Tankers Ltd. TNK 2.46 USD -0.40 0.41 8.85 8.85 0.42 3.09 Tsakos Energy Navigation Ltd. TNP 4.78 USD 1.27 1.06 1.92 1.92 0.30 6.05 中远海能 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 2.2. 估值比较——国内外估值比较 图 1:中远海控 A/H 股股价齐升 A股PB 图 2:中远海发 A/H 股溢价率维持高位 A股PB H股PB H股PB 6.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 5.0 4.0 3.0 2.0 2016/08 2016/10 2016/12 2016/12 2017/02 2017/02 2016/06 2016/10 H股PB 2016/04 A股PB 2016/08 图 4:中远海特最新 PB1.76 倍 2016/02 图 3:中远海能 A/H 股溢价率提升 2016/06 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 2016/04 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 2015/12 2015/10 2015/08 2015/06 2015/04 2015/02 2014/12 2014/10 2014/08 2014/06 2014/02 2014/04 0.0 2017/02 2016/12 2016/10 2016/08 2016/06 2016/04 2016/02 2015/12 2015/10 2015/08 2015/06 2015/04 2015/02 2014/12 2014/10 2014/08 2014/06 2014/04 2014/02 1.0 PB 2.5 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 2016/02 2015/12 2015/10 2015/08 2015/06 2015/04 2015/02 2014/12 2014/02 2017/02 2016/12 2016/10 2016/08 2016/06 2016/04 2016/02 2015/12 2015/10 2015/08 2015/06 2015/04 2015/02 2014/12 2014/10 2014/08 2014/06 2014/04 2014/02 0.0 2014/10 0.5 2014/08 1.0 2014/06 1.5 2014/04 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2.0 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 3. 国际油价与燃油价格 3.1. 国际油价变化 WTI 燃油最新价格为 53.75 美元/桶,较前一交易日上涨 0.66%。Brent 燃油价格为 55.49 美 元/桶,较前一交易日微涨 0.73%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 行业动态分析/航运 3.2. 主要港口燃油价格(IFO380)变化 Fujairah 港船用燃油价格为 330 美元/桶,较前一交易日不涨不跌;Singapore 港船用燃油价 格为 327 美元/桶,较前一交易日上涨 0.31%;Rotterdam 港船用燃油最新价格为 307 美元/ 桶,较前一交易日上涨 0.33%。 图 5:原油价格趋稳 图 6:船用燃油价格小幅回升 Brent 美元/桶 WTI 58.00 美元/桶 60.00 57.00 58.00 350 56.00 300 56.00 55.00 2017-02-20 330 327 Fujairah Singapore 307 250 54.00 54.00 2017-02-17 美元/桶 400 200 150 100 2017/02/20 2017/02/19 2017/02/17 2017/02/15 2017/02/18 50.00 2017/02/16 52.00 2017/02/14 52.00 2017/02/13 53.00 50 0 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 Rotterdam 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 4. 市场价格指数 4.1. 干散货运价指数 图 7:BDI 指数持续回升 图 8:BCI 指数止跌回升 BDI BCI 780 800 757 760 739 741 740 700 720 700 710 685 620 609 688 600 680 567 556 660 640 500 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-20 Feb-14 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Feb-15 Feb-16 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 5 Feb-17 Feb-20 行业动态分析/航运 图 9:BPI 指数回落 图 10:BSI 指数迅速回暖 BPI BSI 960 760 740 939 940 747 729 933 720 707 923 917 920 700 909 689 681 680 900 660 880 640 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-20 Feb-14 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-20 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 4.2. 铁矿石和煤炭运价 图 11:主要航线铁矿石运价回暖 图巴朗-北仑宝山 图 12:国际煤炭运输航线运价趋稳 西澳-北仑宝山(右轴) 昆士兰-日本 美元/吨 11.0 海波因特-鹿特丹(右轴) 美元/吨 8.0 美元/吨 5.2 美元/吨 10 5.0 9 4.8 10.5 7.0 4.6 8 4.4 10.0 4.2 6.0 7 4.0 5.0 Feb-20 Feb-19 Feb-18 Feb-17 Feb-16 Feb-15 Feb-14 Feb-13 Feb-12 Feb-11 Feb-10 Feb-09 Feb-08 3.8 Feb-07 9.5 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 6 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 图 13:沿海煤炭运价增速趋缓 2017-02-17 元/吨 35 日环比 2017-02-20 2.0% 31.7 29.0 30 24.8 23.9 25 24.6 1.5% 20 1.0% 15 10 0.5% 5 0 0.0% 秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 天津-上海 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 唐山-宁波 黄烨-上海 行业动态分析/航运 4.3. 油轮市场 图 14:原油及成品油运价回升 图 15:原油运输市场 TCE 趋势向下 TD3 TCE MR TCE(右轴) 美元/天 10000 35000 9500 31000 9000 27000 8500 Feb-20 Feb-19 Feb-18 550 Feb-17 830 Feb-16 570 Feb-15 840 Feb-14 590 Feb-13 850 Feb-12 610 Feb-11 860 Feb-10 630 Feb-09 870 Feb-08 650 Feb-07 美元/天 39000 BCTI(右轴) BDTI 880 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 4.4. 集装箱市场 图 16:上海港——巴塞罗那港(地中海地区) 美元/TEU 1400 2017年01月 图 17:上海港——鹿特丹港(欧洲地区) 美元/TEU 1400 2017年02月 2017年01月 2017年02月 1210 1200 1200 1050 925 1000 1092 1047 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 OOL COSCO OOL MAERSK COSCO 资料来源:易舱网,锦程物流网,安信证券研究中心 资料来源:易舱网,锦程物流网,安信证券研究中心 图 18:宁波港——洛杉矶港(美西地区) 图 19:宁波港——纽约港(美东地区) 美元/FEU 1900 美元/FEU 3800 2016年12月 1850 1850 2017年01月 3743 3750 1800 1800 1650 3600 1650 1640 3750 3650 1700 1700 3745 3695 3700 1750 2017年02月 3550 1600 3500 1550 3450 1500 3537 3400 HPL CMA MOL PIL HAMSUD UASC 资料来源:易舱网,锦程物流网,安信证券研究中心 OOL HAP 资料来源:易舱网,锦程物流网,安信证券研究中心 5. 风险提示 燃油价格上涨,全球经济复苏不确定等。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 EMC 7 COSCO 行业动态分析/航运  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 张龙声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚 实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8 行业动态分析/航运  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 北京联系人 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 深圳联系人 胡珍 范洪群 孟昊琳 Tab le_Sales 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 9
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