安信证券-航运行业动态分析:中国暂停进口朝鲜煤炭,已有船舶退运

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行业: 航天航空
作者: 张龙
发布机构: 安信证券
发布日期: 2017-02-22
Tabl e_Bas eInfo Tabl e_Title 行业动态分析 2017 年 02 月 22 日 航运 证券研究报告 中国暂停进口朝鲜煤炭,已有船舶退运 同步大市-A 投资评级 ■市场表现 维持评级 1)H 股市场日行情:中远海控(-3.77%,PB1.59X);中远海发(-2.76%, 首选股票 PB1.32X);中远海能(-0.87%,PB0.60X)。 2)海外市场日行情:Frontline(-0.43%,PB0.78X);Eagle Bulk (+1.67%,PB0.49X);Yang Ming(+5.91%,PB0.60X)。 Tabl e_FirstStoc k 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 ■国际油价与燃油价格 航运 1)02 月 21 日,Brent 油价收于 56.12 美元/桶,日环比上涨 1.14%; 02 月 21 日,WTI 油价收于 54.06 美元/桶,日环比上涨 0.58%。 2)02 月 21 日,新加坡 IFO380 燃油价格 325.50 美元/吨,较前一交易 日下跌 0.31%。 12% 7% 2% -3% 2016-02 -8% -13% -18% 2016-06 沪深300 2016-10 资料来源:Wind 资讯 ■价格指数变动 1)国际干散货:大灵便型船指数相比前一交易日上涨 2.28%,小灵便 型船指数暂未更新。 2)沿海煤炭运价:秦皇岛/唐山至上海线运价相比上一交易日上涨 2.09%,收于 24.40 元/吨;秦皇岛-广州线运价上涨 3.15%,收于 32.70 元/吨。 3)油轮市场:TD3 航线最新 TCE 是 31245 美元/天,上涨 2.94%。 % 相对收益 绝对收益 1M -0.87 2.94 张龙 3M 7.87 8.29 12M 14.75 26.42 分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020030 zhanglong@essence.com.cn 021-35082939 胡光怿 报告联系人 hugy@essence.com.cn ■行业与公司资讯 相关报告 1)中国将拓展能源国际合作。 2)低迷时代倒逼“直销”,集运班轮业争相拥抱电商。 3)中国暂停进口朝鲜煤炭并已有船退运。 ■重点公司业绩预测与估值(截至 简称 股价 中远海能 中远海特 宁波海运 中远海发 招商轮船 中远海控 7.38 7.52 5.96 4.28 5.31 6.30 2017 年 2 月 20 日,Wind 一致预期) EPS 预测 15A 16E 0.10 0.09 0.02 -0.25 0.23 0.03 0.65 0.02 N/A -0.02 0.39 -0.71 PE 17E 15A 16E 0.51 75.31 11.29 0.06 87.44 346.54 N/A 361.21 N/A 0.10 N/A N/A 0.25 23.09 13.72 -0.09 210.00 N/A 资料来源:Wind,安信证券研究中心 ■风险提示 燃油价格上涨,全球经济复苏不确定等。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1 PB 17E MRQ 14.48 118.05 N/A 43.63 20.95 N/A 1.09 1.75 2.29 3.59 1.81 3.48 交通运输部推长江经济带江海直达运输 2017-02-21 干散货供需现剪刀差,周期底部迎风起 2017-02-20 淡 水 河 谷 2016 年 生 产 表 现 强 劲 2017-02-17 青岛港盯紧海外码头投资 2017-02-16 宁波-舟山港六横公路大桥项目获批 2017-02-15 行业动态分析/航运 内容目录 1. 行业与公司资讯 ...................................................................................................................... 3 1.1. 中国将拓展能源国际合作 .............................................................................................. 3 1.2. 低迷时代倒逼“直销” ,集运班轮业争相拥抱电商 ........................................................ 3 1.3. 中国暂停进口朝鲜煤炭并已有船退运 ............................................................................ 3 2. 市场表现 ................................................................................................................................. 3 2.1. 股价表现 ........................................................................................................................ 3 2.2. 估值比较——国内外估值比较 ....................................................................................... 4 3. 国际油价与燃油价格 ............................................................................................................... 4 3.1. 国际油价变化 ................................................................................................................ 4 3.2. 主要港口燃油价格(IFO380)变化 ................................................................................... 5 4. 市场价格指数 .......................................................................................................................... 5 4.1. 干散货运价指数 ............................................................................................................. 5 4.2. 铁矿石和煤炭运价 ......................................................................................................... 6 4.3. 油轮市场 ........................................................................................................................ 7 4.4. 集装箱市场 .................................................................................................................... 7 5. 风险提示 ................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1:中远海控 A/H 股股价齐升.................................................................................................. 4 图 2:中远海发 A/H 股溢价率维持高位....................................................................................... 4 图 3:中远海能 A/H 股溢价率提升 .............................................................................................. 4 图 4:中远海特最新 PB1.75 倍 ................................................................................................... 4 图 5:原油价格略有上涨 ............................................................................................................. 5 图 6:船用燃油价格小幅回升 ...................................................................................................... 5 图 7:BDI 指数持续回升 ............................................................................................................. 5 图 8:BCI 指数持续回升 ............................................................................................................. 5 图 9:BPI 指数回落 ..................................................................................................................... 6 图 10:BSI 指数迅速回暖............................................................................................................ 6 图 11:主要航线铁矿石运价回暖 ................................................................................................ 6 图 12:国际煤炭运输航线运价趋稳 ............................................................................................ 6 图 13:沿海煤炭运价增速略有上升 ............................................................................................ 6 图 14:原油及成品油运价回升 .................................................................................................... 7 图 15:原油运输市场 TCE 略有反弹........................................................................................... 7 图 16:上海港——巴塞罗那港(地中海地区) .......................................................................... 7 图 17:上海港——鹿特丹港(欧洲地区).................................................................................. 7 图 18:宁波港——洛杉矶港(美西地区).................................................................................. 7 图 19:宁波港——纽约港(美东地区) ..................................................................................... 7 表 1:干散货行业 2 月国内市场持续升温 (截至 2017 年 02 月 21 日) ....................................... 3 表 2:集装箱行业 2 月市场景气向上 (截至 2017 年 02 月 21 日) .............................................. 3 表 3:油运行业逐步修复 (截至 2017 年 02 月 21 日) ................................................................. 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2 行业动态分析/航运 1. 行业与公司资讯 1.1. 中国将拓展能源国际合作 国家能源局 17 日发布《2017 年能源工作指导意见》称,2017 年中国将拓展能源国际合作。 其一是深入拓展国际油气合作,推进中亚—俄罗斯、中东、非洲、美洲和亚太五大油气合作 区开发建设;其二是促进与周边国家电力互联互通;其三是推动核电“走出去”;其四是拓宽 国际能源合作领域,以“一带一路”国家和地区为重点,积极开拓非洲、南美洲和欧美发达 国家市场,其五是积极参与全球能源治理。 新闻来源: http://www.cnss.com.cn/html/2017/currentevents_0222/259416.html 1.2. 低迷时代倒逼“直销”,集运班轮业争相拥抱电商 距离马士基航运宣布与阿里巴巴合作推出订舱平台“舱位宝”还不到两个月,集运班轮业密 集迎来了一批类似合作——在 1 月以星航运宣布与阿里达成类似合作后,法国达飞 2 月 14 日也与阿里巴巴签署谅解备忘录,将从 3 月开始在阿里巴巴的“一达通”平台上线订舱服务。 新闻来源: http://www.cnss.com.cn/html/2017/hycj_0222/259353.html 1.3. 中国暂停进口朝鲜煤炭并已有船退运 中国商务部和海关总署 18 日宣布,中国从本月 19 日起至 2017 年年末暂停进口朝鲜原产煤 炭。上个月中国方面还公布了禁止向朝鲜出口货物的新清单,该清单被认为是空前严厉的。 新闻来源: http://www.cnss.com.cn/html/2017/hysczhgc_0221/259251.html 2. 市场表现 2.1. 股价表现 表 1:干散货行业 2 月国内市场持续升温 (截至 2017 年 02 月 21 日) 代码 价格 币种 当日涨跌幅 当月涨跌幅 当季涨跌幅 当年涨跌幅 PB PE 7.52 CNY -0.92 15.69 22.88 22.88 1.75 N/A 5.96 CNY -0.67 7.78 11.61 11.61 2.29 102.47 中外运航运 60042 8 60079 8 0368 1.85 HKD 2.78 16.35 28.47 28.47 0.48 N/A 太平洋航运 2343 1.59 HKD -0.63 9.66 27.20 27.20 0.75 N/A 中远海特 宁波海运 Diana Shipping Inc. Eagle Bulk Shipping Inc. Genco Shipping & Trading Ltd. DSX 4.13 USD 10.43 -0.24 36.75 36.75 0.35 N/A EGLE 5.49 USD 1.67 -12.72 -6.15 -6.15 0.49 N/A GNK 11.36 USD 15.10 20.21 53.93 53.93 0.09 N/A 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 表 2:集装箱行业 2 月市场景气向上 (截至 2017 年 02 月 21 日) 中远海控 中远海发 代码 价格 币种 当日涨跌幅 当月涨跌幅 当季涨跌幅 当年涨跌幅 PB PE 601919 6.30 CNY -0.63 16.24 20.23 20.23 3.17 N/A 1919 3.57 HKD -3.77 22.68 31.73 31.73 1.59 N/A 601866 4.28 CNY -0.47 6.47 4.90 4.90 3.62 N/A 2866 1.76 HKD -2.76 6.02 10.00 10.00 1.32 N/A 东方海外国际 0316 44.95 HKD 1.35 11.68 39.81 39.81 0.77 N/A 海丰国际 1308 4.99 HKD -0.40 2.89 5.72 5.72 2.03 11.76 長榮海運 2603 14.20 TWD 0.00 10.08 27.93 27.93 0.84 412.13 陽明海運 2609 6.99 TWD 5.91 25.04 45.02 45.02 0.60 362.18 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3 行业动态分析/航运 表 3:油运行业逐步修复 (截至 2017 年 02 月 21 日) 代码 60002 6 1138 中远海能 价格 币种 当日涨跌幅 当月涨跌幅 当季涨跌幅 当年涨跌幅 PB PE 7.38 CNY -0.27 3.65 8.37 8.37 1.09 15.47 4.56 HKD -0.87 6.05 5.31 5.31 0.60 8.48 Frontline Ltd. FRO 6.96 USD -0.43 0.29 -2.11 -2.11 0.78 2.42 Nordic American Tankers Ltd. NAT 8.29 USD -0.60 -4.05 -1.31 -1.31 0.87 24.61 Ship Finance International Ltd. SFL 14.70 USD 1.03 -2.00 -1.01 -1.01 1.21 7.38 Teekay Tankers Ltd. TNK 2.49 USD 1.22 1.63 10.18 10.18 0.43 3.13 Tsakos Energy Navigation Ltd. TNP 4.86 USD 1.67 2.75 3.62 3.62 0.30 6.15 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 2.2. 估值比较——国内外估值比较 图 1:中远海控 A/H 股股价齐升 A股PB 图 2:中远海发 A/H 股溢价率维持高位 A股PB H股PB H股PB 6.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2016/08 2016/10 2016/12 2016/12 2017/02 2017/02 2016/06 2016/10 H股PB 2016/08 A股PB 2016/04 图 4:中远海特最新 PB1.75 倍 2016/06 图 3:中远海能 A/H 股溢价率提升 2016/02 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 2016/04 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 2015/12 2015/10 2015/08 2015/06 2015/04 2015/02 2014/12 2014/10 2014/08 2014/06 2014/04 2014/02 2017/02 2016/12 2016/10 2016/08 2016/06 2016/04 2016/02 2015/12 2015/10 2015/08 2015/06 2015/04 2015/02 2014/12 2014/10 2014/08 2014/06 2014/04 2014/02 0.0 PB 2.5 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 2016/02 2015/12 2015/10 2015/08 2015/06 2015/04 2015/02 2014/12 2014/02 2017/02 2016/12 2016/10 2016/08 2016/06 2016/04 2016/02 2015/12 2015/10 2015/08 2015/06 2015/04 2015/02 2014/12 2014/10 2014/08 2014/06 2014/04 2014/02 0.0 2014/10 0.5 2014/08 1.0 2014/06 1.5 2014/04 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2.0 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 3. 国际油价与燃油价格 3.1. 国际油价变化 WTI 燃油最新价格为 54.06 美元/桶,较前一交易日上涨 0.58%。Brent 燃油价格为 56.12 美 元/桶,较前一交易日上涨 1.14%。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4 行业动态分析/航运 3.2. 主要港口燃油价格(IFO380)变化 Fujairah 港船用燃油价格为 331 美元/桶,较前一交易日上涨 0.30%;Singapore 港船用燃油 价格为 326 美元/桶,较前一交易日下跌 0.31%;Rotterdam 港船用燃油最新价格为 308 美 元/桶,较前一交易日上涨 0.33%。 图 5:原油价格略有上涨 图 6:船用燃油价格小幅回升 Brent 美元/桶 WTI 58 美元/桶 60 57 58 350 56 300 56 55 2017-02-21 331 325.5 Fujairah Singapore 308 250 54 54 2017-02-20 美元/桶 400 200 150 100 2017/02/21 2017/02/20 2017/02/19 2017/02/18 2017/02/17 2017/02/16 50 2017/02/15 52 2017/02/14 52 2017/02/13 53 50 0 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 Rotterdam 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 4. 市场价格指数 4.1. 干散货运价指数 图 7:BDI 指数持续回升 图 8:BCI 指数持续回升 BDI BCI 800 900 778 780 760 620 741 600 740 710 720 700 739 750 757 856 791 556 450 688 300 680 150 660 640 Feb-15 Feb-16 Feb-17 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 0 Feb-20 Feb-21 Feb-15 Feb-16 Feb-17 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 5 Feb-20 Feb-21 行业动态分析/航运 图 9:BPI 指数回落 图 10:BSI 指数迅速回暖 BPI 940 BSI 780 933 764 760 747 923 740 917 920 729 720 909 707 906 700 900 689 680 660 880 640 Feb-15 Feb-16 Feb-17 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 Feb-20 Feb-21 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-20 Feb-21 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 4.2. 铁矿石和煤炭运价 图 11:主要航线铁矿石运价回暖 图巴朗-北仑宝山 图 12:国际煤炭运输航线运价趋稳 西澳-北仑宝山(右轴) 昆士兰-日本 美元/吨 11.0 海波因特-鹿特丹(右轴) 美元/吨 8.0 美元/吨 5.2 美元/吨 10 5.0 9 4.8 10.5 7.0 4.6 8 4.4 10.0 4.2 6.0 7 4.0 5.0 Feb-20 Feb-19 Feb-18 Feb-17 Feb-16 Feb-15 Feb-14 Feb-13 Feb-12 Feb-11 Feb-10 Feb-09 Feb-08 3.8 Feb-07 9.5 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 6 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 图 13:沿海煤炭运价增速略有上升 2017-02-20 元/吨 35 日环比 2017-02-21 32.7 4.5% 29.6 30 25.4 24.4 25 25.2 3.0% 20 15 1.5% 10 5 0 0.0% 秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 天津-上海 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6 唐山-宁波 黄烨-上海 行业动态分析/航运 4.3. 油轮市场 图 14:原油及成品油运价回升 图 15:原油运输市场 TCE 略有反弹 美元/天 40000 BCTI(右轴) BDTI 880 650 870 630 860 610 850 590 840 570 830 550 TD3 TCE 美元/天 10000 MR TCE(右轴) 9500 9000 8500 30000 8000 7500 7000 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Feb-16 Feb-17 Feb-18 Feb-19 Feb-20 Feb-21 25000 Feb-20 Feb-19 Feb-18 Feb-17 Feb-16 Feb-15 Feb-14 Feb-13 Feb-12 Feb-11 Feb-10 Feb-09 Feb-08 Feb-07 35000 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 资料来源:Bloomberg,安信证券研究中心 4.4. 集装箱市场 图 16:上海港——巴塞罗那港(地中海地区) 美元/TEU 1400 2017年01月 图 17:上海港——鹿特丹港(欧洲地区) 美元/TEU 1400 2017年02月 2017年01月 2017年02月 1210 1200 1200 1050 925 1000 1092 1047 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 OOL COSCO OOL MAERSK COSCO 资料来源:易舱网,锦程物流网,安信证券研究中心 资料来源:易舱网,锦程物流网,安信证券研究中心 图 18:宁波港——洛杉矶港(美西地区) 图 19:宁波港——纽约港(美东地区) 美元/FEU 1900 美元/FEU 3800 2016年12月 1850 1850 2017年01月 3743 3750 1800 1800 1650 3600 1650 1640 3750 3650 1700 1700 3745 3695 3700 1750 2017年02月 3550 1600 3500 1550 3450 1500 3537 3400 HPL CMA MOL PIL HAMSUD UASC 资料来源:易舱网,锦程物流网,安信证券研究中心 OOL HAP 资料来源:易舱网,锦程物流网,安信证券研究中心 5. 风险提示 燃油价格上涨,全球经济复苏不确定等。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 EMC 7 COSCO 行业动态分析/航运  行业评级体系 收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;  Table_AuthorStatement 分析师声明 张龙声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽责、诚 实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点,一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准,如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有,未经事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8 行业动态分析/航运  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 北京联系人 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 深圳联系人 胡珍 范洪群 孟昊琳 Tab le_Sales 021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045 gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn 安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess 深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编: 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034 9
航运行业动态分析:中国暂停进口朝鲜煤炭,已有船舶退运
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