国联证券-环保行业:PPP资产证券化政策不断推进,清洁能源受重视

页数: 11页
行业: 环保工程
作者: 马宝德
发布机构: 国联证券
发布日期: 2017-02-22
T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e Tabl e_First| Tabl e_Summar y Tabl e_First| Tabl e_R eportD ate 2017 年 02 月 19 日 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng PPP 资产证券化政策不断推进,清洁能源受重视 环保行业 优异 上次建议: 优异 Tabl e_First| Tabl e_C hart 投资要点:  投资建议: 一年内行业相对大盘走势 一周行情表现 公用事业 沪深300 本周(02/13-02/17)沪指收报3,202.08 点,周涨跌幅为0.10%。个股方面, 中材节能、格林美、长青集团等涨幅居前。雪浪环境、清水源、清新环境 -1% -14% 等跌幅居前。 行 业 研 究 简 报  -27% 行业周要闻 再融资新规出台,各项指标趋紧,新规限制了很多融资需求,对期限、规 -40% 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 模等都有具体要求,但整体而言利好于中长期的行业发展,对龙头企业、 国企、轻资产及现金流充沛公司都有利。上交所、深交所成立PPP项目资 产证券化工作小组,上交所、深交所成立PPP项目资产证券化工作小组, 将积极推进符合条件的项目通过资产证券化方式实现市场化融资,并明确 专人负责落实。国家发改委副主任、国家能源局局长努尔•白克力带领调研 组赴河北雄县调研清洁取暖和地热资源开发利用工作。强调要按照企业为 主、政府推动、居民可承受的原则,宜气则气,宜电则电,因地制宜加快 提高清洁能源供暖比重,5年内有条件地区要基本实现清洁取暖。未来将利 Tabl e_First| Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001 好于集中供热、生物质发电、地热等各类清洁供能方式。国土资源部发布 电话:0510-85605730 2016-2020年《全国土地整治规划》,文件要求要加大土地复垦和土地生 邮箱:mabd@glsc.com.cn 态整治,加强工矿用地生态修复和景观建设,加大通过工程实施对矿区、 高铁沿线、南水北调工程进行修复从而补充耕地,并鼓励用PPP方式制定 联系人 电话:0510-85609581 邮箱:zhanghj@glsc.com.cn 项目,将有利于土壤修复行业。  张浩佳 Tabl e_First| Tabl e_Contacter 公司周要闻 冯瑞齐 盈峰环境与仙桃市政府签订《仙桃市循环经济产业园PPP项目合作框架协 邮箱:fengrq@glsc.com.cn 议》,总投资概算约20亿元。协议包括生活垃圾、污泥、污水处理、建筑 垃圾、餐厨垃圾等处理项目,项目分二期建设,预估总周期为三年。本次 项目为公司第一个循环产业园项目,而此次协议体现公司实力获得政府认 Tabl e_First| Tabl e_Rel ateRepor t 可,为公司日后开拓项目奠定良好基础,示范效应明显,建议积极关注。 相关报告  1、《四部委联合发文 推动生活垃圾处理工作》 周策略建议 PPP仍是今年重点关注点之一,PPP资产证券化案例体现了PPP较大的政 策支持力度,后期PPP项目有望加速落地,继续重点关注受益PPP项目落 地的大平台小市值公司国统股份(002205),另外可关注危废领域龙头的 2016.11.07 2、 《环保行业周报:PPP 政策仍在推进,生物质 发展目标明确》 3、《三部门印发培育农村污水垃圾处理市场主体 2016.10.31 雪浪环境(300385)、环卫机械与服务一体化标的龙马环卫(603686), 的方案》 可适当加大配置的低估值白马股瀚蓝环境(600323)、兴蓉环境(000598)、 2016.10.25 中国光大国际(0257.HK)。  风险提示内容 政策力度不达预期的风险、订单释放不达预期的风险、盈利能力下滑风险 1 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 1 2 3 4 5 6 本周市场走势回顾 ...................................................... 3 1.1 板块指数表现走势情况 ............................................................................... 3 1.2 板块估值情况.............................................................................................. 5 行业信息跟踪.......................................................... 6 公司重点公告.......................................................... 7 策略跟踪 ............................................................. 7 上市公司公告汇总 ...................................................... 8 风险提示 ............................................................. 9 图表目录 图表 1:公用事业板块过去一年涨跌幅(%) ................................................................. 3 图表 2:年初至今各行业涨跌幅(%) ............................................................................ 3 图表 3:本周各行业涨跌幅(%).................................................................................... 4 图表 4 环保工程及服务一年涨跌幅(%)........................................................................ 4 图表 5:燃气子行业一年涨跌幅(%) ............................................................................ 4 图表 6:水务子行业一年涨跌幅(%) ............................................................................ 4 图表 7:电力子行业一年涨跌幅(%) ............................................................................ 4 图表 8:年初至今各子行业涨跌幅(%)......................................................................... 5 图表 9:本周各子行业涨跌幅(%) ................................................................................ 5 图表 10:本周环保行业涨跌幅前 5 大股票和估值 ........................................................... 5 图表 11:环保及公共事业市盈率走势(PE-TTM) ......................................................... 5 图表 12:电力子行业市盈率走势(PE-TTM) ................................................................ 6 图表 13:环保工程及服务市盈率走势(PE-TTM) ........................................................ 6 图表 14:燃气子行业市盈率走势(PE-TTM) ................................................................ 6 图表 15:水务子行业市盈率走势(PE-TTM) ................................................................ 6 图表 16:本周环保行业公司重大公告和 .......................................................................... 8 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 本周市场走势回顾 1.1 板块指数表现走势情况 本周以来,受大盘整体趋势及 PPP 政策、清洁能源利用等政策加码,公用事业 行业本周上涨并且涨幅靠前。其中上涨较好的为电力、燃气及水务,都是受益行业催 化政策加持导致,而环保子行业由于估值较高等原因,整体略有下跌。 图表 1:公用事业板块过去一年涨跌幅(%) 上证综指 环保及公用事业 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 来源:WIND 国联证券研究所 图表 2:近一年各行业涨跌幅(%) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 食家建建钢银有采化汽农国非电商轻医综纺机公房电通交休计传 品用筑筑铁行色掘工车林防银子业工药合织械用地气信通闲算媒 金 牧军金 贸制生 服设事产设 运服机 饮电材装 属 渔工融 易造物 装备业 备 输务 料器料饰 来源:WIND 国联证券研究所 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 3:本周各行业涨跌幅(%) 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% -2% -2% 食建建非纺医公机综休轻电钢电银家房商化汽农有计采通交国传 品筑筑银织药用械合闲工气铁子行用地业工车林色算掘信通防媒 饮材装金服生事设 服制设 电产贸 牧金机 运军 料料饰融装物业备 务造备 器 易 渔属 输工 来源:WIND 国联证券研究所 图表 4 环保工程及服务一年涨跌幅(%) 上证综指 图表 5:燃气子行业一年涨跌幅(%) 上证综指 环保 燃气 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% -5% -5% -10% -10% 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 -15% 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所 图表 6:水务子行业一年涨跌幅(%) 图表 7:电力子行业一年涨跌幅(%) 上证综指 上证综指 水务 电力 20% 25% 15% 20% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% -5% -5% -10% 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 -10% 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 2016/6 2016/7 2016/8 2016/9 2016/10 2016/11 2016/12 2017/1 2017/2 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 8:年初至今各子行业涨跌幅(%) 图表 9:本周各子行业涨跌幅(%) 1 0 -2 0.5 -4 -6 0 -8 -0.5 -10 -12 -1 -14 -16 -1.5 -18 -20 -2 燃气 电力 环保 水务 电力 来源:WIND 国联证券研究所 燃气 水务 环保 来源:WIND 国联证券研究所 图表 10:本周环保行业涨跌幅前 5 大股票和估值 涨幅前五 跌幅前五 证券代码 证券简称 涨跌幅(%) 证券代码 证券简称 涨跌幅(%) 603126.SH 中材节能 6.31 300385.SZ 雪浪环境 -8.34 002340.SZ 格林美 6.12 300437.SZ 清水源 -6.13 002616.SZ 长青集团 5.38 002573.SZ 清新环境 -6.08 300355.SZ 蒙草生态 4.47 300105.SZ 龙源技术 -5.15 300137.SZ 先河环保 3.58 000605.SZ 渤海股份 -5.14 来源:WIND 国联证券研究所 1.2 板块估值情况 图表 11:环保及公共事业市盈率走势(PE-TTM) 上证综指 公共事业 30 25 20 15 10 5 0 2016-02-18 2016-03-31 2016-05-16 2016-06-29 2016-08-10 2016-09-23 2016-11-11 2016-12-23 2017-02-13 来源:WIND 国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 12:电力子行业市盈率走势(PE-TTM) 上证综指 图表 13:环保工程及服务市盈率走势(PE-TTM) 上证综指 电力 25 60 20 50 环保 40 15 30 10 20 5 10 0 2016-02-18 2016-03-31 2016-05-16 2016-06-29 2016-08-10 2016-09-23 2016-11-11 2016-12-23 2017-02-13 0 2016-02-18 2016-03-31 2016-05-16 2016-06-29 2016-08-10 2016-09-23 2016-11-11 2016-12-23 2017-02-13 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所 图表 14:燃气子行业市盈率走势(PE-TTM) 图表 15:水务子行业市盈率走势(PE-TTM) 上证综指 燃气 上证综指 45 40 40 35 35 水务 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 2016-02-18 2016-03-31 2016-05-16 2016-06-29 2016-08-10 2016-09-23 2016-11-11 2016-12-23 2017-02-13 0 2016-02-18 2016-03-31 2016-05-16 2016-06-29 2016-08-10 2016-09-23 2016-11-11 2016-12-23 2017-02-13 来源:WIND 国联证券研究所 来源:WIND 国联证券研究所 2 行业信息跟踪 再融资新规出台,对定增各项指标严格定义。 国联点评:再融资新规对再融资的规模、频率、用途及公开发行定价进行全面限制, 主要限制是 1、定增股份数量不得超过本次发行前总股本的 20%。2、定增发行董事 会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于 18 个月。3、上市公司申请再融 资时,除金融类企业外,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易 性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。 4、明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。我们认为,目前来看 环保行业整体可能受再融资新规的公司较少,如格林美、长青集团等,大部分公司的 定增方案不受再融资新规影响,短期来看再融资新规对环保板块有少许利空影响,但 是长远看再融资新规规范了融资模式,利好于行业的整体发展,未来随着再融资的趋 紧,将有利于龙头企业等易于通过其他方式融资或本身现金较多的企业进一步发展。 6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 国土资源部发布 2016-2020 年《全国土地整治规划》 国联点评:文件要求要加大土地复垦和土地生态整治,加强工矿用地生态修复和景观 建设,加大通过工程实施对矿区、高铁沿线、南水北调工程进行修复从而补充耕地, 并鼓励用 PPP 方式制定项目,目前土壤修复市场巨大,各地土壤修复政策不断出台, 十三五期间也明确要修复 1000 万亩耕地,在国家对耕地、矿区土地的治理不断重视 及加强,相关政策的不断推出将有利于土壤修复行业,建议关注高能环境、永清环保 等。 国家发改委副主任、国家能源局局长努尔·白克力带领调研组赴河北雄县调研清洁取 暖和地热资源开发利用工作。 国联点评:努 尔·白克力强调要按照企业为主、政府推动、居民可承受的原则,宜气 则气,宜电则电,因地制宜加快提高清洁能源供暖比重,5 年内有条件地区要基本实 现清洁取 暖。要尽快制定出台冬季清洁取暖支持政策,搞好顶层规划设计。近期受 连续雾霾的影响,大气污染的前段治理日益受重视,清洁能源发展日益提上日程,未 来将利 好于集中供热、生物质发电、地热等各类清洁供能方式,建议关注长青集团、 凯迪生态。 沪深交易所成立工作小组,推进 PPP 项目资产证券化业务。 国联点评:上交所、深交所成立 PPP 项目资产证券化工作小组,将积极推进符合条 件的项目通过资产证券化方式实现市场化融资,为 PPP 项目联通资本市场提供配合 与支持,并明确专人负责落实,对于符合条件的优质 PPP 项目资产证券化产品建立 绿色通道,提升受理、评审和挂牌转让工作效率,项目挂牌阶段专人专岗负责,提升 挂牌手续办理效率。我们认为,PPP 仍是今年重点关注点之一,PPP 资产证券化案 例体现了 PPP 较大的政策支持力度, 后期 PPP 项目有望加速落地, 可关注国统股份、 盈峰环境、葛洲坝等 3 公司重点公告 盈峰环境与仙桃市政府签订《仙桃市循环经济产业园 PPP 项目合作框架协议》。湖北 省仙桃市人民政府为建设水乡田园城市,规划建设仙桃市循环经济产业园,面积约 1000 亩,总投资概算约 20 亿元。 国联点评:协议计划采用 PPP 的模式共同建设仙桃市循环经济产业园项目,包括生 活垃圾、污泥、污水处理、建筑垃圾、餐厨垃圾等处理项目,项目分二期建设,预估 总周期为三年。本次项目为公司第一个循环产业园项目,公司通过收购绿色东方等公 司,在固废领域进行多方布局,公司原在仙桃地区建设垃圾焚烧项目,而此次市政府 与公司签订循环产业园的协议可以体现公司的技术实力获得政府认可,为公司日后开 7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 拓项目奠定良好基础,示范效应明显,建议积极关注。 4 策略跟踪 PPP 仍是今年重点关注点之一,PPP 资产证券化案例体现了 PPP 较大的政策支 持力度,后期 PPP 项目有望加速落地,继续重点关注受益 PPP 项目落地的大平台小 市值公司国统股份(002205),另外可关注危废领域龙头的雪浪环境(300385)、环 卫机械与服务一体化标的龙马环卫(603686) ,可适当加大配置的低估值白马股瀚蓝 环境(600323) 、兴蓉环境(000598) 、中国光大国际(0257.HK) 。 5 上市公司公告汇总 图表 16:本周环保行业公司重大公告和 公司 公告内容 巴安水务 中标南通经济技术开发区国际数据中心产业园基础设施配套一期工程(一标段),金额 2157 万元。 蒙草生态 签订“五原县 PPP 项目合作框架协议”,总投资 3.5 亿元。 三维丝 股东罗红花女士起诉股东厦门坤拿商贸及其实际控制人廖政宗赔偿损失。 中金环境 联合中标清河县清水河区域生态综合治理工程 PPP 项目”,金额 10 亿元。 启源装备 选举余红辉(新进)、朱彤(新进)、周宜、黄以武、李增福、叶正光(新进)为公司第六届董事会非独立董事, 奇岳(新进)任董事会秘书,原董事姜群、王学成不再担任董事职位。 2016 年营收 6.96 亿元,净利润 8871 万元,同比增长 56.84%,扣非净利润 5869 万元,同比增长 9.56%。公司 雪浪环境 拟向全体股东每 10 股派发现金 1.25 元(含税)。原董事张敏女士不再担任董事职位。 东方园林 联合体中标济宁市任城区济北采煤塌陷地综合治理 PPP 项目,金额 24 亿元。。 富春环保 公司利用自有资金 16,634 万元收购常安能源 92%的股权。 中国天楹 与长春市双阳区政府签订《长春市双阳区生活垃圾焚烧发电特许经营项目合作协议》,总规模 1050 吨/日。 三维丝 公司董事兼股东丘国强先生合计增持公司股份 3,856,388 股,占公司总股本的 1%。 与丰城市政府签署《江西城市矿产资源大市场项目投资合同书》,拟由公司出资 5 亿元建设江西城市矿产资源大 格林美 市场,规模 45 万吨以上。 东方园林 联合体中标济宁市任城区济北采煤塌陷地综合治理 PPP 项目,金额 24 亿元。 富春环保 公司利用自有资金 16,634 万元收购常安能源 92%的股权。 中国天楹 与长春市双阳区政府签订《长春市双阳区生活垃圾焚烧发电特许经营项目合作协议》,总规模 1050 吨/日。 巴安水务 中标《加德满都谷地供水改善项目中标通知书》,金额 3098 万美元和 1.19 亿尼泊尔卢比; 碧水源 中标北湖污水处理厂及其附属工程厂区内污水处理工艺设备、电气设备、仪表、自控设备的采购、安装、调试等, 中标价格为 93,008.58 万元。 来源:国联证券研究所 8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 6 风险提示 (1) (2) (3) (4) 政策力度不达预期的风险 行业兼并整合不达预期的风险 订单释放不达预期的风险 盈利能力下滑的风险 9 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 行业 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 观望 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 卖出 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 优异 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 中性 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373 10 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064 11 请务必阅读报告末页的重要声明
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