东兴证券-环保行业周报：《污染地块土壤环境管理办法》发布，建议关注理工环科、高能环境

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 《污染地块土壤环境管理办法》发 布，建议关注理工环科、高能环境 2017 年 1 月 23 日 看好/维持 环保 周度报告 ——环保行业周报 周报摘要： 分析师：杨若木 政策法规缺失+商业模式未明+处理技术落后，我国土壤修复 5 万亿市场未 开启。我们采用《全国土壤污染状况调查公报》的数据进行测算，中国土 壤修复的市场空间高达 4.6 万亿元。然而受制于：1）政策法规缺乏系统性 和可操作性；2）尚未形成清晰的商业模式；3）修复技术研究起步较晚， 未形成统一的处理技术路径，我国土壤修复市场迟迟未能开启。 “十三五” 期间，伴随着这些不利因素逐一消除，土壤修复市场有望加速集中释放。 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 行业判断之一： “十三五”立法可期，有望解决治理目标和监督机制缺位问 题。 “土十条”在不到 2 个月的时间里完成了审议、修订、发布的全过程， 出台时点远超市场预期。从政策内容来看，土十条更多体现了规划纲要的 作用，后续具体投资落实仍需要与《土壤污染防治法》配套。“十三五”期间， 伴随着“土十条”出台和相关实施细则的逐步落实，土壤修复行业空缺已久的 行业标准和监管体系将有效建立，长期处于被忽视状态的土壤修复需求将 开始逐步释放。 联系人：庞天一 行业判断之二：美国超级基金 +环保 PPP，为土壤修复商业模式提供借鉴 意义。目前我国土壤修复行业尚未形成清晰的商业模式，而美国建立在超 级基金基础之上的一整套土壤污染防治模式为我们提供了有益的借鉴，我 们预计，未来在我国尝试建立功能超越超级基金的“污染场地修复基金”可能 是行业发展的趋势，同时随着行业空间快速释放，大型土壤修复项目将会 逐渐落地，尤其是“土十条”中提出的 6 个大型示范区项目一旦落地保守估计 投资规模有望达到 80-100 亿，因此未来以 PPP 形式做土壤修复项目应当 是大势所趋。 行业判断之三：技术逐步发展成熟，多种原位处理技术将成市场主流。 从 国际上土壤修复技术的使用来看，土壤原位修复技术已经发展成为美国土 壤修复技术应用的主流，而欧洲各国由于自然环境和资源禀赋不尽相同， 所采用的土壤修复技术存在显著差异。结合欧美国际经验以及我国自身的 特点，预计未来我国土壤修复技术的发展将遵循从单一的修复技术发展到 多技术联合的原位修复技术、综合集成的工程修复技术的演进路径。 010-66555445 y uyang_yjs@dxzq.net.cn 010-66554128 pangty @dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 105 3.32% - - 行业市值 9306.09 亿元 1.94% 流通市值 6773.75 亿元 1.94% 行业平均市盈率 41.74 / 市场平均市盈率 17.09 / 重点公司家数 行业指数走势图 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2016-11-27 2016-10-27 2016-09-27 2016-08-27 环保指数 2016-07-27 2016-06-27 2016-05-27 2016-04-27 2016-03-27 2016-02-27 2016-01-27 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 liubo_y js@dxzq.net.cn 联系人：于洋 2015-12-27 风险提示:市场竞争加剧、订单释放速度不达预期。 010--66555481 2015-11-27 行业变革之下，重点推荐高能环境、理工环科。高能环境：1）土壤修复是 核心，在手订单饱满确保短期高增长；2）“危废处置+垃圾焚烧”为两翼， 平滑公司业绩长期波动；3）“管理层履新+首个再融资方案呼之欲出”催化 剂明显。理工环科：1）重点布局土壤修复，碧蓝环保业绩大概率超预期； 2）“台州模式”有望推广，水质监测业务厚积薄发；3）博微护城河优势依 旧，稳健增长为公司提供充足安全边际。 市场回顾：本周环保指数上涨-0.94%，沪深 300 指数上涨 1.05%，环保板 块跑输大盘 1.99 个百分点。环保板块涨幅位于所有板块中间位置，落后于 银行、钢铁、机械、采掘等传统板块，但领先于计算机、通信等成长板块。 105 家样本公司中，80 家公司上涨，22 家公司下跌，3 家持平，截至本周 五 3 家公司停牌。 本周环保行业个股中，涨幅居前的是凯美特气、宜宾纸业、科融环境、神 雾节能和双良节能；跌幅居前的是富春环保、日出东方、中天能源、湘潭 电化和安控科技。 下周组合推荐：三聚环保（20%）、博世科（20%） 、高能环境（20%） 、岳 阳林纸（20%）、理工环科（20%）。 联系人：刘博 沪深300 资 料 来 源 ： Wind、 东兴证 券研究 所 相关行业报告 1、《三聚环保-“产品-改造-运营”战略规划清晰， 能源净化综合服务龙头再起航》2016-07-26 2.《高能环境-土壤修复为核心、“危废+垃圾”处 置 作 两 翼， 本 土环 境 修 复龙 头 再起 航 》 2016-10-17 3.《理工环科-台州模式待推广，环保、电力数 据运营服务平台再起航》2016-12-1 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券行业周报 环 保 行 业 ：《污 染地块 土壤环 境管理 办法》 发布， 建议关 注理工 环科、 高能环 境 DONGXING SECURITIES 1．本周行业热点 《污染地块土壤环境管理办法》发布，建议关注理工环科、高能环境 政策法规缺失+商业模式未明+处理技术落后，我国土壤修复 5 万亿市场未开启。 我们采用《全国土壤污染状况调查公报》的数据进行测算，中国土壤修复的市场空 间高达 4.6 万亿元。然而受制于：1）政策法规缺乏系统性和可操作性；2）尚未形 成清晰的商业模式；3）修复技术研究起步较晚，未形成统一的处理技术路径，我 国土壤修复市场迟迟未能开启。“十三五”期间，伴随着这些不利因素逐一消除，土 壤修复市场有望加速集中释放。 行业判断之一： “十三五”立法可期，有望解决治理目标和监督机制缺位问题。 “土 十条”在不到 2 个月的时间里完成了审议、修订、发布的全过程，出台时点远超市 场预期。从政策内容来看，土十条更多体现了规划纲要的作用，后续具体投资落实 仍需要与《土壤污染防治法》配套。“十三五”期间，伴随着“土十条”出台和相关实 施细则的逐步落实，土壤修复行业空缺已久的行业标准和监管体系将有效建立，长 期处于被忽视状态的土壤修复需求将开始逐步释放。 行业判断之二：美国超级基金+环保 PPP，为土壤修复商业模式提供借鉴意义。目 前我国土壤修复行业尚未形成清晰的商业模式，而美国建立在超级基金基础之上的 一整套土壤污染防治模式为我们提供了有益的借鉴，我们预计，未来在我国尝试建 立功能超越超级基金的“污染场地修复基金”可能是行业发展的趋势，同时随着行业 空间快速释放，大型土壤修复项目将会逐渐落地，尤其是“土十条”中提出的 6 个大 型示范区项目一旦落地保守估计投资规模有望达到 80-100 亿，因此未来以 PPP 形 式做土壤修复项目应当是大势所趋。 行业判断之三：技术逐步发展成熟，多种原位处理技术将成市场主流。从国际上土 壤修复技术的使用来看，土壤原位修复技术已经发展成为美国土壤修复技术应用的 主流，而欧洲各国由于自然环境和资源禀赋不尽相同，所采用的土壤修复技术存在 显著差异。结合欧美国际经验以及我国自身的特点，预计未来我国土壤修复技术的 发展将遵循从单一的修复技术发展到多技术联合的原位修复技术、综合集成的工程 修复技术的演进路径。 行业变革之下，重点推荐高能环境、理工环科。高能环境：1）土壤修复是核心， 在手订单饱满确保短期高增长；2）“危废处置+垃圾焚烧”为两翼，平滑公司业绩长 期波动；3）“管理层履新+首个再融资方案呼之欲出”催化剂明显。理工环科：1） 重点布局土壤修复，碧蓝环保业绩大概率超预期；2）“台州模式”有望推广，水质监 测业务厚积薄发；3）博微护城河优势依旧，稳健增长为公司提供充足安全边际。 2．投资策略及重点推荐  危废处置：天津港事件成为行业发展转折点，千亿市场空间加速释放。1）监管缺 失造就巨大处置需求缺口，行业实际处置率仅为 30%。类比发达国家危废占比一般 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报 DONGXING SECURITIES 环 保 行 业 ：《污 染地块 土壤环 境管理 办法》 发布， 建议关 注理工 环科、 高能环 境 P3 固废比例，保守估计中国危废实际产生量为 1.30 亿吨/年以上，存在巨大处置需求 缺口的形势下，行业产能利用率仅为 67%，部分地区处置企业开工率不足 50%， 监管缺失是造成目前行业乱象、阻碍行业快速发展的根本原因。2）天津港事件将 成危废处置行业发展转折点，监管加强推动需求缺口快速弥补。市场预期之内：“两 高”司法解释+《新环保法》出台，表明政府对于严管危废处理行业的态度；市场预 期之外：天津港事件成行业发展转折点，政府显著强化行业监管执法力度。保守估 计“十三五”初期危废合规处理率将达到 60%以上，以此计算年处理量将超过 6000 万吨，较行业现有处理量实现翻番。行业重点公司推荐：雪浪环境、金圆股份、东 江环保、瀚蓝环境。  土壤修复：“政策+模式+技术”破冰，土壤修复市场空间逐步打开。1）政策法规缺 失+商业模式未明+处理技术落后，我国土壤修复 5 万亿市场未开启；2）行业判断 之一：“十三五”立法可期，有望解决治理目标和监督机制缺位问题；3）行业判断之 二：美国超级基金+环保 PPP，为土壤修复商业模式提供借鉴意义；4）行业判断 之三：技术逐步发展成熟，多种原位处理技术将成市场主流，行业重点公司推荐： 理工环科、高能环境。  海绵城市：政府“保增长”的重要抓手，继房地产之后新的国家战略。我们分析认 为，海绵城市并不是环保负担，而是在房地产增长乏力、高铁和路网建设项目持续 大规模铺开难度较大的背景之下，中央政府精准释放流动性、提升城镇化率并保证 GDP 增速的一个重要抓手，是房地产之后的又一新的国家战略。这样的背景之下， 我们认为未来海绵城市建设的政策扶植力度、总体投资规模、地方投资落实速度都 存在超预期的可能性，进而带来类似 2000 年以来房地产行业的投资机会。行业重 点公司推荐：云投生态、华控赛格、环能科技。  环境监测：网格化、社会化、垂直化改革趋势确定，静待空间释放。1）大气和水 质监测：目前国控大气监测站点数量为 1436 个， “十三五”时期有望小幅增加至 1500 个；《十三五国家地表水环境质量监测网设置方案》明确要求将 972 个国控断面点 位数量调整至 2767 个，按照大气、地表水监测站监测设备均价 150 万元计算，保 守估计传统大气和水质监测增量市场空间为 35 亿元。2）土壤监测：环保部专家指 出，此次土壤污染状况详查将在重点区域将采用每 80m*80m 或者 100m*100m 设 置一个监测点位；同时在土壤修复治理的过程中和修复工作完成后，仍将持续进行 土壤污染状况的监测，类比第一次土壤状况调查时 5-10 亿元的监测投资规模，“十 三五”时期土壤监测市场空间有望达到 200-500 亿。3）新增污染因子监测：目前在 北京、上海、天津、江苏、安徽、湖南、四川、辽宁和浙江等多个省市已经开始逐 步启动重点行业 VOCs 收费工作，预计在未来 1-2 年内收费工作将大概率在全国范 围内铺开。1）15 个一线城市每个城市 1,500 个监测点位；2）36 个二线城市每个 城市 800 个监测点位；3）406 个其他城市平均每个城市 200 个监测点位，每个监 测点位投资规模为 15 万元，合计投资规模约为 198.8 亿元。行业重点公司推荐： 盈峰环境、聚光科技。 我们下周推荐的投资组合如下： 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P4 东兴证券行业周报 环 保 行 业 ：《污 染地块 土壤环 境管理 办法》 发布， 建议关 注理工 环科、 高能环 境 DONGXING SECURITIES 表 1：下周推荐投资组合 公司 权重 盈峰环境 20% 三聚环保 20% 高能环境 20% 岳阳林纸 20% 理工环科 20% 资 料 来 源 ： 东兴证 券研究 所 3． 市场回顾 本周环保指数上涨-0.94%，沪深 300 指数上涨 1.05%，环保板块跑输大盘 1.99 个百分 点。环保板块涨幅位于所有板块中间位置，落后于银行、钢铁、机械、采掘等传统板 块，但领先于计算机、通信等成长板块。105 家样本公司中，80 家公司上涨，22 家公 司下跌，3 家持平，截至本周五 3 家公司停牌。 本周环保行业个股中，涨幅居前的是凯美特气、宜宾纸业、科融环境、神雾节能和双 良节能；跌幅居前的是富春环保、日出东方、中天能源、湘潭电化和安控科技。 图 1：本周环保指数走势 2% 1% 0% -1% -2% -3% 17.1.16 17.1.17 17.1.18 环保指数 17.1.19 17.1.20 沪深300 资 料 来 源 ： Wind， 东 兴证券 研究所 图 2：环保板块周涨幅位于所有板块中间位置 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报 环 保 行 业 ：《污 染地块 土壤环 境管理 办法》 发布， 建议关 注理工 环科、 高能环 境 DONGXING SECURITIES P5 2% 1% 0% -1% -2% -3% 银钢食机汽家建采非建交传电休国环农房医有化商计电轻综通纺 行铁品械车用筑掘银筑通媒子闲防保林地药色工业算气工合信织 服军 饮设 电装 金材运 牧产生金 贸机设制 服 务工 料备 器饰 融料输 渔 物属 易 备造 装 资 料 来 源 ： Wind， 东 兴证券 研究所 图 3：本周环保板块个股涨跌幅前十名 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 凯 美 特 气 宜 宾 纸 业 科 融 环 境 神 雾 节 能 双 良 节 能 中 原 环 保 众 合 科 技 云 投 生 态 汉 威 电 子 清 新 环 境 深 雪 中 华 梅 安 湘 中 圳 迪 再 控 安 控 潭 天 燃 龙 资 赛 森 科 电 能 气 环 格 技 化 源 日 出 东 方 富 春 环 保 资 料 来 源 ： Wind， 东 兴证券 研究所 4.行业新闻 陈吉宁主持召开京津冀及周边地区大气污染防治工作专题会议。陈吉宁强调，要充分 认识大气污染治理工作的重要性、紧迫性和艰巨性，京津冀及周边地区要继续强化重 污染天气应对工作，切实落实预警方案，确保各项应急措施落实到位。同时，环境保 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P6 东兴证券行业周报 环 保 行 业 ：《污 染地块 土壤环 境管理 办法》 发布， 建议关 注理工 环科、 高能环 境 DONGXING SECURITIES 护部将派出督查组赴启动预警的城市开展督查，运用卫星遥感等手段重点检查各地政 府应急预案执行情况。 （出自：北极星节能环保网） 国务院印发《关于全民所有自然资源资产有偿使用制度改革的指导意见》 。 《意见》提 出，力争到 2020 年，基本建立产权明晰、权能丰富、规则完善、监管有效、权益落 实的全民所有自然资源资产有偿使用制度。一是完善国有土地资源有偿使用制度，二 是完善水资源有偿使用制度，三是完善矿产资源有偿使用制度，四是建立国有森林资 源有偿使用制度，五是建立国有草原资源有偿使用制度，六是完善海域海岛有偿使用 制度。（出自：北极星节能环保网） 环保部发布《污染地块土壤环境管理办法》 。《污染地块土壤环境管理办法》经环保部 审议通过公布，自 2017 年 7 月 1 日起施行。文件对各方责任、环境调查与风险评估、 风险管控、治理与修复以及监督管理五个方面做出了污染地块土壤环境管理相关规定。 （出自：北极星节能环保网） 国家发改委印发《节能标准体系建设方案》。方案要求，到 2020 年节能国家标准、行 业标准、地方标准、团体标准体系结构更加优化，政府主导制定的节能标准与市场自 主制定的节能标准协同发展、协调配套，建成指标先进、符合国情的节能标准体系， 形成有效的节能标准研究、制修订、宣贯、监督检查、评估等工作机制。主要高耗能 行业和终端用能产品实现节能标准全覆盖，80%以上的能效指标达到国际先进水平， 重点领域、行业节能标准指标更加先进，新发布的节能强制性标准开展质量及效益评 估的比例达到 50%以上。（出自：北极星节能环保网） 环境保护部召开全国环保系统党风廉政建设工作视频会。陈吉宁强调，环保系统党风 廉政建设和反腐败工作形势依然严峻复杂，各级党组织落实全面从严治党要求发展不 平衡，违反中央八项规定精神问题仍有发生，今后要重点做好以下五个方面工作：推 动中央重大决策部署落实；加强问责；从严执纪；强化权力运行监控；在垂直管理制 度改革中加强党建和监督工作。（出自：环保部官网） 5．公司公告： 表 2：主要公司公告 公司 富春环保-2016 年年度报告 公告内容 2016 年实现营业收入 26.99 亿元，同比增长-6.17%；归母净利润为 2.45 亿元，同比增长 35.03%。 环能科技-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年归母净利润为 6262 万元-7306 万元，同比增长 20%-40%。 大禹节水-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年归母净利润为 6753 万元-8594 万元，同比增长 10%-40%。 永清环保-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年归母净利润为 1.13 亿元-1.47 亿元，同比增长 0%-30%。 龙马环卫-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年归母净利润为 2.11 亿元，同比增长 40%。 巴安水务-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 1.31 亿-1.46 亿元，同比增长 70%-90%。 中电环保-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 1.06 亿-1.16 亿元，同比增长 5%-15%。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报 DONGXING SECURITIES 环 保 行 业 ：《污 染地块 土壤环 境管理 办法》 发布， 建议关 注理工 环科、 高能环 境 盈峰环境-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 2.35 亿-2.7 亿元，同比增长 110%-141%。 中天能源-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 4.71 亿元，同比增长 66%。 中原环保-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 2.8 亿-3.1 亿元，同比增长 174%-203%。 万邦达-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 2.55 亿-2.81 亿元，同比下降 3%-12%。 高能环境-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 1.54 亿-1.75 亿元，同比增加 45%-65%。 先河环保-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 1.04 亿-1.17 亿元，同比增加 20%-35%。 铁汉生态-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 4.90 亿-5.81 亿元，同比增加 60%-90%。 天瑞仪器-2016 年业绩预告 预计公司 2016 年度归母净利润为 4771 万-5680 万元，同比增加 5%-25%。 P7 资 料 来 源 ： 公司公 告，东 兴证券 研究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P8 东兴证券行业周报 环 保 行 业 ：《污 染地块 土壤环 境管理 办法》 发布， 建议关 注理工 环科、 高能环 境 DONGXING SECURITIES 分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长，9 年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下，把握化工行业的发展脉络，对周 期性行业的业绩波动有比较准确判断，重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水 晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析 师，《证券通》化工行业金牌分析师。 单击此处输入文字。 联系人简介 刘博 中国人民大学经济学博士，1 年证券行业研究经验，2016 年加盟东兴证券研究所。 于洋 香港大学工学硕士，4 年环保产业从业经验，2016 年加盟东兴证券研究所。 庞天一 吉林大学环境科学硕士，3 年环保产业从业经验，2016 年加盟东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券行业周报 DONGXING SECURITIES 环 保 行 业 ：《污 染地块 土壤环 境管理 办法》 发布， 建议关 注理工 环科、 高能环 境 P9 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料， 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论 和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用， 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数） ： 以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数） ： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源