华泰证券-华泰零售·精彩每周报:一周关注:顶级珠宝品牌布契拉提

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行业: 商业百货
作者: 许世刚
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-01-03
证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年01月02日 一周关注:顶级珠宝品牌布契拉提 行业评级: 商业贸易 增持(维持) 许世刚 执业证书编号:S0570512080004 研究员 025-83387508 xushigang@htsc.com 张坚 021-28972091 zhang_jian@htsc.com 联系人 丁浙川 021-28972086 联系人 dingzhechuan@htsc.com 相关研究 1《海宁皮城(002344):皮革城进军俄市场; 大健康再提速》2016.12 2《厦门国贸(600755):参股正奇金融,产融 生态再度丰富》2016.12 3《潮宏基(002345):抢滩美容服务,完善时 尚圈布局》2016.12 行业走势图 2% 上周行业表现 上周商贸零售板块上涨 0.02%,跑赢上证综指 0.11 个百分点。从各子板块 看,超市板块上涨 1.14%,涨幅最大;连锁板块下跌 0.82%,跌幅最大。 动态估值角度看,商贸零售行业动态市盈率为 45.36X;子板块中,贸易与 百货板块估值最低,分别为 32.49X 和 45.43X;连锁和超市板块估值最高, 分别为 75.05X 和 54.90X。上周商贸零售板块涨幅排名前五的股票是新华 都(12.0%)、徐家汇(8.2%)、汉商集团(7.7%)、中兴商业(6.2%)、百 联股份(6.1%);跌幅靠前的股票分别是浙江东方(-6.8%)、合肥百货 (-6.7%)、三联商社(-6.3%)、华联股份(-6.0%)、三江购物(-5.8%)。 本周投资策略 主线一:苏宁云商(002024)收购天天快递,零售、物流、金融三大业务 协同效应进一步增强,增持。主线二:海宁皮城(002344)分别签署莫斯 科海宁皮革城/四川省康复医院合作意向书,皮革主业与大健康业务双提 速,买入。主线三:通胀预期升温,建议关注永辉超市(601933),增持。 主线四:友阿股份(002277)毛利同比持续改善,渠道地位不断提升,买 入。主线五:厦门国贸(600755)参股正奇金融,产融生态圈进一步丰富, 买入。主线六:关注场景化能力强的公司步步高(002251),增持。主线 七:潮宏基(002345)收购美容服务业态,泛时尚布局进一步完善,买入。 近期调研究思考一:意大利顶级珠宝品牌布契拉提 作为意大利顶级珠宝品牌,布契拉提以织纹雕金工艺、圆凸面切割工艺著 称,在全球拥有极佳声誉。目前公司在全球拥有 12 家直营门店,219 个批 发商渠道销售网点。2015 年收入为 4,089.47 万欧元,同比增长 23.15%。 本次刚泰收购布契拉提后,将投资 343,572.00 万元用于 Buccellati 营销网 络建设,在亚太、中东、北美和欧洲范围内建设 88 家直营店。参考历峰集 团收购梵克雅宝后发展历史,借助刚泰强大资金和销售网络的支持,布契 拉提将迎来快速增长。 -3% -8% -13% -18% -23% 1601 华泰零售•精彩每周报(1 月 3 日-1 月 6 日) 1603 1605 1607 1609 商业贸易 1611 近期调研究思考二:支付宝 AR 红包创新营销模式,再现场景价值 12 月 21 日,支付宝正式推出基于“LBS+AR+红包”的“AR 实景红包”, 从而将“抢红包”这项活动从之前纯线上的模式延伸至线下。AR 红包的火 热表明人们对线下互动与体验仍具有较大需求,因此我们认为对于线下商 业而言,互动与体验场景的打造将成为线下零售业抵御电商冲击甚至向电 商发起反攻的核心利器。此外,线下商家可以通过将红包藏于门店等方式, 吸引客流入店寻找红包以带动店内商品的销售,从而开创新的营销模式。 沪深300 资料来源:Wind 风险提示:电商政策的不确定性;物流体验低于预期;食品、化妆品安全 事件;黄金珠宝消费景气度下滑;经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软。 重点推荐 EPS(元) P/E 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级 002344 海宁皮城 11.32 买入 0.49 0.54 0.62 0.75 22.6 21.0 18.3 15.1 600755 厦门国贸 8.20 买入 0.39 0.80 1.07 1.42 21.1 10.3 7.7 5.8 002277 友阿股份 14.36 买入 0.55 0.71 0.81 0.86 24.8 20.2 17.7 16.7 资料来源:华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 精彩每周报·行业投资策略 2017 年建议关注可穿越周期的产业机会: (1)休闲食品零售。我国休闲食品市场规模近五年复合增长率达 10.51%,但与欧美日韩 等国家相比仍存在较大差距。从消费品类上看,坚果等高端产品量价齐升,饼干等传统低 价产品增速明显下降,休闲食品领域消费升级现象明显。从零售渠道上看,受益于丰富的 产品品类、方便的购物体验与较高的品牌识别度,连锁经营模式与电商模式的市场份额正 逐步扩大,线上线下融合成为趋势。我们认为打造明星产品、增强供应链管理能力、注重 消费者体验是休闲食品零售行业取得成功的三大关键因素。 (2)生活美容。千亿级产业,利润空间丰厚。2015 年生活美容市场规模达到 2143 亿元, 近年来年均增速均在 10%以上,据 Euromonitor 统计,行业平均利润率高达 20%+,利润 丰厚。美无止境,从客户数、消费频率、客单价三个维度看,生活美容行业未来仍将维持 快速增长。目前我国共有生活美容企业 29.7 万家,即使行业龙头克丽缇娜终端渠道销售 额仅 43.5 亿元,市占率也不到 2%,行业集中度低下,亟待整合。 (3)B2B 电商。2015 年电子商务 B2B 业务规模 234.2 亿元,同比增长 21.85%。一方面, 随着熟知互联网的 80-85 后步入领导/管理岗位,2B 企业服务推广将进一步加快。另一方 面,相比于 10 万亿的 B2B 交易规模,B2B 收益存在错配,随着专业化程度更高的垂直类 B2B 的兴起,B2B 业务价值空间仍待充分挖掘。我们看好快消品 B2B 电商的发展,快消 品市场规模大,由于产品单价低、使用频繁、消费者购买随机性强等特点,线下零售渠道 主导地位不可替代。而现有分销渠道冗杂低效,整合空间大。 本周投资策略: 主线一:苏宁云商(002024)收购天天快递,零售、物流、金融三大业务协同效应进一 步增强,增持。主线二:海宁皮城(002344)分别签署莫斯科海宁皮革城/四川省康复医 院合作意向书,皮革主业与大健康业务双提速,买入。主线三:通胀预期升温,建议关注 永辉超市(601933),增持。主线四:友阿股份(002277)毛利同比持续改善,渠道地位 不断提升,买入。主线五:厦门国贸(600755)参股正奇金融,产融生态圈进一步丰富, 买入。主线六:关注场景化能力强的公司步步高(002251),增持。主线七:潮宏基(002345) 收购美容服务业态,泛时尚布局进一步完善,买入。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 市场上周表现 上周(12.26~12.30)商贸零售板块上涨 0.02%,跑赢上证综指 0.11 个百分点。从各子板 块看,超市板块上涨 1.14%,涨幅最大;连锁板块下跌 0.82%,跌幅最大。动态估值角度 看,商贸零售行业动态市盈率(PE/TTM)为 45.36X;子板块中,贸易与百货板块估值最 低,分别为 32.49X 和 45.43X;连锁和超市板块估值最高,分别为 75.05X 和 54.90X。 上周商贸零售板块涨幅排名前五的股票是新华都(12.0%)、徐家汇(8.2%)、汉商集团 (7.7%)、中兴商业(6.2%)、百联股份(6.1%);跌幅靠前的股票分别是浙江东方(-6.8%)、 合肥百货(-6.7%)、三联商社(-6.3%)、华联股份(-6.0%)、三江购物(-5.8%)。 图表1: 上周中信一级子行业涨跌幅(12.26~12.30) CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 食综非建建煤轻电银医餐机纺汽商电电钢基家农有房交计通国传石 品合银材筑炭工子行药饮械织车贸力力铁础电林色地通算信防媒油 饮 制元 旅 服 零设及 化 牧金产运机 军 石 行 料 造器 游 装 售备公 工 渔属 输 工 化 金 融 件 用 事 业 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表2: 中信一级子行业 PE(TTM) (2016.12.30) 100 80 60 40 20 0 CS CS CS CS CS CS 交 通 运 输 CS 电 医 综 钢 煤 建 纺 农 食 力 药 合 铁 炭 材 织 林 品 设 服 牧 饮 备 装 渔 料 CS CS CS CS CS CS CS CS 餐 饮 旅 游 CS 基 础 化 工 CS CS 有 机 轻 通 计 传 电 商 石 色 械 工 信 算 媒 子 贸 油 机 金 制 元 零 石 属 造 器 售 化 件 CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS 国 防 军 工 电 家 汽 房 非 建 银 力 电 车 地 银 筑 行 产 行 及 金 公 融 用 事 业 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表3: 上周商贸零售各子板块涨跌幅(12.26~12.30) 1.5 80 60 1.0 40 0.5 20 0 0.0 (0.5) 图表4: 商贸零售各子板块本周 PE(TTM)(2016.12.30) CS超市 CS贸易 CS商贸 CS零售 上证综 CS百货 CS连锁 Ⅱ 零售 (1.0) CS连锁 CS超市 CS零售 CS商贸 CS百货 CS贸易 上证综 零售 合指数 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 合指数 成份 成份 资料来源:Wind,华泰证券研究所 Ⅱ 资料来源:Wind,华泰证券研究所 3 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表5: 商贸零售板块涨跌幅排名前五个股一览表(12.26-12.30) 15% 10% 5% 0% 新华都 徐家汇 汉商集团中兴商业百联股份三江购物华联股份三联商社合肥百货浙江东方 -5% -10% 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 行业前沿动态 全渠道创新 1、王府井另辟蹊径扩张超市板块,首家吉选开业 12 月 23 日,经过一年半紧张筹备的南充王府井购物中心正式开业,这是南充市第一座购 物中心,又恰逢圣诞平安夜前夕,店堂内外到处洋溢着欢乐和喜悦。而就在南充购物中心 负一层,则开设首家王府井吉选超市,而这家超市成功开业对于“新中国第一店”的王府 井则有着重大意义。 王府井超市事业部张峻总经理向记者表示,作为王府井集团四大业态之一的超市业态,一 直打造品质生活定位。所谓品质生活即不是精品路线和高档路线,也不是以打折促销见长 的平价路线。围绕这个定位王府井超市会以打造舒适购物环境,满足消费者日常所需,引 进更多差异化商品,与王府井百货打造出同一属性的产品线和消费阶层,这一消费阶层更 懂得品质生活。 (来源:联商网) 2、阿迪达斯在上海启动首个零售学院,面积达 2 千平 阿迪达斯集团在上海启动了全球首个阿迪达斯零售学院,目前阿迪达斯在中国拥有 1 万家 门店,计划到 2020 年在大中华区拥有 1.2 万家门店。为此,阿迪达斯需要建立高质量的 零售人才输送系统,快速培养关注与熟悉消费者的优秀员工和门店经理。 (来源:北京商 报) 3、上海第一八佰伴重装营业,零售占比降到 70% 经过近六个月的改造,第一八佰伴新世纪商厦于 12 月 25 日重新营业。第一八佰伴通过“六 大举措”(打造公园环境、植入科技元素、探索跨界融合、实现场景购物、增加体验互动、 完善乐心设施), “四项集合”(客群集合、品类集合、业态集合、生活方式集合), “九个支 撑”(以居家儿童和化妆品为主的明星大类,以国际名品、皮具、家电日用、女装、男装休 闲、珠宝礼品和餐饮娱乐为主的支撑大类),在十一个经营楼层呈现不同的经营特色。记者 获悉,此次调整商场的零售比例也从原先的 75%降低到 70%,餐饮娱乐、服务休闲等设 施的比例将相应从 25%增加至 30%,从而丰富顾客的消费体验。(来源:东方网) 4、步步高年前再开 18 店,全年新增店铺数将达 40 家 近日,步步高·梅溪新天地的最后一张王牌——执金国际珠宝城终于揭开神秘面纱。作为 步步高集团斥资 10 亿元涉足黄金珠宝行业战略投资的第一步,该项目致力于打造成我国 西南区专业的黄金珠宝连锁卖场。然而,这并非步步高在农历新年到来前的最后一家新店。 截至今年底,步步高全年新增店铺数将达 40 家。而最新的开店计划则显示,该集团在丁 酉鸡年到来之前还将开出 18 家新店。 (来源:三湘都市报) 电商最前线 1、全国首个跨境电商“O2O 3.0”体验中心昨福州开业 全国首个跨境电商“O2O 3.0”体验中心——“aoe mall 世界风情小镇”昨日在马尾名城 中心开业。作为福州自贸片区跨境商业综合体,这里 1.2 万平方米的商铺出售来自德国、 意大利、加拿大、澳大利亚、日本、韩国、泰国等国家及台湾地区的商品。O2O 3.0”是 零售创新商业模式,强调情景化和体验式消费,顾客可享全方位升级服务。(来源:福州 日报) 2、1 号店再投 5 亿进击,欲与天猫抢商超市场 12 月 29 日上午消息,2016 年京东超市、1 号店、天猫超市的网上商超大战无疑是电商行 业最受关注的事件之一,1 号店今天宣布,继之前三个月投入 10 亿元之后,将从即日起 到春节期间,再次加码 5 亿元,重点围绕华东地区补贴用户。1 号店采销部高级副总裁宋 春蕾表示,在之前的网上商超大战中,1 号店的重点还在于巩固上海及周边区域的领先优 势,而年货节期间,1 号店将把战略重心放在以杭州为中心并进行外延的大华东地区,通 过保持低价优势,甄选精品爆品,提升服务体验三大核心措施,投入 5 亿元人民币进行大 规模的年货促销活动。(来源:新浪科技) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 新消费探索 1、阿里零售通月动销商店突破 10 万,3 年要覆盖 100 万家 12 月 26 日,零售通对外宣布当月动销商店数量突破 10 万家,以 81%的增长创造历史新 高。阿里巴巴副总裁、零售通事业部总经理林小海表示,这意味着零售通完成了从 0 到 1 的蜕变。 “我们的目标是三年覆盖 100 万家零售商店,未来零售通还将和更多的品牌商携 手,融入分销商体系,帮助他们提升效率并触达更多零售店。” (来源:联商网) 2、MUJI 中国首家酒店明年在深圳开业 MUJI 母公司“株式会社良品计划”社长松崎晓对包括《好奇心日报》在内的媒体表示, 此前在中国的确有北京和深圳两个酒店项目的计划,但是北京项目还没有最后决定,而深 圳项目已签约完成,同时囊括了酒店和店铺。已确定的深圳项目地点为深业上城,位于福 田,自我定位是“集产业研发、公寓、酒店、商业于一体大型城市综合体,建成后将成为 深圳 CBD 北区地标性建筑群” 。该酒店预计 2017 年下半年开业,为国内第一家无印良品 酒店。不过,虽然名为 MUJI Hotel,无印良品在其中扮演的角色却不是经营管理者,而是 在项目中主要起到的是顾问、提出建议的作用,实际管理会交给深业方面。(来源:好奇 心日报) 3、美团点评获小贷和银行双牌照,渴望助力小微商户 近日,银监会网站的消息显示,由美团点评参与的亿联银行已获批筹,将在完成开业审批 程序之后,正式开展相关业务。此前不久,美团点评刚刚获得小额贷款牌照,其小贷业务 也于近日正式开业。作为国内首家同期获得小贷和银行牌照的互联网公司,美团点评开展 相关的金融业务,更多是为了对商家端在金融领域的扶持与促进。美团点评回馈平台商户 合作伙伴,给商户提供贴身服务的贷款产品,助力美团点评服务业大生态建设。(来源: 联商网) 4、合肥一家 24 小时营业新华书店开业,引顾客围观 近日,安徽合肥一家 24 小时营业的新华书店引起围观。在那里,任何人都可以留宿,两 年多来,每晚来过夜的拾荒、流浪人员就有三四十人。因为善意的接纳,书店在网络爆红, 被网友们称为“暖心书店”。(来源:广州日报) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 重要公告提示 对外重大投资 1、刚泰控股(600687)发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案 本次交易,上市公司将通过向交易对方发行股份的方式购买刚泰集团持有的悦隆实业 100% 股权。本次交易完成后,公司将直接持有悦隆实业 100%股权,并通过悦隆实业间接持有 BHI 85%的股份(BHI 公司主要经营管理 Buccellati(布契拉提)品牌。 为提高本次重组项目整合绩效,上市公司拟向刚泰集团和杭州甄源 2 名符合条件的特定投 资者募集配套资金不超过 136,000.00 万元,不高于本次拟购买资产交易价格的 100%, 扣除本次交易相关费用后拟用于 Buccellati 营销网络建设项目。 2、东百集团(600693)关于对子公司厦门世纪东百商业广场有限公司进行增资的公告 2016 年 12 月 26 日,公司第八届董事会第二十三次会议审议通过了《关于对子公司厦门 世纪东百商业广场有限公司进行增资的议案》 ,同意公司以现金方式向公司全资子公司厦 门世纪东百商业广场有限公司增资人民币 2,300 万元,追加的投资全部计入世纪东百资本 公积金,不作为注册资本的增加。本次增资完成后,世纪东百注册资本仍为人民币 1,000 万元,公司对世纪东百的持股比例仍为 100%。 3、东百集团(600693)关于收购子公司少数股东股权暨关联交易的公告 西藏红坤系公司控股子公司,其中,公司子公司东百睿信持股 88%,李萱持股 12%。现 东百睿信拟以现金方式收购李萱持有的西藏红坤 12%的股权,股权转让价格为人民币 1,682,474.97 元。本次交易完成后,东百睿信将持有西藏红坤 100%的股权。 4、东百集团(600693)关于对子公司福建洲际大酒店有限公司进行增资的公告 2016 年 12 月 26 日,公司第八届董事会第二十三次会议审议通过了《关于对子公司福建 洲际大酒店有限公司进行增资的议案》 ,同意公司以现金方式向公司全资子公司福建洲际 大酒店有限公司增资人民币 3,300 万元,追加的投资全部计入洲际酒店资本公积金,不作 为注册资本的增加。本次增资完成后,洲际酒店注册资本仍为人民币 463.53 万元,公司 对洲际酒店的持股比例仍为 100%。 5、潮宏基(002345)关于收购股权暨关联交易的公告 公司于 2016 年 12 月 28 日在广东省汕头市与汕头市潮鸿基投资有限公司签订了《股权转 让合同》 ,拟受让其全资子公司汕头市琢胜投资有限公司 100%的股权,交易价格为 6,000 万元人民币。琢胜投资除持有两家公司股权外,没有经营其他业务。其中,持有上海思妍 丽实业股份有限公司 26%的股权,为该公司第二大股东,该公司由渣打直接投资有限公司 控股。除此之外,琢胜投资还通过其境外子公司持有 WANMEI INTERACTIVE INC.9.53% 的 C 轮优先股股权。 6、金一文化(002721)关于上海金一在深圳对外投资设立控股子公司暨关联交易的公告 公司控股子公司上海金一黄金珠宝有限公司拟与北京十二年教育科技股份有限公司、自然 人于春宏签署《深圳中缘实业有限公司投资协议》 ,共同投资设立深圳中缘实业有限公司 (暂定名,具体以工商登记核准名称为准,以下简称“中缘实业”) 。中缘实业拟定注册资 本 1,000 万元,上海金一以自有资金出资 400 万元,占中缘实业总股本的 40%;关联法 人十二年教育以自有资金出资 300 万元,占中缘实业总股本的 30%;自然人于春宏出资 300 万元,占中缘实业总股本的 30%。 7、金一文化(002721)关于宝庆尚品在南京对外投资设立控股子公司的公告 公司控股子公司南京宝庆尚品珠宝连锁有限公司拟与自然人韩亮、王其亮签署《南京金壹 嘉珠宝连锁加盟有限公司投资协议》 ,共同投资设立南京金壹嘉珠宝连锁加盟有限公司(暂 定名,具体以工商登记核准名称为准,以下简称“金壹嘉”) 。金壹嘉拟定注册资本人民币 2,000 万元,宝庆尚品以自有资金出资人民币 800 万元,占金壹嘉总股本的 40%;韩亮以 自有资金出资人民币 600 万元,占金壹嘉总股本的 30%;王其亮以自有资金出资人民币 600 万元,持有金壹嘉总股本的 30%。 8、海宁皮城(002344)关于签署设立莫斯科中国海宁皮革城合作意向书的公告 公司与有限责任公司《RPK PROM》 (俄罗斯工业有限责任公司) 、有限责任公司《Gorizont》 (地平线有限责任公司)以及 Sberbank(俄罗斯联邦储蓄银行)就莫斯科中国海宁皮革 城项目开发,于 2016 年 12 月 28 日在浙江省海宁市达成了合作合作。由本公司与地平线 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 公司根据俄罗斯联邦法律拟于莫斯科投资设立一家管理公司,本公司占股 50%,地平线公 司占股 50%。 地块原为俄罗斯莫斯科“托尔若克”贸易中心,为未完成最后装修的贸易中心项目,占地 面积 12.5 万平方米,建筑面积 11.5 万平方米(含地下停车场 3 万平方米),约 1,500 个 商位。该项目投资公司“ 《Статус》有限责任公司”破产后,将贸易中心资产转移 至俄罗斯储蓄银行名下。本次协议签订后,该资产产权将转至俄罗斯储蓄银行的子公司俄 罗斯工业公司名下,由俄罗斯工业公司履行项目物业上的权利义务。 其他重要事项 1、王府井(600859)关于王府井赛特奥莱临潼店对外营业的公告 本公司旗下王府井赛特奥莱临潼店于 2016 年 12 月 24 日对外营业。王府井赛特奥莱临潼 店由本公司下属控股子公司北京王府井奥莱企业管理有限公司管理运营,物业为自有,建 筑面积 85,468 平方米(该面积为房屋产权所有证标注面积) 。该门店作为西北首家纯正欧 美开放式奥特莱斯,将为消费者营造优美的欧美小镇式购物环境与充满活力的时尚氛围, 是拥有众多顶级奢侈品牌,汇聚精品名品的高端奥特莱斯。 2、新华百货(600785)关于采用黄金租赁方式开展流动资金融资的公告 为充分满足公司日常经营发展对资金的需求,拓展融资渠道,公司拟与银行以黄金租赁方 式开展流动资金融资业务,融资总金额不超过人民币 3 亿元。 黄金租赁融资业务,是公司与银行达成一致,在商定的融资成本下,向银行租入黄金,并 与银行签订远期交易合约,约定一年后以相同的价格买入与租赁数量、品种相一致的黄金, 锁定到期应偿还黄金的数量和金额。租赁到期后,公司归还同等数量、同等品种的黄金给 银行并承担相应的黄金租赁成本。公司无需承担黄金价格波动带来的风险。 3、永辉超市(601933)关于出让上海联华超市股份有限公司股权的专项公告 经公司第三届董事会第十五次会议审议通过,公司于 2016 年 12 月 23 日与上海易果电子 商务有限公司签订《股份转让合同》 ,作价 4.01 港元/股(即公司受让该等股份时的价格) 转让所持有的 237,029,400 股联华超市非上市内资股。 此次出让总价为 950,487,894 港元, 将以股权过户登记受理日香港上海汇丰银行有限公司网站公布的港币兑人民币或美元的 电汇(现汇)银行买入价及卖出价的平均价格为准交易。 4、*ST 商城(600306)关于出售盛京银行股权暨关联交易进展公告 公司于 2016 年 11 月 11 日与太原茂业百货有限公司签订《股份转让协议》 ,公司拟将其持 有的盛京银行全部非上市内资股股权 8,550 万股(占盛京银行股本总数的 1.47%)以 6.1 元/股的价格转让给太原茂业,转让金额 52,155 万元。 2016 年 12 月 26 日,公司收到中国证券登记结算有限责任公司出具的《过户登记确认书》, 交易双方已完成 55%的标的资产(即 47,025,000 股)过户登记手续。根据《股份转让协 议》的约定,太原茂业将于完成过户登记之日起五个工作日内,向公司支付第二笔 35%的 股权转让款 18,254.25 万元(壹亿捌仟贰佰伍拾肆万贰仟伍佰元) 。 5、天音控股(000829)关于子公司天音通信有限公司竞拍取得土地使用权的公告 2016 年 12 月 26 日,公司控股子公司天音通信有限公司参加了深圳市南山区深圳湾超级 总部基地挂牌出让事宜,竞得宗地编号为 T207-0050 的土地使用权。同时取得深圳市土 地房产交易中心签发的《成交确认书[深地交(2016)42 号]》。按照相关约定,双方近日 将签署《深圳市土地使用权出让合同》 。土地面积为 15539.46 平方米,土地成交金额为人 民币 189,100 万元。 6、新华都(002264)关于实际控制人为公司向银行申请授信额度提供担保暨关联交易的 公告 为支持公司的发展,解决公司向银行申请授信额度担保的问题,公司实际控制人陈发树先 生以个人单方面担保方式为公司向中国工商银行股份有限公司福州五四支行申请总额为 人民币肆亿元的综合授信额度提供担保,担保有效期限至 2018 年 12 月 31 日止;为公司 向交通银行股份有限公司福建省分行申请总额为人民币贰亿元的综合授信额度提供担保, 担保有效期限至 2017 年 12 月 31 日止。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 7、*ST 商城(600306)关于出售盛京银行股权暨关联交易进展公告 公司于 2016 年 11 月 11 日与太原茂业百货有限公司签订《股份转让协议》 ,公司拟将其持 有的盛京银行全部非上市内资股股权 8,550 万股(占盛京银行股本总数的 1.47%)以 6.1 元/股的价格转让给太原茂业,转让金额 52,155 万元。截至本公告日,交易双方已完成 55% 的标的资产(即 47,025,000 股)过户登记手续,公司合计收到股权转让款 28,685.25 万 元。 8、友阿股份(002277)关于 2016 年度利润分配及资本公积金转增股本预案的预披露公 告 拟以公司现有总股本 708,302,600 股为基数, 向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 1.00 元(含税) ,共计派发现金红利人民币 70,830,260.00 元;同时以资本公积金向全体股东 每 10 股转增 10 股,转增后公司总股本将增至 1,416,605,200 股。 9、友阿股份(002277)2016 年度业绩预告修正公告 预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长(或下降):-5%–5%;盈利:29,467.39 万元–32,569.23 万元。本次修正公司 2016 年度业绩预计,主要原因是公司四季度主营 业务百货零售收入有所上升,毛利增加,同时收到因公司退出昆明小西门项目合作方支付 的财务收益以及确认友谊商城部分土地使用权转让收入,使得公司利润情况好于预期。 10、海宁皮城(002344)关于与四川省八一康复中心(四川省康复医院)签署合作意向 书的公告 公司全资子公司海宁皮革城健康产业投资有限公司之控股子公司海宁皮革城康复医疗投 资管理有限公司与四川省八一康复中心(四川省康复医院)就共同建设“四川省云康复医 院”项目,于 2016 年 12 月 29 日在浙江省海宁市达成了合作意向书。双方拟合作建设“四 川省云康复医院”项目,该项目拟设在四川省康复医院内,合作内容包括: (1)建设覆盖四川省的云康复三级康复网络信息化系统;建设面向四川省的康复医师培 训的云康复培训中心;建设社区康复站点康复医师的集中调度管理中心;建设覆盖成都市 (未来覆盖全川)的云康复社区康复站点。 (2)共同投入相应资金及运营管理,保证以上项目的落地,包含如下内容:项目医院的 日常经营管理;人员的绩效和考核、培训等;项目的策划与执行管理等。 (3)四川省康复医院负责与康复医疗配合开展工作,主要包括项目:共同申请相关的资 质,确保项目顺利开展;共同策划云康复的概念与理念的宣传与推广,策划云康复的推广 方案。 11、欧亚集团(600697)关于控股子公司竞得国有建设用地使用权的公告 根据公司第八届董事会 2016 年第八次临时会议决议,欧亚卖场于 2016 年 12 月 28 日在 长春新区管委会二楼公共资源交易大厅举办的国有建设用地使用权拍卖【挂牌】出让活动 中,以总价人民币 14,244 万元人民币的价格竞得代码 220104009144GB00025 的地块 21,849 平方米的国有建设用地使用权。 12、东方创业(600278)关于出售海通证券股票的公告 截至 2016 年 12 月 23 日,公司持有海通证券股份有限公司股份 1,380 万股。为进一步盘 活存量资产,近期公司出售海通证券股票 152 万股,实现投资净收益约 1,677 万元,约占 2015 年度经审计净利润的 11.38%。以上数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以 公司正式披露的 2016 年度报告为准,敬请广大投资者注意投资风险。截至公告日,2016 年公司累计已出售海通证券股票 730 万股,现持有海通证券股份余量为 1,228 万股。 13、深圳华强(000062)光伟关于要约收购深圳华强实业股份有限公司股份结果暨股票 复牌等相关事项的公告 2016 年 12 月 27 日,本次要约收购期限届满。根据中国证券登记结算有限责任公司深圳 分公司提供的统计数据,在 2016 年 11 月 28 日至 2016 年 12 月 27 日要约收购期限内, 预受要约股份共计 100 股,撤回预受要约股份共计 0 股,最终深圳华强股东的 1 个账户, 共计 100 股股份接受收购人发出的收购要约。根据《公司法》规定,公司的股权分布符合 上市条件,上市地位不受影响。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 近期研究思考一:意大利顶级珠宝品牌布契拉提 BUCCELLATI(由 BHI 经营运作)品牌由 Mario Buccellati.先生于 1919 年创立,至今已 有近百年的历史,在全球拥有极佳的声誉,以织纹雕金工艺、圆凸面切割工艺著称,是奢 侈品珠宝行业的知名品牌。作为意大利最负盛名的珠宝商之一,BHI 自创立以来一直专注 于奢侈品珠宝行业,从事奢侈品珠宝、银饰品和手表的制造、加工与销售。BHI 独特的产 品风格设立灵感来源于意大利文艺复兴时期的艺术,同时受到威尼斯传统艺术风格的影响。 凭借卓越的雕刻工艺和完美的产品设计,BUCCELLATI 被列为欧洲声誉最高的珠宝品牌 之一。目前公司共有 Dream Bracelets,Band Rings,Cocktails,Bridal Diamond,Icona Collect,Prestige,Lady watches,Gentlemen 以及 Silver 九大风格产品。 图表6: 布契拉提发展历程 时间 1919 年 1952 年 1965 年 1971 年 2011 年 2013 年 2016 年 5 月 2016 年 12 月 事件 马里奥创立布契拉提品牌,重拾文艺复兴时期织纹雕金技艺,各国王室贵族争相订购,布契拉 提还是梵蒂冈教皇订制圣器唯一的制造商。 在美国开设了一家布契拉提分店,成为第一个踏入美国的意大利珠宝商。 子承父业,布契拉提的标识也变成"费德洛克·布契拉提",以展示品牌的世代传承精神。 子承父业,吉安马里亚创立吉安玛丽亚.布契拉提。吉安马里亚留在美国负责当地公司的运营, 后把业务拓展到了全球! 两个布契拉提合并 意大利私募股权公司 Clessidra 以 8000 万欧元购入布契拉提 67%股权,百年家族企业终交资本 之手,但仍然维持家族经营制度 历峰集团就收购布契拉提展开谈判 刚泰控股以 1.955 亿欧元间接收购布契拉提 85%的股权 资料来源:华泰证券研究所 图表7: 20 世纪早期 Buccellati 品牌珠宝、银饰类代表性产品 资料来源:公司公告,华泰证券研究所 图表8: 21 世纪以来 Buccellati 品牌推出的珠宝类代表性产品 资料来源:公司公告,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 1919 年,BHI 在米兰斯卡拉剧院(TeatroLaScala)开设第一家直营店。1954 年,BHI 在纽约第五大道(FifthAvenue)附近开设第一家海外门店。从此,BHI 逐步展开其国际战 略布局。经过数百年的经营和积累,BHI 造就了高雅、独特、富有创造力的珠宝品牌。 图表9: 米兰斯卡拉剧院店,米兰,1919 年 图表10: 第五大道店,纽约,1954 年 资料来源:公司公告,华泰证券研究所 资料来源:公司公告,华泰证券研究所 自创立以来,BHI 公司产品多次入选国际主流展览,自 2010 年之后,BHI 屡次入选国际 主流展览。 2013 年意大利私募股权公司 Clessidra 以 8000 万欧元购入布契拉提 67%股权,百年家族 企业交由资本控股,但即使被控股, 布契拉提仍然保持着家族企业经营模式。 其中 Clessidra 是一家领先的领先的私募股权基金,专注于意大利市场,管理资产 25 亿欧元。Clessidra 成立于 2003 年, 附属于 ItalmobiiiareS.P.A,是一家由 Presenti 家族控制的投资控股平台。 多年来 Clessidra 积极的为其投资目标创造价值。至创立以来,Clessidra 已经完成了 21 笔投资,总企业价值超过 180 亿欧元。从 2013 年被收购至今,布契拉提营业收入累计增 长 60%。 2016 年 5 月 9 日无时尚中文网报道,意大利私募股权公司 Clessidra 正寻求出售在 2013 年初控股的意大利顶级珠宝商布契拉提,潜在投资者包括全球第二大奢侈品集团历峰集团。 接着,2016 年 5 月 24 日无时尚中文网报道,正在寻求出售的珠宝品牌 Buccellati Holding Italia SpA 布契拉提大股东已经和全球第二大奢侈品集历峰集团进入排他性谈判。历峰集 团旗下拥有卡地亚、梵克雅宝、万宝龙等全球顶级的奢侈品品牌,历峰集团相中布契拉提 也从侧面证实了布契拉提作为意大利顶级珠宝品牌具备极佳声誉。 此次刚泰成功收购布契拉提后,Andrea Buccellati 将继续担任创意总监及公司荣誉主席, Gianluca Brozzetti 将继续担任公司 CEO,Buccellati 家族将继续参与业务管理。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表11: BHI 入选的国际主流展览 事件类型 名称/地点 日期 主要展览 佛罗伦萨碧提宫展览 2014 年、2015 年 都林维纳里亚皇宫展览 2016 年 佛罗伦萨碧提宫 2015 年 亨茨维尔艺术博物馆 - 巴塞尔钟表展 2010 年至 2014 年 多哈珠宝首饰展览会 2015 年、2016 年 巴林珠宝首饰展览会 2015 年、2016 年 威尼斯电影节 2015 年 9 月 巴黎高级时装周 2016 年 7 月 纽约布契拉提艺术首饰收藏活动 2015 年 3 月 WAKO 歌剧 2015 年 5 月 巴黎罗斯柴尔德宫殿歌剧展示 2015 年 7 月 WAKO 日本花园展览 2015 年 9 月 迪拜布卢明代尔 2015 年 9 月 伦敦斯宾塞宫歌剧展示 2015 年 10 月 第 35 届香港芭蕾舞团主要赞助商 2015 年 10 月 巴林展览会最佳奖得主 2015 年 10 月 迈阿密歌剧 2015 年 10 月 WAKO 展览 2015 年 11 月 迈阿密佩雷兹博物馆歌剧展示 2015 年 11 月 莫斯科图兰朵-俄罗斯布契拉提十周年纪念 2015 年 12 月 萨奇画廊 Tarbouche 慈善会 2015 年 12 月 韩国新世界 BoontheShop 清潭洞店首尔 展览 2015 年 12 月 WAKO 展览 2016 年 10 月 香港卡尔森 VIP 私人展览 2016 年 11 月 旧金山 Gump’sVIP 私人展览 2016 年 11 月 韩国新世界 BoontheShop 清潭洞店首尔 展览 2016 年 11 月 阿姆斯特丹康塞维托瑞姆酒店圣诞树点亮 事件 2016 年 11 月 永久展览 国际贸易客户展会 时装表演和电影节 其他重大事件 资料来源:公司公告,华泰证券研究所 目前 BHI 的销售模式主要分为零售销售和批发销售两类。 (1)零售业务 零售销售时,BHI 在重点战略国家主要城市的商业中心租赁场地,设立直营门店,直接面 向高净值人群进行销售,经营所需的资金、人力等全部由 BHI 负责。截至 2016 年 9 月 30 日,BHI 共设立了 12 家直营门店。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表12: BHI 直营店分布状况 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 门店名称 蒙特拿破仑街店 撒丁岛店 卡普里岛店 巴黎和平街店 巴黎老佛爷百货店 伦敦梅菲尔区店 伦敦哈罗德店 纽约店 巴伯港店 芝加哥店 比佛利山庄店 阿斯彭店 所在国家 意大利 意大利 意大利 法国 法国 英国 英国 美国 美国 美国 美国 美国 具体地址 Via Montenapoleone 23, Milan,20121, Italy Loc. Cala di Volpe, Porto Cervo,OT 07021, Italy Via Camerelle, 47, Capri, 80073,Italy 1, Rue de la Paix, Paris, 75002,France 40, Boulevard Haussmann, Paris,75009, France 33 Albemarle Street, Mayfair,London, W1S 4BP, United Kingdom 87-135 Brompton Road,Knightsbridge, London, SW1X7XL, United Kingdom 714 Madison Avenue, New York,NY 10065, United States 9700 Collins Avenue, Bal Harbour Shops, Bal Harbour, FL 33154,United States 62 E Oak Street, Chicago, IL 60611, United States 9517 Wilshire Blvd. at 2 Rodeo Drive, Beverly Hills, CA 90212,United States 441 East Hopkins Avenue, Aspen, CO 81611, United States 资料来源:公司公告,华泰证券研究所 (2)批发销售 批发销售时,BHI 按照客户订单及市场状况将产品批发销售给相关的专卖店、专柜及零售 商,再由上述门店实现最终销售。批发商在扣除其应得到的利润提成后,返款给 BHI。截 至 2016 年 9 月 30 日,BHI 共拥有 219 个批发商渠道销售网点。 图表13: BHI 销售网点的性质和地理分布状况 类别 品牌专卖店 商场店中店 商场专柜 珠宝及手表等综合零售商 银饰综合零售商 合计 意大利 2 3 58 39 102 欧洲其他地区 1 4 13 6 24 美国 2 5 31 31 69 亚洲及中东地区 3 9 9 3 24 资料来源:公司公告,华泰证券研究所 从财务数据看,2015 年 BHI 总收入为 4089.47 万欧元,同比增长 23.15%。其中零售销 售业务 2019.65 万元,占比 49.39%;批发销售收入 2044.79 万欧元,占比 50%。目前看, 公司尚处于业务拓展期,收入增幅明显,但拓展新市场和新产品过程中的广告、市场投入、 租金等费用较多,影响了当期经营利润。 图表14: BHI 财务状况(万欧元) 销售渠道 2016 年 1-9 月 收入 占比 收入 2015 年度 占比 收入 2014 年度 占比 零售销售 1526.91 53.14% 2019.65 49.39% 1828.09 55.05% 批发销售 1334.12 46.43% 2044.79 50.00% 1480.4 44.58% 其他 12.6 0.44% 24.93 0.61% 12.14 0.37% 合计 2873.63 100.00% 4089.37 100.00% 3320.64 100.00% 资料来源:公司公告,华泰证券研究所 图表15: BHI 资产、利润状况(万欧元) 项目 资产总计 净资产 项目 营业收入 净利润 2016 年 9 月 30 日 7,554.76 3,362.07 2016 年 1-9 月 2,873.63 -885.01 2015 年 12 月 31 日 9,442.77 4,852.28 2015 年度 4,089.37 353.19 2014 年 12 月 31 日 8,271.24 3,928.37 2014 年度 3,320.64 -697.33 资料来源:公司公告,华泰证券研究所(2015 年净利润产生较大波动的原因是 BuccellatiFrance 获得了巴黎旺多姆广场店的租 约赔偿收入) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 借力刚泰集团,布契拉提将迎来快速发展 尽管布契拉提在全球拥有极佳声誉, 但截至 2016 年 9 月 30 日,布契拉提直营店仅 12 家, 分布地点仅限于意大利、美国、英国和法国。2015 年全年收入也仅 4089.37 万元。参考 梵克雅宝发展历史,借助刚泰集团资金和销售网络(中国市场)的支持,布契拉提将迎来 快速增长。 案例:梵克雅宝借力历峰集团迎来加速发展 作为国际著名珠宝品牌,梵克雅宝创立于 1906 年,与布契拉以提织纹雕金工艺、圆凸面 切割工艺著称一致,隐秘式镶嵌法是梵克雅宝最大的标志。1933 年,梵克雅宝发明了隐 密式镶嵌法,这种镶工让宝石紧密地排列在一起,其间没有任何金属或镶爪,而是运用轨 道一般的手法,把宝石切割成同样大小,再一个个套进去,其呈现的结果是令宝石合贴肌 肤,随着肢体呈现出多角度不同的光泽。这种鬼斧神工的镶嵌技术让梵克雅宝从此傲然于 世,至今仍成为梵克雅宝的最大标志。 1999 年历峰集团以 1.15 亿英镑收购梵克雅宝 60%的股权,梵克雅宝迎来加速发展阶段, 2000 年梵克雅宝拥有的直营店仅 8 家,分支机构 31 个,而到了 2016 年 5 月,梵克雅宝 在全球精品店数目达 117 家。2005 年梵克雅宝开始进军中国,目前在中国拥有门店数占 总门店数超过 10%。 图表16: 梵克雅宝 Perlée 镶钻戒指(售价 11.1 万元 RMB,白 K 金, 图表17: Bardi – Stile 布契拉提戒指(售价:9072 美金,2.27 克拉钻 1.16 克拉钻石) 石) 资料来源:公司官网,华泰证券研究所 资料来源:Amazon,华泰证券研究所 重金打造 Buccellati 全球营销网络,提升品牌影响力,加速布契拉提发展进程。高端珠宝 行业价值链的高附加值部分主要依靠品牌和渠道来实现。构建自己的营销渠道成为品牌珠 宝企业占领市场的重要手段,营销网络的延伸和门店规模的增长也是企业销售增加的主要 驱动因素。本次公司计划募集配套资金不超过 136,000.00 万元,扣除本次交易相关费用 后用于 Buccellati 营销网络建设项目(项目总投资 343,572.00 万元) ,在亚太、中东、北 美和欧洲范围内建设 88 家直营店。公司发展直营店有利于加强公司的零售能力,形成强 大的品牌效应,将扩大品牌的市场知名度,从而完成公司渠道战略的实施。公司通过设立 直营店,能够通过其全面的展示、销售和服务功能来提升终端影响力,有效提升公司的品 牌影响力。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 近期研究思考二:支付宝 AR 红包创新营销模式,再现场景价值 12 月 21 日,支付宝正式推出了“AR 实景红包” ,瞬间刷爆了朋友圈。支付宝 AR 实景红 包是基于“LBS+AR+红包”的方式,用户可以发出基于地理位置的红包,领红包需要满 足地理位置和 AR 实景扫描两个条件。我们也在第一时间对这项新功能进行了试用。 一、藏红包 我们选择在金茂大厦附近一家餐厅里对 AR 红包功能进行体验。打开支付宝的 AR 红包功 能,对准桌子上的一个小花瓶扫一扫,就会出现藏红包的框框。在“谁可以领”里面可以 选择任何人或者只限朋友,我们在两种模式下各藏了一个 5 元钱的红包,藏红包的整个过 程非常简单。 图表18: 藏红包 资料来源:华泰证券研究所 二、找红包 打开支付宝的找红包功能,可以发现有很多红包分散在四周,我们发现刚才藏的 2 两个红 包已经显示在了地图中。点击其中一个之后便进入了扫图形的界面,对准刚才小花瓶的图 案扫一扫之后,刚才藏的红包便被顺利地找到了。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表19: 找红包(步骤一) 资料来源:华泰证券研究所 图表20: 找红包(步骤二) 资料来源:华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 三、使用体验 总体来说支付宝的 AR 红包功能操作非常简单,且与之前线上的“抢红包”游戏相比,AR 实景红包更具有互动性与体验性,因此受到了大家的热烈欢迎。“藏红包”与“找红包” 与捉迷藏游戏非常类似,用户需要通过对周边环境的观察决定“要将红包藏在哪里”以及 “哪里可以找到藏的红包” ,从而加强了用户的心理满足感。 但从目前来看,AR 实景红包仍存在一些不足之处,定位功能不够准确是其主要问题。目 前 AR 红包的定位范围大概在 500 米左右,在“藏红包”的时候其定位功能并不精确,容易 将位置定位到周边建筑物;而在“找红包”的时候,只要你在 500 米范围内设计出于线索图 案相同或者类似的照片,这个红包同样可能“被找到”,虎嗅网等甚至已经给出了“AR 红包 破解攻略”,通过 PS 等方式来破解红包。如果你不想自己的红包被人“破解”,可能需要花 费一些心思,找一些独一无二的、不容易被复制的物体来隐藏。 四、对线下商业的影响 虽然目前支付宝的 AR 红包仍存在一定的问题,但不可否认这种全新的模式仍是线下商业 体的一项重大突破。24 日凌晨支付宝微博已经对“破解方法”进行了回应,承认“确实存在 这种低概率的事情”,且对相关功能进行了升级。假设支付宝可以通过技术升级的方式解 决 AR 红包目前在试用中的一些问题,那么 AR 红包对线下商家的运营模式尤其是营销方 法将带来革命性的创新。 商家可以将红包藏于门店招牌处或者店内特有摆设等识别度高的地方,吸引客流入店寻找 红包以带动店内商品的销售;商家也可将红包设置于单品之中,吸引顾客进行近距离观察 从而对单品起到推广作用。支付宝在沟通会上表示,AR 红包的首批合作品牌包括可口可 乐、宝洁、优衣库、饿了么等品牌。我们认为未来 AR 红包合作商户必将进一步扩大,模 式也可以从“扫描得红包”向“扫描得红包+支付宝消费数据”等多种方式延伸。 五、相关标的 AR 红包的火热体现了线下互动与体验功能的核心价值,因此我们认为对于线下商业而言, 互动与体验场景的打造将成为线下零售业抵御电商冲击甚至向电商发起反攻的核心利器。 建议关注线上线下全渠道布局、线下场景化能力强的零售公司,推荐苏宁云商(002024), 增持;步步高(002251),增持。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18
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