华泰证券-华泰零售·精彩每周报:一周关注:合肥百货积极转型升级

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行业: 商业百货
作者: 许世刚
发布机构: 华泰证券
发布日期: 2017-01-23
证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年01月23日 一周关注:合肥百货积极转型升级 行业评级: 商业贸易 增持(维持) 许世刚 执业证书编号:S0570512080004 研究员 025-83387508 xushigang@htsc.com 张坚 021-28972091 zhang_jian@htsc.com 联系人 丁浙川 021-28972086 联系人 dingzhechuan@htsc.com 相关研究 1《厦门国贸(600755,买入): 2016 年业绩高 增速,持续景气可期》2017.01 2《永辉超市(601933,增持): 业绩超预期,投 资达曼强化供应链》2017.01 3《刚泰控股(600687,买入): 收购恰时,跻身 顶级品牌之列》2017.01 行业走势图 13% 上周行业表现 上周商贸零售板块下跌 1.96%,跑输上证综指 2.44 个百分点。从各子板块看, 超市板块下跌 1.27%,跌幅最小;百货板块上涨 2.53%,跌幅最大。动态估 值角度看,商贸零售行业动态市盈率(PE/TTM)为 43.09X;子板块中,贸易 与百货板块估值最低,分别为 32.15X 和 41.59X;超市和商贸零售板块估值最 高,分别为 54.32X 和 43.09X。上周零售板块涨幅排名前五的是鄂武商 A (10.2%)、三联商社(4.7%)、银座股份(4.4%)、百联股份(4.2%)、外高 桥(2.8%);跌幅靠前的股票分别是秋林集团(-13.0%)、津劝业(-10.3%)、 新华百货(-9.4%)、步步高(-8.4%)、新华都(-7.9%)。 本周投资策略 主线一:消费出现复苏迹象叠加混改加速,建议关注百联股份,增持;银座股 份,增持;王府井,买入;首商股份,增持;合肥百货,增持;广百股份,增 持;主线二:苏宁云商预告第四季度主业实现盈利,增持。主线三:海宁皮城 分别签署莫斯科海宁皮革城/四川省康复医院合作意向书,皮革与大健康业务 双提速,买入。主线四:友阿股份毛利同比持续改善,买入。主线五:厦门国 贸参股正奇金融,产融生态圈进一步丰富,买入。主线六:关注场景化能力强 的公司步步高,增持。主线七:潮宏基收购美容院,泛时尚布局得到完善,买 入。主线八:宏图高科进军艺术品拍卖行业,大金融布局进一步增强,买入。 近期调研纪要:合肥百货(000417) 在传统的百货业绩不佳的大背景下,公司从 14 年起开始转型:1)经营方式 的转变,加大商品自营的比例。2)业态上的转变,发展社区购物中心等有前 景的业态。3)盈利模式的转变,从单纯靠经销差价盈利,转变为通过金融和 类金融业务、租赁业务、广告业务等改善公司盈利结构。从 2016 年的销售情 况看,公司超市与家电业态取得了正增长,百货业态销量有所下降,但三季度 开始出现好转。百货商品中,化妆品、运动休闲、女士用品等销售情况较好, 男士用品表现较差。 8% 3% -2% -7% -12% 1601 华泰零售•精彩每周报(1 月 23 日-1 月 27 日) 1603 1605 1607 1609 商业贸易 1611 近期研究思考:从消费弱复苏和格局变化趋势看优质百货的 PB 修复机会 本轮“新零售”浪潮下,我们认为商品零售渠道将加快马太效应,掌握有特定 能力的优质零售商的相对优势将更加突出,在行业加快洗牌的过程中其将获得 估值溢价。而从短期来看,我们看到了 2016 年四季度以来消费弱复苏的迹象, 我们认为这一趋势在 2017 年将有所延续,从而有助于优质渠道盈利能力的回 升。综合来看,我们看好具有较低市净率的国有控股百货龙头,在行业洗牌马 太效应加速叠加消费弱复苏环境下,ROE 预期将有所提升,进而将修复市净 率水平。维持推荐百联股份、银座股份、王府井,首商股份,合肥百货等。 沪深300 资料来源:Wind 风险提示:电商政策的不确定性;食品、化妆品安全事件;黄金珠宝消费景气 度下滑;经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软;混改进度不及预期。 重点推荐 EPS(元) P/E 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级 002344 海宁皮城 10.35 买入 0.49 0.54 0.62 0.75 21.1 19.2 16.7 13.8 600755 厦门国贸 8.38 买入 0.39 0.80 1.07 1.42 21.5 10.5 7.8 5.9 002277 友阿股份 14.40 买入 0.55 0.71 0.81 0.86 26.3 20.3 17.8 16.7 资料来源:华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 精彩每周报·行业投资策略 2017 年建议关注可穿越周期的产业机会: (1)休闲食品零售。我国休闲食品市场规模近五年复合增长率达 10.51%,但与欧美日韩 等国家相比仍存在较大差距。从消费品类上看,坚果等高端产品量价齐升,饼干等传统低 价产品增速明显下降,休闲食品领域消费升级现象明显。从零售渠道上看,受益于丰富的 产品品类、方便的购物体验与较高的品牌识别度,连锁经营模式与电商模式的市场份额正 逐步扩大,线上线下融合成为趋势。我们认为打造明星产品、增强供应链管理能力、注重 消费者体验是休闲食品零售行业取得成功的三大关键因素。 (2)生活美容。千亿级产业,利润空间丰厚。2015 年生活美容市场规模达到 2143 亿元, 近年来年均增速均在 10%以上,据 Euromonitor 统计,行业平均利润率高达 20%+,利润 丰厚。美无止境,从客户数、消费频率、客单价三个维度看,生活美容行业未来仍将维持 快速增长。目前我国共有生活美容企业 29.7 万家,即使行业龙头克丽缇娜终端渠道销售 额仅 43.5 亿元,市占率也不到 2%,行业集中度低下,亟待整合。 (3)B2B 电商。2015 年电子商务 B2B 业务规模 234.2 亿元,同比增长 21.85%。一方面, 随着熟知互联网的 80-85 后步入领导/管理岗位,2B 企业服务推广将进一步加快。另一方 面,相比于 10 万亿的 B2B 交易规模,B2B 收益存在错配,随着专业化程度更高的垂直类 B2B 的兴起,B2B 业务价值空间仍待充分挖掘。我们看好快消品 B2B 电商的发展,快消 品市场规模大,由于产品单价低、使用频繁、消费者购买随机性强等特点,线下零售渠道 主导地位不可替代。而现有分销渠道冗杂低效,整合空间大。 本周投资策略: 主线一:消费出现复苏迹象叠加混改进程加速,建议关注百联股份,增持;银座股份,增 持;王府井,买入;首商股份,增持;合肥百货,增持;广百股份,增持;主线二:苏宁 云商预告第四季度主业实现盈利,增持。主线三:海宁皮城分别签署莫斯科海宁皮革城/ 四川省康复医院合作意向书,皮革主业与大健康业务双提速,买入。主线四:友阿股份毛 利同比持续改善,买入。主线五:厦门国贸参股正奇金融,产融生态圈进一步丰富,买入。 主线六:关注场景化能力强的公司步步高,增持。主线七:潮宏基收购美容院,泛时尚布 局得到完善,买入。主线八:宏图高科进军艺术品拍卖行业,大金融布局进一步增强,买 入。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 市场上周表现 上周(1.16~1.20)商贸零售板块下跌 1.96%,跑输上证综指 2.44 个百分点。从各子板块 看,超市板块下跌 1.27%,跌幅最小;百货板块上涨 2.53%,跌幅最大。动态估值角度看, 商贸零售行业动态市盈率(PE/TTM)为 43.09X;子板块中,贸易与百货板块估值最低, 分别为 32.15X 和 41.59X;超市和商贸零售板块估值最高,分别为 54.32X 和 43.09X。 上周商贸零售板块涨幅排名前五的股票是鄂武商 A(10.2%)、三联商社(4.7%)、银座股 份(4.4%)、百联股份(4.2%)、外高桥(2.8%);跌幅靠前的股票分别是秋林集团(-13.0%)、 津劝业(-10.3%)、新华百货(-9.4%)、步步高(-8.4%)、新华都(-7.9%)。 图表1: 上周中信一级子行业涨跌幅(1.16~1.20) CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS 2 2 1 1 0 (1) 上 (1) (2) 银 食 家 煤 证 建 汽 钢 非 建 石 交 电 传 电 医 国 有 农 (2) 行 品 电 炭 综 筑 车 铁 银 材 油 通 力 媒 子 药 防 色 林 合 (3) 行 元 饮 石 运 及 军 金 牧 指 金 器 料 化 输 公 工 属 渔 数 融 用 件 成 … 份 餐 房 计 电 轻 通 纺 商 基 综 饮 地 算 力 工 信 织 贸 础 合 旅 产 机 设 制 服 零 化 游 备 造 装 售 工 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表2: 中信一级子行业 PE(TTM) (2016.1.20) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS CS 上 国有机石轻传电通餐商基计电医钢综煤建纺食农交非电汽房家建证 防色械油工媒子信饮贸础算力药铁合炭材织品林通银力车地电筑综 合 军金 石制 元 旅零化机设 服饮牧运行及 产 指 工属 化造 器 游售工 备 装料渔输金公 数 件 融用 成 事 份 业 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 图表3: 上周商贸零售各子板块涨跌幅(1.16~1.20) 1 1 0 (1) 上证综指 CS超市 (1) (2) (2) (3) (3) CS连锁 CS贸易ⅢCS商贸零 CS百货 售 图表4: 商贸零售各子板块本周 PE(TTM)(2016.1.20) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 CS连锁 CS超市CS商贸零售CS百货 CS贸易Ⅲ 上证综指 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图表5: 商贸零售板块涨跌幅排名前五个股一览表(1.16~1.20) 15% 10% 5% 0% -5% 鄂武商A 三联商社银座股份百联股份 外高桥 新华都 步步高 新华百货 津劝业 秋林集团 -10% -15% 资料来源:Wind,华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 行业前沿动态 全渠道创新 1、继星巴克后,必胜客全国 1700 余店接入微信支付 1 月 11 日,必胜客全国 1700 余家门店接入微信支付。即日起,用户不但可以在必胜客体 验三秒快速买单的便利,更能享受微信支付与必胜客联合送出的新年福利。同时,用户在 必胜客上海门店使用微信支付消费,还可以一键领取微信会员卡,享受更多会员权益及优 惠。 (来源:飞象网) 2、步步高将于 1 月 21 日连开 9 家新店,今年计划开 50 家 记者今日获悉,步步高将于 1 月 21 日连开 9 家新店。去年步步高新开店数量达 48 家, 2017 年将开出 50 家新店。 (来源:联商网) 3、北京王府井转型文化商业街,低端业态将被淘汰 1 月 15 日下午,在北京市十四届人大五次会议上,北京市东城区区委书记张家明表示, 东城区将对一些部门的文保职能进行调整,由名城保护办进行统筹,加快文物腾退的步伐。 此外,王府井大街将按照知名商业街的规律发展,清退不符合业态要求的商户,挖掘文化 元素。谈到王府井大街的改造问题时,张家明表示,王府井作为世界知名的商业街,应该 按照商业规律来发展。张家明说,2016 年东华门夜市的关闭,是王府井整治的第一步。 今后在这个区域内,凡是不符合王府井商业业态的商户,都将逐步退出、取消。 (来源: 法制晚报) 4、三只松鼠投食店苏州首店今日开业,年前还要开南通店 三只松鼠投食店苏州店今日(1 月 18 日)于苏州金鹰商业广场负一楼开业。这将是三只松鼠 继芜湖,蚌埠后的第三家线下门店。 《联商网》了解到,三只松鼠安徽蚌埠店已于 2016 年 12 月 23 日开业,南通店将在 1 月 25 号开业,在南通金鹰人民路店内。今日,又有网友 爆料,三只松鼠南京首店,将会在年后开业,位于金鹰南京江宁路店。 (来源:联商网) 5、沃尔玛宣布今年将在美国创造 1 万个就业岗位 据路透报道,沃尔玛公司表示,2017 年将在美国创造约 10,000 个工作岗位,主要通过新 开或改造店铺,并投资于电子商务业务实现。 (来源:第一财经) 6、天津五大购物中心今年开业,去年租金同比涨 2.1% 统计数据显示,2016 年本市共有 6 个新购物中心投入市场, 新增约 48 万平方米租用面积。 在租金方面,租赁需求强劲推高净有效租金涨至 11.3 元/平方米/天,同比上涨 2.1%。其 中仅有三成的新增面积位于中心城区,而余下的均为近郊社区购物中心。仲量联行天津零 售地产部负责人尹伟静表示,尽管 2016 年有大量新供应面积入市,但是强劲的租赁需求 仍使整体空置率降至 14.8%,同比降低 2.2 个百分点。 (来源:城市快报) 电商最前线 1、大润发正式入驻美团外卖,200 多家门店已上线 近日,国内最大在线外卖平台美团外卖再添一位重量级合作伙伴,大型连锁综合超市大润 发正式入驻美团外卖,其遍布华东、华北、东北、华中、华南五大区域的 200 多家综合性 大型超市均已在美团外卖上线,消费者在家就可以进行采购各类商品,节省外出时间。 (来 源:飞象网) 新消费探索 1、人工智能成零售新引擎,苏宁首次国际消费电子展 苏宁作为中国最大的 O2O 零售企业,首次以“智慧零售”和“智能家居”为主题亮相 CES, 全面展示了苏宁众筹的智能产品、IT 智能家居和新奇特产品。除了参展,苏宁此次还携手 海尔、美的、长虹等众多中国家电企业成功举办“中国创造北美高峰论坛”,充分展现智 能时代的新潮技术为人们创造的便捷和全新体验。 (来源:联商网) 2、 万达服务业收入占比 55%,王健林宣布转型基本成功 近日,万达集团在合肥召开 2016 年年会,同时公布了集团过去一年的经营业绩。因为主 动下调房地产收入,集团去年总收入同比减少了 13.9%,但公司服务业的贡献首次超过了 房地产收入。王健林在当天举行的年会上对外宣布万达转型基本成功。 根据万达集团 2016 年经营简报,截至 2016 年 12 月 31 日,万达集团资产 7961 亿元, 同比增长 21.4%。营业收入 2549.8 亿元,完成年计划的 103.2%,同比增长 3.4%;净利 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 润实现两位数增长。如按房地产合同收入口径计算,因主动调减 600 亿元房地产收入,万 达集团收入同比减少 13.9%。(来源:联商网) 3、达沃斯论坛马云:中美永远都不会发生贸易战 北京时间 1 月 19 日凌晨,马云在达沃斯论坛特别对话环节接受了纽约时报专栏作家安德 鲁索尔金采访。索尔金从马云与特朗普的会面内容问起,谈论内容延展至贸易保护主义抬 头背景下的全球化前景。马云表达了对全球化的坚定支持,同时他表示,全球化需要向更 加普惠的方向发展,即升级现有为跨国巨头服务的国际贸易规则,更好地支持全球 2000 万家中小企业进入国际贸易、分享全球化红利。而这也是马云所倡议的 eWTP(全球电子 商务平台)的根本目的。(来源:联商网) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 重要公告提示 定期业绩公告 1、金洲慈航(000587)2016 年度业绩预告 公司预计 2016 年 1 月 1 日—2016 年 12 月 31 日期间实现归属于上市公司股东的净利润 为 100,000 万元—105,000 万元,比上年同期增长 236%—253%。 2015 年公司收购丰汇租赁有限公司 90%股权,公司合并报表范围比上期增加丰汇租赁有 限公司,致使归属于上市公司股东净利润增加;二是 2016 年年初以来黄金价格上涨,黄 金珠宝市场回升,公司经营业绩增长。预计丰汇租赁有限公司 2016 年实现净利润 88,000 万元-90,000 万元。 2、武汉中商(000785)2016 年年度业绩预告公告 公司预计 2016 年 1 月 1 日—2016 年 12 月 31 日期间实现归属于上市公司股东的净利润 为 100 万元—500 万元,比上年同期盈利增加:4900 万元-5300 万元。 3、中百集团(000759)2016 年度业绩预告 公司预计 2016 年 1 月 1 日—2016 年 12 月 31 日期间实现归属于上市公司股东的净利润 为 500 万元- 650 万元,同比下降 10.88% - 增长 15.85%。 4、永辉超市(601933)2016 年度业绩预告 经财务部门初步测算,预计 2016 年度实现营业收入 4,922,198.81 万元左右,较上年同期 增长 16.79%左右;归属于上市公司股东的净利润 124,233.26 万元,较上年同期增长 105.23%左右;归属于上市公司股东的所有者权益 1,919,880.24,较上年同期增长 57% 左右。 5、兰生股份(600826)2016 年年度业绩预增公告 经公司财务部门初步测算,预计 2016 年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同 期相比将增加 64%左右。本期业绩同比大幅增长的主要原因是报告期内公司完成了上海兰 生国健药业有限公司、上海中信国健药业股份有限公司股权的出售以及减持了部分海通证 券股票。 6、厦门国贸(600755)二〇一六年年度业绩预增公告 经财务部门初步测算,预计二〇一六年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期 相比,将增加 50%-100%。公司二〇一六年年度业绩预增原因主要系报告期内公司供应链 管理、房地产经营及金融服务三大主业业务发展良好,跨界融合及协同效应进一步增强, 使本报告期归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 7、*ST 商城(600306)2016 年度业绩修正暨业绩预盈公告 经公司财务部门测算,预计 2016 年年度业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归 属于上市公司股东的净利润预计约 11,000 万元左右,2016 年末归属于上市公司股东的净 资产约 6,600 万元左右。沈阳商业城 2016 年度合并财务报表归属于母公司所有者的净利 润增加主要是由于公司 2016 年度转让持有的盛京银行股份有限公司部分股权取得投资收 益所致。 对外重大投资 1、永辉超市(601933)关于全资子公司拟受让达曼国际公司 40%股权的公告 公司拟通过全资子公司永辉控股有限公司参与贝恩资本集团旗下 Bain Capital Asia Fund III,L.P.的投资主体 BC Eagle Holdings, L.P.(贝恩资本老鹰控股有限合伙,下称“BCE”) 对美国公司 Daymon Worldwide Inc.(达曼国际公司)的 100%股权收购。永辉控股拟与 BCE 按 40%、60%的持股比例在开曼设立 Daymon Eagle GP HoldingsLimited(达曼老 鹰普通合伙人控股有限公司,下称“DE GP”)及 Daymon Eagle Holdings, L.P.(达曼老 鹰控股有限合伙,简称“DE LP”;DE GP 作为 DE LP 的普通合伙人,同时永辉控股及 BCE 为 DE LP 的有限合伙人), 并通过 DE LP 在美国全资设立的 BC Daymon Corporation (贝恩资本达曼公司,下称“BCD”)100%收购达曼公司。上述 100%股权收购交易总对 价(含承担净负债)约 4.13 亿美元,其中永辉控股 40%的持股比例的交易对价约为 1.65 亿美元,除境外银行贷款及其他类债工具融资外,永辉控股拟现金出资约 0.94 亿美元。 2、合肥百货(000417)关于控股子公司收购股权并增资的公告 为深入推进公司“十三五”战略发展规划,完善公司超市连锁网络体系,合肥百货大楼集 团股份有限公司控股子公司安徽百大合家福连锁超市股份有限公司(公司合计持有其股份 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 比例 100%) (简称“合家福超市”)于 2017 年 1 月 18 日与安徽省台客隆连锁超市有限责 任公司(简称“台客隆超市”)股东翁友定、董松平、唐雪飞、柳效丰、方明霞签订《关 于安徽省台客隆连锁超市有限责任公司股权转让及增资协议书》 ,分别受让其持有的台客 隆超市股权 150 万股、37.5 万股、25 万股、25 万股、12.5 万股,共计 250 万股,占台 客隆超市注册资本总额的 50%,本次收购台客隆超市 50%股权的价格为 3875 万元,在收 购同时,合家福超市拟投入 4650 万元对台客隆超市进行增资(增资 300 万股) ,此次收 购和增资完成后,合家福超市持有台客隆超市 550 万股权,占增资后台客隆超市注册资本 总额的 68.75%。 3、安德利(603031)关于设立全资子公司的公告 安徽安德利百货股份有限公司(以下简称“公司” )依据战略布局规划,拟出资设立全资 子公司含山安德利购物中心有限公司(暂定名,最终以登记机关核准登记名称为准),投 资金额人民币 2,000 万元;其中公司出资人民币 2,000 万元,占注册资本 100%。 4、顾地科技(002694)关于拟发起设立并购基金的公告 为进一步加快公司业务结构调整和战略延伸的步伐,联合相关专业投资机构的专业优势整 合产业资源、提升公司价值,公司拟与嘉倍德(北京)股权投资基金管理有限公司、政府 引导基金、社会投资者与金融机构共同联合发起设立总规模约人民币 30 亿元的并购基金, 该基金名称暂定为“顾地科技嘉倍德并购基金合伙企业(有限合伙)” 。 嘉倍德资本作为 GP 出资 500 万元人民币,顾地科技作为本基金的劣后分配投资人(LP), 出资 50,000 万元人民币。顾地科技和嘉倍德资本负责募集剩余金额 24.95 亿元人民币。 募集对象为优先分配投资人或者是平层有限合伙人。 其他重要事项 1、南京新百(600682)关于公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得 中国证监会核准的公告 一、核准你公司向广州金鹏集团有限公司发行 12,773,470 股股份、向常州三胞元康投资 合伙企业(有限合伙)发行 4,257,823 股股份、向三胞集团有限公司发行 44,492,208 股 股份、向常州三胞明塔投资合伙企业(有限合伙)发行 9,242,342 股股份、向上海赛领辅 仁股权投资基金合伙企业(有限合伙)发行 7,033,468 股股份、向成都力鼎银科股权投资 基金中心(有限合伙)发行 4,688,978 股股份、向农银无锡股权投资基金企业(有限合伙) 发行 2,344,488 股股份、向上海赛领并购投资基金合伙企业(有限合伙)发行 2,344,488 股股份、向东吴创业投资有限公司发行 1,172,244 股股份、向上海衡丹创业投资中心(有 限合伙)发行 1,172,244 股股份、向银丰生物工程集团有限公司发行 96,722,192 股股份、 向新余创立恒远投资管理有限公司发行 72,541,644 股股份、向王伟发行 9,672,219 股股 份、向王山发行 2,418,054 股股份、向沈柏均发行 2,418,054 股股份购买相关资产。 二、核准你公司非公开发行不超过 10,612,492 股新股募集本次发行股份购买资产的配套 资金。 2、宏图高科(600122)对下属公司担保公告 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额:本次为宏图三胞担保 4,000 万元,已实际为 其担保余额 26,750 万元;本次为苏州宏三担保 17,000 万元,已实际为其担保余额 21,500 万元;本次为浙江宏三担保 5,000 万元,已实际为其担保余额 17,000 万元 3、金洲慈航(000587)关于 2016 年度利润分配及资本公积金转增股本预案的预披露公 告 公司实施重大资产重组后,公司现有的黄金珠宝业务和融资租赁业务稳步增长,目前公司 资本公积金较为充足,综合考虑公司 2016 年度的盈利情况,为与其他股东共同分享公司 发展成果,更好地回报股东,提出本次利润分配及资本公积金转增股本预案。拟以截止 2016 年 12 月 31 日公司总股本 1,061,874,665 股为基数,向全体股东按每 10 股派发现金 股利 1.50 元人民币(含税) ,同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。 4、顾地科技(002694)关于子公司签订战略合作协议的公告 顾地科技股份有限公司收到控股子公司越野一族体育赛事(北京)有限公司的通知,体育 赛事公司与中视体育娱乐有限公司达成合作并于 2017 年 1 月 18 日在北京市朝阳区签署 了《“赛车星球”战略合作协议》 。基于自身在传媒业界中的优势地位,中视体育在本协议 有效期内,将向体育赛事公司特定项目进行有效的媒体宣传推广。协议有效期内,拟播出 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 赛事有:达喀尔拉力赛南美区正赛、ULTRA4-KPH 雷神之锤总决赛、SST 中国站、环塔 拉力赛、丝绸之路越野拉力赛、中国越野拉力赛 CGR、中国超级跑车锦标赛 ChinaGT、 达喀尔中国赛、阿拉善 T3 英雄会挑战赛、环洞庭湖新能源汽车拉力赛、马来西亚雨林赛 RFC、中国越野系列赛省级决赛、中国越野系列赛总决赛等;具体播出赛事、播出时间等 以后续补充协议约定为准。 5、金一文化(002721)关于与张万福珠宝签订战略合作协议的进展公告 公司于 2016 年 1 月 12 日发布了《关于与张万福珠宝签订战略合作协议的公告》 。公司与 湖南张万福珠宝首饰有限公司于 2016 年 1 月 19 日开始开展合作。该协议于 2017 年 1 月 18 日到期。虽然协议到期,但双方合作仍在继续并进一步深化。张万福珠宝已于近期与 公司负责加盟业务拓展的子公司上海金一黄金珠宝有限公司签署了《特许经营合同》,正 式加盟金一品牌,并协助公司在湖南省、湖北省、贵州省、云南省拓展加盟商。此举为公 司打造全国性品牌奠定基础,并实现了湖南省及周边地区的业务布局,有效提升公司的市 场占有率及竞争力。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 近期调研纪要:合肥百货(000417) 近期我们拜访了合肥百货领导,对公司目前状况进行了深度沟通交流,发现: 在传统的百货业绩不佳的大背景下,公司从 14 年起开始转型:1)经营方式的转变,加大 商品自营的比例。2)业态上的转变,发展社区购物中心等有前景的业态。3)盈利模式的 转变,从单纯靠经销差价盈利,转变为通过金融和类金融业务、租赁业务、广告业务等改 善公司盈利结构。从 2016 年的销售情况看,公司超市与家电业态取得了正增长,百货业 态销量有所下降,但三季度开始出现好转。百货商品中,化妆品、运动休闲、女士用品等 销售情况较好,男士用品表现较差。 正文如下: 一、公司介绍: 公司是 50 年代老百货公司,1996 年上市,2016 年上市 20 周年,目前有零售业、农产品 批发市场两个主业,还有金融和类金融投资等业务。零售分百货、超市、连锁,11 年做了 线上,但目前来看不成功。金融方面是合肥市科技农商行的发起股东,徽商银行的小股东, 也投了消费金融、合肥通卡、小贷等,进行了供应链金融、消费金融的延伸。公司围绕零 售和农产品批发市场两个主业不动摇,区域上规划在安徽省内发展。传统的百货目前受到 挤压,从 14、15 年开始我们努力在转型: 1. 经营方式的转型,从联营到自营。过去受计划经济影响,都是联营模式,商品经营能 力弱化,我们要把商品掌控能力找回来。这方面的改进比如 15 年起步的生鲜自营,现 在超市大部分的蔬菜和肉都是自营的。除了提供自己超市还向其他公司、机关院校等 提供净菜配送。 2. 业态上的改变,选择新的有前景的业态。比如 2-3 万平米的社区购物中心,以超市和 大卖场为主,配合家电、百货等商品,我们认为这种业态在安徽这个区域相对合理。 百货本身也进行了购物中心的改造,但目前受到了挑战,如原来百货店的硬件设备存 在问题,如煤气管道等,对我们业态的引入带来了挑战;再比如原来在核心区域的百 货店,周边的商业配套比较齐全,我们再做配套调整就很难找到合适的定位,一些小 的咖啡吧、水吧可能合适,但在百货中做餐饮可能比较难,我们还在学习中。我们也 在社区店、便利店方向上做努力。另外很重要的点是我们的跨境业务,合肥市国家跨 境改革的试点城市,但近年政策发生了变化。对我们来说重要的一点是通过跨境走出 国门去寻找合适的商品,延伸我们的产业链。 3. 盈利方式上的改变。过去单纯靠经销差价盈利,现在通过金融和类金融业务、租赁业 务、广告业务等来改善我们的盈利结构。 二、Q&A Q: 三季度后百货业务开始了弱复苏,对百货业绩的趋势的看法? A:三季度后百货业务开始了弱复苏,确实有了客户回流到实体店,但很多是通过大力度促 销带来的。至于零售业是否到了底部,我一直在思考。超市方面受网络冲击较小,实体店 之间的竞争更激烈,国外的公司竞争力在下降。百货受互联网冲击较大,互联网是由中国 大量低端制造业支持的,在出口受到影响时只能通过国内市场,实体网络很难提供渠道, 因此互联网给他们提供了空间,只要有边际利润就可以生产。实体店供应链长,导致价格 虚高。零售业自己要解决的是商品经营能力问题。20 年前,零售业是有经营能力的,懂商 品,现在联营体制他们是不具备采购能力的,因此不具备差异化,这样商品肯定是同质的。 所以一要提高商品管控能力,二是要提高服务能力,比如海底捞。互联网只是一种手段。 未来肯定要进行业态转化,地域位置优良的传统百货改造后生存状态还是不错的,地理位 置不好的百货生存压力确实大。总体来看,零售业向下的空间很有限,向上的弹性就看每 个公司的造化。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 Q:如何看待阿里巴巴入股三江购物和银泰的私有化? A:线上线下的融合一定是大家的需要。现在几乎每个省都有自己的零售上市公司,如何推 动区域整合?可以通过产业资本、政府等,从目前看都不太成功。随着国企改革的推进, 未来国企一定会有分类管理、分类调整的安排。零售业是完全竞争性的未来肯定会进行整 合,阿里巴巴等产业资本在努力做这个事,但很难解决经营上的协同问题,互联网可能提 供了一个协同的渠道。 Q:您认为整合区域百货的产业资本最好来自互联网? A: 目前行业在进入理性发展阶段后,各类并购重组属于正常现象,而线上线下资源融合 已成为趋势,目前仍处在探索阶段,需要时间以及各方力量的推动。然而,零售行业按区 域分块代理的现象依然存在,跨区域的整合需要引入外部资本与政策,未来可以利用国企 改革的关口,整合各方资源,实现行业升级。 Q:分品类看,我们公司哪些特征的品类往上,哪些特征的品类往下? A:从业态上说,2016 年整体数据上看超市还是增长的,家电也有增长,百货下降主要是黄 金珠宝的影响,占百货的 20%-30%,百货比较好的品类是化妆品、运动休闲、女士用品等, 男士用品 16 年比较差。男士用品一是受国家公务消费打压的影响,二是男性购物比较理 性。超市的增长很多是我们努力的结果,比如超市生鲜的自营。我认为奥特莱斯的业态有 生命力,他解决了人民日益增长的高端品牌需求和腰包不足的问题,但一定要有货品。 Q:安徽省零售业的竞争格局? A:没有太大变化,百货形势更严峻些。百盛 2 个店都要关了,金鹰在合肥开的 3 店都关了。 银泰还不错,但主要是购物中心,餐饮化比较多,市中心的是一个高档百货,卖 LV 和 GUCCI, 跟我们完全差异化。同行很多熬死了,但我们的店至少熬住了,区位好的、改造过的店表 现好一点,区位差的配套不完善的压力大一些。超市方面,国外的超市退却,现在竞争对 手就大润发和永辉,他们的店门比我们大,我们的业态选择更灵活,超市的空间还是有的。 家电竞争格局比较简单,就那么几家。未来超市是重要的发展方向,形式多种多样,可以 并购也可以自己开,可以是大卖场也可以是便利店,因地因时制宜。 Q:零售业区域性难整合的问题? A:一是整个供应链是分割的,代理商太多,比如同一个商品在合肥的代理商和铜陵的代理 商就不是一个人。代理商都有各自的利益,比如不同层级的代理商可以去库存。二是不同 区域的文化、喜好问题。 Q:参考国外,最终胜出的百货的公司要具备什么条件? A:国外电商发展没中国这么快,而且线上线下价格是一致的。我觉得电商的作用一是覆盖 实体店覆盖不到的地方,二是展示实体店展示不出的产品,而不是低质低价。我们会优化 供应链,解决价格虚高的问题,让价格接近消费者,也会通过服务改善让消费者愿意来。 Q:未来百货公司的业绩情况?一般来说一个行业进入稳态后会发生很多并购? A:从目前来看不可能出现大的增长,再往下走的空间也不大。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 近期研究思考:从消费弱复苏和格局变化趋势看优质百货的 PB 修复机会 当前时点,零售行业应重点把握的一条投资主线是马太效应加快背景下 2016 年四季度消 费弱复苏所带来的优质企业估值修复。 自 2011-2012 年以来,电商分流、反腐等因素使得线下传统渠道消费(特别是可选消费) 增速逐步下台阶,近几年进入同比下滑通道。从上市公司市值角度来看,除去期间牛市行 情之外,总体呈现戴维斯双杀,特别是部分资源禀赋突出的连锁企业市值逼近净资产。 过去景气下行阶段,我们看到行业总体格局在发生变化,一方面电商多年相对更快增长使 得占比达到前所未有的高度,另一方面线下渠道伴随业态升级也在实现集中度提高。2016 年末马云提出的“新零售”这一概念正是诞生于这一背景。本轮“新零售”浪潮下,我们 认为商品零售渠道将加快马太效应,过剩无效供给正加快退出市场,区域龙头之间的整合 也将加快。掌握有特定能力的优质零售商的相对优势将更加突出,在行业加快洗牌的过程 中其将获得估值溢价。 而从短期来看,我们看到了 2016 年四季度以来消费弱复苏的迹象,特别是服装、珠宝等 可选消费品的转暖。我们认为除季节性因素之外,这更多的来自于消费意愿的提高,驱动 因素包括国内资产增值的财富效应、人民币贬值催生的海外消费回流等。我们认为这一趋 势在 2017 年将有所延续,从而有助于优质渠道盈利能力的回升。 综合来看,我们看好具有较低市净率的国有控股百货龙头,在行业洗牌马太效应加速叠加 消费弱复苏环境下,ROE 预期将有所提升,进而将修复市净率水平。维持推荐百联股份、 银座股份、王府井,首商股份,合肥百货等。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 23 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“华泰证券研究所”,且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:Z23032000。 全资子公司华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格,经营许可证编号为:AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准; -报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码:100032 电话:86 25 83389999 /传真:86 25 83387521 电话:86 10 63211166/传真:86 10 63211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码:200120 电话:86 755 82493932 /传真:86 755 82492062 电话:86 21 28972098 /传真:86 21 28972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13
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