国金证券-化学工业行业研究月报:粘胶价格重拾涨势 关注农资行业板块性机会

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行业: 化工行业
作者: 蒲强
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-01-03
2016 年 1 月 3 日 证券研究报告 化学工业行业 研究月报 评级:增持 维持评级 行业研究月报 粘胶价格重拾涨势 关注农资行业板块性机会 长期竞争力评级:高于行业均值 本月市场回顾及展望 市场数据(人民币)  行业优化平均市盈率 市场优化平均市盈率 国金基础化工指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板综指 45.46 16.79 4491.91 3310.08 3103.64 10177.14 11483.98 国金基础化工团队近期观点汇总  4767 4562 4357 4152 3947 3742 3537 161004 160704 160404 160104  国金行业 沪深300 5.《粘胶短纤淡季不淡 供需持续边际改善打 开新一轮价格上行空间-粘...》 ,2016.12.23  蒲强 分析师 SAC 执业编号:S1130516090001 puqiang@gjzq.com.cn 霍堃 联系人 huokun@gjzq.com.cn (8621)60230248 陈煜 联系人 chenyu1@gjzq.com.cn (8621)60230237 本月化工行业大幅跑赢大盘,农业供给侧改革主题的相关农资子行业接棒涨 价板块的强势表现,以尿素、磷肥、农药为代表的子行业保持不错的受益, 同时以粘胶、钛白粉为代表的各类周期性子行业维持强势。我们认为明年一 季度以及上半年的化工板块仍应重点关注各类周期性化工子行业供需改善引 导的景气度提升所带来的投资机会,近期建议关注环保事件的持续发酵以及 需求显著复苏所带来的部分子行业的投资机会,包括:粘胶短纤、各类农资 品、有机硅、纯碱及 PVC、钛白粉产业链等子行业。 我们认为 12 月份化工品价格出现普涨一定程度上超出了市场的预期,除去 供需层面的改善外,短期如成本推动、运力紧张等也是导致价格大幅上涨的 主因。建议 2017 年 1 月份继续关注价格持续上涨且具有一定业绩兑现能力 的子行业及相关标的,重点关注农化板块、粘胶短纤、钛白粉等行业的投资 机会,对于部分价格涨幅过快且缺乏基本面支撑的子行业则维持谨慎态度。 建议关注农化板块:农药子行业:目前草甘膦主流报价上调至 2.6-2.7 万之 间,产品与原材料甘氨酸价格维持高位盘整,建议重点关注兴发集团、同时 建议关注新安股份、江山股份等;近期草铵膦报价大幅上调至 17 万左右, 短期产品供应紧张态势仍未得到缓解,建议关注利尔化学;吡虫啉、啶虫脒 供应持续紧张,受环保影响原药以及重要中间体 CCMP 价格维持高位,建议关 注长青股份。磷肥:国内磷肥“6+2”会议后磷酸二铵价格维持坚挺,行业短 期盈利改善预期下有望带来趋势性的投资机会,建议关注云天化。尿素:12 月以来全国各地尿素价格持续上涨,冬储叠加春耕旺季的需求改善以及短期 运力紧张造成的错配,行业景气度有望得到持续改善,建议关注湖北宜化、 鲁西化工、华鲁恒升、阳煤化工等。 坚定看好粘胶短纤:我们继续坚定看好粘胶短纤行业在 2017 年的景气度持 续提升,行业在近几年产能逐步出清、需求稳定增长的背景下,叠加环保大 背景下的供给持续紧缩,行业有望接力 2016 年的强势行情。近期淡季价格上 调也是在这一行业基本面坚实的背景下,行业需求与供给都存在一定程度的 边际改善上所实现。建议关注相关上市公司三友化工、澳洋科技、中泰化 学、南京化纤。 本月主要化工产品价格涨跌幅及价差变化    12 月化工品价格表现较好,多数产品价格出现上涨:本月涨幅前五名的产品 分别为原盐(40.00%)、燃料油(39.35%)、丁二烯(35.66%)、锦纶 POY (28.93%)、MEG(27.18%);跌幅前五名分别为液氯(-40.00%)、PVC (-17.43%)、棉短绒(-11.43%)、二氯甲烷(-9.26%)、TDI(-8.10%)。 化工品价差表现:本月磷酸二铵、乙烯制乙二醇价差巨幅扩大,涤纶短纤、 纯碱、MDI、PTA 价差出现一定幅度扩大。粘胶短纤、TDI 价差出现一定幅度 缩小,而煤头尿素和电石法 PVC 价差收缩严重。 价格超跌化工品汇总:本月国金化工重点追踪的 102 种产品价格中,有 9 种 化工品价格依然在底部区间(本月均价≤历史最低价*10%)运行。其中在底 部连续运行月数最长的前五个品种为丁基橡胶(17 月)、硝酸铵(工业)(15 月) 、腈纶短纤(14 月)、腈纶毛条(14 月)、硫酸钾(11 月) 。 本月行业重点信息汇总  11 月化学原料和制品业增加值同比增长 5.4% 风险提示: 国际原油价格大幅下跌 宏观经济加速下行 -1敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 内容目录 市场回顾 ............................................................................................................ 4 化工板块 12 月份回顾 .................................................................................... 4 近期重点覆盖子公司及行业:新纶科技;钛白粉、粘胶短纤、磷肥、化肥等5 化工品市场回顾及展望 .................................................................................... 12 12 月份化工品价格走势回顾及展望 ............................................................. 12 12 月份主要化工品价差回顾及展望 ............................................................. 20 超跌化工品汇总............................................................................................ 22 行业动态 .......................................................................................................... 23 重点行业高频数据 ........................................................................................ 23 化肥(尿素、磷酸一胺) ............................................................................. 23 农药(原药) ............................................................................................... 23 化纤(粘胶短纤) ........................................................................................ 24 塑料(PVC、钛白粉)................................................................................. 24 橡胶(炭黑、天然橡胶) ............................................................................. 25 重点行业新闻 ............................................................................................... 26 图表目录 图表 1:本月 SW 化工板块涨跌幅 .................................................................... 4 图表 2:12 月及全年公司涨跌幅排名 ................................................................ 5 图表 3:重点公司盈利预测(截止 12 月 30 日) ............................................ 11 图表 4:主要化工产品价格变动 ...................................................................... 12 图表 5:华东地区纯碱价格走势 ...................................................................... 17 图表 6:华东地区烧碱价格走势 ...................................................................... 17 图表 7:华东地区甲醇价格走势 ...................................................................... 17 图表 8:华东地区苯胺价格走势 ...................................................................... 17 图表 9:华东 TDI 价格..................................................................................... 17 图表 10:华东纯 MDI 价格 .............................................................................. 17 图表 11:华东环氧丙烷价格走势 .................................................................... 18 图表 12:华东环氧乙烷价格走势 .................................................................... 18 图表 13:华鲁恒升尿素价格............................................................................ 18 图表 14:磷酸一铵价格 ................................................................................... 18 图表 15:草甘膦价格 ...................................................................................... 18 图表 16:华北地区硝酸铵价格 ........................................................................ 18 图表 17:华东电石法 PVC 价格 ...................................................................... 19 图表 18:华东合成橡胶价格............................................................................ 19 图表 19:钛白粉价格 ...................................................................................... 19 图表 20:上海市场天然橡胶价格 .................................................................... 19 -2敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 图表 21:华东地区 PET 切片价格 ................................................................... 19 图表 22:华东地区粘胶短纤价格 .................................................................... 19 图表 23:华东地区涤纶长丝价格 .................................................................... 20 图表 24:国内棉花价格指数............................................................................ 20 图表 25:华东地区 R22 价格 .......................................................................... 20 图表 26:华东地区二氯甲烷价格 .................................................................... 20 图表 27:本月重点化工品价差涨跌幅 ............................................................. 20 图表 28:粘胶短纤价差走势............................................................................ 21 图表 29:涤纶 FDY 价差走势 .......................................................................... 21 图表 30:电石法 PVC 价差走势 ...................................................................... 21 图表 31:联碱法纯碱价差走势 ........................................................................ 21 图表 32:聚合 MDI 价差走势 .......................................................................... 21 图表 33:TDI 价差走势 ................................................................................... 21 图表 34:煤头尿素价差走势............................................................................ 22 图表 35:DAP 价差走势 .................................................................................. 22 图表 36:PTA 价差走势 .................................................................................. 22 图表 37:MEG 价差走势 ................................................................................. 22 图表 38:主要化工产品价格变动(本月均价≤历史低价*1.1)......................... 22 图表 39:10 月尿素产量同比-21.80% ............................................................. 23 图表 40:11 月尿素出口量同比-76.21% ......................................................... 23 图表 41:11 月磷酸一铵产量同-0.62% ........................................................... 23 图表 42:11 月磷酸一铵出口量同比+31.66% ................................................. 23 图表 43:11 月农药原药产量同比-4.90% ........................................................ 24 图表 44:11 月农药原药出口量同比+80.94% ................................................. 24 图表 45:11 月粘胶产量同比+4.90% .............................................................. 24 图表 46:11 月粘胶出口量同比+84.93% ........................................................ 24 图表 47:10 月 PVC 产量同比+10.60% .......................................................... 25 图表 48:11 月 PVC 粉出口量同比-26.60% .................................................... 25 图表 49:11 月钛白粉出口量同比+59.15% ..................................................... 25 图表 50:11 月房屋新开工面积同比+3.30% ................................................... 25 图表 51:11 月炭黑出口量同比+28.80% ........................................................ 25 图表 52:11 月重卡销量同比+72.68% ............................................................ 25 图表 53:12 月全钢胎开工率同比+20.32%..................................................... 26 图表 54:12 月半钢胎开工率同比+13.76%..................................................... 26 -3敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 市场回顾 化工板块 12 月份回顾  本月化工行业大幅跑赢大盘,农业供给侧改革主题的相关农资子行业接棒 涨价板块的强势表现,以尿素、磷肥、农药为代表的子行业保持不错的受 益,同时以粘胶、钛白粉为代表的各类周期性子行业维持强势。我们认为 明年一季度以及上半年的化工板块仍应重点关注各类周期性化工子行业供 需改善引导的景气度提升所带来的投资机会,近期建议关注环保事件的持 续发酵以及需求显著复苏所带来的部分子行业的投资机会,包括:粘胶短 纤、草甘膦、有机硅、纯碱及 PVC、尿素、磷肥、钛白粉产业链等子行业。  本月沪深 300 指数下跌 6.44%,SW 化工指数下跌 1.29%。涨幅最大的三 个子行业分别为 SW 磷肥( 9.16%)、 SW 纯 碱( 7.83%)、 SW 氮肥 (7.00%);跌幅最大的三个子行业分别为 SW 磷化工及磷酸盐(-9.67%)、 SW 玻纤(-8.69%)、SW 其他橡胶制品(-8.35%)。 图表 1:本月 SW 化工板块涨跌幅 板块名称 沪深 300 SW 化工 SW 石油化工 SW 石油加工 SW 石油贸易 SW 化学原料 SW 纯碱 SW 氯碱 SW 无机盐 SW 其他化学原料 SW 化学制品 SW 氮肥 SW 磷肥 SW 钾肥 SW 复合肥 SW 农药 SW 日用化学产品 SW 涂料油漆油墨制造 SW 民爆用品 SW 纺织化学用品 SW 氟化工及制冷剂 SW 磷化工及磷酸盐 SW 聚氨酯 SW 玻纤 SW 其他化学制品 SW 化学纤维 SW 涤纶 SW 维纶 SW 粘胶 SW 氨纶 SW 其他纤维 SW 塑料 SW 合成革 -4敬请参阅最后一页特别声明 月涨跌幅(%) -6.44 -1.29 4.31 4.68 1.71 2.93 7.83 2.64 -3.91 2.84 -2.80 7.00 9.16 -6.15 -3.99 2.40 -2.22 -4.24 -6.18 -3.53 -7.48 -9.67 1.15 -8.69 -6.41 -0.25 -0.98 -1.14 1.09 0.17 0.97 0.93 0.59 行业研究月报 SW 改性塑料 SW 其他塑料制品 SW 橡胶 SW 轮胎 SW 其他橡胶制品 SW 炭黑 0.52 1.02 -7.81 -8.26 -8.35 -4.25 来源:WIND,国金证券研究所  除去价格上涨的周期品相关标题涨幅较大外,12 月份化工板块中“跨界转 型”题材同样受到市场较大关注,涨跌幅情况如下: 图表 2:12 月及全年公司涨跌幅排名 统计周期 月排名 年排名 涨幅前十 证券简称 跌幅前十 公司名称 涨跌幅(%) 证券简称 公司名称 涨跌幅(%) 000635.SZ 英力特 59.25 002211.SZ 宏达新材 -26.54 600228.SH 昌九生化 36.17 002562.SZ 兄弟科技 -24.83 000407.SZ 胜利股份 30.64 600623.SH 华谊集团 -22.45 600722.SH 金牛化工 29.85 300163.SZ 先锋新材 -21.53 000059.SZ 华锦股份 24.61 300398.SZ 飞凯材料 -21.52 603010.SH 万盛股份 22.59 300037.SZ 新宙邦 -19.71 600803.SH 新奥股份 20.95 600182.SH S 佳通 -18.58 002455.SZ 百川股份 20.7 300481.SZ 濮阳惠成 -16.94 002053.SZ 云南能投 18.09 002192.SZ 融捷股份 -16.46 002591.SZ 恒大高新 16.98 002709.SZ 天赐材料 -16.1 300459.SZ 金科娱乐 178.3 002018.SZ 华信国际 -56.13 002409.SZ 雅克科技 127.12 600160.SH 巨化股份 -54.28 000635.SZ 英力特 112.87 603227.SH 雪峰科技 -53.58 300072.SZ 三聚环保 98.07 300109.SZ 新开源 -51.72 300174.SZ 元力股份 82.81 600589.SH 广东榕泰 -49.31 000912.SZ 泸天化 80.6 000687.SZ 华讯方舟 -44.63 002408.SZ 齐翔腾达 79.32 002096.SZ 南岭民爆 -44.08 603010.SH 万盛股份 61.09 002741.SZ 光华科技 -44.07 300180.SZ 华峰超纤 59.89 000973.SZ 佛塑科技 -42 600230.SH *ST 沧大 52.64 002666.SZ 德联集团 -41.7 来源:Wind,国金证券研究所 近期重点覆盖子公司及行业:新纶科技;钛白粉、粘胶短纤、磷肥、化肥等 12 月,我们发布了新纶科技公司的首次覆盖报告报告;钛白粉、粘胶纤维、 磷肥等行业的日常报告,报告摘要如下:  【新纶科技-首次覆盖报告】: 传统主业维持稳定,功能材料业务有望迎来 高速发展 传统主业维持平稳功能材料业务迎来高速发展:新纶科技是我国防静电/洁 净室行业的龙头企业,初始主要业务包括超净产品、超净工程。近年来, 超净产品主要下游产业电子产品制造业景气度持续下滑,公司主动将超净 工程业务向医药、食品领域延伸。并依托自身在防静电/洁净室行业系统解 决方案提供商的优势逐步战略转型,功能材料业务逐渐成为第二主业,保 证公司平稳发展。 投资建设 TAC 功能性光学薄膜项目,进口替代空间广阔:投资 TAC 项目 是公司战略转型重要的一步。TAC 膜是 TFT-LCD 偏光片的重要原料构成, 在全球和我国有巨大的市场空间,预计 2018 年全球 TAC 膜需求量将达到 10 亿平方米。TAC 膜技术要求严格,进入壁垒高。目前我国 TAC 薄膜市 -5敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 场被日本 Fujifilm(富士写真)和 Konica Minolta(柯尼卡美能达)等公司 所垄断,国内进口替代空间巨大。新纶科技 TAC 项目依托日本东山的合作 协议逾越技术壁垒,建成后,将成为我国领先的 TAC 膜生产者。 收购日本铝塑膜公司,功能材料业务再填成长动力:铝塑膜是软包电池电 芯封装的关键材料,技术壁垒极高,国内 90%市场被日本企业垄断,毛利 率高达 60-80%,进口替代空间巨大。公司通过对 T&T 铝塑复合膜软包产 品生产线、专利等的收购,在日本技术协助下将迅速实现国产化,市场前 景十分广阔。根据我们的测算,考虑到聚合物锂电池的市场规模,2017 年 全球铝塑膜消费量保守估计在 2 亿平方米,以 45 元/m2 价格计算,市场 规模达 90 亿元,产品极强的成长性为公司功能材料业务增长再填动力。 公司新材料业务未来几年的高速将为公司业绩提供的强劲动力,同时传统 主业提供安全边际。我们预计 2016、2017、2018 年公司摊薄后 EPS 分别 为 0.16 元、0.25 元、0.49 元。对公司首次覆盖,给予“增持”评级。  【钛白粉行业-日常报告】:攀枝花环保事件持续发酵,国内钛白粉产业链 供给遭受冲击 12 月 2 日,攀枝花钒钛高新区众企业向金沙江偷排工业废水、造成环境污 染的行为,被央视财经频道《经济半小时》栏目曝光。12 月 3 日由省环保 厅党组成员率队的督查组前往攀枝花督促整改。12 月 4 日,联合调查组 (省环保厅+攀枝花市政府)对园区企业逐一排查,截止当日,已停产整治 企业 28 家,立案 30 件,下达处罚决定书 16 件,移送公安机关 5 起,行 政拘留 2 人。督查组还要求,攀枝花市全面梳理全市环境问题,开展大排 查、大整治,制定切实可行的解决方案并明确时限、限期整改。我们认为 本次环保事件对钛精矿-钛白粉产业链的供给端造成极大冲击,在本轮钛白 粉大周期的背景下,行业供需格局有望得到进一步改善。 攀枝花地区是国内钛精矿-钛白粉产业链的生产重镇:攀枝花地区拥有钛精 矿产能 414 万吨、钛白粉产能 59 万吨以及 58.2 万吨钛渣产能,分别占全 国产能比重的 57.52%、15%以及 29%。本次环保事件影响的钒钛高新区 钛白粉产能月均产量在 3 万吨左右,考虑到国内每月 10-20 万吨的产量, 占比在 15%以上,短期供给冲击较大。目前根据草根调研的信息预期停产 将维持一个月以上,考虑到临近春节,我们认为这一供需格局有望延续到 明年一季度。考虑到春节后市传统旺季的开始,下游需求有望得到进一步 支撑。 海外需求复苏叠加产能关停是国内出口大幅改善的主要原因:美国与欧洲 的地产行业复苏极大带来海外钛白粉的需求改善,同时海外高成本钛白粉 产能的关停也造成了一定的供给缺口,海外钛白粉巨头从去年以来多次提 高产品价格以及季度开工率的提升都印证这一需求改善。以上两大因素也 导致国内出口大幅提升,2016 年 1-10 月国内钛白粉接近 60 万吨,全年大 概率超过 70 万吨,创下近几年的新高。 地产后周期驱动行业持续向好 需求淡季不淡:2016 年上半年国内地产行 业同比改善幅度较大,作为标准的受益地产后周期的行业,钛白粉在下半 年国内需求呈现一定的边际改善,这也带来了淡季不淡的情况。考虑到地 产行业与钛白粉需求的滞后期,明年钛白粉的国内需求有望维持刚性增长。 建议关注钛白粉大周期下的环保趋严所带来的投资机会:从今年年初以来 钛白粉价格上涨超过 60%,行业基本面改善显著。在这一大周期背景下, 环保管控的趋严将成为未来几年行业发展的主线,以本次攀枝花环保事件 为契机,我们建议关注行业大周期下环保因素所带来的投资机会。 建议关注相关标的:佰利联、安纳达、金浦钛业、中核钛白在钛白粉价格 每上涨 1000 元,EPS 增厚 0.21、0.42、0.12、0.10 元,吨产能市值分别 为:5.13、2.87、3.77、4.59 万元/吨,相关公司皆具有较强的业绩弹性。  【钛白粉行业-日常报告】:钛矿延期复产+进口货源趋紧,价格持续上行 中小长钛矿提价 50-80 元/吨:本周攀西地区中小厂钛矿价格再度提涨,幅 度在 50-80 元/吨,目前 38 以上中矿不含税报价在 900-980 元/吨,46%钛 -6敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 精矿市场不含税报价在 1320-1500 元/吨,大厂 47 不含税价格在 11001300 元/吨,大厂暂不接新单,受近期厂家部分检修,现货紧张,主要供 给老客户。 锐钛型、氯化法钛白粉价格普涨:本周西南、华东锐钛型、氯化法钛白粉 普涨,目前国内金红石型钛白粉主流含税出厂价格在 14800-15800 元/吨, 出口价格在 2150-2300 美元/吨,锐钛型钛白粉价格在 13500-14500 元/吨。 国际巨头提价 150 美元/吨。国际钛白粉巨头特诺近日宣布,自 2017 年 1 月 1 日起,对所有特诺(Tronox)二氧化钛(钛白粉)产品实行涨价,或 另见合同要求。具体调整为北美地区上调 0.07 美元/磅;欧洲、中东和非 洲地区上调 150 欧元/吨或 160 美元/吨;亚太和拉丁美洲地区上调 150 美 元/吨。 钛矿复产较难,价格存上行空间。本周受环保严查金江片区厂家仍在停产, 影响钛矿月产量约在 2 万吨。本周中矿价格上调主要受精矿价格提涨及市 场现货稍有偏紧。根据我们草根调研,停产钛矿厂复产较难,预计后期钛 矿价格将再次上行。 部分钛白粉企业将延迟至 1 月 5 号复产,库存趋紧。目前年产能 4 万吨的 天伦化工(2015 年产量 2.75 万吨)复产,但开工率依然较低。金江片区 部分停产厂家将在本周环保验收合格后复产,但部分企业将在 1 月 5 号四 川环保厅将再次督查后复产。目前钛白粉行业库存持续趋紧,龙蟒已经停 止报价。 进口钛矿趋紧,支持国内钛矿价格。目前进口钛矿价格持续上行,且货源 趋紧,全球第三大主产国越南(占 10%)受配额限制,国内进口量有限, 印度部分厂商受政策影响,暂时较难发货。预计受货源趋紧及国内攀枝花 环保事件影响,进口价格将持续上行。 攀枝花地区是国内钛精矿-钛白粉产业链的生产重镇:攀枝花地区拥有钛精 矿产能 414 万吨、钛白粉产能 59 万吨以及 58.2 万吨钛渣产能,分别占全 国产能比重的 57.52%、15%以及 29%。本次环保事件影响的钒钛高新区 钛白粉产能月均产量在 3 万吨左右,考虑到国内每月 10-20 万吨的产量, 占比在 15%以上,钛矿月产量在 2 万吨左右/占国内 6%,短期供给冲击较 大。考虑到春节后市传统旺季的开始,下游需求有望得到进一步支撑。 海外需求复苏叠加产能关停是国内出口大幅改善的主要原因:美国与欧洲 的地产行业复苏极大带来海外钛白粉的需求改善,同时海外高成本钛白粉 产能的关停也造成了一定的供给缺口,海外钛白粉巨头从去年以来多次提 高产品价格以及季度开工率的提升都印证这一需求改善。以上两大因素也 导致国内出口大幅提升,2016 年 1-10 月国内钛白粉接近 60 万吨,全年大 概率超过 70 万吨,创下近几年的新高。 地产后周期驱动行业持续向好 需求淡季不淡:2016 年上半年国内地产行 业同比改善幅度较大,作为标准的受益地产后周期的行业,钛白粉在下半 年国内需求呈现一定的边际改善,这也带来了淡季不淡的情况。考虑到地 产行业与钛白粉需求的滞后期,明年钛白粉的国内需求有望维持刚性增长。 建议关注钛白粉大周期下的环保趋严所带来的投资机会:从今年年初以来 钛白粉价格上涨超过 60%,行业基本面改善显著。在这一大周期背景下, 环保管控的趋严将成为未来几年行业发展的主线,以本次攀枝花环保事件 为契机,我们建议关注行业大周期下环保因素所带来的投资机会。 建议关注相关标的:佰利联、安纳达、金浦钛业、中核钛白在钛白粉价格 每上涨 1000 元,EPS 增厚 0.21、0.42、0.12、0.10 元,吨产能市值分别 为:5.13、2.87、3.77、4.59 万元/吨,相关公司皆具有较强的业绩弹性。  【磷肥行业-日常报告】:磷肥价格上调 行业景气度有望得到显著提升 行业策略:我们认为本次磷酸二铵的限产保价行为将在一定程度上改善目 前行业的景气度水平,同时改善行业内参与企业的盈利水平。考虑到目前 主要消费地的低库存状况以及行业未来极大的降产能预期,行业整体基本 面将迎来较大程度改善。 -7敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 推荐组合:建议重点关注相关上市公司云天化、兴发集团、湖北宜化、六 国化工、鲁北化工等,DAP 产品价差每扩大 50 元,上述公司 EPS 分别增 厚 0.10 元、0.03 元、0.05 元、0.05 元以及 0.03 元。 磷酸二铵—限产保价叠加渠道低库存行业景气度有望得到改善:国内磷肥 “6+2”会议确定明年行业的限产保价基调,磷酸二铵前八家公司占行业 总产能的 80%左右,行业集中度较高。目前初步预期明年减产 30%左右, 对比目前行业 75%左右的开工率水平,行业供给端将得到较大程度改善。 同时,磷肥的主要施用趋于北方地区由于受到今年粮食价格以及磷肥价格 大幅下跌影响,行业渠道库存处于极低水平。我们认为供给改善叠加补库 存支撑的需求边际改善将使得行业景气度得到较大程度提升。 提价将极大改善企业盈利情况:本次磷酸二铵价格普遍上调 200-300 元, 之后小产业纷纷跟涨。目前按照行业的生产成本来测算,对于湖北、贵州 等资源省份的磷酸二铵基本可以维持 200-300 元的吨净利水平,而云南等 其他省份目前的磷酸二铵可以维持盈亏平衡。根据我们的草根调研,本次 磷酸二铵的提价预计在本月底前再上调 200 元,总提价幅度达到 500 元, 届时云南高成本产能的盈利能力将得到极大恢复,相关磷酸二铵企业有望 迎来业绩拐点。 磷酸一铵—环保限产叠加原材料上涨推高产品价格:磷酸一铵近期的价格 上涨主要是受湖北地区的环保限产以及原材料上涨所导致的成本推动因素, 我们认为考虑到目前复合肥下游整体开工率仍维持低位,磷酸一铵价格上 涨的持续性预计会弱于磷酸二铵。但由于各地在春耕期间也是需要消耗大 量的磷复合肥,所以磷酸一铵的需求在明年三月份之前应该具有一定支撑。 磷肥行业有望迎来底部复苏:经历多年的产能过剩以及需求低迷之后,磷 肥行业有望得到一定程度的景气度复苏。未来几年国内磷肥行业将不再有 新增产能,同时环保不达标企业以及高成本企业也将逐步退出市场实现自 然的产能出清。叠加下游需求的稳定增长,我们认为在供需同步改善的背 景下,磷肥行业有望迎来底部复苏。  【粘胶短纤行业-日常报告】:粘胶短纤淡季不淡,供需持续边际改善打开 新一轮价格上行空间 12 月 22 日,粘胶短纤行业周内再度爆发拉涨行情,部分厂家报价拉涨 500 元/吨,中端较高报价已触及 16500 元/吨,主流报价也在 1630016500 元/吨,实单成交陆续跟进。高端早间部分执行成交不低于 16300 元 /吨,午后短暂封盘后报价拉涨至 16500-16600 元/吨,下游部分仍有追高 采购,粘胶厂普遍采取限量签单。 供需格局持续向好:受 2011 年-2014 年行业景气度低迷影响,粘胶近几年 产能增速大幅放缓,此外环保趋严提升了行业准入门槛,2015、2016 年 粘胶产能增速放缓至 2.3%、2.2%,预计在环保督查力度加大下,2017 年 新增产能依然有限。目前全国有效产能 352 万吨,我们预计 2016 年国内 粘胶产量将达到 341 万吨(2016 年 1-11 月为 310 万吨,2015 年产量 318 万吨),对应开工率高达 97%,供需极度紧张。长期来看粘胶未来 2 年新 增产能增速 2%左右远低于下游需求增速,供需格局的好转有望维持较强 的持续性,而行业基本面的强势是保证近期淡季价格上涨的基础。 棉价高企为粘胶价格提供支撑。2016 年 9 月以来,棉花价格持续上行,12 月 22 日棉花现货价格为 15836 元/吨。对应粘胶价格为 16100 元/吨,历史 数据显示的棉—粘价差一般在 3000 元/吨左右,棉价的持续上行为近期的 粘胶的需求提供边际改善量,从而为粘胶价格上涨提供较强支撑。 雾霾检修加剧供给紧张:12 月以来,受山东、河南、河北等北方省份突发 雾霾天气影响,唐山三友、恒天海龙等粘胶厂家配合降低开工率检修,导 致供需进一步趋紧。12 月最新周开工率高达 90%,库存依然位于 7.4 天历 史绝对低位。高开工低库存印证供需改善的同时,也说明了短期内供给偏 紧问题无法解决。 人棉纱、全棉纱大涨打开传导空间:2016-2019 年,是新疆纺纱项目集中 投产的三年。今年 450 余万锭的新增产能带来粘胶需求增量 12 万吨,在 -8敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 人民币汇率促进纺织出口正向演变的刺激下,下游人棉纱需求稳步提升, 12 月 8 日以来价格更是持续领先粘胶上涨,累计上涨 780 元/吨/4%,人棉 纱与粘胶价差已拉大至 4500 元/吨,此外全棉纱相对人棉纱价差也拉大至 3200 元/吨,下游纱线大幅上行为粘胶价格打开了上涨空间。 我们继续坚定看好粘胶短纤行业在 2017 年的景气度持续提升,行业在近 几年产能逐步出清、需求稳定增长的背景下,叠加环保大背景下的供给持 续紧缩,行业有望接力 2016 年的强势行情。近期淡季价格上调也是在这 一行业基本面坚实的背景下,行业需求与供给都存在一定程度的边际改善 上所实现。建议关注相关上市公司三友化工、澳洋科技、中泰化学、南京 化纤。经我们测算,粘胶短纤价格每上涨 1000 元,以上公司分别增厚 EPS 0.20 元、0.31 元、0.15 元、0.38 元,相关公司皆具有较强的业绩弹 性。  【化肥行业-日常报告】2017 年化肥出口关税新政出台,利好国内各类主 要出口化肥产品 政策细则:2016 年 12 月 23 日,国务院公布《2017 年关税调整方案的通 知》,决定取消氮肥、磷肥等肥料的出口关税,同时降低三元复合肥的出口 关税,其他各类化肥品种税率基本维持不变。 投资建议:我们认为本次出口关税调整将继续利好国内尿素、磷肥等行业。 尿素在整体低开工率、渠道库存低以及春耕需求提振等各类利好因素叠加 的背景下,出口关税的取消有望提供需求的边际改善;磷肥行业在“6+2” 会议之后达成限产保价协议,出口改善也有望为明年提供需求增量,行业 景气度有望企稳提升。尿素行业标的建议关注湖北宜化、华鲁恒升、鲁西 化工以及阳煤化工等,磷肥行业建议关注云天化、兴发集团以及湖北宜化 等。 短期的税率变化将冲击国内化肥出口量:2015 年国内尿素、磷铵等产品取 消淡旺季差异化出口关税后,出口量显著提升(历史上尿素的出口增值税 改革也造成过短期的出口改善)。我们认为本次对于氮肥、磷肥相关产品的 税率改变将在短期对于行业出口量造成一定影响,而对于行业中长期的变 化仍需要对主要出口国的需求以及国内化肥在全球的出口优势进行判断。 长期影响主要由印度需求以及国内成本竞争力决定:我们认为本次税率改 革对于化肥出口的影响还是要着眼于中长期,短期的冲击影响有限。中长 期的影响则需要对于整体出口基本面所决定,海外主要进口国的库存水平 是决定出口需求的主要因素,而国内化肥在全球成本曲线的位置则决定了 其供给端的影响因素。国内尿素、磷铵的主要出口国都是印度,根据美盛 最新的数据显示,印度尿素、磷铵库存仍维持高位,预计随着国内货币政 策逐步清晰汇率的逐步稳定,印度农资整体进口有望向好,边际需求存在 一定改善空间。 尿素整体受益程度有限:我们认为未来国内尿素中长期出口将呈现两极分 化。以新疆低成本原材料为代表的尿素产能将逐步依托地域优势占领南亚 及中亚部分市场,而沿海低成本产能将依托海运优势继续巩固东南亚地区 的市场份额。而其他高成本产能的市场将逐步被海外低成本产能所取代。 对于 2017 年的出口判断,我们更倾向于较 2016 年同比小幅改善的趋势, 海内外的成本差异并没有伴随着关税取消出现大幅改善,供给端的改进幅 度应当有限。 磷肥或将在一定程度上受益于出口关税的改革:国内磷肥成本曲线在全球 处于中等偏下的水平,并且具有磷矿资源的一体化企业仅比沙特成本更低, 对于出口仍有一定的竞争优势。但也要注意到自 2016 年起,海外磷肥产 能增长也集中于摩洛哥和沙特,尤其沙特在 2018 年有较大幅度的扩产计 划,届时国内磷肥出口或将受到一定冲击。但考虑到 2017 年新增产能以 摩洛哥为主,年预计国内的磷肥出口将呈现一定程度的改善。 近期调研:丰元股份、回天新材 12 月,我们先后调研了丰元股份、回天新材公司,调研纪要如下: -9敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报  丰元股份 【行业简述】目前草酸行业产能 50 万吨,有效产能 30 万吨,需求量稳定 在 30 万吨左右(前几年 40+,近几年小矿山不再开采稀土) 。需求量随市 场变化不大,利润主要受价格影响。 【公司概况】2016 年 7 月 7 日于深圳证交所上市。公司主要产品范围包括: 工业草酸、精制草酸、草酸盐衍生品,未来将逐步向新能源领域拓展产业 链,利用自身的草酸优势生产磷酸铁狸。公司计划通过切入磷酸铁锂市场 进入新能源领域。 【产能】9 万吨(工业草酸+精制草酸) 【核心竞争力】技术优势,创新的草酸生产工艺——碳水化合物氧化法, 工艺性能稳定、成本低、产品质量稳定。 【盈利】草酸毛利率:20%-35%(07 年 30%+,2012 年约 30%,去年受 下游原料价格波动 25%);磷酸铁锂毛利率:25%-30%;副产品硝酸钠基 本不盈不亏。 【价格】草酸最近上涨主要是成本推动因素较大,价格调整幅度大,目前 4300 左右;12 月涨幅较大,估计到明年一季度,草酸业务利润较好。 【下游/客户】最大的下游为稀土行业(30%) ,稀土矿开采草酸用量 1:1, 1:2,1:4,稀土开采的粗分离、高端精制提纯均需要用到草酸;制药(主 要用于抗生素)用量 1:1,1:2。近来新的客户包括:东南亚、印度、马来、 巴基斯坦,其用于开采稀土;公司去年出口份额同比上涨。由于国内走私 稀土受限,稀土出口价上升,国外开始开采本国稀土矿,促进草酸出口。 【未来发展:稳固下游,寻找外延公司寻求稳定发展】现有草酸产能可以 满足下游稀土行业、制药业等需求,暂不考虑扩产。在稳固主要下游领域 的前提下,寻找新的延伸领域。 公司近期主要切入新能源领域,生产磷酸铁锂。公司通过调研,得出磷酸 铁锂供不应求,预计将来家庭储能方面需求增加;且该领域技术门槛较高, 公司近几年在技术方面与锂电池行业内企业、研究所有广泛接触合作,并 持续研究、论证,对技术、市场有一定把控,在生产磷酸亚铁有技术成本 优势。因而,在 12 月 6 日股东大会后立马推进磷酸铁锂项目,目前厂房、 设备准备就绪,可以尽快投入生产。一期预计十个月内投产,二期两年之 内(根据市场调整)。一期工艺:磷酸亚铁合成法,技术比较成熟,关键技 术团队来自磷酸铁锂企业、院所,可以直接投入生产;二期工艺:草酸亚 铁合成法,根据自身优势,具有一定的竞争优势。最大客户比亚迪(之前 将工业草酸卖给其下游磷酸铁锂生产企业)。 其次,近几年涉足新兴领域电子陶瓷,公司电子陶瓷出口量比内销量大, 主要出口给日韩企业,如日本富士泰、韩国三星;国内主要用于建筑行业, 石油化工 PTA。预计该领域未来需求量会增加。另外,公司也可能往上游 发展,在技术上做研究,实现新的技术突破和成本优势。  回天新材 【公司概况】始于 1977 年成立的湖北胶粘剂研究所,是该领域最早的生 产企业,于 2010 年上市。目前胶粘剂市场容量千亿级,公司一年销售额 约 12 亿,是国内胶粘剂龙头。公司胶粘剂涉足产业多,拥有四个基地生产 不同的产品,服务对应的客户;生产线灵活应变,可针对某个下游产业生 产。在扩产方面,扩产难度不大,如果有需求,约半年可以实现。 【产品业务】主要产品为胶粘剂,用于工业、汽车、高铁、新能源、电子、 建筑等领域,以及光伏背膜;新领域电子产品、手持式电子设备等:附加 值高,同时对产品性能要求高,胶要有导热、固定、密封、隔离等功能用 途关于产品价格这两年上涨,表示价格每年都会调整,但波动不大(个别 产品波动大);行业若有调整想法,沟通、协商,上调小范围个别产品。总 的来讲,产品平均价格趋于上涨,未来继续看涨。 - 10 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 【销售占比】新能源领域 40%+(胶 20%、光伏背板 20%),汽车领域 25%;公司光伏市场份额比较大,电子、汽车份额小,未来会争取更大空 间 【客户对公司胶粘剂价格敏感度】依产业不同,汽车、电子产品本身有较 大价格优势,胶粘剂成本占其分之一二,敏感度低;光伏领域,光伏产品 自身价格处于下降中,胶成本提高,盈利空间减少,价格敏感度较高。 【营业收入】预期公司收入保持约 30%增长,利润亦均衡增长(今年三季 报利润增长 30%+),预计今年后两个月营收情况依旧良好。近期收入增长 主要来自光伏(占销售 40%+),受益于上半年的抢装潮目前收入增长来自 1)行业自身有 7-8%增长,2)进口替代(汉高、道康宁、3M 等) 。 【盈利能力】毛利率平均在 35-40%;成本(石油)提高 10%,毛利压缩 5-6% 【主要竞争】国外胶粘剂企业汉高、道康宁、富乐等,公司的产品与其性 能接近,具有价格优势,价差在 10%以上(国外企业人员、运营等刚性成 本较高并很难改变);另外,相比国内小型企业,公司技术含量高(对于小 型企业,难度在于保持产品稳定性)。此外在光伏领域,公司背膜市场份额 小,面临一定竞争,但和同行比有价格优势;光伏胶市场公司具有一定的 竞争优势以及生产成本优势,预计市场份额会有 30-40%增长。 【未来发展策略:立足胶粘剂主业,关注外延扩张】预计公司国内胶粘剂 市场份额持续提升,进口替代仍有上升空间;目标明后年收入至少比今年 增长 30%+。未来重点关注高附加值的电子胶粘剂(如新能源动力电池胶 粘剂)、汽车整车、轨道交通、手持电子设备(手机、笔记本等),看好装 配式建筑(胶粘剂用量大,技术高)。另外,也考虑涉足协同领域(材料、 核心原料、客户协同,如其他电子设备新材料等)或某个细分领域毛利率 高的胶,也在关注石墨烯等有发展前景的材料(但该行业还尚未盈利);着 重涉及某个材料,不考虑重大产品,需考虑涉足行业的业绩 外延收购一般考虑比较成熟、净利千万以上的标的,当然也不排除尝试前 景非常好的标的。 重点公司估值 图表 3:重点公司盈利预测(截止 12 月 30 日) 证券简称 澳洋科技 股价 (元) EPS (元) PE 预测净利润 (亿元) PB 15 16E 17E 15 16E 17E 15 16E 17E 市值 (亿元) 10.23 0.20 0.32 0.60 74 32 17 6 1.4 2.4 4.4 75 三友化工 9.39 0.22 0.52 0.65 35 18 14 2 4.1 9.7 12.1 174 佰利联 12.66 0.57 0.16 0.49 19 79 26 2 1.1 3.3 9.9 257 安纳达 17.32 -0.62 0.00 0.00 -26 - - 8 -1.3 0.0 0.0 37 新和成 19.60 0.37 1.34 1.40 47 15 14 3 4.0 14.6 15.2 213 亿帆鑫富 15.29 0.82 0.72 0.75 19 21 20 5 3.6 7.9 8.2 168 史丹利 11.35 1.07 0.57 0.70 15 20 16 4 6.2 6.7 8.2 132 金正大 7.90 0.71 0.41 0.51 14 19 15 3 11.1 13.0 16.1 248 强力新材 32.00 1.16 0.47 0.63 39 68 51 9 0.9 1.2 1.6 82 飞凯材料 58.24 1.01 1.04 1.41 78 56 41 8 1.1 1.1 1.6 61 南大光电 30.44 0.28 0.31 0.51 132 98 60 4 0.4 0.5 0.8 49 新纶科技 21.09 -0.29 0.13 0.30 -57 162 70 3 -1.1 0.7 1.5 106 国瓷材料 39.11 0.34 0.47 0.81 133 83 48 7 0.9 1.4 2.4 117 云天化 9.49 0.09 -0.53 0.12 144 -18 79 2 1.0 -7.1 1.6 125 当升科技 43.07 0.08 0.55 0.92 485 78 47 6 0.1 1.0 1.7 79 沧州明珠 20.37 0.35 0.77 0.92 50 26 22 5 2.1 4.9 5.9 131 万华化学 21.53 0.74 1.37 1.71 24 16 13 3 16.1 29.8 37.1 466 - 11 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 来源:WIND,国金证券研究所(采用 Wind 一致预期) 化工品市场回顾及展望 12 月份化工品价格走势回顾及展望  本月涨幅前五名的产品分别为原盐(40.00%)、燃料油(39.35%)、丁二 烯(35.66%)、锦纶 POY(28.93%)、MEG(27.18%);跌幅前五名分别 为液氯(-40.00%)、PVC(-17.43%)、棉短绒(-11.43%)、二氯甲烷(9.26%)、TDI(-8.10%)。 图表 4:主要化工产品价格变动 最新 分类 石 油 化 工 无 机 化 工 最新 价格 上月同 期价格 价格涨跌 幅 化工产 品 单位 价格 上月同期 价格 价格涨跌 幅 WTI(美元/ 桶) 53.77 51.06 5.31% 丙烯 汇丰石化 (元/吨) 8180 7400 10.54% 原油 布伦特(美 元/桶) 56.14 53.94 4.08% 纯苯 华东地区 (元/吨) 7350 7000 5.00% 国际汽油 新加坡(美 元/桶) 70.04 62.12 12.75% 甲苯 华东地区 (元/吨) 5500 5350 2.80% 国际柴油 新加坡(美 元/桶) 65.94 58.54 12.64% 二甲苯 华东地区 (元/吨) 5430 5525 -1.72% 国际石脑 油 新加坡(美 元/桶) 53.41 49.56 7.77% 苯乙烯 华东地区 (元/吨) 9950 10200 -2.45% 燃料油 新加坡高硫 180cst(美 元/吨) 339.02 309.83 9.42% 纯苯 FOB 韩国 (美元/ 吨) 834 764 9.16% 国内柴油 上海中石化 0#(元/吨) 6250 5800 7.76% 甲苯 663 630 5.24% 国内汽油 上海中石化 93#(元/ 吨) 8138 7677 6.00% 二甲苯 703 651 7.99% 燃料油 舟山(混调高 硫 180)(元 /吨) 3860 2770 39.35% 苯乙烯 FOB 韩国 (美元/ 吨) 1169 1154.5 1.26% 国内石脑 油 中石化出厂 (元/吨) 3240 3240 0.00% 苯乙烯 CFR 华东 (美元/ 吨) 1196 1178.5 1.48% 乙烯 东南亚 CFR (美元/吨) 980 910 7.69% 液化气 长岭炼化 (元/吨) 4230 3880 9.02% 丙烯 FOB 韩国 (美元/吨) 870 794 9.57% 丁二烯 上海石化 (元/吨) 17500 12900 35.66% 丁二烯 东南亚 CFR (美元/吨) 1940 1480 31.08% 天然气 NYMEX 天 然气(期货) 3.93 3.505 12.13% 轻质纯碱 华东地区 (元/吨) 2025 1850 9.46% 电石 华东地区 (元/吨) 3165 3165 0.00% 重质纯碱 华东地区 (元/吨) 2100 1975 6.33% 原盐 河北出厂 (元/吨) 160 120 33.33% 烧碱 30%隔膜华 东地区(元/ 吨) 0 0 — 原盐 山东地区 海盐(元/ 吨) 140 100 40.00% 烧碱 32%离子膜 华东地区 (元/吨) 1025 1050 -2.38% 原盐 华东地区 (元/吨) 195 155 25.81% 化工产品 单位 原油 - 12 敬请参阅最后一页特别声明 FOB 韩国 (美元/ 吨) 东南亚 FOB 韩国 (美元/ 吨) 行业研究月报 有 机 原 料 精 细 化 工 化 肥 农 药 盐酸 华东盐酸 (31%)(元 /吨) 350 350 0.00% 7.32% 醋酸酐 华东地区 (元/吨) 5500 5400 1.85% 2520 24.21% 苯胺 华东地区 (元/吨) 9000 7900 13.92% 7200 6475 11.20% 乙醇 食用酒精 华东地区 (元/吨) 5100 4850 5.15% 华东地区 (元/吨) 2850 2650 7.55% 环氧氯 丙烷 华东地区 (元/吨) 8700 7500 16.00% 苯酚 华东地区 (元/吨) 7050 7150 -1.40% BDO 华东散水 (元/吨) 10900 10250 6.34% 软泡聚醚 华东散水 (元/吨) 10750 10750 0.00% 金属硅 云南金属 硅 3303 (元/吨) 12300 12300 0.00% 硬泡聚醚 华东(元/ 吨) 10150 10200 -0.49% 电池级 碳酸锂 四川 99.5%min 131500 130000 1.15% TDI 华东(元/ 吨) 26650 29000 -8.10% 电池级 碳酸锂 新疆 99.5%min 130000 128500 1.17% 纯 MDI 华东(元/ 吨) 23500 23500 0.00% 电池级 碳酸锂 江西 99.5%min 130000 128500 1.17% 聚合 MDI 华东烟台万 华(元/吨) 21950 19750 11.14% 工业级 碳酸锂 四川 99.0%min 116500 114000 2.19% 纯 MDI 烟台万华挂 牌(元/吨) 22000 20800 5.77% 工业级 碳酸锂 新疆 99.0%min 116500 114000 2.19% 聚合 MDI 烟台万华挂 牌(元/吨) 22000 20000 10.00% 工业级 碳酸锂 青海 99.0%min 116500 114000 2.19% 己二酸 华东(元/ 吨) 10950 9400 16.49% 甲基环 硅氧烷 DMC 华东 (元/吨) 18000 17000 5.88% 环氧丙烷 华东(元/ 吨) 10600 10850 -2.30% 二甲醚 河南(元/ 吨) 3990 3690 8.13% 环氧乙烷 上海石化 (元/吨) 9300 8800 5.68% 醋酸乙 烯 华东(元/ 吨) 5800 5600 3.57% DMF 华东(元/ 吨) 5400 5400 0.00% 季戊四 醇 优级华东 (元/吨) 10000 10000 0.00% 丁酮 华东(元/ 吨) 6800 7325 -7.17% 甲醛 华东(元/ 吨) 1650 1450 13.79% 双酚 A 华东(元/ 吨) 10175 9600 5.99% PA6 18600 15100 23.18% 煤焦油 江苏工厂 (元/吨) 2300 2000 15.00% PA66 27400 27400 0.00% 煤焦油 山西工厂 (元/吨) 1780 1780 0.00% 焦炭 1815 1915 -5.22% 炭黑 江西黑豹 N330(元/ 吨) 5000 5000 0.00% 环己酮 华东(元/ 吨) 11250 9850 14.21% 尿素 华鲁恒升(小 颗粒)(元/ 吨) 12.84% 三聚氰 胺 中原大化 (出口) (美元/ 吨) 0 0 — 液氯 华东地区 (元/吨) 150 250 -40.00% 盐酸 华东地区 (元/吨) 200 200 0.00% BDO 三维散水 11000 10250 甲醇 华东地区 (元/吨) 3130 丙酮 华东地区高 端(元/吨) 醋酸 1670 1480 - 13 敬请参阅最后一页特别声明 华东 1013B (元/吨) 华东 1300S (元/吨) 山西美锦 煤炭气化 公司(元/ 吨) 行业研究月报 尿素 江苏恒盛(小 颗粒)(元/ 吨) 1630 1550 5.16% 氯化铵 (农 湿) 石家庄联 碱(元/ 吨) 490 440 11.36% 尿素 浙江巨化(小 颗粒)(元/ 吨) 1600 1550 3.23% 硝酸 安徽金禾 98% 1450 1300 11.54% 尿素 河南心连心 (小颗粒) (元/吨) 1670 1520 9.87% 硫磺 75 75 0.00% 尿素 四川美丰(小 颗粒)(元/ 吨) 1720 1550 10.97% 硫磺 75 75 0.00% 尿素 川化集团(小 颗粒)(元/ 吨) 1630 1550 5.16% 硫磺 高桥石化 出厂价格 (元/吨) 830 830 0.00% 尿素 云天化集团 (小颗粒) (元/吨) 1600 1550 3.23% 硫酸 浙江嘉化 98%(元/ 吨) 490 460 6.52% 尿素 云南云维(小 颗粒)(元/ 吨) 1600 1560 2.56% 硫酸 浙江嘉化 105%(元/ 吨) 530 500 6.00% 磷酸一铵 四川金河粉 状 55%(元 /吨) 2050 1650 24.24% 硫酸 苏州精细 化 98% (元/吨) 450 430 4.65% 磷酸一铵 合肥四方 (55%粉) (元/吨) 2000 1650 21.21% 硫酸 苏州精细 化 105% (元/吨) 510 490 4.08% 磷酸一铵 西南工厂粉 状 60%(元 /吨) 2300 1900 21.05% 尿素 波罗的海 (小粒散装) (美元/ 吨) 213 215 -0.93% 磷酸二铵 西南工厂 64%褐色 (元/吨) 2550 2350 8.51% 磷酸二 铵 美国海湾 (美元/ 吨) 318 322 -1.24% 95 95 0.00% 4600 4600 0.00% 5100 5100 0.00% 55 55 0.00% 87 83 4.82% 87 83 4.82% CFR 中国 合同价 (美元/ 吨) CFR 中国 现货价 (美元/ 吨) 氯化钾 青海盐湖 95%(元/ 吨) 1920 1820 5.49% 磷矿石 摩洛哥-印 度 CFR(7073BPL)合 同价(美 元/吨) 硫酸钾 新疆罗布泊 50%粉(元/ 吨) 2350 2350 0.00% 磷酸 澄星集团 工业 85% (元/吨) 草甘膦 浙江新安化 工(元/吨) 25000 23000 8.70% 磷酸 磷矿石 鑫泰磷矿 (28%) (元/吨) 340 340 0.00% 硫酸 黄磷 四川地区 (元/吨) 14300 14600 -2.05% 硫磺 复合肥 江苏瑞和牌 45%[S](元 /吨) 1950 1950 0.00% 硫磺 - 14 敬请参阅最后一页特别声明 澄星集团 食品(元/ 吨) CFR 西欧/ 北欧合同 价(欧元/ 吨) 温哥华 FOB 合同 价(美元/ 吨) 温哥华 FOB 现货 价(美元/ 行业研究月报 吨) 塑 料 产 品 和 氟 化 复合肥 江苏瑞和牌 45%[CL] (元/吨) 2000 2000 0.00% (磷酸)五 氧化二 磷 85% CFR 印度 合同价 (美元/吨) 合成氨 河北新化 (元/吨) 2370 2370 0.00% 五氧化 二磷折 纯 合成氨 宁夏中宁兴 尔泰(元/ 吨) 2640 2610 1.15% 三聚磷 酸钠 CFR 印度 合同价 (美元/吨) 兴发集团 工业级 95%(元/ 吨) 合成氨 江苏工厂 (元/吨) 2680 2660 0.75% 纯吡啶 三聚氰胺 中原大化 (出厂) (元/吨) 8400 8300 1.20% PP PP 纤维注 射级/CFR 东南亚(美 元/吨) 1040 1000 PP 余姚市场 J340/扬子 (元/吨) 10600 LDPE CFR 东南亚 (美元/吨) LLDPE 580 580 0.00% 950.8 950.8 0.00% 5400 5400 0.00% 华东地区 (元/吨) 16500 15300 7.84% 硝酸铵 (工 业) 华北地区 (元/吨) 1400 1400 0.00% 4.00% 天然橡 胶 上海市场 (元/吨) 16200 15350 5.54% 10300 2.91% 丁苯橡 胶 山东 1502 19400 15600 24.36% 1300 1260 3.17% 丁苯橡 胶 华东 1502 19900 16000 24.38% CFR 东南亚 (美元/吨) 1180 1150 2.61% 丁苯橡 胶 中油华东 兰化 1500 (元/吨) 17700 14700 20.41% HDPE 注塑/CFR 东南亚(美 元/吨) 1150 1110 3.60% 顺丁橡 胶 山东(元/ 吨) 20300 16750 21.19% LDPE 余姚市场 100AC(元/ 吨) 12750 12600 1.19% 顺丁橡 胶 华东(元/ 吨) 20500 17500 17.14% LLDPE 余姚市场 7042/吉化 (元/吨) 10100 9800 3.06% 丁基橡 胶 进口 301 (元/吨) 19300 19300 0.00% HDPE 余姚市场 5000S/扬子 (元/吨) 10550 10500 0.48% 钛白粉 14000 12050 16.18% EDC CFR 东南亚 (美元/吨) 290 275 5.45% 钛白粉 15400 14300 7.69% VCM CFR 东南亚 (美元/吨) 825 830 -0.60% PVA 12500 12500 0.00% PVC CFR 东南亚 (美元/吨) 920 970 -5.15% 天然橡 胶 1970 1800 9.44% PVC 华东电石法 (元/吨) 6275 7600 -17.43% 二氯甲 烷 华东地区 (元/吨) 2450 2700 -9.26% PVC 华东乙烯法 (元/吨) 7325 8280 -11.53% 三氯乙 烯 华东地区 (元/吨) 4700 4700 0.00% - 15 敬请参阅最后一页特别声明 锐钛型 PTA121 攀 钢钛业(元/ 吨) 金红石型 R-248 攀 钢钛业(元/ 吨) 国内聚乙 烯醇(元/ 吨) 马来 20 号 SMR20 (美元/ 吨) 行业研究月报 化 纤 产 品 PS GPPS/CFR 东南亚(美 元/吨) 1335 1295 3.09% R22 华东地区 (元/吨) 9000 9000 0.00% PS HIPS/CFR 东南亚(美 元/吨) 1380 1325 4.15% R134a 华东地区 (元/吨) 19300 19600 -1.53% ABS CFR 东南亚 (美元/吨) 1635 1585 3.15% 氟化铝 河南地区 (元/吨) 7100 7100 0.00% ABS 华东地区 (元/吨) 16000 14300 11.89% 冰晶石 河南地区 (元/吨) 5700 5700 0.00% PS 华东地区 GPPS(元/ 吨) 11650 11100 4.95% 萤石粉 华东地区 (元/吨) 1550 1480 4.73% PS 华东地区 HIPS(元/ 吨) 12350 11775 4.88% 无水氢 氟酸 华东地区 (元/吨) 6900 5900 16.95% 己内酰胺 华东 CPL (元/吨) 17300 14000 23.57% 涤纶 POY 华东 150D/48F (元/吨) 8750 7750 12.90% 丙烯腈 华东 AN (元/吨) 10450 10075 3.72% 涤纶 FDY 华东 68D/24F (元/吨) 9530 8430 13.05% PTA 华东(元/ 吨) 5260 4925 6.80% 锦纶 POY 华东(元/ 吨) 20500 15900 28.93% MEG 华东(元/ 吨) 8063 6340 27.18% 锦纶 DTY 22900 18300 25.14% PET 切片 华东(元/ 吨) 7650 6775 12.92% 锦纶 FDY 21500 17200 25.00% PTMEG 1800 分子量 华东(元/ 吨) 15350 15150 1.32% 锦纶切 片 华东(元/ 吨) 18700 15100 23.84% 棉花 CCIndex(32 8) 15798 15969 -1.07% 氨纶 40D 华东(元/ 吨) 30000 29000 3.45% 粘胶短纤 1.5D*38mm 华东(元/ 吨) 16700 15300 9.15% PX CFR 东南 亚(美元/ 吨) 868 817.33 6.20% 粘胶长丝 120D 华东 (元/吨) 38650 37650 2.66% 棉短绒 华东(元/ 吨) 6200 7000 -11.43% 腈纶短纤 华东(元/ 吨) 12700 12700 0.00% 棉浆 华东(元/ 吨) 7750 8000 -3.13% 14000 14000 0.00% 木浆 国际(美 元/吨) 920 970 -5.15% 8375 7410 13.02% 腈纶毛条 涤纶短丝 华东(元/ 吨) 1.4D*38mm 华东(元/ 吨) 来源:国金证券研究所 - 16 敬请参阅最后一页特别声明 华东 70D/24F (元/吨) 华东 70D/24F (元/吨) 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 来源:百川资讯,国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 11/01/02 30000 27500 25000 22500 20000 17500 15000 12500 10000 - 17 - TDI 来源:百川资讯,国金证券研究所 苯胺 纯MDI 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 16/11/29 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 16/11/29 图表 10:华东纯 MDI 价格 16/11/29 图表 9:华东 TDI 价格 16/06/16 来源:百川资讯,国金证券研究所 16/06/16 来源:百川资讯,国金证券研究所 16/06/16 5000 16/01/02 6300 16/01/02 7600 16/01/02 8900 15/07/20 10200 15/07/20 11500 15/02/04 12800 15/02/04 图表 8:华东地区苯胺价格走势 14/08/22 图表 7:华东地区甲醇价格走势 14/08/22 来源:百川资讯,国金证券研究所 14/03/09 来源:百川资讯,国金证券研究所 14/03/09 烧碱 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 轻质纯碱 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 5000 4650 4300 3950 3600 3250 2900 2550 2200 1850 1500 11/06/17 11/01/02 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 11/06/17 甲醇 11/01/02 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 11/01/02 图表 5:华东地区纯碱价格走势 11/01/02 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 11/01/02 行业研究月报 图表 6:华东地区烧碱价格走势 870 810 750 690 630 570 510 450 敬请参阅最后一页特别声明 来源:百川资讯,国金证券研究所 1000 500 尿素 来源:百川资讯,国金证券研究所 来源:百川资讯,国金证券研究所 图表 15:草甘膦价格 图表 16:华北地区硝酸铵价格 33000 15000 草甘膦 硝酸铵(工业) 来源:百川资讯,国金证券研究所 - 18 - 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 16/11/29 1400 16/11/29 1700 16/06/16 2000 16/06/16 2300 16/01/02 1500 16/01/02 2600 15/07/20 图表 14:磷酸一铵价格 15/07/20 图表 13:华鲁恒升尿素价格 15/02/04 环氧乙烷 15/02/04 来源:百川资讯,国金证券研究所 14/08/22 来源:百川资讯,国金证券研究所 14/03/09 环氧丙烷 13/09/24 2000 13/04/11 2900 12/10/27 3200 2500 12/05/14 3000 11/01/02 5000 11/11/30 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 11/01/02 21000 19400 17800 16200 14600 13000 11400 9800 8200 6600 5000 11/06/17 11/01/02 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 11/01/02 图表 11:华东环氧丙烷价格走势 11/01/02 11/04/09 11/07/15 11/10/20 12/01/25 12/05/01 12/08/06 12/11/11 13/02/16 13/05/24 13/08/29 13/12/04 14/03/11 14/06/16 14/09/21 14/12/27 15/04/03 15/07/09 15/10/14 16/01/19 16/04/25 16/07/31 16/11/05 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 11/01/02 行业研究月报 图表 12:华东环氧乙烷价格走势 15000 10000 磷酸一铵 3000 42000 2000 24000 1000 敬请参阅最后一页特别声明 来源:百川资讯,国金证券研究所 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 PET切片 14600 13400 12200 11000 9800 8600 7400 6200 5000 - 19 - 来源:百川资讯,国金证券研究所 粘胶短纤 16/06/16 16/11/29 16/11/29 16/11/29 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 16/06/16 32500 30000 27500 25000 22500 20000 17500 15000 12500 10000 16/06/16 图表 22:华东地区粘胶短纤价格 16/01/02 图表 21:华东地区 PET 切片价格 16/01/02 来源:百川资讯,国金证券研究所 16/01/02 来源:百川资讯,国金证券研究所 15/07/20 天然橡胶 15/07/20 47000 43000 39000 35000 31000 27000 23000 19000 15000 11000 7000 15/07/20 图表 20:上海市场天然橡胶价格 15/02/04 图表 19:钛白粉价格 15/02/04 来源:百川资讯,国金证券研究所 15/02/04 来源:百川资讯,国金证券研究所 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 丁苯橡胶 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 PVC 11/01/02 8400 7850 7300 6750 6200 5650 5100 4550 11/06/17 11/01/02 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/06/17 11/01/02 图表 17:华东电石法 PVC 价格 11/01/02 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 钛白粉 11/01/02 11/04/30 11/08/26 11/12/22 12/04/18 12/08/14 12/12/10 13/04/07 13/08/03 13/11/29 14/03/27 14/07/23 14/11/18 15/03/16 15/07/12 15/11/07 16/03/04 16/06/30 16/10/26 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 11/06/17 11/01/02 行业研究月报 图表 18:华东合成橡胶价格 37800 35000 32200 29400 26600 23800 21000 18200 15400 12600 9800 7000 行业研究月报 图表 23:华东地区涤纶长丝价格 图表 24:国内棉花价格指数 涤纶POY 16/11/29 16/06/16 16/01/02 15/07/20 15/02/04 14/08/22 14/03/09 13/09/24 13/04/11 12/10/27 12/05/14 11/11/30 11/01/02 06/04/02 06/09/15 07/02/28 07/08/13 08/01/26 08/07/10 08/12/23 09/06/07 09/11/20 10/05/05 10/10/18 11/04/02 11/09/15 12/02/28 12/08/12 13/01/25 13/07/10 13/12/23 14/06/07 14/11/20 15/05/05 15/10/18 16/04/01 16/09/14 11/06/17 33000 30700 28400 26100 23800 21500 19200 16900 14600 12300 10000 18000 16500 15000 13500 12000 10500 9000 7500 6000 棉花 来源:百川资讯,国金证券研究所 来源:百川资讯,国金证券研究所 图表 25:华东地区 R22 价格 图表 26:华东地区二氯甲烷价格 40200 35200 30200 25200 20200 15200 10200 5200 16/12/29 15/12/30 14/12/30 13/12/30 12/12/30 11/12/31 10/12/31 09/12/31 08/12/31 08/01/01 07/01/01 06/01/01 16/09/28 16/05/20 16/01/10 15/09/01 15/04/23 14/12/13 14/08/04 14/03/26 13/11/15 13/07/07 13/02/26 12/10/18 12/06/09 12/01/30 11/09/21 11/05/13 11/01/02 10100 9200 8300 7400 6500 5600 4700 3800 2900 2000 二氯甲烷 R22 来源:百川资讯,国金证券研究所 来源:百川资讯,国金证券研究所 12 月份主要化工品价差回顾及展望  本月国金化工重点追踪的 10 种产品价差涨跌互现。其中磷酸二铵、乙烯制 乙二醇价差巨幅扩大,涤纶短纤、纯碱、MDI、PTA 价差出现一定幅度扩大。 粘胶短纤、TDI 价差出现一定幅度缩小,而煤头尿素和电石法 PVC 价差收 缩严重。 图表 27:本月重点化工品价差涨跌幅 产品 最新价差 周变动 月变动 粘胶短纤 4261 7.6% -2.2% 涤纶短纤 1279 -15.9% 13.4% PVC(电石) -254 72.8% -128.9% 纯碱(联碱法) 848 2.6% 15.1% 聚合 MDI 9114 3.9% 13.7% TDI 9435 -0.9% -18.4% 煤头尿素 -84 -23.5% -66.1% 磷酸二胺 477 0.0% 56.1% PTA 1108 12.4% 6.1% 乙烯制乙二醇 2223 23.8% 98.9% 来源:百川资讯,国金证券研究所 - 20 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 图表 28:粘胶短纤价差走势 40000 元/吨 短纤价差 图表 29:涤纶 FDY 价差走势 粘胶短纤价格 元/吨 30000 8000 25000 元/吨 6000 20000 4000 20000 2000 10000 FDY价差 涤纶FDY价格 元/吨 3000 15000 2000 10000 1000 5000 0 0 0 0 -1000 -2000 来源:百川资讯,国金证券研究所 来源:百川资讯,国金证券研究所 图表 30:电石法 PVC 价差走势 10000 元/吨 图表 31:联碱法纯碱价差走势 元/吨 电石法PVC价差 电石法PVC价格 8000 6000 4000 2000 2500 元/吨 1500 2000 1000 1500 500 1000 0 2000 元/吨 纯碱价差 轻质纯碱 1000 500 0 500 -500 0 0 -500 -1000 来源:百川资讯,国金证券研究所 来源:百川资讯,国金证券研究所 图表 32:聚合 MDI 价差走势 图表 33:TDI 价差走势 30000 4000 元/吨 聚合MDI价差 25000 20000 聚合MDI 元/吨 12000 55000 元/吨 10000 45000 8000 35000 6000 4000 5000 0 来源:百川资讯,国金证券研究所 15000 2000 元/吨 35000 25000 15000 5000 5000 -5000 0 -5000 -2000 来源:百川资讯,国金证券研究所 - 21 敬请参阅最后一页特别声明 TDI价格 25000 15000 10000 TDI价差 -15000 行业研究月报 图表 34:煤头尿素价差走势 图表 35:DAP 价差走势 600 5000 元/吨 400 4000 2000 200 3000 1500 0 2000 1000 -200 500 -400 0 -600 3000 元/吨 元/吨 2500 煤头尿素价差 尿素 DAP价差 2000 1500 1000 500 1000 0 来源:百川资讯,国金证券研究所 0 来源:百川资讯,国金证券研究所 图表 36:PTA 价差走势 14000 元/吨 图表 37:MEG 价差走势 元/吨 元/吨 4000 12000 元/吨 MEG价差 MEG价格 元/吨 6000 12000 3000 10000 8000 4000 7000 2000 2000 6000 2000 4000 0 1000 2000 0 2012/5/1 2013/5/1 2014/5/1 2015/5/1 2016/5/1 -3000 0 来源:百川资讯,国金证券研究所 -2000 来源:百川资讯,国金证券研究所 超跌化工品汇总  我们按月对超跌化工品种进行梳理,本月国金化工重点追踪的 102 种产品 价格中,尚有 9 种化工品价格依然在底部区间(本月均价≤历史低价*1.1) 运行,其中受环保、供给、需求等因素驱动,有上涨预期的品种值得关注。 其中在底部连续运行月数最长的 5 个品种为丁基橡胶(17 月)、硝酸铵(工 业)(15 月)、腈纶短纤(14 月)、腈纶毛条(14 月)、硫酸钾(11 月)。 图表 38:主要化工产品价格变动(本月均价≤历史低价*1.1) 丁基橡胶 硝酸铵(工业) 腈纶短纤 腈纶毛条 硫酸钾 PTMEG 氨纶 40D 纯吡啶 醋酸乙烯 底部累 计月数 17 15 14 14 11 11 9 8 6 本月均价 (元/吨) 19300 1400 12700 14000 2350 15263 29967 15845 5710 高点日期 2008 年 8 月 2008 年 8 月 2011 年 4 月 2011 年 5 月 2009 年 1 月 2008 年 3 月 2007 年 4 月 2006 年 7 月 2007 年 10 月 历史高价 (元/吨) 78250 3000 25700 26800 5700 32000 93133 68248 15331 - 22 敬请参阅最后一页特别声明 低点日期 2016 年 9 月 2016 年 9 月 2009 年 2 月 2009 年 2 月 2007 年 7 月 2016 年 9 月 2016 年 9 月 2016 年 11 月 2015 年 9 月 历史低价 (元/吨) 18350 1313 12300 13300 2200 14800 29000 14887 5435 高点至 今跌幅 -75% -53% -51% -48% -59% -52% -68% -77% -63% 低点至 今涨幅 5% 7% 3% 5% 7% 3% 3% 6% 5% 行业研究月报 来源:百川资讯,国金证券研究所 行业动态 重点行业高频数据  12 月,各子行业中化肥、橡胶、化纤景气度较高,农药行业出现微观复苏 迹象。 化肥(尿素、磷酸一胺)  2016 年 10 月,尿素产量 240.90 万吨,同比-21.80%;11 月,尿素出口量 34 万吨,同比-76.21%。  2016 年 11 月,磷酸一胺产量 191.60 万吨,同比-0.62%;出口量 26.74 万 吨,同比+31.66%。 图表 39:10 月尿素产量同比-21.80% 350 图表 40:11 月尿素出口量同比-76.21% 吨 % 20 250 300 % 100% 150 200 0 150 50% 100 100 -10 50 0% 50 -50% 0 -100% 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 16-09 16-07 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 15-07 产量:尿素:当月值 15-05 15-03 15-01 14-11 14-09 14-07 14-05 14-03 -20 14-01 0 产量:尿素:当月同比 出口数量:尿素:当月值(万吨) 尿素出口量同比 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 41:11 月磷酸一铵产量同-0.62% 图表 42:11 月磷酸一铵出口量同比+31.66% 250 % 25% 吨 600,000 20% 200 0% 200,000 -5% 100,000 -10% 磷酸一铵产量同比 来源:Wind,国金证券研究所 400% 200% 0% -200% 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 产量:磷酸一铵(实物量):当月值 600% 0 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 0 800% 300,000 5% 50 % 400,000 10% 100 吨 500,000 15% 150 200% 150% 200 10 250 吨 出口数量:磷酸一铵:当月值 磷酸一铵出口量同比 来源:Wind,国金证券研究所 农药(原药)  2016 年 11 月,农药原药产 32.90 万吨,同比-4.90%;出口量 12.00 万吨, 同比+70.94%。 - 23 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 图表 43:11 月农药原药产量同比-4.90% 40 图表 44:11 月农药原药出口量同比+80.94% 吨 % 20 150,000 吨 % 60 10 30 80 100,000 0 40 20 20 -10 10 50,000 0 -20 0 产量:化学农药原药:当月值 -40 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 -30 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 0 -20 同比 出口数量:农药:当月值 来源:Wind,国金证券研究所 同比 来源:Wind,国金证券研究所 化纤(粘胶短纤)  2016 年 11 月,粘胶短纤产量 27.70 万吨,同比+4.90%;出口量 2.07 万吨, 同比+84.93%。 图表 45:11 月粘胶产量同比+4.90% 图表 46:11 月粘胶出口量同比+84.93% 100 30 50,000 80 20 40,000 60 10 30,000 40 0 20,000 20 -10 10,000 0 -20 0 % % 120 100 80 60 40 粘胶短纤产量(万吨) 来源:中纤网,国金证券研究所 同比 20 0 -20 -40 粘胶短纤出口量(吨) 同比 来源:海关总署,国金证券研究所 塑料(PVC、钛白粉)  2016 年 10 月,PVC 树脂产量 146.50 万吨,同比+10.60%;11 月,PVC 树脂粉出口量 4.51 万吨,同-26.60%。  2016 年 11 月,钛白粉出口量 6.32 万吨,同比+59.15%;房屋新开工面积 13928.08 万平方米,同比+3.30%。 - 24 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 图表 47:10 月 PVC 产量同比+10.60% 200 图表 48:11 月 PVC 粉出口量同比-26.60% 万吨 % 20 150,000 % 300 吨 15 150 10 100 200 100,000 5 100 0 50 50,000 0 -5 -10 0 产量:聚氯乙烯树脂(PVC树脂):当月值 -100 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 0 同比 出口数量:PVC粉(聚氯乙烯树脂粉):当月值 同比 来源:Wind,国金证券研究所 来源:Wind,国金证券研究所 图表 49:11 月钛白粉出口量同比+59.15% 图表 50:11 月房屋新开工面积同比+3.30% 80,000 % 80% 吨 70,000 25,000 60% 15,000 10 0% 10,000 0 -10 出口数量:钛白粉:当月值(吨) 钛白粉出口量同比 房屋新开工面积:当月值 来源:Wind,国金证券研究所 16-07 16-05 16-03 16-01 15-11 15-09 -30 15-07 0 15-05 -40% 15-03 16-07 15-01 16-01 14-11 15-07 14-09 15-01 14-07 14-07 -20 14-01 14-01 -20% 14-05 10,000 5,000 14-03 20,000 0 30 20% 30,000 40 20 40% 40,000 % 20,000 60,000 50,000 万平方米 房屋新开工面积:当月同比 来源:Wind,国金证券研究所 橡胶(炭黑、天然橡胶)  2016 年 11 月,炭黑出口量 74277 吨,同比+28.80%。  2016 年 11 月,重卡销量 80800 辆,同比+72.68%。  2016 年 12 月,全钢胎开工率 71.34%,同比增加 20.32%;半钢胎开工率 73.44%,同比增加 13.76%。 图表 51:11 月炭黑出口量同比+28.80% 图表 52:11 月重卡销量同比+72.68% 100,000吨 % 80,000 60 100000 40 60,000 20 40,000 0 20,000 0 辆 2015重卡月销量 2015同比 2016重卡月销量 2016同比 80% 60% 80000 40% 60000 20% -20 40000 0% -40 20000 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-11 15-01 15-03 15-05 15-07 15-09 15-11 16-01 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 -20% 出口数量:炭黑(碳):当月值 0 同比 -60% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 - 25 敬请参阅最后一页特别声明 -40% 行业研究月报 来源:Wind,国金证券研究所 来源:中国汽车工业协会,国金证券研究所 图表 53:12 月全钢胎开工率同比+20.32% 图表 54:12 月半钢胎开工率同比+13.76% 80 100 % % 80 60 60 40 2014 2015 2016 2014 2015 2016 40 20 20 0 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 来源:Wind,国金证券研究所 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 来源:Wind,国金证券研究所 重点行业新闻  中国化工对先正达收购要约再延长至 3 月 2 日 中国化工集团 12 月称,已将对瑞士先正达的 430 亿美元现金收购要约延长至 2017 年 3 月 2 日。中国化工集团在声明中称,收购要约的其他条款和条件均 未改变,希望在 2017 年第一季获得目前尚未达成的监管许可。中国化工集团 此前在 11 月 1 日宣布将该要约延长至 1 月 5 日。  美盛 25 亿美元收购淡水河谷部分化肥业务 淡水河谷 12 月 19 日宣布,以 25 亿美元的价格将其部分化肥业务出售给美国 美盛公司,这是巴西铁矿巨头为减少债务做出的最新举措。根据交易协议,美 盛将为此交易支付 12.5 亿美元现金,该公司计划通过举债融资的方式来筹集 所需现金;其余部分则将以大约 4230 万股美盛普通股的形式支付,淡水河谷将 获得美盛 11%的股份。  安庆曙光化工园 25 万吨丁辛醇项目试车成功 安庆曙光化工园年产 25 万吨丁辛醇项目生产出首批合格产品,取得投料试 车 一次成功。年产 25 万吨丁辛醇项目是省政府、市政府与中国石化战略合 作重 点项目、安徽曙光化工集团调整产品结构的标志性工程,被列入国家 专项建设 基金增强制造业核心竞争力专项。项目采用目前世界一流的专利 技术,原料源 于安庆石化供应的丙烯和安徽曙光化工集团煤制合成气。  非欧佩克产油国拟减产 削减近 56 万桶 石油输出国组织 10 日在奥地利维也纳总部宣布,俄罗斯等 11 个非欧佩克 产 油国已同意自 2017 年起将日产油量削减 55.8 万桶,以提高油价。  11 月化学原料和制品业增加值同比增长 5.4% 2016 年 11 月份,规模以上工业增加值同比实际增长 6.2%,较 10 月份加 快 0.1 个百分点,环比增长 0.51%。其中,化学原料和化学制品制造业增 长 5.4%。  1-11 月化学原料和制品业利润增长 14.4% 国家统计局 12 月 27 日发布的工业企业财务数据显示,1-11 月份,规模以上工 业企业利润同比增长 9.4%,增速比 1-10 月份加快 0.8 个百分点。其中,石油 加工、炼焦和核燃料加工业增长 2.2 倍,化学原料和化学制品制造业增长 14.4%。  乐天化学批准扩大韩国丽水乙烯产能计划 韩国乐天化学公司表示,公司董事会已经批准投资 2530 亿韩元 (2.165 亿美元) 扩大公司旗下韩国丽水石脑油裂解装置的乙烯产能。 - 26 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报  阿克苏诺贝尔完成收购巴斯夫工业涂料业务 阿克苏诺贝尔 12 月 15 日,宣布已经完成对巴斯夫工业涂料业务的收购, 该 项业务为建筑、家电、家具、风能和商业运输等行业提供支持。收购将 加强阿 克苏诺贝尔全球最大卷钢涂料供应商的领导地位。阿克苏诺贝尔将 有能力为风 力涡轮机的保养维护提供全方位的涂料产品与服务,为全球风 力发电机提供必 要的防护。  京津冀中南部等地区将发生持续重污染天气过程 环境保护部 28 日发布重污染天气预警提示,预计自 2016 年 12 月 29 日至 2017 年 1 月 5 日前后,受不利气象条件影响,京津冀中南部、山东西部和河 南北部等地区将发生一次持续 4 天以上的重污染天气过程。环保部将派出 10 个督查组对各地重污染天气应对措施落实情况开展督查,严厉打击企业超标排 放等违法行为,保障各项应对措施落实到位。同时,提醒公众做好健康防护, 绿色出行。  60 万吨/年甲醇制烯烃落户茂名 茂名市与中国能源工程集团有限公司签署战略合作协议,双方将进入到合作项 目实际操作阶段。中国能源工程集团有限公司是一家综合性能源服务提供商, 在石化、电力、环保和新能源等领域拥有技术、管理和市场等方面突出优势。 该公司计划在茂名投资建设 60 万吨/年甲醇制烯烃、危废安全处置中心、光伏 新能源、氢燃料电池产业化示范等项目。  Kordsa 计划收购英威达 Chattanooga 工厂大部分业务 尼龙纤维制造商英威达在努力削减 Chattanooga 工厂产量的时候,工厂内的另 一家公司却计划着要买下英威达的生产场地和其它设施。Kordsa 星期三透露 Kordsa 和英威达在谈判这一收购行动,将占英威达目前生产使用面积的较大部 分。交易有望在 2017 年第一季度完成。  印度信诚 220 万吨对二甲苯项目投产 印度炼油和石化巨头信诚工业公司周三晚些时候声明,该公司日前投产了位于 贾姆讷格尔的一个 220 万吨/年的对二甲苯厂的第一阶段,这个新厂将把信诚工 业公司的对二甲苯的年产能提高一倍达到 420 万吨,将使信诚工业公司成为世 界上第二大对二甲苯生产商,其对二甲苯产能和产量届时将占到全球对二甲苯 产能的 9%和产量的 11%。  农药残留新国标发布,标准增至 4140 个 赤峰市政府与北京神雾集团签订年产 70 万吨乙二醇项目合作框架协议。该项 目由北京神雾环保技术股份有限公司投资建设,围绕充分发挥巴林右旗水资源 相对丰富、毗邻露天矿煤炭资源等优势,拟落地大板煤电化基地,总投资 97 亿元,可实现 400 万吨/年煤炭分质梯级利用,年产 70 万吨乙二醇、附属产品 10 万吨。 - 27 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上; 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以上。 行业投资评级的说明: 买入:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上; 增持:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持:预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 28 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究月报 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 7 楼 时代金融中心 7BD - 29 敬请参阅最后一页特别声明
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