渤海证券-化学制药行业周报:关注估值合理且基本面有向好预期的个股

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行业: 医药制造
作者: 王斌
发布机构: 渤海证券
发布日期: 2017-02-21
行 业 化学制药行业周报 [Table_MainInfo] 关注估值合理且基本面有向好预期的个股 研 究 ―― 化学制药行业周报 分析师: 任宪功 SAC NO: [Table_Author] 证券分析师 任宪功 投资要点: 010-68784237 renxg@bhzq.com  行业要闻 证 [Table_Contactor] 助理分析师 3. 券 王斌 SAC NO S1150116090003 022-23861355 wangbin_bhzq@163.com 4. 究 报 告 [Table_IndInvest] 行业评级 化学制药 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 亿帆医药 华润双鹤 恒瑞医药 华东医药 增持 增持 增持 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 行 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 业 周 报 -0.12 化学制药行业 2017 年 02 月 21 日 投资要点: 1. 2. 研 S1150511010012 国务院办公厅印发《中国防治慢性病中长期规划(2017-2025 年)》 中国医药保健品进出口商会对外发布 2016 年我国医药外贸总体情 况 四川省食药监局印发《四川省药品上市许可持有人制度试点实施方 案》 黑龙江省公立医院将全面取消药品加成  公司公告 1. 2. 3. 4. 5. 花园生物控股股东增持公司股份 莱美药业发布 2016 年度业绩快报 东北制药股东中国华融资产管理股份有限公司拟减持公司股份 人福医药人血白蛋白注射剂获得药品补充申请批件 恒瑞医药多西他赛注射液获得美国 FDA 批准文号  市场行情回顾 近 5 个交易日市场整体继续保持反弹态势,沪深 300 指数上涨 1.02%,申 万一级行业则涨跌互现,在 28 个行业之中有 16 个行业取得正收益。医药 生物行业下跌 0.36%,行业跑输沪深 300 指数。子行业则全部以下跌报 收,其中生物制品板块跌幅较小,医疗器械板块领跌整个行业,化学制药 行业也下跌了 0.25%。截至 2 月 20 日,申万医药生物行业市盈率(TTM 整体法,剔除负值)为 39.90 倍,化学制药行业市盈率为 41.91 倍;相对 于全体 A 股(剔除银行股)市盈率的溢价率分别为 29.04%和 35.54%,估 值和溢价率相比于上周均有所下降。个股涨跌幅方面,灵康药业、海普瑞 和海南海药涨幅居前;哈药股份、康弘药业和华仁药业跌幅较大。 沪深300  投资策略 [Table_Doc] 相关研究报告 近期市场持续反弹,整体表现良好,但医药行业表现较为一般。本年度截 止 2 月 20 日,申万医药生物行业整体跌幅为 0.84%,同期沪深 300 指数 则上涨了 4.87%,行业大幅跑输沪深 300 指数。目前,申万医药生物行业 市盈率相对于全体 A 股(剔除银行股)市盈率的溢价率已经下降至自 2010 年 2 月以来的最低水平,化学制药行业的溢价率也已经下降至 5 年以来的 最低水平,行业的相对估值水平已经趋于合理。我们认为未来行业继续大 幅跑输沪深 300 指数的可能性已经不大,部分优质个股已经进入了具有投 资价值的区间。从年初至今的情况来看,领跌的股票主要集中在概念股、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 15 化学制药行业周报 业绩不及预期和估值过高的个股之中。涨幅较好的个股主要是目前估值较 为合理,基本面有明确的向好预期,并具有一定成长潜力的个股。我们认 为,现阶段在进行投资标的选择时,业绩方面的因素仍然是重中之重。一 方面建议继续关注公司战略方向正确,积极顺应医药行业产业升级趋势, 并有望受益于行业政策的个股;另一方面,我们建议关注目前估值不高, 业绩扎实,但公司布局和业务拓展方向有亮点,业绩未来有望超预期的个 股。综上所述,本周股票池推荐恒瑞医药(研发管线丰富,未来多个重磅 创新药和仿制药有望陆续上市)、华润双鹤(匹伐他汀有望进入医保目 录)、华东医药(主导产品阿卡波糖、百令胶囊销售额增速良好,未来有 望继续实现进口替代)、亿帆医药(估值较低,2016 年市盈率约 26 倍, 收购 DHY 公司 53.80%股权,战略性进军生物创新药领域)。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 15 化学制药行业周报 目 录 1.行业要闻 .......................................................................................................................................................................5 1.1 国务院办公厅印发《中国防治慢性病中长期规划(2017-2025 年)》 ......................................................5 1.2 中国医药保健品进出口商会对外发布 2016 年我国医药外贸总体情况 .......................................................5 1.3 四川省食药监局印发《四川省药品上市许可持有人制度试点实施方案》 .................................................6 1.4 黑龙江省公立医院将全面取消药品加成 .........................................................................................................7 2.公司公告 .......................................................................................................................................................................7 2.1 花园生物控股股东增持公司股份 .....................................................................................................................7 2.2 莱美药业发布 2016 年度业绩快报 ...................................................................................................................7 2.3 东北制药股东中国华融资产管理股份有限公司拟减持公司股份 .................................................................8 2.4 人福医药人血白蛋白注射剂获得药品补充申请批件 .....................................................................................8 2.5 恒瑞医药多西他赛注射液获得美国 FDA 批准文号 .......................................................................................9 3.重要产品价格 ...............................................................................................................................................................9 4.市场行情与投资策略 .................................................................................................................................................10 4.1 市场行情回顾 ..................................................................................................................................................10 4.2 投资策略 .......................................................................................................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 化学制药行业周报 图 目 录 图 1:维生素 A 价格(元/千克) .........................................................................................................................9 图 2:包衣维生素 C 价格(元/千克) .................................................................................................................9 图 3:维生素 E 价格(元/千克) .........................................................................................................................9 图 4:维生素 D3 价格(元/千克) .......................................................................................................................9 图 5:泛酸钙价格(鑫富/新发,元/千克) .....................................................................................................10 图 6:维生素 B2 价格(元/千克) .....................................................................................................................10 图 7:近 5 个交易日申万一级行业涨跌幅 .........................................................................................................10 图 8:近 5 个交易日医药生物行业子版块涨跌幅 .............................................................................................10 图 9:SW 化学制药板块估值情况 ........................................................................................................................ 11 图 10:SW 医药生物板块估值情况 ...................................................................................................................... 11 表 目 录 表 1:SW 化学制药行业个股近 5 个交易日涨跌幅情况 .................................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 15 化学制药行业周报 1.行业要闻 1.1 国务院办公厅印发《中国防治慢性病中长期规划 (2017-2025 年)》 为加强慢性病防治工作,降低疾病负担,提高居民健康期望寿命,努力全方 位、全周期保障人民健康,依据《“健康中国 2030”规划纲要》,制定国务院制定 了《中国防治慢性病中长期规划(2017-2025 年)》。要求到 2020 年,慢性病防 控环境显著改善,降低因慢性病导致的过早死亡率,力争 30—70 岁人群因心脑 血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病和糖尿病导致的过早死亡率较 2015 年降低 10%。到 2025 年,慢性病危险因素得到有效控制,实现全人群全生命周期健康 管理,力争 30—70 岁人群因心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病和糖尿病 导致的过早死亡率较 2015 年降低 20%。逐步提高居民健康期望寿命,有效控制 慢性病疾病负担。并提出以下策略和措施: (一)加强健康教育,提升全民健康素 质。(二)实施早诊早治,降低高危人群发病风险。(三)强化规范诊疗,提高治 疗效果(四)促进医防协同,实现全流程健康管理。 (五)完善保障政策,切实减 轻群众就医负担。(六)控制危险因素,营造健康支持性环境。(七)统筹社会资 源,创新驱动健康服务业发展。(八)增强科技支撑,促进监测评价和研发创新。 资料来源:国务院网站 1.2 中国医药保健品进出口商会对外发布 2016 年我国医 药外贸总体情况 2 月 10 日,中国医药保健品进出口商会对外发布 2016 年我国医药外贸总体 情况。根据中国海关数据统计显示,2016 年,我国医药保健品进出口额 1034 亿 美元,同比增长 0.73%。而在 2015 年,中国医药外贸突破千亿美元大关,同比 增长 4.73%。与一年前 3%~5%的预计增速相比,2016 年我国医药外贸的增长 速度显著放缓。其中,出口 554 亿美元,同比下降 1.82%;进口 480 亿美元,同 比增长 3.83%;对外贸易顺差 74 亿美元,同比下降 27.3%。若排除汇率的影 响,换算成人民币计,2016 年,我国医药外贸增长 7.12%,出口增长 4.41%, 进口增长 10.42%,领跑我国外贸整体水平。 2016 年,中药类产品包括中药材及饮片、中成药、提取物和保健品出口均 陷入负增长,出口量和出口额 “双降”。中成药类产品出现了 9 千多万美元的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 15 化学制药行业周报 逆差,我国中成药进口额超过了出口额。此外,2016 年中药类产品出口负增长 的主要原因是植物提取物出口的下滑。提取物出口额占整个中药类产品出口额的 56.2%,但 2016 年提取物出口量同比下降 14.3%;出口额仅为 19 亿美元,同比 下降 10.9%。 西药出口与 2015 年基本持平。2016 年,我国西药类产品进出口额 598.7 亿 美元,同比增长 0.87%。其中,出口 314.8 亿美元,同比微降 0.05%;进口 283.9 亿美元,同比增长 1.92%。细分子类来看,2016 年大宗原料药占西药外贸 出口额的 81.34%,占医药产品整体出口额的 46.21%。大宗原料药出口额为 256.1 亿美元,同比微降 0.06%,确保了西药类产品出口额与 2015 年基本持 平;出口数量虽然同比增长 13.04%,但在内耗外压的双重打击下,价格下跌了 11.59%——量增价跌是 2016 年大宗原料药出口的主基调。制剂出口方面, 2016 年,西药制剂出口 31.9 亿美元,同比微降 0.24%。从出口市场来看,2016 年,西药制剂对欧盟、美国、日本三大规范市场出口额分别是 4.36 亿美元、 2.95 亿美元和 0.65 亿美元。其中,对美市场制剂出口同比增长超过 40%,实现 爆发性增长 资料来源:新浪医药 1.3 四川省食药监局印发《四川省药品上市许可持有人制 度试点实施方案》 四川食药监局于 2 月 14 日印发了《四川省药品上市许可持有人制度试点实 施方案》。旨在引导符合条件的药品研发机构、科研人员及药品生产企业积极参与 试点工作,争取在试点期内获批一批药品上市许可持有人。完善药品委托生产、 药品质量安全责任承诺、商业保险和担保等配套制度,探索在药品上市许可持有 人制度下的药品监管制度改革。 在试点内容方面,四川省行政区域内的药品研发机构、药品生产企业和科研 人员可以作为药品注册申请人(以下简称申请人) ,提交药物临床试验申请、药品 上市申请。申请人取得药品上市许可及药品批准文号的,可以成为药品上市许可 持有人(以下简称持有人)。多个申请人联合申请的,须经所有申请人同意后,确 定 1 个申请人申请成为持有人。法律法规规定的药物临床试验和药品生产上市相 关法律责任,由申请人和持有人相应承担。 持有人不具备相应药品生产资质的,须委托试点行政区域内具备资质的药品 生产企业(以下称受托生产企业)生产批准上市的药品。持有人具备相应生产资 质的,可以自行生产,也可以委托受托生产企业生产。在药品注册申请审评审批 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 15 化学制药行业周报 期间或批准后,申请人或持有人可以提交补充申请,变更申请人、持有人或者受 托生产企业。 资料来源: 四川省食药监局网站 1.4 黑龙江省公立医院将全面取消药品加成 据黑龙江省卫计委有关负责人介绍,围绕公立医院改革全省今年将采取系列 配套措施,本着优化医疗资源布局等,将挤压药品空间、调整医疗服务价格改革、 医保支付方式和政府落实补偿政策联动起来。 为推动分级诊疗,黑龙江省将全面推开城市三级医院对口支援县医院制度, 加强人才、技术、重点专科建设,使县级医院真正成为区域内医疗服务中心。同 时完善医联体建设,推行包括三级医院、二级医院和基层医疗卫生机构在内的 “3+2+1”模式,确保双向转诊畅通。 该省还将依托良好的气候、生态、中医药资源等,继续开展“南病北治、北 药南用”中医药健康服务,开发中医药健康养老和健康旅游系列产品,鼓励中医 院与养老机构“联盟”,开展中医医养结合”,发挥祖国传统中医药优势。 资料来源:药智网 2.公司公告 2.1 花园生物控股股东增持公司股份 公司于近日接到公司控股股东浙江祥云科技股份有限公司的通知,基于对公 司未来发展和长期投资价值以及中国资本市场稳定健康发展的信心,祥云科技于 2017 年 2 月 13 日通过深圳证券交易所证券交易系统以竞价买入方式增持了公司 股份 250000 股,占公司总股本的 0.14%,平均增持股价 34.15 元/股。本次增持 前,祥云科技持有公司股份 68,770,740 股,占公司总股本的 37.91%。本次增持后, 祥云科技持有公司股份 69,020,740 股,占公司总股本的 38.05% 2.2 莱美药业发布 2016 年度业绩快报 公司发布 2016 年度业绩快报。报告期内,公司实现营业收入 99,265.40 万 元,比去年同期增长 2.98%;营业利润为 6222.57 万元,比去年同期增长 276.53%; 利润总额为 7016.21 万元,比去年同期增长 181.69%;归属上市公司股东的净利 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 15 化学制药行业周报 润为 6279.64 万元,比去年同期增长 204.65%;基本每股收益为 0.0773 元,比 去年同期增长 204.33%;加权平均净资产收益率为 3.78%,比去年同期增长 1.77%。 2016 年年度业绩较上年同期大幅增长的主要原因为:本报告期公司产品结构 进一步优化,特色专科类等产品销售市场得到进一步拓展,也致公司整体毛利率 有所提升;财务费用较上年同期大幅减少;出售重庆莱美广亚医药有限公司 30% 股权致投资收益增加。 2.3 东北制药股东中国华融资产管理股份有限公司拟减 持公司股份 东北制药于 2 月 17 日发布公告。持本公司股份 51059013 股(全部为无限 售股份),占本公司总股本比例 10.76%的股东中国华融资产管理股份有限公司计 划自减持股份预披露公告之日起十五个交易日后的六个月内。以证券交易所集中 竞价交易方式减持本公司股份不超过 9445635 股,占公司总股本比例为 1.99%。 减持底价为 9.50 元/股。中国华融资产管理股份有限公司承诺三个月内通过证券 交易所集中竞价交易减持股份的总数,不超过上市公司股份总数的百分之一。 2.4 人福医药人血白蛋白注射剂获得药品补充申请批件 公司的全资子公司武汉中原瑞德生物制品有限责任公司近日收到国家食品药 品监督管理总局核准签发的人血白蛋白注射剂新增规格的《药品补充申请批件》。 审 批 结 论 : 经 审 查 , 本 品 符 合 药 品 注 册 的 有 关 要 求 , 批 准 本 品 增 加 5g/ 瓶 (10%,50ml)规格的补充申请,发给药品批准文号。 人血白蛋白注射剂用于治疗因失血、创伤和烧伤引起的休克,脑水肿及大脑 损伤所致的脑压增高,防治低蛋白血症以及肝硬化或肾病引起的水肿或腹水。人 血白蛋白注射剂为中原瑞德主要产品,2015 年销售额约为 1 亿元。中原瑞德于 2016 年 3 月向国家食品药品监督管理总局申请增加人血白蛋白注射剂规格并获 得受理,截至本公告日,该项目累计投入约为人民币 200 万元。 人血白蛋白在国外已上市多年,主要生产厂商包括 Baxter International Inc、 Kedrion SpA、Hemarus Therapeutics Ltd 等(信息来源:汤森 Cortellis 数据库), 公司未从公开渠道获知该药品国外市场的销售情况。根据丁香园 insight 数据库, 国产人血白蛋白注射剂生产厂家有 37 家,主要生产厂家包括山东泰邦生物制品 有限公司、成都蓉生药业有限责任公司、华兰生物工程重庆有限公司等,2015 年人血白蛋白注射剂在中国城市公立医院的销售额约为人民币 60 亿元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 15 化学制药行业周报 2.5 恒瑞医药多西他赛注射液获得美国 FDA 批准文号 公司于近日收到 FDA 通知,公司向 FDA 申报的多西他赛注射液简略新药申 请(ANDA,即美国仿制药申请,申请获得美国 FDA 审评批准,意味着申请者可 以生产并在美国市场销售该产品)已获得批准。 多西他赛注射液是一种微管抑制剂。目前被 FDA 批准适用于治疗乳腺癌、非 小细胞肺癌、前列腺癌、胃癌、头颈部鳞状细胞癌。 美国已上市的同类产品“Taxotere”最早由 Sanofi-Aventis 公司开发,恒瑞 医药是第九家获批上市的仿制药公司。根据 IMS 数据库统计显示,多西他赛注射 液 2015 年美国市场销售额为 1.54 亿美元,中国市场销售额为 3.18 亿美元。截 至目前,公司在多西他赛注射液研发项目上已投入研发费用约 1143 万元人民币。 3.重要产品价格 本周各类维生素的价格出现了分化。其中维生素 A、维生素 E、维生素 C、 维生素 D3 的价格均基本保持稳定;泛酸钙和维生素 B2 的价格则出现了小幅下跌。 图 2:包衣维生素 C 价格(元/千克) 图 1:维生素 A 价格(元/千克) 400 160 350 140 300 120 250 100 200 80 150 60 100 20 50 40 0 2016-06-04 2016-11-04 2015-10-26 2016-04-26 2016-10-26 2007-10-26 2008-03-26 2008-08-26 2009-01-26 2009-06-26 2009-11-26 2010-04-26 2010-09-26 2011-02-26 2011-07-26 2011-12-26 2012-05-26 2012-10-26 2013-03-26 2013-08-26 2014-01-26 2014-06-26 2014-11-26 2015-04-26 2015-09-26 2016-02-26 2016-07-26 2016-12-26 2007-10-26 2008-04-26 2008-10-26 2009-04-26 2009-10-26 2010-04-26 2010-10-26 2011-04-26 2011-10-26 2012-04-26 2012-10-26 2013-04-26 2013-10-26 2014-04-26 2014-10-26 2015-04-26 2016-01-04 2015-08-04 2015-03-04 2014-10-04 图 4:维生素 D3 价格(元/千克) 2014-05-04 图 3:维生素 E 价格(元/千克) 2013-12-04 资料来源:wind,渤海证券研究所 2013-07-04 2013-02-04 200 2012-09-04 100 2012-04-04 300 2011-11-04 150 2011-06-04 400 2011-01-04 200 2010-08-04 500 2010-03-04 250 2009-10-04 600 2009-05-04 300 2008-12-04 2016-12-26 2016-07-26 2016-02-26 2015-09-26 资料来源:wind,渤海证券研究所 9 of 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2015-04-26 0 0 资料来源:wind,渤海证券研究所 资料来源:wind,渤海证券研究所 2014-11-26 2014-06-26 2014-01-26 2013-08-26 2013-03-26 2012-10-26 2012-05-26 2011-12-26 2011-07-26 2011-02-26 2010-09-26 2010-04-26 2009-11-26 2009-06-26 2009-01-26 2008-08-26 2008-03-26 2007-10-26 100 50 2008-07-04 0 化学制药行业周报 图 5:泛酸钙价格(鑫富/新发,元/千克) 图 6:维生素 B2 价格(元/千克) 350 900 300 800 700 250 600 200 500 150 400 300 100 200 50 100 0 0 2016-10-26 2016-04-26 2015-10-26 2015-04-26 2014-10-26 2014-04-26 2013-10-26 2013-04-26 2012-10-26 2012-04-26 2011-10-26 2011-04-26 2010-10-26 2010-04-26 2009-10-26 2009-04-26 2008-10-26 2008-04-26 2007-10-26 2016-10-26 2016-04-26 2015-10-26 2015-04-26 2014-10-26 2014-04-26 2013-10-26 2013-04-26 2012-10-26 2012-04-26 2011-10-26 2011-04-26 2010-10-26 2010-04-26 2009-10-26 2009-04-26 2008-10-26 2008-04-26 2007-10-26 资料来源:wind,渤海证券研究所 资料来源:wind,渤海证券研究所 4.市场行情与投资策略 4.1 市场行情回顾 近 5 个交易日市场整体继续保持反弹态势,沪深 300 指数上涨 1.02%,申万 一级行业则涨跌互现,在 28 个行业之中有 16 个行业取得正收益。医药生物行业 下跌 0.36%,行业跑输沪深 300 指数。子行业则全部以下跌报收,其中生物制品 板块跌幅较小,医疗器械板块领跌整个行业,化学制药行业也下跌了 0.25%。截 至 2 月 20 日,申万医药生物行业市盈率(TTM 整体法,剔除负值)为 39.90 倍, 化学制药行业市盈率为 41.91 倍;相对于全体 A 股(剔除银行股)市盈率的溢价 率分别为 29.04%和 35.54%,估值和溢价率相比于上周均有所下降。个股涨跌幅 方面,灵康药业、海普瑞和海南海药涨幅居前;哈药股份、康弘药业和华仁药业 跌幅较大。 图 7:近 5 个交易日申万一级行业涨跌幅 图 8:近 5 个交易日医药生物行业子版块涨跌幅 5.00% 生物制品II 4.00% 医疗服务II 3.00% 医药商业II 2.00% 中药II 1.00% 化学制药 0.00% ( 医疗器械II ) ) 纺 传 织 媒 服 装 申 万 申 万 ( ) ( ( 计 算 机 申 万 ( ( ) ) ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ) 资料来源:wind,渤海证券研究所 ) ) ) ) ) ) ) ) -2.00% ( ( ) 电 汽 休 农 通 气 车 闲 林 信 服 牧 设 备 申 务 渔 申 万 万 申 申 申 申 万 万 万 万 ( 机 械 设 备 ) ) ( ( ) ( ) ( ( ( ( ( ( 国 化 医 采 防 工 药 掘 军 生 工 申 物 申 万 万 申 申 万 万 ( 建 筑 材 料 ( 公 用 事 业 ( ) ) ) ) 轻 房 有 建 电 工 地 色 筑 子 制 产 金 装 造 属 饰 申 申 万 申 申 申 申 万 申 申 万 万 万 万 万 万 ) 商 业 贸 易 ) ) ( ) ( ( ( ( 食 银 钢 非 综 品 行 铁 银 合 饮 金 料 申 申 融 申 万 万 万 申 申 申 申 万 万 万 万 ( 交 通 运 输 ( -1.00% 家 用 电 器 -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 资料来源:wind,渤海证券研究所 10 of 15 化学制药行业周报 图 9:SW 化学制药板块估值情况 图 10:SW 医药生物板块估值情况 130% 120 110% 100 90% 80 70% 60 50% 30% 40 10% -10% 0 -30% 溢价率 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% 2005-06-06 2005-12-12 2006-06-30 2007-01-10 2007-07-25 2008-02-01 2008-08-14 2009-03-03 2009-09-07 2010-03-24 2010-10-11 2011-04-21 2011-11-01 2012-05-17 2012-11-23 2013-06-17 2013-12-25 2014-07-09 2015-01-19 2015-07-30 2016-02-16 2016-08-22 2005-06-06 2005-12-20 2006-07-18 2007-02-05 2007-08-28 2008-03-21 2008-10-13 2009-05-04 2009-11-20 2010-06-10 2011-01-04 2011-07-26 2012-02-20 2012-09-05 2013-04-02 2013-10-30 2014-05-21 2014-12-08 2015-06-30 2016-01-18 2016-08-08 20 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 全部A股(非银行)市盈率 SW化学制药市盈率 资料来源:wind,渤海证券研究所 溢价率 全部A股(非银行)市盈率 SW医药生物市盈率 资料来源:wind,渤海证券研究所 表 1:SW 化学制药行业个股近 5 个交易日涨跌幅情况 涨幅前 10 名 跌幅前 10 名 灵康药业 6.98% 哈药股份 -5.58% 海普瑞 5.87% 康弘药业 -5.20% 海南海药 5.06% 华仁药业 -4.73% 金达威 4.88% 华润双鹤 -4.47% 恒瑞医药 3.86% 富祥股份 -3.68% 科伦药业 3.47% 凯莱英 -3.64% 恩华药业 3.31% 安图生物 -3.62% 京新药业 2.93% 金城医药 -3.42% 翰宇药业 2.32% 永安药业 -3.41% 莱美药业 2.31% 华海药业 -3.33% 资料来源:wind,渤海证券研究所 4.2 投资策略 近期市场持续反弹,整体表现良好,但医药行业表现较为一般。本年度截止 2 月 20 日,申万医药生物行业整体跌幅为 0.84%,同期沪深 300 指数则上涨了 4.87%,行业大幅跑输沪深 300 指数。目前,申万医药生物行业市盈率相对于全 体 A 股(剔除银行股)市盈率的溢价率已经下降至自 2010 年 2 月以来的最低水 平,化学制药行业的溢价率也已经下降至 5 年以来的最低水平,行业的相对估值 水平已经趋于合理。我们认为未来行业继续大幅跑输沪深 300 指数的可能性已经 不大,部分优质个股已经进入了具有投资价值的区间。从年初至今的情况来看, 领跌的股票主要集中在概念股、业绩不及预期和估值过高的个股之中。涨幅较好 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 15 化学制药行业周报 的个股主要是目前估值较为合理,基本面有明确的向好预期,并具有一定成长潜 力的个股。我们认为,现阶段在进行投资标的选择时,业绩方面的因素仍然是重 中之重。一方面建议继续关注公司战略方向正确,积极顺应医药行业产业升级趋 势,并有望受益于行业政策的个股;另一方面,我们建议关注目前估值不高,业 绩扎实,但公司布局和业务拓展方向有亮点,业绩未来有望超预期的个股。综上 所述,本周股票池推荐恒瑞医药(研发管线丰富,未来多个重磅创新药和仿制药有 望陆续上市)、华润双鹤(匹伐他汀有望进入医保目录)、华东医药(主导产品阿 卡波糖、百令胶囊销售额增速良好,未来有望继续实现进口替代)、亿帆医药(估 值较低,2016 年市盈率约 26 倍,收购 DHY 公司 53.80%股权,战略性进军生物 创新药领域) 。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 15 化学制药行业周报 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 15 化学制药行业周报 渤海证券股份有限公司研究所 副所长(金融行业研究&研究所主持工作) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信&电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究&部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控&部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 14 of 15 化学制药行业周报 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码:100037 电话: (010)68784253 传真: (010)68784236 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 15
化学制药行业周报:关注估值合理且基本面有向好预期的个股
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