渤海证券-化学制药行业周报:医药行业改革进程提速在即

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行业: 医药制造
作者: 任宪功 王斌
发布机构: 渤海证券
发布日期: 2017-01-03
行 业 行业周报 [Table_MainInfo] 医药行业改革进程提速在即 研 究 ――化学制药行业周报 分析师: 任宪功 SAC NO: [Table_Author] 证券分析师 任宪功 投资要点: 010-68784237 renxg@bhzq.com  行业要闻 证 [Table_Contactor] 券 王斌 SAC NO S1150116090003 022-23861355 wangbin_bhzq@163.com 究 报 告 2. 助理分析师 [Table_IndInvest] 行业评级 化学制药 2017 年 01 月 03 日 投资要点: 1. 研 S1150511010012 3. 4. 5. 中央全面深化改革领导小组召开第三十一次会议,审议通过《关于进 一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》 CFDA 发布《国家食品药品监督管理总局关于调整部分药品行政审批 事项审批程序的决定(征求意见稿) 》 上海市将国家药品价格谈判药品和部分肿瘤分子靶向药物纳入医保 支付范围 齐鲁制药取得首个“药品上市许可持有人”文号 亚盛医药成功完成 5 亿元 B 轮融资  公司公告 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 人福医药 增持 华润双鹤 增持 恒瑞医药 增持 华东医药 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势 0.12 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 海思科拟实施第一期员工持股计划 京新药业发布非公开发行股票预案(修订稿) 凯莱英发布股票期权与限制性股票激励计划(草案) 新和成发布非公开发行股票预案 北陆药业股东减持公司 3.07%股份 博腾股份拟参与境外项目股权竞标 恒瑞医药获得马来酸茚达特罗《审批意见通知件》 0.10 0.08  市场行情回顾 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 9-30 10-7 10-14 10-21 10-28 11-4 11-11 11-18 11-25 12-2 12-9 12-16 12-23 12-30 化学制药行业 行 [Table_Doc] 相关研究报告 业 周 报 沪深300 近 5 个交易日市场表现稳健,沪深 300 指数上涨 0.08%。申万医药生物板 块上涨 0.30%,行业整体跑赢指数,涨幅在申万 28 个一级行业中排名第 6 位。在子行业方面,中药和生物制品行业领涨,医疗服务行业跌幅较大, 化学制药板块上涨 0.14%。截至 12 月 30 日,申万医药生物板块市盈率 (TTM 整体法,剔除负值)为 40.67 倍,化学制药板块市盈率为 43.1 倍; 相对于全体 A 股(剔除银行股)市盈率的溢价率分别为 35.84%和 43.95%, 相比于上周略有上升。个股涨跌幅方面,易明医药、凯莱英和山河药辅涨 幅居前;博腾股份、富祥股份和诚志股份领跌板块。  投资策略 由于临近年末,近 5 个交易日市场表现平淡,缺乏亮点,医药板块走势也 主要以震荡为主。在政策层面上,中央全面深化改革领导小组于 12 月 30 日下午召开第三十一次会议,审议通过《关于进一步改革完善药品生产流 通使用政策的若干意见》。要求改革完善药品生产流通使用政策,严格药 品上市审评审批制度,加快推进药品质量和疗效一致性评价,有序推进药 品上市许可持有人制度试点、推行药品购销“两票制”改革等。这是继 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 16 行业周报 2015 年 8 月国务院发布《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》 后,又一个推进医药行业改革的纲领性文件。我们认为,相关改革措施的 落实进程在未来有望加速。仿制药一致性评价促使医药行业优胜劣汰,行 业集中度有望提升,优质仿制药生产企业、研发和资金实力较强的大型龙 头企业有望受益;审评审批制度的完善也有助于减少不合规的药品注册申 请,防止评审任务积压,加快创新药、优质仿制药评审进度,自主创新能 力强的企业将迎来利好;药品上市许可持有人制度试点的推出使大型医药 企业可以充分利用行业内闲臵产能将产品外包生产,减少自身资本性支出, 将更多的资源集中到研发领域。股票池推荐华润双鹤、华东医药、人福医 药和恒瑞医药。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 16 行业周报 目 录 1.行业要闻 .......................................................................................................................................................................5 1.1 中央全面深化改革领导小组召开第三十一次会议,审议通过《关于进一步改革完善药品生产流通使用 政策的若干意见》 ..................................................................................................................................................5 1.2 CFDA 发布《国家食品药品监督管理总局关于调整部分药品行政审批事项审批程序的决定(征求意见 稿)》 ........................................................................................................................................................................5 1.3 上海市将国家药品价格谈判药品和部分肿瘤分子靶向药物纳入医保支付范围 .........................................6 1.4 齐鲁制药取得首个“药品上市许可持有人”文号 .........................................................................................6 1.5 亚盛医药成功完成 5 亿元 B 轮融资 ...............................................................................................................7 2.公司公告 .......................................................................................................................................................................8 2.1 海思科拟实施第一期员工持股计划 .................................................................................................................8 2.2 京新药业发布非公开发行股票预案(修订稿) .............................................................................................9 2.3 凯莱英发布股票期权与限制性股票激励计划(草案) .................................................................................9 2.4 新和成发布非公开发行股票预案 ...................................................................................................................10 2.5 北陆药业股东减持公司 3.07%股份 ...............................................................................................................10 2.6 博腾股份拟参与境外项目股权竞标 ...............................................................................................................10 2.7 恒瑞医药获得马来酸茚达特罗《审批意见通知件》 ...................................................................................10 3.重要产品价格 .............................................................................................................................................................10 4.市场行情与投资策略 .................................................................................................................................................12 4.1 市场行情回顾 ..................................................................................................................................................12 4.2 投资策略 ..........................................................................................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 行业周报 图 目 录 图 1:维生素 A 价格(元/千克) ....................................................................................................................... 11 图 2:包衣维生素 C 价格(元/千克) ............................................................................................................... 11 图 3:维生素 E 价格(元/千克) ....................................................................................................................... 11 图 4:维生素 D3 价格(元/千克) ..................................................................................................................... 11 图 5:泛酸钙价格(鑫富/新发,元/千克) ..................................................................................................... 11 图 6:维生素 B2 价格(元/千克) ..................................................................................................................... 11 图 7:近 5 个交易日申万一级行业涨跌幅 .........................................................................................................12 图 8:近 5 个交易日医药生物行业子版块涨跌幅 .............................................................................................12 图 9:SW 化学制药板块估值情况 ........................................................................................................................12 图 10:SW 医药生物板块估值情况 ......................................................................................................................12 表 目 录 表 1:SW 化学制药行业个股近 5 个交易日涨跌幅情况 ....................................................................................13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16 行业周报 1.行业要闻 1.1 中央全面深化改革领导小组召开第三十一次会议,审 议通过《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的 若干意见》 中央全面深化改革领导小组于 12 月 30 日下午召开第三十一次会议,审议通 过《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》。会议强调,改革 完善药品生产流通使用政策,要严格药品上市审评审批制度,加快推进药品质量 和疗效一致性评价,有序推进药品上市许可持有人制度试点,加强药品生产质量 安全监管。要完善药品、耗材、医疗器械采购机制,推行药品购销“两票制”改 革,减少流通环节,净化流通环境,整治突出问题。要破除以药养医机制,取消 药品加成,理顺医疗服务价格,落实政府投入责任。 资料来源:中国政府网 1.2 CFDA 发布《国家食品药品监督管理总局关于调整部 分药品行政审批事项审批程序的决定(征求意见稿)》 CFDA 于 12 月 29 日发布公告,为贯彻落实《国务院关于改革药品医疗器械 审评审批制度的意见》 (国发„2015‟44 号)以及国务院有关行政审批制度改革 精神,进一步提高药品、医疗器械审评审批效率,国家食品药品监督管理总局起 草了《国家食品药品监督管理总局关于调整部分药品行政审批事项审批程序的决 定(征求意见稿)》。将下列由国家食品药品监督管理总局作出的药品行政审批决 定,调整为由国家食品药品监督管理总局药品审评中心以国家食品药品监督管理 总局名义作出: 一、药物临床试验审批决定(含国产和进口); 二、药品补充申请审批决定(含国产和进口); 三、进口药品再注册审批决定。 其他药品注册申请的审批决定,按现程序,由国家食品药品监督管理总局作 出。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16 行业周报 资料来源:CFDA 网站 1.3 上海市将国家药品价格谈判药品和部分肿瘤分子靶 向药物纳入医保支付范围 12 月 29 日,上海市人力资源和社会保障局、医疗保险办公室等四部门联合 发出《关于本市试行部分药品集中采购后纳入医疗保险支付的通知》,将国家药 品价格谈判药品和部分肿瘤分子靶向药物纳入医保支付范围。在小分子药物方 面,主要有吉非替尼、盐酸埃克替尼 、盐酸厄洛替尼 、甲磺酸伊马替尼、达沙 替尼、硼替佐米、尼洛替尼、舒尼替尼和富马酸替诺福韦二吡呋酯。并制定了个 人定额自付标准,按照统一标准实行个人定额自负,其余部分由相应医保基金支 付。 在医院用药方面,对部分药品实行“定医院、定医生、定指征”的“三定” 管理。定点医疗机构必须配备临床药师队伍参与药品的用药管理;使用肿瘤分子 靶向药物的,限于具有恶性肿瘤治疗(化学治疗、放射治疗、同位素治疗、介入 治疗、中医治疗)医保大病登记资格,以及原则上应具备基因检测能力的医疗机 构。开具肿瘤分子靶向药物处方的医生必须为相关临床科室主治以上级别医师, 具体名单由各定点医疗机构确定后上报市医疗保险事业管理中心备案。为确保合 理用药,实行处方医生责任制,处方医生必须严格根据药品使用说明书适应症和 临床指征用药。凡由定点医疗机构指定医生开具的部分药品处方,一律不得要求 或以各种名义诱导院外配药,增加参保人员药费负担。考虑到部分药品纳入医保 支付初期,因患者人数尚不确定,为切实减轻参保人员药费负担,在合理用药基 础上,暂不纳入医院的药占比和医保总控考核。 资料来源: 上海市医疗保险办公室网站 1.4 齐鲁制药取得首个“药品上市许可持有人”文号 2016 年年末,MAH 试点工作在紧锣密鼓的探索中,终于有企业拿到了持有 人文号。12 月 23 日,由山东省齐鲁制药有限公司研发的抗肿瘤新药吉非替尼及 片剂经国家食品药品监管总局批准取得持有人文号,成为我国首个药品上市许可 持有人制度试点品种。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16 行业周报 “吉非替尼为公司持有,由自己生产,但是考虑到该产品未来市场需求有大 的增长,可能需要扩产建设新厂区,需要到不同的地方建厂,拥有持有人文号的 话,有利于生产转移。”齐鲁制药药物研发负责人说。2014 年吉非替尼的全球销 售额为 5.2 亿美元。2015 年 22 个城市样本医院的销售额达 4.3 亿元,市场容量 在 10 亿元左右,但是该原研药价格极为昂贵,为肿瘤患者带来了沉重的经济负 担。因此,尽快实现该药国产化满足了我国肿瘤临床治疗的迫切需求。该负责人 认为,作为首仿品种,它将会打破原研企业的市场垄断,降低抗癌药物价格,解 决国内肺癌患者用药的可及性。因此,他看好该产品未来的市场规模,会有扩大 生产的可能。 据了解,吉非替尼及其片剂在 2012 年 6 月便向国家食药监管部门提交注册 申报申请,于 2016 年 4 月成为优先审评的品种。考虑到未来生产转移的可能, 近期公司根据 MAH 的试点流程规定,递交了补充申请,由山东省食药监管局将 补充申请递交给国家食药监管总局。按照山东省局关于 MAH 试点工作的具体规 定:申请参加试点的申请者,可以按照《药品注册管理办法》规定的程序,在申 报药物临床试验或者药品上市申请时,填写《药品注册申请表》中持有人的相关 内容,向省局提交申报材料;也可以按照《药品注册管理办法》附件 4 补充申请第 18 项,提交补充申请,填写《补充申请表》中持有人的相关内容,向省局提交申 报材料。省局提出审核意见后报国家食品药品监管总局审批。显然,齐鲁制药的 做法属于第二种。因此,山东食药监局对该企业提交的药品上市许可持有人试点 申请,提前介入服务,对质量保障体系构建进行深入指导,积极协调总局“新药 审批”和“上市许可”关联审批,并取得了实质进展。从注册申报的情况看,吉 非替尼及其片剂的原料药和制剂申请人分别为齐鲁制药的子公司齐鲁安替(临邑) 制药有限公司、齐鲁制药(海南)有限公司,同属一个集团。与此同时,为了 MAH 试点工作有序开展,山东省局近期建设了试点项目“供需”信息平台,全省共有 105 家药品生产企业有意愿接受委托生产,剂型涵盖了口服、外用、注射剂、原 料药、生物制品等各大类别。而齐鲁安替(临邑)制药有限公司也作为其中的一员, 有意向承接原料药方面的委托生产 资料来源:米内网 1.5 亚盛医药成功完成 5 亿元 B 轮融资 12 月 26 日,亚盛医药宣布成功完成 B 轮私募融资,本轮融资额高达人民币 5 亿元,为 2016 年中国生物医药领域投融资收关之战添上重重一笔。本轮融资 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 16 行业周报 由国投创新投资管理有限公司管理的先进制造产业投资基金领投,拾玉资本、潜 龙投资、方正韩投等新投资人及元禾原点、元明资本、倚锋创投等 A 轮投资人共 同出资完成。华兴资本担任此次融资的独家财务顾问。 亚盛医药是一家立足中国、面向全球的国际知名原创新药研发企业,现已在 肿瘤、乙肝及与衰老相关疾病等三大治疗领域内成功完成产品战略布局。公司产 品管线中拥有 5 项具有“First-in-Class”潜质和 3 项具有“Best-in-Class”潜质 的国际原创新药,其中 6 项原创新药已分别进入到中国、美国及澳大利亚的 I-II 期临床开发阶段。公司产品作用靶点包括细胞凋亡及自噬双通道调节新靶点 Bcl-2、IAP 及 MDM2-p53,同时还包括临床验证成熟靶点 ALK、Bcr-Abl 及 c-Met 等。本轮融资资金将支持亚盛医药加速其产品管线的临床开发及产业化基 地的建设。 亚盛医药核心团队是国际上最早进入细胞凋亡与自噬双通道调节新靶点小 分子抑制剂研发领域者之一,相应药物开发处于该领域的全球领先地位。长期以 来,因细胞凋亡靶点小分子抑制剂的成药前景高度不确定性及研发工作极困难 性,让诸多药企望而却步或半途而废。在经长达到 30 年的研发,该领域全球第 一个上市药物终于在 2016 年 4 月份诞生,它就是由艾伯维与基因泰克合作开发 的 Bcl-2 靶点小分子抑制剂 Venetoclax,该药连续获得 FDA 多达 3 项突破性治疗 资格。这再次证明了亚盛医药在细胞凋亡领域独到的眼光和持之以恒的魄力。 资料来源:亚盛医药网站 2.公司公告 2.1 海思科拟实施第一期员工持股计划 海思科于 12 月 30 日公告。公司拟实施第一期员工持股计划,拟筹集资金总 额上限为 1.01 亿元。本员工持股计划全额认购信托计划的劣后级份额,该信托计 划按照 1:1 的比例设立优先级份额、劣后级份额,设立时计划份额合计上限为 2.02 亿份,资金总额上限为 2.02 亿元。出资参加本员工持股计划的员工约为 5 人,其 中,公司监事、高级管理人员 3 人,合计认购份额约为 6000 万份,占员工持股 计划总份额的比例为 60%,其他员工合计认购份额约为 4000.01 万份,占本员工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16 行业周报 持股计划总份额的比例为 40%。本公司股东大会通过本员工持股计划后 6 个月内, 该定向资产管理计划通过受让公司前期回购的股份的方式完成标的股票的购买。 以该定向计划的规模上限 2.02 亿元和公司回购股份价格 18.7544 元测算,该定 向计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为 1077.0806 万股,占公司现有股 本总额的 0.9970%。本员工持股计划的存续期为 24 个月,锁定期为 12 个月。 2.2 京新药业发布非公开发行股票预案(修订稿) 京新药业于 12 月 28 日公告,募集资金总额由不超过 110000 万元,发行不 超过 98831986 股,募集资金用于研发平台建设项目和补充流动资金。本次非公 开发行对象为京新控股在内的不超过 10 名(含 10 名)的特定对象,京新控股 于 2016 年 5 月 23 日与公司签订了《附条件生效的股份认购协议》,同意以现金 方式按照与其他发行对象相同的认购价格认购本次发行的股份,认购股份数量不 低于本次发行股票总数的 20%(含 20%)且不高于本次发行股票总数的 30%(含 30%)。本次发行价格将不低于 11.13 元/股。 2.3 凯莱英发布股票期权与限制性股票激励计划(草案) 凯莱英于 12 月 29 日公告,计划实施股票期权与限制性股票激励计划。本计 划首次授予的激励对象共计 108 人,包括:(1)公司董事、高级管理人员(2) 公司中层管理人员(3)公司核心技术(业务)人员。其中公司拟向管理人员、 核心技术(业务)人员(5 人)授予 69.5 万份股票期权。股票期权的有效期为自 股票期权授予登记完成之日起至激励对象获授的股票期权全部行权或注销之日 止,最长不超过 60 个月,自授予登记完成之日起满 12 个月后可以开始行权,激 励对象应在未来 36 个月内分三期行权,比例为 40%、40%和 30%,在行权期的 3 个会计年度中,分年度进行绩效考核,以达到绩效考核目标作为激励对象的行 权条件,要求 2016 年净利润为基数,2017、2018 和 2019 年净利润增长率不低 于 25%、50%和 75%。股票期权的行权价格为每股 139.64 元。此外,公司拟向 激励对象授予 2395595 股公司限制性股票,标的股票来源为公司向激励对象定 向发行公司 A 股普通股 ,限制性股票首次授予价格为每股 69.82 元,限制性股 票应在 3 个解除限售期内分别解锁,比例为 40%、30%和 30%;各年度绩效考 核目标为:以 2016 年净利润为基数,2017、2018 和 2019 年净利润增长率不低 于 25%、50%和 75%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16 行业周报 2.4 新和成发布非公开发行股票预案 新和成于 12 月 27 日公告。公司拟向不超过十名特定对象非公开发行不超过 269378779 股,募集资金总额不超过 490000 万元,发行价不低于 18.19 元/股。 募集资金扣除发行费用后将全部投入年产 25 万吨蛋氨酸项目。本次发行方案尚 需经公司股东大会审议通过及中国证监会核准。 2.5 北陆药业股东减持公司 3.07%股份 公司于 2016 年 12 月 28 日接到股东重庆三峡油漆股份有限公司减持所持公 司股份的通知。重庆三峡油漆股份有限公司 2016 年 12 月 28 日通过深圳证券交 易所大宗交易减持所持公司无限售条件流通股 10000000 股,占公司总股本的 3.07% 2.6 博腾股份拟参与境外项目股权竞标 公司拟通过参与竞标方式以自筹资金不超过 3000 万美元现金收购 J-STAR Research, Inc.100%股权。J-STAR Research, Inc.是一家位于美国新泽西州南 普莱恩菲尔德的化学服务公司,主要从事医药定制研发及相关的工艺开发、分析 服务和 cGMP 公斤级实验室生产服务、API 成盐及结晶服务等业务,是一家创新 药合同定制研发企业。本次竞标收购系支持公司长远的战略发展需要,属于公司 主营业务的延伸拓展。通过本次竞标收购,公司可获得 J-STAR Research, Inc. 现有的客户资源、研发设备以及技术人员,将有效地提升公司的综合实力。 2.7 恒瑞医药获得马来酸茚达特罗《审批意见通知件》 公司于近日收到国家食品药品监督管理总局核准签发的《审批意见通知件》, 同意马来酸茚达特罗制剂进行临床试验。茚达特罗是一种长效的β2-肾上腺素受 体激动剂,适应症为成人慢性阻塞性肺疾病(COPD)患者的维持治疗。 3.重要产品价格 在产品价格方面,本周各类维生素的价格变化不大。泛酸钙、维生素 A、维 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16 行业周报 生素 C、维生素 D3、维生素 B2 价格与上周持平。维生素 E 的价格略有下降,但 仍处于历史低位附近。 图 2:包衣维生素 C 价格(元/千克) 图 1:维生素 A 价格(元/千克) 400 160 350 140 300 120 250 100 200 80 150 60 100 40 50 20 0 0 2016-11-04 2016-06-04 2016-01-04 2016-04-26 2016-10-26 2016-12-26 2016-07-26 2015-04-26 2015-10-26 2016-02-26 2015-09-26 2015-04-26 2014-11-26 2015-08-04 2015-03-04 2014-06-26 0 2007-10-26 2008-04-26 2008-10-26 2009-04-26 2009-10-26 2010-04-26 2010-10-26 2011-04-26 2011-10-26 2012-04-26 2012-10-26 2013-04-26 2013-10-26 2014-04-26 2014-10-26 2015-04-26 2015-10-26 2016-04-26 2016-10-26 2007-10-26 2008-04-26 2008-10-26 2009-04-26 2009-10-26 2010-04-26 2010-10-26 2011-04-26 2011-10-26 2012-04-26 2012-10-26 2014-04-26 2014-10-26 2014-10-04 300 2013-10-26 700 2014-01-26 2012-10-26 0 2013-02-04 2012-05-26 2011-12-26 100 2012-09-04 2011-07-26 200 50 2012-04-04 2011-02-26 100 2011-11-04 2010-09-26 300 2011-06-04 400 150 2011-01-04 图 6:维生素 B2 价格(元/千克) 2014-05-04 0 0 2010-04-26 200 2010-08-04 100 2009-11-26 500 2010-03-04 200 50 2009-06-26 100 2009-01-26 250 2009-10-04 图 5:泛酸钙价格(鑫富/新发,元/千克) 2013-04-26 400 150 2008-08-26 600 2009-05-04 资料来源:wind,渤海证券研究所 2013-08-26 500 200 2008-03-26 2016-12-26 2016-07-26 2016-02-26 2015-09-26 2015-04-26 2014-11-26 2014-06-26 2014-01-26 2013-08-26 2013-03-26 2012-10-26 2012-05-26 2011-12-26 2011-07-26 2011-02-26 2010-09-26 2010-04-26 2009-11-26 2009-06-26 2009-01-26 2008-08-26 2008-03-26 2007-10-26 资料来源:wind,渤海证券研究所 2013-12-04 600 250 2007-10-26 300 2008-12-04 图 4:维生素 D3 价格(元/千克) 2013-03-26 800 300 2008-07-04 2016-12-26 2016-07-26 2016-02-26 2015-09-26 2015-04-26 图 3:维生素 E 价格(元/千克) 11 of 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2014-11-26 资料来源:wind,渤海证券研究所 2013-07-04 900 350 资料来源:wind,渤海证券研究所 资料来源:wind,渤海证券研究所 2014-06-26 2014-01-26 2013-08-26 2013-03-26 2012-10-26 2012-05-26 2011-12-26 2011-07-26 2011-02-26 2010-09-26 2010-04-26 2009-11-26 2009-06-26 2009-01-26 2008-08-26 2008-03-26 2007-10-26 资料来源:wind,渤海证券研究所 行业周报 4.市场行情与投资策略 4.1 市场行情回顾 近 5 个交易日市场表现稳健,沪深 300 指数上涨 0.08%。申万医药生物板块 上涨 0.30%,行业整体跑赢指数,涨幅在申万 28 个一级子行业中排名第 6 位。 在子行业方面,中药和生物制品行业领涨,医疗服务行业跌幅较大,化学制药板 块上涨 0.14%。截至 12 月 30 日,申万医药生物板块市盈率(TTM 整体法,剔 除负值)为 40.67 倍,化学制药板块市盈率为 43.1 倍;相对于全体 A 股(剔除 银行股)市盈率的溢价率分别为 35.84%和 43.95%,相比于上周略有上升。个股 涨跌幅方面,易明医药、凯莱英和山河药辅涨幅居前;博腾股份、富祥股份和诚 志股份领跌板块。 图 7:近 5 个交易日申万一级行业涨跌幅 图 8:近 5 个交易日医药生物行业子版块涨跌幅 食品饮料(申万) 建筑材料(申万) 建筑装饰(申万) 非银金融(申万) 纺织服装(申万) 医药生物(申万) 机械设备(申万) 公用事业(申万) 综合(申万) 休闲服务(申万) 轻工制造(申万) 电气设备(申万) 钢铁(申万) 电子(申万) 银行(申万) 家用电器(申万) 房地产(申万) 商业贸易(申万) 汽车(申万) 化工(申万) 农林牧渔(申万) 有色金属(申万) 计算机(申万) 采掘(申万) 通信(申万) 交通运输(申万) 国防军工(申万) 传媒(申万) 中药II 生物制品II 医药商业II 化学制药 医疗器械II 医疗服务II -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% -3.00% 2.00% -2.00% -1.00% 0.00% 资料来源:wind,渤海证券研究所 资料来源:wind,渤海证券研究所 图 9:SW 化学制药板块估值情况 图 10:SW 医药生物板块估值情况 110% 100 90% 80 70% 60 50% 30% 40 10% 20 -10% -30% 2005-06-06 2005-12-19 2006-07-14 2007-01-31 2007-08-22 2008-03-14 2008-09-26 2009-04-22 2009-11-10 2010-05-28 2010-12-20 2011-07-11 2012-02-02 2012-08-17 2013-03-13 2013-10-09 2014-04-25 2014-11-13 2015-06-03 2015-12-21 2016-07-11 0 溢价率 SW化学制药市盈率 全部A股(非银行)市盈率 资料来源:wind,渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.00% 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% 2005-06-06 2005-12-09 2006-06-28 2007-01-05 2007-07-19 2008-01-25 2008-08-06 2009-02-20 2009-08-26 2010-03-11 2010-09-15 2011-04-06 2011-10-14 2012-04-26 2012-11-05 2013-05-22 2013-12-03 2014-06-16 2014-12-22 2015-07-03 2016-01-12 2016-07-22 130% 120 1.00% 溢价率 SW医药生物市盈率 全部A股(非银行)市盈率 资料来源:wind,渤海证券研究所 12 of 16 行业周报 表 1:SW 化学制药行业个股近 5 个交易日涨跌幅情况 涨幅前 10 名 跌幅前 10 名 易明医药 16.03% 博腾股份 -16.32% 凯莱英 11.67% 富祥股份 -7.03% 山河药辅 8.51% 诚志股份 -5.68% 康芝药业 7.08% 亚太药业 -4.06% 花园生物 6.96% 东诚药业 -3.83% 现代制药 6.50% 华仁药业 -3.80% 联环药业 5.12% 千红制药 -3.48% 丽珠集团 4.66% 海翔药业 -3.42% 新和成 3.48% 贝达药业 -3.25% 鲁抗医药 2.75% 常山药业 -2.47% 资料来源:wind,渤海证券研究所 4.2 投资策略 由于临近年末,近 5 个交易日市场表现平淡,缺乏亮点,医药板块走势也主 要以震荡为主。在政策层面上,中央全面深化改革领导小组于 12 月 30 日下午召 开第三十一次会议,审议通过《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若 干意见》。要求改革完善药品生产流通使用政策,严格药品上市审评审批制度, 加快推进药品质量和疗效一致性评价,有序推进药品上市许可持有人制度试点、 推行药品购销“两票制”改革等。这是继 2015 年 8 月国务院发布《关于改革药 品医疗器械审评审批制度的意见》后,又一个推进医药行业改革的纲领性文件。 我们认为,相关改革措施的落实进程在未来有望加速。仿制药一致性评价促使医 药行业优胜劣汰,行业集中度有望提升,优质仿制药生产企业、研发和资金实力 较强的大型龙头企业有望受益;审评审批制度的完善也有助于减少不合规的药品 注册申请,防止评审任务积压,加快创新药、优质仿制药评审进度,自主创新能 力强的企业将迎来利好;药品上市许可持有人制度试点的推出使大型医药企业可 以充分利用行业内闲臵产能将产品外包生产,减少自身资本性支出,将更多的资 源集中到研发领域。股票池推荐华润双鹤、华东医药、人福医药和恒瑞医药。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16 行业周报 投资评级说明 项目名称 公司评级标准 行业评级标准 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该信息未经任 何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可 能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的 关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有,未获得 渤海证券股份有限公司事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海 证券股份有限公司”,也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16 行业周报 渤海证券股份有限公司研究所 副所长(金融行业研究&研究所主持工作) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长 谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组 郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组 王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1673 环保行业研究小组 林徐明 +86 10 6878 4238 刘蕾 +86 10 6878 4250 电力设备与新能源行业研究 伊晓奕 +86 22 2845 1632 医药行业研究小组 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 10 6878 4256 通信&电子行业研究小组 徐勇 +86 10 6878 4235 高峰 +86 10 6878 4251 宋敬祎 杨青海 +86 10 6878 4239 家用电器行业研究 安伟娜 +86 22 2845 1131 传媒行业研究 姚磊 +86 22 2386 1319 机械行业研究 李骥 +86 10 6878 4263 新材料行业研究 张敬华 +86 10 6878 4257 食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 休闲服务行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670 金融工程研究&部门经理 崔健 +86 22 2845 1618 权益类量化研究 潘炳红 +86 22 2845 1684 李莘泰 衍生品类研究 祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 CTA策略研究 郝倞 +86 22 2386 1600 基金研究 刘洋 +86 22 2386 1563 债券研究 王琛皞 +86 22 2845 1802 流动性、战略研究&部门经理 周喜 +86 22 2845 1972 策略研究 宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 综合质控&部门经理 郭靖 +86 22 2845 1879 机构销售•投资顾问 朱艳君 +86 22 2845 1995 证券行业研究 任宪功(部门经理) +86 10 6878 4237 洪程程 +86 10 6878 4260 请务必阅读正文之后的免责条款部分 博士后工作站 冯振 债券•经纪业务创新发 展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁 量化•套期保值模型 研究 行政综合 白骐玮 +86 22 2845 1659 15 of 16 行业周报 渤海证券研究所 天津 天津市南开区宾水西道 8 号 邮政编码:300381 电话:(022)28451888 传真:(022)28451615 北京 北京市西城区阜外大街 22 号 外经贸大厦 11 层 邮政编码:100037 电话: (010)68784253 传真: (010)68784236 渤海证券研究所网址: www.ewww.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 16
化学制药行业周报:医药行业改革进程提速在即
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