东北证券-交通运输行业动态报告:航空小阳春确定,大反转尚待经济复苏持续

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行业: 交运物流
发布机构: 东北证券
发布日期: 2017-02-21
[Table_MainInfo] [Table_Title] 航空运输/交通运输 [Table_Invest] 发布时间:2017-02-21 优于大势 证券研究报告 / 行业动态报告 上次评级: 优于大势 航空小阳春确定,大反转尚待经济复苏持续 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Summary] 截至目前,宏观经济保持良好的走势,延续 2016 年以来供给侧改革 1 月份航空数据略超预期,体现今年国内供需面持续好转的势头,今 年航空供需面有望明显改善。需求端:南航、国航、东航 1 月整体 RPK 增速分别为 17.8%、10.9%、16.7%,其中国内 RPK 增速分别为 16.2%、 13.2%、13.3%,国际线 PRK 增速分别为 23.5%、8.6%、23.6%;供给 端:南航、国航、东航 1 月整体 ASK 增速分别为 12.2%、7.8%、12.5%, 2017/1 2016/12 2016/11 2016/9 2016/10 2016/8 2016/7 2016/6 2016/4 -1% -6% -11% 2016/3 国际贸易冲击等因素,经济复苏性尚待观察。 沪深300 14% 9% 4% 2016/2 带来的 PPI 上升和 CPI 反弹,而进出口担忧尚未显现。基于基建投资 增长明显,一带一路、京津冀协同发展等国家战略还将继续发力,今 年一季度宏观经济有望延续反弹格局,考虑到二季度地产投资回调和 航空运输 2016/5 报告摘要: [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 绝对收益 3.56% 相对收益 0.09% 3M 2.18% 0.60% [Table_Market] 重点公司 投资评级 中国国航 南方航空 东方航空 吉祥航空 春秋航空 其中国内 ASK 增速分别为 10.8%、10.9%、9.0%,国际线 ASK 增速分 别为 17.2%、4.4%、19.9%;客座率方面:南航、国航、东航 1 月客 座率分别为 82.2%、81.7%和 81.8%,同比增加 4、2.3 和 2.9 个百分点。 三大航国内与国际旅客需求增速均超过运力投放增速,客座率稳步提 12M 5.99% -7.77% 增持 增持 增持 增持 增持 升,行业整体运行良好。 春节假期民航需求持续旺盛。民航局数据显示,2017 春节假期国内航 空公司共执行航班 8 万余班,同比增长 11.9%,提供座位数 1283 万个, [Table_Report] 相关报告 平均客座率 83%,运送旅客 984 万人次,同比增长 15.1%(均为农历 绩下滑来自汇兑损失》 同比数据),旅客需求增长主要来自国内线,春节假期国内/国际/港澳 台旅客量分别同比+16%/+10%/-1%。根据春节与全年历史数据对比, 我们预计全年航空客运需求同比有望实现两位数增长,而运力增速将 维持在个位数水平,航空供需状况继续改善。 《南方航空中报点评:国际线表现突出,业 2016-8-31 《中国国航中报点评:汇兑拖累业绩,未来 国际航线弹性可期》 2016-8-31 《航空旺季如期而至,后期国际航线弹性可 期》 2016-7-13 期 票价逐步企稳。根据中航信数据,票价指数从 16 年 12 月份开始出现 跌幅同比收窄,17 年 1 月份票价在春节旺季带动下同比回升,综合/ 国内/国际票价指数分别同比提升 11%/10%/15%。春运过后,民航量 [Table_Author] 价增速回落,不过伴随春季回暖,3 月之后国内航线预定量将逐步恢 证券分析师:瞿永忠 复常态,并在 4、5 月份达到阶段性高点,国际航线也将逐步回暖。 执业证书编号:S0550515110002 (021)20361103 quyz@nesc.cn 投资建议:目前汇率因素利好航空,预计 1 季度汇率基本稳定,季末 汇率“盈利”可期。虽然国际油价反弹,1 月同比增长 57%,目前均 证券分析师:王晓艳 价在 50 美元/桶上方,但是 50 美元以上压力明显,预计 1 季度航空燃 油价格后期增涨有限,油价因素相对稳定。我们推介航空“小阳春” 行情确定,但是是否“大反转”尚待进一步观察宏观经济进一步复苏。 推介组合:南方航空、中国国航和东方航空。 风险提示:宏观经济增速大幅放缓;人民币汇率贬值幅度超预期;油 请务必阅读正文后的声明及说明 价大涨。 执业证书编号:S0550515100001 (010)63210895 wangxiaoyan@nesc.cn 研究助理:明兴 执业证书编号:S0550116060004 mingxing@nesc.cn [Table_PageTop] 航空运输/行业动态报告 截至目前,宏观经济保持良好的走势,延续 2016 年以来供给侧改革带来的 PPI 上升和 CPI 反弹,而进出口担忧尚未显现。基于基建投资增长明显,一带一路、京 津冀协同发展等国家战略还将继续发力,今年一季度宏观经济有望延续反弹格局, 考虑到二季度地产投资回调和国际贸易冲击等因素,经济复苏性尚待观察。 图 1 PMI 指数延续平稳扩张态势 图 2 PPI 与 CPI 指数反弹持续 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 1 月份航空数据略超预期,体现今年国内供需面持续好转的势头,今年航空供 需面有望明显改善。需求端:南航、国航、东航 1 月整体 RPK 增速分别为 17.8%、 10.9%、16.7%,其中国内 RPK 增速分别为 16.2%、13.2%、13.3%,国际线 PRK 增 速分别为 23.5%、8.6%、23.6%;供给端:南航、国航、东航 1 月整体 ASK 增速分 别为 12.2%、7.8%、12.5%,其中国内 ASK 增速分别为 10.8%、10.9%、9.0%,国 际线 ASK 增速分别为 17.2%、4.4%、19.9%;客座率方面:南航、国航、东航 1 月 客座率分别为 82.2%、81.7%和 81.8%,同比增加 4、2.3 和 2.9 个百分点。三大航国 内与国际旅客需求增速均超过运力投放增速,客座率稳步提升,行业整体运行良好。 图 3 三大航整体 RPK 同比增速比较 图 4 三大航国内 RPK 同比增速 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 2/6 [Table_PageTop] 航空运输/行业动态报告 图 5 三大航国际 RPK 同比增速 图 6 三大航整体 ASK 同比增速比较 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 图 7 三大航国内 ASK 同比增速 图 8 三大航国际 ASK 同比增速 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 春节假期民航需求持续旺盛。民航局数据显示,2017 春节假期国内航空公司共 执行航班 8 万余班,同比增长 11.9%,提供座位数 1283 万个,平均客座率 83%,运 送旅客 984 万人次,同比增长 15.1%(均为农历同比数据),旅客需求增长主要来自 国内线,春节假期国内/国际/港澳台旅客量分别同比+16%/+10%/-1%。根据春节与 全年历史数据对比,我们预计全年航空客运需求同比有望实现两位数增长,而运力 增速将维持在个位数水平,航空供需状况继续改善。 春运过后,民航量价增速回落,不过伴随春季回暖,3 月之后国内航线预定量 将逐步恢复常态,并在 4、5 月份达到阶段性高点,国际航线需求也将逐步回暖并 上升。 请务必阅读正文后的声明及说明 3/6 [Table_PageTop] 航空运输/行业动态报告 图 9 2017 年 1 月量价出现同比回升 数据来源:中航信,东北证券 图 10 国内航线量价指数同比增速 图 11 国际航线量价指数同比增速 数据来源:中航信,东北证券 数据来源:中航信,东北证券 图 12 美元兑人民币中间价走势 数据来源:Wind,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 4/6 [Table_PageTop] 航空运输/行业动态报告 图 13 WTI 燃油价格走势 图 14 航空煤油出厂价格走势 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明 5/6 [Table_PageTop] 航空运输/行业动态报告 分析师简介: 瞿永忠,东北证券研究咨询分公司总经理助理。10年实业工作经验,深厚铁路、供应 链物流和制造业工作经验。从业经验5年,荣获多次新财富、金牛奖和水晶球最佳分析 师。负责交运和战略新兴产业研究。 王晓艳,东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师,10年从业经验。拥有多家企 业、城市物流咨询和规划项目经验,深入理解物流系统的构建和运行脉络,并以此判 断行业和公司的发展趋势和成长性。 明兴,同济大学管理学硕士,行业研究助理。 重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本 公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内 容和意见不发生变化。 本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下,本报告中 的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投 资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对任何人 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交 易,并在法律许可的情况下不进行披露;可能为这些公司提供或争取提供投资银行业 务、财务顾问等相关服务。 东北证券股份有限公司 中国 吉林省长春市 自由大路1138号 邮编:130021 电话:4006000686 传真:(0431)85680032 网址:http://w w w.nes c.cn 中国 北京市西城区 锦什坊街28号 恒奥中心D 座 邮编:100033 电话:(010)63210800 传真:(010)63210867 中国 上海市浦东新区 源深路305号 邮编:200135 电话:(021)20361009 传真:(021)20361258 中国 深圳南山区 大冲商务中心1栋2号楼24D 邮编:518000 机构销售 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻 版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范 围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。 若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行 为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本 报告所引起的任何损失承担任何责任。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登 记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资 料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三方的授 意或影响,特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 行业 投资 评级 说明 华北地区 销售总监 李航 电话:(010) 63210896 手机:136-5103-5643 邮箱:lihang@nesc.cn 华东地区 销售总监 袁颖 电话:(021) 20361100 手机:136-2169-3507 邮箱:yuanying@nesc.cn 华南地区 买入 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 15%以上。 销售总监 邱晓星 增持 未来 6 个月内,股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 电话:(0755)33975865 手机:186-6457-9712 减持 在未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内,股价涨幅落后市场基准 15%以上。 优于大势 未来 6 个月内,行业指数的收益超越市场平均收益。 同步大势 未来 6 个月内,行业指数的收益与市场平均收益持平。 落后大势 未来 6 个月内,行业指数的收益落后于市场平均收益。 请务必阅读正文后的声明及说明 邮箱:qiuxx@nesc.cn 6/6
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