上海证券-教育行业动态：取消留学中介资质审批扩大供给，竞争关键在于把握上游院校资源

增持 证券研究报告/行业研究/行业动态 ——维持 ` 日期：2017 年 01 月 23 日 行业：教育 取消留学中介资质审批扩大供给， 竞争关键在于把握上游院校资源 [Table_Author] 分析师： 张涛  Tel： 021-53686152 E-mail： zhangtao@shzq.com SAC 证书编号：S0870510120023 omom 研究助理： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC 证书编号：S0870116060005 据新华社报道，经李克强总理签批，国务院日前印发《关于第三批取 [Table_Summary] 消中央指定地方实施行政许可事项的决定》，其中包括对自费出国留学 中介服务机构资格认定项目的取消。取消审批后，教育部委会同工商 总局研究制定相关合同示范文本，加强对自费出国留学中介服务机构 的规范、指导和服务。  [Table_QuotePic] 近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 [Table_IndustryData] 报告编号： 动态事项 主要观点 政府转变管理方式，取消审批，加强事中事后监管 此次取消自费出国留学中介服务机构资格认定项目的审批，是 2014 年政府将“自费出国留学中介服务机构资格认定”由前置审批改为后 置审批后的进一步松绑，有利于中小机构创业发展，激发市场活力。  1999 年，教育部发布《自费出国留学中介服务管理规定》，对中 介机构提出了 4 大要求，其中包括备用金制度，即通过认证的留 学中介在教育部抵押 50 万-100 万作为备用金来保障留学生的合 法权益。  2000 年 11 月，因自费留学中介市场混乱，教育部暂缓审批新机 构。  2004 年 5 月，国务院发布《国务院关于第三批取消和调整行政审 批项目的决定》，取消了 1999 年文件中“留学中介跨省经营需要 审批”的规定，随后成立地方性留学中介行业协会。  2009 年，教育部与天津、山东、江苏、江西等实施审批权下方的 试点，签署《共建共管自费留学中介服务机构协议》，即日常管理 由省教育主管部门负责，重大事项由教育部审批。  2010 年，教育部决定自费留学中介服务机构资质审批权将从过去 由教育部审批，逐渐放权由各省、直辖市、自治区教育主管部门 审批，并从 2010 年在天津、山东、江苏、江西开始试点。  2013 年 7 月，教育部印发《教育部关于做好自费出国留学中介服 务机构审批权下放有关事项的通知》 ，实现了从“共建共管”到“权 力下放”的过渡。  2014 年 8 月，国务院印发《关于取消和调整一批行政审批项目等 事项的决定》，将“自费出国留学中介服务机构资格认定”的工 商登记前置审批事项改为后置审批。  2017 年 1 月，取消自费出国留学中介服务机构资格认定项目。 取消审批并不意味着政府对留学中介行业放任不管，而是在简政放权 的大方向下，转变以往的管理方式，清理和压缩审批事项，加强事中 事后监管力度，给予从业机构自由度的同时维护行业良性发展。 门槛再降低，加速“无证”公司合法化，未来竞争关键在于把握上游 海外院校资源 此前的前置审批改为后置审批意味着留学服务公司可在拿到中介资质 之前开展业务，此次取消了中介资质的认定，则将进一步降低留学中 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 行业动态 介市场主体的准入门槛，使众多“无证经营”的中小型留学服务公司 或创业公司合法化，行业供给从而增加，呈现出供大于求的特点，各 类中介竞争激烈。我们认为，中介机构竞争力的关键在于把握上游海 外院校资源，依靠丰富的海外院校资源为留学申请用户提供多样化、 定制化的留学方案，而中小中介通常较难直接接触到海外院校，在传 统留学产业链中，需要将用户的留学申请材料层层转包至大中型中介， 服务链条冗长且费用较高。短期来看，由于中小中介全国分布广泛（约 有 8000 家） ，具备线下直接获客的优势，但是长期随着互联网发展带 来的信息不对称程度进一步降低及大型中介的渠道下沉，中小中介面 临更加市场化的竞争压力。  投资建议 未来十二个月内，维持教育行业“增持”评级 取消自费留学中介资质的审批，有利于激活留学中介市场活力，扩大 行业供给，但未来能够在赛道中脱颖而出的关键在于把握上游海外院 校资源。我们认为，大型中介拥有丰富的海外院校资源，能够为申请 用户提供多样化的定制方案，具备较强的获客能力；同时，部分互联 网留学平台依靠线上运营能够扩大服务网络覆盖区域，且节省了房租 和人工成本，具备规模较快扩张的优势。建议关注：四通股份（拟收 购国内留学行业龙头之一的启德教育）、新东方（旗下拥有国内留学行 业龙头之一的前途出国） 、立思辰（收购互联网留学平台留学360）、留 成网（互联网留学新三板第一股，提供在线的一站式留学申请服务）。  风险提示 市场竞争加剧风险、留学人数增速放缓风险等。 [Table_ForcastEval] 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 行业动态 分析师承诺 张涛 周菁 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析 师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观 点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期 市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数 20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数 10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数 10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基 本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 300 指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数 5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级 体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员 对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为 这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何 机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。 3