华泰证券-金融行业动态跟踪周报：流动性稳健下，大金融真价值

证券研究报告 行业研究/行业周报 2017年01月02日 流动性稳健下，大金融真价值 行业评级： 银行 增持（维持） 非银行金融 增持（维持） 沈娟 研究员 执业证书编号：S0570514040002 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 相关研究 1《新华保险（601336）：坚定价值转型，深 化推进改革》2016.12 2《银行/非银行金融:营改增义务明确，资管 规范化发展--点评财税 140 号文》2016.12 3《保险Ⅱ:正本清源护航保险姓保》2016.12 行业走势图 2% -3% 金融行业动态跟踪 保险：正本清源护航保险姓保，2017 更看价值增长 监管负债、资产、股权三管齐下管好后端，正本清源护航保险姓保。2017 保险业发展将回归保障属性，保险利润的构成将着力发展死差与费差益， 销售长期期交产品；投资将更为长期与价值，受利率上行和权益市场企稳 回暖影响，保险投资端压力纾解；股权结构上保持保险公司的独立性，经 营更为稳健。未来发展将更以新业务价值与内含价值的增长为衡量准绳。 目前四大险企估值均在 1 倍 P/EV 左右，2017 年 P/EV 更低至 0.9 倍左右， 处于历史低位，投资价值进一步凸显，建议加大关注积极配置。推荐国寿、 平安、太保、新华。 银行：12 月信贷投放稳健，明年中性基调下利好银行板块 预测 12 月新增信贷约 8000-9000 亿元，社融规模约为 1 万亿。中央经济 工作会议定调明年货币政策保持稳健中性。在整体流动性稳健背景下，银 行净息差下行压力将得到缓解，有利于进一步培育风险定价能力。2015 全 年人民币贷款余额同比增长约 15%。从目前测算情况看，2016 年有所趋 缓，新增信贷余额同比增约为 13.5%，预计 2017 年信贷投放增速将进一 步放缓。货币稳健+大资金布局+不良贷款处置提速，银行股有望迎来增量 配置资金。明年改革提速，建议继续加配积极转型的个股：南京银行、华 夏银行、宁波银行、北京银行、招商银行。 -8% -13% -18% -23% 1601 1603 银行 1605 1607 1609 非银行金融 1611 沪深300 资料来源：Wind 证券： 2016 年证监会监管全面覆盖，规范整治引导行业健康发展 2016 年证监会持续对各类违法行为保持高压态势，全年共对 183 期案件作 出处罚，其中欺诈发行、内幕交易、市场操纵成监管执法及惩治重点，新 三板成为重点规范领域。证监会要求资本市场有关主体实施新审计报告相 关准则，加强信披规范。2016 年下半年市场逐步企稳，行业市场化加剧， 预计 2017 年将进一步形成市场化竞争机制。行业格局分化加速，但业务 多元、专业水平高的优质券商将保持良性发展。当期券商股估值处于历史 低位水平，大券商 PB 水平 1.4-1.5 倍左右，PE 水平 15-16 倍。看好市场 企稳下券商股配置机会。推荐广发、长江、国元、兴业、宝硕股份、国盛 金控。 行业热点 保险：保监会对《保险公司股权管理办法》进行修改并公开征求意见，这 是保监会加强保险公司治理监管的基础性工作，也是做实“保险业姓保” 的重要举措。 银行：人行发布《金融机构大额交易和可疑交易报管理办法》， 自 2017 年 7 月 1 日实施。证券：2016 年证监会持续对各类违法行为保持 高压态势，全年共对 183 期案件作出处罚。证监会要求资本市场有关主体 实施新审计报告相关准则，加强信披规范。 风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期、政策风险。 重点推荐 EPS(元) 股票代码 P/E 股票名称 收盘价(元) 投资评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 601628 中国人寿 24.09 买入 1.23 0.58 0.68 0.73 20 42 42 33 600318 新力金融 32.20 增持 0.31 0.74 1.01 1.16 103 44 32 28 601169 北京银行 9.76 买入 1.33 1.18 1.32 1.51 7 8 7 6 600155 宝硕股份 14.97 买入 0.47 0.3 0.39 0.5 32 50 38 30 资料来源：华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 投资策略 保险业：正本清源护航保险姓保，2017 更看价值增长 监管负债、资产、股权三管齐下管好后端，正本清源护航保险姓保。1、在负债端对人身 险保险公司保险业务分级分类管理，对中短存续期保险的限制和规范，强调了保险资金的 保障与长期稳定属性；2、在资产端通过对资产匹配审慎性监管、举牌上市股票信息披露、 一致行动人的监管，确保保险投资的合法合规，预防偿付能力危机和久期错配风险；3、 在股权端严格股东准入标准，分类监管、强化股权结构监管、加强资本真实性核查。 2017 保险业发展将回归保障属性，保险利润的构成将着力发展死差与费差益，销售长期 期交产品；投资将更为长期与价值，受利率上行和权益市场企稳回暖影响，保险投资端压 力纾解；股权结构上保持保险公司的独立性，经营更为稳健。未来发展将更以新业务价值 与内含价值的增长为衡量准绳。目前四大险企估值均在 1 倍 P/EV 左右，2017 年 P/EV 更 低至 0.9 倍左右，处于历史低位，投资价值进一步凸显，建议加大关注积极配置。 逻辑一：估值低位，调整结构新业务价值迅速增长的纯寿险公司——中国人寿 逻辑二：调整到位步入稳健，多金融渠道协同，A/H 估值低位的综合性保险公司——中国 平安、中国太保 逻辑三：市值小，业务转型新业务价值高增长，资管回报稳定的纯寿险公司——新华保险 银行业：12 月信贷投放稳健，明年中性基调下利好银行板块 预测 12 月新增信贷约 8000-9000 亿元，社融规模约为 1 万亿。中央经济工作会议定调明 年货币政策保持稳健中性。在整体流动性稳健背景下，银行净息差下行压力将得到缓解， 有利于进一步培育风险定价能力。2015 全年人民币贷款余额同比增张约 15%。从目前测 算情况看，2016 年有所趋缓，新增信贷余额同比增约为 13.5%，预计 2017 年信贷投放增 速将进一步放缓。货币稳健+大资金布局+不良贷款处置提速，银行股有望迎来增量配置资 金。明年改革提速，建议继续加配积极转型的个股：南京银行、华夏银行、宁波银行、北 京银行、招商银行。 逻辑一：中小银行业务结构转型，重点关注北京、宁波、南京的大投行、大消费转型； 逻辑二：混合所有制，股东层面结构优化激发公司内生增长动力，重点关注华夏银行。 逻辑三：资产质量优化，率先甩开不良贷款包袱，重点关注招商银行。 证券业：2016 年证监会监管全面覆盖，规范整治引导行业健康发展 2016 年证监会持续对各类违法行为保持高压态势，全年共对 183 期案件作出处罚，罚款 共计 43 亿元。其中欺诈发行、内幕交易、市场操纵成监管执法及惩治重点，新三板成为 重点规范领域。证监会发布公告要求资本市场有关主体实施新审计报告相关准则，加强信 披规范。2016 年下半年以来市场逐步企稳，行业市场化加剧，预计 2017 年将进一步形成 市场化竞争机制。行业格局分化加速，但业务多元、专业水平高的优质券商将保持良性发 展。当期券商股估值处于历史低位水平，大券商 PB 水平 1.4-1.5 倍左右，PE 水平 15-16 倍。看好市场企稳下券商股配置机会。 逻辑一：受益多层次资本市场改革和竞争力强的大中型券商广发证券； 逻辑二：特色化差异化长江证券、国元证券、兴业证券； 逻辑三：次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、国盛金控。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 金控领域：国企改革正加速推进，转型金控是今年的重要趋势之一 习主席近期在全国国有企业党的建设工作会议中强调要加强国有资产监管，实现国有资产 保值增值，此举有利于推动国有企业深化改革，提高经营管理水平，把国有企业做强做优 做大。国资委、财政部和证监会于 8 月 18 日联合印发的员工持股计划试点意见也进一步 推动国企改革的发展。随着国企改革的浪潮推进，国有资产兼并收购和资产证券化的需求 加大，金融作为目前地方政府手中高收益高杠杆性的核心资产，又可反哺实体经济支持传 统行业转型，将成为新一轮国改春风的重头戏。国改进程正加速推进，转型金控是金融领 域的重要趋势之一，金控所带来的资源协同、融资便利和品牌效应等优势愈发凸显。建议 投资者重点关注稳增长、金控完善的渤海金控、中航资本和爱建集团。 产业金控：目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。渤 海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联 网金融的多元金控平台。 央企金控：可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体 上市是央企改革的主要方向。建议关注已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善的中 航资本，日前旗下中航证券全资设立中航基金并已获批牌照，正式进军基金业务领域，牌 照资源得到进一步补充。依托强大的股东-中航工业集团，已形成强有力的金控平台，盈利 稳步增长，同时还积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势，形成持续稳定的创投 模式。 民营金控：爱建集团已形成以信托业务为龙头、布局租赁、资管、产投、财富管理等多个 金融领域的全方位金融集团。均瑶入驻，民营机制将激活新活力，公司将通过非公开发行 对爱建信托、爱建租赁和爱建资本定增，业务将取得新发展。 创投行业：前海创投基金转让平台的落地使得创投退出渠道更加灵活，创投机构盈利能力 得到进一步提升。国务院发布的降杠杆意见要求加快健全和完善多层次股权市场，在新三 板分层的基础上，区域性股权市场建设正日益完善。发改委出文支持具备条件的国有创投 企业开展混合所有制改革试点，提高企业自主性与积极性，未来股权市场的优质标的将会 迎来较好的投资机会。推荐：1、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投；2、多元金控 完善、创投模式持续、军工主题的中航资本。 多元金融：金融产业积极推动多元转型，看好布局多元金融领域的优质标的。重点推荐： 1. 陕国投 A，持有永安财险、长安银行、国金证券、陕西省属 AMC 等多家金融企业股权。 2. 安信信托：参股营口银行、泸商行、国和人寿，出资中信登，增资大童保险。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 行业热点 保险业 【正本清源护航保险姓保】 修订保险公司股权管理办法，源头管理保险姓保 保监会对《保险公司股权管理办法》进行修改并公开征求意见，2016 年以来，保监会对现 有股权监管制度进行了系统梳理，深入研究股权结构、资金来源、穿透式监管等重点问题， 对《办法》进行了较大幅度的修订，最终形成《办法》征求意见稿。这是保监会加强保险 公司治理监管的基础性工作，也是做实“保险业姓保”的重要举措。 如何从源头把控？ 1、严格股东准入标准，分类监管：将保险公司股东分为财务类（持股<10%） 、战略类 （10%-20%） 、控制类（>20%）三类股东，设定市场准入负面清单提高准入门槛。2、强化 股权结构监管：将单一股东持股比例上限由 51%降低至 1/3，只能成为一家经营同类业务 的保险公司的控制类股东，成为战略股东的家数不超过两家，保险公司因专业化经营设立 保险公司不受此限制。而举牌保险公司需报保监会审批。3、加强资本真实性核查，以负 面清单的方式，明确了不得入股的资金类型，防范用保险资金通过理财方式自我注资、自 我投资、循环使用。4、强化审查措施和问责力度。 股权结构、负债、资产三管齐下 至此，监管已通过股权结构、保险负债端、资产端三方面出台政策，步步强化保险行业的 保障本质，预防保险公司成为大股东的资本运作平台，保证保险公司的独立性。在负债端， 保监会通过对中短存续期保险的限制和规范，强调了保险资金的保障与长期稳定属性。在 资产端，通过对资产匹配审慎性监管、举牌上市股票信息披露、一致行动人的监管，确保 保险投资的合法合规，预防偿付能力危机和久期错配风险。多层管理下保险行业将有效回 归保障本质，保险公司参与者将更多考虑与自身业务的协同并举，传统的长期保障产品增 速加快，投资资金也将更为长期与价值。 价值为主线逻辑不变，大型险企无需忧 全方位监管后，保险行业正本清源回归保障本质。预计今年保险原保费收入将突破 3 万亿 元，同比增速 25%；其中人身险原保费收入同比增速预计将达到 35%，而财产险原保费收 入同比增速 7%。而保险投资资金运用余额已在 11 月份突破 13 万亿元。在行业快速前行的 过程中，对行业多方位的监管将更能护航行业长远健康发展。大型上市险企一直坚持价值 为导向的经营思路，并不会受到负面影响，反而更能在行业整顿中抓紧时机加速发展。目 前四大险企估值 1 倍左右，处于历史低位，在投资回暖的影响下估值将加速修复，继续维 持行业增持评级，推荐国寿、平安、太保、新华。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 银行业 【信贷投放稳健，明年定中性基调—12 月信贷数据前瞻】 预测 12 月新增信贷 8000-9000 亿元，社会融资规模 1 万亿左右 通过调研测算，预测 12 月新增信贷约 8000-9000 亿元，具体结构：大型商业银行约 3000 亿元，股份制商业银行约 1500 亿元，政策性银行及邮储约 2000 亿元，城商行及农村金融 机构约 1500-2500 亿元。参考 12 月发行公司债及企业债约 730 亿，估测 12 月社融规模约 为 1 万亿。在信贷投放特点上：随着 PPP 项目逐渐立项，新增信贷中企业中长期贷款有所 提升，房地产相关贷款尤其居民按揭占比趋于下降。 明年货币政策定调稳健中性，流动性稳健下银行净息差压力下降 中央经济工作会议定调明年货币政策保持稳健中性。在整体流动性稳健背景下，银行净息 差下行压力将得到缓解，有利于进一步培育风险定价能力。2015 全年人民币贷款余额同比 增长约 15%。从目前测算情况看，2016 年有所趋缓，新增信贷余额同比增约为 13.5%，预 计 2017 年信贷投放增速将进一步放缓。 银行风险偏好低，房地产相关贷款投放趋缓，政府类项目更受青睐 12 月地方债券发行环比继续下降，共 1023 亿元，环比 11 月下降 73%，地方债务置换对信 贷的冲减作用继续减弱。因此，若剔除地方债务置换对新增信贷的影响，12 月新增信贷主 要来自于 MPA 考核压力、银行风险偏好偏低等因素。房地产相关信贷投放趋紧背景下，政 府类项目更受银行青睐，政府融资平台、PPP 将成为接下来对公贷款投放重点。 流动性稳健+大资金布局+不良处置提速，重视银行股投资机会 产业资本等大资金青睐银行逻辑得到验证。央企、地方金控等大资金投资银行的逻辑十分 清晰：银行牌照价值、估值处于低位、产生重大影响进行权益法核算（银行具有高 ROE）、 稳定的高股息回报。因此，预计未来还会有大资金不断布局银行股，尤其是股权相对分散、 市值较小的个股。同时，流动性稳健背景下，场内存量资金流向银行股概率加大。需重视 银行股当前布局良机。 推荐积极推市场化改革转型的银行标的 南京银行（债券强行，高成长真价值） 、华夏银行（自上而下改革、经营边际改善）、北京 银行（城商行龙头，区位优势强）、宁波银行（大投行，大零售）、招商银行（一体两翼、 轻型银行战略） 。 证券业 【2016 年证监会监管全面覆盖，规范整治引导行业健康发展】证监会全系统上下联动同 心协力，持续对各类违法行为保持高压态势，共对 183 起案件作出处罚，作出行政处罚决 定书 218 份，较去年增长 21%，罚没款共计 42.83 亿元，较去年增长 288%，对 38 人实 施市场禁入，较去年增长 81%。行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高，市场禁入 人数也达到历史峰值。另外，新三板今年也成为证监会加强全面监管的重点领域。 监管领域全面覆盖，欺诈发行、内幕交易、市场操纵成监管执法及惩治重点。2016 年是 行业强化监管整肃升级之年，经历了 2015 年资本市场急速下跌，监管层以促进资本市场 稳定健康发展为目标，建立起以净资本为核心的风控和预警制度；在加强制度建设的同时 不断强化监管，针对 IPO、再融资、资管等业务加大监管力度。券商的资本实力、市场声 誉、风控能力、公司治理都得到了大幅提升。欺诈发行、内幕交易、市场操纵三类违法违 规行为成监管执法以及惩治重点，典型案例包括欣泰电器、苏嘉鸿、中鑫富盈等。此外， 证监会对中介机构违法、场外配资中的违法、编造传播虚假信息违法、私募基金违法等案 例进行了处罚。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 新三板成监管重点领域，规范金融企业经营模式。2016 年分层机制的设置为新三板市场 带来全新生态体系，分层制度为下一步差异化的制度创新，实现交易制度多元化、更灵活 便捷的融资制度安排、差异化的信息披露奠定了较好的基础，同时为监管的差异化提供条 件，开启监管“趋严”和“细化”模式。在全国股转系统挂牌公司违法案件中，现代农装、 时空客、参仙源等由于虚假记载、披露不全、虚增利润等受到证监会处罚。同时证监会全 年还处罚了期货市场操纵、从业人员违法买卖股票、利用未公开信息交易、违法减持股票、 法人利用他人账户买卖证券、从业人员私下接受客户委托买卖证券等类型案件若干起。全 国股转系统是多层次资本市场的重要组成部分，也是证监会加强全面监管的重点领域，执 法力度将持续加大，通过事中事后监管为其规范有序发展提供有力保障。 行业监管趋严，规范稳健前行。证监会依法、从严、全面的行政处罚工作对于健全市场体 系、夯实市场基础、防范市场风险、维护市场稳定、保护投资者合法权益发挥了重要保障 作用。新的一年，证监会将继续忠实履责，进一步强化依法的理念，从严的担当，全面的 意识，对市场违法违规行为重拳治乱，切实维护好公开、公平、公正的资本市场秩序。 资管业 【营改增义务明确，资管规范化发展--点评财税 140 号文】上周财政部和国家税务总局颁 布了财税 140 号文《关于明确金融 房地产开发 教育辅助服务等增值税政策的通知》 。此 前资管产品运作中的税收监管不明确，对于资管产品运营过程中形成的纳税主体无明确规 定，此次 140 号文明确“资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品管理人 为增值税纳税人。 ” 点评：落实营业税下的税赋义务，税收制度进一步规范。此文件要求除租赁之外的应税行 为，从 2016 年 5 月 1 日起开始按照此政策实施，这意味着本来在营业税下应交而未交的 税费没有漏洞可循。早在 2006 年，财政部和国家税务总局就已出台《关于信贷资产证券 化有关税收政策问题的通知》，明确说明对受托机构从其受托管理的信贷资产信托项目中 取得的贷款利息收入，全额征收营业税。2006 年信贷资产证券化是用信托计划来实施， 等同于现在所说的资管计划管理人。因此，140 号文提出的增值税政策实际上是之前营业 税政策的延续，在之前环境下没完全贯彻落实的税收制度在此时将会得到进一步规范。 短期来看，对资管产品管理人具有一定冲击。文件规定满足以下三个条件中的两条就需缴 纳增值税：合同中写明保本、持有期内转让和获得盈利。在此规定下，以商业银行委托贷 款为代表的非标业务收到冲击最大，通过券商或信托发行定向资管计划实现避税的漏洞将 会被堵上，券商或信托作为资管产品管理人将承担缴纳增值税义务。在 140 号文影响下， 这类资管产品的规模也会受到一定程度冲击，规模发展将会受到一定程度的限制。同时， 若今年 5 月之后且在政策颁布前已经结束的资管计划，投资收益已经交付给投资者，此时 增值税政策的落实将会给资管产品管理人带来较大的压力。 长期来看，社会融资成本将增加，需避免重复收费问题。在资管市场中，投资者与管理者 均处于近似充分竞争的环境中，长期来看，税负将由双方共同承担，社会融资成本将会增 加，最终税负也将随着修改的产品合同得到分摊。同时需注意的是，财税 36 号文中明确 贷款利息收入需缴纳增值税，此次 140 号文指出资管产品管理人需缴纳增值税，有出现双 重收费问题的可能。在后期政策落实的环节中，还需避免出现重复收费，尽量保证资管市 场得到健康有效地发展。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 定向利好，引导融资租赁企业健康发展。新规同时对融资租赁行业政策进行微调，引导行 业健康发展的意图明确。1. 给予金融租赁“小红包” 。将逾期 90 天以上的应收未收利息 以收付实现制方法征税的规定推广至金融租赁企业。缓解在经济换挡期租赁企业的收租压 力。2. 将以备案制设立的租赁企业纳入“营改增”范围。目前国内在自贸区设立租赁公司 实行备案制，这样区内符合条件的租赁企业将可享受原属于审批制租赁企业的增值税即征 即退政策，有利于加快自贸区金融业的发展。3. 海洋工程结构物融资租赁的出口退税政策 取消。随着政策推进，预计后续针对个别租赁物的特殊政策还会陆续出台。 信托业 【分类信托业务，调整保障基金费--2016 信托业年会点评】以“信托可持续发展之路：业 务分类与商业模式”为主题的信托业年会近日召开。会上首次提出信托八大业务分类。 点评：肯定转型发展的阶段性成果，明确下一步工作部署。一方面，肯定信托在金融体系 中的重要地位，肯定信托在服务实体经济和国民财富创造中的作用，肯定近年来风险治理 和专业化监管的进步。另一方面，提出长效发展理念，即坚持回归信托本源的基本定位， 坚持服务实体经济的根本宗旨，坚持创新发展的市场化导向，坚持培育有信托业特色的风 控文化，坚持审慎从严的监管导向。 首提八大业务分类，指明转型升级大方向。以资金运用方式兼顾资金来源为标准，把信托 业务划分为八大类。1、债权信托。债权信托目前占比 70%，主要风险是信用风险。2、 股权信托。指投资于非上市公司的股权。主要风险是公司成长性风险。3、标品信托。标 品范畴包括国债、期货、股票、金融衍生品等。主要风险是市场风险。4、同业信托，包 括通道、过桥、出表等。5、财产信托。此类业务与信托受人之托代人理财的本源相契合。 6、资产证券化信托。目前以优质信贷资产证券化为主，鼓励尝试不良资产证券化。7、公 益信托和慈善信托。8、事务信托。 保障基金费率将进行结构性差异化调整。信托保障基金自 2015 年 4 月启动。按规定，信 托净资产按余额的 1%认购保障基金，资金信托按新发行金额的 1%认购，财产信托按实 际报酬的 5%认购。信托保障基金规模年底有望达到 1000 亿元，已能基本满足行业风控 的整体需求，下一步将对各个时期、各类业务的保障基金费率进行差异化调整。保障基金 费率的结构性调整一方面有利于信托公司减轻资金压力，另一方面将成为引导行业业务结 构调整的重要调控工具。 中国信托登记有限责任公司正式揭牌。中信登正式揭牌。中信登于 2016 年 12 月 19 日注 册成立。股东包括中央国债登记结算有限公司、中国信托业协会、中国信托业保障基金有 限责任公司、上海陆家嘴金融发展有限公司、以及 18 家信托公司。中信登定位于国内唯 一的全国性信托登记平台，将助力建设统一有效的信托流转市场。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 新闻动态 国内热点 【12 月 PMI】中国 12 月官方制造业 PMI51.4，预期 51.5，前值 51.7。中国 12 月官方非 制造业 PMI54.5，前值 54.7。 【周小川：2017 年保持货币政策稳健中性】央行行长周小川发表新年致辞表示，保持货 币政策稳健中性，调节好货币闸门，维护流动性基本稳定；扎实推进关键性改革任务，重 点做好“三去一降一补”等供给侧结构性改革的金融服务；全面提升金融管理和服务水平， 围绕服务实体促进金融市场产品创新和规范发展；把防控金融风险放到更加重要的位置， 牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。以优异成绩迎接党的十九大胜利召开。 【保监会：加强人身保险监管 收紧中短存续期产品】保监会发布《加强人身保险监管有 关事项通知》。保监会发言人表示，未来将密切关注中短存续期业务发展情况；加强对人 身保险公司的监管提示和窗口指导，要求公司不得通过大量销售中短存续期产品片面追求 业务规模、偏离保险主业；加强对人身保险公司的现金流监测和资产负债匹配监管，定期 开展现金流压力测试。 【央行出台金融机构大额交易和可疑交易报告新规】将大额现金交易的人民币报告标准由 “20 万元”调整为“5 万元” ，调整了金融机构大额转账交易统计方式和可疑交易报告时 限。新增规章适用范围、大额跨境交易人民币报告标准等内容。以人民币计价的大额跨境 交易报告标准为“人民币 20 万元” 。管理办法自 2017 年 7 月 1 日起实施。 【PPP 配套政策明年将密集出台 业内预计明年落地规模有望达两万亿元】日前从业内获 悉，2017 年 PPP 或掀起 2 万亿元落地热潮，税收优惠、操作细则等相关政策将密集出台， 鼓励与规范并举的政策框架将进一步完善。其中，财政政策重点将从“补项目”转向“补 运营”。 【11 月工业企业利润】中国 11 月规模以上工业企业利润同比 14.5%，前值 9.8%。中国 1-11 月规模以上工业企业利润同比 9.4%，前值 8.6%。 【发改委、证监会联合推动 PPP 项目资产证券化工作】通知要求，优先选取符合国家发 展战略、主要社会资本参与方为行业龙头企业的 PPP 项目开展资产证券化；还要求各省 级发展改革委于 2017 年 2 月 17 日前，推荐 1-3 个首批拟进行证券化融资的传统基础设 施领域 PPP 项目，报送发改委。 国际热点： 【欧元区货币供应】欧元区 11 月 M3 货币供应同比 4.8%，预期 4.4%，前值 4.4%。 【日本 CPI】日本 11 月全国 CPI 同比 0.5%，预期 0.5%，前值 0.1%。日本 11 月全国核 心 CPI(除生鲜食品)同比-0.4%，预期-0.3%，前值-0.4%。日本 11 月全国核心-核心 CPI(除 食品和能源)同比 0.1%，预期 0.1%，前值 0.2%。 公司公告 【银行板块】 招商银行：竞得国有土地使用权，土地面积 3.6 万平方米，总价款 59.5 亿元。招银国际 金融拟对招银国际证券增资 5.8 亿元港币。 江苏银行：筹建南京分行获江苏银监局核准。 华夏银行：拟设立香港分行。 上海银行：江苏银监局同意盐城分行开业。 光大银行：银监会核准卢鸿先生董秘任职资格。孙公司光银国际资产管理有限公司已取得 香港证监会颁发牌照。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 【证券板块】 国元证券：选举蔡咏先生为董事长；聘任俞仕新先生为总裁，陈新先生为董秘；聘任陈新、 陈东杰、陈平、陈益民、沈和付先生为公司副总裁。获准设立 6 家分支机构。 国泰君安：由于存在违规行为，收到证监会行政监管措施事先告知书，要求责令改正、增 加内部合规检查次数并提交合规检查报告，整改期限为 1 个月。 长江证券：股东天津泰达减持公司 4229 万股，占股 0.76%。减持后持股 2.34%。股东天 津泰达通过大宗交易方式减持公司 1%的股份，减持后持股 1.34%。股东天津泰达通过大 宗交易方式减持公司 1%股份，减持后持股 0.34%；获准设立 6 家分公司、38 家 C 型营 业部。 西部证券：获准设立 2 家证券营业部。 太平洋：获准开通转融通业务，授信额度为 5 亿元，保证金比例档次为 20%。 东兴证券：全资子公司东兴投资已完成对东方金科 1.83 亿元现金出资，东方金科注册资 本由 2 亿元增加至 2.67 亿元。 宝硕股份：非公开发行完成，完成对华创证券的增资工作。 东方证券：变更公司章程重要条款获上海证监局批准。 山西证券：拟向控股子公司山证国际金融控股增资 5 亿港元，注册资本增至 10 亿港元。 【保险板块】 天茂集团：与新理益签订股权回购协议，新理益回购天茂集团持有的华磊光电 3000 万股 股权，回购总价款为 1.8 亿元，其中本金 1.5 亿元，利息 3168 万元。已收到新理益回购 华磊光电股权的回购款，共计 3000 万。 【创投板块】 钱江水利：拟以 9000 万元收购宁海兴海污水处理 60%股权，被收购方向政府支付 6000 万元以获得城北污水处理厂和污泥处理厂 30 年的特许经营权。 【金控板块】 远大控股：对子公司远大物产（新加坡）增资 4309 万美元。 *ST 金瑞：发行股份购买资产并募集配套资金获证监会核准，已收到批文。控股子公司金 天能源材料有限公司完成注销登记。 渤海金控：控股子公司皖江金租完成工商变更登记，总股本由 30 亿股增加至 46 亿股。王 文峰因工作变动辞去副总职务。 华菱钢铁：回复证监会一次审查反馈意见。 *ST 济柴：中油资本 100%股权转让已完成股东变更工商登记手续。 海德股份：拟非公开发行的 A 股由不超过 3.7 亿股调整为不超过 2.9 亿股，募集资金总额 由不超过 48 亿元调整为不超过 38 亿元。 蓉胜超微：拟以自有资金出资 1000 万元设立全资子公司横琴丰信资管，开展证券投资基 金管理的业务。 浙江东方：并购重组方案获证监会通过，尚待正式批文，12 月 29 日复牌。拟向国金租赁 增资 2303.68 万美元，注册资本增至 5000 万美元，增资完成后持有股权 86.52%。 九鼎集团：免去古志鹏董秘职务，任命其为副总。 新力金融：发行股份购买资产申请获证监会受理。 重庆钢铁：获重庆长寿经开管委会财务局专项资金补助 2110 万元；接受子公司铁业公司 和朵力公司以实物方式代偿欠款 2.6 亿元。 中航资本：拟对控股子公司中航租赁增资 25.3 亿元，聘任闫灵喜为公司副总及董秘。 汇鸿国际：与申万宏源签署投资金额不超过 1 亿元的资管计划；子公司认购私募基金 3500 万元。 泛海控股：拟以自有资金出资 20.42 亿元受让关联法人泛海资本所持有的云峰基金的合伙 权益；拟以自有资金出资 0.93 亿元受让关联法人泛海实业持有的泛海建设集团青岛有限 公司 20%股权。 大连友谊：拟报废账面净值 3987 万的固定资产。 中天城投：海际证券增资事项已完成，新增注册资本 9.27 亿元，并已领取营业执照。 弘业股份：聘任连丹女士担任公司财务负责人。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 【租赁供应链板块】 怡亚通：拟开展外汇套期保值业务，申请不超过 50 亿美元外汇交易额度。 融信租赁：拟任命唐川龙先生担任总裁职务。 晨鸣纸业：拟与上海中能共同出资 18.5 亿元增资广东德骏，各占 50%注册资本。 广汇汽车：附属公司上海开隆虹桥拟将其附属的无锡开隆 70%股权作价 8851 万元转让出 售予广西广汇。 中远海发：拟向集运香港增资 1.5 亿美元，增资完成后仍持有 100%股权；集运香港分别 向佛罗伦国际、东方国际增资 11 亿美元和 1.5 亿美元，增资完成后 100%股权不变。 宝德股份：由于新增融资租赁业务，拟进行会计估计变更，制定符合其行业特征的资产减 值政策。 【信托期货板块】 *ST 舜船：拟选举朱克江先生为董事长；拟聘任李宪强先生为总经理；聘任王会清先生为 副总经理、董秘；聘任章明先生为副总经理；资本公积转增股票完成，于 12 月 28 日开市 起复牌，总股本调整为 8.9 亿股，每股收益调整为-6 元。 安信信托：非公开发行 3 亿股完成，共募集资金 50 亿元。 陕国投 A：由于客观原因，本次未能参股华龙证券。 中国中期：选举姜新担任董事长和总经理；聘任姜荣担任财务负责人；选举第七届董事会 专门委员会成员。 【互联网金融板块】 中南建设：中标霍山县体育中心&霍山中学建设 PPP 项目，总投资约 7.24 亿元。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 行情回顾 保险板块 最后一周大盘周跌幅 1.1%，但保险板块表现积极，保险指数收涨 0.92%。其中中国平安、 中国人寿以 1.9%、1.1%领涨。2017 年保险行业还看价值增长，正本清源保险姓保，行业 在探索与规范中发展，估值目前均位于历史低位，建议加大配置。 图表1： 保险股本周涨幅 险企 中国太保 新华保险 中国平安 中国人寿 天茂集团 西水股份 华资实业 最新收盘价 27.77 43.78 35.43 24.09 7.65 19.18 13.92 本周涨幅(%) -1.98 -1.42 1.90 1.09 -2.92 -0.47 0.65 成交额放大 -4% -10% -19% -19% -11% -25% 39% A/H 股溢价 15% 37% 2% 33% N.A. N.A. N.A. 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表2： 保险三个相对收益 图表3： 保险单年走势图 10.0% 25% 8.0% 20% 6.0% 4.0% 15% 2.0% 10% 0.0% 保 险 指 数 -2.0% -4.0% 新 华 保 险 中 国 人 寿 中 国 平 安 天 茂 集 团 西 水 股 份 0% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表4： 保险指数 PE-Band 图表5： 保险指数 PB-Band 5000.000 2016-12-04 保险指数 2016-11-04 2016-10-04 2016-09-04 2016-08-04 三个月相对涨幅 2016-07-04 月相对涨幅 2016-06-04 周相对涨幅 2016-05-04 -5% -10.0% 2016-04-04 -8.0% 5% 2016-03-04 -6.0% 中 国 太 保 上证综指 6000.000 4500.000 5000.000 4000.000 3500.000 4000.000 3000.000 3000.000 2500.000 2000.000 2000.000 1500.000 1000.000 1000.000 500.000 0.000 0.000 收盘价 22.0X 19.0X 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16.0X 收盘价 3.0X 2.5X 2.0X 1.5X 资料来源：Wind，华泰证券研究所 11 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 银行板块 本周银行指数较上周末下跌 4.5%，同期上证综指下跌 3.4%，下跌幅度高于大盘。本周成 交额 247 亿元，较上周下跌 17%。本周华夏银行、建设银行涨幅居前。行业 PB 值为 0.87， 与上周持平。 图表6： 银行股本周涨幅前 5 名 排名 1 2 3 4 5 证券代码 600015.SH 601939.SH 601009.SH 002142.SZ 601169.SH 证券简称 华夏银行 建设银行 南京银行 宁波银行 北京银行 涨幅 2.17% 2.06% 1.88% 0.85% 0.62% 成交额（亿元） 12.78 15.13 17.89 11.73 8.91 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表7： A 股银行涨幅 图表8： H 股银行涨幅 周涨幅 10% 月涨幅 周涨幅 20% 三个月涨幅 8% 月涨幅 三个月涨幅 15% 6% 10% 4% 2% 5% 中信 0% -4% -5% -6% -10% -8% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 锦州 青岛 天津 建行 光大 工行 重庆农商行 民生 交行 中行 盛京 盛京 中信 招商 浙商 重庆 农行 哈尔滨 郑州 民生 农行 交行 招商 浦发 平安 工行 中行 光大 兴业 北京 宁波 南京 建行 -2% 华夏 0% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表9： AH 溢价率 AH溢价率 上周末AH溢价率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 中信 光大 民生 交行 中行 农业 招商 工行 建行 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表10： 银行指数涨幅走势图 15% 图表11： 银行指数涨幅对比图 3.3% 4% 涨跌幅 10% 1.7% 0.9% 2% 0.1%0.1% 5% 0% 0% -0.2% -2% -5% -4% -10% -4.1% -6% -15% -20% 01-05 05-05 07-05 银行(中信) 周涨幅 09-05 11-05 沪深300 三个月涨幅 沪深300 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表12： 银行板块周成交额 图表13： 银行新发理财产品及收益率 666 亿元 609 596 1000 个 545 600 800 500 400 月涨幅 银行(中信) 资料来源：Wind，华泰证券研究所 700 -6.4% -8% 03-05 -4.5% 600 362 296 296 300 247 200 400 200 100 0 2016-09-25 0 2016-10-30 2016-11-27 4.20% 4.10% 4.00% 3.90% 3.80% 3.70% 3.60% 3.50% 3.40% 2016-12-25 11-13 11-20 11-27 12-04 12-11 12-18 12-25 12-30 新发售理财产品数量 周成交额 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表14： 理财产品收益类型 图表15： 理财产品委托期限区间 100% 100% 80% 80% 60% 60% 40% 40% 20% 20% 0% 0% 09-25 10-16 保本浮动收益型 10-30 11-13 保本固定收益型 11-27 12-11 12-25 非保本浮动收益型 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 09-25 10-16 1个月以内 10-30 1-3个月 11-13 3-6个月 11-27 12-11 6-12个月 12-25 其他 资料来源：Wind，华泰证券研究所 13 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表16： 理财产品收益率区间 图表17： Shibor 走势 3.5 % 100% 80% 3.0 60% 2.5 40% 2.0 20% 1.5 0% 09-25 10-16 0-3% 10-30 3-5% 11-13 5-8% 11-27 8%以上 12-11 12-25 07-01 08-01 09-01 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:2周 未公布 资料来源：Wind，华泰证券研究所 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表18： 银行指数 PE-Band 图表19： 银行指数 PB-Band 7,500 10-01 11-01 12-01 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 8,000 7,000 7,000 6,500 6,000 6,000 5,500 5,000 5,000 4,500 4,000 2016-012016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 4,000 2016-01 2016-03 2016-05 2016-07 2016-09 2016-11 银行(中信) 5倍PE-Band 6倍PE-Band 资料来源：Wind，华泰证券研究所 银行(中信) 1倍PB-Band 0.9倍PB-Band 1.1倍PB-Band 资料来源：Wind，华泰证券研究所 证券板块 截至 12 月 30 日收盘，券商指数收于 8,245.86 点，周上涨 0.53%；周成交额 376.52 亿元， 日均成交 75.30 亿元，环比下降 27.90%。 图表20： 券商股本周涨幅前五名 证券代码 002670.SZ 002500.SZ 002797.SZ 000728.SZ 600837.SH 证券简称 国盛金控 山西证券 第一创业 国元证券 海通证券 收盘价 33.60 12.02 34.80 19.90 15.75 周涨幅 成交量放大 3.86% 26.22% 2.74% 51.07% 2.35% -21.22% 2.16% 2.86% 2.01% -22.09% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 本周 A 股价格与 H 股券商价格均小幅度上涨，A/H 溢价水平平均下跌，东方证券保持溢价 最高，为 125.4%。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表21： 上市券商 A/H 股溢价率 H 股券商 中信证券 海通证券 广发证券 华泰证券 东方证券 招商证券 光大证券 证券代码 6030.HK 6837.HK 1776.HK 6886.HK 3958.HK 6099.HK 6178.HK H 股价格（￥） 14.1 11.9 14.47 13.24 6.89 10.81 11.34 A 股价格（￥） 16.06 15.75 16.86 17.86 15.53 16.33 15.99 A/H 溢价 13.9% 32.4% 16.5% 34.9% 125.4% 51.1% 41.0% 资料来源：Wind，华泰证券研究所 海外估值对比 图表22： 海外保险估值比较 中文简称 美国 美国保德信金融 大都会保险 宏利金融 欧洲 慕尼黑再保险 安盛集团 安联保险 日本 日本 Millea 控股 第一生命保险 MS&AD 保险集团控股 香港 中国财险 中国再保险 中国人民保险集团 币种 最新股价 周涨跌幅 股本（百万）总市值（百万） USD USD USD 104.1 53.9 17.8 -2.0% -1.0% -1.3% 430 1,099 1,972 EUR EUR EUR 178.4 23.8 155.0 0.0% -1.0% -1.1% JPY JPY JPY 4,792.0 1,943.5 3,637.0 HKD HKD HKD 12.1 1.8 3.1 PE PB 44,746 59,232 35,141 9.29 16.39 17.64 0.79 0.76 1.18 167 2,429 456 29,767 57,858 70,673 9.58 10.30 10.68 0.97 0.84 1.12 -2.5% -0.9% -0.5% 758 1,198 633 3,630,057 2,328,358 2,303,282 14.26 13.04 12.69 1.04 3.58 3.34 1.5% 5.1% 1.7% 14,829 42,480 42,424 179,128 78,163 129,817 8.47 18.06 7.68 1.36 0.96 0.92 周涨跌幅 股本（百万）总市值（百万） PE PB 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表23： 海外银行估值比较 中文简称 美国 花旗集团 摩根大通 富国银行 欧洲 汇丰控股 法国巴黎银行 桑坦德 日本 三菱日联金融集团 三井住友金融集团 瑞穗金融集团 香港 恒生银行 东亚银行 中银香港 币种 最新股价 USD USD USD 59.4 86.3 55.1 -2.6% -0.9% -1.5% 2,905 3,578 5,022 172,666 308,768 276,779 12.30 14.49 13.37 0.81 1.35 1.55 USD EUR EUR 40.2 59.9 4.9 0.8% -2.2% -1.4% 20,191 1,246 14,434 1,256,890 74,596 74,771 36.60 11.14 11.86 0.86 0.77 0.80 JPY JPY JPY 718.4 4,470.0 209.2 -3.6% -2.9% -3.7% 13,584 1,367 25,020 83,675 10,446 44,910 12.16 7.27 6.15 0.68 0.64 0.65 HKD HKD HKD 144.3 29.7 27.8 0.3% -0.3% -0.2% 1,912 2,703 10,573 275,879 80,271 293,395 18.22 22.01 5.23 2.02 1.02 1.28 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表24： 海外证券估值比较 中文简称 高盛集团 贝莱德 摩根史丹利 嘉信理财 瑞士信贷 SEI INVESTMENT 币种 USD USD USD USD USD USD 最新股价 239.45 380.54 42.25 39.47 14.31 49.36 周涨跌幅 股本（百万） 总市值（百万） -0.6% 398 95,217 -1.3% 162 61,674 -1.9% 1,873 79,127 -2.1% 1,326 52,324 -3.6% 2,088 29,884 -0.1% 160 7,898 PE 17.29 19.38 16.65 31.79 -4.88 24.18 PB 1.25 2.13 1.14 3.94 0.65 6.01 PE PB 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表25： 海外信托估值比较 中文简称 境内 安信信托 陕国投 A 经纬纺机 美国 诺亚财富 北美信托 港股 领展房产基金 泓富产业信托 越秀房产信托基金 币种 最新股价 周涨跌幅 股本（百万） 总市值（百万） CNY CNY CNY 23.62 7.48 21.37 -0.8% 0.0% 0.0% 2,072 3,090 704 48,932 23,117 15,047 17.36 50.06 34.39 3.77 3.06 2.32 USD USD 21.93 89.05 0.0% -0.5% 28 226 1,238 20,164 13.33 20.58 2.64 2.32 HKD HKD HKD 50.40 3.06 4.09 2.4% 1.0% 1.7% 2,223 1,454 2,857 - 0.00 0.00 0.00 0.86 0.60 0.74 周涨跌幅 股本（百万） 总市值（百万） PE PB 5,566 395.09 3,753 52.74 13,649 13.84 29,659 20.54 9.23 2.47 1.55 1.53 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表26： 海外期货估值比较 中文简称 境内 中国中期 弘业股份 厦门国贸 物产中大 境外 鲁证期货 弘业期货 元大期货 币种 最新股价 CNY CNY CNY CNY 24.20 15.21 8.20 10.33 -1.5% -0.3% -0.4% 2.9% 230 247 1,664 2,871 HKD HKD TWD 1.64 1.69 37.65 0.6% 1.2% 0.8% 1,002 907 232 1,643 1,533 8,745 15.16 26.03 10.20 0.71 0.79 1.23 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表27： 海外租赁估值比较 中文简称 境内 华铁科技 晨鸣纸业 渤海金控 东莞控股 中航资本 港股 环球医疗 融众金融 恒嘉融资租赁 中国飞机租赁 远东宏信 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（百万） PE PB CNY CNY CNY CNY CNY 16.62 10.36 7.15 12.58 6.12 3.0% -2.4% -8.1% -4.3% 0.5% 67 173 442 131 549 137.09 9.96 24.93 15.68 25.27 6.11 1.15 1.51 2.67 2.56 HKD HKD HKD HKD HKD 6.41 1.31 0.10 8.49 6.65 1.9% -3.7% -1.0% -1.8% 4.2% 110 5 11 57 263 12.08 9.12 -18.22 11.30 8.49 1.54 0.63 0.95 2.50 1.04 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表28： 海外小贷估值比较 中文简称 境内 世联行 新力金融 美国 鲈乡农村小贷 LENDINGCLUB 港股 佐力小贷 瀚华金控 币种 最新股价 周涨跌幅 股本（百万） 总市值（百万） CNY CNY 7.60 32.20 -2.6% 11.6% 2,045 242 USD USD 1.10 5.25 -0.9% 0.8% HKD HKD 0.98 0.75 -2.0% -1.3% PE PB 15,542 7,792 24.38 44.49 4.08 6.28 17 394 18 2,070 -0.84 -18.97 6.76 2.12 1,180 4,600 1,156 3,450 6.50 12.79 0.76 0.44 周涨跌幅 股本（百万） 总市值（百万） PE PB 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表29： 海外 AMC 估值比较 中文简称 境内 陕国投 A 海德股份 港股 中国华融 中国信达 币种 最新股价 CNY CNY 7.5 37.6 0.0% 1.1% 3,090 151 23,117 5,682 50.06 547.69 3.06 25.83 HKD HKD 2.8 2.8 9.0% 7.3% 39,070 38,165 109,006 107,242 5.41 6.45 0.86 0.88 资料来源：Wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 市场统计 【沪港通】沪股通方面，周共计净流出 13.1 亿元。港股通方面，周流入 146.26 亿元。 图表30： 沪港通每日净流入规模统计 80 3,300 亿元 60 3,250 40 3,200 20 3,150 0 3,100 12-02 12-09 12-16 12-23 12-30 -20 3,050 -40 3,000 沪股通净流入 港股通（沪）净流入 上证综指（右） 资料来源：Wind，华泰证券研究所 【深港通】深股通方面，由于香港股市圣诞节假期，仅 3 个交易日，周共计净流入 8.18 亿元。港股通方面，周流入 10.31 亿元。 图表31： 深港通每日净流入规模统计 6 3150 亿元 3140 5 3130 4 3120 3 3110 3100 2 3090 1 3080 0 3070 12-21 深股通净流入 12-30 港股通（深）净流入 上证综指（右） 资料来源：Wind，华泰证券研究所 【融资融券】截至 12 月 29 日，两融规模 9,474.37 亿元，环比下降 0.42%；其中融资余 额 9,441.08 元，融券余额 33.29 亿元。融资期间买入额 1160.98 亿元，期现比 6.53%。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表32： 2016 年至今沪深两融余额规模及期间买入卖出额占比 沪深两融余额(亿元) 12000 买入卖出额占比 12% 10% 10000 8% 9000 6% 8000 4% 7000 2% 6000 0% 2016-1-8 2016-1-15 2016-1-22 2016-1-29 2016-2-5 2016-2-19 2016-2-26 2016-3-4 2016-3-11 2016-3-18 2016-3-25 2016-4-1 2016-4-8 2016-4-15 2016-4-22 2016-4-29 2016-5-6 2016-5-13 2016-5-20 2016-5-27 2016-6-3 2016-6-7 2016/06/16 2016-6-23 2016-7-1 2016-7-7 2016-7-14 2016-7-21 2016-7-28 2016-8-4 2016-8-11 2016-8-18 2016-8-25 2016-9-1 2016-9-8 2016-9-13 2016-9-22 2016-9-29 2016-10-13 2016-10-20 2016-10-27 2016-11-3 2016-11-10 2016-11-17 2016-11-24 2016-12-1 2016-12-8 2016-12-15 2016-12-22 11000 资料来源：Wind,华泰证券研究所 【股票质押】截至 12 月 30 日，周新增股票质押 22.06 亿股，股票质押市值 278.63 亿元， 融资规模（0.3 折算率）83.59 亿元；2016 年券商口径股票质押累计 1,611.43 亿股，市值 2.20 万亿，融资规模 6602.52 亿元。 图表33： 2016 年至今周新增股票质押规模统计 周新增股票质押规模（亿元） 融资规模（0.3折算率） 800 700 600 500 400 300 200 100 2016-12-23 2016-12-02 2016-11-11 2016-10-21 2016-09-23 2016-09-02 2016-08-12 2016-07-22 2016-07-01 2016-06-08 2016-05-20 2016-04-29 2016-04-08 2016-03-18 2016-02-26 2016-01-29 2016-01-08 0 资料来源：Wind,华泰证券研究所 【承销发行】截至 12 月 30 日，本周券商承销数量 70 家，主承销商募集金额合计 380.04 亿元。其中首发 15 家，募资规模 87.32 亿；债券承销 55 家，募资规模 292.73 亿。上市 券商主承销 42 家，募集金额 215.87 亿，占比 56.80%。 【资产管理】截至 12 月 30 日，券商集合理财产品 3253 只，资产净值合计 17817 亿元。 其中，上市券商理财产品数量 1505 只，市场份额 63%；资产净值 11649.90 亿元，市场 份额 65%。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 图表34： 截至 12 月 09 日上市券商存续期集合理财产品规模 管理人 广发证券 中信证券 国泰君安 招商证券 海通证券 光大证券 华泰证券 申万宏源 国信证券 东兴证券 东方红资管 国海证券 安信证券 东吴证券 国金证券 国元证券 东北证券 山西证券 西部证券 西南证券 方正证券 长江资管 兴业证券 合计 产品数量 92 297 90 82 60 87 61 105 30 53 47 29 27 43 83 19 0 23 14 38 34 72 119 1505 份额(亿份) 3015.2 1080.4 808.9 511.8 337.6 599.3 1022.9 402.9 271.2 224.1 155.3 157.9 136.2 179.6 127.2 56.9 0.0 20.3 67.1 208.1 120.0 449.6 300.3 10252.9 市场占比 18.6% 6.7% 5.0% 3.2% 2.1% 3.7% 6.3% 2.5% 1.7% 1.4% 1.0% 1.0% 0.8% 1.1% 0.8% 0.4% 0.0% 0.1% 0.4% 1.3% 0.7% 2.8% 1.9% 63.4% 资产净值合计(亿元) 4105.4 1105.9 810.1 521.1 472.7 632.1 1036.0 405.3 274.3 226.9 210.4 166.6 138.3 184.6 127.5 54.9 0.0 20.2 68.7 208.2 113.4 454.9 312.5 11649.9 市场占比 23.0% 6.2% 4.5% 2.9% 2.7% 3.5% 5.8% 2.3% 1.5% 1.3% 1.2% 0.9% 0.8% 1.0% 0.7% 0.3% 0.0% 0.1% 0.4% 1.2% 0.6% 2.6% 1.8% 65.4% 资料来源：WIND，华泰证券研究所 【新三板】截至 12 月 30 日，本周新三板新增挂牌企业 59 家，累计达到 10192 家。周成 交数量 16.86 亿股，日成交 3.37 亿股，环比 25.07%；成交额 86.22 亿，日成交额 17.24 亿元，环比 27%。 图表35： 新三板市场本周概况 项目 新增挂牌家数 股票发行概况 发行家数 发行次数 发行金额（亿元） 市场交易概况（亿股、亿元） 成交数量（做市转让） 成交数量（协议转让） 成交金额（做市转让） 成交金额（协议转让） 本周 59 环比 -52.80% 124 124 166.95 22.77% 22.77% 209.22% 4.98 11.88 29.09 57.13 7.10% 34.54% 32.23% 24.90% 资料来源：Wind，中小股份转让系统，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 20 行业研究/行业周报 | 2017 年 01 月 02 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时， 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。 全资子公司华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格，经营许可证编号为：AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 －报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准； －报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准； －投资建议的评级标准 －投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码：100032 电话：86 25 83389999 /传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht-rd@htsc.com 电子邮件：ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码：518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098 /传真：86 21 28972068 电子邮件：ht-rd@htsc.com 电子邮件：ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 21