中泰证券-计算机行业周报:泡沫已结构性消化, 关注确定性成长标的

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行业: 电子信息
作者: 方闻千
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-23
[Table_Industry] 证券研究报告 [Table_Main] [Table_Title] 计算机行业周报(01.16-01.22) 行业周报 [Table_InvestRank] 评级: 前次: 分析师 联系人 方闻千 陈倩卉 S0740516080003 泡沫已结构性消化,关注确定性成长标的 021-20315201 fangwq@r.qlzq.com.cn chenqh@r.qlzq.com.cn 2017 年 1 月 22 日 [Table_Profit 基本状况 [Table_Finance] 重点公司基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 163 2182774.96 行业流通市值(百万元) 2182774.96 公司 总股本 收盘价 EPS P/E 评级 (亿股) 捷顺科技 8.18 16.19 15E 16E 17E 15E 16E 17E 0.24 0.33 0.43 67.46 49.06 37.65 买入 威创股份 20.78 13.55 0.14 0.25 0.42 96.79 54.20 32.26 买入 易华录 11.00 28.03 0.34 0.51 0.76 82.44 54.96 36.88 买入 15.00% 广联达 28.07 13.97 0.21 0.40 0.52 66.52 34.93 26.87 买入 10.00% 拓维信息 11.11 11.40 0.38 0.48 0.59 30.00 23.75 19.32 买入 数字政通 11.51 17.25 0.32 0.43 0.53 53.91 40.12 32.55 买入 科大讯飞 39.01 26.75 0.33 0.45 0.61 81.06 59.44 43.85 买入 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 20.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 立思辰 13.73 16.58 0.19 0.31 0.42 87.26 53.48 39.48 买入 创业软件 3.45 34.78 0.76 0.99 1.27 45.76 35.13 27.39 买入 启明星辰 16.16 20.50 0.29 0.41 0.59 70.69 50.00 34.75 买入 卫士通 12.84 30.53 0.34 0.43 0.56 89.79 71.00 54.52 买入 -20.00% 计算机(申万) 沪深300 [Table_Summary] 投资要点  计算机板块月度级别观点汇总:我们 16 年 1 月提出“新年新气象,震荡中蕴含生机” ;2 月提出“探底 之路开启,看反弹不看反转” ,3 月提出“反弹过后有震荡,投资价值渐浮现” ,4 月提出“震荡市格局有 望持续” ,5 月提出“震荡市格局下,谨防回调风险” ,6 月提出“震荡格局有望打破,不破不立” ,7 月 提出“阶段性反弹行情有望展开” ,8 月提出“反弹结束,调整展开” 。9 月提出“调整仍将持续,关注结 构性机会” ,10 月提出“细分主题投资机会逐渐凸显” ,11 月提出“寻找分化格局中的真成长” ,12 月提 出“困难与契机并存” 。17 年 1 月提出“战略性建仓时机渐显” 。从上周计算机板块的表现来看,短期内 受到新股发行速度加快、解禁周期带来的恐慌情绪仍在等因素影响,行业整体仍处于一个不断寻底的过 程,板块估值泡沫仍在持续挤压,我们对行业近期仍持谨慎的态度。但与此同时,应该注意到的是,计 算机行业估值去泡沫过程已呈现结构性分化状态,部分高景气度细分领域估值泡沫基本消化结束,估值 已率先回落至 2013 年之前的水平,具备较高的安全边际。行业对于各种悲观情绪的集中释放,将使得优 势成长板块和个股的投资价值进一步凸显,如网络安全板块本周强势反弹拉动计算机行业整体向上。长 期来看,随着解禁期板块风险释放后以及估值切换使得板块下行空间进一步降低,我们对于全年行业整 体并不悲观。行业持续探底,对于真正具备内生增长性、估值合理的品种应选择时间换空间,在当前市 场和监管环境下,建议配置估值合理,具备产业壁垒,内生仍然具备成长性的品种。重点推荐启明星辰、 广联达、威创股份、易华录、捷顺科技、科大讯飞、二三四五等高安全边际+高向上弹性“双高”品种, 投资契机正来临。  投资建议:关注信息安全、智能停车、智慧城市、民办教育四个细分领域投资机会;1)信息安全及自主 可控:信息安全行业作为计算机行业中最具成长性的细分领域之一,未来在国家强力政策推动及下游党 政军、工控、金融、电信等领域订单快速提升的双重作用下,正逐步进入成长提速期,且政策推动的催 化剂持续发酵。前期《网络安全法》已正式通过并将于 2017 年 6 月 1 日开始实施,同时 2016 年 12 月 27 日正式发布的《国家网络空间安全战略》则进一步提升了网络安全的战略高度,政策驱动叠加用户重 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  视程度提高使得信息安全企业迎来爆发,明年或成为行业业绩整体向上重要拐点。其中,工控等保制度明年 上半年若正式落地,预计将有效刺激工控安全需求明后年爆发式增长;我们重点推荐启明星辰(信息安全综 合解决方案龙头步入成长快车道) 、卫士通(加密龙头欲乘风起航) 、立思辰(内容及数据安全领域新贵) ;2) 智能停车:随着城市交通日益拥堵,停车难、停车贵的问题日益显著,停车场这一国内稀缺优质资产具有良 好的盈利能力及数据价值,未来随着互联网化的深入展开及数据资源的变现,投资机会将逐步显现,重点推 荐捷顺科技(智能停车场系统龙头,积极推进互联网化转型);3)智慧城市:PPP 主题持续发酵,各地方政 府推进 PPP 模式意愿强烈,智慧城市有望借 PPP 加速落地,对行业的影响表现在合同订单快速增加的同时, 前期资金来源、项目回款等问题将得到有效解决,重点推荐易华录(智能交通领域龙头、智慧城市 ppp 模式 创新引领者、电子车牌核心标的) ,广联达(建筑工程解决方案提供商,向建筑施工互联网平台商转型) ,建 议关注银江股份,达实智能; 4)民办教育:重点推荐民办教育领域市场化程度高的幼儿园,国际学校等细 分行业以及前期已进行战略卡位的公司,推荐威创股份(优质幼儿园资产整合者)、关注勤上光电、秀强股 份、中泰桥梁。教育相关标的推荐拓维信息(打造 K12 及幼教生态圈的领先平台型企业)、科大讯飞(语音 智能教育及教育信息化龙头企业,人工智能稀缺标的)、立思辰(优质教育公司上市平台,教育信息化综合 优势明显) 。  市场表现: 计算机板块 (-1.45%) 本周小幅下涨, 跑输同期沪深 300(1.05%) 2.5 个百分点, 中小板综(-1.67%) 和创业板综(-2.06%) 。子板块:计算机设备(-1.71%)、软件开发(-0.71%) 、IT 服务(-1.93%) 。本 周 计算机股票下跌居多,本周涨幅前三:任子行(31.73%)、京天利(6.93%) 、川大智胜(6.70%);跌幅前 三:新开普(-23.66%) 、长城电脑(-18.92%)、博通股份(-13.86%)。本周计算机概念板块几乎全面下跌, 本周涨幅前三:网络安全(0.65%) 、智能交通(-1.65%) 、第三方支付(-1.82%) ;跌幅前三:移动支付(-4.17%)、 在线教育(-4.13%) 、智能物流(-3.79) 。  公司跟踪:1)易华录:公司成功中标“河北省公安机关路面动态科技防控工程”项目,预中标金额 3.59 亿元;公司成为“贵州新蒲经济开发区天网工程建设项目”的中标单位,合同价款为 1.146 亿元;2)立思 辰:公司董事长、总裁及副总裁 3 人以竞价交易方式增持了本公司股份,合计增持 93.42 万股,约占公司 总股本的 0.11%,合计增持金额为 1,483.0985 万元,增持均价 15.876 元/股;3)科大讯飞:公司计划拟向 948 名公司员工授予不超过 7000 万股限制性股票,限售股解禁业绩考核目标分别为以 2016 年营业收入为 基数,公司 2017-2020 年营业收入增长率分别不低于 30%、60%、90%和 120%。  行业动态:1)备付金监管趋紧,互金风险进一步释放;2)工信部:将清理规范互联网网络接入服务市场; 3)微软宣布研制全新量子计算机原型系统,量子计算发展提速。  风险提示:市场风险偏好持续降低;行业解禁潮风险 -2请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 内容目录 行业层面:行业估值已回归历史中枢,大幅向下空间有限 ................................. - 4 本周观点及投资建议:泡沫已结构性消化,关注确定性成长标的 .............. - 4 2017 年 1 月核心行业观点:战略性建仓时机渐显 ...................................... - 5 本周板块回顾:计算机板块小幅下涨,跌幅 1.45% .................................... - 5 重点覆盖公司逻辑精评及动态跟踪...................................................................... - 8 重点覆盖公司投资逻辑精评 ......................................................................... - 8 重点覆盖公司动态跟踪 .............................................................................. - 11 最新行业动态 .................................................................................................... - 12 备付金监管趋紧,互金风险进一步释放..................................................... - 12 工信部:将清理规范互联网网络接入服务市场.......................................... - 12 微软宣布研制全新量子计算机原型系统,量子计算发展提速 .................... - 13 - 图表目录 图表 1:计算机板块 VS 沪深 300、中小盘、创业板 .......................................... - 6 图表 2:计算机子版块与沪深 300 周涨幅比较 ................................................... - 6 图表 3:A 股主要板块一周(2017.01.16~01.22)涨跌幅 ................................. - 6 图表 4:A 股计算机个股一周(2017.01.16~01.22)涨幅前 30 名 .................... - 7 图表 5:A 股计算机个股一周(2017.01.16~01.22)跌幅前 30 名 .................... - 7 图表 6:计算机相关概念板块一周(2017.01.16~01.22)涨跌幅 ...................... - 8 图表 7:计算机板块重点公司估值 .................................................................... - 10 图表 8:重点公司一周(2017.01.16~01.22)公告 .......................................... - 11 图表 9:重点公司一周(2017.01.16~01.22)新闻 .......................................... - 11 - -3请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 行业层面:行业估值已回归历史中枢,大幅向下空间有限 本周观点及投资建议:泡沫已结构性消化,关注确定性成长标的     计算机板块月度级别观点汇总:我们 16 年 1 月提出“新年新气象,震 荡中蕴含生机” ;2 月提出“探底之路开启,看反弹不看反转” ,3 月提 出“反弹过后有震荡,投资价值渐浮现” ,4 月提出“震荡市格局有望持 续” ,5 月提出“震荡市格局下,谨防回调风险”,6 月提出“震荡格局 有望打破,不破不立” ,7 月提出“阶段性反弹行情有望展开” ,8 月提出 “反弹结束,调整展开”。9 月提出“调整仍将持续,关注结构性机会” 10 月提出“细分主题投资机会逐渐凸显”,11 月提出“寻找分化格局中的 真成长”,12 月提出“困难与契机并存” ,2017 年 1 月提出“战略性建 仓时机渐显”。从上周计算机板块的表现来看,短期内受到新股发行速度 加快、解禁周期带来的恐慌情绪仍在等因素影响,行业整体仍处于一个 不断寻底的过程,板块估值泡沫仍在持续挤压,我们对行业近期仍持谨 慎的态度。但与此同时,应该注意到的是,计算机行业估值去泡沫过程 已呈现结构性分化状态,部分高景气度细分领域估值泡沫基本消化结束, 估值已率先回落至 2013 年之前的水平,具备较高的安全边际。行业对 于各种悲观情绪的集中释放,将使得优势成长板块和个股的投资价值进 一步凸显,如网络安全板块本周强势反弹拉动计算机行业整体向上。长 期来看,随着解禁期板块风险释放后以及估值切换使得板块下行空间进 一步降低,我们对于全年行业整体并不悲观。行业持续探底,对于真正 具备内生增长性、估值合理的品种应选择时间换空间,在当前市场和监 管环境下,建议配置估值合理,具备产业壁垒,内生仍然具备成长性的 品种。重点推荐启明星辰、广联达、威创股份、易华录、捷顺科技、科 大讯飞、二三四五等高安全边际+高向上弹性“双高”品种,投资契机 正来临。 投资建议:关注信息安全、民办教育、智慧城市、智能停车四个细分领 域投资机会 1)网络安全:信息安全行业作为计算机行业中最具成长性的细分领域 之一,未来在国家强力政策推动及下游党政军、工控、金融、电信等领 域订单快速提升的双重作用下,正逐步进入成长提速期,且政策推动的 催化剂持续发酵。前期《网络安全法》已正式通过并将于 2017 年 6 月 1 日开始实施,同时 2016 年 12 月 27 日正式发布的《国家网络空间安全 战略》则进一步提升了网络安全的战略高度,政策驱动叠加用户重视程 度提高使得信息安全企业迎来爆发,明年或成为行业业绩整体向上重要 拐点。其中工控等保制度明年上半年若正式落地,预计将有效刺激工控 安全需求明后年爆发式增长。我们重点推荐启明星辰(信息安全综合解 决方案龙头步入成长快车道)、卫士通(加密龙头欲乘风起航) 、立思辰 (内容及数据安全领域新贵) 。 2)民办教育:重点推荐民办教育领域市场化程度高的幼儿园,国际学 校等细分行业以及前期已进行战略卡位的公司,推荐威创股份(优质幼 儿园资产整合者) 、关注勤上光电、秀强股份、中泰桥梁。教育相关标的 推荐拓维信息(打造 K12 及幼教生态圈的领先平台型企业) 、科大讯飞 (语音智能教育及教育信息化龙头企业,人工智能稀缺标的) 、立思辰(优 -4请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报   质教育公司上市平台,教育信息化综合优势明显) 。 3)智慧城市:PPP 主题持续发酵,各地方政府推进 PPP 模式意愿强烈, 智慧城市有望借 PPP 加速落地,对行业的影响表现在合同订单快速增加 的同时,前期资金来源、项目回款等问题将得到有效解决,同时市场对 PPP 的关注将逐渐从之前的基建、环保等领域向智慧城市板块延伸,重 点推荐易华录(智能交通领域龙头、智慧城市 ppp 模式创新引领者、电 子车牌核心标的) ,广联达(建筑工程解决方案提供商,向建筑施工互联 网平台商转型) ,建议关注银江股份,达实智能。 4)智能停车:随着城市交通日益拥堵,停车难、停车贵的问题日益显著, 停车场这一国内稀缺优质资产具有良好的盈利能力及数据价值,未来随 着互联网化的深入展开及数据资源的变现,投资机会将逐步显现,重点 推荐捷顺科技(智能停车场系统龙头,积极推进互联网化转型)。 2017 年 1 月核心行业观点:战略性建仓时机渐显   我们对 2017 年 1 月行情的展望:2017 年第一个月份,计算机行业压力 不减。根据之前 Wind 统计的数据显示,行业 2016 年 12 月和 2017 年 1 月将分别解禁 371 亿和 465 亿元市值股票,合计解禁 836 亿,占未来 一年解禁市值比例约 40%,因此短期内行业承压明显。但从另一个角度 考虑,若解禁导致悲观情绪的集中释放,板块的优势成长个股其投资价 值将进一步凸显,战略性建仓时机日渐成熟。目前经过 2016 年一整年 的行业泡沫挤压,目前板块的 TTM 已到 55x 以下,近三年行业的估值 区间在 40x 到 105x 之间,估值已回落至合理中枢偏下水平,存在一定 的安全边际。因此我们建议投资者抓住板块调整契机,在配置方向上建 议关注高景气度的细分子行业龙头及一些盈利超预期或后续有并购整 合预期的优质成长股。未来推荐广联达、启明星辰、威创股份、易华录、 捷顺科技等高安全边际+高向上弹性“双高”品种正逐步获得明显超额 收益。 投资建议:控制仓位,精研个股。推荐逢低布局标的为:广联达、启明 星辰、威创股份、捷顺科技、拓维信息、科大讯飞、易华录、卫士通、 创业软件、立思辰。 本周板块回顾:计算机板块小幅下涨,跌幅 1.45%   计算机板块(-1.45%)本周小幅下涨,同期沪深 300(1.05%) ,中小板 综(-1.67%)和创业板综(-2.06%) 。子板块:计算机设备(-1.71%)、 软件开发(-0.71%) 、IT 服务(-1.93%) 。 本周计算机股票下跌居多,本周涨幅前三:任子行(31.73%) 、京天利 (6.93%) 、川大智胜(6.70%) ;跌幅前三:新开普(-23.66%)、长城 电脑(-18.92%) 、博通股份(-13.86%) 。 -5请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 1:计算机板块 VS 沪深 300、中小盘、创业板 图表 2:计算机子版块与沪深 300 周涨幅比较 一周涨跌幅(%) 一周涨跌幅(%) 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 计算机 创业板综 中小板综 沪深300 计算机设备 软件开发 IT服务 沪深300 来源:Wind,中泰证券研究所来源:Wind,中泰证券研究所 图表 3:A 股主要板块一周(2017.01.16~01.22)涨跌幅 一周涨跌幅(%) 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 综 合 申 万 ( ) 纺 织 服 装 申 万 ( ) ) ) 通 信 申 万 ( ( 电 气 设 备 申 万 ) ) 机 械 设 备 申 万 ( ) 化 工 申 万 ( ( 休 闲 服 务 申 万 ) ) -6请务必阅读正文之后的重要声明部分 商 业 贸 易 申 万 ( ) 来源:Wind,中泰证券研究所 轻 工 制 造 申 万 ( 计 算 机 申 万 ( ) 有 色 金 属 申 万 ) ( ) 房 地 产 申 万 ) ( ) 农 林 牧 渔 申 万 ( 医 药 生 物 申 万 ( 公 用 事 业 申 万 ( ) ) 采 掘 申 万 ( ) 电 子 申 万 ( ) 传 媒 申 万 ( ( 国 防 军 工 申 万 ) ) 交 通 运 输 申 万 ( 建 筑 装 饰 申 万 ( ) 建 筑 材 料 申 万 ( 汽 车 申 万 ) ( ) 非 银 金 融 申 万 ( ( 钢 铁 申 万 ) 沪 深 300 ) ( 食 品 饮 料 申 万 ( ) 家 用 电 器 申 万 ) ( 银 行 申 万 行业周报 图表 4:A 股计算机个股一周(2017.01.16~01.22)涨幅前 30 名 一周涨跌幅(%) 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 任 子 行 京 天 利 川 大 智 胜 湘 邮 科 技 赛 为 智 能 中 电 广 通 天 玑 科 技 上 海 普 天 大 华 股 份 神 州 泰 岳 东 方 国 信 拓 尔 思 同 花 顺 海 康 威 视 鼎 捷 软 件 蓝 盾 股 份 航 天 信 息 东 软 集 团 启 明 星 辰 久 其 软 件 兆 日 科 技 旋 极 信 息 安 硕 信 息 四 方 精 创 同 方 股 份 捷 成 股 份 新 北 洋 华 力 创 通 英 飞 拓 东 华 软 件 来源:Wind,中泰证券研究所 图表 5:A 股计算机个股一周(2017.01.16~01.22)跌幅前 30 名 一周涨跌幅(%) 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 新 长 博 新 中 新 安 信 开 城 通 国 海 大 居 息 普 电 股 都 达 陆 宝 发 脑 份 展 汉 鼎 宇 佑 皖 通 科 技 达 华 智 能 恒 华 科 技 聚 龙 股 份 博 彦 科 技 南 威 软 件 天 泽 信 息 华 铭 智 能 科 远 股 份 汇 真 联 海 超 荣 浙 易 东 浩 三 赢 金 视 络 联 图 之 大 联 方 云 联 时 股 通 互 讯 软 联 网 众 通 科 虹 胜 份 件 新 技 普 动 来源:Wind,中泰证券研究所  本周计算机概念板块几乎全面下跌,本周涨幅前三:网络安全(0.65%)、 智能交通(-1.65%) 、第三方支付(-1.82%) ;跌幅前三:移动支付(-4.17%) 、 在线教育(-4.13%) 、智能物流(-3.79%) 。 -7请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 6:计算机相关概念板块一周(2017.01.16~01.22)涨跌幅 一周涨跌幅(%) 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 第 三 方 支 付 移 动 互 联 网 云 计 算 大 数 据 能 源 互 联 网 互 联 网 金 融 智 慧 医 疗 工 业 卫 星 导 航 智 能 电 网 在 线 旅 游 智 慧 农 业 O2O 智 能 交 通 4.0 网 络 安 全 物 联 网 智 能 物 流 在 线 教 育 移 动 支 付 来源:Wind,中泰证券研究所 重点覆盖公司逻辑精评及动态跟踪 重点覆盖公司投资逻辑精评    捷顺科技:随着城市交通日益拥堵,停车难、停车贵的问题日益显著, 停车场这一国内稀缺优质资产具有良好的盈利能力及数据价值,未来随 着互联网化的深入展开及数据资源的变现,投资机会将逐步显现。我们 认为国内智能停车行业正处于洗牌期,行业的较高进入成本及对于线下 服务的高度依赖,使得大部分互联网公司的烧钱模式未来很难持续,而 公司凭借扎实的产品、客户积累及步步为营式的 O2O 推广模式,资源 整合稳步推进,目前已覆盖了一二线城市数千家停车场及千万终端用户, 随着资源整合的快速推进,2016 年有望成为公司车场整合以及互联网化 运营的爆发年,建议“买入” ! 威创股份:公司作为国内规模最大的幼教运营集团,通过内生+外延、 资本+产业的方式深度整合幼教产业链,打开面向幼儿园乃至家庭端幼 教的全新成长空间。公司区域代理制度顺利推广,正助推公司旗下园所 数量迅速提升,未来持续分享加盟园收益,公司有望保持较快增长趋势, 给予“买入”评级。 广联达:1)公司“两聚(聚人+聚量)两圈(圈地+圈楼)一建(建 BIM 库) ”新战略路径清晰,稳步走上向‚建设工程互联网+运营服务商‛转型的 新征程。2)2016 年公司转型初见成效,前三季度营收同比增长 98.61%, 同时新产品新业务营收贡献达 64.88%。可以看到在经历去年的转型阵 痛之后,今年公司的增长无论在速度还是质量方面均有显著提升,且新 产品新业务贡献明显,包括工程信息、工程造价、工程施工、国际化均 保持较好的发展态势,同时产业金融、电商等培育型业务稳步推进。公 -8请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报      司具备成为伟大互联网公司的潜质,未来从建筑计价算量软件提供商向 建筑工程综合服务互联网平台服务商积极转型,建材电商、BIM 数据库、 建筑工人及建材大数据中心、互联网金融服务平台都是未来高成长的看 点所在,2016 年将成为公司新一轮持续高增长的新开始。最后一句,我 们认为未来公司有望迎来所谓戴维斯双击的投资机会,在目前估值体系 下是十分稀缺的投资标的! 启明星辰:1)行业层面:在国际安全形势日益严峻及国家显著对加强信 息安全投入的背景下,行业整体有望在 2016 下半年即将出台的《网络 安全法》催化下进入高速发展轨道;2)公司层面:作为信息安全行业龙 头,公司在网络攻防技术积累、一体化解决方案及多渠道布局方面拥有 显著竞争优势,未来将率先受益于政府、金融、电信等各行业市场的订 单放量及市场占有率向行业龙头集中之优势,与此同时,通过对新兴领 域的战略布局,借助云安全、大数据等新需求的快速崛起,公司有望从 过去稳步增长向未来持续快速增长的趋势跨越。3)公司将不断借助资本 市场优势进行资源整合,不断丰富公司的安全生态,强化自身综合竞争 力。基于公司所处行业正逐步进入高速成长期,且公司凭借在技术研发、 产品线丰富度、渠道等方面的综合实力行业领先,有望最先且最大化享 受行业景气度快速提升,故我们坚定看好公司发展潜力及投资价值,维 持“买入”评级。 卫士通:我国信息安全需求等级逐渐提升,国产加密产品需求持续加大, 行业步入快速发展阶段。公司作为密码行业龙头,凭借高技术含量的产 品及行业最高资质尽享行业景气度的提升;同时,安全智能手机业务放 量在即,有望成为业绩高弹性的动力来源;公司背靠中国网安,资源平 台优势明显,加速转型综合性厂商。内生与外延同步发展预期较强,建 ! 议“买入” 拓维信息:目前时点我们认为公司最大的看点在于,公司经过多年深耕 在线教育领域产品内容和渠道,结合外延式并购成效显著的快速推进, 其 0-18 岁在线教育 O2O 平台生态正在加速成型,内容与渠道发力推动 幼教业务快速放量。同时,线下教培业务快速发展,线上进校产品重点 培育, “校内+校外”齐头并进。维持“买入”评级。 科大讯飞:1)我们前期先于市场预判的两个逻辑正在逐步兑现:我们早 于市场看到人工智能(人脸识别+语音识别)的行业未来趋势;我们早 于市场看好公司在人工智能时代的稀缺投资价值。2)公司作为 A 股人工 智能领域的核心标的,该业务持续突破是公司当前的最大亮点,在感知 智能、认知智能领域已经形成多个阶段性成果,多种研发产品已步入可 量产阶段。另一方面,公司在地方教育云平台建设方面的进展亦处于快 速发展趋势,2B 与 2C 业务双轮驱动,同时资源整合加快,上半年并购 乐知行不断完善教育生态。我们认为公司未来业绩增长的确定性比较明 显,建议作为中长期品种继续买入。 易华录:公司作为智慧城市及智能交通领域的标杆企业,正从项目工程 商向大数据及互联网运营模式深刻转型。1)开辟新市场:互联网运营模 式探索以及电子车牌等新兴领域发展将为公司智能交通业务打开成长空 间;同时,“1+4”发展战略逐渐梳理清晰,未来将以智能交通为基础, 强势切入智慧城市、公共安全、蓝光存储、居家养老四大领域,公司的 成长空间将被大大拓展;2)树立新定位:公司将以智慧城市顶层设计者 -9请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报   及总包商角色来把握价值链核心环节,集中资源构建核心竞争优势;3) 转型新模式:公司未来将积极推进传统工程模式向 PPP 模式拓展,实现 ‚工程-数据-运营‛一体化的商业模式,通过政府数据开放及自身数据沉淀, 转型做大数据的‚一级开发商‛,进而提供各类大数据增值应用服务。考虑 到公司在智慧城市、智能交通等领域内的独特优势及标杆地位以为未来 向大数据一级运营商转型的发展潜力,我们认为公司目前时点具有较高 投资价值,维持公司“买入”评级。 立思辰:2016 年公司的‚安全‛及‚教育‛两大集团战略逐步落地。其中,安 全业务目前以数据全生命周期安全管控系列产品、国产化平台解决方案、 工控安全为基础的集团三大产品领域项目不断,发展势头迅猛。未来, 公司将继续围绕数据安全管控领域,通过内生与外延并重的发展策略, 实现安全业务的持续快速发展。此外,教育业务上公司围绕 K12 领域的 提分升学深入布局,打造“智慧教育+教育服务”的双轮驱动。智慧教育 方面已形成“区域云平台+智慧校园+学科应用”的产品组合。教育服务 方面,今年公司陆续并入康邦科技、360 教育、百年英才以及跨学网, 逐步打通“国外升学+国内升学”的两大升学服务,实现提分+升学全链 条一站服务。考虑公司继续站在‚教育‛和‚信息安全‛两大资本市场风口之 上,未来内生与外延有望继续稳步加快发展,维持“买入”评级。 创业软件:1)基于公司在医疗信息化领域的领先地位和良好发展趋势, 未来有望受益行业集中度提升趋势,同时公司试水互联网医疗,有望开 启面向 C 端的医疗服务,实现由医疗信息化解决方案提供商向医疗服务 提供商的转型。总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资 价值,且后续有望复制同业上市公司的成长路径,并购整合的进度不断 加速。2)公司 16 年通过并购博泰服务切入金融 IT 领域,实现“金融+ 医疗”双主业驱动。目前我国 ATM 数量远未饱和,运维服务市场需求较 大。博泰服务作为金融 IT 领域一线企业,或将受益明显,助力公司 16 年整体实现业绩快速增长,我们将公司评级从“增持”上调至“买入”。 图表 7:计算机板块重点公司估值 2017/1/22 股价 净资产 股本 市值 亿元 亿股 EPS PE 亿元 15E 16E 17E 15E 16E 公司名称 公司代码 元 17E 捷顺科技 002609.SZ 16.19 8.18 6.66 107.81 0.24 0.33 0.43 67.46 49.06 37.65 威创股份 002308.SZ 13.55 20.78 8.47 114.82 0.14 0.25 0.42 96.79 54.20 32.26 易华录 300212.SZ 28.03 11.00 3.70 103.65 0.34 0.51 0.76 82.44 54.96 36.88 广联达 002410.SZ 13.97 28.07 11.19 156.37 0.21 0.40 0.52 66.52 34.93 26.87 拓维信息 002261.SZ 11.40 11.11 11.11 126.71 0.38 0.48 0.59 30.00 23.75 19.32 数字政通 300075.SZ 17.25 11.51 3.95 68.18 0.32 0.43 0.53 53.91 40.12 32.55 科大讯飞 002230.SZ 26.75 39.01 13.12 351.03 0.33 0.45 0.61 81.06 59.44 43.85 立思辰 300010.SZ 16.58 13.73 8.72 144.54 0.19 0.31 0.42 87.26 53.48 39.48 创业软件 300451.SZ 34.78 3.45 2.11 73.38 0.76 0.99 1.27 45.76 35.13 27.39 启明星辰 002439.SZ 20.50 16.16 8.97 183.82 0.29 0.41 0.59 70.69 50.00 34.75 卫士通 002268.SZ 30.53 12.84 4.33 132.05 0.34 0.43 0.56 89.79 71.00 54.52 易销科技 831114.OC 10.00 0.27 0.36 3.60 0.61 1.05 1.62 16.39 9.52 6.17 易所试 430309.OC 5.17 0.31 1.73 8.93 0.16 0.26 0.43 32.31 19.88 12.02 优炫软件 430208.OC 13.60 1.31 0.85 11.56 0.45 0.64 0.83 30.22 21.25 16.39 行动教育 831891.OC 7.72 1.35 0.63 4.88 1.22 1.76 2.36 6.33 4.39 3.27 来源:Wind,中泰证券研究所 - 10 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 重点覆盖公司动态跟踪 图表 8:重点公司一周(2017.01.16~01.22)公告 重点公司 公告 2017年1月18日,公司接到池燕明先生、王辉先生、王邦文先生的通知,以上三人于2017年1月16日至2017 年1月18日通过深圳证券交易所交易系统以竞价交易方式增持了本公司股份,合计增持93.42万股,约占公 司总股本的0.11%,合计增持金额为1,483.0985万元,增持均价15.876元/股。 中国结算公司深圳分公司已确认股东雅戈尔集团股份有限公司与公司董事兼总经理张吕峥先生协议转让的 创业软件 创业软件12,000,000 股股票完成过户登记手续,减持比例5.69%,减持均价为37.37。 公司成功中标“河北省公安机关路面动态科技防控工程”项目,预中标金额3.59亿元(人民币)。该项目实 施地点为河北省11个设区市,建设内容包括网络基础设施、“路防工程”信息资源库、警务站科技装备、 易华录 电子监控系统、应用系统、社会化服务系统、交通管控系统、北戴河暑期安保项目等。 公司成为“贵州新蒲经济开发区天网工程建设项目”的中标单位。并于近日与贵州新蒲经济开发投资有限 责任公司签订了《贵州新蒲经济开发区天网工程建设项目建设工程施工合同》,合同价款为1.146亿元。 公司计划拟向948名公司员工(激励对象)授予不超过7000万股限制性股票,约占本计划草案公告时公司 股本总额131,548.4994万股的5.32%。其中首次授予6300万股,预留700万股。限制性股票的授予价格为 13.795元/股;解除限售时间分别为自首次授予日起24个月后、36个月后和48个月后,解除限售数量占获授 科大讯飞 限制性股票数量比例30%、30%和40%。首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标分别为:(第一期) 以2016年营业收入为基数,公司2017年和2018年营业收入增长率分别不低于30%和60%;(第二期)以2016 年营业收入为基数,公司2019年营业收入增长率不低于90%;(第三期)以2016年营业收入为基数,公司 2020年营业收入增长率不低于120%。 立思辰 来源:公司公告,中泰证券研究所 图表 9:重点公司一周(2017.01.16~01.22)新闻 重点公司 新闻 近日,数据中心联盟组织公布了通过”可信云服务认证”的企业名单,立思辰银山成为教育行业首家通 过“在线应用云服务”的可信云服务认证企业, 企业级SaaS服务经过认证组专家评估,满足可信云评估 体系标准 。(来源:公司官网) 1月17日,立思辰百年英才创始人韩雪与三好网创始人兼CEO何强正式签署全面战略合作协议。三好网, 是一家基于互联网直播互动技术、在线1对1为主导的个性化教学服务平台,专注于 K12 领域的在线1对1 辅导,并致力于打造独特的“互联网+”品牌生态圈。立思辰百年英才在高考填报志愿咨询方面的资源与 立思辰 三好网在在线辅导方面的优势与整合,一经联手,势必形成强强联合的双赢态势,发挥各业务间的协同 增长效应,互相提升各自领域内的竞争优势。(来源:公司官网) 立思辰乐易考助力东北大学开启双创新模式,此次与东北大学的合作亦是立思辰乐易考为高校提供创新 创业教育整体解决方案正式落地211和985重点大学的第一个典型实践。未来将继续丰富“资源+平台+服 务”的全方位双创学院综合解决方案,不断完善在线学习及学分认定的一体化互联网云平台,打造双创 学院东北标准。(来源:公司官网) 1月17日,科大讯飞与中国电信柳州分公司签署战略合作协议,双方将在“互联网+教育”,智慧城市、 科大讯飞 智能车载等方向开展深度合作。中国电信柳州分公司副总经理郭春华,科大讯飞广西区总经理陈德平代 表双方签约。(来源:公司官网) 近日,数字政通相继接到黑龙江省桦南县数字化城市管理及社会综合治理平台项目、湖南省益阳市数字 数字政通 化城市管理平台建设项目、北京市石景山区智慧环保示范项目中标好消息,赢得2017年开门红。(来源: 公司官网) 启明星辰 启明星辰泰合发布电信运营商安全管理平台大数据版(来源:公司官网) 来源:公司新闻,中泰证券研究所 - 11 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 最新行业动态 备付金监管趋紧,互金风险进一步释放   事件:近日,第三方支付备付金迎来新政。央行宣布,正式对支付机构客 户备付金实施集中存管。新政的具体措施为自 2017 年 4 月 17 日起,支 付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户,该 账户资金暂不计付利息。未交存的备付金则仍按原制度,即仍可享有利息 收入。目前,中国 267 家支付机构吸收客户备付金总计超过 4600 亿元人 民币。新政将按照支付机构的业务类型和分类评级结果综合确定交存比 例,交存比例根据支付机构的业务类型和分类评级结果分为不同档次,最 低 12%、最高 24%,其间还有 14%、16%、18%、20%不等比例,以 后逐年增加集中存管比例。当前支付机构将基本按照 20%比例来缴存, 约 920 亿元将在今年首批交由央行或其他符合备付金存管资质的银行集 中存管。中国两大支付巨头支付宝和财付通,各自沉淀的客户备付金规模 约为 1600 亿元和 1500 亿元,占总量的七成。 (来源:中财网) 中泰点评:支付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用 存款账户,该账户资金暂不计付利息。未交存的备付金则仍按原制度,即仍 可享有利息收入。可以看出,企业的原备付金利息收入会逐步减少,因 此只靠备付金利息收入的中小型公司压力较大,行业集中度有望进一步 提高。从第三方支付子业务和牌照来看,分为网络支付业务、预付卡业 务和银行卡收单业务。其中网络支付业务和预付卡业务受到的影响较大, 银行卡收单业务相对来讲受到影响较小。一方面是因为网络支付业务体 量较大,相应的其备付金池相对较大,另一方面预付卡业务备付金体量大 存放周期更长,因此在此次新政下受到的影响最大。整体影响偏负面, 但有利于互联网金融风险进一步释放,看好规范化大公司的未来发展, 互联网金融行业有望在 2017 年呈现出向上态势。 工信部:将清理规范互联网网络接入服务市场   事件:工信部发布《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》,通 知中提出,将依法查处互联网数据中心(IDC)业务、互联网接入服务 (ISP)业务和内容分发网络(CDN)业务市场存在的无证经营、超范 围经营、 “层层转租”等违法行为,切实落实企业主体责任,加强经营许 可和接入资源的管理,强化网络信息安全管理,维护公平有序的市场秩 序,促进行业健康发展。 (来源:工信部) 中泰点评:自“十三五”规划中网络安全被划入重点建设方向后,从 2016 年开始,国家层面出台的网络安全政策的密度和力度均远超以往,前期 《网络安全法》的通过开启了我国“依法治网”的新局面,随后的《国 家网络空间安全战略》则进一步将网络安全提升至战略高度,行业未来 几年将逐渐实现从 20%迈向 30%的新的增长平台。此外,工控安全有望 于明年纳入等级保护,从而成为合规性的要求,将直接推动工业控制企 业加大安全相关投入。目前工控安全市场规模仅 2-3 亿元,而工控安全 涉及到电力、烟草、水利、核能、交通等十多个细分领域,估算其总的 市场空间不亚于当前的网络安全市场,工控等保制度在明年若能顺利落 地,工控安全需求释放的力度有望超市场预期。 - 12 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 微软宣布研制全新量子计算机原型系统,量子计算发展提速   事件:近期,微软在官方网站刊文表示将着手量子计算工程样机研发, 并认为这可能是一台能击败谷歌和 IBM 的量子计算机样机。与谷歌和 IBM 使用超导导线环作为量子比特不同,微软的思路是基于一种被称为 “任意子”(anyons)的粒子,这种粒子只能存在于二维空间,具有奇异 的物理特性。负责量子计算机项目的微软资深技术经理托德·霍尔姆达 尔(Todd Holmdahl)表示,微软目前已经基本完成了基本量子比特模块的 设计,正在进行样机设计。一旦第一个量子比特制成,微软将开始构建 大规模量子比特阵列的研究。微软采用了“拓扑量子计算”方案,基于 一种被称为“拓扑量子比特”的量子信息单位。该方案的基础是 2016 年度诺贝尔物理学奖获奖内容。微软团队相信拓扑量子比特能够更好地 应对温度、电噪声等因素的干扰,从而长时间保持量子状态,更具实用 性、稳定性和工作效率。 (来源:财经搜索) 中泰点评:目前,科技界对量子计算机的出现越来越乐观。若量子计算 机果真投入使用,许多行业都会受到影响,比如药物设计、数据搜索、 人工智能等,人类对现代物理也会有更深入的理解。量子计算机能够帮 助运行更为复杂的模拟,对于人工智能、虚拟现实等因计算能力而遭遇 瓶颈的领域,量子信息将加速其产业进化,未来应用前景广阔。此外, 经典通用服务器、存储市场将成量子计算的潜在替代市场。互联网数据 中心 IDC 预计,去年全球服务器市场规模达到 550 亿美元,企业级存储 规模约 320 亿美元。去年我国服务器市场规模 491 亿元,今年将达到 590 亿元,未来年复合增长率将超 20%。随着量子计算在服务器及存储市场 的渗透率快速提升,未来可替代市场空间有望达千亿元规模。 - 13 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所” ,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 14 请务必阅读正文之后的重要声明部分
计算机行业周报:泡沫已结构性消化, 关注确定性成长标的
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中泰证券 - 计算机行业周报:泡沫已结构性消化, 关注确定性成长标的
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