华创证券-计算机行业周报：再融资新规发布，关注内生高增长公司

行业研究 计算机 证券研究报告 行 业 周 报 2017 年 02 月 20 日 计算机 再融资新规发布，关注内生高增长公司 行业评级推荐 评级变动维持评级 投资要点 证券分析师 上周市场回顾： 证券分析师：寻赟 上周上证综指上涨 0.2%，深证成指上涨 0.1%，中小板指上涨 0.4%，创 执业编号：S0360515090002 电话：021-20572536 邮箱：xunyun@hcyjs.com 业板指下跌 1.1%，中信计算机指数（CI005027）下跌 1.3%,在中信 29 个行业中涨幅排名第 27 位。个股方面，东方通、宝信软件、朗科科技表 联系人：翟炜 现相对较好，全周分别上涨 11.5%、上涨 11.3%和上涨 9.7%；任子行、 分众传媒、中科创达表现欠佳，全周分别下跌-19.3%，下跌-10.6%和下 跌-9.6%。 电话：010-66500819 邮箱：zhaiwei@hcyjs.com 行业观点： 联系人：侯子超 2 月 17 日证监会发布再融资新政 电话：021-20572565 邮箱：houzichao@hcyjs.com 计算机板块上周下跌 1.3%，在申万一级行业中排名靠后，同期上证综指 推荐公司及评级 上涨 0.2%，创业板指数下跌 1.1%，板块小幅下挫。2 月 17 日证监会《上 市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，上市公司再融 公司名称及代码 评级 资收紧，政策包括拟发行股数不能超过总股本的 20%、定价基准日只能 为发行日首日、非公开发行必须间隔 18 个月等政策。同时证监会已受理 的再融资申请不受影响。 再融资新政对行业影响较大，聚焦内生增长标的。再融资收紧对于资本 饥渴&运作型、次新等标的的长期逻辑影响较大。计算机行业涉及增发的 行业表现对比图(近 12 个月) 企业目前只有少数几家仍未受理，部分公司已受理但不满足“按照市价 2016-01-11～2017-01-06 发行、发行规模不超过总股本的 20%”条件、可能面临方案调整。再融 12% 资政策调整对未来计算机行业投资策略影响较大，传统依赖并购维持高 3% 增长的公司面临较大挑战，内生增长较高的公司有望获得较高估值，建 -5% 议未来重点关注计算机行业中内生增长确定、具备行业壁垒&护城河、行 业空间广阔的标的。如广联达、东方国信、启明星辰、康耐特、银信科 技、华宇软件、天夏智慧等等 展望 2017 年，我们维持之前对计算机板块的观点如下： 关于计算机板块何时见底: 仍然可能面临末端杀，但长期持股价值已经 体现，选股是核心。 从估值来看，板块当前 TTM（整体法）估值为 40X，大量核心品种 2017 年估值仅为 30X 附近，已接近板块牛市启动前水平。从机构持仓来看， 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 -14% 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16/11 沪深300 计算机 相关研究报告 《华创计算机周报 2016 第 49 期：消费 金融板块带领反弹》 2017-01-03 《【华创计算机周报 2016 年第 12 期】 参考历次反弹板块估值变化，计算机板块 当前仍具空间》 2017-01-03 《消费金融系列深度报告之二——消费 金融，百舸争流，谁主沉浮》 2017-01-05 未经许可，禁止转载 行业周报 2016年机构持仓计算机板块仓位继续下降，由三季度的7.86%降至6.6%，值得注意的是板块超配比率已经从2015年牛 市顶峰时期的298%下降到142%，而行业牛市启动前（2012年底）仅为143%。展望2017年，IPO持续推进，解禁压力仍 需释放，故事&外延并购的业绩承诺难以支撑估值，市场对于板块整体情况仍然存在不确定性（完整年报未披露）， 板块杀估值的趋势仍在延续，未来板块短期的表现仍然存在不稳定性甚至面临末端杀。但值得注意的是，从业绩与 估值的匹配程度来看，不少品种已出现长期持股价值，PEG<=1，而公司未来业绩内生增长的确定性，将使得长期持 股能赚到EPS的钱，选股周期已到。从时间上来看，我们认为板块行情有望在年报/一季报披露完毕，市场预期确定 之后开始逐步分化启动，最悲观2017年三季度将会见到阶段性底部。 哪些品种已经跌出价值：真成长、PEG<=1，具备绝对安全边际。 从行业近期的加速调整以及反弹品种来看，资金对于板块标的的选择已彻底回归基本面，这无疑是一个积极信号。 细分行业层面，我们2017年依旧看好消费金融、企业SAAS、人工智能、信息安全/自主可控，行业的高景气度足够确 定。具体标的层面，我们认为站在这个时点，已经有一系列的标的已经跌出价值，部分品种PEG<=1，内生具备增长 性，行业壁垒显著，年内反弹前景乐观。此类标的经过筛选主要有银信科技、康耐特、广联达、天夏智慧、东方国 信、华宇软件、聚龙股份 、华东电脑等。 板块近期&中期选股策略： 短期博弈市场情绪，中期赚估值见底之后EPS的钱。 短期选股策略：博弈超跌基本面及次新股。 一方面选取股价超跌，基本面扎实、估值合理、内生增长明确的行业龙头，必将率先出现分化式反弹。前面已经提 到过相应标的。 另外一方面，市场调整较多，近期次新股开板较早&前期次新股超跌，部分板块优质次新股估值与市值的性价比逐渐 开始体现，再考虑到次新股流通盘小、无套牢盘、预期未被证伪。建议选取其中质地优良、估值市值较为合理的品 种进行布局。例如：路畅科技、博思软件、新晨科技、星网宇达、和仁科技、丝路视觉等。可关注我们的次新股系 列深度报告与次新股估值梳理。 中期选股策略： 从板块中期来看，必须明确板块已很难获得估值方面的巨大弹性，更多在估值合理的情况下赚 EPS 的钱，股价=估值 *EPS。在标的选择上，选取估值见底，剔除外延之后内生仍然具备成长性的品种，推荐 广联达、东方国信、天夏智 慧、银信科技、康耐特、聚龙股份、华东电脑等。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 行业周报 目录 一、行业观点与投资建议 ........................................................................................................................................... 6 上周市场回顾 ................................................................................................................................................... 6 计算机板块相对估值 ........................................................................................................................................ 7 二、行业与公司跟踪 ................................................................................................................................................... 8 海外科技公司观察............................................................................................................................................ 8 当前重点推荐标的逻辑 .................................................................................................................................... 9 近期推荐标的逻辑.......................................................................................................................................... 10 当前覆盖公司跟踪.......................................................................................................................................... 11 三、本周主要行业事件 ............................................................................................................................................. 12 消费金融 ........................................................................................................................................................ 12 物联网 ............................................................................................................................................................ 12 自动驾驶 ........................................................................................................................................................ 12 人工智能 ........................................................................................................................................................ 12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 行业周报 图表目录 图表 1 上周计算机指数涨跌情况 ................................................................................................................................ 6 图表 2 上周计算机板块个股涨幅前五位（单位：元） ................................................................................................ 7 图表 3 上周计算机板块个股跌幅前五位（单位：元） ................................................................................................ 7 图表 4 计算机应用 PE(TTM) ....................................................................................................................................... 7 图表 5 计算机设备 PE(TTM) ....................................................................................................................................... 7 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 行业周报 每市模拟组合收益率9.45%，超越SW计算机指数12.5%，上周持仓为广联达（20%)、康耐特（25%） 、天夏智慧（20%）、 奥马电器（15%）、银信科技（20%）。鉴于我们对于现阶段板块标的低估值及内生增长性的偏好，本周我们暂时移除 奥马电器，调入低估值，内生加外延值得期待的东方国信。 个股 持仓 本周涨 累积涨 调入组合 比例 跌幅 跌幅 时间 推荐原因 公司是目前国内真正具备承接智慧城市顶层设计的承接能力的新龙头，以 1+N 的总包模式切入智慧城市的建设与运营，公司背靠联合睿康、坚持政企 合作，与“中国 PPP 研究院”、财政部唯一部署企业“中财嘉丞”集团、专 天夏智 慧 20% -4.28% -20.17% 2016 年 8 注运营智慧城市的大型投资机构“北京城云投资”等机构深度合作，有效解 月 22 日 决了资金及回款压力。公司当前在手订单数十亿元，我们预计公司 2016-2018 年净利润分别为 5 亿元、8 亿元、11 亿元，对应估值分别为 40X、、25X、18X。 实际情况有望持续超预期，同时公司以智慧城市平台为依托，积极布局基于 物联网的智慧城市运营，强烈推荐。 康耐特 25% -5.53% -8.79% 2016 年 3 看好旗计智能作为银行电销龙头的业绩爆发，以及未来在金融大数据业务领 月 25 日 域的拓展，保守预计 2016 年、2017 年业绩为 2.5 亿、3.8 亿，强烈推荐 公司是工程信息化领域领军企业，市占率远超其他竞争对手，受益于平法 16G 国标新政、定额库、清单库更新等规则变化的影响，2017、2018 年全国性存 广联达 20% -0.21% 0.43% 2017 年 1 量市场更新将迎来连续大年。公司未来两年的成长非常确定我们保守预计公 月 22 日 司 16—18 年净利润分别为 4.3、5.96、8.3 亿，对应当前市值的 PE 为 37、27、 19 倍，预计随着 17 年业绩的逐渐兑现，市场对公司业绩持续性的担忧会逐 渐打消，给予“强烈推荐”评级。 东方国 信 15% - - 2017 年 2 月 19 日 公司为大数据龙头，业绩确定性高；并且公司电信行业大数据主业维持较高 增速，与运营商合作大数据运营，大数据变现分成带来新增长；并购的各行 业大数据公司增长稳定。 公司主营 IT 运维， 业绩未来将进入加速释放期， 业内增长确定，预计 2017/2018 银信科 技 20% -5.16% -5.43% 2017 年 1 年净利润为 1.8 亿、2.4 亿。对应当前 PE 为 34X，大股东全额认购定增，彰显 月 22 日 出大股东信心，未来围绕着大数据与云计算的资本运作值得期待，目前定增 价已经倒挂。 模拟组 合 SW 计 算机 100% -3.46% 9.45% 100% -0.33% -3.07% 资料来源：wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 行业周报 每市模拟组合仓位及收益率 100% 40.0% 90% 30.0% 80% 70% 20.0% 60% 50% 10.0% 40% 0.0% 30% 20% -10.0% 10% -20.0% 2016-05-30 2016-06-07 2016-06-17 2016-06-27 2016-07-05 2016-07-13 2016-07-21 2016-07-29 2016-08-08 2016-08-16 2016-08-24 2016-09-01 2016-09-09 2016-09-21 2016-09-29 2016-10-14 2016-10-24 2016-11-01 2016-11-09 2016-11-17 2016-11-25 2016-12-05 2016-12-13 2016-12-21 2016-12-29 2017-01-09 2017-01-17 2017-01-25 2017-02-09 2017-02-17 0% 组合仓位 SW计算机 模拟组合 一、行业观点与投资建议 上周市场回顾  上周上证综指上涨 0.2%，深证成指上涨 0.1%，中小板指上涨 0.4%，创业板指下跌 1.1%，中信计算机指 数（CI005027）下跌 1.3%,在中信 29 个行业中涨幅排名第 27 位。 图表 1 上周计算机指数涨跌情况 12 月 31 日收盘 1 月 7 日收盘 本期涨跌 年初以来涨跌幅 计算机(中信) 5,609 5,534 -1.3% -6.3% 上证综合指数 3,197 3,202 0.2% 3.2% 深证成份指数 10,186 10,198 0.1% 0.2% 沪深 300 指数 3,413 3,421 0.2% 3.4% 中小板指数 6,442 6,465 0.4% -0.1% 创业板指数 1,905 1,883 -1.1% -4.0% 互联网金融 6,084 6,024 -1.0% -2.2% 智慧医疗 7,657 7,541 -1.5% -4.6% 去 IOE 5,104 4,957 -2.9% -9.0% 在线教育 7,412 7,315 -1.3% -5.2% 计算机软件(中信) 14,346 14,142 -1.4% -6.9% 计算机硬件(中信) 4,738 4,670 -1.4% -6.5% IT 服务(中信) 6,785 6,718 -1.0% -4.7% 资料来源：wind，华创证券。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 行业周报 个股方面，东方通、宝信软件、朗科科技表现相对较好，全周分别上涨11.5%、上涨11.3%和上涨9.7%；任子行、分 众传媒、中科创达表现欠佳，全周分别下跌-19.3%，下跌-10.6%和下跌-9.6%。 图表 2 上周计算机板块个股涨幅前五位（单位：元） 股票简称 上期收盘 期间最低价 期间最高价 本期收盘 本期涨跌 300379.SZ 东方通 60.46 66.51 76.49 67.40 11.5% 600845.SH 宝信软件 17.48 17.39 21.45 19.45 11.3% 300042.SZ 朗科科技 30.36 29.50 34.8 33.30 9.7% 300275.SZ 梅安森 24.30 23.72 26.5 26.47 8.9% 601519.SH 大智慧 6.36 6.31 7.35 6.88 8.2% 资料来源：wind，华创证券 图表 3 上周计算机板块个股跌幅前五位（单位：元） 股票简称 上期收盘 期间最低价 期间最高价 本期收盘 本期涨跌 300311.SZ 任子行 21.91 17.60 21.5 17.68 -19.3% 002027.SZ 分众传媒 13.53 11.96 13.51 12.10 -10.6% 300496.SZ 中科创达 35.30 31.04 35.77 31.91 -9.6% 300302.SZ 同有科技 22.66 20.77 22.75 20.78 -8.3% 300365.SZ 恒华科技 37.65 34.70 38.38 35.02 -7.0% 资料来源：wind，华创证券 计算机板块相对估值 本周计算机板块相对估值有所下降。计算机设备板块 PE（TTM）为 34.78X，相对沪深 300 比值为 2.6 倍，低于 14 年以来均值 3.9；计算机应用 PE（TTM）为 59.93X，相对沪深 300 比值为 4.5 倍，低于 14 年以来的均值 6.8 倍（对 应的历史均值分别为 4.4 倍、4.6 倍、5.0 倍） 。 图表 4 计算机应用 PE(TTM) 图表 5 计算机设备 PE(TTM) 5.5 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 计算机应用相对沪深300估值 均值 资料来源：Wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 计算机设备相对沪深300估值 均值 资料来源：Wind，华创证券 7 行业周报 二、行业与公司跟踪 海外科技公司观察  【持股百度的机构数目上升】据美国证监会监管文件披露，随着 2016 年 8 月份百度股价上涨，第三季度 持股百度的投资公司从 1 家增加到 57 家。随着百度的人工智能转型，百度风投与百度资本的成立，华尔街 对百度的态度似乎发生了一个明显的转变。JP 摩根、交银国际、汇丰银行纷纷调高了百度的评级变动。而 谷歌、阿里却遭到多家基金减持。  【IBM 整合沃森超级计算机为安全平台核心元素】IBM 宣布将把沃森超级计算机作为其网络安全认知平台 的核心元素。IBM 过去一年已经与 40 多家客户共同测试过这套系统，共计消化了 100 多万份安全文档。 其目的是帮助分析师用自然语言检查沃森的知识库。  【联发科收购射频 PA 供应商络达科技约 15%至 40%的股权】联发科近日表示，将自 2017 年 2 月 13 日至 3 月 14 日期间，以每股新台币 110 元的价格，公开收购旗下的转投资射频 PA 供应商络达科技约 15%至 40% 的股权。此前，高通与 TDK 株式会社的合资公司 RF360 刚刚宣布筹备完成。据估算，联发科此次收购络 达的规模接近新台币 27 亿元。联发科指出，对络达的目标是达成 100%收购，未来将比照晨星和立锜模式， 以子公司方式独立经营，双方将携手合攻物联网市场。  【扎克伯格长文描绘 Facebook 未来：用一款工具改变世界】Facebook 联合创始人、首席执行官马克·扎 克伯格发表了一篇近 6000 字的长文。以下为需要关注的几个问题：1.更多的人工智能：Facebook 已在照 片中识别人脸，在动态消息中展示与用户相关的贴子等许多技术中使用了人工智能技术，但是他认为人工 智能技术的应用还能够继续扩展；2.新社区指导原则：Facebook 为全球不同地区和文化的用户编写了一套 指导原则，不过他认为应当对社区指导原则进行调整，让用户投票决定什么适合、什么不适合，让用户个 性化自己的设置。对于那些不做决定的用户，默认设置将以所在地绝大多数用户的选择；3.通过 Facebook 投票？他表示希望最终能够让全球每个民主国家的人民都能够参与投票；4.与政客更多的沟通；5.群组内的 新工具：目前尚不清楚 Facebook 将会推出什么样的新工具，但扎克伯格希望借助新工具，让小规模的群 组变得更大。  【Uber 悄悄在印度建立工程师分队，研发无人驾驶地图】据悉，Uber 已经悄悄在印度海德拉巴组建了一 支工程师小分队，专门用来研发无人驾驶汽车地图技术。虽然目前该团队的规模，以及它与 Uber 无人驾驶 汽车研发部门之间的关系，我们还不得而知。但是，Uber 印度分公司的总裁 Amit Jain 已经承认，这支小分 队确实是存在的，并表示： “关于这一团队，我所能透露的就是，它是用来研发无人驾驶技术的。而且，我 们的重点将会放在地图功能的完善上。因为对于我们来说，地图是整个运营中最为关键的一个环节。”去年， Uber 加大了无人驾驶汽车方面的投入力度，并推出了试点项目，让乘客试乘无人驾驶汽车。  【IBM 在德国慕尼黑投资 2 亿美元设立物联网总部】据彭博社报道，IBM 沃森集团在德国慕尼黑投资 2 亿 美元建设的物联网（IoT）总部 2 月 17 日投入使用。超过 1000 名 IBM 工程师和设计师将在 IBM 沃森总经 理哈里特·格林（Harriet Green）所称的“协作实验室”与 IBM 客户和合作伙伴合作。该公司称，沃森与 全球 6000 家客户有合作关系。  【为了帮你训练无人机和无人车，微软开放了模拟器源代码】微软刚刚开放了一款虚拟世界软件模拟器源 代码，可以用于训练无人机和无人驾驶汽车等设备。这款软件可以通过 GitHub 获得，里面提供了阴影、反 光和其他容易在现实世界中给自动驾驶设备造成困扰的环境。通过这种逼真的虚拟环境，便可在训练设备 的同时降低潜在风险。微软希望通过此举为个人、研究者和企业提供原本难以获得的系统。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 行业周报 当前重点推荐标的逻辑  广联达：公司是工程信息化领域领军企业，市占率远超其他竞争对手，销售队伍覆盖全国各个省份，客户 包括十七万家企业。受益于平法 16G 国标新政、定额库、清单库更新等规则变化的影响，2017、2018 年全 国性存量市场更新将迎来连续大年。定额库、清单库的更新及常规软件的升级更新所带来的收入十分确定， 2017、2018 年传统工程造价业务预计依旧将保持较高速增长。施工信息化市场空间广阔，公司于 2015、2016 年持续铺设工程施工业务渠道，后续增长可期。公司未来两年的成长非常确定，我们保守预计公司 16-18 年净利润分别为 4.3、5.96、8.3 亿，对应当前市值的 PE 为 37、27、19 倍，预计随着 17 年业绩的逐渐兑 现，市场对公司业绩持续性的担忧会逐渐打消，给予“强烈推荐”评级。  二三四五：公司联合稀缺牌照商中银消费金融公司发布 2345 贷款王产品，累计贷款金额接近 50 亿。中银 消费金融通过同业拆借及金融债券获得高杠杆、低成本资金，公司与其合作能够以极低的获客成本导入大 量消费金融客户。公司消费金融相关子公司前三季度已实现收入 8962 万元，净利润 3396 万元，预计今年 消费金融业务净利润将达 5000 万元，明年有望过亿。公司是唯一一家有望在 2017 年具备上亿消费金融利 润的公司，我们预期公司将成为消费金融板块龙头，预计公司 2017 年业绩至少在 6.5 亿以上。  新力金融：公司原名巢东水泥，现已剥离传统水泥主业并控制有租赁、小贷、典当、担保、互联网金融等 五家类金融子公司。公司公告拟以 23.8 亿元收购第三方支付公司海科融通，海科融通与公司原主业在渠道 拓展和数据资源方面均有显著协同效应。为保障顺利过会，海科融通现已剥离在严格监管范围内的信贷业 务，本次并购仅涉及第三方支付本身，属于监管允许范围内，且新力金融自身主业属于类金融业务，不涉 及跨界并购，我们预计此次收购过会概率较大。公司原主业预计 16-18 年可实现净利润 1.8、2.4、3.0 亿 元，海科融通承诺 16-19 年实现净利润 1、1.95、2.7、3.35 亿元，不考虑并购的情况下，新力金融 16-18 年 PE 为 45、33、27 倍，考虑并购后，公司 16-18 年备考 PE 为 47、30、23 倍，给予“推荐”评级，第一 目标价 40 元。  天夏智慧：市场独家坚定推荐，绝对的 PPP 模式下的智慧城市龙头，拿订单、融资、回款能力远超同行业， 海外业务放量值得期待，公司仍有巨大预期差，业绩超预期空间依然较大，机构持仓比例仍然较低，我们 预计公司归母净利润 2016 年 5.5 亿 2017 年 9 亿，对应 2017 年仍不到 25X，维持我们自 180 亿市值以来的 强烈推荐评级！第一目标价 36 元。康耐特：收购旗计批文已经落地。消费金融&金融大数据目前 A 股龙头 标的，属于大背景下一个刚刚开始爆发的新型行业里冲在最前面的一匹黑马，公司商业模式，业绩，市场 空间将全面超市场预期，建议现价开始布局，继续维持强烈推荐评级!  康耐特：收购旗计批文已经落地。消费金融&金融大数据目前 A 股龙头标的，属于大背景下一个刚刚开始爆 发的新型行业里冲在最前面的一匹黑马，公司商业模式，业绩，市场空间将全面超市场预期，建议现价开 始布局，继续维持强烈推荐评级!  奥马电器：银行云平台为中小银行提供 saas 解决方案，收取信息服务费和产品代销费，目前已签约银行超 过 30 家，其中约 15 家已上线运行。“钱包生活”以日息宝、好贷宝和钱包生活 App 为依托，开展理财+ 消费+信贷三位一体服务。截至 2016 年 6 月末，日息宝产品余额逾 12 亿。公司与大量中小银行和第三方支 付公司合作，同时 1500 万元战略投资客如云，圈存众多交易场景积累丰富消费数据。公司通过战略合作协 议的方式间接取得众多中小城商银行牌照资源，同时发起设立巨安财险、信泽基金等，在银行、保险和基 金端牌照方面持续发力。预计冰箱业务 2016-2018 年净利润分别为 2.88 亿元、3.11 亿元、3.36 亿元；预 计中融金能够顺利完成业绩承诺，2016-2018 年归属上市公司净利润分别为 0.71 亿元、1.2 亿元、1.5 亿 元。公司作为冰箱 ODM 龙头企业，保守给予 2016 年冰箱业务 35 倍 PE，对应市值 100 亿元；按照互联网金 融公司 2016 年平均 PE 77X 估算，公司的互联网金融业务对应市值 115 亿元，预测公司总市值为 215 亿， 目前公司总市值 181 亿，给予公司“强烈推荐”评级。报告全文请点击链接：奥马电器深度报告：银行云 平台+“钱包生活圈”双轮驱动，消费金融龙头腾飞在即。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 行业周报  丰东股份：市场独家底部推荐标的，财税 SAAS 云用户数与 APRU 值双升的格局在未来几年内确定，业绩有 望持续超预期，国内中小企业财税 SAAS 绝对龙头标的，继续维持强烈推荐！  ST 易桥：市值对标丰东股份仍有较大空间，且临近摘帽，公司各项业务加速落地，建议强烈关注！ 近期推荐标的逻辑  博思软件：非税收入信息化龙头大展宏图。公司致力于非税收入管理，财政票据电子化和公共缴费服务信 息化为核心的产品以及服务。是非税收入信息化方面当之无愧的龙头，占据 70%的市场份额。公共缴费服 务平台“e 缴通”在非税收入收缴方面具有巨大竞争优势，且可实现商业模式由 G 端向 C 端的拓展。公司 拟使用自有资金 1600 万元收购和增资北京支点国际咨询投资有限公司 51.04%股份，布局政府采购投标领 域。预计公司 2016-2017 年净利润为 4500 万、5300 万，我们认为公司作为非税收入信息化领域的龙头， 卡位优势明显，未来依靠 e 缴通平台拓展 To-C 领域，收购支点国际切入政府采购领域，增长前景广阔，对 应 PE 分别为 161X、133X，强烈推荐。  绿盟科技：构建“云地人机”体系，云安全布局一马当先。作为国内信息安全领域龙头企业，凭借技术、 销售等各种优势，公司较早在云安全领域展开布局，2015 年 11 月，公司云安全平台—绿盟云上线，通过 SECaaS 模式向客户提供专业的网络安全产品及服务交付能力。此后，公司又先后同腾讯云、阿里云展开合 作并通过非公开增发募集资金投向智慧安全防护体系项目，进一步完善云安全布局。我们认为，2016 年将 是公司云安全市场开拓的元年，凭借公司雄厚的技术支持及在云安全领域的先发优势，随着公司业务拓展 以及与巨头合作的深入，云安全服务会成为其未来业绩高增长的新引擎。暂不考虑非公开发行对公司带来 的影响，预计 16、17 年净利润为 2.7 亿元、3.6 亿元，对应 16、17 年 PE 为 60 倍、45 倍。对比同行业其 他公司，估值相对便宜。同时，我们极度看好公司在云安全领域的先发优势及深入布局，给予“强烈推荐” 评级。  文化长城：收购联讯教育增发股票获得证监会有条件通过，联汛教育为 K12 教育、职业教育提供教育信息 化服务，同时为职业院校实训室提供综合解决方案。文化长城原持有 20%的联汛教育公司股权，此次收购 将使联汛教育成为上市公司全资子公司。2016~2018 年联讯教育承诺业绩 6000 万、7800 万、1 亿。公司年 报中提出将通过投资并购等选择相关资产,以实现教育产业生态圈的构建,收购联汛教育布局教育信息化, 设立教育产业基金正是公司坚定转型战略的体现，转型综合教育产业平台空间巨大，维持“强烈推荐”评 级。  齐心集团：全面转型基于企业 SAAS 的云办公生态圈，公司从 2015 年坚定互联网化战略转型，专注于打造 基于企业 SAAS 的云办公生态圈。2015 年以来率先在业内进行传统业务线上转型，上线齐心在线商城和齐 心渠道宝移动 APP，平台流量已然形成，为全面转型企业 SAAS 平台提供了良好的基础。连续收购银澎云计 算、杭州麦苗（基于大数据的企业互联网营销领域龙头）、阳光印网（在线打印市场第一）等移动办公细 分领域的优质 SaaS 公司。公司的云办公服务集群已雏形初现。公司体系内 SAAS 服务将以电商平台为入口， 为 B 端客户在传统业务和 SAAS 业务两端进行双向导流，提升平台的功能范围和客户粘性。保守预测 2016、 2017 年公司备考净利润 1.4 亿、2.0 亿，对应增发后 pe60、42 倍，在 SaaS 板块中属于估值偏低、市值偏 小的底部全新弹性品种，公司全力打造的基于 SAAS 的云办公平台值得期待，强烈推荐。  运达科技：1）国内轨交信息化龙头之一，业绩好，去年 1.27 亿利润，2016 年股权激励备考至少 30%增长 （1.65 亿），同时外延将做为公司的长期战略来实现，公司主业中的牵引系统、CMD 系统等业务具备较大 的弹性，公司未来几年业绩有望持续高增长 2）公司参股 VR 公司司姆泰克，凭借在三维实景方面的技术优 势进军 VR，在铁路领域可以应用在驾驶员模拟培训上，同时将与其他公司合作进军消费 VR 领域。3）公司 市值较小，业务增长潜力较大，管理层优质，在次新股里面属于典型的估值合理高成长品种。强烈推荐。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 行业周报  北信源：公司新发布的 Linkdood 定位于移动办公 SaaS 平台，目前主要针对安全需求较高的大企业，未来 将整合基础网络通信、信息安全和互联网应用，为客户提供自主可控的安全聚合通道。产品目前已有企业 客户数十家，未来在金融、教育等行业将大力推广。公司传统业务覆盖四千万 PC 终端用户，未来有望成为 企业级服务入口，并通过数据挖掘打造成为服务平台提供商。北信源已然成为 A 股 SAAS 板块最纯正标的， 也是当之无愧的龙头品种，强烈推荐。  思创医惠：公司携手 IBM 成立沃森智慧医疗研究院，在医疗大数据、人工智能等领域的实力将随着与 IBM 的合作迈上新的台阶。公司 2015 年净利润同比增 79%，公司未来两年有望继续保持较高增速，预计 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.54、0.72 元，对应 PE 为 60、43 倍，维持强推。 当前覆盖公司跟踪  绿盟科技：减持不超过公司总股本的 13.4272%（2 月 13 日）。公司于近日收到公司持股 5%以上股东联想 投资有限公司、雷岩投资有限公司和沈继业的《股份减持计划告知函》，减持总数量不超过 49,990,361 股， 即不超过公司总股本的 13.4272%。  中科曙光：对外投资设立合资公司曙光存储科技有限公司（2 月 13 日）。公司与宁波曙光、乔鼎资讯、乔 鼎上海拟共同投资设立合资公司曙光存储科技有限公司。合资公司的注册资本总额为 7,500 万元人民币， 其中公司拟以现金出资 4,500 万元人民币，持股比例为 60%。  索菱股份：与众城汽车保险股份有限公司签署战略合作框架协议（2 月 15 日）。公司与众诚保险签署了《战 略合作框架协议》，双方共同展开基于 ADAS（高级驾驶辅助系统）为主，FD（FatigueDetector，疲劳检 测系统）以及 OBD（On Board Diagnoses，车载诊断系统）为辅的乘用车以及商用车 UBI 试点项目。  润和软件：第一期员工持股计划完成股票购买（2 月 16 日）。截至 2017 年 2 月 15 日，兴业信托—润和软 件 1 号员工持股集合资金信托计划已通过深圳证券交易所交易系统累计购买公司股票 10,548,038 股，占公 司总股本比例约为 2.95%，成交均价约为人民币 30.90 元/股，成交总金额为 325,992,095.58 元，剩余资 金留作备付资金。公司第一期员工持股计划已完成股票购买，该计划所购买的股票锁定期为 12 个月，锁定 期自 2017 年 2 月 16 日至 2018 年 2 月 15 日。  飞利信： 2016 年度业绩快报（2 月 16 日）。2016 年公司实现营业总收入 210,393.56 万元， 同比增长 55.14%； 营业利润为 44,562.13 万元，同比增长 121.62%；利润总额 47,672.90 万元，同比增长 126.12%；归属于上 市公司股东的净利润 42,318.15 万元，同比增长 134.28%；基本每股收益 0.31 元，同比增长 93.75%；加权 平均净资产收益率为 12.90%，同比增长 0.37%。  浪潮信息：转让参股公司股权（2 月 18 日）。公司将与绿能物贸有限公司签署《股权转让协议》。根据协 议，公司将所持有的济南浪潮数据技术有限公司 15%的股权以 1,600 万元的价格转让给绿能物贸。  恒华科技：持股 5%以上股东股份减持不超过 8,619,345 股，占本公司总股本比例 4.90%（2 月 17 日）。持 公司股份 15,515,761 股（占本公司总股本比例 8.82%）的股东新余高新区泽润投资管理有限公司计划自 2 月 17 日起 15 个交易日后的六个月内通过集中竞价、大宗交易的方式减持本公司股份不超过 8,619,345 股 （占本公司总股本比例 4.90%） 。  易华录：签订重大合同。公司于2016年10月15日成为“天津市公安局南开分局南开区2016年视频监控网建 设运维服务项目”的中标单位。近日公司与天津市公安局南开分局签订了《天津市公安局南开分局南开区 2016年视频监控网建设运维服务项目建设运维服务项目合同》 ，合同总价款为179,980,980.00元。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 行业周报 三、本周主要行业事件 消费金融  【百度金融宣布与新华教育集团达成战略合作】2 月 16 日，百度金融宣布与新华教育集团达成战略合作， 据了解，今年百度金融将服务 100 万学子，并向新华教育等优质战略合作机构提供品牌展示、智能获客、 信贷服务、企业理财四大定制化服务，为合作伙伴全方位赋能。百度有钱花是百度金融旗下消费金融产品， 而与教育行业的合作是消费金融撬动市场的重要借力点。据介绍，在新华教育集团的部分校区贷款渗透率 已经能够达到 30%，而在发展这块业务的过程中，百度庞大的线下代理及分公司，能为金融业务提供很好 的支持。  【哈银消费金融公司获准开业，同程旅游再掘消费金融】同程旅游金融板块的布局正在加速。哈尔滨银行 宣布于日前收到批复：同意哈尔滨哈银消费金融有限责任公司在开业批复下发 6 个月内正式开业。哈银消 费金融公司，是由同程旅游联合哈尔滨银行等共 5 家企业共同出资设立的，注册资本为 5 亿元人民币，同 程旅游为其第二大股东。此次哈银消费金融公司开业获批，标志着同程旅游在已有业务基础上，消费金融 布局实现了又一突破，其金融版图正进一步延伸。 物联网  【美格智能 LTE Cat 4 物联网模块 SLM750 助力车联网蓬勃发展】美格智能刚上市的 LTE Cat 4 物联网模 块 SLM750 产品受到车载业内大佬的关注。未来，美格智能将会加大投入车载通信领域 4G 通信模块研究 开发工作，进一步加强车联网系统、应用与服务的技术创新，通过与国内、国际级车企、车载前装市场的 知名企业的深度合作，共同研发技术领先物联网智能终端电子产品。 自动驾驶  【劳斯莱斯想“下海” 无人驾驶货船 2020 年或启航】劳斯莱斯目前已经在芬兰开始了一个联合产业项目： 高级全自动水运应用（简称 AAWA） 。预计在 10 年内打造能远程操控或全自动化的近海船只。劳斯莱斯预 测，在未来几年，会出现类似无人驾驶的商用船只。早期可能是港口拖船或渡船，主要是用于运过河口或 峡湾的短途运输。而自主航行的无人远洋货轮，将在未来 10 到 15 年内航行于大洋之上。  【通用携手 Lyft，计划 2018 年开始进行最大规模无人驾驶车队测试】据两名熟悉通用汽车产品计划的知情 人士透露，通用汽车将与乘务共享公司 Lyft 展开合作，预计从 2018 年开始在其测试车队中部署数千辆无人 驾驶电动汽车。预计该项测试将是 2020 年之前，主流汽车制造商开展的最大规模的全自动无人驾驶汽车测 试。通用汽车在 2016 年初收购了位于旧金山的初创企业 Cruise Automation，旨在加速无人驾驶汽车研发。 此外，通用汽车还推出了汽车共享业务 Maven，并开始向 Lyft 提供汽车。  【Drive.ai 自动驾驶技术雨夜首秀】2 月 14 日，北极光投资公司 Drive.ai 团队发布了首个展示其自动驾驶 技术的视频。在 Drive.ai 的自动驾驶技术基于其独特的深度学习算法。此项技术处理信息和制定决策的方 式更接近人脑，使其能够从容应对各种复杂路况及气象条件。 人工智能  【华为组建工程师团队在深圳开发语音助手】近日，华为已经组建了 100 名工程师的团队，正在深圳市开 发语音助手。这一软件还在早期开发阶段。据称，华为这一语音助手将主要在中国市场使用，能够讲述中 文。而在海外市场，华为仍将会使用谷歌或者亚马逊的语音助手。在中国市场，目前谷歌的移动互联网服 务无法进入，中国市场在语音助手市场还是一片空白，因此对于华为来说，开发语音助手是提振中国手机 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 行业周报 业务的一个手段和差异化亮点。网络公测。人工智能也再一次吸引了全球的目光。据机构预测，至 2020 年全球 AI 市场规模将达到 1190 亿元，年复合增速约 19.7%；同期，中国人工智能市场规模将达 91 亿元， 年复合增速超 50%，远超全球增速。  【谷歌推出钢琴机器人 AI Duet】谷歌近期推出了一款钢琴机器人。它能够识别出你所弹奏的旋律，并且 会努力给你回应。这款机器人叫做 AI Duet，是谷歌旗下创意实验室（即 Creative Lab）的最新研究成果。 这些网页浏览器工具，都是谷歌创新项目的一部分。公司希望能够利用这些项目，研究出免费使用的人工 智能工具，为广大民众带来福利。尤其是利用功能强大的人工智能学习软件，为那些独立制作人和音乐爱 好者带来新奇美妙的使用体验。  【日本展示全新美女机器人：基于 Android 打造、能与人类展开对话】日本大阪大学、Dwango 公司和 Parco 公司 15 日正式发布了全新机器人 Android“U”。Android“U”融入了交互学习系统，能够在与人类的对 话中自主学习和掌握更多的语言，并根据不同的对话场景来恰当使用。最初，开发者为 Android“U”内置了 大约 1000 条常用语句，但目前她已经自己将语句库扩大到了 4000 条左右。而研发团队表示，下一步将继 续优化 Android “U”的 AI 系统，并慢慢培养称为一个会说会唱的真偶像  【谷歌召开首届 TensorFlow 开发者大会，正式发布 TensorFlow 1.0】2 月 16 日，谷歌在山景城召开了 第一届年度 TensorFlow 开发者大会，本次盛会也已经在 YouTube 上开启直播。在本次大会上，谷歌也 正式宣布发布 TensorFlow 1.0 正式版。TensorFlow 发布一年以来已经帮助研究者、工程师、艺术家、学 生等等许多人在语言翻译、皮肤癌早期检测和预防糖尿病致失明等许多方面取得了许多进展。如今，在网 上已经有超过 6000 个使用 TensorFlow 的开源软件库和项目了。  【2017 年人工智能七大热门趋势】据国外媒 straighttalk 报道，人工智能（AI）今年将有七大趋势：1、半 监督式 AI，半监督式学习是实现非监督式学习目标的一个过渡，即对部分数据打上标签，但让机器自己依 靠关联分析来猜测其余数据的标签；2、家用语音助手快速普及；3、社交聊天机器人；4、AI 作为企业 IT 的延伸；5、无人驾驶汽车的发展；6、多种替代性硬件平台，GPUs 目前是 AI 应用程序的主流硬件平台， 尤其是深度学习系统；7、AI 服务市场的兴起，包括供应商选择、实施、训练、应用与算法开发和整合， 咨询等等。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 13 行业周报 计算机组分析师介绍 华创证券首席分析师：寻赟 上海交通大学工学硕士。曾任职于长城证券、中信证券。2014 年加入华创证券研究所。新财富入围团队成员。 华创证券分析师：翟炜 北京大学工科硕士。曾任职于信息安全共性技术国家工程研究中心、方正证券研究所。2016 年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：侯子超 上海交通大学经济学硕士。2015 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 北京机构销售部 广深机构销售部 上海机构销售部 姓名 职 崔文涛 务 办公电话 企业邮箱 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 简佳 高级销售经理 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 行业周报 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任 何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负 有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司 于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义 务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及 证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定 状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且 不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 地址：上海浦东银城中路 200 号 恒奥中心 C 座 3A 中投国际商务中心 A 座 19 楼 3402 室 华创证券 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-50581170 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15