证券研究报告
2017 年 1 月 23 日
机械
2017 年第一批货车招标发布,数量及时点均超预期
行业动态
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评论
招标量及时点均超预期。从数量上看,2013~16 年铁路总公司招
标货车量分别为 3.0/1.1/1.1/2.5 万辆,一直处于历史低位,且均
低于我们测算的年均 3.6 万辆的更新替换需求水平。从时间点上
看,回顾过去 4 年,铁路货车、客车、机车招标均于 3~5 月份开
始年内第一次招标,而此次货车招标数量、时间点均超预期,我
们认为主要由于:1) 货运量复苏,受公路治超等因素影响,9~12
月我国铁路货运量同比增速在 7~14%,对货车需求增长;2) 历
史招标量持续处于低位,存在补库存需求;3) 2016 年因铁总换届
导致部分车辆招标延后,因此 1 月份连续发布动车组、货车招标。
机车招标也有望超预期。考虑到上述导致货车招标超预期的因素,
同样适用于机车(机车可用于货车、客车的牵引,目前以货车牵
引为主)
,我们认为投资者可重点关注后续机车招标的推进情况。
从数量上看,我国 2 万台机车保有量对应年均更新替换需求在 700
台左右,我们预计 2017 年机车采购有望达到 700 台以上水平。
继续看好 2017 年机车车辆采购投资增长。我们在前期报告《2017
铁路工作会议点评:2016 目标顺利完成,2017 投资维持高位》
(2017/01/03)及《2017 首轮动车组招标启动,时间点超预期》
(2017/01/19)中均提到,2017 年机车、客车、货车招标量均有
望在低基数下实现良好增长,机车车辆购置投资可能同比增长
15~20%,我们仍然维持这一判断。
估值与建议
货车招标超预期,利好整车制造企业如北方创业、晋西车轴,以
及货车轮对供应商太原重工。推而广之,我们认为 2017 年机车车
辆购置投资增长,将利好轨交装备板块,推荐港股中车时代电气,
A 股永贵电器、康尼机电,关注思维列控、时代新材等。
风险
机车车辆招标不及预期。
评级
康尼机电-A
推荐
17.60
33.4
28.3
鼎汉技术-A
推荐
22.60
34.5
29.2
永贵电器-A
中性
30.40
30.5
26.6
世纪瑞尔-A
中性
12.00
37.3
32.3
中车时代电气-H
推荐
48.46
14.3
12.2
中国通号-H
推荐
6.58
12.6
10.1
铁建装备-H
推荐
5.56
7.3
6.2
和利时-US
推荐
24.97
7.8
7.0
中金一级行业
116
相对值 (%)
行业近况
中国铁路建设投资公司发布 2017 年第一批货车招标公告,合计招
标货车 4 万辆,包括 NX70A 型共用平车 2 万辆和 X70 型集装箱专
用平车 2 万辆,招标时点和数量均超出预期。
P/E (x)
2017E 2018E
目标
价格
股票名称
工业
沪深300
中金机械
108
100
92
84
2016-01
2016-04
2016-07
2016-10
2017-01
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资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
孔令鑫
吴慧敏
张梓丁
分析员
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SFC CE Ref: BDA769
分析员
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中金公司研究部: 2017 年 1 月 23 日
图表 1: 可比公司估值表
公司名称
股票代码
货币单位
股价
2017/1/22
市值
(百万)
15A
EPS
16E
17E
15A
P/E
16E
17E
15A
P/B
16E
17E
铁路设备
株洲中车时代电气
中国通号
铁建装备
和利时自动化
鼎汉技术
永贵电器
辉煌科技
世纪瑞尔
康尼机电
运达科技
众合科技
华伍股份
平均值
中值
工程机械
三一重工
中联重科-A
中联重科-H
柳工
安徽合力
恒立液压
浙江鼎力
龙马环卫
诺力股份
平均值
中值
工业节能装备
开山股份
中金环境
隆华节能
陕鼓动力
双良节能
平均值
中值
智能装备
大族激光
机器人
埃斯顿
科远股份
长荣股份
博实股份
巨星科技
劲拓股份
永创智能
新时达
平均值
中值
第三方检测
聚光科技
华测检测
苏试试验
平均值
中值
油气及能源装备
杰瑞股份
中集安瑞科
金卡股份
平均值
中值
船舶与海洋工程
中集集团
中集集团-H
平均值
中值
其他机械
应流股份
豪迈科技
烟台冰轮
新界泵业
美亚光电
三川智慧
赢合科技
先导智能
平均值
中值
农业机械
新研股份
平均值
中值
3898.HK
3969.HK
1786.HK
HOLI.O
300011.SZ
300351.SZ
002296.SZ
300150.SZ
603111.SH
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HKD
HKD
HKD
USD
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
43.1
5.7
3.1
17.7
19.5
23.2
14.1
10.0
14.7
25.7
22.0
12.8
50,604
50,014
4,727
1,058
10,296
8,907
5,318
5,384
10,854
5,746
7,034
4,810
3.02
0.34
0.36
1.73
0.50
0.30
0.20
0.21
0.25
0.57
0.11
0.14
2.71
0.39
0.38
2.03
0.31
0.44
0.31
0.22
0.31
0.71
0.12
0.14
3.00
0.45
0.43
2.22
0.56
0.76
0.43
0.27
0.44
0.85
0.66
0.26
14.2
16.7
8.6
11.2
39.2
77.6
71.0
47.3
59.0
44.8
205.9
92.3
79.6
74.3
15.9
14.5
8.1
9.5
62.7
52.8
45.3
45.8
47.9
35.9
188.7
88.4
70.9
57.8
14.3
12.6
7.3
8.7
34.5
30.5
33.1
37.3
33.4
30.3
33.1
48.6
35.1
33.1
3.1
2.2
0.8
1.8
5.0
8.3
3.7
3.6
9.8
4.9
5.8
5.6
5.8
5.8
3.2
2.0
0.7
1.5
4.3
4.8
3.4
3.1
8.5
4.4
6.2
3.7
4.8
4.9
2.4
1.8
0.7
1.2
3.7
4.2
3.2
2.9
7.1
3.9
5.2
3.4
4.2
3.9
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RMB
HKD
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
6.6
4.5
3.8
7.8
13.2
15.9
46.9
30.3
32.6
50,849
32,989
37,254
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8,142
10,004
7,620
8,244
5,699
0.02
0.01
0.01
0.02
0.64
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(0.04)
(0.04)
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1.08
0.75
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415.0
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20.5
157.5
60.6
54.7
56.5
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60.6
220.5
-122.8
-91.4
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19.7
149.3
43.2
40.6
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43.2
85.3
98.7
75.6
128.1
17.1
55.4
33.0
28.5
20.8
52.6
33.0
2.2
0.9
0.6
1.0
2.0
2.9
8.3
7.9
7.0
4.5
2.9
2.2
0.9
0.6
1.0
1.9
2.9
7.0
6.8
6.1
4.0
2.9
2.1
0.9
0.6
1.0
1.7
2.7
5.9
5.7
3.4
3.2
2.7
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601369.SH
600481.SH
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
17.2
24.4
6.9
6.6
8.0
14,715
16,262
6,069
10,881
12,932
0.21
0.42
0.20
0.22
0.22
0.19
0.78
0.15
0.24
0.14
0.19
1.05
0.17
0.24
0.16
83.6
57.3
34.0
30.3
37.1
48.5
37.1
88.4
31.1
44.4
27.7
56.0
49.5
44.4
88.1
23.1
39.8
27.5
48.8
45.4
39.8
4.4
4.6
2.5
1.8
6.1
3.9
4.4
4.2
4.1
2.4
1.8
6.7
3.8
4.1
4.0
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2.3
1.7
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3.4
3.6
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RMB
RMB
RMB
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RMB
RMB
RMB
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RMB
22.3
20.2
30.4
25.2
15.4
14.7
14.8
34.9
13.4
12.7
23,726
31,579
8,370
6,053
5,198
10,021
15,892
4,193
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0.30
0.36
31.8
80.0
163.5
98.8
31.5
56.7
33.1
130.9
70.2
41.4
73.8
63.4
30.1
65.0
134.7
64.7
29.8
67.6
28.8
109.7
57.2
39.0
62.6
60.9
20.5
54.4
104.9
42.8
25.3
57.2
24.7
85.0
45.0
34.8
49.4
43.9
5.0
6.1
16.8
6.2
2.2
5.7
4.0
10.9
6.5
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6.7
5.9
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5.6
5.4
3.1
2.1
5.4
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10.1
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2.8
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5.1
5.2
2.9
2.0
5.0
2.5
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5.3
2.6
4.4
4.4
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RMB
RMB
RMB
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10.1
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0.39
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47.0
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50.6
33.7
35.7
65.0
44.8
35.7
24.7
28.1
47.6
33.5
28.1
5.8
5.9
2.8
4.8
5.8
4.7
5.2
2.5
4.1
4.7
4.0
4.6
2.2
3.6
4.0
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RMB
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20.5
4.3
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13.3
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134.6
n.a
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107.9
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38.1
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2.5
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14.4
-4.6
14.4
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88.9
89.6
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11.3
44.3
17.2
1.6
1.0
1.7
1.6
1.7
1.1
1.6
1.7
1.6
1.0
1.3
1.3
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RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
RMB
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21.8
14.6
13.2
20.0
6.1
61.4
34.0
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6,335
4,241
13,500
6,334
7,185
13,868
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0.81
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0.43
0.13
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1.84
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27.0
20.6
36.0
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45.5
119.3
95.3
64.6
46.1
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23.5
20.9
32.8
42.5
34.8
57.9
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20.0
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35.1
27.4
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34.6
29.8
30.4
5.1
5.8
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3.5
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19.0
7.8
5.4
3.5
4.9
2.8
3.2
6.2
4.2
11.2
14.6
6.3
4.5
3.2
4.1
2.5
2.9
5.4
3.7
8.4
10.4
5.1
3.9
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RMB
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64.6
64.6
51.3
51.3
51.3
38.0
38.0
38.0
3.4
3.4
3.4
3.2
3.2
3.2
3.0
3.0
3.0
94.3
56.7
70.3
45.6
34.1
33.1
4.9
4.0
4.1
3.2
3.5
3.2
0.66
0.80
0.11
0.13
整体平均值
整体中值
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
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2
中金公司研究部
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事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证
券的基本面评级。
中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交
易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意
见或建议不一致的投资决策。
除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。
分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资
的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。
本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融
香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。
本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资
者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何
查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。
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)于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005
年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国
认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。
本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。
特别声明
在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响
本报告观点客观性的潜在利益冲突。
与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的相关个股报告。
与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
研究报告评级分布可从http://www.cicc.com.cn/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。
个股评级标准:
“确信买入” (Conviction BUY):分析员估测未来 6~12 个月,某个股的绝对收益在 30%以上;绝对收益在 20%以上的个股为“推荐”
、在-10%~20%
之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”;绝对收益在-20%以下“确信卖出”(Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变
更(如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入)。
行业评级标准:“超配”,估测未来 6~12 个月某行业会跑赢大盘 10%以上;“标配”
,估测未来 6~12 个月某行业表现与大盘的关系在-10%与 10%之间;“低配”
,
估测未来 6~12 个月某行业会跑输大盘 10%以上。
本报告的版权仅为中金公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。
V160908
编辑:江薇
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中金公司 - 机械:2017年第一批货车招标发布,数量及时点均超预期
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