信达证券-机械军工行业卓越推:中航光电,航天晨光

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行业: 航天航空
发布机构: 信达证券
发布日期: 2017-01-03
机械军工行业:中航光电,航天晨光 证券研究报告 信达卓越推 推荐公司精选 范海波 CFA,行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系电话:+86 10 83326800 邮 箱:fanhaibo@cindasc.com 杜煜明 研究助理 联系电话:+86 10 83326727 邮 箱:duyuming@cindasc.com 产品提示: 【卓越推】为行业周产品,集政策前瞻、 市场热点、行业深度挖掘于一体,对追求 绝对收益的投资者有重要参考价值。 【卓越推】行业覆盖公司里优中选优,每 期只推 1-2 只股票。每周更新,若荐股不 变,则跟踪点评,若荐股变,则说明理由。 【卓越推】为未来 3 个月我们最看好,我 们认为这些股票走势将显著战胜市场,建 议重点配置。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编:100031 2017 年 1 月 3 日  本期【卓越推】:中航光电(002179.sz),航天晨光(600501.sh)。 中航光电(002179.sz) (2016-12-30 收盘价 36.29 元)  核心推荐理由: 1、军民融合式发展优势显著,业绩节节攀升。中航光电主营业务为电连接器、光器件和线缆产品的研制与 销售,经过多年发展公司已从单一的电连接器制造升级为电、光、液体等多种连接方案提供商。公司军品民 品业务规模相当,订单饱满,产能充足。2016 年前三季度公司实现营业收入 43.64 亿元,同比增长 25.64%; 实现归属母公司股东净利润 5.63 亿元,同比增长 33.15%,实现扣非后归属母公司净利润 5.40 亿元,同比 增长 29.92%。 2、中标“56Gbps 高速连接器项目”,拓展液冷互联系统业务。2016 年上半年,中航光电中标获得“2016 年工业强基工程”56Gbps 高速连接器项目。56Gbps 高速连接器产品作为高端电子设备的关键技术元器件, 大量应用于数据网络、无线通信、军用计算机等关键领域。中航光电此次中标项目计划投资 2.3 亿元,预计 2018 年 12 月建成投产。通过项目建设,中航光电将建立 56Gbps 高速连接器的研发、生产和检测平台,产 品技术水平将达到国际领先水平,年产高速连接器有望达到 1000 万套以上。我们认为,依托该项目,中航 光电高速连接器的研制和生产能力将进一步提升。此外,中航光电已与江苏永昇空调公司及王建明先生签订 合资合作协议,拟投资 5000 万元(中航光电出资 2550 万元)筹备设立新公司,开展液冷互连系统核心部 件业务。我们认为,中航光电拓展液冷互联系统业务有助于提高公司流体互连系统的核心能力,有助于中航 光电在防务、数据传输与通讯、电力设备、新能源汽车、轨道交通等领域为用户提供更优化的流体互连解决 方案,极大提升公司核心竞争力。 3、启动新技术产业基地,国际化拓展有序推进。中航光电募投项目“新能源及电动车线缆总成产业化项目”、 “飞机集成安装架产业化项目”将于 2016 年年底完成建设,2016 年上半年以上两个募投项目分别实现效 益 2.49 亿元、6795 万元。2016 年上半年,公司启动了中航光电新技术产业基地项目,旨在提升液冷、光 有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力及建设公司生产配套 基础设施。我们认为,该项目的实施将为公司培育新的业绩增长点,有力支撑公司的中长期产业化发展。此 外,公司建立了欧洲研发中心和国外移动办公系统,为开拓国际市场奠定了良好基础。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1  盈利预测和投资评级:我们预计中航光电 2016 年至 2018 年 EPS 分别为 1.21 元/股、1.54 元/股和 1.95 元/ 股,维持“买入”评级。  风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;工业连接器领域拓展不达预期;系统性风险,军工 行业估值偏高。  相关研究:《业绩高速增长,业务拓展顺利》2016.08.29;《业绩增长超预期》2016.04.01;《一季度业绩再 超预期》2016.04.15。 航天晨光(600501.sh) (2016-12-30 收盘价 18.24 元)  核心推荐理由: 1、业绩整体下滑,环卫设备板块实现增长。2016 年前三季度,航天晨光实现营业收入 16.67 亿元,同比减 少 32.52%;实现归属母公司股东净利润-698 万元,同比减少 133.84%。七项业务中,环卫设备板块实现 了一定增长,这主要得益于该板块强化新产品开发,提升了产品附加值;加强核心加工能力建设,部分零件 加工由外协转为自制,降低了生产成本;创新生产布局,优化工艺流程,缩短流转时间,提高了产品利润率。 2、改革瘦身,拟剥离晨光开元。近年来,受宏观环境恶化、市场竞争激烈等各方面因素影响,航天晨光控 股子公司晨光开元汽车销售有限公司总体处于持续亏损状态,目前已经停止经营活动。2016 年 8 月 4 日, 航天晨光发布董事会决议公告,拟公开挂牌转让公司所持有的晨光开元 40%股权,该事项还需公司控股股 东中国航天科工集团公司批复后实施。我们认为,剥离持续亏损的晨光开元将有助于提升公司业绩,推动公 司转型,更好的整合公司特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块。 3、定增价倒挂,值得关注。2015 年 7 月航天晨光完成定向增发,以每股 30 元的价格发行 3200 万股,募 集 9.6 亿元资金拟投资“油料储运及 LNG 运输车项目”、“年产 3500 台新型一体化城市垃圾收运环保车辆 项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。航天科工集团与航天科工资产 共认购 1440 万股,锁定期为 3 年。目前公司股价明显低于增发价格,存在一定倒挂,值得关注。此外,航 天晨光是航天科工集团直接领导的上市公司,目前航天科工集团资产证券化率仍处于较低水平,集团已加快 其军工资产证券化步伐。另外,报告期内,公司十大股东中有四家增持公司股份,彰显了股东对公司价值的 认可与未来前景的良好信心。  盈利预测和投资评级:我们预计 2016 年至 2018 年航天晨光的 EPS 为 0.05 元/股、0.06 元/股和 0.07 元/股。 我们维持对航天晨光的 “增持”评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  风险提示:行业景气程度低于预期;公司向新领域拓展不达预期;集团资产整合低于预期。。  相关研究:《转型升级,股东增持彰显信心》2016.11.07;《转型中谋发展》2016.04.18;《整合资源,轻装 上阵》2014.04.18。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 研究小组简介 范海波,CFA,信达证券研发中心执行总监,有色金属/钢铁行业首席研究员。中国科学院理学(地球化学)硕士,加拿大 Concordia 大学管理学(金融)硕士。现任信达证券研发中心有 色金属、钢铁行业高级研究员。曾任冶金部勘察研究总院高级工程师,在加拿大学习工作 7 年,从事北美金融市场实证研究,多篇金融市场论文在包括 Review of Futures Markets , Journal of Portfolio Management ,Journal of Trading 等著名欧美期刊发表。 杜煜明 研究助理。中国人民大学国际贸易学硕士,大连理工大学化工机械专业学士。2016 年 7 月加入信达证券研发中心,从事机械军工行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华北 何 欢 010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 蕾 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所 有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发 布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使信达 证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机 构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 本报告采用的基准指数 :沪深 300 指数(以下简称基准); 时间段:报告发布之日起 6 个月内。 股票投资评级 行业投资评级 买入:股价相对强于基准 20%以上; 看好:行业指数超越基准; 增持:股价相对强于基准 5%~20%; 中性:行业指数与基准基本持平; 持有:股价相对基准波动在±5% 之间; 看淡:行业指数弱于基准。 卖出:股价相对弱于基准 5%以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、 商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5
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