东兴证券-机械行业事件点评:天然气重卡车延续高产量,加气站建设有望提速

页数: 5页
行业: 机械行业
发布机构: 东兴证券
发布日期: 2017-10-22
行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 DONGXING SECURITIES 天然气重卡车延续高产量,加气站 建设有望提速 2017 年 10 月 20 日 看好/维持 机械 事件点评 ——机械行业 事件点评 任天辉 分析师 执业证书编号:S1480517090003 rentianhui1989@hotmail.com 樊艳阳 010-66554037 研究助理 fanyanyang1990@126.com 010-66554089 事件: 根据节能与新能源汽车网公布数据,2017 年 9 月全国天然气重卡车产量达到 11682 辆,同比增长 712.9%, 为历史单月最高值;2017 年 1-9 月全国天然气重卡车产量累计为 66994 辆,同比增长 571.1%。 投资要点: 1.车用天然气经济性提升为天然气重卡车产量高增长重要驱动因素 我国天然气重卡车市场自 2016 年 11 月起开始复苏,进入 2017 年以来景气度持续提升。回溯历史产销量数 据,可以发现天然气重卡车的产销量对于天然气燃料对燃油的经济性优势十分敏感。2014 年后半年,国际 原油下跌使得国内成品油下降,油气价差收紧;2016 年起原油价格缓慢抬升,叠加 2015 年国内非居民用气 下降 0.7 元/方,使得车用天然气经济性重现。 图 1: 历史天然气重卡车单月产量与渗透率 资 料 来 源 : 中国汽 车工业 协会, 节能与 新能源 汽车网 ,东兴 证券研 究所 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 机 械 行 业 : 天然气 重卡车 延续高 产量, 加气站 建设有 望提速 DONGXING SECURITIES 车用天然气经济性的提升体现在天然气重卡车渗透率上(天然气重卡车产量与重卡车销量比值),自 2017 年 以来天然气重卡车单月渗透率由 3.4%趋势性向上增加到 11.6%;1-9 月天然气重卡累计产量渗透率为 7.7%, 超过了历史最高年度 2014 年的 6.7%,标志着车用天然气经济性和天然气重卡车市场达到了新的台阶。 2. 天然气重卡车产量再创新高,全年有望接近 10 万辆 2017 年 6 月、8 月和 9 月,我国天然气重卡车单月产量分别为 8430 辆、9887 辆和 11682 辆,接连创出历史 新高。考虑到传统重卡车销量四季度为旺季,且 2017 年一季度天然气重卡车经济性还未完全体现,参考 2013 年和 2014 年的前三季度产量占全年比例分别为 74.3%、70.1%,我们估算 2017 年前三季度天然气重卡车产 量占全年比例为 68%,预计全年天然气重卡车产量为 98520 辆,同比增长 403%。同时,我们预计天然气燃料 对燃油的经济性优势将维持,促使 2018 年全年天然气重卡车的平均渗透率提升到 11%,考虑 2018 年全年重 卡车销量为 110 万,则天然气重卡车产销量为约 12 万辆。 图 2: 天然气重卡车历年销量与预测 资 料 来 源 : 中国汽 车工业 协会, 节能与 新能源 汽车网 ,东兴 证券研 究所 3.天然气重卡车产量增长将加速天然气加气站建设 天然气重卡车产销量和保有量增长,将提高车用天然气消费量,促进天然气终端加气站建设。从投资运营方 的角度,随着天然气汽车增多,加气站运营效益提高,投资规划的积极性将提升。根据天然气发展“十三五” 规划,预计到 2020 年天然气加气站保有量达到 12000 座,其中 CNG 加气站(含 L-CNG 复合站)为 8000 座, LNG 加气站为 4000 座。预计 2020 年加气站建设的设备投资约 55 亿元,2017-2020 年间复合增速为 27.8%。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 P3 东兴证券事件点评 机 械 行 业 : 天然气 重卡车 延续高 产量, 加气站 建设有 望提速 DONGXING SECURITIES 图 3: 我国天然气加气站保有量和新增量预测 图 4: 我国天然气加气站设备投资规模预测 资 料 来 源 : 国际燃 气网, 中国汽 车工业 协会, 东兴证 券研究 所 资 料 来 源 : 中国汽 车工业 协会, 东兴证 券研究 所 投资建议: 天然气重卡车的产销量持续爆发,表明车用天然气的经济性、景气度有了明显的回升,我们判断天然气汽车 已经重回了新的增长周期,考虑到未来终端天然气价格下行预期,天然气汽车将维持 5 年左右的高增量。目 前天然气汽车保有量占机动汽车的比例不到 3%,我们认为长远来看,车用气化率将达到 10%以上,天然气汽 车将具备长足增长空间。产业链中,车载天然气瓶、天然气加气站、LNG 运输与分销等环节将受益。重点推 荐厚普股份(天然气加气站设备龙头,前瞻布局船用天然气领域和清洁能源工程),建议关注富瑞特装(车 载 LNG 储气瓶龙头,布局高压储氢瓶和燃料电池加氢站业务)。 风险提示: 国际原油大幅下跌,天然气价格下行不及预期,车用天然气技术发展缓慢。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 机 械 行 业 : 天然气 重卡车 延续高 产量, 加气站 建设有 望提速 P4 分析师简介 任天辉 机械行业研究员,新加坡管理大学应用金融学硕士,厦门大学控制工程硕士,厦门大学自动化学士,2015 年加入东兴证券,从事机械行业研究。 研究助理简介 樊艳阳 中国人民大学经济学院本科及硕士,3 年财经媒体上市公司从业经验,主要跟踪新能源汽车产业链、机械行 业,2016 年加入民生证券,2017 年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下,本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议,市场有风险,投资者在决定投资前,务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策,自行承担投资风险。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源 东兴证券事件点评 DONGXING SECURITIES 机 械 行 业 : 天然气 重卡车 延续高 产量, 加气站 建设有 望提速 P5 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写,东兴证券股份有限公司是具有 合法证券投资咨询业务资格的机构。 本研究报告中所引用信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建 议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投 资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行 交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等 相关服务。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以 任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为东兴证券研究所,且 不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用, 未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被 误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的 相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 强烈推荐:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 推荐:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%之间; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 回避:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 行业投资评级(以沪深 300 指数为基准指数) : 以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间; 看淡:相对弱于市场基准指数收益率 5%以上。 敬 请参阅 报告结 尾处的 免责声 明 东方财智 兴盛之源
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