国金证券-机械行业研究周报:新能源汽车补贴方案落地,利好燃料电池装备

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行业: 机械行业
发布机构: 国金证券
发布日期: 2017-01-03
2017 年 01 月 03 日 证券研究报告 机械行业 研究周报 评级:增持 行业研究周报 维持评级 长期竞争力评级:高于行业均值 新能源汽车补贴方案落地,利好燃料电池装备 市场回顾及投资策略:  市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 市场优化平均市盈率 国金其它通用设备指数 沪深 300 指数 上证指数 深证成指 中小板综指 13 74.61 16.79 5920.29 3310.08 3103.64 10177.14 11483.98 8362 7801 7239 6678 6117 5555 4994  上周上证综指下跌 0.21%,沪深 300 指数上涨 0.08%,中信机械指数上涨 0.14%,机械行业整体跑赢大盘。 纵观机械板块下半年的行业状态,不难发现很多下游需求改善带来的预期 差,比如煤化工行业回暖及项目环评重启带动下游装备投资需求可能对企业 业绩的触底好转带来契机;仓储物流需求增加使得叉车销量 8 月以来高增 长。2017 年高端装备将会迎来成长与周期的轮动表现。短期仍看好周期回 暖下传统装备板块的估值修复,持续关注煤炭机械和油气装备企业的现金流 和盈利改善。成长板块方面,我们看好一季度政策催化下的新能源汽车产业 链的反弹机会,上周新能源汽车补贴调整方案落地,对于燃料电池汽车补贴 在 2017-2020 年不退坡,利好燃料电池装备相关标的。 行业观点: 国金行业 160406 160106 151006 150706  沪深300 相关报告 1.《PPP 模式加速城轨建设,煤机、煤 化 工 行 业 现 复 苏 迹 象 -机 械 行 业 ...》, 2016.12.25 2.《铁总启动今年动车组首次招标,中 央经济工作会议强调深化改革、脱...》, 2016.12.18 潘贻立 沈伟杰 卞晨晔 分析师 SAC 执业编号:S1130515040004 (8621)60230252 panyili@gjzq.com.cn 分析师 SAC 执业编号:S1130516080005 (8621)60870933 shenweijie@gjzq.com.cn 联系人 biancy@gjzq.com.cn 新能源汽车补贴调整方案落地,利好燃料电池装备产业。新的补贴方案中, 纯电动车乘用车退坡 20%,商用车退坡幅度更大。燃料电池汽车补贴标准仍 将维持,按照不同类型给予 20-50 万元/辆补贴,体现政策支持力度不减。国 内燃料电池汽车产业仍处于发展阶段,电堆技术进步带来成本下降以及加氢 设施的完善将推动产业的发展,预计 2017 年以后将会有更多燃料电池新车 型上市,销量规模有望实现突破,对板块形成催化效应。重点关注两个投资 方向: (1)燃料电池汽车核心部件相关标的:雪人股份、大洋电机;(2)加 氢站配套装备相关标的:富瑞特装、中泰股份。  看好 3C 检测设备行业,国内优势企业有望突围。应用于 3C 领域的检测设 备种类繁多,其中光学自动检测(AOI)设备具有精度高、速度快、无接触 的特点,使用最为常见。随着电子产品微型化、布线密度提高,人工目检难 度增大、误判升高、人力成本增加,AOI 检测设备优势凸显,未来渗透率有 望逐步提升。目前国内 AOI 检测设备厂商以中低端产品为主,但部分优势企 业已经在积极开拓高端市场并取得一定成绩,国内企业有望突围。建议关注 精测电子、劲拓股份、正业科技。  环评开闸与新技术应用落地,煤化工行业回暖趋势明显。上周神华宁煤煤制 油示范项目建成投产,习近平主席作出指示要增强能源自主保障能力。今年 以来环保部对煤化工项目审批提速,累计批复项目 6 个、总投资超 1600 亿。OPEC 冻产及国际政治格局因素,明年油价可能上行至 60 美元/桶以 上,煤化工经济性将逐渐体现。重点推荐煤化工装备行业龙头天沃科技,以 及煤制气深冷技术设备龙头中泰股份。 2017 年 1 月推荐组合:天沃科技、中金环境、安徽合力、华中数控、诺力股份 十二月推荐组合:天沃科技、郑煤机、尤洛卡、田中精机、中金环境 股票名称 股价(元) 市值(亿) 天沃科技 10.00 郑煤机 尤洛卡 田中精机 中金环境 EPS PE 评级 2016 2017 2018 2016 2017 2018 73.97 0.45 0.60 0.78 22 17 13 买入 7.03 105.68 0.72 0.81 0.89 10 9 8 买入 8.94 57.07 0.42 0.57 0.68 21 16 13 买入 63.83 42.56 0.18 0.27 0.32 355 236 199 买入 26.10 174.31 0.75 1.13 1.81 35 23 14 买入 12 月收益率:推荐组合-0.59%,中信机械指数-5.94%,沪深 300 指数-6.44%。 来源:wind,国金证券研究所;公司股价为 2016 年 12 月 30 日收盘价 -1敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 内容目录 1、市场回顾及投资策略 .................................................................................... 3 2、行业观点及最新成果 .................................................................................... 7 3、行业重要资讯 ............................................................................................... 9 4、上下游数据跟踪 ......................................................................................... 11 5、本月投资组合 ............................................................................................. 14 图表目录 图表 1:A 股机械板块走势 ................................................................................ 4 图表 2:中信一级行业年初至今涨跌幅 ............................................................. 4 图表 3:中信一级行业周涨跌幅 ........................................................................ 5 图表 4:中信机械二级行业周涨跌幅 ................................................................. 5 图表 5:机械行业概念板块周涨跌幅 ................................................................. 6 图表 6:机械行业个股周涨跌幅排行 ................................................................. 6 图表 7:房地产开发投资完成额:累计值(亿元) ......................................... 11 图表 8:基建投资完成额:累计值(亿元) .................................................... 11 图表 9:固定资产投资完成额:各部分同比增速(%) .................................. 11 图表 10:固定资产投资完成额:各部分占比(%) ....................................... 11 图表 11:固定资产投资本年新开工项目计划总投资 ....................................... 12 图表 12:固定资产投资本年施工项目计划总投资 ........................................... 12 图表 13:钢材价格走势 ................................................................................... 12 图表 14:动力煤价格走势 ............................................................................... 13 图表 15:布伦特原油期货结算价 .................................................................... 13 图表 16:十二月推荐组合收益率统计 ............................................................. 14 -2敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 1、市场回顾及投资策略 投资策略 纵观机械板块下半年的行业状态,不难发现很多下游需求改善带来的预期差, 比如煤化工行业回暖及项目环评重启带动下游装备投资需求可能对企业业绩的 触底好转带来契机;仓储物流需求增加使得叉车销量 8 月以来高增长。2017 年 高端装备将会迎来成长与周期的轮动表现。短期仍看好周期回暖下传统装备板 块的估值修复,持续关注煤炭机械和油气装备企业的现金流和盈利改善。成长 板块方面,我们看好一季度政策催化下的新能源汽车产业链的反弹机会,上周 新能源汽车补贴调整方案落地,对于燃料电池汽车补贴在 2017-2020 年不退坡, 利好燃料电池装备相关标的。 新能源汽车补贴调整方案落地,利好燃料电池装备产业。新的补贴方案中,纯 电动车乘用车退坡 20%,商用车退坡幅度更大。燃料电池汽车补贴标准仍将维 持,按照不同类型给予 20-50 万元/辆补贴,体现政策支持力度不减。国内燃料 电池汽车产业仍处于发展阶段,电堆技术进步带来成本下降以及加氢设施的完 善将推动产业的发展,预计 2017 年以后将会有更多燃料电池新车型上市,销 量规模有望实现突破,对板块形成催化效应。重点关注两个投资方向:(1)燃 料电池汽车核心部件相关标的:雪人股份、大洋电机;(2)加氢站配套装备相 关标的:富瑞特装、中泰股份。 看好 3C 检测设备行业,国内优势企业有望突围。应用于 3C 领域的检测设备种 类繁多,其中光学自动检测(AOI)设备具有精度高、速度快、无接触的特点, 使用最为常见。随着电子产品微型化、布线密度提高,人工目检难度增大、误 判升高、人力成本增加,AOI 检测设备优势凸显,未来渗透率有望逐步提升。 目前国内 AOI 检测设备厂商以中低端产品为主,但部分优势企业已经在积极开 拓高端市场并取得一定成绩,国内企业有望突围。建议关注精测电子、劲拓股 份、正业科技。 环评开闸与新技术应用落地,煤化工行业回暖趋势明显。上周神华宁煤煤制油 示范项目建成投产,习近平主席作出指示要增强能源自主保障能力。今年以来 环保部对煤化工项目审批提速,累计批复项目 6 个、总投资超 1600 亿。OPEC 冻产及国际政治格局因素,明年油价可能上行至 60 美元/桶以上,煤化工经济 性将逐渐体现。重点推荐煤化工装备行业龙头天沃科技,以及煤制气深冷技术 设备龙头中泰股份。 市场回顾 上周上证综指下跌 0.21%,沪深 300 指数上涨 0.08%,中信机械指数上涨 0.14%,机械行业整体跑赢大盘。机械二级子行业中,锅炉设备(+3.99%), 基础件(+2.06%),机床设备(+1.13%)排名居前;概念板块中,立体车库 (+2.67%) ,物联网(+2.17%) ,燃料电池(+1.05%)排名靠前。 -3敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 1:A 股机械板块走势 200% 160% 120% 80% 40% 0% -40% 16-11 16-10 16-09 16-08 16-07 16-06 16-05 16-04 16-03 16-02 16-01 15-12 15-11 15-10 15-09 15-08 15-07 15-06 15-05 15-04 15-03 15-02 15-01 14-12 上证综指涨跌幅 中信机械涨跌幅 来源:wind,国金证券研究所 截至 2016 年 12 月 30 日,中信一级行业年初至今涨幅前三为:食品饮料 (+7.56%)、家电(+1.78%)、银行(+0.69%) ;机械行业(-16.85%)排名第 21 位。 图表 2:中信一级行业年初至今涨跌幅 15% 5% -5% -15% -25% -35% 300 食 家 银 煤 石 建 钢 有 建 汽 基 沪 非 纺 上 品 电 行 炭 油 筑 铁 色 材 车 础 深 银 织 证 饮 石 金 化 行 服 综 料 化 属 工 金 装 指 融 轻 医 农 电 商 机 电 综 电 通 房 国 交 工 药 林 子 贸 械 力 合 力 信 地 防 通 制 牧 元 零 设 产 军 运 及 造 渔 器 售 备 工 输 公 件 用 事 业 餐 计 传 饮 算 媒 旅 机 游 来源:wind,国金证券研究所 中信一级行业上周排名前三:食品饮料(+1.66%),建筑(+1.02%),煤炭 (0.93%) ;机械行业(+0.14%)排名第 14 位。 -4敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 3:中信一级行业周涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 300 食 建 煤 综 非 建 餐 纺 轻 医 钢 电 商 机 银 电 沪 电 农 基 家 上 汽 房 通 有 计 交 品 筑 炭 合 银 材 饮 织 工 药 铁 力 贸 械 行 力 深 子 林 础 电 证 车 地 信 色 算 通 行 及 零 元 牧 化 产 饮 旅 服 制 设 综 金 机 运 金 公 售 器 渔 工 料 游 装 造 备 指 属 输 融 用 件 事 业 国 传 石 防 媒 油 军 石 工 化 来源:wind,国金证券研究所 机械二级子行业中,上周排名前三:锅炉设备(+3.99%),基础件(+2.06%), 机床设备(+1.13%);上周排名后三:船舶制造(-3.20%),纺织服装机械(0.80%) ,铁路交通设备(-0.57%) 。 图表 4:中信机械二级行业周涨跌幅 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 锅 炉 设 备 基 础 件 机 床 设 备 金 属 制 品 工 程 机 械 起 重 运 输 设 备 仪 器 仪 表 来源:wind,国金证券研究所 -5敬请参阅最后一页特别声明 矿 山 冶 金 机 械 其 他 通 用 机 械 其 他 运 输 设 备 其 他 专 用 机 械 铁 路 交 通 设 备 纺 织 服 装 机 械 船 舶 制 造 行业研究周报 概念板块中,上周排名前三:立体车库(+2.67%),物联网(+2.17%),燃料 电池(+1.05%) 。 图表 5:机械行业概念板块周涨跌幅 3.0% 2.67% 2.17% 2.0% 1.05% 0.90% 0.84% 1.0% 0.40% 0.0% -0.30% -1.0% -0.69% -1.20% -1.23% -1.34% -2.0% -1.92% -3.0% 燃 料 电 池 物 联 网 一 带 一 路 节 能 环 保 3C 立 体 车 库 自 动 化 电 梯 智 能 物 流 通 用 航 空 锂 电 自 动 化 冷 链 物 流 油 气 油 服 来源:wind,国金证券研究所 图表 6:机械行业个股周涨跌幅排行 周涨幅榜 周跌幅榜 公司代码 公司名称 股价 周涨幅 公司代码 公司名称 股价 周涨幅 000595.SZ 宝塔实业 10.55 28.2% 300165.SZ 天瑞仪器 10.00 -11.2% 300417.SZ 南华仪器 54.86 24.7% 002338.SZ 奥普光电 48.40 -10.5% 600520.SH 中发科技 26.99 18.2% 002722.SZ 金轮股份 48.01 -9.2% 600860.SH 京城股份 11.74 11.6% 002445.SZ 中南重工 15.01 -8.8% 601100.SH 恒立油缸 16.06 10.3% 300159.SZ 新研股份 13.58 -8.5% 300338.SZ 开元仪器 25.60 10.0% 002639.SZ 雪人股份 12.33 -7.6% 300278.SZ 华昌达 22.35 9.5% 601038.SH 一拖股份 11.30 -7.1% 300257.SZ 开山股份 17.16 9.2% 600499.SH 科达洁能 7.56 -6.7% 002598.SZ 山东章鼓 14.24 9.2% 300349.SZ 金卡股份 31.83 -6.6% 300411.SZ 金盾股份 44.81 9.0% 600592.SH 龙溪股份 12.51 -6.1% 资料来源:wind,国金证券研究所;股价日期 2016/12/30 -6敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2、行业观点及最新成果 本周国金机械团队发布 3 篇报告,其中 1 篇行业深度、1 篇行业点评、1 篇公 司点评。 (1)3C 自动化产业专题报告三:看好 3C 检测设备行业,国内优势企业有望 突围 投资建议:应用于 3C 领域的检测设备种类繁多,其中光学自动检测(AOI)设 备具有精度高、速度快、无接触的特点,使用最为常见。随着电子产品微型化、 布线密度提高,人工目检难度增大、误判升高、人力成本增加,AOI 检测设备 优势凸显,未来渗透率有望逐步提升。目前国内 AOI 检测设备厂商以中低端产 品为主,但部分优势企业已经在积极开拓高端市场并取得一定成绩,国内企业 有望突围。建议关注:精测电子、劲拓股份、正业科技。 行业观点: AOI 检测设备主要应用于 PCB、FPD、半导体等行业。在早期的 PCB 生产中,检测主要由人工目检配合电检测来完成,随着电子技术的发展, PCB 布线密度不断提高,人工目检难度增大,误判率升高,AOI 自动光学检测 仪越来越多地应用于 PCB 制造中。FPD 质量检测是保证产品质量的重要环节, 传统人工肉眼翻查缺陷检测方式主观性大,误检、漏检率高。基于数字图像处 理的 AOI 检测设备具有精度高、速度快、无接触的优点,能够克服人工检测的 弊端,在显示器缺陷检测行业有良好的应用前景,从前道的 ITO 玻璃检测、背 光模组检测,到 Cell 贴合、LCD 模组的 COG 设备、对位贴合、切割机、飞针 探测设备等,都离不开 AOI 相关设备。 未来 AOI 自动化检测渗透率将逐步提升。从宏观的层面来看,AOI 自动检测设 备的渗透率提升主要受两方面影响:1)一方面,电子行业更新换代的周期较短, 总体朝着小型化以及低能耗化的方向发展,因此其产品的元器件设计也更趋于 微型化,其组件在装配过程中越来越不可能采用人工检视的方式,必须采用自 动检测设备;2)另一方面,近年来人力成本快速上升,电子制造企业出于对产 品质量和成本控制的需求,将加速 AOI 检测设备替代人工的进程。 国内显示面板行业产能建设加速,检测设备需求大增。全球 LCD 主要生产地区 为韩国、日本、台湾和大陆,但由于韩国企业正逐步关停部分 LCD 生产线,我 国正逐步承接全球转移产能,预计到 2018 年将超越韩国成为最大的 LCD 面板 生产国。另一方面,国内 AMOLED 生产线建设全面加速,2017 年开始将迅速 放量生产,初步具备与韩国竞争实力。受益于面板产业向大陆转移的趋势,国 内面板检测设备的需求快速增长,为行业发展奠定良好基础。预计 2017 年我 国平板显示生产设备上的投资占全球的比例将达到 70%,国内平板显示检测行 业在未来几年将会有旺盛的市场需求。 国内 AOI 检测设备企业有望突围。目前国内 AOI 设备应用领域最广的是 PCB 行业,2015 年 AOI 市场总规模 76.2 亿元,其中 PCB 行业达到 49.1 亿元,占 总市场规模的 64.4%;FPD 行业达到 11.4 亿元,占比 15%;半导体行业 10.4 亿元,占比 13.6%。现阶段国内 AOI 检测设备市场尚处于快速成长阶段,现有 厂家规模较小,且以中低端设备为主,高端市场仍被日本和欧美厂商垄断。国 内设备商优势在于价格、交货周期等方面,部分国内企业在抢占中低端市场的 同时,也在积极开拓高端市场,并取得了一定的成绩。 原文链接:http://dwz.cn/4WlCxj (2)煤化工装备行业点评:环评开闸与新技术应用落地,煤化工行业回暖趋 势明显 今年累计批复煤化工项目 6 个、总投资额超 1600 亿。2016 年国家环保部共批 复 6 项现代煤化工(也称为新型煤化工)项目,包括内蒙古伊泰煤制油有限责 任公司 200 万吨/年煤炭间接液化示范项目、中电投与道达尔合资年产 80 万吨 煤制聚烯烃项目、内蒙古北控京泰能源发展有限公司 40 亿立方米/年煤制天然 气项目、苏新能源和丰有限公司 40 亿标准立方米/年煤制天然气项目、山西潞 安矿业(集团)有限责任公司高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目、中国海 洋石油总公司山西大同低变质烟煤清洁利用示范项目。上述 6 项煤化工项目投 资额合计超 1600 亿元,将有助拉动煤化工设备投资。 -7敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 新技术与示范项目不断落地,现代煤化工行业再迎发展。现代煤化工主要是为 与煤制焦炭、电石等传统煤化工相区分,主要产品为煤制油、煤制气、煤制烯 烃等。近日西安交通大学研发的“煤炭超临界水气化制氢发电多联产技术”产 业化工作已正式启动,此项技术具有高能效、低污染、低耗水等特点,西安交 大将技术成果作价 1.5 亿出资。另外,全球单套规模最大的煤制油项目—神华 宁煤集团 400 万吨/年煤炭间接液化示范项目正式投产,并获得习近平总书记关 注。新技术在现代煤化工行业应用的不断落地,进一步促进煤化工行业回暖。 油价上行叠加能源安全,煤化工优势逐渐体现。我国能源结构特点是富煤贫油, 目前石油对外依存度已超 60%,新型煤化工项目对于降低我国油气资源对外依 存度、保障能源安全具有重要作用。另一方面,考虑到 OPEC 冻产及未来国际 政治局势,明年油价可能上涨 60 美元/桶以上。一般,新型煤化工项目在油价 低于 55 美元/桶时经济性较差,未来油价上行将使得煤化工优势逐步体现,从 而加快项目投资进度。预计到 2020 年我国煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、 煤制芳烃和煤制乙二醇的产能将分别达到 1000 万吨、200 亿立方米、1600 万 吨、100 万吨和 600 万吨的水平,相比目前已建成产能还存在差距,十三五期 间现代煤化工行业仍有较大发展空间。 投资建议:我们认为今年新型煤化工项目批复提速,油价上行将使得煤化工的 经济性逐步体现,叠加上出于能源安全的考虑,以及煤化工新技术应用与示范 项目的落地,未来行业有望迎来持续回暖。维持行业“增持”评级,重点推荐 煤化工装备行业龙头天沃科技(在手煤化工项目装备体量大、为神华宁煤煤制 油项目配套各型非标压力容器),以及煤制气深冷技术设备龙头中泰股份;建议 关注兰石重装。 原文链接:http://dwz.cn/4WZGIt (3)华中数控公司点评:锦明顺利过户强化平台互补,定增询价溢价发行 标的资产已完成过户,机器人集成业务进一步完善。江苏锦明主营机器人本体 与系统集成应用以及玻璃机械设备制造,收购完成后华中数控“一核三体”战 略布局进一步完善。华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制,双方资 源优势互补。本次收购对价总计 2.8 亿元,其中股份支付 1.68 亿元;募集配套 资金不超过 1.25 亿元,主要用于支付现金对价。 江苏锦明产品切入锂电自动化领域。江苏锦明机器人自动化业务收入 2014/2015/2016 年 1-6 月分别为 3557/6222/5532 万元,下游客户包括华为、 百事食品、老板电器等知名企业。去年 12 月锦明与江苏金坛签订锂电池 PACK 自动化装配线工程合同,总金额 8100 万元,目前已完成主要的锂电自动化装 配线和两条模组线,剩余一条模组线正在安装过程中。 玻璃设备占比下降,锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。江苏锦明玻 璃机械设备占比逐步下降,锂电自动化订单有望超预期,带动机器人业务高速 增长。今年 1-8 月实现营业收入 7716.48 万元,预计 9-12 月完成的在制订单金 额 8335.72 万元,2016 全年预计完成收入 1.61 亿元。江苏锦明业绩承诺 2016/2017 年扣非后净利润分别不低于 2865 万元、3715 万元,并表后可对上 市公司主营业务的盈利带来较大的提升。 与阿里云计算签订合作协议,智能制造+新能源汽车双产业并进。公司 12 月与 阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议,在云计算、大数据、物联网领 域开展合作,推动制造装备从数控一代向智能一代升级;9 月拟出资 2000 万在 宁波设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备的研发、集成、 销售以及智能制造整体解决方案,拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。 今年 5 月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于 7 月取得工 商营业执照,发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优 势,促进公司电动汽车相关产业的发展。 投资建议:我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期,机器人业务具备高 成长性,业绩并表后有望提升公司盈利水平;智能制造+新能源汽车双产业并 进,成长空间持续扩展。我们维持公司“买入”评级,未来 6-12 个月目标价 34-36 元。 原文链接:http://dwz.cn/4WlBu5 -8敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 3、行业重要资讯 3.1 宏观经济及政策 中国 12 月官方制造业 PMI 为 51.4% 连续 5 个月站上荣枯线 2016 年 12 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为 51.4%(注:连续 5 个月 站上荣枯线),略低于上月 0.3 个百分点,保持在扩张区间,为年内次高点。分 企业规模看,大型企业 PMI 为 53.2%,比上月回落 0.2 个百分点,仍高于临界 点;中型企业 PMI 为 49.6%,低于上月 0.5 个百分点,落至临界点以下;小型 企业 PMI 为 47.2%,比上月下降 0.2 个百分点,连续两个月回落,继续位于收 缩区间。 发改委和证监会联合发文推动 PPP 项目资产证券化 国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和 社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》。《通知》明确了资产证 券化 PPP 项目的范围和标准。指出将积极推动严格履行审批、核准、备案手续 和实施方案审查审批程序,签订规范有效的 PPP 项目合同,工程建设质量符合 相关标准,已建成并正常运营 2 年以上,投资回报机制合理,现金流持续、稳 定,原始权益人信用稳健,具有持续经营能力的传统基础设施领域 PPP 项目进 行证券化融资。优先选取符合国家发展战略、主要社会资本参与方为行业龙头 企业的 PPP 项目开展资产证券化。 工信部:预计 2016 年全国规模以上工业增加值增长 6% 工信部部长苗圩 26 日在 2017 年全国工业和信息化工作会议上介绍,预计 2016 年全年全国规模以上工业增加值增长 6%;规模以上企业单位工业增加值 能耗下降约 5%;电信业务总量、业务收入分别增长 53%和 5.1%,软件和信息 技术服务业收入增长 15%,互联网行业收入增长超 40%。苗圩同时介绍, 2017 年预期全国规模以上工业增加值增长 6%左右,规模以上企业单位工业增 加值能耗下降 4%。 3.2 新能源汽车装备 四部委发布调整新能源车补贴政策:在现行标准上退坡 20% 财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委发布了关于调整新能源汽车推 广应用财政补贴政策的通知。通知中称,将逐步提高纯电动乘用车续驶里程门 槛,引入动力电池新国标,提高动力电池的安全性、循环寿命、充放电性能等 指标要求。同时,地方财政补贴(地方各级财政补贴总和)不得超过中央财政单 车补贴额的 50%。除燃料电池汽车外,各类车型 2019-2020 年中央及地方补贴 标准和上限,在现行标准基础上退坡 20%。 3.3 铁路装备 山东引入 PPP 模式建设快速铁路网 山东采取 PPP 模式吸引社会资本 30 亿元参与高铁建设,计划 2030 年实现覆 盖该省 17 市的“三横五纵”快速铁路网,同时与京沪、京九、京广、石济客 专等高铁线路实现互联互通,届时,全国旅客可更快入鲁。在建的高铁项目中, 鲁南高铁临沂至曲阜段实现了鲁南高铁与中国铁建的 PPP 合资合作,引进社会 资本 30 亿元。据山东省发改委党组成员、副主任赵东介绍,在建设和经营初 期,山东省 600 亿元的铁路建设基金给予适当支持,每年社会资本的 2.9%给 予补贴;10 年期满后,由基金公司按照原值回购 20 亿元,其余作为战略投资, 长期持有股权,参与公司经营管理。 3.4 油气装备 贝克休斯:美国石油活跃钻井数再增 2 座 基本恢复至一年前水平 美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(12 月 30 日)公布数据显示,截至 2016 年 12 月 30 日当周美国石油活跃钻井数增加 2 座至 525 座,连增第九周, 再刷 2015 年 12 月以来新高,过去 31 周内有 28 周录得增加,累计增幅达 209 -9敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 座。美国石油活跃钻井数在 2016 年结束时达到 525 座,仅比去年同期的 536 座少了 11 座,基本恢复至一年前水平。 3.5 煤化工装备 神华宁煤煤制油示范项目建成投产,习近平作出重要指示 神华宁煤煤制油示范项目建成投产庆祝仪式 28 日在宁夏宁东能源化工基地煤 制油项目区举行,仪式上宣读了习近平重要指示。该项目建成投产后年产油品 405 万吨,是目前世界上单套投资规模最大、装置最大、拥有中国自主知识产 权的煤炭间接液化示范项目。习近平指出,这一重大项目建成投产,对我国增 强能源自主保障能力、推动煤炭清洁高效利用、促进民族地区发展具有重大意 义,是对能源安全高效清洁低碳发展方式的有益探索,是实施创新驱动发展战 略的重要成果。 - 10 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 4、上下游数据跟踪 4.1、宏观数据 房地产与基建投资完成额:截至 2016 年 11 月,房地产开发投资完成额累计同 比增长 6.5%,增速较上月下降 0.1 个百分点;基建投资完成额累计同比增长 17.21%,增速较上月下降 0.38 个百分点。 图表 7:房地产开发投资完成额:累计值(亿元) 120000 12.0% 100000 10.0% 80000 8.0% 60000 6.0% 40000 4.0% 20000 2.0% 0 0.0% 房地产开发投资完成额:累计值 图表 8:基建投资完成额:累计值(亿元) 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 累计同比 来源:国家统计局,国金证券研究所 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 基础设施建设固定资产投资完成额:累计值 累计同比 来源:国家统计局,国金证券研究所 固定资产投资完成额构成:截至 2016 年 11 月,固定资产投资完成额中,建筑 安装工程累计同比增长 9.6%(环比+0.2%),占总投资比例 70.0%(-0.2%) ; 设备工器具购置累计同比增长 1.4%(-0.4%) ,占比 18.4%(+0.3%) ;其他费 用累计同比增长 12.3%(+0%),占比 11.7%(+0%) 。 图表 9:固定资产投资完成额:各部分同比增速(%) 图表 10:固定资产投资完成额:各部分占比(%) 25.00 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20.00 15.00 10.00 5.00 建筑安装工程 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 0.00 设备工器具购置 建筑安装工程 设备工器具购置 其他费用 其他费用:累计同比 来源:国家统计局,国金证券研究所 来源:国家统计局,国金证券研究所 固定资产投资新开工数据:截至 2016 年 11 月,固定资产投资本年新开工项目 计划总投资额累计同比增长 21.0%,增速较上月下降 0.8 个百分点;固定资产 投资本年施工项目计划总投资额累计同比增长 9.1%,增速与上月持平。 - 11 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 11:固定资产投资本年新开工项目计划总投资 图表 12:固定资产投资本年施工项目计划总投资 500000 50.0 1200000 400000 40.0 1000000 30.0 800000 20.0 600000 10.0 400000 0.0 200000 300000 200000 100000 0 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 (10.0) 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-07 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 2016-08 2016-09 2016-10 2016-11 0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 固定资产投资本年新开工项目计划总投资额:累计值(亿) 固定资产投资本年施工项目计划总投资额:累计值(亿) 累计同比(%) 累计同比(%) 来源:国家统计局,国金证券研究所 来源:国家统计局,国金证券研究所 4.2、原材料价格 钢材价格:截至 2016 年 12 月 29 日,螺纹钢价格 3190 元/吨,上周下跌 2.74%;热轧卷板价格 4020 元/吨,上涨 2.81%;16#槽钢价格 3330 元/吨,下 跌 1.77%;废钢价格 1490 元/吨,价格未变。 图表 13:钢材价格走势 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 价格:热轧板卷:3.0mm:上海 价格:型材:16#槽钢:上海 市场价(不含税):废钢:6-8mm:上海 来源:wind,国金证券研究所 动力煤价格:截至 2016 年 12 月 30 日,动力煤期货结算价格 620.2 元/吨,上 周上涨 1.97%。 - 12 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 图表 14:动力煤价格走势 700 600 500 400 300 200 100 0 期货结算价(连续):动力煤 来源:郑商所,国金证券研究所 原油价格:2016 年 12 月 29 日,布伦特原油期货结算价 56.14 美元/桶,上周 上涨 1.98%。 图表 15:布伦特原油期货结算价 140 120 100 80 60 40 20 0 期货结算价:布伦特原油 来源:IPE,国金证券研究所 - 13 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 5、本月投资组合 机械行业作为宏观经济中的中游行业,机械行业的主要下游基础设施固定资产 投资、房地产新开工面积等指标持续复苏带动机械设备需求稳步回升,且由于 机械行业整体产能过剩严重,依靠下游投资的微弱复苏拉动机械行业的新增需 求难度较大。整个机械板块触底特征较明显,但仍不足以成为向上拐点。预计 短期内板块仍然较难出现单边向上的趋势,细分行业也将是各个板块轮动,不 易出现一枝独秀的板块。 机械板块对高估值成长股应把握超跌优质成长股持续反弹机会或下游有确定需 求的防御性品种,重点关注包括轨交产业链、智能物流、环保装备及新能源车 产业链,以及受益油价反弹的油气油服装备。 12 月重点推荐组合:天沃科技、郑煤机、尤洛卡、田中精机、中金环境。 12 月收益率:推荐组合-0.59%,中信机械指数-5.94%,沪深 300 指数-6.44%。 图表 16:十二月推荐组合收益率统计 股票代码 股票名称 11 月 30 日收盘价 12 月 30 日收盘价 12 月涨跌幅 002564.SZ 天沃科技 9.68 10.00 3.31% 601717.SH 郑煤机 6.72 7.03 4.61% 300099.SZ 尤洛卡 9.40 8.94 -4.89% 300461.SZ 田中精机 71.21 63.83 -10.36% 300145.SZ 中金环境 25.00 26.10 000300.SH 沪深 300 3,538.00 3,310.08 4.40% -6.44% 来源:国金证券研究所 2017 年 1 月重点推荐组合:天沃科技、中金环境、安徽合力、华中数控、诺 力股份。 主要推荐标的投资逻辑: 天沃科技 中机电力行业地位居前,收购价款分期实施保障投资安全。中机电力为行业 TOP5 的电力勘察设计单位,覆盖火电及新能源的发电、输变电领域,并具备 拓展国际业务实力。公司拟现金收购其 80%股权总对价 28.96 亿元,对应 8.71 倍 PE 低于可比上市公司收购市盈率约 50%。收购款项分五期按承诺业绩实现 情况支付,可较好保障投资安全;中机电力承诺 17-19 年扣非净利润不低于 3.76/4.15/4.56 亿元。 并购整合双方业务与资质,协同打造综合性服务商。天沃科技优势在于装备制 造能力,并具备石化化工行业甲级资质;中机电力具有丰富的 EPC 项目经验, 具备电力工程领域甲级资质。两家公司整合可在多方面产生协同效应:(1)天 沃制造能力+中机项目经验,提升工程效率;(2)双方市场渠道和技术融合, 打造综合性服务商;(3)化工甲级资质+电力甲级资质,具备申请综合甲级资 质的条件,提升承揽大型综合工程项目的能力。此外,中机国能具备极强的输 变电业务能力,在国内外均有布局,利用双方海外影响力及国家一带一路战略 布局,积极进行海外业务拓展。 设立船海技术研究院,军工布局逐步完善。公司近期拟出资 450 万元与红旗船 厂、海越同舟共同投资设立江苏船海防务应急工程技术研究院有限公司。北京 海越同舟拥有强大的高性能船舶、高端海工装备的技术研发能力和项目渠道, 能够为天沃科技、红旗船厂的军品研发、生产、销售,提供强大的技术支持。 研究院设立后,天沃科技基本完成了“资质+研究+设计+制造+渠道”的军工海 工布局。 主业迎来回暖,外延并购持续。今年 8 月,国务院办公厅引发《关于石化产业 - 14 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 调结构促转型增效益的指导意见》,指出在中西部符合资源环境条件的地区,结 合大型煤炭基地开发,按照环境准入条件要求,有序发展现代煤化工产业。公 司清洁能源总包业务依托 T-SEC 煤炭高效清洁利用技术,具备较强市场竞争力, 主业有望迎来回暖。今年 4 月公司引入中植集团战略投资者,进一步增强公司 资本市场实力,未来将继续通过海内外并购,进一步增强公司实力。 中金环境 第三批 PPP 示范项目清单有望于近期公布,成为行业的重磅催化剂,PPP 主 题经过短暂调整之后有望继续,公司是成长中的环保平台型公司,无论在短期 还是在中长期都将充分受益。 公司通过转型环保打开成长空间:公司曾是机械行业的白马股,主营业务为不 锈钢泵的制造和销售,竞争优势明显。近两年来,公司先后收购金山环保和中 咨华宇进军市场空间更大的环保行业,形成了从环境评价、设计到治理的环保 产业链布局。因环保业务并表因素,公司 2016 年中报业绩实现了高增长,营 业收入达 10.39 亿元,同比增长 42.96%,净利润达 1.53 亿元,同比增长 85.77%。 金山环保逐步发力,污水、污泥处理市场大有可为:金山环保拥有污水、污泥 处理技术和市场等方面具备竞争优势,原先的发展主要受制于资金,在打破资 金瓶颈后,订单呈现爆发式增长,业绩有望超承诺,预计未来几年的复合增速 超 50%。 红顶中介脱钩有望打开环评市场空间,中咨华宇将抢占市场份额:当前国内环 评市场规模近 50 亿元,红顶中介的脱钩将释放 70%左右的市场空间,《环境影 响评价法》的实施将提升环评执行率从而加速行业规模的扩容,在这个过程中, 我们认为具备竞争实力的企业抢占市场份额。中咨华宇是国内民营环评公司龙 头,拥有多项甲级环评资质,未来在多个省份的整合中将抢占市场份额,同时 也将成为公司积极开拓国内环境咨询、环保设计、环保治理乃至环保投资市场 的优质平台。 安徽合力 国内叉车行业龙头,电动化与智能化助力公司实现新发展。公司是国内叉车行 业龙头企业, 2014 年公司以 11.23 亿美元的营业收入排名全球叉车制造商第 八,位列中国企业第一。国内叉车行业近年销量表现出波动,但现代物流的自 动化水平的提升仍将为行业需求提供支撑,电动化与智能化的等高端产品将呈 现增长。1)电动化:电动叉车与内燃叉车相比,具有无污染、易操作、节能高 效等优点,在叉车销量中的占比不断提升,是行业发展的未来趋势之一;公司 已经研发销售多款蓄电池叉车、锂电池叉车和电动仓储车辆。2)智能化: AGV 智能无人叉车产品是行业升级重要方向,看好公司在此领域的技术研发和 布局,以及后续提供物流自动化系统解决方案,相关对标上市公司包括诺力股 份和机器人。把握行业电动化与智能化的发展趋势将进一步巩固公司的市场龙 头地位,助力公司实现新发展。 投资设立中德合资公司,培育工业车辆租赁等后市场业务。公司今年 1 月 25 日与德国永恒力集团所属全资子公司 JBG 合资设立“永恒力合力工业车辆租赁 有限公司” ,公司以现金方式出资 1 亿元、占比 50%。JBG 公司的母公司德国 汉堡的永恒力集团是欧洲排名第一的仓储设备供应商,主要为工业领域的客户 提供叉车类搬运设备,在工业车辆租赁领域也有着成熟的运营经验。结合安徽 合力在国内的品牌影响力及渠道优势,双方可实现优势互补与资源共享,共同 开拓国内工业车辆租赁市场,为公司培育新的利润来源。 国企改革下半年有望提速,公司是集团旗下唯一上市平台。国家层面,今年 6 月以来中央领导对于国企改革多次提及;国资委 7 月 14 日公布了神华集团、 保利集团等 7 家企业开展国有资本投资公司试点;下半年改革步伐可能进一步 加快。省级层面,今年 5 月底安徽省出台了《关于深化国资国企改革的实施意 见》 ,通过整体上市、引入战投和员工持股等路径提速国改进程;根据省政府的 规划,安徽国资的资产证券化率在未来五年要从目前的 40%提高到 60%。公司 层面,第一大股东安徽叉车集团是安徽省国资委旗下的省属重点国资企业,由 安徽国资委 100%控股;公司去年 1 月公告集团层面将实施管理层和技术骨干 - 15 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 的持股以实现产权的多元化。在国企改革的暖风不断催化下,公司后续改革计 划有望逐步落地。 华中数控 标的资产已完成过户,机器人集成业务进一步完善。江苏锦明主营机器人本体 与系统集成应用以及玻璃机械设备制造,收购完成后华中数控“一核三体”战 略布局进一步完善。华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制,双方资 源优势互补。本次收购对价总计 2.8 亿元,其中股份支付 1.68 亿元;募集配套 资金不超过 1.25 亿元,主要用于支付现金对价。 江苏锦明产品切入锂电自动化领域。江苏锦明机器人自动化业务收入 2014/2015/2016 年 1-6 月分别为 3557/6222/5532 万元,下游客户包括华为、 百事食品、老板电器等知名企业。去年 12 月锦明与江苏金坛签订锂电池 PACK 自动化装配线工程合同,总金额 8100 万元,目前已完成主要的锂电自动化装 配线和两条模组线,剩余一条模组线正在安装过程中。 玻璃设备占比下降,锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。江苏锦明玻 璃机械设备占比逐步下降,锂电自动化订单有望超预期,带动机器人业务高速 增长。今年 1-8 月实现营业收入 7716.48 万元,预计 9-12 月完成的在制订单金 额 8335.72 万元,2016 全年预计完成收入 1.61 亿元。江苏锦明业绩承诺 2016/2017 年扣非后净利润分别不低于 2865 万元、3715 万元,并表后可对上 市公司主营业务的盈利带来较大的提升。 与阿里云计算签订合作协议,智能制造+新能源汽车双产业并进。公司 12 月与 阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议,在云计算、大数据、物联网领 域开展合作,推动制造装备从数控一代向智能一代升级;9 月拟出资 2000 万在 宁波设立宁波华数机器人有限公司,主要从事机器人及数控装备的研发、集成、 销售以及智能制造整体解决方案,拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。 今年 5 月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于 7 月取得工 商营业执照,发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优 势,促进公司电动汽车相关产业的发展。 诺力股份 无锡中鼎深耕智能物流系统行业,积累起丰富项目经验及客户资源。诺力收购 标的无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标 货架等由其自产,建立起较强竞争优势。中鼎目前已完成物流系统工程案例超 200 个,积累了丰富项目经验及客户资源。公司主要业务可分为总包和分包, 总包业务由公司负责整个智能物流系统的设计建设交付,分包业务主要为销售 智能物流设备。近年来中鼎不断提升软件开发和系统集成能力,总包业务收入 逐年增加,2016 前 8 月总包业务收入 1.6 亿元,占比达 83%。 业绩承诺大概率超额完成,在手订单充足保障未来增长。无锡中鼎业绩承诺 2016-2018 年净利润分别为 3200 万、5000 万和 6800 万元。目前中鼎 16 年 1-8 月扣非后净利润 3140 万元,已完成业绩承诺指标的 98%。公司尚有未完 工在手订单 5.77 亿元,是 2015 年营业收入的 3.75 倍,充足的在手订单为未来 业绩的增长提供保障。 重组方案无条件过会,智能物流平台逐步落地。此次收购标的为无锡中鼎 90% 股权,交易对价为 5.4 亿元,其中发行股份支付 3.24 亿元,现金支付 2.16 亿 元;同时募集配套资金 2.39 亿元,主要用于支付收购现金对价及中介费用。此 次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案的转变,公司打造的智 能物流平台正逐步落地。 - 16 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 长期竞争力评级的说明: 长期竞争力评级着重于企业基本面,评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明: 买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15%以上; 增持:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5%以下。 行业投资评级的说明: 买入:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上; 增持:预期未来 3-6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%-15%; 中性:预期未来 3-6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%-5%; 减持:预期未来 3-6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 17 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,本报告的任何部分均 不得以任何方式制作任何形式的拷贝,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过 书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”,且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修 改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确性和完整性不作任何保证,对由于该等问题产生的一切责任,国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先通知的情况下,可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因 素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议 客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告 中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作 建议做出任何担保。 在法律允许的情况下,国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为 这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市 场实际情况不一致,且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用;非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资,遭 受任何损失,国金证券不承担相关法律责任。 上海 北京 深圳 电话:021-60753903 电话:010-66216979 电话:0755-83831378 传真:021-61038200 传真:010-66216793 传真:0755-83830558 邮箱:researchsh@gjzq.com.cn 邮箱:researchbj@gjzq.com.cn 邮箱:researchsz@gjzq.com.cn 邮编:201204 邮编:100053 邮编:518000 地址:上海浦东新区芳甸路 1088 号 地址:中国北京西城区长椿街 3 号 4 层 地址:中国深圳福田区深南大道 4001 号 紫竹国际大厦 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