联讯证券-【联讯医药周观点】 按病种付费全面推进,医保控费再升级

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行业: 医药制造
发布机构: 联讯证券
发布日期: 2017-01-24
证券研究报告 | 行业研究 医药生物 【联讯医药周观点】按病种付费全面推进,医 保控费再升级 2017 年 01 月 23 日 增持(维持) 医药大健康研究组 分析师:王凤华 执业编号:S0300516060001 电话:010-64408937 邮箱:wangfenghua@lxsec.com 研究助理:李志新 电话:010-64408516 邮箱:lizhixin@lxsec.com 研究助理:陈家元 投资要点  行业周观点 上周医药生物板走势整体偏弱,医药商业子行业的涨幅为 0.43%,其他子行业 均下跌,但由于市值占比较大的化药和中药跌幅不大,医药整体跌幅为 0.62%。 本周,发改委发布《关于推进按病种收费工作的通知》 ,在相关病种数量、实 施范围和时间上提出了具体的要求。我们认为,按病种收费的推进,将促进治 疗过程的规范化,有效抑制过度医疗和以药养医等问题,总体上是医保控费的 又一举措。同时,耗材、药品等转变为成本部门,倒逼医院用药过程的合理化, 疗效显著、符合药物经济学的产品市占率将提升。国家中医药管理局和发改委 于近日共同发布了《中医药“一带一路”发展规划(2016-2020 年)》 ,计划到 2020 年,完成 100 种中药产品的注册,建设 30 个中医药海外中心和 50 家中 电话:chenjiayuan@lxsec.com 医药对外交流合作示范基地。我们认为,中医药一带一路的提出,意味着中医 药双边合作、政策沟通等政府间交流将逐步开展,中药国际化得到了管理层的 行业表现对比图(近 12 个月) 大力支持和引导。看好天士力、康美药业、红日药业等中药龙头企业。  一周市场回顾 上周医药生物板块小幅下跌 0.62%,医药商业子行业的涨幅涨幅最大,为 0.43%。截止上周五收盘,2016 年 1 月 19 日以来,申万医药生物板块整体跌 幅为 5.44%,其中医药商业、化药制剂和中药涨幅较大,医疗器械与医疗服务 涨跌幅为负,分别为-10.2%、-2.87%。 资料来源:wind 相关研究 《医药生物行业周报_市场下跌不改医药 投资常青树,股东增持显成色》2016-12-19 《医药生物行业周报_生物药迎政策红利, 关注回调带来的机遇》2016-12-27 《【联讯医药周观点】国家两票制出台,医 药商业整合再提速》2017-01-09 个股涨幅前五:乐心医疗(21.56%)、奇正藏药(16.89%)、普洛药业(6.57%)、 上海医药(6.25%)、雅本化学(5.70%);跌幅前五:溢多利(-17.82%)、赛 托生物(-12.19%)、第一医药(-11.13%)、国农科技(-11.02%)、山河药辅 (-10.90%)。  重要行业政策和新闻 国务院落实处方外流新政 实体药店的春天来了!全面推进按病种收费,更严 酷价格战或将来临;我国发布中医药“一带一路”发展规划 计划建 30 个中医 药海外中心;全面推进按病种收费,更严酷价格战或将来临;3 项与医药相关 的行政许可事项被取消。  风险提示 政策风险,医疗事故风险,系统风险。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 目 录 一、一周市场回顾 ................................................................................................................................................ 3 (一)医药生物指数周跌幅 0.62%................................................................................................................. 3 (二)医药生物二级子行业上周表现 ............................................................................................................. 3 (三)个股涨跌幅榜 ...................................................................................................................................... 4 (四)医药生物估值比较 ............................................................................................................................... 4 二、重要行业政策和新闻、公司公告 .................................................................................................................... 6 (一)重要行业政策和新闻 ........................................................................................................................... 6 (二)上周重要公司公告回顾 ........................................................................................................................ 7 三、联讯医药跟踪股票池 ...................................................................................................................................... 8 四、联讯医药周观点 ............................................................................................................................................. 9 五、风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 一、一周市场回顾 (一)医药生物指数周跌幅 0.62% 2017 年第三周(1 月 16 日-1 月 20 日),沪市微幅震荡,周跌幅 0.33%。28 个一级 行业中 10 个上涨,17 个下跌,其中建材、银行、食品饮料等行业领涨。 建筑材料、银行、食品饮料三个板块周涨幅分别为 1.69%、1.63%、1.57%,位于涨 幅榜前三位,商业贸易、通信、综合周涨幅分别为-1.75%、-2.42%、-2.43%,位于涨幅 榜后三位。 医药生物指数上周小幅下跌 0.62%,排 SW 行业指数上周涨幅榜 14 位。 图表 1:SW 一级行业指数上周市场表现 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 坐标轴标题 0.00% -0 .50% -1 .00% -1 .50% -2 .00% -2 .50% -3 .00% 建筑 银行 食品 钢铁 家用 汽车 建筑 采掘 非银 交通 国防 公用 电子 医药 传媒 农林 计算 有色 房地 休闲 化工 轻工 机械 电气 商业 通信 综合 纺织 材料 饮料 电器 装饰 金融 运输 军工 事业 生物 牧渔 机 金属 产 服务 制造 设备 设备 贸易 服装 周涨幅 1.69% 1.63% 1.57% 1.45% 1.15% 0.88% 0.73% 0.59% 0.31% 0.01% -0 .36 -0 .39 -0 .47 -0 .62 -0 .68 -0 .99 -1 .04 -1 .05 -1 .16 -1 .23 -1 .34 -1 .38 -1 .51 -1 .58 -1 .75 -2 .42 -2 .43 -2 .54 资料来源:Wind,联讯证券研究院 (二)医药生物二级子行业上周表现 上周医药生物板走势整体偏弱,医药商业子行业的涨幅为 0.43%,其他子行业均下 跌,但由于市值占比较大的化药和中药跌幅不大,医药整体跌幅不大。 截止上周五收盘,2016 年 1 月 19 日以来,申万医药生物板块整体跌幅为 5.44%,其 中医药商业、化药制剂和中药涨幅较大,医疗器械与医疗服务涨跌幅为负,分别为-10.2%、 -2.87%。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 图表 2:医药生物子行业上周市场表现 图表 3:近一年医药生物子行业涨跌幅 0.50% 15.00% 0.00% 10.00% -0.50% -1.00% 5.00% -1.50% 0.00% -2.00% -5.00% -2.50% -3.00% -10.00% -3.50% -15.00% -4.00% 资料来源:Wind,联讯证券研究院 资料来源:Wind ,联讯证券研究院 (三)个股涨跌幅榜 本周医药生物板块下跌 1.21%,沪深 300 上涨 1.05%;板块内涨幅前五:乐心医疗 (21.56%)、奇正藏药(16.89%)、普洛药业(6.57%)、上海医药(6.25%)、雅本化学(5.70%); 跌幅前五:溢多利(-17.82%)、赛托生物(-12.19%)、第一医药(-11.13%)、国农科技 (-11.02%)、山河药辅(-10.90%)。 图表 4:个股周涨幅榜前五 公司代码 公司名称 所属二级行业 周涨跌幅 最近一年 PE(TTM) PB(LF) 300562.SZ 乐心医疗 化学制药 21.6% 427.8% 37.7 3.5 002287.SZ 奇正藏药 中药Ⅱ 16.9% 35.4% 80.8 13.7 000739.SZ 普洛药业 化学制药 6.6% -2.3% 46.3 3.7 601607.SH 上海医药 医药商业Ⅱ 6.2% 10.4% 17.2 1.7 300261.SZ 雅本化学 化学制药 5.7% -13.6% 179.7 6.1 资料来源:Wind,联讯证券研究院 图表 5:个股周跌幅榜前五 公司代码 公司名称 所属二级行业 周涨跌幅 年初至今 PE(TTM) PB(LF) 300381.SZ 溢多利 生物制品Ⅱ -17.8% 13.7% 142.1 6.8 300583.SZ 赛托生物 化学制药 -12.2% 15.7% 0.0 0.0 600833.SH 第一医药 医药商业Ⅱ -11.1% -7.8% 98.4 6.8 000004.SZ 国农科技 生物制品Ⅱ -11.0% -20.5% 285.4 40.3 300452.SZ 山河药辅 化学制药 -10.9% -33.8% 93.1 11.8 资料来源:Wind,联讯证券研究院 (四)医药生物估值比较 截止周五(1 月 20 日),医药生物(SW)全行业 PE(TTM)41.6 倍,PB(LF)4.3, 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 从 2006 年-2016 年十年长周期历史估值来看,医药行业估值处于历史中部位置。 图表 6:医药生物(SW)指数十年估值波动(2006 年以来) 120.0 14,000 12,000 100.0 9.0 14,000 8.0 12,000 7.0 10,000 80.0 10,000 6.0 8,000 5.0 8,000 6,000 4.0 6,000 60.0 40.0 3.0 4,000 4,000 2.0 20.0 2,000 0.0 0 2,000 1.0 0.0 0 指数点位 PE(TTM) 指数点位 PB 资料来源:Wind,联讯证券研究院 与其他申万一级行业比较,医药生物 PE 估值 41.6 倍,估值位于 28 个申万一级行业 中间位置;与沪深 300 PE 估值比较,医药生物估值溢价率为 317%,略高于十年历史中 值(2006-2016 年,中值 250%-300%),但从 2012 年起看,目前医药生物相对沪深 300 估 值溢价率处于低位。 图表 7:医药生物(SW)与其他行业估值比较 SW采掘 SW有色金属 SW综合 SW机械设备 SW休闲服务 SW电子 SW通信 SW轻工制造 SW商业贸易 SW计算机 SW传媒 SW电气设备 SW医药生物 SW钢铁 SW化工 SW纺织服装 SW建筑材料 SW食品饮料 SW农林牧渔 SW非银金融 SW交通运输 SW家用电器 SW公用事业 SW汽车 SW房地产 SW建筑装饰 SW银行 0 请务必阅读最后特别声明与免责条款 10 20 30 www.lxsec.com 40 50 60 70 80 5 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 资料来源:Wind(剔除负值),联讯证券研究院 图表 8:医药生物(SW)估值溢价率 资料来源:Wind ,联讯证券研究院 二、重要行业政策和新闻、公司公告 (一)重要行业政策和新闻 1、国务院落实处方外流新政 实体药店的春天来了!1 月 9 日,国务院印发《“十三 五”深化医药卫生体制改革规划》中明确指出,医疗机构应按照药品通用名开具处方, 并主动向患者提供,不得限制处方外流。探索医院门诊患者多渠道购药模式,患者可凭 处方到零售药店购药。(39 医药) 2、全面推进按病种收费,更严酷价格战或将来临。国家发改委网站发布《关于推进 按病种收费工作的通知》,该《通知》由发改委会同卫计委、人力资源社会保障部联合发 出,部署各地全面推进按病种收费改革工作。 《通知》要求,城市公立医院综合改革试点 地区 2017 年底前实行按病种收费的病种不能少于 100 个。(米内网) 3、我国发布中医药“一带一路”发展规划 计划建 30 个中医药海外中心。近日,国 家中医药管理局、国家发展和改革委员会共同发布《中医药“一带一路”发展规划 (2016-2020 年)》,指出到 2020 年,中医药“一带一路”全方位合作新格局基本形成, 国内政策支撑体系和国际协调机制逐步完善,以周边国家和重点国家为基础,与沿线国 家合作建设 30 个中医药海外中心,颁布 20 项中医药国际标准,注册 100 种中药产品, 建设 50 家中医药对外交流合作示范基地。(新华网) 4、全面推进按病种收费,更严酷价格战或将来临。近日,国家发改委网站发布《关 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 于推进按病种收费工作的通知》,该《通知》由发改委会同卫计委、人力资源社会保障部 联合发出,部署各地全面推进按病种收费改革工作。 《通知》要求,城市公立医院综合改 革试点地区 2017 年底前实行按病种收费的病种不能少于 100 个。该《通知》的发布或将 倒逼各级医院管理者积极实施控费,有效抑制医疗费用的增长。(米内网) 5、3 项与医药相关的行政许可事项被取消。国务院日前印发《关于第三批取消中央 指定地方实施行政许可事项的决定》,明确在前两批取消 230 项审批事项的基础上,再取 消 39 项中央指定地方实施的行政许可事项。其中涉及医药行业的有:药物临床试验机构 资格认定初审、药用辅料(不含新药用辅料和进口药用辅料)注册、互联网药品交易服务 企业(第三方平台除外)审批。(医药经济报) (二)上周重要公司公告回顾 周一: 1. 【赛力斯】在参与青岛市妇女儿童医院检验试剂、耗材的公开招标中,公司与 华润山东医药公司与华润山东医药作为联合体成为中标单位。 2. 【康恩贝】2016 年累计获得政府补助 4688.75 万元,占 2015 年合并报表净利 润的 10.65%。 3. 【恒瑞医药】①孙公司产品 SHR-1316 注射液获得 FDA 临床批件,该药为 PD-L1 靶点抑制剂,美国同类药物于 2016 年 5 月获批上市,上市四个月的销售额为 7700 万美元。公司于 2015 年 12 月在国内获得临床批件,申报该靶点单抗的 公司还有基石药业、思迪路和康宁杰瑞。②注射用 SHR-A1201 获得 CFDA 临 床批件,该药是赫赛汀和 DM1 的偶联形成,用于治疗 HER2 阳性晚期乳腺癌。 ③茚达特罗格隆溴铵吸入粉雾剂用胶囊获得临床批件,2015 年全球销售额 2.77 亿美元,目前国内有正大天晴、江苏恒瑞、四川海思科 3 家企业提交临床注册 申请。 4. 【丰原药业】应筹化购买资产事项,于 1 月 16 日起停牌。 5. 【双成药业】安全期对澳亚生物计提的减值准备 1.8 亿元提高至 2.8 亿元。公 司产品注射用胸腺法新获得意大利药监局批准上市。 周二: 1. 【莱美药业】拟出资不超过 1246 万元与鲲益公司、海默尼、中诚信托共同投资 设立重庆欣健乔医药科技合伙企业,总出资额 8900 万元。 2. 【天目药业】公司股东长城汇理等与近日坚持公司 5%股份,成交均价 25.75 元。 3. 【中源协和】非公开发行限售股 142.9 万股股票上市流通,上市流通日为 2017 年 1 月 23 日。 周三: 1. 【葵花药业】公司以自有资金合计 5131 万元,收购王海波的持有的贵州宏奇 55.9%股份,并以 4318 万元对贵州宏奇追加投资,交易完成后公司合计持有贵 州宏奇 70%股权。贵州宏奇拥有芪斛楂颗粒多个儿童药及特色独家品种。 2. 请务必阅读最后特别声明与免责条款 【亿帆医药】公司非公开发行股票申请获得中国证监会审核通过。 www.lxsec.com 7 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 3. 【鹭燕医药】以不超过 1.02 亿元收购四川世博药业 51%股权,标的公司 2017 年业绩承诺为 1700 万元。 4. 【千山药机】GVDL 授权千山药机在中国、新马泰等过设计、制造和销售,持续 性血糖监测系统。 周四: 1. 【我武生物】首次公开发行涉及股份 2178 万股股份解禁,于 1 月 23 日上市流 通,站总股本 13.48% 2. 【尚荣医疗】二级控股子公司吉美瑞医疗获批挂牌新三板。 3. 【万孚生物】以自有资金 9292 万元受让苏州达成生物 41%股份,交易完成后, 公司将持有苏州达成 41%股份。以 376 万元受让陈全根持有的南宁全迈捷 51% 股份。出资 510 万元与长春圣利安等合资设立子公司吉林万孚,占股 51%。 周五: 1. 【华仁药业】公司拟申请直销经营许可证,为逐步进入保健营养和医用食品领 域奠定基础。 2. 【中恒集团】公司基于对资本市场和国海证券的信心,于 2016 年 11 月 2 日-12 月 12 日之间合计买入国海证券股票 3821 股,占股比例 0.91%,增持金额 2.9 亿元。 3. 【丽珠集团】控股子公司上海丽珠收到 CFDA 核准签发的注册批件,其产品尿促 卵泡素获得原料药批准文号。 4. 【乐普医疗】公司非公开发行新股 3808 股,发行价 18.88 元(不低于前一个交 易日均价),因而不设锁定期。 5. 【金城医药】控股子公司金城金素以 260 万元收购广东嘉源药业 100%股权。 6. 【益盛药业】拟计提 2016 年资产减值准备 3283 万元,占 2015 年归母净利润绝 对值的 300%。 三、联讯医药跟踪股票池 图表 9:联讯医药跟踪股票池 股票代码 公司名称 所属二级行业 上周涨跌幅 今年以来涨跌幅 PE(TTM) PB(LF) 2016EPS 2017EPS 2018EPS 300246 宝莱特 医疗器械Ⅱ 4.62% 20.71% 98.5 10.8 0.46 0.66 0.87 002219 恒康医疗 医疗服务Ⅱ 2.50% -17.52% 68.4 5.9 0.21 0.26 0.32 002262 恩华药业 化学制药 2.49% 22.34% 43.8 6.4 0.51 0.64 0.81 300267 尔康制药 化学制药 1.71% -11.24% 30.0 5.6 0.45 0.62 0.80 600535 天士力 中药Ⅱ 1.70% 14.74% 34.3 5.4 1.34 1.57 1.92 000999 华润三九 中药Ⅱ 1.65% 10.20% 18.7 2.9 1.33 1.55 1.76 000513 丽珠集团 化学制药 1.53% 25.64% 33.5 3.9 1.81 2.23 2.72 002294 信立泰 化学制药 0.87% 17.90% 22.0 6.1 1.40 1.66 1.96 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 8 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 600521 华海药业 化学制药 -0.61% 26.66% 44.7 5.2 0.53 0.68 0.87 300206 理邦仪器 医疗器械Ⅱ -0.71% 14.37% 49.3 4.3 0.06 0.12 0.19 600998 九州通 医药商业Ⅱ -1.08% 35.54% 44.7 3.2 0.53 0.68 0.87 002437 誉衡药业 化学制药 -1.96% -1.55% 23.9 4.6 0.38 0.46 0.53 002551 尚荣医疗 医疗器械Ⅱ -2.10% -25.54% 55.5 4.6 0.42 0.59 0.81 002399 海普瑞 化学制药 -2.68% 10.85% 48.6 2.8 0.00 0.00 0.00 300181 佐力药业 中药Ⅱ -3.33% -7.97% 59.8 3.9 0.17 0.20 0.24 300318 博晖创新 医疗器械Ⅱ -3.73% -1.38% 2,264.6 4.8 0.03 0.10 0.16 300347 泰格医药 医疗服务Ⅱ -4.68% -6.18% 78.6 7.2 0.35 0.55 0.73 300122 智飞生物 生物制品Ⅱ -5.91% 7.57% 536.8 9.4 0.07 0.24 0.36 000503 海虹控股 医疗服务Ⅱ -7.35% 67.54% 1,154.8 31.1 -0.12 0.16 0.58 000403 ST 生化 生物制品Ⅱ -7.41% 27.58% 117.1 14.3 0.43 0.73 1.18 资料来源:Wind,联讯证券研究院 四、联讯医药周观点 本周,发改委发布《关于推进按病种收费工作的通知》,在相关病种数量、实施范围 和时间上提出了具体的要求。我们认为,按病种收费的推进,将促进治疗过程的规范化, 有效抑制过度医疗和以药养医等问题,总体上是医保控费的又一举措。同时,耗材、药 品等转变为成本部门,倒逼医院用药过程的合理化,疗效显著、符合药物经济学的产品 市占率将提升。国家中医药管理局和发改委于近日共同发布了《中医药“一带一路”发 展规划(2016-2020 年)》,计划到 2020 年,完成 100 种中药产品的注册,建设 30 个中 医药海外中心和 50 家中医药对外交流合作示范基地。我们认为,中医药一带一路的提出, 意味着中医药双边合作、政策沟通等政府间交流将逐步开展,中药国际化得到了管理层 的大力支持和引导。看好天士力、康美药业、红日药业等中药龙头企业。 五、风险提示 政策风险,医疗事故风险,系统风险 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 9 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 分析师简介 王凤华:中国人民大学硕士研究生,现任联讯证券研究院执行院长。从业 19 年,在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所 所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人,2012-2014 年连续三年获得新财富最佳中小市 值分析师,实地调研数百家上市公司,擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分 析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 买入:相对大盘涨幅大于 10%; 增持:相对大盘涨幅在 5%~10%之间; 持有:相对大盘涨幅在-5%~5%之间; 减持:相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 增持:我们预计未来报告期内,行业整体回报高于基准指数 5%以上; 中性:我们预计未来报告期内,行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来报告期内,行业整体回报低于基准指数 5%以下。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 10 / 11 行业研究。。。。。。。。。。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司(以下简称“联讯证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意, 不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道,非通过以上渠道获得 的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不保证所包含的 信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司 力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或询价,投资者据此做出的任何 投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券 没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情 况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投 资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 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【联讯医药周观点】 按病种付费全面推进,医保控费再升级
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