联讯证券-【联讯有色周报】有色价格止跌企稳、建议加仓锌钴标的

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行业: 有色金属
发布机构: 联讯证券
发布日期: 2017-01-03
证券研究报告 | 行业研究 有色金属 【联讯有色周报】有色价格止跌企稳、 建议加仓锌钴标的 投资要点 2017 年 01 月 03 日 增持(调高)  投资策略:有色价格止跌企稳、建议加仓锌钴标的 上周有色金属期货价格止跌企稳,现货价格也出现止跌反弹。元旦至春节期 间,为有色金属传统淡季,市场成交萎缩。我们认为,锌短缺的逻辑仍存在, 有色金属行业研究组 中长期看好锌价,建议关注回调充分的中金岭南(000060);钴短期价格仍 看涨至 30 万元/吨,可关注钴资源回收及锂电池正极材料最大供应商格林美 分析师:郭佳楠 执业编号:S0300515080001 电话:010-64814022 邮箱:guojianan@lxsec.com (002340);黄金价格也出现止跌企稳迹象,后市下行的空间较小,上涨概 率大于下跌,可关注黄金冶炼及新投产 10 万吨电解铜项目的恒邦股份 研究助理:王保庆 (002237)。 电话:010-64408440 邮箱:wangbaoqing@lxsec.com  上周表现有色跌 0.35%,跑输沪深 300、银泰资源涨 14.33%领涨 行业表现对比图(近 12 个月) 上周,有色行业跌 0.35%,沪深 300 涨 0.08%,有色跑输沪深 300。本周 钨行业以 6.93%的跌幅领跌,其他子行业全部下跌。上周涨幅前五:银泰资 源(14.33%)、中钢天源(10.41%)、焦作万方(10.10%)、鑫科材料(10.00%)、 17% 7% -3% *ST 合金(5.82%)。 -14% -24% 16-0 1  重大事件:美国 11 月新屋销售增长创新高、2017 新能源汽车补贴出台 16-0 4 沪深300 16-0 6 16-0 9 16-1 2 有色金属 资料来源:聚源 宏观:2016 年 12 月中国制造业采购经理指数为 51.4%,略低于上月 0.3 个百分点,保持在扩张区间,为年内次高点;中国到 2020 年将增加城市轨 相关研究 道交通运营里程约 3000 公里;营改增试点全面推开 5-11 月四大行业减税 《有色金属行业报告_供给收缩主导商品 1105 亿;中国 11 月规模以上工业企业利润同比 14.5%;2018 年起将开征 环保税;美国 11 月新屋销售环比增长 5.2% 创八年来第二大增幅;日本 11 牛市、新兴高成长仍可期》2016-12-08 《有色金属行业报告_寻找铅锌补涨机会、 可关注中金岭南和盛达矿业》2016-12-12 《有色金属行业周报:短线交易铝及稀土 标的》2016-12-19 月季调后零售销售(月率)0.2%,好于预期;日本 11 月失业率 3.1%,不及预 期、11 月全国消费者物价指数(年率),与预期持平。 行业:印尼矿业组织谋求出口低品位镍矿石;菲律宾出口中国镍矿总量下降; 智利 11 月铜产量为 479,959 吨,较上年同期减少 1.3%;1-11 月全国十种 有色金属产量 4780 万吨,同比增长 1.3%;1-11 月份,采矿业实现利润总 额 1549.8 亿元,同比下降 36.2%,电力、热力、燃气及水生产和供应业实 现利润总额 4477.5 亿元,下降 10.1%。有色金属冶炼和压延加工业利润增 长 37.4%,汽车制造业增长 12.7%。 个股:*ST 神火转让所持郑州天宏工业 70%股权,计提资产减值准备 231,230.21 万元,减少公司 2016 年度归属净利润 96,129.03 万元;西藏珠 峰将持有的珠峰锌业 100%股权转让给广东中钜,同时豁免珠峰锌业 1.07 亿元债务,预计影响本年利润 7500 万元左右;兴业矿业收购陈巴尔虎旗天 通矿业 100%的股权,目标股权估值 11,600.21 万元;*ST 合金因持有 25% 股份的有限合伙公司处置项目投资,收到 58,274,398.19 元的投资分红;大 连隆泰创业投资等向*ST 东钽公司支付补偿金 3200 万元。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 17 行业研究。。。。。。。。。。  上年回顾:锌涨价最多、黄金个股表现最好 行业表现:基本金属及贵金属:2016 年,基本金属及贵金属均大幅反弹; 国内金属价格涨幅均大于国外。锌表现最佳,内外涨幅均超过 57%。铅和 黄金内外涨幅差异最大。显性库存:国外:LME 镍、锡、锌和铅库存均不 同程度下降,分别下降 39%、25%、16%和 8%;铜和铝库存增加,分别增 加 7%he 2%。国内:仅铝库存实现下降,降幅达 85%。小金属:铁合金类 上涨明显。2016 年,五氧化二钒、钼精矿、黑钨精矿分别上涨 140%、43% 和 14%,主要因下跌较深、相对价格仍不高。钴类普涨、锂冲高回落。2016 年,MB 钴、四氧化三钴、电解钴和钴酸锂分别上涨 40%、36%、29%和 22%,主要因前期价格下跌较深、新能源汽车带动需求及国储收储等导致。 金属锂和碳酸锂分别上涨 68%和 17%,仍保持高位。稀土整体继续低迷。 2016 年,稀土产品价格继续处于低位,整体涨幅靠后。 资本市场: 2016 年,黄金、铅锌和钨行业分别以 14%、5%和 1%的涨幅 位居前三位。锂、稀土和非金属新材料行业下跌明显。黄金个股及资产注入 个股表现好。涨幅前十个股:金贵银业(98%)、*ST 鲁丰(85%)、山东黄 金(74%)、豫光金铅(56%)、焦作万方(56%)、西藏珠峰(39%)、华友 钴业(34%)、赤峰黄金(33%)、中金黄金(30%)、驰宏锌锗(28%)。  风险提示 经济放缓超预期、价格下跌超预期、新能源汽车发展不及预期。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 目 录 一、上周表现:有色跌 0.35%、银泰资源涨 14.33%领涨...................................................................................... 5 (一)上周表现有色跌 0.35%、钨行业跌 6.93%领跌 .................................................................................... 5 (二)银泰资源涨 14.33%领涨,华友钴业跌 7.59%领跌............................................................................... 5 二、重大事件:美国 11 月新屋销售增长创新高、2017 新能源汽车补贴出台......................................................... 6 (一)宏观:美国 11 月新屋销售环比增长创八年第二大增幅、我国 18 年开征环保税 ................................... 6 (二)行业:1-11 月全国十种有色金属产量 4780 万吨,同比增长 1.3% ....................................................... 7 (三)上市公司:驰宏锌锗计提减值准备约 18 亿元、鑫科材料 30 日起复牌 ................................................. 8 三、本周展望:2016 年有色金属价格普涨、黄金个股表现好.............................................................................. 10 (一)行业表现:金属价格普遍止跌反弹 .................................................................................................... 10 1、基本金属及贵金属:锌表现最佳 ........................................................................................................... 10 2、小金属:铁合金及钴锂类上涨明显、稀土整体仍低迷.............................................................................11 (二)资本市场:黄金板块表现最佳 ........................................................................................................... 12 1、子行业涨跌幅:黄金板块表现最佳........................................................................................................ 12 2、个股涨跌幅:黄金个股表现抢眼 ........................................................................................................... 12 四、投资策略: 有色价格止跌企稳、建议加仓锌钴标的 ....................................................................................... 13 五、有色金属价格及库存 .................................................................................................................................... 13 (一)基本金属:上周铜价整体趋势表现良好 ............................................................................................. 13 (二)贵金属:受全球经济形势影响,贵金属价格有所回暖 ........................................................................ 14 (三)小金属:价格普遍上涨 ...................................................................................................................... 14 六、风险提示 ..................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表 1: 上周有色行业跌 0.35%(单位:%) ................................................................................................... 5 图表 2: 上周钨行业跌 6.93%(单位:%) .................................................................................................. 5 图表 3: 上周银泰资源涨 14.33%领涨(单位:%) ..................................................................................... 5 图表 4: 上周华友钴业跌 7.59%领跌(单位:%) ....................................................................................... 5 图表 5: 宏观动态 ........................................................................................................................................ 6 图表 6: 行业动态 ........................................................................................................................................ 7 图表 7: 上市公司公告 ................................................................................................................................. 8 图表 8: 2016 年国外基本金属及贵金属价格变化 ....................................................................................... 10 图表 9: 2016 年国内基本金属及贵金属价格变化 ....................................................................................... 10 图表 10: 2016 年国外基本金属及贵金属库存变化 ......................................................................................11 图表 11: 2016 年国内基本金属及贵金属库存变化 ......................................................................................11 图表 12: 2016 年国内外小金属及相关产品价格变化...................................................................................11 图表 13: 2016 年有色子行业涨跌.............................................................................................................. 12 图表 14: 2016 年涨幅前十个股 ................................................................................................................. 12 图表 15: 2016 年跌幅前十个股 ................................................................................................................. 12 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 图表 16: 股票池个股盈利预测、估值及评级.............................................................................................. 13 图表 17: 基本金属价格及涨跌幅 ............................................................................................................... 13 图表 18: 贵金属价格及涨跌幅................................................................................................................... 14 图表 19: 小金属价格及涨跌幅................................................................................................................... 14 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 一、上周表现:有色跌 0.35%、银泰资源涨 14.33%领涨 (一)上周表现有色跌 0.35%、钨行业跌 6.93%领跌 上周,有色行业跌 0.35%,沪深 300 涨 0.08%,有色跑输沪深 300。上周钨行业以 6.93%的跌幅领跌,其他子行业全部下跌。 图表1: 上周有色行业跌 0.35%(单位:%) 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 0.16 -0.35 -0.53-0.90 -1.28 -1.67-1.74-1.82-1.91 -2.55 -4.06 -5.67 -6.93 食品饮料 建筑材料 建筑装饰 非银金融 纺织服装 医药生物 公用事业 机械设备 轻工制造 休闲服务 电气设备 钢铁 电子 银行 沪深300 家用电器 房地产 商业贸易 化工 汽车 农林牧渔 有色金属 计算机 采掘 通信 交通运输 国防军工 传媒 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 图表2: 上周钨行业跌 6.93%(单位:%) 资料来源:Wind 联讯证券 资料来源:Wind 联讯证券 (二)银泰资源涨 14.33%领涨,华友钴业跌 7.59%领跌 上周涨幅前十:银泰资源(14.33%)、中钢天源(10.41%)、焦作万方(10.10%)、 鑫科材料(10.00%)、*ST 合金(5.82%)、石英股份(5.70%)、荣华实业(5.58%)、 华钰矿业(5.49%)、明泰铝业(4.82%)、*ST 东钽(4.40%)。 上周跌幅前十:华友钴业(-7.59%)、*ST 神火(5.61%)、西部资源(-5.33%)、盛 和资源(-5.19%)、厦门钨业(-4.05%)、楚江新材(-3.88%)、驰宏锌锗(-3.70%)、洛 阳钼业(-3.63%)、英洛华(-3.36%)、怡球资源(-3.28%)。 图表3: 上周银泰资源涨 14.33%领涨(单位:%) 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 14.33 10.4110.1010.00 5.82 5.70 5.58 5.49 资料来源:Wind 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 4.82 4.40 图表4: 上周华友钴业跌 7.59%领跌(单位:%) 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 -3.28 -3.36 -3.63 -3.70 -3.88 -4.05 -5.19 -5.33 -5.61 -7.59 资料来源:Wind 联讯证券 www.lxsec.com 5 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 二、重大事件:美国 11 月新屋销售增长创新高、2017 新能源汽车补贴出台 (一)宏观:美国 11 月新屋销售环比增长创八年第二大增幅、我国 18 年开征环保税 国内:2016 年 12 月中国制造业采购经理指数为 51.4%,略低于上月 0.3 个百分点, 保持在扩张区间,为年内次高点; “十三五”期间铁路建设投资将达 3.5 万亿元;国新办: 中国到 2020 年将增加城市轨道交通运营里程约 3000 公里;1-11 月全国国有及国有控股 企业利润同比增长 2.8%;营改增试点全面推开 5-11 月四大行业减税 1105 亿;中国 11 月规模以上工业企业利润同比 14.5%;2018 年起将开征环保税。 国外:欧元区 12 月制造业 PMI 终值 54.9,创 2011 年 4 月以来最高;美国 11 月成 屋签约销售指数创十个月新低;美国 11 月新屋销售环比增长 5.2% 创八年来第二大增幅; 日本 11 月季调后零售销售(月率)0.2%,好于预期;日本 11 月失业率 3.1%,不及预期、 11 月全国消费者物价指数(年率),与预期持平。 图表5: 宏观动态 日期 所属国别 标题 2017/1/2 欧洲 2017/1/1 中国 2016/12/30 中国 2016/12/29 美国 2016/12/29 中国 2016/12/28 中国 2016/12/28 日本 2016/12/27 中国 2016/12/27 中国 2016/12/27 日本 2016/12/27 日本 2016/12/26 中国 2016/12/26 美国 新闻摘要 欧元区 12 月制造业 PMI 终值 54.9,创 2011 年 4 月以来最高(华尔街见闻) 2016 年 12 月中国制造业采购经理指数为51.4% (国家统计局) “十三五”期间铁路建设投资将达 3.5 万亿元(百 川资讯) 预期 54.9,初值 54.9;11 月终值 53.7。 略低于上月 0.3 个百分点,保持在扩张区间,为年内次高点。 到 2025 年,整个铁路运营里程将达 17.5 万公里,其中高 铁达到 3.8 万公里。到 2030 年,全国铁路规模将达到 20 万公里,其中高铁规模达到 4.5 万公里。 美国 11 月成屋签约销售指数创十个月新低(百 美国 11 月成屋签约销售指数环比-2.5%,预期 0.5%,前值 川资讯) 0.1%。 国新办:中国到 2020 年将增加城市轨道交通运 营里程约 3000 公里(wind 资讯) 2016 年1-11 月全国国有及国有控股企业经济运 行情况(财政部) 覆盖 80%大城市。 1-11 月全国国有及国有控股企业利润同比增长 2.8%(1-10 月同比增长 0.4%)。1-11 月国有企业营业总收入同比增长 2.4%(1-10 月同比增长 1.5%)。 11 月季调后零售销售 (月率)0.2% ,好于预期 (FX168) 公布值 0.2%,预期-0.5%,前值 2.5%。 营改增试点全面 推开 5-11 月四大行业 减税 5-11 月,四大行业累计实现增值税应纳税额 6409 亿元,与 1105 亿(华尔街见闻) 应缴纳营业税相比,减税 1105 亿元,税负下降 14.7%。 中国 11 月规模以上工业企业利润同比 14.5% (华尔街见闻) 中国 1-11 月全国规模以上工业企业利润同比 9.4%,前值 8.6%。 11 月失业率 3.1%不及预期(FX168) 11 月全国消费者物价指数(年率),与预期持 平(FX168) 税务总局:2016 年营改增减税规模将超 5000 亿元(百川资讯) 中国 11 月规模以上工业企业利润同比 14.5%,前值 9.8%。 公布值 3.1%,预期 3.10%,前值 3.0%。 公布值 0.5%,预期 0.5%,前值 0.1%。 前三季度,全国小微企业享受税收减免 853 亿元,同比增 加 120 亿元,增长 16.4%;7-10 月,全国资源税总体减负 30 亿元,降幅 22.57%。 美国 11 月新屋销售环比增长 5.2% 创八年来第 11 月新屋销售经季调后环比增长 5.2%,年化总数达 59.2 二大增幅(华尔街见闻) 请务必阅读最后特别声明与免责条款 万套,超过市场所预期的 57.5 万,10 月数据维持 56.3 万 www.lxsec.com 6 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 日期 所属国别 标题 新闻摘要 不变。 2016/12/26 中国 费改税:2018 年起将开征环保税(中证网) 环保税 2018 年 1 月 1 日开征 每年征收规模可达 500 亿。 收入拟全部归地方。 资料来源:联讯证券 (二)行业:1-11 月全国十种有色金属产量 4780 万吨,同比增长 1.3% 基本金属:铜:中铝矿产旗下项目探明世界级大铜矿 1349.2 万吨;2017 年铜商品 进出口暂定税率较 2016 年没有变动; 11 月份中国铜矿砂及精矿进口量环比增长约 29%; 铝:印尼正考虑批准符合一定条件的铝土矿、镍矿等部分矿产出口,时间可能在明年 1 月初;2017 年国内电解铝计划新增产能 500 万至 550 万吨。锌:11 月中国进口精炼锌 25424 吨,同比大降 63.49%,年初迄今累计进口 400951 吨,11 月出口精炼锌 2056 吨。 镍:印尼矿业组织谋求出口低品位镍矿石;菲律宾出口中国镍矿总量下降;前 11 月乌兰 察布镍铁价格同比上涨 28%; 小金属:钨:AM 统计:2016 年 11 月中国钨精矿进口量环比减少 22.5%;锗:2016 年 11 月份中国金属锗 99.99%min 出口量为 3,554 公斤,较 10 月份的 377 公斤大幅激 增。 行业:“十三五”期间,预计我国经济年均实际增长 6.5%以上,第三产业比重年均 提高 1 个百分点,钢铁、有色、建材等主要耗能行业产品需求增长空间有限,能源消费 年均增长 3%左右,增速明显放缓;1-11 月全国十种有色金属产量 4780 万吨,同比增长 1.3%;1-11 月份,采矿业实现利润总额 1549.8 亿元,同比下降 36.2%,电力、热力、 燃气及水生产和供应业实现利润总额 4477.5 亿元,下降 10.1%。有色金属冶炼和压延加 工业利润增长 37.4%,汽车制造业增长 12.7%。 汽车:四部委发布新能源汽车补贴新政,除燃料电池汽车外,各类车型 2019-2020 年中央及地方补贴标准和上限,在现行标准基础上退坡 20%,同时有关部委将根据新能 源汽车技术进步、产业发展、推广应用规模等因素,不断调整完善。 图表6: 行业动态 日期 所属板块 2016/12/30 汽车 标题 摘要 四部委发布新能源汽车补贴新策:3 年后要退坡 20%(中国电池网) 除燃料电池汽车外,各类车型在现行标准基础上退坡 20%。 AM 统计:2016 年 11 月中国钨精矿 2016/12/30 钨 进口量环比减少 22.5%(亚洲金属 11 月中国钨精矿进口量约 245.2 吨,环比减少 22.5%,同比下降 6.46%。 网) 2016/12/30 铜 2016/12/29 镍 2016/12/29 镍 2016/12/29 行业 智利 11 月铜产量同比下滑 1.3%(南 储商务网) 智利 11 月铜产量为 48 万吨,较上年同期减少 1.3%。 印尼矿业组织谋求出口低品位镍矿 协会要求政府每年发放 2,000 万吨的低品位镍矿石出口配额,持续时间 石(有色新闻) 三到五年。 菲律宾出口中国镍矿总量下降(有色 新闻) 预计 16 年出口总量 4224 吨。 1-11 月全国十种有色金属产量 4780 11 月份全国十种有色金属产量同比增长 2.3%,增速同比提高 0.9 个百 万吨,同比增长 1.3%(亚洲金属网) 分点。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 日期 所属板块 2016/12/29 铜 标题 摘要 我国第一个世界级超级大铜矿“现 身”(中国有色金属报) 中铝矿产旗下项目探明世界级大铜矿 1349.2 万吨。 1-11 月 份 采 矿 业 实 现 利 润 总 额 1-11 月份,采矿业实现利润总额 1549.8 亿元,同比下降 36.2%;电力、 2016/12/28 行业 1549.8 亿元 同比下降 36.2%(中国 热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额 4477.5 亿元,下降 10.1%。 有色金属报) 有色金属冶炼和压延加工业利润增长 37.4%,汽车制造业增长 12.7%。 俄罗斯 Rostec 向 Nornickel 出售铜 2016/12/28 铜 精矿,成交价 11 亿美元(长江有色 精矿同时蕴含贵金属和基本金属。 金属网) 2016/12/28 铜 2016/12/27 锗 2016/12/27 镍 2016/12/27 铜 2016/12/27 铅 2016/12/26 黄金 2016/12/26 锌 2016/12/26 电解铝 2016/12/26 铅锌 2017 年铜商品进出口暂定税率较 2016 年没有变动(上海有色网) 2017 年铜商品进出口暂定税率较 2016 年没有变动。 AM 统计:2016 年 11 月份中国金属 2016 年 11 月份中国金属锗 99.99%min 出口量为 3,554 公斤,较 10 锗出口量激增(亚洲金属网) 月份的 377 公斤大幅激增。 前 11 月乌兰察布镍铁价格同比上涨 1-11 月全市全社会累计用电量达 279.94 亿千瓦时,同比增长 11.6%, 电力综合政策的实施,使 1-11 月份企业用电成本累计降低 20.33 亿元。 28%(中国有色网) 11 月份中国铜矿砂及精矿进口量环 11 月份中国铜矿砂及精矿进口总量约为 176 万吨,环比增长约 29%, 比增长约 29%(亚洲金属网) 同比增长约 22.4%。 2016 年1-11 月我国铅精矿进口量同 比下降 24.4%(中国金属网) 2016 年 1-11 月我国累计进口铅精矿 129.25 万实物吨,同比下降 24.4%。其中,11 月当月进口量为 15.50 万实物吨,同比下降 37.02%, 环比增长 45.54%。 印度表示考虑将黄金进口税从 10% 降至 6%(中国金属网) 今年印度的黄金消费量将为 650 吨至 750 吨,是 7 年来最低的。 海关数据:11 月中国进口精炼锌同 11 月中国进口精炼锌 25424 吨,同比大降 63.49%,年初迄今累计进 比降 63.49%(中国金属网) 口 40 万吨,11 月出口精炼锌 2056 吨。 2017 年国内电解铝计划新增产能 2016 年国内电解铝计划新增产能约 480 万吨,实际新增产能约 280 万 500 万至 550 万吨(中国有色网) 格陵兰 Ironbark 世界级铅锌矿项目 获得采矿证(南储商务网) 吨。 该项目内含锌铅资源量超过 130 亿磅,锌品位为 7.8%,铅品位为 0.9%。 资料来源:联讯证券 (三)上市公司:驰宏锌锗计提减值准备约 18 亿元、鑫科材料 30 日起复牌 上周,*ST 神火转让所持郑州天宏工业 70%股权。计提资产减值准备 231,230.21 万元,减少公司 2016 年度归属净利润 96,129.03 万元;西藏珠峰将持有的珠峰锌业 100% 股权转让给广东中钜,同时豁免珠峰锌业 1.07 亿元债务,预计影响本年利润 7500 万元 左右;兴业矿业收购陈巴尔虎旗天通矿业 100%的股权,目标股权估值 11,600.21 万元; *ST 合金因持有 25%股份的有限合伙公司处置项目投资,收到 58,274,398.19 元的投资 分红;大连隆泰创业投资等向*ST 东钽公司支付补偿金 3200 万元。 图表7: 上市公司公告 公告日期 代码 证券简称 披露日期 类型 2016/12/30 600490.SH 鹏欣资源 2016/12/30 股权收购 2016/12/30 600516.SH 方大炭素 2016/12/30 股权收购 拟收购喜科墨 51%股权,标的公司净资产评估值 43337.74 万元。 2016/12/30 000511.SZ *ST 烯碳 2016/12/30 投资 请务必阅读最后特别声明与免责条款 内容摘要 拟非公开发行股票募集资金购买鹏欣集团、成建玲持有的鹏欣矿投 49.82%股权,交易对价 17 亿元,公司将持有鹏欣矿投 100%股权。 拟使用不超过 5 亿的闲置自有资金购买黄金。 www.lxsec.com 8 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 公告日期 代码 证券简称 披露日期 类型 内容摘要 2016/12/30 603688.SH 石英股份 2016/12/30 投资 使用闲置自有资金 3000 万元购买理财产品,年化收益率 4.2%。 2016/12/30 600330.SH 天通股份 2016/12/30 公司公告 公司技术中心被认定为国家企业技术中心。 2016/12/30 000962.SZ *ST 东钽 2016/12/30 公司公告 大连隆泰创业投资等向公司支付补偿金 3200 万元。 2016/12/30 000831.SZ *ST 五烯 2016/12/30 股权收购 以自有资金 31,280.14 万元收购华泰鑫拓 100%股权。 2016/12/29 股权转让 18,100 万元,评估价值为 7520.60 万元;,出售银茂矿业 80%股权的 其持有的阳坝铜业 100%股权转让给自然人施楚明,转让价格为人民币 2016/12/29 600139.SH 西部资源 交易价格确定为 95,000 万元。 2016/12/29 000960.SZ 锡业股份 2016/12/29 非公开发 非公开发行股票拟募集资金总额不超过 240,000.00 万,项目建成并达 行 产达标后,年创造税后净利润可达到 23,018.00 万元。 合资设立宁德厦钨新能源公司,注册资本 13 亿元;收购成都联虹钼业 2016/12/29 600549.SH 厦门钨业 2016/12/29 股权收购 21%股权;控股子公司虹波钼业分别与马坑矿业、潘洛铁矿签订长期 采购协议;全资子公司长汀金龙与苏州爱知高斯继续签订〈长期供货 协议〉。 2016/12/29 600255.SH 鑫科材料 2016/12/29 复牌公告 12 月 30 日开市起复牌。 增值税退税款约 13510545 元,同时收到政府 7,400,000 元企业发展 2016/12/29 600531.SH 豫光金铅 2016/12/29 政府补助 资金,用于扶持公司再生资源综合利用产业发展。全部计入营业外收 入。 向中国有色矿业集团申请借入超短期融资券资金 8 亿元,用于偿还到 2016/12/29 000758.SZ 中色股份 2016/12/29 募集资金 期借款,年化利率 3.62%,同时需承担 120 万元承销费,中国有色集 团 2016 年 1-9 月金额净利润-58,189.71 万元。 瑞真商业及其一致行动人购买中发科技 7,921,401 股,买入股票价格 2016/12/28 600520.SH *ST 中发 2016/12/28 公司公告 2016/12/28 600303.SH 曙光股份 2016/12/28 股权转让 2016/12/28 600139.SH 西部资源 2016/12/28 股权收购 确认为子公司提供担保 2.78 亿元。 区间为 18.60 元/股—23.66 元/股。 与威马汽车签订协议,拟转让持有大连黄海 100%股权;初步估值为账 面净资产的 1.5—5 倍,且不低于 111,000 万元。 通过《关于启动实施 50 亿元杉杉能源管理服务产业化项目的议案》、 《关于受让宁波尤利卡太阳能科技发展有限公司 90.035%股权暨构成 2016/12/28 600884.SH 杉杉股份 2016/12/28 公司公告 关联交易的议案》、《关于宁波杉杉股份有限公司为控股子公司浙江 巨化凯蓝新材料有限公司提供总额不超过人民币 4.5 亿元担保额度的 议案》。 2016/12/28 000633.SZ *ST 合金 2016/12/28 2016/12/28 600988.SH 赤峰黄金 重大交易 因持有 25%股份的有限合伙公司处置项目投资,收到 58,274,398.19 进展 元的投资分红。 2016/12/28 担保 为子公司提供 2 亿元担保。 2016/12/27 000426.SZ 兴业矿业 2016/12/27 股权收购 2016/12/27 600595.SH 中孚实业 2016/12/27 公司公告 为补充公司流动资产,拟在金融机构申请 7.05 亿元综合授信额度。 2016/12/27 600614.SH 鼎立股份 2016/12/27 股权收购 现金收购成都宝通天宇 51%股权的计划获批。 2016/12/27 600490.SH 鹏欣资源 2016/12/27 股权变更 原持有鹏欣矿投 49.82%的股权增加为 100%。 2016/12/27 002340.SZ 格林美 2016/12/27 发债 请务必阅读最后特别声明与免责条款 收购陈巴尔虎旗天通矿业 100%的股权,目标股权估值 11,600.21 万 元。 拟向其相对控股的公司借款 1000 万元。 www.lxsec.com 9 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 公告日期 代码 证券简称 披露日期 类型 内容摘要 同意《关于公司拟向扬州瑞斯乐复合金属材料有限公司增资的议案》、 2016/12/27 002182.SZ 云海金属 2016/12/27 增资 《关于公司拟向惠州云海镁业有限公司增资的议案》、 《关于拟参与 投资设立合肥信实新材料股权投资基金合伙企业的议案》。 2016/12/26 600497.SH 驰宏锌锗 2016/12/26 公司公告 2016/12/26 600338.SH 西藏珠峰 2016/12/26 股权转让 拟对兴安云冶、澜沧铅矿和呼 伦贝尔驰宏计提资产减 值准备 186,814.69 万元。 将持有的珠峰锌业 100%股权转让给广东中钜,同时豁免珠峰锌业 1.07 亿元债务,预计影响本年利润 7500 万元左右。 转让所持郑州天宏工业 70%股权。计提资产减值准备 231,230.21 万 2016/12/26 000933.SZ *ST 神火 2016/12/26 股权转让 元,减少公司 2016 年度归属净利润 96,129.03 万元。审议通过《关于 暂不确认左权高家庄煤矿探矿权转让收入的议案》。 2016/12/26 600255.SH 鑫科材料 2016/12/26 股东减持 出售约占中电鑫龙总股本的 0.16%的股份。 2016/12/26 600390.SH *ST 金瑞 2016/12/26 股权收购 2016/12/26 600139.SH 西部资源 2016/12/26 10.15 元/股价格收购五矿资本 100%股权、五矿证券 3.3966%股权、 五矿经易期货 10.40%股权和五矿信托 1.86%股权。 重大资产 已收到兴城基金支付的第一期及第二期价款 90,250 万元,转让银茂矿 重组进展 业 80%股权,预计带来 48,631.52 万元的投资收益。 资料来源:Wind 联讯证券 三、本周展望:2016 年有色金属价格普涨、黄金个股表现好 (一)行业表现:金属价格普遍止跌反弹 1、基本金属及贵金属:锌表现最佳 价格。2016 年,基本金属及贵金属均大幅反弹;国内金属价格涨幅均大于国外。锌 表现最佳,内外涨幅均超过 57%。铅和黄金内外涨幅差异最大。 图表8: 2016 年国外基本金属及贵金属价格变化 60% 图表9: 2016 年国内基本金属及贵金属价格变化 57% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 44% 50% 40% 30% 17% 20% 16% 15% 12% 12% 10% 8% 57% 57% 35% 25% 24% 22% 18% 18% 10% 0% 0% LME LME LME LBMA LME LME LME LBMA SHFE SHFE SHFE SHFE SHFE SHFE SGE SHFE 锌 锡 铜 白银 镍 铝 铅 黄金 锡 锌 铅 铜 白银 镍 黄金 铝 年初至今 资料来源:Wind 联讯证券 年初至今 资料来源:Wind 联讯证券 显性库存:国外:LME 镍、锡、锌和铅库存均不同程度下降,分别下降 39%、25%、 16%和 8%;铜和铝库存增加,分别增加 7%he 2%;黄金及白银 ETF 则分别增加 39%和 28%。国内:仅铝库存实现下降,降幅达 85%;其余均不同程度增加,铅、锡、镍、白 银、铜和锌库存分别增加 440%、126%、113%、17%和 7%。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 10 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 图表10: 2016 年国外基本金属及贵金属库存变化 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 39% 28% 7% 2% -8% -16% -25% LME ETF ETF LME LME LME LME -39% LME 黄金 白银 铜 铝 铅 锌 锡 镍 图表11: 2016 年国内基本金属及贵金属库存变化 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 440% 126% 113% 46% 43% 17% 7% -85% SHFE SHFE SHFE SHFE SGE SHFE SHFE SHFE 铅 锡 镍 白银 黄金 铜 锌 铝 年初至今 年初至今 资料来源:Wind 联讯证券 资料来源:Wind 联讯证券 2、小金属:铁合金及钴锂类上涨明显、稀土整体仍低迷 铁合金类上涨明显。2016 年,五氧化二钒、钼精矿、黑钨精矿分别上涨 140%、43% 和 14%,主要因下跌较深、相对价格仍不高。 钴类普涨、锂冲高回落。2016 年,MB 钴、四氧化三钴、电解钴和钴酸锂分别上涨 40%、36%、29%和 22%,主要因前期价格下跌较深、新能源汽车带动需求及国储收储 等导致。金属锂和碳酸锂分别上涨 68%和 17%,仍保持高位。 稀土整体继续低迷。2016 年,稀土产品价格继续处于低位,整体涨幅靠后。 图表12: 2016 年国内外小金属及相关产品价格变化 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 年初至今 资料来源:Wind 上海有色网 百川资讯 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 11 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 (二)资本市场:黄金板块表现最佳 1、子行业涨跌幅:黄金板块表现最佳 2016 年,黄金、铅锌和钨行业分别以 14%、5%和 1%的涨幅位居前三位。锂、稀 土和非金属新材料行业下跌明显。 图表13: 2016 年有色子行业涨跌 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 14% 5% 1% -7% -8% -10% -11% -12% -14% -16% -28% 年初至今 资料来源:Wind 联讯证券 2、个股涨跌幅:黄金个股表现抢眼 涨幅前十。黄金个股及资产注入个股表现好。金贵银业(98%)、*ST 鲁丰(85%)、 山东黄金(74%)、豫光金铅(56%)、焦作万方(56%)、西藏珠峰(39%)、华友钴业 (34%)、赤峰黄金(33%)、中金黄金(30%)、驰宏锌锗(28%)。 跌幅前十。业绩压力大的个股跌幅较大。ST 华泽(-33%)、楚江新材(-34%)、云 南锗业(-37%)、有研新材(-37%)、怡球资源(-38%)、沃尔核材(-38%)、西部资源 (-39%)、*ST 五稀(-41%)、*ST 吉恩(-44%)、*ST 烯碳(-46%)。 图表14: 2016 年涨幅前十个股 120% 100% 80% 60% 图表15: 2016 年跌幅前十个股 0% 98% 85% -10% 74% -20% 56% 56% 40% 39% 34% 33% 30% 28% -30% 20% -40% 0% -50% -33% -34% -37% -37% -38% -38% -39% -41% 年涨跌幅 资料来源:Wind 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 -44% -46% 年涨跌幅 资料来源:Wind 联讯证券 www.lxsec.com 12 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 四、投资策略: 有色价格止跌企稳、建议加仓锌钴标的 上周有色金属期货价格止跌企稳,现货价格也出现止跌反弹。元旦至春节期间,为 有色金属传统淡季,市场成交萎缩。我们认为,锌短缺的逻辑仍存在,中长期看好锌价, 建议关注回调充分的中金岭南(000060);钴短期价格仍看涨至 30 万元/吨,可关注钴 资源回收及锂电池正极材料最大供应商格林美(002340);黄金价格也出现止跌企稳迹 象,后市下行的空间较小,上涨概率大于下跌,可关注黄金冶炼及新投产 10 万吨电解铜 项目的恒邦股份(002237)。 图表16: 股票池个股盈利预测、估值及评级 股票代码 公司名称 目标价 EPS(元/股) 评级 PE 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 600362.SH 江西铜业 20.8 0.18 0.33 0.66 113 63 32 买入 601168.SH 西部矿业 9.2 0.01 0.05 0.15 722 170 63 买入 000688.SZ 建新矿业 13 0.25 0.28 0.44 51 46 30 买入 000970.SZ 中科三环 16.5 0.26 0.30 0.41 64 55 40 增持 002237.SZ 恒邦股份 14.1 0.20 0.23 0.33 71 61 43 买入 002340.SZ 格林美 9.5 0.10 0.18 0.22 88 49 38 买入 002466.SZ 天齐锂业 45 0.95 1.71 1.51 47 26 30 买入 002501.SZ 利源精制 14.5 0.50 0.58 0.50 29 25 29 买入 资料来源:联讯证券 五、有色金属价格及库存 (一)基本金属:上周铜价整体趋势表现良好 图表17: 基本金属价格及涨跌幅 价格及涨跌幅 库存及变化 品种 类型 最新价格 本周 本月 本年 最新库存 本周 本月 本年 铜 LME 5,516 0.85% 0.20% 17.64% 322,225 -3.68% -5.12% 36.41% SHFE 45,500 0.95% 0.38% 24.45% 46,301 3.91% 0.34% 18.33% 长江现货 44,980 0.72% -0.13% 22.70% LME 1,688 -1.57% -2.26% 12.46% 2,205,925 2.60% 3.34% -23.82% SHFE 12,795 0.75% -0.66% 18.25% 30,083 -16.66% -24.03% -84.99% 长江现货 12,910 0.31% 0.16% 17.58% LME 2,015 -2.54% -7.19% 13.02% 194,950 -0.54% 5.81% 1.72% SHFE 17,665 -3.26% -4.02% 34.13% 20,418 17.68% 17.70% 437.60% 长江现货 17,900 -3.50% -4.53% 35.09% LME 2,568 -0.35% -1.97% 59.80% 427,850 -0.19% -0.28% -7.87% SHFE 21,045 -1.01% -1.29% 56.58% 82,785 -7.37% -13.23% 3.64% 长江现货 21,500 -1.15% -1.47% 56.93% LME 20,975 -0.24% 0.14% 44.01% 3,745 2.32% 4.03% -39.01% SHFE 146,820 2.11% 1.65% 57.25% 722 -15.85% -29.49% 116.17% 铝 铅 锌 锡 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 13 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 价格及涨跌幅 镍 库存及变化 长江现货 148,500 1.02% 1.02% 56.73% LME 10,055 -3.60% -7.07% 14.00% 371,280 -0.08% -0.12% -15.87% SHFE 85,560 -5.09% -7.66% 21.14% 87,896 -5.26% -6.77% 110.79% 长江现货 85,300 -4.75% -6.78% 23.44% 资料来源:Wind 联讯证券 (二)贵金属:受全球经济形势影响,贵金属价格有所回暖 图表18: 贵金属价格及涨跌幅 价格涨跌幅 库存变化 品种 类型 最新价格 本周 本月 年初至今 类型 最新库存 本周 本月 年初至今 黄金 LBMA 0.00 #DIV/0! -100.00% -100.00% ETF 822 -0.29% -0.29% 27.99% SGE 264.34 1.72% 1.33% 18.54% SGE 287706 7.91% 7.03% 44.51% COMEX 1,152.00 1.48% 1.66% 8.63% COMEX 9158885 1.46% 1.86% 44.18% 美元指数 102.3837 -0.59% -0.64% 3.73% LBMA 16.24 3.18% 1.31% 17.51% ETF 0 -100.00% -100.00% -100.00% 华通现货 3,981.00 2.31% 1.56% 24.80% COMEX 15.96 -0.13% -0.37% 15.44% COMEX 183464577 -0.06% 0.17% 14.19% SHFE 4,113.00 2.95% 1.78% 25.02% SHFE 740768 -2.08% -2.11% 42.46% 白银 资料来源:Wind 联讯证券 (三)小金属:价格普遍上涨 图表19: 小金属价格及涨跌幅 价格涨跌幅 品种 类型 最新价格 本周 本月 年初至今 上周价格 上月价格 上年价格 锂 995 碳酸锂 0.00% 0.00% -12.63% 16.90% 124,500 142,500 106,500 金属锂 28.00% 28.00% 28.00% 68.42% 625,000 625,000 475,000 电解钴 29.05% 29.05% 32.20% 33.17% 210,000 205,000 203,500 四氧化三钴 36.07% 36.07% 49.41% 44.87% 140.0 127.5 131.5 MB 0.00% 0.00% 17.43% 24.27% 12.8 10.9 10.3 523 三元材料 2.43% 2.43% -1.67% -7.81% 144.0 150.00 160.0 523 三元前躯体 18.05% 18.05% 18.94% 12.14% 66.5 66.00 70.0 钴酸锂 22.97% 22.97% 22.97% 24.66% 185.0 185.0 182.5 磷酸铁锂 -9.48% -9.48% -10.64% 6.06% 116,000.0 117500.00 99,000.0 65 黑钨精矿 7.35% 7.35% 0.00% 12.31% 68,000 73,000 65,000 APT 5.31% 5.31% 0.46% 9.00% 103,500 108,500 100,000 45 钼精矿 12.70% 12.70% 21.71% 43.92% 945 875 740 钼铁 12.41% 12.41% 17.56% 40.00% 68,500 65,500 55,000 钴 正极材料 钨 钼 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 14 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 钽 氧化钽 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1,475 1,475 1,475 钒 片五氧化二钒 0.00% 0.00% 9.00% 55.71% 54,500 50,000 35,000 钛 海绵钛 11.83% 11.83% 10.64% 6.12% 46,500 47,000 49,000 锆 进口锆英砂 1.49% 1.49% 1.49% -2.38% 1,010 1,010 1,050 海绵锆 6.67% 6.67% 0.00% -9.86% 150.0 160.0 177.5 镁 1#镁锭 1.34% 1.34% 3.06% 26.78% 14,950 14,700 11,950 锑 2#锑锭 2.67% 2.67% 31.51% 47.69% 46,750 36,500 32,500 MB 锑锭 0.00% 0.00% 19.84% 45.19% 7,550 6,300 5,200 铟锭 0.00% 0.00% -7.57% -17.14% 1,160 1,255 1,400 MB 铟锭 0.00% 0.00% 0.00% -3.92% 245 245 255 精铋 8.40% 8.40% 18.83% 18.83% 65,500 59,750 59,750 MB 精铋 0.00% 0.00% 2.92% 0.00% 4.40 4.28 4.40 区熔锗锭 14.17% 14.17% 10.48% -20.35% 6,000 6,200 8,600 MB 二氧化锗 0.00% 0.00% -11.25% -24.27% 710.0 800.0 937.5 氧化镧 22.73% 22.73% 5.88% 26.76% 11,000 12,750 10,650 氧化铈 33.69% 33.69% 32.28% 23.15% 9,350 9,450 10,150 氧化镨 3.50% 3.50% 1.56% 4.33% 314,000 320,000 311,500 氧化钕 1.97% 1.97% -3.18% 1.17% 254,000 267,500 256,000 镨钕氧化物 0.00% 0.00% -7.29% -4.62% 248,000 267,500 260,000 氧化镝 -1.23% -1.23% -7.34% -11.44% 1,215 1,295 1,355 N35 钕铁硼 -2.87% -2.87% 5.80% -2.07% 122 112 121 H35 钕铁硼 0.36% 0.36% 0.36% -0.36% 139 139 140 郑州微粉 w1.5 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.2 0.2 0.2 铟 铋 锗 稀土 钕铁硼 人造金刚石 资料来源:Wind 联讯证券 六、风险提示 经济放缓超预期、价格下跌超预期、新能源汽车发展不及预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 15 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 分析师简介 郭佳楠:联讯证券基金研究员,具备 6 年公募基金产品及重点行业研究经验,目前是研究院报告质控岗。从事公募基金 定性、产品评价及策略研究,持续跟踪基金行业发展动态,对公募产品运作特征有着较为深入的理解。曾为多家机构客户提 供基金行业及产品深度专题研究服务;具备银行、证券公司基金池推介及维护经验。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的 授意或影响,特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 买入:相对大盘涨幅大于 10%; 增持:相对大盘涨幅在 5%~10%之间; 持有:相对大盘涨幅在-5%~5%之间; 减持:相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 增持:我们预计未来报告期内,行业整体回报高于基准指数 5%以上; 中性:我们预计未来报告期内,行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间; 减持:我们预计未来报告期内,行业整体回报低于基准指数 5%以下。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 16 / 17 行业研究。。。。。。。。。。 免责声明 本报告由联讯证券股份有限公司(以下简称“联讯证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面 同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道,非通过以 上渠道获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不保证所包 含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或询价,投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评 价或推荐的证券没有利害关系。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可 的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争 取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的 董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的 判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司 同意进行引用、刊发的,须在允许的范围内使用,并注明出处为“联讯证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖意愿的引 用、删节和修改。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相 应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 联系我们 北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园 6 号楼二层 传真:010-64408622 上海市浦东新区源深路 1088 号 2 楼联讯证券(平安财富大厦) 深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦 10F 网址:www.lxsec.com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 17 / 17
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