华泰证券-煤炭开采动态点评：煤炭企业业绩预告陆续公布-部分煤企业绩超预期，投资机会仍需等待

证券研究报告 行业研究/动态点评 2017年01月23日 煤炭企业业绩预告陆续公布 行业评级： 采掘 增持（维持） 煤炭开采Ⅱ 增持（维持） 陈雳 研究员 唐奥 联系人 执业证书编号：S0570512070041 010-56793977 chenli8305@htsc.com 01056793967 tangao@htsc.com 相关研究 1《煤炭开采Ⅱ/采掘: 政策不改煤价判断，关 注煤炭债券》2017.01 2《煤炭开采Ⅱ/采掘: 能源行业日报 （20170112）》2017.01 3《煤炭开采Ⅱ/采掘: 能源行业日报 （20170110）》2017.01 行业走势图 25% 20% 15% 10% 5% 部分煤企业绩超预期，投资机会仍需等待 煤炭企业业绩预告陆续发布 近日以来，煤炭企业的业绩预告陆续发布，部分煤炭企业 2016 年四季度 业绩超出市场预期。我们判断，煤炭企业 2016 年四季度业绩超出市场预 期的主要原因是因为煤炭价格在 2016 年四季度的超预期上涨，其中港口 动力煤价格在 2016 年四季度最高到达过 700 元/吨的报价，而焦煤最高有 过 1800 元/吨的港口报价。 《关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》下发 近日，国家发展和改革委员会、中国煤炭工业协会、中国电力企业联合会 和中国钢铁工业协会联合下发了《关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的 备忘录的通知》 （简称《备忘录》）。 《备忘录》明确，2016 年到 2020 年期 内，原则上以年度为周期，建立电煤钢煤中长期合作基准价格确定机制， 以重点煤电煤钢企业中长期基准合同价为基础，建立价格异常波动预警机 制，确定 500~570 元/吨为动力煤绿色区间。 《备忘录》印证之前我们对于煤价判断，即全年均价 550 元/吨 在华泰证券 2017 年煤炭策略报告《供需关系趋于平衡，价格显著提升》 中，我们写到： “我们预测明年（2017 年）动力煤价格将呈现前高后低的 态势，但是因为有长协价的稳定作用在，我们判断明年动力煤平均价格将 超过 550 元/吨，相比今年提高约 60-70 元/吨，明年焦煤价格波动将比动 力煤稍大，但均价也将在 1000 元/吨以上，相比今年高出 100-200 元/吨，” 在煤价缓慢下行的过程中，用 2016 年四季度的煤企业绩来算 2017 年的煤 企全年业绩是不合理的，因此我们判断 2017 年煤企业绩将好于 2016 年但 将差于 2016 年四季度年化。 0% -5% -10% 1601 1603 采掘 1605 1607 煤炭开采Ⅱ 1609 1611 沪深300 资料来源：Wind 煤炭企业业绩向好对于煤炭板块投资逻辑并无明显改变 从 2016 年 11 月下旬开始，环渤海动力煤指数开始缓慢下行，与我们之前 预期也相对一致，即部分煤炭略有增产，煤炭供需关系趋于平衡，煤价缓 慢下行。同时么发现如果刨除 2014~2015 年的牛市因素的话，中信煤炭指 数的走势与环渤海动力煤指数的走势有着比较强的相关性，那么在环渤海 动力煤指数下行的趋势中，即使煤炭企业公布 2016 年的业绩超市场预期， 但煤炭板块整体较难有着趋势性行情。因此我们认为煤企业绩超预期并没 有改变煤炭板块的投资逻辑。 煤炭板块投资机会仍需等待 随着煤炭价格的下行，我们认为煤炭企业股价难有起色，目前的煤炭板块 投资机会需要以下几个条件满足其一才会迎来配置良机，1、煤炭价格超预 期上涨，2、A 股指数大幅度走高，即 A 股再度迎来如 2014~15 年的牛市， 3、化工产品价格大幅度上涨（对于有煤化工的企业利好）。目前来看，市 场上着三个条件无一满足，因此我们坚持我们之前观点，即煤炭板块投资 机会仍需等待。 风险提示：供给侧改革效果不达预期，煤价进一步下跌，国内需求下跌超 预期。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 行业研究/动态点评 | 2017 年 01 月 23 日 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整 性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在 不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时， 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告 所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所 述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身 特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对 依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式 的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的 利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊 发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行 任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。 全资子公司华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业 务资格，经营许可证编号为：AOK809 ©版权所有 2017 年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 －报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌 幅为基准； －报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨 跌幅为基准； －投资建议的评级标准 －投资建议的评级标准 增持行业股票指数超越基准 买入股价超越基准 20%以上 中性行业股票指数基本与基准持平 增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准 中性股价相对基准波动在-5%~5%之间 减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层 邮政编码：100032 电话：86 25 83389999 /传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht-rd@htsc.com 电子邮件：ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层/邮政编码：518048 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098 /传真：86 21 28972068 电子邮件：ht-rd@htsc.com 电子邮件：ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2