光大证券-煤炭开采行业简报:禁止进口朝鲜无烟煤对煤价影响较为有限

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行业: 煤炭采选
作者: 唐宗辰
发布机构: 光大证券
发布日期: 2017-02-20
2017 年 2 月 20 日 煤炭开采 禁止进口朝鲜无烟煤对煤价影响较为有限 行业简报 ◆事件 2017 年 2 月 18 日商务部消息,根据商务部海关总署公告 2017 年第 12 号,为执行联合国安理会第 2321 号决议,根据《中华人民共和国对外 贸易法》和商务部、海关总署 2016 年第 81 号公告,本年度暂停进口朝鲜 原产煤炭(包括海关已接受申报但尚未办理放行手续的煤炭)。本公告自 2017 年 2 月 19 日起执行,有效期至 2017 年 12 月 31 日。 增持(维持) 分析师 唐宗辰 ((执业证书编号:S0930516070001) 0755-23945527 tangzongchen@ebscn.com ◆点评 朝鲜无烟煤占我国无烟煤进口量 85%, 占我国无烟煤产量的 5%。 2016 年中国进口无烟煤 2645 万吨,其中从朝鲜进口 2242 万吨,占比 85%, 由于朝鲜无烟煤具有低灰、低硫、低挥发份、高固定炭的特点,因此主要 应用于钢厂烧结,部分用于发电和喷吹。 对无烟煤价格整体影响有限。首先,从总量上来看,朝鲜无烟煤占我 国无烟煤产量的比例仅为 5%,在 276 政策放松的背景下,完全可以对冲 进口量的减少;其次,从用途上来看,朝鲜无烟煤主要用作烧结用煤,其 主要原因在于两点:1、价格较国内便宜;2、煤炭的品质较好。因此,朝 鲜煤的减量完全可以通过购买高价格的炭粉和国内无烟末煤来补足缺口, 由于此前无烟末煤因需求原因较大比例用作电煤,而电煤目前供给相对宽 松,因此部分无烟末煤转作烧结用煤,无论对无烟末煤还是动力煤的价格 影响都较为有限。另外,朝鲜煤少部分用于发电和喷吹,一方面量相对小, 另一方面,目前电煤供给宽松,而喷吹煤既可以使用无烟煤,也可以使用 烟煤,因此,可替代性较强,进而对喷吹煤价格的影响也相对有限。 行业与上证指数对比图 40% 25% 10% -5% -20% 01-16 04-16 煤炭开采 07-16 10-16 沪深300 相关研报 政策与市场博弈下的新均衡 ·····································2016-12-30 煤价提升空间受限,估值承压 ·····································2016-09-07 政策的执行力度仍有待观察。2016 年以来曾两次限制朝鲜煤进口,但 进口量不降反升,因此政策最终的执行力度仍有待观察。 煤价下行压力大,静待 276 政策明朗。两会前,受监管和安全生产影 响,煤炭供给的释放速度相对缓慢,对煤价有支撑,但两会后,动力煤 进入消费淡季,煤价下行压力较大;而炼焦煤因为煤矿复产、国内外价 差较大、焦化企业因亏损打压煤价等因素的作用下,也面临下行的压力。 基本面对股价上涨形成制约,短期来看,股价催化的主要动力来自于市 场对周期股风险偏好提升而带来的估值提升。个股方面,关注潞安环能、 西山煤电、冀中能源。 重点推荐标的业绩和评级 证券 代码 公司 名称 股价 000937 冀中能源 7.36 000983 西山煤电 9.39 601699 潞安环能 9.33 敬请参阅最后一页特别声明 15A EPS 16E 17E 15A PE 16E 17E 投资 评级 0.10 0.04 0.03 0.12 0.28 0.42 0.43 0.61 0.8 74 234 311 61 33 22 17 15 12 增持 增持 增持 -1- 证券研究报告 2017-02-20 煤炭开采 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 唐宗辰,中央财经大学金融学硕士。08 年入行从事行业研究,先后经历周期、消费电子等行业。16 年加盟光大证 券煤炭团队,对煤炭行业有着较深的研究和认识。熟悉公司:西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、兰花科创、盘江股 份等。 投资建议历史表现图 煤炭开采 沪深300 Jan-17 Dec-16 Nov-16 Oct-16 Aug-16 Sep-16 煤炭开采 Jul-16 Jun-16 May-16 Apr-16 Mar-16 Feb-16 Jan-16 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 日期 评级 2016-12-05 2016-12-12 2016-12-19 2016-12-26 2016-12-30 2017-01-03 2017-01-09 2017-01-16 2017-01-23 2017-02-06 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 买入— 增持— 减持— 卖出— 中性— 资料来源:光大证券研究所 行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-02-20 煤炭开采 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼 邮编 200040 总机:021-22169999 传真:021-22169114、22169134 销售交易总部 上海 北京 深圳 国际业务 姓名 陈蓉 濮维娜 胡超 周薇薇 李强 罗德锦 张弓 黄素青 邢可 陈晨 王昕宇 郝辉 梁晨 郭晓远 王曦 关明雨 张彦斌 黎晓宇 李潇 张亦潇 王渊锋 张靖雯 牟俊宇 陶奕 戚德文 金英光 傅裕 敬请参阅最后一页特别声明 办公电话 021-22169086 021-62158036 021-22167056 021-22169087 021-22169131 021-22169146 021-22169083 021-22169130 021-22167108 021-22169150 021-22167233 010-58452028 010-58452025 010-58452029 010-58452036 010-58452037 010-58452026 0755-83553559 0755-83559378 0755-23996409 0755-83551458 0755-83553249 0755-83552459 021-22167107 021-22167111 021-22169085 021-22169092 手机 13801605631 13611990668 13761102952 13671735383 18621590998 13661875949/13609618940 13918550549 13162521110 15618296961 15000608292 15216717824 13511017986 13901184256 15120072716 18610717900 18516227399 15135130865 13823771340 13631517757 13725559855 18576778603 18589058561 13827421872 18018609199 18101889111 13311088991 13564655558 -3- 电子邮件 chenrong@ebscn.com puwn@ebscn.com huchao6@ebscn.com zhouww1@ebscn.com liqiang88@ebscn.com luodj@ebscn.com zhanggong@ebscn.com huangsuqing@ebscn.com xingk@ebscn.com chenchen66@ebscn.com wangxinyu@ebscn.com haohui@ebscn.com liangchen@ebscn.com guoxiaoyuan@ebscn.com wangxi@ebscn.com guanmy@ebscn.com zhangyanbin@ebscn.com lixy1@ebscn.com lixiao1@ebscn.com zhangyx@ebscn.com wangyuanfeng@ebscn.com zhangjingwen@ebscn.com moujy@ebscn.com taoyi@ebscn.com qidw@ebscn.com jinyg@ebscn.com fuyu@ebscn.com 证券研究报告
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