中泰证券-煤炭开采行业周报:煤炭十三五规划出炉,短期煤炭现货继续高位调整

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行业: 煤炭采选
作者: 刘昭亮
发布机构: 中泰证券
发布日期: 2017-01-02
[Table_Industry] 证券研究报告 [Ta1le_Main] [Table_Title] 行业周报 [Table_InvestRank] 评级: 增持 前次: 煤炭开采 煤炭十三五规划出炉,短期煤炭现货继续高 分析师 联系人 刘昭亮 陈晨 增持 S0740510120026 021-20315150 liuzl@r.qlzq.com.cn 位调整 [Table_P 基本状 fi ] [Table_Finance] 重点公司基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 35 973727.3140 重点公司 行业流通市值(百万元) 831462.9855 2587 潞安环能 5428 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 7% 开滦股份 1% (5%) (11%) (17%) 采掘 沪深300 11/2/16 11/30/16 9/28/16 8/29/16 7/27/16 6/16/16 5/12/16 4/13/16 3/14/16 2/15/16 1/11/16 (23%) 12/14/15 chenchen@r.qlzq.com.cn 2017 年 01 月 01 日 中煤能源 指标 股价(元) 摊薄每股收益 总股本(亿股) (元) 总市值(亿元) 股价(元) 摊薄每股收益 总股本(亿股) (元) 总市值(亿元) 股价(元) 摊薄每股收益 总股本(亿股) (元) 总市值(亿元) 2015A 6.42 0.03 29.91 192.05 5.58 -0.34 12.35 68.89 6.05 -0.19 132.59 655.88 2016E 8.05 0.17 29.91 240.81 7.15 0.28 12.35 88.28 5.81 0.12 132.59 666.91 2017E 8.05 0.34 29.91 240.81 7.15 0.35 12.35 88.28 5.81 0.21 132.59 666.91 备注:重点公司排列顺序为:本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点      行业要闻回顾: (1)煤炭十三五:先进产能增 5 亿吨,2020 年产量 39 亿吨; (2)神华 400 万吨煤制油 项目投产,习近平总书记发表重要指示;(3)徐绍史:2017 年将化解煤炭过剩产能一抓到底;(4)陕 西首个债转股项目花落陕煤化集团; (5)内蒙古煤炭上下游企业联合重组 23 起;(6) 四川煤炭企业连续 2 年亏损可缓缴采矿权价款; (7)前 11 月煤炭开采和洗选业实现利润 850 亿元,同增 157%。 国际煤价:动力煤涨跌互现,焦煤继续下跌。 (1)美元指数下跌、原油价格上涨。布伦特原油期货价格 收于 56.14 美元/桶,环比上涨 1.98%。 (2)澳洲港口动力煤价格上涨。纽卡斯尔动力煤价格涨至 92.68 美元/吨,环比上涨 5.88%。 (3)澳大利亚优质硬焦煤中国到岸价格 227. 0 美元/吨,周环比下跌 7.72%。 国内煤价:动力煤价继续下降,焦煤价格维稳。 (1)秦皇岛动力煤价格继续下跌。环渤海动力煤价格指 数收于 593 元/吨,环比下跌 1 元/吨; (2)炼焦煤价高位维稳,吕梁主焦煤价格维持 1480 元/吨; (3) 无烟煤价格持平、喷吹煤价格稳中有降,屯留地区喷吹煤车板价格下跌 20 元/吨至 932 元/吨。 库存:动力煤港口库存下降,电厂煤炭库存及可用天数皆下降。 (1)秦皇岛港库存 713.0 万吨,周环比 下降 31.5 万吨。 (2)六大电厂煤炭库存 1117.50 万吨,环比下降 37.40 万吨,可用天数下降 2.10 天至 15.59 天。 (3)钢厂及独立焦厂焦煤库存 884.84 万吨,环比上升 1.45%。 投资策略:煤炭十三五规划出炉,着眼于优化布局和结构升级,短期煤价继续高位调整。煤炭“十三五” 规划淘汰落后产能 8 亿吨,新增先进产能 5 亿吨,到 2020 年产量 39 亿吨,实现产运需基本平衡,规划 为未来几年工作指引了方向。本周,年耗煤 2000 多万吨的神华 400 万吨煤制油项目建成投产,标志着 煤炭未来新增需求点的煤化工项目迈上了一个新台阶。从煤价来看,本周动力煤延续跌势,京唐港主焦 煤维持 1750 元/吨,近期焦煤库存总体回升,预计后面焦煤仍将高位调整。随着产量逐渐回升以及需求 趋于平稳,煤价总体大方向是趋向于从高位理性调整回落。我们认为,目前位置煤炭股业绩和估值风险 不大,可逢低布局具备有业绩、估值低,还有国企改革和债转股概念的煤炭股。看好一季度的阶段性投 资机会,核心标的:焦煤(潞安环能、开滦股份、西山煤电、冀中能源);动力煤(陕西煤业、兖州煤 业、中国神华、中煤能源) ;无烟煤(阳泉煤业) 。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  风险提示:经济增速不及预期风险;政策调控力度过大风险。 内容目录 本周行业重要事件回顾 ........................................................................................ - 4 煤炭十三五:去产能 8 亿吨/年 先进产能年增 5 亿吨 ................................. - 4 习近平对神华宁煤煤制油项目建成投产作出重要指示 ................................. - 4 徐绍史:2017 年将化解煤炭过剩产能一抓到底 .......................................... - 4 陕西首个债转股项目落地 ............................................................................ - 4 内蒙古煤炭上下游企业联合重组 23 起 ........................................................ - 5 前 11 月煤炭开采和洗选业实现利润 850 亿元 ............................................. - 5 国际煤价:动力煤有涨有跌,焦煤继续下跌 ....................................................... - 5 美元指数下跌、原油价格上涨 ..................................................................... - 5 国际动力煤价格有涨有跌 ............................................................................ - 5 澳洲优质焦煤中国到岸报价 227 美元/吨,继续环比下跌 ........................... - 6 国内煤价:动力煤继续下降,焦煤维稳 .............................................................. - 6 动力煤:环渤海动力煤价格 593 元/吨,周环比下跌 1 元/吨....................... - 6 炼焦煤:现货价格维稳 ................................................................................ - 7 无烟煤价格持平,喷吹煤价格稳中有降....................................................... - 9 库存:港口库存下跌,电厂煤炭库存及可用天数下降 ........................................ - 9 动力煤库存:港口库存下跌,电厂库存及可用天数下降 ............................. - 9 炼焦煤库存:港口库存微跌 ....................................................................... - 10 运输:国内煤炭海上运价下跌 ........................................................................... - 11 煤炭行业市场表现:上周煤炭指数上涨 0.36% ................................................. - 12 投资策略:煤炭十三五规划描绘优化布局和结构升级蓝图,短期煤价继续高位调整- 13 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图表目录 图表 1:美元指数下跌、原油价格上涨 ............................................................... - 5 图表 2:国际港口动力煤价格有涨有跌 ............................................................... - 6 图表 3:澳洲焦煤中国到岸价继续环比下跌........................................................ - 6 图表 4:秦皇岛动力煤价格继续下跌................................................................... - 7 图表 5:环渤海动力煤价格下跌至 593 元/吨 ...................................................... - 7 图表 6:山西地区动力煤车板价格下跌(截止 12.23) ...................................... - 7 - 图表 7:河北开滦焦煤价格持平(12.23) ......................................................... - 8 图表 8:河南平顶山 1/3 焦煤价格持平(12.23) ............................................... - 8 图表 9:山西柳林 4 号炼焦煤价格持平(12.23) .............................................. - 8 图表 10:河北邢台焦精煤价格持平(12.23) .................................................... - 8 图表 11:本周唐山地区焦炭价格环比持平 ......................................................... - 9 - -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 图表 12:焦炭期货 1518.0 元/吨,周环比上下跌 128.0 元/吨............................ - 9 图表 13:无烟块煤价格持平(12.23) ............................................................... - 9 图表 14:阳泉地区喷吹煤价格持平(12.23) .................................................... - 9 图表 15:主要三港库存总量下跌 73.7 万吨...................................................... - 10 图表 16:社会煤炭库存处于高位(截止 2016.3) ........................................... - 10 图表 17:六大电厂库存 1117.50 万吨,可用天数 15.59 天 .............................. - 10 图表 18:重点电厂煤炭库存 5988 万吨,可用天数 19 天(截止 10 月 10 日)- 10 图表 19:港口炼焦煤库存微跌(12.30) ......................................................... - 11 图表 20:港口焦炭库存下降(截止 12.30) .................................................... - 11 图表 21:样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比上升(12.30) .................... - 11 图表 22:本周国内煤炭运价下跌 ...................................................................... - 12 图表 23:本周 BDI 指数上升 15 点至 961 点.................................................... - 12 图表 24:本周煤炭板块市场表现(周上涨 0.36%,强于大盘) ...................... - 12 图表 25:行业估值横向对比(TTM,中值,剔除负值) ................................. - 13 图表 26:重点公司盈利预测与估值 .................................................................. - 14 - -3- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 本周行业重要事件回顾 煤炭十三五:去产能 8 亿吨/年 先进产能年增 5 亿吨   国家发改委、能源局 30 日对外发布《煤炭工业发展“十三五”规划》称, 十三五期间将化解淘汰过剩落后产能 8 亿吨/年左右,通过减量置换和优 化布局增加先进产能 5 亿吨/年左右,到 2020 年,煤炭产量 39 亿吨。 煤炭生产结构进一步优化,煤矿数量控制在 6000 处左右,120 万吨/年 及以上大型煤矿产量占 80%以上,30 万吨及以下小型煤矿产量占 10% 一下,煤炭生产开发进一步向大型煤炭基地集中,大型煤炭基地产量占 95%以上。产业集中度进一步提高,煤炭企业数量 3000 家以内,5000 万吨级以上大型企业产量占 60%以上。 习近平对神华宁煤煤制油项目建成投产作出重要指示    中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平日前对神华宁煤煤制 油示范项目建成投产作出重要指示,代表党中央对项目建成投产表示热 烈的祝贺。 习近平指出,这一重大项目建成投产,对我国增强能源自主保障能力、 推动煤炭清洁高效利用、促进民族地区发展具有重大意义,是对能源安 全高效清洁低碳发展方式的有益探索,是实施创新驱动发展战略的重要 成果。 12 月 28 日,神华宁煤集团 400 万吨/年煤炭间接液化示范项目举行首批 产品装车发运仪式,这标志着我国建设全球单套装置最大的煤制油项目 取得阶段性成果。该项目建成投产后年产油品 405 万吨,是目前世界上 单套投资规模最大、装置最大、拥有中国自主知识产权的煤炭间接液化 示范项目。 徐绍史:2017 年将化解煤炭过剩产能一抓到底   12 月 27 日,全国能源工作会议在北京召开。国家发改委主任徐绍史强 调,2017 年要坚定不移去产能,不折不扣地将化解煤炭过剩产能一抓到 底,高度重视防范化解煤电产能过剩问题。 国家能源局局长努尔•白克力也表示,2017 年将持续化解防范产能过剩, 加快淘汰一批灾害严重、资源枯竭、技术装备落后,不具备安全生产条 件、不符合煤炭产业政策的煤矿,重点淘汰 30 万吨以下的落后产能, 严控新增产能,通过减量置换,依法依规处置在建手续不全煤矿和涉嫌 违规煤矿,有序发展先进产能。 陕西首个债转股项目落地   陕西省第一个市场化债转股项目于 12 月 28 日正式落地。当日,陕西金 融资产管理股份有限公司和陕西煤业化工集团有限责任公司在西安签署 市场化债转股合作框架协议,规模 400 亿元。 同日,陕西金资和陕煤化集团与北京银行股份有限公司西安分行(以下称 北京银行西安分行)签署了债转股增资协议。按照三方签署的协议内容, -4- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 陕煤化集团与陕西金资和北京银行西安分行,联合成立债转股合资公司。 内蒙古煤炭上下游企业联合重组 23 起   内蒙古自治区政府网站 28 日发布:2015 年内蒙古自治区下发了《关于 支持煤炭转化企业与煤炭生产企业重组有关事宜的通知》 。 截止目前,全区煤炭上下游企业联合重组 23 起、涉及重组资产 1480 亿 元,盘活煤矿投资和转化项目投资 240 亿元,可新增产值 200 亿元,减 少新配煤炭资源 78 亿吨、控制新增产能 7000 万吨,可就地消化现有煤 炭产能 9286 万吨。 前 11 月煤炭开采和洗选业实现利润 850 亿元   统计局 27 号发布数据,1-11 月份,全国规模以上工业企业实现主营业 务收入 103.1 万亿元,同比增长 4.4%。采矿业主营业务收入 44135.5 亿元,同比下降 5.9%。其中,煤炭开采和洗选业实现主营业务收入 20598.7 亿元,同比下降 4%。 1-11 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额 60334.1 亿元,同比增 长 9.4%,其中,煤炭开采和洗选业实现利润总额 850 亿元,同比增长 156.9%,较前 10 月利润增长 276.9 亿元。 国际煤价:动力煤有涨有跌,焦煤继续下跌 美元指数下跌、原油价格上涨   截至 12 月 29 日,美元指数跌至 102.62,周环比下跌 0.44%。 本周,原油价格上涨。截至 12 月 29 日,纽约 WTI 原油期货价格收于 53.77 美元/桶,周环比上升 1.55%;布伦特原油期货价格收于 56.14 美 元/桶,周环比上升 1.98%。 图表 1:美元指数下跌、原油价格上涨 140 120 期货结算价:WTI原油 美元指数 期货结算价:布伦特原油 100 80 60 40 20 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 来源:中泰证券研究所,Wind 国际动力煤价格有涨有跌  本周,国际动力煤价格有涨有跌。截至 12 月 28 日: -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  纽卡斯尔动力煤价格涨至 92.68 美元/吨,周环比上涨 5.88%;  南非 RB 动力煤价格跌至 86.50 美元/吨,周环比下跌 2.26%;  欧洲 ARA 港口动力煤价格跌至 96.38 美元/吨,周环比下跌 2.59%。 图表 2:国际港口动力煤价格有涨有跌 150 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 欧洲ARA港动力煤现货价 理查德RB动力煤现货价 130 110 90 70 50 30 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 来源:中泰证券研究所,Wind 澳洲优质焦煤中国到岸报价 227 美元/吨,继续环比下跌  本周,澳洲焦煤中国到岸报价继续下跌。截止 12 月 29 日,优质低挥发 分硬质焦煤中国到岸价格 227.00 美元/吨,周环比下跌 7.72%;中低挥 发分硬质焦煤中国到岸价格 191.50 美元/吨,周环比下跌 14.13%。 图表 3:澳洲焦煤中国到岸价继续环比下跌 360 优质低挥发硬焦煤中国到岸价 中低挥发分硬焦煤中国到岸价 310 260 210 160 110 60 2013-07-01 2014-07-01 2015-07-01 2016-07-01 来源:中泰证券研究所,Wind 国内煤价:动力煤继续下降,焦煤维稳 动力煤:环渤海动力煤价格 593 元/吨,周环比下跌 1 元/吨  本周,环渤海动力煤价格指数周环比继续下跌。截止 12 月 28 日,收于 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报   593 元/吨,周环比下跌 1 元/吨,连续 8 周下跌。 本周,港口煤价格继续下跌。港口价格方面,秦皇岛港口主要煤种价格 环比继续下跌。截至 12 月 29 日,秦皇岛港动力煤价格:  6000 大卡大同优混价格 637 元/吨,周环比下跌 13 元/吨;  5500 大卡山西优混价格 611 元/吨,周环比下跌 13 元/吨;  5000 大卡山西大混价格 544 元/吨,周环比下跌 10 元/吨;  4500 大卡普通混煤价格 495 元/吨,周环比下跌 10 元/吨。 山西地区动力煤价格下跌,截至 12 月 23 日:  5800 大卡的大同动力煤车板价 490 元/吨,周环比下跌 15 元/吨;  5200 大卡的朔州动力煤车板价 480 元/吨,周环比下跌 15 元/吨;  4800 大卡的朔州动力煤车板价 420 元/吨,周环比下跌 10 元/吨。 图表 4:秦皇岛动力煤价格继续下跌 950 图表 5:环渤海动力煤价格下跌至 593 元/吨 950 秦皇岛港:平仓价:大同优混 秦皇岛港:平仓价:山西优混 秦皇岛港:平仓价:山西大混 秦皇岛港:平仓价:普通混煤:Q>4500 850 750 850 750 650 650 550 550 450 250 Jan/10 综合平均价:动力煤(5500K):环渤海 450 350 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 350 Oct/10 Jan/16 来源:中泰证券研究所,wind Oct/11 Oct/12 Oct/13 Oct/14 Oct/15 Oct/16 来源:中泰证券研究所,wind 图表 6:山西地区动力煤车板价格下跌(截止 12.23) 750 650 550 450 350 车板价(含税):动力煤:大同:大同矿区 250 车板价(含税):动力煤(Q>5200):朔州 车板价(含税):动力煤(Q>4800):朔州 150 Jan/10 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Jan/16 来源:中泰证券研究所,wind 炼焦煤:现货价格维稳 -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报    港口焦煤价格维稳。截至 12 月 29 日,京唐港山西产主焦煤库提价(含 税)为 1750 元/吨,周环比持平。 产地炼焦煤价格趋稳。截止 12 月 23 日,主要地区炼焦煤价格为:  河北开滦地区肥精煤价格维持 1570 元/吨;焦精煤价格维持 1590 元/吨。  河南平顶山地区主焦煤价格维持 1460 元/吨;1/3 焦精煤价格维持 1420 元/吨。  山西柳林地区 4 号炼焦煤价格维持 1630 元/吨;临汾焦煤价格维持 1560 元/吨。  河北邢台焦精煤价格维持 1440 元/吨;邯郸肥精煤价格维持 1530 元/吨。 12 月上旬粗钢日产量旬环比下跌。中钢协的最新统计旬报数据显示,12 月上旬重点钢企粗钢日均产量 171.24 万吨,比上一旬减产 0.72 万吨, 跌幅 0.42%;重点钢铁企业钢材库存量 1281.81 万吨,比上一旬增加 42.17 万吨,涨幅 3.40%。 图表 7:河北开滦焦煤价格持平(12.23) 图表 8:河南平顶山 1/3 焦煤价格持平(12.23) 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 Jan-10 出厂价(含税):肥精煤:河北:开滦 出厂价(含税):焦精煤:河北:开滦 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 来源:中泰证券研究所,wind 来源:中泰证券研究所,wind 图表 9:山西柳林 4 号炼焦煤价格持平(12.23) 图表 10:河北邢台焦精煤价格持平(12.23) 1800 2000 1600 1800 1600 1400 1400 1200 1200 1000 1000 800 800 车板价(含税):主焦精煤:临汾市:临汾 600 600 车板价(含税):4#焦煤:吕梁:柳林 400 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 来源:中泰证券研究所,wind 400 Jan-10 Jan-16 出厂价(含税):焦精煤:河北:邢台 出厂价(含税):肥精煤:河北:邯郸 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 来源:中泰证券研究所,wind  本周,国内主要城市焦炭价格稳中有降,截止 12 月 30 日: -8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报   唐山地区二级冶金焦价格 1985 元/吨,周环比下跌 5.25%;  平顶山地区二级冶金焦价格 2165 元/吨,周环比持平。 本周焦炭期货收盘价较上周下跌 7.78%。截止 12 月 30 日,我国焦炭主 力合约收盘价为 1518.0 元/吨,较上周下跌 128.0 元/吨或 7.78%。 图表 11:本周唐山地区焦炭价格环比持平 图表 12:焦炭期货 1518.0 元/吨,周环比上下跌 128.0 元/吨 2400 3,000 2200 2,500 期货收盘价(活跃合约):焦炭 2000 2,000 1800 1,500 1600 1400 1,000 1200 500 二级冶金焦价格:唐山 600 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jul-16 Oct-16 Jan-16 Apr-16 Jul-15 Oct-15 Jan-15 Apr-15 Jul-14 Oct-14 Jan-14 Apr-14 Jul-13 Oct-13 Jan-13 Apr-13 Jul-12 Oct-12 Jan-12 Apr-12 二级冶金焦价格:平顶山 Jul-11 0 Apr-11 800 Oct-11 1000 Jan-16 来源:中泰证券研究所,Wind 来源:中泰证券研究所,Wind 无烟煤价格持平,喷吹煤价格稳中有降  截止 12. 23,无烟煤价格持平,喷吹煤价格稳中有跌。  山西晋城无烟洗中块车板价格维持 880 元/吨;阳泉地区无烟洗中 块车板价维持 830 元/吨;阳泉地区无烟洗小块车板价维持 740 元/ 吨。  山西阳泉地区喷吹煤车板价格维持 895 元/吨;屯留地区喷吹煤车 板价格下跌 20 元/吨至 932 元/吨。 图表 13:无烟块煤价格持平(12.23) 图表 14:阳泉地区喷吹煤价格持平(12.23) 1600 1300 1200 1400 1100 1200 1000 900 1000 800 800 700 600 400 Jan/10 车板价:中块:晋城:沁水 600 车板价:无烟洗中块:阳泉市:阳泉 500 车板价:无烟洗小块:阳泉市:阳泉 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 400 Jan-10 Jan/16 来源:中泰证券研究所,wind 车板价:喷吹煤:阳泉市:阳泉 车板价:喷吹煤:长治:屯留 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 来源:中泰证券研究所,wind 库存:港口库存下跌,电厂煤炭库存及可用天数下降 动力煤库存:港口库存下跌,电厂库存及可用天数下降 -9- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报    本周,动力煤主要港口库存下跌 73.7 万吨。截止 12 月 30 日,主要三 港库存 1050.6 万吨,相较上周环比下跌 73.7 万吨,其中,  秦皇岛港库存 713.0 万吨,环比上周下降 31.5 万吨;  广州港库存 164.6 万吨,环比上周下降 39.2 万吨;  京唐港(国投港区合计)库存 173 万吨,环比上周下降 3 万吨。 10 月上旬,重点电厂煤炭库存环比上涨 382 万吨。截至 10 月 10 日, 重点电厂煤炭库存 5988 万吨,环比上旬上涨 382 万吨;截至 10 月 10 日,可用天数 19 天,环比上旬上涨 2 天。 本周,六大电厂库存下降,库存可用天数 15.59 天。截至 12 月 30 日, 六大电厂库存总量为 1117.50 万吨,较上周下降 37.40 万吨;六大电厂 日耗煤 71.70 万吨,较上周上升 6.4 万吨/天,六大电厂库存可用天数为 15.59 天,较上周下降 2.10 天。 图表 15:主要三港库存总量下跌 73.7 万吨 图表 16:社会煤炭库存处于高位(截止 2016.3) 400 1,000 350 900 40,000 社会煤炭库存 35,000 30,000 800 300 25,000 700 250 20,000 600 15,000 200 500 150 100 50 0 Jan/10 10,000 400 5,000 300 0 200 煤炭库存:广州港集团 煤炭库存:秦皇岛港 100 Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Jan/16 来源:中泰证券研究所,wind 来源:中泰证券研究所,wind 图表 17:六大电厂库存 1117.50 万吨,可用天数 15.59 天 图表 18:重点电厂煤炭库存 5988 万吨,可用天数 19 天(截止 10 月 10 日) 11000 2000 库存 50 可用天数 10000 1800 45 1600 40 9000 1400 35 8000 1200 30 7000 1000 25 800 20 600 15 5000 400 10 4000 200 5 0 Oct/09 30 Oct/11 Oct/12 Oct/13 Oct/14 来源:中泰证券研究所,wind Oct/15 25 20 6000 15 3000 Mar/10 0 Oct/10 35 重点电厂煤炭库存(旬)总计(万吨) 重点电厂煤炭库存(旬)可用天数总计(天) 10 Mar/11 Mar/12 Mar/13 Mar/14 Mar/15 Mar/16 Oct/16 来源:中泰证券研究所,wind 炼焦煤库存:港口库存微跌  炼焦煤四港口库存微跌。截止 12 月 30 日,四港口炼焦煤库存合计为 109.0 万吨,环比下跌 1.8 万吨。其中, - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报    京唐港库存 103 万吨,较上周上涨 0.2 万吨;  日照港库存 6 万吨,较上周下跌 2 万吨; 港口焦炭库存下降。截止 12 月 30 日,天津港焦炭库存为 140.89 万吨, 较上周下跌 3.07%。 国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比上升。截止 12 月 30 日,独 立焦化厂炼焦煤库存为 884.84 万吨,环比上升 1.45%;截止 12 月 30 日,国内大中型钢厂平均可用天数 13 天,环比持平。 图表 19:港口炼焦煤库存微跌(12.30) 图表 20:港口焦炭库存下降(截止 12.30) 900 350 800 焦炭库存:天津港 300 700 250 600 200 500 400 150 300 100 200 100 50 炼焦煤:四港口库存 0 0 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 来源:中泰证券研究所,wind 来源:中泰证券研究所,wind 图表 21:样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比上升(12.30) 1,400 25 1,300 20 1,200 1,100 15 1,000 900 10 800 700 5 600 炼焦煤总库存:国内样本钢厂及独立焦化厂 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 500 0 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 来源:中泰证券研究所,Wind 运输:国内煤炭海上运价下跌  本周国内海上煤炭运价下跌。截至 12 月 30 日:  秦皇岛——广州运价 28.8 元/吨,较上周下跌 0.9 元/吨;  秦皇岛——上海运价 24.8 元/吨,较上周下跌 0.5 元/吨;  秦皇岛——宁波运价 40.4 元/吨,较上周下跌 0.3 元/吨;  秦皇岛——福州运价 35.2 元/吨,较上周下跌 0.1 元/吨。 - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报  本周,波罗的海干散货运价指数(BDI)上涨。截至 12 月 23 日,BDI 指数 收于 961 点,周环比上升 15 点。 图表 22:本周国内煤炭运价下跌 图表 23:本周 BDI 指数上升 15 点至 961 点 4500 CCBFI:运价:煤炭:秦皇岛-福州 CCBFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州 CCBFI:运价:煤炭:秦皇岛-宁波 CCBFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海 90 80 3500 70 3000 60 2500 50 2000 40 1500 30 1000 20 500 10 Jan-10 波罗的海干散货指数(BDI) 4000 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 0 Jan/10 Jan-16 来源:中泰证券研究所,wind Jan/11 Jan/12 Jan/13 Jan/14 Jan/15 Jan/16 来源:中泰证券研究所,wind 煤炭行业市场表现:上周煤炭指数上涨 0.36%  上周,煤炭板块上涨 0.36%,沪深 300 上涨 0.08%,煤炭板块表现强于 大盘。 图表 24:本周煤炭板块市场表现(周上涨 0.36%,强于大盘) 证券代码 600348.SH 601699.SH 000933.SZ 600188.SH 600403.SH 601918.SH 000983.SZ 600395.SH 000937.SZ 601225.SH 600546.SH 000159.SZ 601898.SH 600397.SH 002128.SZ 600971.SH 600997.SH 000780.SZ 600508.SH 601666.SH 000968.SZ 601088.SH 600123.SH 601101.SH 600121.SH 600157.SH 000552.SZ 601001.SH 600256.SH 801021.SI 000300.SH 证券简称 阳泉煤业 潞安环能 *ST神火 兖州煤业 大有能源 *ST新集 西山煤电 盘江股份 冀中能源 陕西煤业 *ST山煤 国际实业 中煤能源 安源煤业 露天煤业 恒源煤电 开滦股份 平庄能源 上海能源 平煤股份 *ST煤气 中国神华 兰花科创 昊华能源 郑州煤电 永泰能源 靖远煤电 大同煤业 广汇能源 煤炭开采 沪深300 最新收盘价 (元) 6.73 8.05 5.55 10.86 5.70 4.72 8.46 8.07 6.74 4.85 4.07 8.50 5.81 5.16 8.60 6.27 7.15 5.85 10.86 4.87 10.38 16.18 8.04 6.68 5.45 4.01 3.79 6.11 4.67 - 12 - 周涨幅( % ) 0.30 0.37 -5.61 1.50 1.97 2.61 -2.08 -1.59 -1.03 -0.41 -3.55 -0.35 1.40 0.39 -0.12 -0.63 0.14 2.63 1.88 0.21 3.59 2.08 -0.25 -0.45 2.44 -1.96 0.53 -1.13 -4.30 0.36 0.08 月涨幅 (% ) -7.43 -13.90 -3.98 -7.89 -3.55 0.43 -17.62 -11.22 -16.06 -11.50 -7.08 4.04 -6.74 -0.77 -2.27 -8.87 -1.52 -5.34 -0.91 -8.46 -5.64 -4.43 1.90 2.30 -2.68 -8.86 -5.25 -9.08 5.90 (6.98) (6.44) 三个月涨幅(% ) -2.04 0.50 15.38 -12.77 0.88 18.59 -11.69 -4.83 8.01 -14.76 9.41 5.59 2.83 0.39 3.74 0.00 -3.90 9.76 3.04 2.74 18.36 6.45 6.49 2.30 -6.20 1.20 -0.26 -15.26 14.18 (0.46) 1.75 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 来源:中泰证券研究所,Wind  目前煤炭板块 PE(TTM,中值)为 87.76(剔除负值) ,本期沪深 300 为 27.35(剔除负值) 。 图表 25:行业估值横向对比(TTM,中值,剔除负值) 120 100 80 60 40 20 0 SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW SW 沪 银 非 深 交 房 公 钢 汽 建 家 行 银 通 地 用 铁 车 筑 用 金 运 产 事 装 电 融 输 业 饰 器 300 建 筑 材 料 商 业 贸 易 农 林 牧 渔 医 传 休 纺 电 综 轻 化 电 通 有 采 计 煤 国 药 媒 闲 织 气 合 工 工 子 信 色 掘 算 炭 防 生 服 服 设 制 金 机 开 军 采 工 物 务 装 备 造 属 Ⅱ 食 品 饮 料 机 械 设 备 来源:中泰证券研究所,Wind 投资策略:煤炭十三五规划描绘优化布局和结构升级蓝图,短 期煤价继续高位调整     煤炭十三五规划出炉,指引行业中长期发展。发改委、能源局 30 日对 外了发布《煤炭工业发展“十三五”规划》 ,预计到 2020 年去产能 8 亿 吨左右,先进产能增加 5 亿吨,到 2020 年产量达到 39 亿吨。规划将以 大型煤炭基地为重点,到 2020 年基地产量 37.4 亿吨,占比达到 95%以 上(2015 年 92.3%),尤其推进陕北、神东、黄陇和新疆四个基地建设。 同时,煤炭铁路运力规划 36 亿吨,用以满足 30-33 亿吨的总需求,形 成“九纵六横”的物流通道。到 2020 年,国内煤炭产运需基本平衡。 产量释放逐步显现,短期煤价继续高位调整。11 月 16 日的发改委会议 规定安全合法矿在供暖季皆可 330 天生产,11 月份原煤产量环比大幅增 长 2616 万吨,政策调控效果开始显现。但从全年来看,今年产量有望 在 34 亿吨左右(12 月约 3 亿吨),消费量 39 亿吨(与上年度基本持平), 进口量 2.5 亿吨,则需要消耗库存 2.5 亿吨,而库存难见大幅回补之前, 我们预计煤价有望继续高位调整。 本周动力煤价继续回落。6 大发电集团直供煤库存继续在 1200 万吨以 下,日耗煤上升造成库存可用天数下降 2.1 天至 15.6 天,维持在偏低位 置。本周秦港库存环比下降 32 万吨至 713 万吨,上周的大雾封航造成 港口库存积压有所缓解。本周动力煤继续下降,指数下跌 1 元/吨至 593 元/吨,连续八周收跌。随着安全合法产能供暖季内的释放,供应偏紧将 逐渐走向供需平衡, 煤价也将走向理性。鉴于 5500Q 动力煤长协 535 元 /吨的基础价,以及对整体供需格局判断,我们认为 2017 年动力煤价大 致在 550 元/吨上下震荡。 本周焦煤价格维稳。受到近期煤炭产量释放以及下游粗钢产量下滑影响, 本周终端库存继续回升,吕梁主焦煤市场价 1480 元/吨,环比持平,继 - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报    续处于高位调整阶段。随着供暖季结束,330 生产恢复至 276,同时下 游需求相对平稳,焦煤价格 2017 年有望在 1000-1500 元/吨区间运行。 下游需求相对平稳,12 月份 PMI 继续处于扩张区间。12 月份官方制造 业 PMI 为 51.4,环比下降 0.3 个百分点,保持在扩张区间,为年内次高。 虽然,2016 年 11 月份基建和地产投资增速相对前期有所下降,但随着 PPP 项目的持续推进和 2016 年地产大量去化库存,我们认为 2017 年 投资有望保持相对平稳。 国企改革有望加速,债转股优化企业资产质量。国企改革与供给侧改革 相辅相成,2017 年国有资本投资公司试点等有望在 2016 年基础上进入 实质性操作阶段,国企改革将不仅仅是资产注入,还可能涉及商业模式 的创新、存量资产的盘活、混合所有制改革,最终体现在成本的下降和 效益的提升。本周,继山东(山东能源)、山西(山西焦煤集团)、安徽 (皖煤集团等)等地区煤炭债转股项目之后,陕西首个债转股项目(100 亿)花落陕煤化集团,债转股对于优化企业资产质量,促进企业长期健 康发展意义重大。 我们认为,煤价与煤炭股的背离最终将推动煤炭股估值修复,目前市场 对中长期煤价预期偏低,估值修复还没有完成,中长期继续看好具备有 业绩、估值低,还有国企改革和债转股概念的煤炭股,核心标的:焦煤 (潞安环能、开滦股份、西山煤电、冀中能源);动力煤(陕西煤业、 兖州煤业、中煤能源、中国神华);无烟煤(阳泉煤业)。 图表 26:重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 动力煤子行业 600188 兖州煤业 600403 大有能源 600546 山煤国际 600971 恒源煤电 601001 大同煤业 601898 中煤能源 601918 国投新集 000780 平庄能源 002128 露天煤业 601088 中国神华 601225 陕西煤业 冶金煤子行业 600157 永泰能源 600395 盘江股份 600997 开滦股份 601666 平煤股份 000937 冀中能源 000968 煤气化 000983 西山煤电 601699 潞安环能 无烟煤子行业 600123 兰花科创 600348 阳泉煤业 601101 昊华能源 000933 神火股份 综合性 600256 广汇能源 601991 大唐发电 000939 凯迪电力 000669 金鸿能源 600617 国新能源 002267 陕天然气 601139 深圳燃气 收盘价 (元) 流通A股 (百万股) 10.86 5.70 4.07 6.27 6.11 5.81 4.72 5.85 8.60 16.18 4.85 4,912 2,391 1,982 1,000 1,674 13,259 2,591 1,014 1,588 19,890 2,710 8.55 3.08 1.68 5.90 3.05 6.33 1.77 3.95 5.65 15.37 3.26 4.01 8.07 7.15 4.87 6.74 10.38 8.46 8.05 4,596 1,655 1,235 2,361 2,907 514 3,151 2,991 8.04 6.73 6.68 5.55 4.67 3.82 12.87 17.15 10.50 9.59 9.09 每股净资产 2014EPS ( 元) (元) 2014PE 2015PE 2016PE 2017PE PB 投资 评级 0.99 0.20 0.22 0.41 0.39 0.57 0.40 0.15 0.58 1.75 0.50 23.76 114.00 -4.68 313.50 67.89 96.83 -6.21 195.00 22.63 8.74 48.50 63.88 -10.56 -7.51 -4.54 -5.99 -30.58 -4.77 -15.00 26.06 19.98 -16.17 37.45 -25.91 -27.13 26.13 16.08 38.73 20.52 -20.17 20.48 11.90 19.40 10.97 28.50 18.50 15.29 15.67 10.19 11.80 39.00 14.83 9.25 9.70 1.27 1.85 2.42 1.06 2.00 0.92 2.67 1.48 1.52 1.05 1.49 买入 持有 持有 增持 持有 买入 增持 持有 增持 买入 买入 0.06 0.13 0.35 0.07 0.10 0.39 0.18 0.23 0.18 0.40 0.56 0.15 0.43 0.53 0.56 0.63 34.99 43.39 89.38 57.91 687.76 -5.36 97.58 18.72 88.13 474.71 -19.26 -5.35 -128.14 -3.40 211.50 268.33 66.83 62.08 20.43 69.57 67.40 26.62 47.00 35.00 22.28 20.18 12.77 32.47 15.67 19.58 15.11 12.78 2.15 2.32 1.29 1.10 1.28 -10.82 1.60 1.33 增持 买入 买入 持有 买入 增持 买入 买入 -0.23 0.02 -0.12 0.34 -0.15 0.23 -0.02 0.59 0.23 0.51 0.15 0.56 137.44 20.39 44.53 -28.76 670.00 72.52 133.60 -6.31 -53.60 29.26 -334.00 9.41 34.96 13.20 44.53 9.91 1.00 1.21 1.23 1.71 持有 买入 持有 增持 0.01 0.08 0.15 0.39 0.31 0.36 0.25 0.07 0.21 0.51 0.57 0.45 0.45 0.45 0.18 0.29 0.63 0.53 0.35 0.53 0.53 14.89 28.28 58.50 26.38 14.38 20.85 25.25 93.40 18.19 49.50 33.63 21.00 18.09 30.30 66.71 18.19 25.24 30.09 23.33 21.31 20.20 25.94 13.17 20.43 32.36 30.00 18.09 17.15 2.20 1.29 2.16 2.13 3.05 2.05 2.57 持有 持有 增持 买入 买入 买入 买入 2015EPS (元) 2016H1 (元) 2016EPS 2017EPS (元) (元) 0.46 0.05 -0.87 0.02 0.09 0.06 -0.76 0.03 0.38 1.85 0.10 0.17 -0.54 -0.54 -1.38 -1.02 -0.19 -0.99 -0.39 0.33 0.81 -0.30 0.11 -0.29 -0.01 -0.05 0.25 0.03 0.01 -0.22 0.21 0.45 0.05 0.29 -0.22 -0.15 0.24 0.38 0.15 0.23 -0.29 0.42 1.36 0.25 1.86 3.47 5.55 4.41 5.25 -0.96 5.27 6.06 0.11 0.19 0.08 0.08 0.01 -1.94 0.09 0.43 0.05 0.02 -0.37 -0.91 -0.05 -3.05 0.04 0.03 0.02 -0.01 0.03 0.01 0.04 -0.93 0.03 0.02 1,142 2,405 1,200 1,900 8.04 5.58 5.41 3.25 0.06 0.33 0.15 -0.19 0.01 0.09 0.05 -0.88 5,221 13,310 1,061 479 1,008 1,112 2,182 2.13 2.96 5.97 8.05 3.44 4.68 3.54 0.31 0.14 0.22 0.65 0.73 0.46 0.36 0.05 0.21 0.26 0.51 0.50 0.53 0.30 来源:中泰证券研究所 风险提示 - 14 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报   经济增速不及预期风险; 政策调控力度过大风险。 - 15 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 投资评级说明 增持:预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性:预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持:预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上 - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 行业周报 重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中泰证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。 - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分
煤炭开采行业周报:煤炭十三五规划出炉,短期煤炭现货继续高位调整
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