信达证券-煤炭行业:中国神华、永泰能源

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行业: 煤炭采选
发布机构: 信达证券
发布日期: 2017-01-23
煤炭行业:中国神华、永泰能源 证券研究报告 信达卓越推 2017 年 01 月 23 日  本期【卓越推】组合:中国神华(601088) 、永泰能源(600157) 。 推荐公司精选 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系电话:+86 10 83326789 邮 箱:guojingpu@cindasc.com 葛韶峰 研究助理 联系电话:+86 10 83326705 邮 箱:geshaofeng@cindasc.com 产品提示: 【卓越推】为行业周产品,集政策前瞻、 市场热点、行业深度挖掘于一体,对追求 绝对收益的投资者有重要参考价值。 【卓越推】行业覆盖公司里优中选优,每 期只推 1-2 只股票。每周更新,若荐股不 变,则跟踪点评,若荐股变,则说明理由。 【卓越推】为未来 3 个月我们最看好,我 们认为这些股票走势将显著战胜市场,建 议重点配置。 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编:100031 中国神华(601088) (2017-01-20 收盘价 17.12 元)  核心推荐理由:1、国企改革试点全面铺开,公司被选为国有资本投资公司试点。7 月 14 日,国务院国资委 在国有企业改革情况通报会上表示,当前国有改革试点已经全面铺开。选择神华集团、宝钢、武钢、中国五 矿、招商局集团、中交集团、保利集团 7 家企业开展国有资本投资公司试点。国有资本投资公司试点的功能 主要是探索以管资本为主加强国有资产监管的体制模式,试点的突破将有效促进供给侧结构性改革和国资改 革的落地。神华作为国内最大的煤炭公司,借助此次改革试点契机,将会更加便利地参与供给侧煤炭兼并重 组,促进上下游产业协同,有利于公司长远发展。 2、煤炭供给侧改革推进企业兼并重组,公司或将成为行业洗牌最大受益者。中国神华作为煤炭行业龙头企 业,产能及产量均为行业内第一,对煤炭行业走向及煤价走势均有较强的掌控能力。除了煤炭产业外,中国 神华还经营电力、运输等下游产业,全产业链格局使其拥有超凡的抗风险能力。目前,中国神华是整个煤炭 板块中 PE 估值最低的标的。在煤炭行业探底回升及兼并重组背景下,中国神华作为行业龙头,将占据整合 主体地位,或将成为未来行业洗牌中的最大受益者。 3、大物流时代的开拓者。一方面开启“白货”及外来煤源运输发挥运力优势。一直以来,受制于运输通道建 设滞后,运力紧张,神华铁路运输仅运送自有煤炭,但伴随近年来煤炭消费放缓,运力相对宽松,神华已有 机会和能力将一部分运力用来开辟新的市场,开启大物流布局。其中“白货”(主要指大宗非煤炭物资)和其 他煤源成为重点。2016 年,计划增加 1000 万吨的大物流社会货物运量(上半年已完成,增收约 8 亿元 ), 2016 年伊泰集团的 1000 万吨煤炭已经开始走朔黄线运输至黄骅港下水。同时计划 1-2 年内社会货运量达到 5000 万吨,其中“白货”2000 万吨左右。另一方面,开辟反向运输创造超额收益。为了充分利用反向空车资 源,开展由东部向西部的货物运输业务,正向非煤运输只要覆盖完全成本即是正向利润。但对于反向运输, 由于正向运输的收入已经覆盖了固定成本,只要高于单位变动成本,便可形成利润。按照正向增加 400 万 吨大物流运量,反向增加 600 万吨运量,则粗略估算增收 9 亿余元,增加利润 2 余亿元。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 4、公司煤炭销售及发电业务持续向好。公司发布产销快报,12 月份商品煤产量为 2530 万吨,同比增加 0.4%;1-12 月,累计商品煤产量 28980 万吨,同比增加 3.2%。12 月份公司商品煤销量为 3470 万吨,同 比增加 4.8%;其中,自产煤销量 2250 万吨,同比下降 14.1%。1-12 月,累计商品煤销量 39490 万吨,同 比增加 6.6%,自产煤累计销量 28550 万吨,同比下降 14.1%。12 月份,公司完成发电量 221.3 亿千瓦时, 同比增加 5.8%,售电量 207.2 亿千瓦时,同比增加 6.2%;聚乙烯销售量 2.38 万吨,同比增加 4.8%,聚丙 烯销售量 2.58 万吨,同比增加 11.2%;自有铁路运输周转量为 204 亿吨公里,同比增加 5.7%;港口下水煤 量 1760 万吨,同比减少 4.9%;航运货运量 790 万吨,同比增加 23.4%;航运周转量 60 亿吨海里,同比增 加 20.0%。  盈利预测和投资评级:我们预计公司 2016、17、18 年 EPS 分别为 1.00 元、1.14 元、1.24 元,维持“增持” 评级。  风险提示:经济继续下行,需求低迷;限产政策执行不达预期;矿难风险等。  相关研究:《20160503 中国神华(601088)煤、电业务量有所增长,盈利持续下滑》 《20160325 中国神华(601088)盈利能力持续减弱,业绩大幅下滑》 《20150825 中国神华(601088)能源航母——为中国经济护航》 《20161109 中国神华(601088)受益供需两旺,业绩止跌回温》 永泰能源(600157) (2017-01-20 收盘价 4.02 元)  核心推荐理由:1、全资子公司华元新能源参与投资英国欣克利角核电项目。公司 12 月 12 日晚发布公告, 拟通过全资子公司华元新能源参股由中广核牵头设立的中方投资平台毅昇公司,通过毅昇公司参与投资英国 欣克利角核电项目(HPC 项目)。华元新能源拟通过与中国核电有限公司、中泰控股共同向毅昇公司增资扩 股方式参股投资毅昇公司。其中,华元新能源拟新出资 1 英磅,认购毅昇公司 1 股普通股,认购完成后占毅 昇公司 10%股份。后续将根据 HPC 项目建设进度和资金需要,由中国核电有限公司、中泰控股、华元新能 源通过对毅昇公司进行增资和借款方式投入至 HPC,预计 HPC 项目中方总投资不超过 79.53 亿英磅,其中 50%为股东出资,华元新能源出资不超过 3.98 亿元英磅,资金计划投入期为十年。2016 年 12 月 30 日,中 国核电有限公司、中泰控股有限公司、永泰能源、华元新能源、毅昇公司五方共同签署了《股东协议之补充 协议》;中广核与永泰能源共同签署了《承诺及赔偿协议》;中广核、中国核电有限公司、永泰能源、华元新 能源四方共同签署了《一致行动人协议》。  2、与中广核签订合作协议,涉足境内外核电项目。2016 年 11 月 21 日,公司与中广核签署了《项目合作 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 协议》。中广核同意公司以一致行动人的身份参股中广核控股的境内新建核电项目,并愿意在平衡各潜在合 作方利益的前提下,为公司(含公司控制的企业法人)参与广东省内新建核电项目提供支持,并为其争取适 当的参股比例。目前重点合作广东陆丰核电一期项目,公司参股陆丰核电建设项目的比例不低于 5%;另外, 中广核同意将公司视为中广核牵头的英国欣克利角核电项目中方投资财团的合作伙伴。双方近期重点研究英 国欣克利角核电项目合作事宜,公司同意,在英国欣克利角核电项目的出资额为中方投资人股权投资总额的 10%,原则上不低于 30 亿元人民币。  3、发起设立辅助生殖境外并购基金,整合境内外资源协同发展。公司拟通过全资子公司华昇资管与开曼辅 助生殖基金管理公司等在英属开曼群岛共同出资 10 亿美元,发起设立辅助生殖境外并购基金,其中华昇资 管出资 5.1 亿美元,占出资比例的 51%,为有限合伙人(LP),基金管理公司出资 1 万美元,为普通合伙 人(GP)。基金收益将先满足有限合伙人的本金及年化 8%的固定收益,若年化收益率达到或超过 8%,则 超额收益的 20%分配给普通合伙人,超额收益的 80%由全体有限合伙人进行分配。  4、继续向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内,公司实现了从煤炭单一主业向煤炭、电力双主 业的转型。未来,公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。 能源方面:以电力为中心,加快电力和油气产业发展,稳定煤炭生产运营,积极推进页岩气资源勘探。尽快 形成 1,000 万千瓦以上电力装机容量和 1,000 万吨/年油气加工能力,结合市场形势以不亏损为原则,保持 一定的煤炭产量。同时,公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐,力争在清洁能源领域、售配电领域和混 合所有制方面取得突破。 物流方面:依托公司能源板块各产业优势,积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和 仓储项目建设,尽快形成 2,000 万吨/年码头吞吐能力、1,000 万吨/年动态油品仓储能力,建成国内最大的 燃料油配送中心;同时加快张家港 10 万吨级长江煤码头建设,形成 1,000 万吨/年码头吞吐能力,构建公司 大物流格局。 投资方面:稳妥推进感知科技物联网项目,形成未来新的经济增长点;积极布局人类辅助生殖等医疗产业基 金、股权投资基金等新兴投资业务,逐步介入金融保险领域,实现良好投资回报。  盈利预测和投资评级:我们预计公司 2016、17、18 年 EPS 分别为 0.05 元、0.05 元、0.06 元,维持“买入” 评级。  风险提示:新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;矿难风险等。 相关研究:《20161128 永泰能源(600157)设立辅助生殖境外并购基金,进军核电领域》 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 《20160428 永泰能源(600157)电力业务并表,继续向“能源、物流、投资”三大产业转型》 《20160418 永泰能源(600157)借“二胎”政策东风,投资辅助生殖医疗产业》 《20150428 永泰能源(600157)集团补偿款支撑业绩,收购电力资产增厚盈利》 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 研究团队简介 信达证券能源化工研究团队(郭荆璞)为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。研究领域覆盖能源政策、油气、煤炭、化工、电力、新能源和能源互联网等。 郭荆璞,能源化工行业首席分析师。毕业于北京大学物理学院、罗格斯大学物理和天文学系,学习理论物理,回国后就职于中国信达旗下信达证券,现任研究开发中心 总经理,首席分析师,覆盖能源化工方向,兼顾一级市场、量化策略。以经济周期模型研究油价和能源价格波动,根据产业周期波动寻找投资机会,熟悉石油、煤炭、 天然气产业链,对化肥、农用化学品、纺织化学品、精细化工中间体,以及新能源、汽车轻量化、甲醇经济、碳排放有特别的研究。 葛韶峰,研究助理,北京大学物理学院量子材料中心博士,2016 年 7 月加入信达证券研发中心,从事能源化工行业研究。 煤炭行业重点覆盖公司 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 公司简称 股票代码 国投新集 601918 潞安环能 601699 平煤股份 601666 中国神华 601088 大同煤业 601001 开滦股份 600997 山煤国际 600546 大有能源 600403 中煤能源 601898 盘江股份 600395 阳泉煤业 600348 兖州煤业 600188 兰花科创 600123 郑州煤电 600121 昊华能源 601101 西山煤电 000983 新大洲 000571 神火股份 000933 平庄能源 000780 永泰能源 600157 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁 泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张 华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华北 饶婷婷 010-63081479 18211184073 raotingting@cindasc.com 华北 何 欢 010-63081150 18610718799 hehuan@cindasc.com 华北 巩婷婷 010-63081128 13811821399 gongtingting@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华东 王莉本 021-61678592 18121125183 wangliben@cindasc.com 华南 刘 晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 唐 蕾 010-63080945 18610350427 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明,本人具有证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告;本报告所表述的所 有观点准确反映了分析师本人的研究观点;本人薪酬的任何组成部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户,并不面向公众发 布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通,对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制,但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断,本报告所指的证券或投资 标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动,涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期,或因使用不同假设和标准,采用不同观点和分析方法,致使信达 证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告,对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下,信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告,则由该机 构独自为此发送行为负责,信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 本报告采用的基准指数 :沪深 300 指数(以下简称基准) ; 时间段:报告发布之日起 6 个月内。 股票投资评级 行业投资评级 买入:股价相对强于基准 20%以上; 看好:行业指数超越基准; 增持:股价相对强于基准 5%~20%; 中性:行业指数与基准基本持平; 持有:股价相对基准波动在±5% 之间; 看淡:行业指数弱于基准。 卖出:股价相对弱于基准 5%以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能,也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、 商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下,信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者需自行承担风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6
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