开源证券-煤炭行业周报：海运运费降幅明显 焦煤可用天数持续回升

行 业 报 告 证券研究报告：煤炭行业周报 煤炭行业（801021） 海运运费降幅明显 焦煤可用天数持续回升 2017 年 01 月 23 日 投资评级：中性  150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% 2014/04/11 2014/07/11 2014/10/10 2015/01/09 2015/04/10 2015/07/10 2015/10/09 2016/01/08 2016/04/15 2016/07/15 2016/10/21 2017/01/20 煤 炭 行 业 周 报 煤炭行业 沪深300 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 煤炭板块周内呈现震荡整理走势，煤炭指数全周收盘于 2963.77 点，全周下跌 0.24%，跑输沪深 300 指数 1.30 个百分点。上市公司当周跌多涨少，23 家公司 收跌，仅有 12 家公司收涨。潞安环能（601699） （4.51%）领涨煤炭板块，陕西 煤业（601225） （3.97%） 、中国神华（601088） （3.13%） 、*ST 山煤（600546） （2.61%） 以及中煤能源（601898）（2.10%）涨幅居前。美锦能源（000723）（-16.47%） 跌幅较深，安泰集团（600408）（-9.73%）、平庄能源（000780）（-7.10%）、金 瑞矿业（600714） （-6.13%）跌幅居前。  开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路 1 号 动力煤：海运运费降幅明显 电厂可用天数回升 环渤海动力煤指数周内回到此前的小幅下跌走势，周内下跌 1 元至 591 元/吨。 港口主要煤种煤价方面，山西大混（Q5000K）533.60 元/吨，山西混优（Q5500K） 599.60 元/吨，大同混优（Q5800K）625.60 元/吨。国外动力煤价持续回落，欧 洲 ARA 港动力煤现货价 91.52 美元/吨，环比上涨 1.27 美元/吨；理查德 RB 动 力煤现货价 88.50 美元/吨，环比上涨 4.17 美元/吨；纽卡斯尔 NEWC 动力煤现 货价 82.44 美元/吨，环比上升 1.47 美元/吨。煤炭海运费：澳大利亚（纽卡斯 尔）-青岛港海运费环比上涨 0.50 美元/吨。周内电厂煤耗延连续维持高位，但 当周煤耗有货下滑。当周电厂平均日耗 66.16 万吨，环比下降 3.61%；煤炭库 存 1009.70 万吨，环比上升 1.39%；煤炭库存可用天数上升 1 天至 16 天。秦皇 岛港煤炭库存周内回落明显，当周煤炭库存量 642.50 万吨，下降 61.50 万吨， 环比下降 8.74%。  分析师：张月彗 SAC 执业证书编号： S0790514100001 联系电话： 029-88447618 Email: zhangyuehui@kysec.cn 行业表现 炼焦煤：国外焦煤持续深跌 可用天数持续回升 焦煤价格周内整体持平， 柳林 4 号车板价 1630 元/吨， 古交 2 号焦煤车板价 1520 元/吨，均环比持平。阳泉喷吹煤 1035 元/吨，环比持平；长治喷吹煤 860 元/ 吨，环比下降 40 元/吨。澳大利亚峰景硬焦煤到岸价 186 美元/吨，环比下降 10.75 美元/吨。焦炭价格主要品种也有超过几十元的降幅，天津港一级冶金焦 （山西产）1970 元/吨，环比下降 50 元/吨；山西产二级冶金焦 1610 元/吨， 环比下降 20 元/吨；唐山产二级冶金焦 1890 元/吨，环比下降 50 元/吨。钢材 综合价格指数 99.19，环比上升 0.37 个点。12 月粗钢产量 6722 万吨，同比上 升 3.2%， 环比上升 1.40%； 钢材产量 9571 万吨， 同比下降 0.20%， 环比上涨 0.32%。 国内样本钢厂炼焦煤总库存 622.80 万吨，环比上涨 5.83%；国内样本独立焦化 厂炼焦煤总库存 387.03 万吨，环比上涨 2.65%。京唐港、日照港、连云港及天 津港四港口炼焦煤库存合计 139.80 万吨，环比上涨 18.88%，其中京唐港补库 存明显。库存可用天数方面，国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数 11.5 天， 环比上涨 1.5 天；喷吹煤库存平均可用天数 15 天，环比上涨 1 天；焦炭库存平 均可用天数 17.5 天，环比上涨 1.5 天。周内独立焦化企业开工率整体仍然较为 疲弱，小型企业开工率当周下滑显著。产能<100 万吨焦化企业开工率 61.10%， 环比下降 6.14%；产能在 100-200 万吨之间焦化企业开工率 65.70%，环比下降 0.15%；产能>200 万吨焦化企业开工率 77%，环比下降 1.28%。焦炭产量 12 月 值 3806 万吨，环比下降 70.60 万吨，环比下降 1.82%。 都市之门 B 座 5 层  http://www.kysec.cn 阳泉无烟洗中块 830 元/吨，晋城中块 860 元/吨。尿素 10 月产量 240.90 万吨， 同比下降 21.80，环比下降 7.02%；合成氨 414.10 万吨，同比下降 14.60%，环 比下降 1.22%； 精甲醇 11 月产量 374.26 万吨， 同比上升 4.20%， 环比上升 3.27%。 水泥 12 月产量 19979 万吨，同比上涨 1.20%，环比下降 6.43%。下游产品价格 方面，尿素（小颗粒）1773.20 元/吨，环比上升 66.50 元/吨；精甲醇 2756.10 元/吨，环比下降 114.20 元/吨。水泥价格指数 101.66，环比下降 0.17 个点。  无烟煤：水泥 12 月产量降幅明显 风险提示：宏观经济下行超预期，政策风险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目 录 行业表现及最新动态 ...................................................................... 1 行业表现 ................................................................................ 1 动力煤：海运运费降幅明显 电厂可用天数回升 ............................................... 2 价格跟踪 ................................................................................ 2 库存：可用天数回升 秦岛库存下降明显 ..................................................... 4 炼焦煤：国外焦煤持续深跌 可用天数持续回升 ............................................... 5 价格跟踪 ................................................................................ 5 下游：钢材综合价格指数反弹上升 .......................................................... 6 库存及开工情况：焦煤可用天数持续回升 .................................................... 7 无烟煤：水泥 12 月产量降幅明显 ........................................................... 9 价格追踪 ................................................................................ 9 下游：水泥 12 月产量下降明显 ............................................................ 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：煤炭板块与沪深 300 走势对比 ........................................................................................................... 1 图 2：煤炭行业与沪深 300 市盈率对比 ........................................................ 1 图 3：煤炭行业与沪深 300 市净率走势 ....................................................................................................... 1 图 4：煤炭板块上市公司周涨跌幅 .............................................................................................................. 2 图 5：环渤海动力煤价格指数 ................................................................ 3 图 6：秦皇岛港港口煤价 ............................................................................................................................. 3 图 7：澳大利亚 BJ 动力煤煤价 ............................................................... 3 图 8：国外动力煤现货价 ............................................................................................................................. 3 图 9：澳大利亚-青岛海运费 ................................................................. 3 图 10：国内沿海煤炭运价 ........................................................................................................................... 3 图 11：6 大发电集团煤炭库存 ................................................................ 4 图 12：秦皇岛港煤炭库存 ........................................................................................................................... 4 图 13：6 大发电集团日均耗煤量 .............................................................. 4 图 14：6 大发电集团库存可用天数 ............................................................................................................. 4 图 15：柳林、古交焦煤价格 ................................................................. 5 图 16：阳泉、长治喷吹煤价格 ................................................................................................................... 5 图 17：天津港一级冶金焦价格 ............................................................... 5 图 18：二级冶金焦价格 .............................................................................................................................. 5 图 19：峰景硬焦煤到岸价 ........................................................................................................................... 6 图 20：钢材综合价格指数 ........................................................................................................................... 6 图 21：钢铁产量当月值 ..................................................................... 7 图 22：钢铁产量当月同比 ........................................................................................................................... 7 图 23：样本钢厂焦煤库存 ................................................................... 7 图 24：样本独立焦化厂焦煤库存 ................................................................................................................ 7 图 25：大中型钢厂焦煤、焦炭、喷吹煤可用天数 ............................................... 8 图 26：四大港口炼焦煤库存 ....................................................................................................................... 8 图 27：分产能焦化企业开工率 ............................................................... 8 图 28：分地区独立焦化企业开工率 ............................................................................................................ 8 图 29：焦炭产量当月值 .............................................................................................................................. 9 图 30：阳泉、晋城无烟煤价格 ................................................................................................................... 9 图 31：尿素产量当月值 .................................................................... 13 图 32：精甲醇产量当月值 ......................................................................................................................... 10 图 33：水泥价格指数 ...................................................................... 13 图 34：下游产品价格 ................................................................................................................................ 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 煤炭行业 图 2：煤炭行业与沪深 300 市盈率对比 10000.00 0.00 煤炭行业 -20000.00 15.00 -30000.00 10.00 -50000.00 -60000.00 沪深300 数据来源：wind，开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2014/01/24 2014/03/14 2014/04/30 2014/06/20 2014/08/08 2014/09/26 2014/11/14 2014/12/31 2015/02/17 2015/04/10 2015/05/29 2015/07/17 2015/09/02 2015/10/23 2015/12/11 2016/01/29 2016/03/25 2016/05/13 2016/07/01 2016/08/19 2016/10/14 2016/12/02 2017/01/20 2014/02/07 2014/04/04 2014/05/30 2014/07/25 2014/09/19 2014/11/14 2015/01/09 2015/03/06 2015/04/30 2015/06/26 2015/08/21 2015/10/16 2015/12/11 2016/02/05 2016/04/08 2016/06/03 2016/07/29 2016/09/23 2016/11/25 2017/01/20 2014/01/30 2014/02/21 2014/03/14 2014/04/04 2014/04/25 2014/05/16 2014/06/06 2014/06/27 2014/07/18 2014/08/08 2014/08/29 2014/09/19 2014/10/10 2014/10/31 2014/11/21 2014/12/12 2014/12/31 2015/01/23 2015/02/13 2015/03/06 2015/03/27 2015/04/17 2015/05/08 2015/05/29 2015/06/19 2015/07/10 2015/07/31 2015/08/21 2015/09/11 2015/09/30 2015/10/23 2015/11/13 2015/12/04 2015/12/25 2016/01/15 2016/02/05 2016/03/04 2016/03/25 2016/04/15 2016/05/06 2016/05/27 2016/06/17 2016/07/08 2016/07/29 2016/08/19 2016/09/09 2016/09/30 2016/10/28 2016/11/18 2016/12/09 2016/12/30 2017/01/20 行业表现及最新动态 行业表现 煤炭板块周内呈现震荡整理走势，煤炭指数全周收盘于 2963.77 点，全周下跌 0.24%，跑输沪深 300 指数 1.30 个百分点。上市公司当周跌多涨少，23 家公司 收跌，仅有 12 家公司收涨。潞安环能（601699） （4.51%）领涨煤炭板块，陕西 煤业（601225） （3.97%） 、中国神华（601088） （3.13%） 、*ST 山煤（600546） （2.61%） 以及中煤能源（601898）（2.10%）涨幅居前。美锦能源（000723）（-16.47%） 跌幅较深，安泰集团（600408）（-9.73%）、平庄能源（000780）（-7.10%）、金 瑞矿业（600714） （-6.13%）跌幅居前。 图 1：煤炭板块与沪深 300 走势对比 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 沪深300 数据来源：wind，开源证券研究所 图 3：煤炭行业与沪深 300 市净率走势 煤炭行业 25.00 3.00 -10000.00 20.00 2.50 2.00 1.50 -40000.00 5.00 1.00 0.50 0.00 0.00 煤炭行业 数据来源：wind，开源证券研究所 沪深300 沪深 图 4：煤炭板块上市公司周涨跌幅 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 数据来源：wind，开源证券研究所 动力煤：海运运费降幅明显 电厂可用天数回升 价格跟踪  环渤海动力煤煤价：591 元/吨，环比下降 1 元/吨。  秦皇岛港煤价：山西大混（Q5000K）533.60 元/吨，山西混优（Q5500K） 599.60 元/吨，大同混优（Q5800K）625.60 元/吨。  国外动力煤煤价：截至 1 月 18 日，欧洲 ARA 港动力煤现货价 91.52 美元/ 吨，环比上涨 1.27 美元/吨；理查德 RB 动力煤现货价 88.50 美元/吨，环 比上涨 4.17 美元/吨；纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价 82.44 美元/吨，环比 上升 1.47 美元/吨。  煤炭海运费：截至到 1 月 19 日，澳大利亚（纽卡斯尔）-青岛港海运费环 比上涨 0.50 美元/吨。秦皇岛港-广州运价 27 元/吨，下降 6.20 元/吨；秦 皇岛港-上海运价 21.80 元/吨，下降 6.80 元/吨。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图 5：环渤海动力煤价格指数 图 6：秦皇岛港港口煤价 800.00 700.00 700.00 600.00 600.00 500.00 500.00 400.00 400.00 300.00 300.00 200.00 200.00 100.00 0.00 2012-12-10 100.00 2014-12-10 2015-12-10 2016-12-10 秦皇岛港:平仓价:大同优混(Q5800K) 2013-09-26 2014-09-26 2015-09-26 2016-09-26 秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K) 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 秦皇岛港:平仓价:山西大混(Q5000K) 数据来源：wind，开源证券研究所 数据来源：wind，开源证券研究所 图 7：澳大利亚 BJ 动力煤煤价 图 8：国外动力煤现货价 120.00 80.00 100.00 70.00 80.00 60.00 60.00 50.00 40.00 40.00 20.00 30.00 2017-01-16 2016-12-16 2016-11-16 2016-10-16 2016-09-16 2016-08-16 2016-07-16 2016-05-16 2016-04-16 2016-03-16 2016-02-16 0.00 2016-01-16 2015-11-16 10.00 2015-12-16 0.00 20.00 2016-06-16 0.00 2012-09-26 2013-12-10 欧洲ARA港动力煤现货价 理查德RB动力煤现货价 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 澳大利亚BJ动力煤现货价 数据来源：wind，开源证券研究所 图 9：澳大利亚-青岛海运费 数据来源：wind，开源证券研究所 图 10：国内沿海煤炭运价 70.00 12.00 10.00 60.00 8.00 50.00 6.00 40.00 4.00 30.00 2.00 20.00 0.00 10.00 0.00 海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:海峡型 海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:巴拿马型 海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:超灵便型 数据来源：wind，开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-广州 数据来源：wind，开源证券研究所 CBCFI:运价:煤炭:秦皇岛-上海 库存：可用天数回升 秦岛库存下降明显  周内电厂煤耗延连续维持高位，但当周煤耗有货下滑。当周电厂平均日耗 66.16 万吨，环比下降 3.61%；煤炭库存 1009.70 万吨，环比上升 1.39%； 煤炭库存可用天数上升 1 天至 16 天。  秦皇岛港煤炭库存周内回落明显，当周煤炭库存量 642.50 万吨，下降 61.50 万吨，环比下降 8.74%。 图 11：6 大发电集团煤炭库存 图 12：秦皇岛港煤炭库存 1,000.00 600.00 900.00 500.00 800.00 400.00 700.00 600.00 300.00 500.00 400.00 200.00 300.00 100.00 200.00 0.00 100.00 0.00 华能 大唐 国电 粤电 上电 浙电 煤炭库存:秦皇岛港 数据来源：wind，开源证券研究所 数据来源：wind，开源证券研究所 图 13：6 大发电集团日均耗煤量 图 14：6 大发电集团库存可用天数 30.00 90.00 80.00 25.00 70.00 20.00 60.00 50.00 15.00 40.00 10.00 30.00 20.00 5.00 10.00 0.00 0.00 日均耗煤量:6大发电集团:合计 数据来源：wind，开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 煤炭库存可用天数:6大发电集团:直供总计 数据来源：wind，开源证券研究所 炼焦煤：国外焦煤持续深跌 可用天数持续回升 价格跟踪  柳林 4 号车板价 1630 元/吨，古交 2 号焦煤车板价 1520 元/吨，均环比持 平。  澳大利亚峰景硬焦煤到岸价 186 美元/吨，环比下降 10.75 美元/吨。  天津港一级冶金焦（山西产）1970 元/吨，环比下降 50 元/吨；山西产二 级冶金焦 1610 元/吨，环比下降 20 元/吨；唐山产二级冶金焦 1890 元/吨， 环比下降 50 元/吨。  阳泉喷吹煤 1035 元/吨，环比持平；长治喷吹煤 860 元/吨，环比下降 40 元/吨。 图 15：柳林、古交焦煤价格 图 16：阳泉、长治喷吹煤价格 1,200.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 车板价（含税）：柳林4号焦煤 车板价（含税）：古交2号焦煤 数据来源：wind，开源证券研究所 图 17：天津港一级冶金焦价格 车板价：喷吹煤：阳泉 车板价：喷吹煤：长治 数据来源：wind，开源证券研究所 图 18：二级冶金焦价格 2,500.00 2,500.00 2,000.00 2,000.00 1,500.00 1,500.00 市场价：二级冶金焦（临汾） 天津港平仓价：一级冶金焦（山西） 数据来源：wind，开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场价：二级冶金焦（唐山） 数据来源：wind，开源证券研究所 2017-01-14 2016-12-14 2016-11-14 2016-10-14 2016-09-14 2016-08-14 2016-07-14 2016-06-14 2016-05-14 2016-04-14 2016-03-14 0.00 2016-02-14 0.00 2015-12-14 500.00 500.00 2016-01-14 1,000.00 1,000.00 图 19：峰景硬焦煤到岸价 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2016-06-02 2016-07-02 2016-08-02 2016-09-02 2016-10-02 2016-11-02 2016-12-02 2017-01-02 峰景硬焦煤：到岸 数据来源：wind，开源证券研究所 下游：钢材综合价格指数反弹上升  钢材综合价格指数 99.19，环比上升 0.37 个点。  12 月粗钢产量 6722 万吨，同比上升 3.2%，环比上升 1.40%；钢材产量 9571 万吨，同比下降 0.20%，环比上涨 0.32%。 图 20：钢材综合价格指数 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 钢材综合价格指数 数据来源：wind，开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图 21：钢铁产量当月值 图 22：钢铁产量当月同比 40.00 16,000.00 14,000.00 30.00 12,000.00 20.00 10,000.00 8,000.00 10.00 6,000.00 4,000.00 2016-11 2016-07 2016-03 2015-11 2015-07 2015-03 2014-11 2014-07 2014-03 2013-11 2013-07 2013-03 2012-11 2012-07 2012-03 -10.00 2016-11 2016-07 2016-03 2015-11 2015-07 2015-03 2014-11 2014-07 2014-03 2013-11 2013-07 2013-03 2012-11 2012-07 2012-03 2011-11 0.00 2011-11 0.00 2,000.00 -20.00 产量:铁矿石原矿量:当月同比 产量:生铁:当月同比 产量:铁矿石原矿量:当月值 产量:生铁:当月值 数据来源：wind，开源证券研究所 数据来源：wind，开源证券研究所 库存及开工情况：焦煤可用天数持续回升  国内样本钢厂炼焦煤总库存 622.80 万吨，环比上涨 5.83%；国内样本独立 焦化厂炼焦煤总库存 387.03 万吨，环比上涨 2.65%。京唐港、日照港、连 云港及天津港四港口炼焦煤库存合计 139.80 万吨，环比上涨 18.88%，其 中京唐港补库存明显。  库存可用天数方面，国内大中型钢厂炼焦煤平均库存可用天数 11.5 天，环 比上涨 1.5 天；喷吹煤库存平均可用天数 15 天，环比上涨 1 天；焦炭库存 平均可用天数 17.5 天，环比上涨 1.5 天。  周内独立焦化企业开工率整体仍然较为疲弱，小型企业开工率当周下滑显 著。 产能<100 万吨焦化企业开工率 61.10%，环比下降 6.14%； 产能在 100-200 万吨之间焦化企业开工率 65.70%，环比下降 0.15%；产能>200 万吨焦化企 业开工率 77%，环比下降 1.28%。  焦炭产量 12 月值 3806 万吨，环比下降 70.60 万吨，环比下降 1.82%。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图 23：样本钢厂焦煤库存 图 24：样本独立焦化厂焦煤库存 700.00 10.00 450.00 15.00 400.00 600.00 5.00 500.00 10.00 350.00 5.00 300.00 0.00 400.00 300.00 -5.00 250.00 0.00 200.00 -5.00 150.00 200.00 -10.00 100.00 -10.00 100.00 -15.00 50.00 炼焦煤总库存:国内样本钢厂 炼焦煤总库存:国内样本独立焦化厂 炼焦煤总库存:国内样本钢厂:环比 炼焦煤总库存:国内样本独立焦化厂:环比 数据来源：wind，开源证券研究所 图 25：大中型钢厂焦煤、焦炭、喷吹煤可用天数 数据来源：wind，开源证券研究所 图 26：四大港口炼焦煤库存 300.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 焦炭平均库存可用天数:国内大中型钢厂 炼焦煤库存:京唐港 炼焦煤库存:日照港 喷吹煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 炼焦煤库存:连云港 炼焦煤库存:天津港 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂 炼焦煤库存:四港口合计 数据来源：wind，开源证券研究所 图 27：分产能焦化企业开工率 数据来源：wind，开源证券研究所 图 28：分地区独立焦化企业开工率 100.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 开工率:焦化企业:产能<100万吨 开工率:焦化企业:产能100-200万吨 东北地区 华北地区 西北地区 开工率:焦化企业:产能>200万吨 华中地区 华东地区 西南地区 数据来源：wind，开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 数据来源：wind，开源证券研究所 2017-01-11 2016-12-11 2016-11-11 2016-10-11 2016-09-11 2016-08-11 2016-07-11 2016-06-11 2016-05-11 2016-04-11 2016-03-11 2016-02-11 2016-01-11 -20.00 2015-12-11 0.00 2017-01-11 2016-12-11 2016-11-11 2016-10-11 2016-09-11 2016-08-11 2016-07-11 2016-06-11 2016-05-11 2016-04-11 2016-03-11 2016-02-11 2016-01-11 -15.00 2015-12-11 0.00 图 29：焦炭产量当月值 4,200.00 4,000.00 3,800.00 3,600.00 3,400.00 3,200.00 3,000.00 产量:焦炭:当月值 数据来源：wind，开源证券研究所 无烟煤：水泥 12 月产量降幅明显 价格追踪  阳泉无烟洗中块 830 元/吨，晋城中块 860 元/吨，均环比持平。 图 30：阳泉、晋城无烟煤价格 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 车板价（含税）：阳泉无烟洗中块 数据来源：wind，开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 车板价（含税）：晋城中块 下游：水泥 12 月产量下降明显  尿素 10 月产量 240.90 万吨，同比下降 21.80，环比下降 7.02%；合成氨 414.10 万吨，同比下降 14.60%，环比下降 1.22%；精甲醇 11 月产量 374.26 万吨，同比上升 4.20%，环比上升 3.27%。水泥 12 月产量 19979 万吨，同 比上涨 1.20%，环比下降 6.43%。  下游产品价格方面，尿素（小颗粒）1773.20 元/吨，环比上升 66.50 元/ 吨；精甲醇 2756.10 元/吨，环比下降 114.20 元/吨。  水泥价格指数 101.66，环比下降 0.17 个点。 图 31：尿素产量当月值 图 32：精甲醇产量当月值 400.00 60.00 350.00 50.00 300.00 40.00 250.00 30.00 200.00 20.00 150.00 10.00 100.00 0.00 产量:尿素:当月值 图 33：水泥价格指数 2016-08 2016-04 2015-12 2015-08 2015-04 2014-12 2014-08 2014-04 2013-12 2013-08 2013-04 2012-12 产量:精甲醇:当月值 产量:尿素:当月同比 数据来源：wind，开源证券研究所 2012-08 -20.00 2012-04 0.00 2011-12 -30.00 2011-08 0.00 2016-07 -10.00 2016-03 50.00 2015-11 -20.00 2015-07 50.00 2015-03 -10.00 2014-11 100.00 2014-07 0.00 2014-03 150.00 2013-11 10.00 2013-07 200.00 2013-03 20.00 2012-11 250.00 2012-07 30.00 2012-03 300.00 2011-11 40.00 2011-07 350.00 产量:精甲醇:当月同比 数据来源：wind，开源证券研究所 图 34：下游产品价格 3,500.00 120.00 3,000.00 100.00 2,500.00 80.00 2,000.00 60.00 1,500.00 40.00 1,000.00 20.00 500.00 0.00 0.00 水泥价格指数:全国 数据来源：wind，开源证券研究所 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场价:尿素(小颗料):全国 数据来源：wind，开源证券研究所 市场价:甲醇(优等品):全国 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy）：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform）：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight）：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议； 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况， 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。 投资者应阅读整篇报告， 以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告 是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提 供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推 测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突， 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司 未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合 其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建 议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的 客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。 未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他 人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 电话：029-88447618 传真：029-88447618 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 公司简介 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，主 要股东为陕西煤业化工集团有限责任公司、佛山市顺德区美的技术投资有限公司、佛山市顺德区诚顺资产管理有限责任公司、佛山 市顺德区徳鑫创业投资有限公司，注册资本 13 亿元，公司的经营范围为：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动 有关的财务顾问；证券自营；证券资产管理；融资融券；约定购回；股票质押式回购；证券承销；证券投资基金销售。 业务简介：  代理买卖证券业务：我公司经中国证监会批准，开展证券代理买卖证券业务，主要包括：证券的代理买卖（沪、深 A 股、证券 投资基金、ETF、LOF、权证、国债现货、国债回购、可转换债券、企业债券等）；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、 鉴证；代理登记开户。公司通过集中交易系统可以为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网和手机等多种委托渠道，可满足投 资者通买通卖的交易需求。公司目前与多家银行开通客户资金第三方存管业务，确保投资者资金安全流转，随时随地轻松理财。  证券投资咨询业务：我公司经中国证监会批准，开展证券投资咨询业务，为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、 看法或建议；  与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问：我公司经中国证监会批准，开展财务顾问业务，为上市公司收购、重大资产重组、 合并、分立、股份回购、发行股份购买资产等上市公司资产、负债、收入、利润和股权结构产生重大影响的并购重组活动，提供交 易估值、方案设计、出具专业意见等专业服务。  证券自营业务：我公司经中国证监会批准，开展证券自营业务，使用自有资金和依法筹集的资金，以公司名义开设证券账户买卖 依法公开发行或中国证监会认可的其他有价值证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。  资产管理业务：我公司经中国证监会批准，开展资产管理业务，接受客户委托资产，并负责受理客户委托资产的投资管理，为客 户提供专业的投资管理服务。服务对象为机构投资者以及大额个人投资者，包括各类企业、养老基金、保险公司、教育机构和基金 会等。  融资融券业务：融资融券交易和约定购回式证券交易业务运作，为客户提供信用融资服务。 分支机构 深圳分公司 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